墨基爾談市場報酬展望、指數運用與資產配置

墨基爾博士由高登模型開始講合理的投資報酬率範圍，他認為高登模型能充分描述美國股市的投資報酬率，美國股市目前的投資報酬率約為7.5%，分別為1.9%的現金股息殖利率，加上5.6%的盈餘成長率。標準普爾500由1926到2005年，幾何平均投資報酬率10.4%，相當於當時5%的股息殖利率加上5.5%的盈餘成長率。

他認為聯準會模型可以用來觀察泡沫危機，聯準會模型就是以十年期公債利率的倒數來和市場本益比比較，以十年期公債利率的倒數為本益比預測值，當實際本益比遠高於預測值時，往往就是股票市場泡沫發生的時候，這個方式可以成功觀察到1970年代的股市低投資報酬率，1987的暴跌，2000年的網際網路泡沫，以此模型，目前預測值高於實際本益比，應該沒有暴跌、泡沫化的風險。

目前美國十年公債與高收益債利差相對於歷史值都偏低，新興國家債券指數與美國十年公債利差也偏低，都表示承擔信用風險沒有合理報酬。美國十年公債報酬率4.25%~5.25%，投資等級公司債5.5%~6.5%，高收益債6.75%~7.25%，股市7.25%~7.75%。總結未來是個位數報酬率的時代，承擔風險的額外報酬不多，成本越來越重要，以指數投資為核心，市場是效率市場，盯緊指數操作是最佳策略。

投資績效理論上是零合遊戲(Zero Sum Game)，實際上加上成本費用的關係，投資績效是負合遊戲(Negative Sum Game)，一般基金成本費用約1.2%，導致20年期的投資中，82%的基金都被指數的理論值打敗。總成本包含交易成本、價差成本與大量買進衝擊成本。美國股票型基金年週轉率約100%，指數基金由於被動操作，交易等各項成本都較低。

1993~1999年的排名前二十名基金，後面六年1999~2005，全部都調到最後的排名去了。主動管理債券基金長期報酬率也是高達75%表現低於參考指數指標。世界指數新興國家指數及歐洲指數都有相同現象，長期而言70%以上的基金無法達到參考指數指標的報酬率。對基金長期報酬率最有預測力的就是『支出』與『週轉率』。

墨基爾博士很幽默地說，聖誕節近了，我們成年人往往不願意跟小孩說，其實沒有聖誕老人會送禮物給乖乖的小孩，這就像是個成人世界人人皆知的白色謊言。我們做投資研究的人，也不敢或不願意跟投資人說，沒有一個投資方式可以讓你獲得高於市場的投資報酬率。墨基爾博士建議即使你真的聽不進去指數投資的優勢，還是想打敗市場，至少你能以指數投資為核心，再用衛星投資去嘗試能否打敗市場報酬率，這樣至少有核心的指數部位，不會因為衛星投資失敗而有巨大的損失。

建議衛星投資選擇負相關係數的投資標的，例如美股與台股的相關係數約0.4~0.5，或是高盛商品指數與美股的相關係數為負，以降低報酬率浮動的程度範圍。每年重新檢視調整回復原始資產配置百分比。

國泰『全球指數投資』操作策略研討會

地震之後該想什麼

身為住在台灣的居民，在昨天晚上的地震之後該想什麼？台灣地處地震頻繁的地區，即使很少發生大地震的區域，像這次的恆春地區，也有機率會發生大地震，我們必須了解這種機率，也有可能隨時發生在我們身上。

我們理財時必須考慮這種風險，發生機率雖低，但是如果這棟倒塌的房屋是你用半生積蓄剛剛新建完成，你大半以上的資產都押在這棟房屋上，甚或還有房屋貸款沒有付完，萬一發生的風險，可能造成生計的大危難。

就像前年印尼地震發生海嘯時我所提醒過一次，有房屋貸款的你，或是大半以上的資產在房屋上的你，應該購買適當保額的房屋地震險，

國泰『全球指數投資』操作策略研討會

台北街頭外面下著大雨，下了班還由北投到信義區的人行道上趕路，為的是能夠親自聽到撰寫『漫步華爾街』的作者墨基爾教授的即時視訊演講，墨基爾博士由紐澤西普林斯頓大學使用tandberg連線到國泰世華總行的演講廳，現場也提供同步口譯，這個研討會國泰世華信託部完全沒有收費，只是回饋用戶，真是很大方。

墨基爾博士的演講分兩段，第一段談市場報酬展望、指數運用與資產配置，第二段則是分享博士對2007年美國市場的展望。中間穿插IXIS顧問團隊說明即將推出的全球股票型etf與全球固定收益型etf的兩個產品規劃理念與將來的操作策略。國泰世華信託部張正鼎則介紹將推出的『幸福易富全球股票etf』與『幸福易富全球債券etf』將由IXIS顧問團隊擔任投資顧問。

第一個風險，兩檔集合管理帳戶都是採用指數模擬法，而非完全複製法，分別追蹤MSCI World Index與Lehman Global Aggregate Bond Index，這種模擬方式通常指數追蹤誤差的機率較高。第二個風險，幸福易富全球股票etf信託管理費1.2%，幸福易富全球債券etf信託管理費1%，以指數型投資商品而言，其實還算偏高，不過這是目前國內第一檔直接追蹤MSCI World Index的指數基金型商品，有其一定的稀有性。還有手續費0.5%~1%(1000萬以上，100萬以下)，2006/12/25上市，促銷期間手續費5折。

中國金融市場現況與展望

2006年CFP™授證典禮與國際研討會系列

中國金融理財標準委員會劉峰副祕書長，首先講到中國的大，人口的多，比喻中國經濟像竹子一樣快速增長，但是在某些環節十分脆弱。目前社會上獨的問題嚴重，要人服侍，卻沒有能力照顧別人，年輕人脆弱經不起挫折，每天有人自殺。將來老年化問題嚴重。農村人口還是收入很低。金融業還是以國有為主，吸收資金就像關門打狗一樣，准進不准出，多數廠商還是利用第三地交換的方式，將利潤留在海外。壞帳問題在經濟成長夠快時，還不會顯出來，但是真實問題嚴重尚未解決，所以才會開放上市募資。劉認為中國股市是還不到弱勢效率市場，因為共同基金報酬率多數能高於指數。建議以投資美國上市的ADR方式投資中國，例如中國移動(CHL)、中國人壽(LFC)與中國石油(PTR)。建議以人民幣作為匯率避險的工具。房地產還在低價位，認為在人均gdp超過5000美元，房地產可能再成長。台灣人不能直接買賣a股，但可以到大陸或香港銀行投資a股共同基金，有些銀行不敢作，但是也有人因為沒有明確規定，而願意承接。在大陸資產應該以短線為主，避免長期的規劃，因為大陸還是沒有物產法(私人財產制)，更沒有遺產法，所以萬一發生繼承問題時，資金很難移動，能否成功繼承也有很大的風險。

延伸：
基金投資裏也有魔鬼的試探

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家族資產管理與信託

2006年CFP™授證典禮與國際研討會系列

蔣德郎律師提出家族資產管理與信託現況的問題，雖然沒有講出他認為最佳解決的辦法，他所提出的首要問題是，各國遺產稅法的不斷更新，當客戶因為新法令而來詢問怎麼辦時，蔣德郎律師往往回問，哪你十年前在哪裡，為何十年前沒來尋找好的家族傳承架構？能熟悉各國稅務與法務的人才稀少，不易訓練。國內新富階級往往沒有傳承規劃的概念，導致富不過三代的狀況屢見不鮮。尤其下一代的外國國籍普遍，或是海外資產適用的遺產處理方式不同，沒有適合該國的合法遺囑，往往造成冗長的驗證程序。海外孤兒保單與使用人頭的危險。台美租稅協定的協商如果通過，可能因台美稅務資料交換而讓很多人的美國資產曝光。

錯誤的觀念，七十歲還以為談接班太早，承擔過高風險，以為國稅局查不到，以為用人頭是最好的方法，已經有海外信託，不願意付顧問費，已有投資公司就夠了，以有海外控股公司就夠了，已經匯出海外就夠了。傳承問題主要為雙重國籍，強制繼承，沒有家族會議，缺乏海外法務稅務規劃建議。家族及個人資產傳承規劃主要工具為境外信託與境外保單。不過國內已經將境外保單的保險金，列為遺產稅的應稅項目，所以節稅效果大減，但是還是有指定資產移轉的效果。

境外保單無免課遺產稅規定之適用

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台北金融基金會喬遷茶會

周五去參加了台北金融基金會喬遷茶會，我自己和台北金融研究發展基金會的認識開始於2004年的CFP™課程，對周吳添董事長親力親為的參與推動CFP™教育課程，甚至也和我們一起參加上課與考試的精神頗為佩服。

由金融監督管理委員會副主任委員張秀蓮的致詞中，才知道台北金融基金會十五年前申請成立時，當時在經建會的張委員還審查過這個基金會成立的案子，當時還認為只有一百萬元的基金，她很擔心能夠撐多久，這十五年走來，周吳添董事長都能掌握金融業發展的趨勢先機，才能將台北金融基金會這個完全民間自發推動的基金會，辦的有聲有色。

安泰銀行董事長邱正雄(前財政部長)，櫃檯買賣中心董事長呂東英(金融監督管理委員會前代主委)，中央信託局董事長許嘉棟，也都分別先後致詞，和台北金融基金會都有多年多次的合作經驗，許嘉棟還提到他剛到央行到職時，第一個對外的演講就是受台北金融基金會之邀請，還提到他當年花了好多時間準備的心情點滴。

周吳添董事長總結這十五年，憑著是一股熱情，不怕辛苦，堅持專業的態度，保持追求完美的企圖心，感謝所有同仁的努力貢獻，期許台北金融基金會喬遷後，能有更有助於金融業及社會的貢獻與回饋。

理財規劃顧問與高山嚮導

如果你想要去登玉山，除非你是一個熟練的登山客，多數人都會選擇雇用一個專業高山嚮導，或是參加專業登山旅行社的團體，這種登山團隊對會有至少兩位高山嚮導，一個在前領路，一個在後押隊，比較熟練的登山客也許會自行組團，參考高山的地圖來自行登玉山，不過如果能雇用一個熟悉路線的高山嚮導，也能分攤自己團隊中所需要的各種扶助需求。

一個登山團隊就像一個家庭，每次要登的高山，就像一個家庭的財務目標，理財規劃建議書就像是登山的路線圖或行前計畫書，多數人從來沒有經歷過這些財務目標，即使手拿地圖，在行進的途中還是有很多風險，付給理財規劃顧問年度維護費，雇用理財規劃顧問年度諮詢服務，就像是雇用一個專業高山嚮導陪你一起登山一樣。即是一個家庭中已經有一位財務經驗豐富的人，但是雇用理財規劃顧問，還是可以幫助整個家庭，更容易達成家庭的財務目標，理財規劃顧問就像高山嚮導，可以在前面領隊，也可以在後面押隊，確保家庭的財務走在正確的道路上，萬一路上刮風下雨，突然有異常的風險，理財規劃顧問可以用他的經驗協助你判斷，是否該先在路邊避難木屋等一下，或是尋找其他支援。理財規劃顧問也許不能讓你每個財務目標都達成，就像不是每次登頂都能成功，雇用一個專業理財規劃顧問，還是像雇用一個專業高山嚮導一樣，是你要達成人生財務目標或登頂最安穩的選擇。

理財規劃的成功秘訣

2006年CFP™授證典禮與國際研討會系列

Rainbow Pan潘紀虹收首先提到成功秘訣第一就是要有『熱情』，若只是因為錢多就來加入理財規劃的產業，很難持久。第二是要有『責任心』，因為理財規劃需要贏得人的信賴，而且你的理財規劃建議書，會影響到的是一個家庭或人的退休未來，沒有責任心的行為，長期而言不會成功。

實際作業流程很重要，除了讓客戶填問券，更重要的是協助客戶設立目標，具體化量化財務目標，再由目前狀況、收支計算出差距，與達成的機率，調整客戶的財務行為，提高達成的機率。

在香港理財規劃服務的最低收費約為5000元港幣，之後每年相同的重新檢視計畫費，較為資深的理財規劃顧問則計時制可能收到約每小時400元美金的規劃費。萬一遇到不願意提供財務資料填問券的潛在客戶，想隨便聊聊的人，應該很直接的說：『大家都很忙，隨便聊聊沒有效果，等你願意提供財務資料時，再來見面吧。』

很多客戶都是學有專精的人，他們來找理財規劃顧問，其實想要的是聊聊他目前的狀況，怕他自己設定的財務地圖有疏忽或錯誤的地方，想聽聽專業規劃人員的意見，重點在這個體驗的過程，顧問要能針對個人的需求，做出適當深入的建議，讓這類客戶安心，而不能只是填完問卷候，就只有A、B、C三個理財產品套餐可以選。

我提問如何開發客戶，潘紀虹顧問先問我是隸屬銀行還是ifp獨立理財規劃顧問，因為隸屬銀行多半有很多隨時走進來的客戶，像我這樣的獨立理財規劃顧問則不同，因為沒有銀行招牌，必須專注於自己的目標客群，她舉例，如果想做飛機駕駛的客戶，就可以到飛機駕駛住宿的飯店，晚上到飯店酒吧找人聊天，就可以開發到專屬的客戶。到目標客群社區辦說明會收一些問卷也是個方式。

狂賀：
清華學妹勇奪金鐘獎
第41屆金鐘獎戲劇節目編劇獎：陳世杰、謝叔芳、陳惠真、陳昭如/愛殺17（八大電視股份有限公司）

如何成為成功的CFP™理財規劃顧問

2006年CFP™授證典禮與國際研討會系列

如何成為成功的CFP™理財顧問，Gary Harvery講理財規劃顧問行業的五大迷思，第一是客戶活的越來越久，但是客戶卻希望越來越早退休，而還以為所需的退休費用和父母一輩相似。我們幫助客戶跨過由現在生活與未來期望間差異的方式，是讓客戶完整提供收入與資產資訊，讓他們工作時存更多，退休時花更少，預先計畫大支出，延後退休年齡，預留給後代的遺產，最後最後才是改善投資報酬率與風險，不該第一個選項就想提高預期報酬率。

第二是客戶對資產管理的錯誤觀念，客戶多半投資股市太少，認為應該投資當月最紅的產品與基金，以為自己的資產收益會遠超過自己一生所需的支出，以為自己有充分的保險，以為當市場將要下跌時應該要賣出。我們理財顧問不該是投資顧問，投資顧問祇聽客戶想要什麼金融產品，就幫他找出那個產品賣給他，我們要問該問的問題，你為什麼想買某某金融商品。我們要針對著人的需求規劃，而不是指看著可投資資產來作規劃，教育客戶，提供架構，陪伴著客戶避免財務決策錯誤，並讓客戶了解並預期市場總有下跌的時候。

第三，顧問以為客戶不想或不願意付費諮詢，實際上，她們今天在銀行財富管理所獲得的服務，也是要付出很大的代價，這世界上沒有所謂真正免費的理財規劃服務。客戶其實願意為有價值的服務付費，我們理財顧問要讓客戶清楚看到我們服務的價值。

第四，儘管理財規劃業是個以人與人的關係為主的行業，很多顧問卻把自己定位為產品專家或是技術專家，我們不只要了解產品，知道最佳的答案，更重要的是面對每個不同客戶時，要能問出正確的問題。我們做規劃，而不是直接在管理資產，我們需要去調整客戶的理財行為，而不是如何挑下個月的最佳基金經理人。理財顧問最重要的是建立客戶關係。

第五，雖然我們總是對客戶推銷投資複利的效果，這個行業多數公司的收費方式，卻還集中在一次性的前收手續費中，沒有能隨資產複利成長的持續性收入。

如何成為成功的CFP™理財顧問，記得自己是個專業人士，確認自己的行為是符合CFP™認證的各種要求與宗旨，相信自己能改善別人的生活，建立一個經濟上能常存的商業模式，專注你能控制的部分，別注意你不能控制的部分，別管別人怎麼想，不因人說不而氣餒，別管市場漲跌消息與誰有超高報酬率。專注於你提供給客戶的訊息，給客戶的第一印象，與客戶之間的往來，客戶由你的服務中所可以期待的價值。

一位資深CFP™理財顧問於1995年的FPA年會上說：『不論在何地，人想要用他的錢所做的事，總是和人應該用他的錢所做的事正好相反。教育客戶去做違反他直覺想做的事，而去做他應該做的事的過程，我稱之為銷售。這就是我的工作，說服客戶在財務上去做他該做的事，而這些事由我這一生的經驗中，我發覺總是和客戶以為自己想做的事正好相反。』

2006年CFP™授證典禮與國際研討會

上週六去參加2006年CFP™授證典禮與國際演討會，今年又誕生了95位新科的CFP™理財顧問，合計全台灣已經有345位授證的CFP™理財顧問，韓國日本的協會也都專門派員來表示祝賀之意。

理事長張昌邦與周行一委員，分別鼓勵CFP™理財顧問要期許自己，做一個幫助仁的工作，一個專業行業的存在，需要不斷地反省改進，例如恩隆案之後會計師行業也進行很多反省，現在已經沒有會計師會與一間公司同時進行顧問與審計的合作。

周行一委員進一步說明了經驗認證的細節，經驗認定的原則是要以有無與消費者提供理財服務來判定，督導第一線理財專員的經驗可以認可。例如會計師則要看工作的比例，若是稅務規劃就可以認可，花在查帳的時間就不可以認可。以大學教授的任職時間就不可以認可，但是部分理財課程的時數可以認可。考試通過後，五年內可以補足經驗認證。

國際研討會包含：新加坡理財規劃顧問協會理事Gary Harvery講如何成為成功的CFP™。香港2006年年度最佳理財規劃顧問 Rainbow Pan潘紀虹講理財規劃的成功秘訣。理事蔣德郎律師提出家族資產管理與信託目前所遇到的困難。中國金融理財標準委員會劉峰副祕書長講中國金融市場現況與展望。

股市長期投資的原則

在【STOCKS for the LONG RUN】的最後一章中，提到了九個股市長期投資的原則，都是非常實用的投資理財原則，節錄出來與大家分享：

1.降低你對股市的長期投資報酬率的期望到較為實際的範圍
2.長期投資的絕大部分比例應該投資於股票部位
3.最大部分的股票投資，應該是低管理費且充分分散投資的基金、ETF或是指數基金
4.分配略高於市值比重的部位於大型股基金，較低的比例於中型股基金與小型股基金
5.依國家別的海外基金投資分散效果，不如依產業別的海外基金投資分散效果好，投資海外基金的主要目的是分散風險
6.大型價值股基金的歷史報酬率略高於大型成長股基金
7.小型價值股基金的歷史報酬率明顯優於小型成長股基金，不要從市場買進IPO初次上市股票
8.在提撥上限內，盡量提高你的自願提撥金額到免稅退休帳戶，並在免稅退休帳戶投資高配息類的股票
9.建立堅定的投資策略，不要隨市場氣氛起舞，五年內要用的資金，則不投資於股市

這本書，對股市長期投資報酬率的研究，有十分豐富的數據與圖表，對投資顧問與理財顧問，都很有作為桌頭必要參考書的價值。


STOCKS for the LONG RUN(中文版)散戶投資正典
STOCKS for the LONG RUN

買花送花的理財思考

在人生很多場合裏，送花給人表示祝賀或是用自己買花來布置環境，都是很常見的消費，花有所謂花語，在不同文化之中，也有不同含意，而且不同種類的花，價格也差距很大，最常見的就是情人節的玫瑰花，往往會貴到讓人很心疼。

其實送花給情人，如果能先知道對方的喜好，是最好的方式，否則買了昂貴的玫瑰花，才知道對方喜歡百合，那豈不是浪費心思。

若是送給朋友長官，慶祝新官上任或是新居落成，則以綠葉的植物盆栽為宜，太過難以照顧的蘭花，雖然很美麗價格也高，但是其實一般辦公室中，很難好好照顧蘭花，往往沒多久就枯死，也成了浪費。

上班族的情人節，一定要花大錢買花送花嗎？

一些簡單花語：(歡迎大家留言提供你所知的花語)
玫瑰－初戀
白百合－聖潔／幸福
鬱金香－親密
愛麗斯－浪漫
向日葵－仰慕
菊花－長壽／高潔
蓮花－純潔／清高
蘭花－優雅
天堂鳥－高貴
小百合－細心

就饒了總統夫人吳淑珍吧

中午看到總統夫人吳淑珍出庭卻昏倒的新聞，突然覺得她真是可憐，我想就饒了總統夫人吳淑珍吧，之前很多新聞媒體總是說陳水扁只剩18%支持率，這次選舉結果顯示，對民進黨的支持度還是達41%~49%，絕不是只剩18%支持率，既然國民還是如此支持民進黨，對民進黨的總統夫人吳淑珍，我們還是寬容包容一點吧。

雖然法律有時候是很冷酷的，還記得不久悲慘的黃任中，只是因為抗稅，被法官認定應該有錢卻不繳稅處以管收處分，就在管收處分中黃任中身體狀況急速變差而過世，逼死了黃任中，至今法院也還是找不到他的財產，如果不是故意有錢不還，該不該被管收一個有病的人其實很值得檢討。冷酷的法律，其實是很有可能逼死人的，如果逼死了總統夫人吳淑珍，也實在太可憐了，她畢竟因為政治已經犧牲很多了，我們就再當一次慈悲的台灣人吧！

稅務改革要公平理性，不能祇是短視近利

針對立法院將考慮將教育特別扣除額由依每戶計算，改為依每人計算，有些報紙評論說，受益的祇有中上階級，而原本不需繳稅的低收入民眾，則沒有好處，不甚公平，建議要改發津貼的方式來補助，我認為稅務改革要公平理性，不能祇是短視近利，沒有繳稅的低收入戶，無法由這個稅務改革獲利，不應該影響這個稅務改革的合理性與適當性。除非我們不認為應該合理化稅制，否則不應該以誰受惠，誰沒受惠來評論。

如果教育特別扣除額存在的目的是為了鼓勵國民接受義務教育以上的教育，則依每人計算教育特別扣除額，才是比較合理的邏輯，不能因為是同時有第二個孩子就讀大學，就不鼓勵這第二個國民接受義務教育以上的教育。目前這個教育特別扣除額還有一個不合理之處，就是只有補助子女，如果你自食其力，不受父母扶養，但是想要攻讀大學以上教育，來增進自己的社會競爭力，反而沒有這個教育特別扣除額的鼓勵，其實很不合理。我建議應該以每人為單位且同一申報戶中每個人都應該可以使用教育特別扣除額，不限定於子女，才是真正公平合理的鼓勵措施。

受教育才能提高收入，也才有將來更高的稅基，世界各國都有以稅制鼓勵國民受教育的例子，提升國家競爭力，以短視的角度看這個小調整，好像減少較富有的人稅，窮人沒減到稅。實則合理化稅制的獎勵，可以鼓勵國民受教育，增加未來的稅基。

另一種角度就是教育沒有特別重要，不需鼓勵，全部刪除每戶的教育特別扣除額，改以其他方式鼓勵教育，而不是現在半調子的每戶計算且祇算子女。

延伸：台灣稅制最大的不公平
散戶應該支持證券交易所得稅

我們行善，不可喪志，若不灰心，時候到了，就要收成

加拉太書六章9節，保羅說：『我們行善，不可喪志，若不灰心，時候到了，就要收成。』很適合用來鼓勵立志行善卻遇上阻礙的人，沒有一件有意義的大事，是不經困難險阻就能輕鬆達成的，遇上失敗，中國人常說：『留得青山在，不怕沒柴燒。』也是要我們不要因一時的失敗而灰心放棄，只要活著，還是能夠繼續努力下去。

獨立理財規劃事業在目前的台灣中，市場接受度還是像沙漠中的綠洲一樣稀少，去年一位在中部創業的獨立理財規劃顧問，今年則選擇重新回到了就業市場，北部的幾間獨立理財規劃事業，則主要還是依靠保險經紀人或境外商品的業務，來輔助理財規劃事業的維持。自已在網路上的經營，其實也一直沒能達到我的目標，沒有辦法達到一個獨立理財規劃事業該有的營收。

說沒有挫折感是騙人的，我很感謝現有客戶的支持，不過很可惜，這些營收卻還不到能讓我離開上班族的程度。也許是努力還不夠，也許是時機還不對，也許就是運氣不好，寫這段文章，只是想提醒自己，不可喪志，不要灰心。這幾天為了一個新點子，回頭讀自己從2003年起寫的舊文，真是頗感羞愧，很懷疑自己當時腦袋在想什麼，文章寫的真是言不及義，慢慢地到2004、2005，漸漸有些文筆比較通順可以一讀的文章。這段過程，對我自己的幫助應該是最大了，藉著寫作讓我釐清了很多自己原本模糊的觀念，也許還不到收成的時刻，但是我想我會繼續播種。

私募基金看上中信金

這真是很特別的消息，也想學日月光由內資變外商嗎？一勞永逸脫離兩岸關係的糾纏，還是只是辜家用來引人耳目，想換取執政者關愛眼神的煙霧彈？中信金市值 2159億元，董監事持股約 22%，外資就佔了約 9%，辜家相關勢力約12% ，私募基金要在市場收購全部中信金股權，以便讓中信金下市，所需的資金與溢價都不會低。當然也不是完全沒有可能，但是價格總要讓長期持股的外資也覺得合理，才會成功，我也覺得是流言的可能性較高。

央行是否升息

2006年12月底台灣央行是否會繼續升息呢？依據這篇新聞採訪似乎會持續升息，美國聯準會停止升息後，9月時曾有風聲期待台灣央行是否會跟進停止升息，不過由於過去台灣央行都是在美國升息1碼時，只小幅調升半碼，台灣的利率還是很低，現在重貼現率2.625%，但是1年期定存利率只在2.175%，國庫十年期公債次級市場利率也只在2%，公債殖利率曲線平緩，和美國的殖利率曲線類似，都遇到政府想提升重貼現率，卻無力引導市場長期利率上升，市場資金充沛，資金寧可買長年期公債，也不願意投資資本市場，一種可能就是這些資金對資本市場未來十年報酬率不樂觀。另一種可能就是這些資金被限制，或是心理上不願意投資本地資本市場，期待投資大陸或海外的機會，因此都暫停在公債等待開放自由投資的時機。

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有錢人容易得精神病，還是沒錢人容易得精神病

昨天在摩斯漢堡MOS吃午餐時，三位臨座的老人不知為何在爭執，倒底是有錢人容易得精神病，還是沒錢人容易得精神病。老伯說，某某人又不是沒錢，需要為了張羅錢煩惱，怎麼會得精神病。一位婆婆說，誰說有錢人就不會得精神病，難到你以為所有得精神病都是沒錢人，或是沒錢就會得精神病嗎？另一位婆婆說，我來講個有錢人的故事。

古時候一位鄉裡的有錢財主，不但有錢還妻妾成群，但是還是悶悶不樂，一位小妾就問他，老爺你這麼有錢，為何還不快樂呢？我看對面那戶窮人，家徒四壁，他每天早上做豆腐出去賣，晚上回到家都還會唱個小曲，很是悠哉。老爺，就是有錢才煩惱，不信你送他一筆錢，看他還能不能那麼快樂。

第二天小妾著人叫那位窮人來，送給他幾個銀元寶，還說這錢就送給他，不用還。窮人很高興這個天上掉下來的財富，歡喜地帶著銀元寶回家，小妾就個隔著街道看著，因為窮人家徒四壁，遠遠就看的清楚，祇見他，一會兒將銀元寶藏在床下，一會兒將銀元寶藏在廚房鍋蓋裡，小曲子也不唱了，隔天做豆腐出去賣，也只賣了半天就急急忙忙回家來看銀元寶是不還在，第三天窮人把銀元寶還給了小妾，說他不要了，有了錢他反而過得不快樂，還不如不要了。

有錢人的煩惱其實並不會比較少，有錢的老人更有許多煩惱，簡單地認為只要有點錢，退休就沒煩惱，其實是過於天真的想法。多去思考，多去計畫，多想像未來與預作準備，才能在各方面都為總有一天要來到退休生活做好準備。

見理財顧問之前如何做好準備

當你好不容易下定決心，找到一位理財顧問，也約好了與顧問面談的時間，在第一次見理財顧問之前還要做哪些準備呢？才能讓這個過程更順利成功。

第一次的面談，剛開始通常先在確認理財顧問將提供哪些服務，理財顧問會說明或展示將來的建議書的內容，以及收費的方式，是否會有任何利益衝突的地方。你應該仔細了解收費與服務的方式，不要吝於發問，及表達自己對任何利益衝突的疑惑擔心，這些都有助於彼此了解是否適於合作。問答的過程你也可以確認理財顧問回答的用語與風格，是否是你能夠理解與接受的，學歷經驗是否是你可以信任的。

接下來就是重點就是關於你了。通常理財顧問會在面談前給你一份清單，你應該儘可能整理清單上的資料，這些資料一般包括你的資產負債狀況，以及年度的收入支出狀況，例如：房屋的稅單、車輛的稅單、所得稅申報資料、貸款的最近繳費通知、基金的對帳單、帳戶存摺或對帳單、勞保投保資料、保單與繳費通知、其他資產與過去一年的支出習慣等等。

除了準備以上的財務現況資料，下一步更重要的事，就是清楚地描述你的人生目標中有哪些需要財務資源，越能描述清楚的細節，越能讓理財顧問設計出更適合的策略，多數人有很類似的目標，不外乎讓子女受適當的教育，自己能提早安穩的退休，然而不同人對子女大學教育的期望，細節上卻可能有很大的不同，有人可能非台大醫科不讀，有人可能只付學費要子女自己打工付生活費。退休的生活水平，更是人人不同，試著在見理財顧問之前，把籠統的目標逐步具體化地想清楚，可以讓理財顧問對你的幫助發揮最大的效果。

回想你過去真實的投資經驗，最好的投資經驗，及最糟的投資經驗，從虧損的經驗中你學到了什麼，坦誠分享這些過去，可以讓理財顧問了解你的風險屬性，這比填問卷還更能顯示你對投資與風險的態度，所謂『聽其言，觀其行。』 你過去的投資經驗最能反映你的投資觀念，事先準備你打算要說的理財投資經驗。

嘗試描述你的理財觀，錢財對你而言是什麼？你是汲汲營營於賺錢呢？還是平常花錢隨心所欲，覺得錢再賺就有？你總是在擔憂錢的問題？還是你對現有的狀況很知足？你和家人親戚之間曾經因為錢的事吵過嗎？把你認為最能表達金錢觀的實際故事講給理財顧問聽。

你的理財顧問想瞭解你，因為他想設計一個建議書，是你能真的會去實踐，越瞭解你的理財目標，以及你的投資經驗與金錢觀，理財顧問才能以合適的方式來跟你溝通，真正說出你聽的進去的建議，幫助你走在通往目標的道路上。

以上為閱讀 http://www.cfp.net/enewsletter/Nov2006.htm#extrapoints 後整理

發行可轉換公司債可改善哪些財務結構

發行可轉換公司債動機是希望舉取得資金，會讓公司的長期負債增加，所取得的現金資產則可以用來作為日常營運所需，或是償還短期負債降低利息支出，因為多數可轉換公司債目前票面利率都設為0，等於用無息的資金來解現金流上的燃眉之急。

可以改善的財務結構，例如降低短期負債與增加短期現金，可以改善流動比率和速動比例。降低短期負債後，所減少利息的支出則可能可以改善營業利益率。從投資人的角度來看，則要注意負債比有可能維持不變，甚至會增加。最重要的是，股東權益報酬率有被高估的風險，因為一旦可轉換公司債被轉換成股票，則表示股權要被稀釋，股東權益報酬率的分母就會增加。所以計算roe時，應該要將發行可轉換公司債的股數計算進來，才是比較合理的股東權益報酬率。

鉅亨網CNYES：CFP實現理財規劃夢想

永遠的『上班族投資理財』

其實我之前也有想過一次這個問題，不過最近陳定南、NYU校友陳良欽Lenny Chen與李性蓁的新聞，讓人感慨人生無常，又讓我更仔細思考了一次，有沒有可能讓『上班族投資理財』這個部落格永遠存在下去，一個當然是網站基本的維護費用，租網址租虛擬網站空間與服務。另一個是如何讓『上班族投資理財』繼續每天有新的文章張貼，基本的網站維護費用目前約一年4,000元，如果加上付費請理財規劃顧問撰寫短篇原創文章，假設每篇200元的稿費，一年365天需要73,000元，若再加上一位每天負責上來檢查、貼文與回留言的兼職理財規劃顧問，也許可以每年20,000元雇用一位兼職管理顧問，合計97,000元，若能以信託基金定存孳息，若利率2%，約需要485萬的信託基金本金，若以股50%定存50%，提高報酬率到4%，約需要242.5萬元的信託基金本金，設立一個公益信託，推廣理財規劃教育，以信託收益來支付網站永續經營的費用，也算我給這個世界的一個小禮物。

身體力行/自食其果/吃你自己生產的狗食Eat Your Own Dog Food

我承認我不知道如何翻譯這句『Eat Your Own Dog Food』最好，如果你有更好的翻譯歡迎你提出來幫我一下。這句話通常用在軟體公司，表示公司內部使用自己所生產出來的軟體產品，例如微軟在公司內部就全都使用自己所生產的軟體產品。GOOGLE內部員工，也都使用自己所開發的GMAIL作為郵件系統。主要是表示對自己產品的信心，也表示和客戶一起同甘共苦，親自感受產品的優劣。

在投資理財的領域裡，也有類似的例子，最近AIG猛打的廣告，就是要告訴大家他們推出的共同基金，他們自己也投資。許多避險基金，也都標榜基金經理人也投資自己所管理的基金。除了標榜信心，也表示要讓客戶與管理者基金經理人的利益能盡量一致。

理財顧問也應該如此，在2006年10月股市突破7000點時，我寫了一篇『到底還要不要追呢？7000點之後』，當時的建議是，應該持續買進，不要出清獲利的部位。所以想到要來檢驗一下自己的行為，有沒有聽從自己的建議，從當時到昨天為止，淨買進(買進金額減去賣出金額)金額占個人淨值的2.3%，中間除了因為一篇持股的混亂心情，而調整過於分散的持股集中持股，還是有在持續買進。如果用事後諸葛的角度來看，早知道 應該買快一點買多一點，會有更高的報酬率。

2006財富管理高峰論壇

2006/12/5的財富管理高峰論壇，由台北金融研究發展基金會主辦，邀請各大金控經理人與學界的教授齊聚ㄧ堂，討論財富管理的未來願景與新紀元。

倪以理帶來的麥肯錫報告，引起很多討論，一是台灣民眾在接受銀行服務時得到WOW的感動時刻很少，遠低於其他國家，二是世界各國的財富管理並沒有出現合併整併獨大的現象，財富管理行業的趨勢是非常分散，三是業者指出麥肯錫報告中TOP RM的每年150萬歐元營收，一位頂尖理專每年能為公司帶進將近6千萬元收入，台灣現況的頂尖理專每月不過能帶入50萬元的營收，每年才600萬元，差距頗遠。四是跨部門行銷應該要兩邊都算獎金，才能有效促進合作。伍是有理專戶顧問服務的客戶並沒有較高的投資報酬率。六是台灣民眾不信任目前行銷取向的商業模式。七是RM的產品銷售心態難以調整，理專的行為與說法沒有一致，如何訓練，各部門的銷售衝突，產品沒有改進也沒有差異化。

劉凱平提出理財規劃服務的對象，主要是薪水階級及中低收入家庭，私人銀行可以涵蓋理財規劃，但是理財規劃不是私人銀行。理財規劃的服務關係不是交易型，也不是光看產品的好壞，而是信賴我們不會犧牲客戶的利益(You will not screw me)。理財規劃服務的趨勢是走向只收顧問費，而且是向客戶收費，不向產品供應上收費，徹底避免利益衝突。劉奕成提到國泰體系已有18名CFP™理財顧問，其中前三名的業務員，受完訓練考取證照後，業績平均成長了80%。林奇芬提到台北上海的理財調查，台灣民眾的現金與定存比重偏高，甚至比上海人投資於基金與股票的比例還低。

周行一提到台灣金融機構推廣商品時，過於注重金出場時機與趨勢預測，太少談產品的設計理念，與產品所適合的客戶。理財顧問不願意不厭其詳地位客戶講解，因為害怕講了很久，結果什麼產品都沒買，因為祇有手續費佣金收入，花時間講解清楚成本太高。周國端則是講兩個字『靈魂』，一個專業沒有靈魂是很可怕的事，他先講了去年保險業是金光黨的頭條新聞故事的原委，接下來講到他加入宏泰人壽後，原本要設計VUL(Variable Universal Life)變額萬能壽險時，他要產品設計人員比較VUL投資型保單與用TERM加FUND的投報率。產品設計人員跟他說，不用算，當然是TERM加FUND好，還說，周董你在學術界太久，90%的客戶不知道他買的是什麼，祇要話術設計好，還是可以賣。周董於是沒有同意這個VUL推出。不過他也提到未來五年，大家會很嚴格地檢驗他過去在保發的批評，他是否能做到老師在課堂講的一套，可以真的上班時不做另外一套。他又略為提到它們增額壽險的設計有多好，不過他們家這個增額壽險在業界一直流言很多，業務員往往以能夠質借出來投資的方式來行銷，對增額壽險報酬率也常常避重就輕地讓客戶誤以為年報酬率很高。周筱玲提到台灣客戶最想要的是理專能待人親切有禮，其次才是專業與不強迫推銷。

洪修誠提到每次遇到股市下跌，就會出現理專離職潮，然後客戶找不到理專就會開始抱怨，理專能在遇到虧損面對客戶去說明，不逃避，反而能贏得客戶信任。黃培直提到將來可能不再資產金額大小來決定服務內容，而以需求族群的類別，例如中小企業主、退休族或年輕上班族。網路成為大眾市場的主要通路。金控更重視品牌的價值與營造。周吳添董事長提到什麼是理財規劃『感動人的東西』，醫師在社會上贏得尊重也不是醫師這個職業一出現就有的現象，是有像史懷哲這樣的醫師，或是像SARS時和平醫院裡的醫師護士的愛人表現，有足夠的『感動人的東西』，理財規劃才能真的成為一個產業，也才能贏得社會打從心底的尊重。

流動資產的組成分析

我們觀察上市公司財務報表時，一定會讀到資產負債表，之前也有提過流動比率與速動比率，另一個值得注意的是流動資產的組成分析，表面上流動資產的定義應該是一年內會轉變為現金的資產，通常它會包含幾個財務部分，現金、短期投資、預付費用、應收帳款、應收票據與存貨。

觀察被投資公司時，我們可以將公司想像為兩個部分，一是繼續營運所需的財務資源，二是額外的財務準備資源，而流動資產通常由於其流動性的定義(一年內會轉變為現金)，而被認為是較屬於第二類，比較容易隨時變現來支付債務與緊急必要的現金需求。巴菲特最擅長的就是將被投資公司的第二類財務資源集中到他手上來運用，所以合併後被投資公司後，能產生分工效果，被投資公司原經理人繼續營運，巴菲特則負責剩餘可投資資產的再投資運用策略。

很應該注意的是應收帳款、應收票據與存貨的變化，對子公司或關係公司的應收帳款或應收票據暴增，或是應收帳款的帳齡暴增，都是不好的現象，表示塞貨給別間公司卻收不到錢，或越收越晚。另一個問題是大量的存貨，現在的製造業應該要盡可能做到下定單後再生產，以降低存貨，大量存貨可能表示被客戶要求備貨，等於客戶變相將價格風險塞到製造商的存貨上。這兩個財務項目平常都沒問題，屬於有流動性，但是遇上暴增的狀況，則都不該算入可以輕易變現的資產。預付費用較少見，但除非會解約取回訂金，否則也不該算入可以輕易變現的資產。

響應這篇文章，希望有個兩黨之外的選擇，綠黨

這幾年的感覺，民進黨與國民黨真的沒什麼不同，決定這次來試試不同的選擇，希望將來有個兩黨之外的聲音，綠黨。



我支持綠黨，請讓綠黨後悔只推出三個候選人
邀請您來支持綠黨台北市議員候選人

綠黨北投士林區市議員候選人
張聿文的部落格

台灣還有外匯管制

雖然報章雜誌常常在談投資大陸的資金，由於大陸的外匯管制，所以可能流出就無法流回，開放投資大陸，可能導致台灣的資金一去不回。如果不注意，還可能以為大陸的外匯管制落伍，我們台灣是自由經濟，沒有外匯管制，民主自由的制度比較值得驕傲。

其實不然，台灣目前也還保留有部分外匯管制，主要為管理外匯條例，及中央銀行依據管理外匯條例所規定之外匯收支或交易申報辦法。所有超過50萬台幣外匯交易都要依該辦法申報。個人年度累積結匯超過500萬美元，或是單筆超過50萬美元，公司年度累積結匯超過5000萬美元，或是單筆超過100萬美元，都不能及時交易，而必須先申報中央銀行，俟中央銀行發給核准函之後，方能結匯。雖然中央銀行沒有明定哪些交易准或不准的條件，但是要先核准才能交易，就是一種外匯管制，何況將來中央銀行隨時有可能突然變嚴格。

中央銀行的限制，也讓台北的外匯交易市場，很少見個人參與交易，不像網路上到處可見的國際外匯保證金交易系統，個人並不易參與台幣與美元的外匯交易市場，祇能間接經過銀行買賣外匯。例如遠東商銀的外匯保證金交易系統，也都不能做直接做台幣與美元間的交易。自己最熟悉的貨幣卻不能交易，而得去交易不熟的貨幣，實在不是很利民的措施。

一個投資分析師的告白Wall Street Meat

Andy Kessler安迪‧凱斯勒的這本【一個投資分析師的告白Wall Street Meat】讀起來很像小說，雖然沒有什麼重要的投資觀念，也沒有教妳他是如何成為富翁，我們不能確定他是靠投資致富，還是靠在華爾街的高額紅利，或是他用自己的分析師的資訊優勢，在衍生性商品上賺來的。

不過倒是讓人了解了所謂『投資分析師』的生活，分析師往往只是股市裡娛樂大家的角色，雖然在華爾街靠著跳槽挖角的風氣而收入豐富，其實是個魚幫水，水幫魚的角色。他描述的很傳神說，一年就四次企業發布營收盈餘數字，股市跟著所發布的數字上下震盪，但是其他的兩百多天的日子，券商交易員就要靠證券分析師所提供的預估分析，買進或持有或賣出的建議，來打電話給客戶鼓動她們買進賣出，否則業務員要說什麼來刺激交易量。

一般散戶往往只想知道產業分析師針對個股分析後的買進或賣出的建議，而不關心分析的過程；相反的機構投資人法人，則往往只想知道證券分析師針對個股分析時，對營收的預估與對產業消息趨勢的說明，從實地拜訪廠商得來的人脈消息與資訊，而完全不關心外資分析師的買進或賣出的建議，或是目標價位的估計。機構投資人與法人經理人自己知道如何判斷價格，與是否要買賣，她們只想知道市場上分析師的看法是否和自己一致，或有何不同。

剛入行時，老闆告訴ANDY，投資分析師的成敗，就在於能否預測成功超過百分之五十一的時間。每月要撥百通電話給機構投資客戶，因為投資分析師的奧斯卡獎就是入選機構投資雜誌的年度最佳分析師頭銜，華爾街是2月公佈，台灣則是5月公佈。由於是機構投資人票選，所以每月要撥百通電話給機構投資客戶打好關係，就是很重要的工作。其次則是照顧好財經記者，讓財金報導能引述分析師的評論，則可以大大增加機構投資人對分析師影響力的印象，畢竟是票選的競賽。

中信金辜仲諒被通緝了

終於，檢察官通緝了不歸的中信金辜仲諒，看來辜仲諒也正式跟中信金無緣了，目前中信金由辜濂松回鍋掌舵，是否會換其他幾個小孩來接中信金？或是再與分家了的辜振甫家族再次合作？還是真的交棒給非姓辜的專業經理人？目前還難見分曉。

不過最近中信金股價倒是很支持辜仲諒離去中信金，中信金外資比例高，董監事持股僅11.31%，即使還有一些沒有出現在董監事裏，辜家的持股也很有限，外資的看法倒是很樂觀，彷彿即使辜家難過關，也對中信金營運沒影響。看來辜仲諒是很難度過這一關了，原本是接班的金童，卻落得被通緝的下場，感覺真是可惜，難道真的是要應驗富不過三代這句話。

股東人數有256,604人，有549人持有超過1,000張，合計有76%的持股，可以說股權十分分散。

國泰世華幸福達人專案

一位客戶問到這個國泰世華幸福達人專案，讀了它的介紹，若能成功扣款50次，免收手續費的國泰世華方案，扣款50次若以每月最多三次，約是要17個月，約一年五個月，若每月一次需四年兩個月，若每次最低3000元，總共需要投資15萬元。若是沒有則需要於贖回時，會有一筆後收的贖回手續費，滿一年起，每年還是有信託管理費信託本金的0.2%，贖回時收取，採先進先岀計算。四年兩個月的第一筆扣款賣出時約需繳(50-12)38個月38*0.2%/12=0.63%的信託管理費，海外基金最少收200元，3000元的0.63%為18.9元，會收下限200元，由於信託管理費有下限，一次贖回較多會較為划算。

假設能成功扣款50次，則省下最多1.5%的手續費，15萬約省2250元，也是不錯的方案。即使未能滿足成功扣款50次，比起國泰世華原定價約1.625~2.55%(原費率可能3%~5%)的前收手續費，此方案則後收最多1.5%，如果所選的基金多為原本手續費高於1.5%的股票型基金，也還算不錯的計畫。

What's the catch?
這類型的計畫的風險，通常就是他會限制可以買的基金種類，並非所有他可以賣的基金商品，都可以使用這個計畫。

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延伸閱讀：
基金投資的三個提醒

揭露壽險附加費

幾年前當我剛開始參與台灣金融研究發展基金會所開辦的CFP研習課程時，有一次台灣金融研究發展基金會董事長周吳添閒聊時問我，作為一位獨立理財顧問，對目前金融主管機關有沒有什麼建議，他常有和主管機關開會時，可以幫我們提出來。當時我剛寫完一篇『基金公佈手續費，保險不公佈附加費率』，於是我建議應該要讓保單的附加費用資訊透明化，這樣獨立理財顧問為客戶挑選保險時，更有比較的基礎。

經過這些年，不知道是否是因為當時的建議，金管會幾天前公佈將要求『傳統型保單簡介加強相關附加費用資訊之揭露，以保護消費者權益。』這也告訴大家，改變也許緩慢，但是只要我們繼續努力，方向正確，也是有達到的一天。

另一個我曾提出的建議，是比照保險經紀人制，給予一個財富管理經紀人制(金融商品經紀人制)，讓獨立理財顧問能夠開放式地選擇簽約的產品，因為理財顧問若隸屬任何一家金融體系，都會造成只會建議該公司的商品，即使別家的類似商品，較適合客戶，由於獨立理財顧問不能開放式地選擇建議的產品，則獨立客觀性就喪失了，也不易做到以消費者權益為優先考量。

希望有一天這也會發生。

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人生無常 應當把握當下
12/2(六)早上九點半NYU94級校友陳良欽Lenny人生畢業典禮

台幣定存還是美金定存？

一位朋友問到，解約台幣定存去做美金定存好不好？台幣定存利率約2%，美金定存利率約5%，目前台幣對美金匯率約32.6~32.7。當然朋友會來問我，自然是希望我能給他一個預測，台幣對美金匯率是否會升值，看看美金定存是否可能利率也賺到，匯率也賺到。

如果以兩國的目前利率來看，表面上似乎美金有升值的希望，因為利率較高，應該會吸引資金流入，而讓美金升值台幣貶值。然而這種匯率預測即使是再厲害的經濟學專家也常會看走眼，何況是我呢？我對匯率的看法，像之前的一篇『投資外幣定存的風險』，傾向匯率無法預測，也不是應該單純祇是投資匯率，而是把投資海外股市與債市的目的設定在分散配置，以降低整體資產的波動度，不要以提高報酬率為投資外幣股市與債市的目標。

由於並不清楚這位朋友的整體資產配置，我祇提醒他不要讓外幣部位過高，美金在停止升息後，反而有可能貶值，台幣目前也不在最近幾年的高點，2006年5月台幣對美元最高曾升值到過31.325。朋友聽不到鼓勵他解約台幣定存去做美金定存的話，最後覺得還是不要解約被利息打八折。其實以他的年齡估算，也許他應該解約買股票，而不是解約台幣定存去做美金定存。

延伸閱讀：
基金投資的三個提醒
共同基金相關評論文章的整理 Mutual Funds
股票投資相關文章整理 Stocks
華倫巴菲特的投資理財觀念(Warren E. Buffett)

查詢台幣對美元歷史匯率可參考台北外匯市場發展基金會。

相隔十一年後的第一本書『創業聖經』The Guru Guide To Entrepreneurship

上週到剛開幕的北投圖書館參觀時，由於辦證的人太多，所以沒有申請，這個週末去申請借書證，才發現我之前也有辦過台北市立圖書館的借書證，我卻一點印象也沒有，不過圖書館員操作的電腦資料庫卻是還記得我，也記得我上次辦的住址是在老家，上次申辦的時間是民國84年，十一年前的借書證，我當然是不會還在身邊了，重新辦理要收費50元，就當作是這張新卡的費用，新卡很漂亮，正面是一個滿滿的書架的圖畫，每次可以借五本書，這天我借了一本『創業聖經』。

書中主題不外乎創業者所需要的特質，如何找錢，如何成功找錢並保有控制權，如何尋找好點子，如何做行銷計畫找出顧客，如何確保品質並能讓顧客滿意，如何管理人才等問題。其中講到關於如何做行銷的故事，讓我聯想到自己用BLOG來推廣顧問服務的經驗，似乎有點誤打誤撞，很像書中提到的常見免費行銷方式。

書中舉例一位崔媽媽餅乾店的創業者，餅乾店開張第一天時，她站在櫃台後，一個小時過去，兩個小時過去，出爐的餅乾都已經冷了，變的不好吃了，還是沒有客人自動上門。她不想餅乾平白壞去，也不甘失敗，她開始把餅乾用盤子端出來，請路人免費試吃，雖然不是每個人都願意試吃，終於有試吃後覺得不錯的人開始進入餅乾店購買，於是他繼續如此提供免費試吃，第一天就賣出了50美元的餅乾。

由這個故事可以聯想到一般人既不認識理財規劃的服務，也不認識我，不會自動想找理財顧問來簽約顧問服務，就像路人不會進入她的餅乾店買餅乾一樣。我在上班族投資理財網誌上的文章，就像是餅乾店創業者推出來免費試吃的餅乾，一旦顧客由部落格文章中的建議，了解我的服務內涵，就像試吃後覺得餅乾好吃的路過買家，想要為自己做好理財規劃的客戶，就會主動來預約第一次的免費面談，就像這些人由試吃逐漸成為餅乾店的老顧客一樣。

阿扁的股市上萬點之說

我很好奇讀者們看過【阿扁的股市上萬點之說】後的感想是什麼？會覺得這是一個絕佳的買點？還是覺得又是一個從來不做股票的政治人物的妄語？又或者覺得這是國家領導人對未來所立下的目標？還是選舉前沒利多可放之後的最後伎倆？亦或是總統給所有行政團隊未來幾個月努力的評價標準？你是怎麼想的？

股市上萬點對阿扁有什麼好處？如果你記得我寫過一篇社會經濟學，依據社會經濟學的邏輯推演，當社會氣氛良好時，執政黨不但往往會選舉連任成功，任何罷免案或是要嚴格立法執行的陽光法案也不會成功。即使人民的遊行激烈，祇要股市經濟搞好，阿扁的下台很難發生，即便現在陳瑞仁檢查官起訴了陳淑珍，還是很難讓阿扁下台。因為社會的氣氛是歡樂的，大家心裡想著張開雙手迎接股市上萬點，就不會認為有必要讓阿扁下台。慢慢地社會團體就會原諒了他，反正日子還是要過，而且日子也還過的算不錯，就讓他做完也沒關係吧。

股票投資相關文章整理 Stocks

繼共同基金相關評論文章的整理 Mutual Funds 之後，再整理了一下過去一些股票投資的相關文章，希望有助大家閱讀。不過整理過程中，也發覺自己對股票的思考與觀念，這幾年其實變化頗多，並不十分一致，文章中有些彼此矛盾的觀念。也有很失敗的投資決定，當時卻還寫下自以為是的文章。

從最明顯的錯誤開始，股票之死的預測錯的離譜。其次則是該被三次反省的一篇再次反省錯誤的股票投資經驗。

從名人華倫巴菲特所謂的股票ROE，巴菲特的三種股票投資方式，巴菲特早年的股票價值投資策略，巴菲特賣出股票的時機，及巴菲特老師所寫的智慧型股票投資人。

到提出對台灣股票市場的質疑，價值投資法不適合台灣股票嗎？對股票市場的真實投資報酬率，及台灣股票市場的配息報酬率的看法。

對想要進入投資股票殿堂的上班族，提出依些建議，投資股票你不可以不知道的財務數字，應該避免的股票投資錯誤。分清楚你是停損還是賣出股票。體會投資股票與持有外國貨幣的類比。知道股票投資的方式百百種，學會股票持有總人數(股東人數)到哪找？，投資高配息股票，如何得知一檔股票的持股比例。避免『看報紙選股票？』對股票投資期限的錯誤感覺。因為股票不是只是賺錢的工具，而是如何尋找股票投資價值？要做到每次都依據相同一致的方式來分析股票。

伊斯坦堡一座城市的記憶vs我的台北記憶

最近在讀這本『伊斯坦堡一座城市的記憶』，如果不是因為奧罕．帕慕克諾貝爾獎的光環，我大概也不會想去讀一本講土耳其的書，更何況這本書讀起來有點艱澀與誨暗不清，不知道是翻譯的問題，還是這位作者的文體特殊。

不過他對城市的記憶與描述，倒是讓我回憶起我長大的台北，我現在居住在北投區，兒時則成長於萬華區，就在西門町中的西門國小，其實生活裏最有印象的就是那種繁華旁的破敗，西門町裏有青春無敵光鮮亮麗的逛街群眾，百貨公司與商家無不裝飾的美輪美奐，邀請你來購買消費。幾條街之隔，環河南路旁的木造平房，腐敗與髒亂的環境，還有鐵工廠鐺鐺地運轉的聲響，也有玩伴在那幾乎要傾倒的殘屋中勉力生活，他卻老是能嬴走我的尪ㄚ標與彈珠，還有零用錢。不記得何時，木屋被拆了，佔用那些木屋的婦人與小孩也都由我的生活中消失了。

這種對比，好像是我兒時金錢觀的源頭，從小我就愛攢錢，也許和這環河南路旁木屋的故事有一點關係，怕一不小心我就會掉入貧窮之中。

青少年理財教育講座檢討

今年度的青少年理財教育講座已於11月全數完成，連試講共7 場，約有一千三百位台北市高級中學的學生參與了本屆的青少年理財教育講座。整體而言是頗為成功，除了有場地問題的一場，學生填問卷不確實的兩場，滿意度都高於不滿意度，也學生多數期望續辦此活動。

各種不同類型的高中生與不同的講演場地，對本次的青少年理財教育講座，產生不同的影響，有些高中生反應內容過於簡單，希望更有難度的內容。也有高中生幾乎聽不進去理財觀念，祇對講師的笑話與故事有興趣。互動的過程中，也有讓講師啼笑皆非的無厘頭答覆。我們發覺由於參與的高中人數與場次遠高於預先設定的小班制，經每場後的立即檢討，第三場以後，教材中的實作部分，我們幾乎已全部調整為口頭帶過，因為一開始實作，時間就變的得很難掌控。講師也是第一次面對高中生聽眾，高中生參與的熱誠因學校安排方式不同，而有很大差異，未來新任講師，應該要先觀摩過其他場次，較易理解現場可能出現的問題。並針對不同高中準備不同故事穿插。

聽完講座之後的延伸，例如網站的建立，增加事後互動機會，以便延續影響力。現場問題提供回饋的小獎品，也可以再考慮。有四所學校反應希望繼續此活動，並建議對學校教師也能提供更進階的講座。

舒適使人懶惰

越是舒適的環境，將會使人更懶惰，很多大型企業提供員工很好很舒適的環境，可是往往發現這樣的工作環境，不見得能讓工作效率提升，很多大型企業往往因此在創新速度上落後新創的小公司，例如Google買下youtube，難道Google傾全部員工所開發的video還是沒辦法趕上youtube的工程師，不是頭腦智商的差異，應該是舒適使人懶惰了吧。

就像高收入容易使人提高支出，由儉入奢易，由奢入儉難。工作上的狀況也是類似，當你開始放慢工作的步調，開始十分之一的時間可以隨便做，似乎也造成，工作效率的不彰，你的產品趕不上目標時間，可是別人小公司的小工程師，卻可以快速開發，完全把你拋在腦後。軟體界的巨人微軟，也是同樣類似的狀況，產品延後上市幾乎已經成為常態。

共同基金相關評論文章的整理 Mutual Funds

整理了過去有關共同基金投資術的文章，從上班族是否要投資避險基金的問題，討論『基金投資組合的績效，九成以上決定於資產配置』的由來，或是我參加FPAT 『全球資產配置與境外基金評選』研討會的心得。

研讀漫步華爾街作者墨基爾(Burton G. Malkiel)建議的基金投資方法，試圖尋找不存在的共同基金，共同基金到底能不能投資的疑問，質疑為何優秀基金經理人的基金管理費較高？

如果你這樣挑選基金就錯了，因為不僅共同基金到底算不算長期投資值得質疑，還因為投資界的黑暗秘密－基金經理人無法打敗市場。

基金介紹與風險分析
從介紹境外基金的股份類別，常見的不動產投資信託指數股票型基金(REITs ETF)，常見的交易所交易基金ETF，香港交易所中的交易所買賣基金，國泰投信之國泰全球貨幣市場基金，復華貨幣型基金及「群益安家基金」的風險，比較台灣目前三個ETF指數股票型基金，最後介紹拒絕短線投資人投資的基金。

如何和客戶談正在虧損的投資規畫

如同四季的變化輪轉，股市的上漲下跌也是不斷的循環，只要理財顧問服務的經驗夠長，必然會遇上要報告虧損的時候，這對理財顧問也是個不舒服的挑戰，要如何和客戶談正在虧損的投資規畫。

每個建議或分析，即使理財顧問已經很謹慎些寫出，這些白紙黑字的規劃建議，當遇上難以預料的市場變化時，顧問都無法飾詞辯駁之前錯誤的選擇與判斷，事實就是，很多時候我們也沒有能預卜先知的水晶球，再合理的規劃，也會有失敗的機率。

我們理財顧問在市場下跌、投資組合虧損與客戶目標無法達成時，除了不該掩飾發生的事實，需要花更多時間，以更開放的心理，來了解客戶需要什麼服務，客戶在面臨這些市場風險時，想要理財顧問提供什麼？

市場總有一天會下跌是預料中的事，甚至可能一整年都是下跌的趨勢，如果沒能在趨勢轉折前，事前提出正確的判斷與建議，甚或提出相反的建議，都是可能發生在理財顧問身上的事，除了標準的風險自負的法律條文之外，面對客戶可能於市場下跌中離去的風險，理財顧問還能做什麼？
我以為理財顧問應該和客戶溝通一個訊息，我們的服務中最重要的其實是理財規劃的過程步驟，而不單只是結果，因為結果有時是超乎我們的掌握範圍，但是理財顧問誠實且關心地服務，以客戶的利益為優先，用充足的時間來完成理財規劃步驟，是我們理財顧問所應該竭力完成的服務內容。

理財顧問也應該更努力於提升自己的研究能力，盡力提供更能度過長期景氣循環的策略。專注於客戶需要的特定領域，提供更高水準的專業服務，更個人化的溝通感受，甚至提供非財務領域的退休生活建議與準則，而不是依靠精美的印刷，或豪華氣派的市中心商業區辦公室。

備註：本文為理財規劃月刊下文之讀後感http://www.fpanet.org/journal/articles/2006_Issues/jfp1106-art1.cfm

顧問只是訓練好的鸚鵡？

今天在讀天下雜誌時，讀到一段話，郭台銘說：『什麼是顧問，顧問就是拿起你的手，用你的手錶看時間，告訴你現在幾點，然後還要跟你收費的人。』和那句『專家祇是訓練有術的狗』的意思很像。顧問難道也祇是訓練好的鸚鵡嗎？郭台銘所描述的狀況，也相當符合顧問的工作模式，多數顧問都是先要詢問客戶公司的現況，加以分析整理後，再提出建議與規劃，很多時候，這些建議與規劃也可能是公司內部的員工所提出來的，只是由顧問手中再覆述一遍。

理財規劃顧問的服務，也很像這樣的流程，先由與客戶的交談與問題，蒐集各式資料與數據，了解客戶的目標與經驗，經過整理分析，再將建議與規劃提供給客戶。某種程度上，規劃建議書的內容不論是現況或未來大都是來自客戶所提供，如何執行，也是依據客戶現有的資源與經驗。是不是也有可能讓客戶覺得，我只是拿他的表看時間，還要跟他收報時服務費的感受。

作為理財規劃顧問，我必須避免落入這樣的陷阱，不能人云亦云，也不能客戶要什麼，想聽什麼就說什麼，顧問的服務不能像是自助餐，顧問也不該完全隨著客戶的喜好，而是要做出專業的判斷，必須不斷加強自己的專業，也要敢為客戶最大利益而提出逆耳的諍言，否則和訓練好的鸚鵡有何不同。

比誠品書店還美的圖書館

北投公園內的圖書館完工開幕了，這所在北投公園內的台北市立圖書館北投分館外觀都是原木，地面與書架也都是原木製作，不但很有質感，還有個壁爐裝置感覺十分溫暖舒適。走過『向左走，向右走』取景過的噴水池，就能看見北投分館石製的招牌，很古樸也很有美感。一進入北投館是地面層，全館還有地下一層與二樓，每層都設有廊外的迴廊與座位，也都採用可開放式的窗戶，像今天晴朗的天氣，戶外的清新的空氣透過窗戶流進來，完全都不需要空調冷氣，也十分舒爽。

雖然才剛開幕，北投館卻是高朋滿座的讀書人，有學生也有父母帶著學齡前的小孩。我坐在B1戶外的椅子上，望著前方北投公園裡的荷花池，不時還有登山的健行客由北投公園向地熱谷走去，不時傳來溫泉的硫磺氣味，我讀著我前幾天在信義誠品書店買的新書，覺得做為台北市的北投人，真不錯。

幾個瑕不掩瑜的缺點，地下一層是兒童區，但是戶外迴廊的欄杆只是細細幾條鋼索，是蠻有設計感也很美觀，但是似乎需要父母很小心注意兒童安全。地下一層的廁所的洗手台，水泥工人還在施工，實在很煞風景，也不像驗收已完成的樣子。廁所的地面鋪設和牆壁相同的馬賽克磁磚，地面遇水不容易乾，不太合適。地下一層通往地面層的大樓梯轉角空間，原木地板上還到處看得見施工廠商留下的腳印灰塵，實在應該擦拭保養。

令人動容的一戰，中華與古巴

雖然以一分敗給了古巴，這場棒球賽還是很令人激賞，每位球員的拼勁，都讓人感動，我想這樣的球賽，再多場都有人會花錢去看。明年的中華職棒很令人期待，相信很多人都會和我一樣，願意再出來球場看球，看我們的球員表現出運動家的精神，在每一場球賽中都努力想贏，打好每一球。

嘉義棕梠湖之旅

上週末時去了一趟兩天一夜嘉義棕梠湖，這個度假村是以其棕梠湖高爾夫球場聞名，所以前一天晚上我還趕緊去大業路的高爾夫練習場，練習了四盒球，算是臨時抱佛腳，結果反而手指有點起泡，真是哭笑不得，可能是要告訴我，高爾夫是不能臨時抱佛腳的運動。

我們由台北出發，在桃園機場的國道二號，轉到二高上，中午在關西休息站用餐，吃的是客家菜，二高的休息站真的是有比一高好一點，還在販賣部的飲料區，遇上威豹飲料的促銷小姐，被推銷試用了一瓶威豹，聽說是和蠻牛類似的提神飲料。下午在台中清水休息站，的確見到了鯊魚水族箱，還有小林煎餅的排隊熱潮，不過人潮實在頗多，並沒有很驚艷的感覺。

下了嘉義中埔交流道，進到棕梠湖度假村，晚上去享用了套裝行程中的spa療程，她們使用的是aveda的產品，手法也很不錯，開車的疲勞都在舒緩按摩之後煙消雲散。第二天早上7點開球，南台灣的桿弟很熱情開朗，配著秋天的南台灣氣候，十分舒暢的一場球，雖然費用比起北部的高級球場實在不遑多讓。

在棕梠湖度假村中可以看到一大片土地停工中，應該是原本要興建更大的會館，不過目前已蓋好的spa區與高爾夫出發區，及我們所住的小木屋區，都有不錯的花卉園藝佈置，開滿了各式花朵，十分賞心悅目，房間空間與衛浴設備也都十分良好。早餐用餐區還有個美麗的流水造景，往下可以俯瞰第十洞的開球區，視野很遼闊。

馬英九的儲蓄率高達70%

還記得不久前我以坦柏頓的例子，鼓勵大家以儲蓄率50%為目標，沒想到這個例子馬上就要再更改了，根據這篇報導中羅尤美的計算，馬英九的儲蓄率高達70%，這的確是很高的儲蓄率，馬英九周美青夫婦能夠在高所得的狀況下，還是繼續維持節儉的消費支出，才有可能達到這種境界，馬英九應該可以作為台灣人儲蓄率的典範。

任何人能在如此高薪下，還能維持樸素的生活，省下如此多的儲蓄，很值得我們學習。儲蓄的天敵就是逐漸提高的生活水準，越來越貴的用餐，越來越貴的服裝，越來越貴的珠寶手錶，越來越貴的汽車洋房，都會讓你無法存錢下來。若是抱著反正錢再賺就有的隨便花錢心態，即使收入年年調高，也無法有任何儲蓄。

比較台灣目前三個ETF指數股票型基金

比較台灣目前三個ETF指數股票型基金
台灣五十
追蹤指數涵蓋市值前50名之所有上市公司股票
經理費 0.32% 保管費 0.035%
由寶來投信管理
採完全複製法
交易量大
台灣中型一百
追蹤指數涵蓋市值51名到150名之所有上市公司股票
經理費0.4% 保管費 0.035%
由寶來投信管理
採完全複製法
交易量小
富邦台灣科技
追蹤指數涵蓋市值前150名之所有列為資訊科技類的上市公司股票
經理費0.4% 保管費 0.035%
由富邦投信管理
採完全複製法
交易量小

以指數的代表性而言，台灣五十占總市值約66%，遠高於台灣中型一百的約18%，所涵蓋的各類股，也較祇含科技類股的台灣科技指數分散。若以單獨選一支的角度比較，台灣五十含蓋面較廣，風險較低。

台灣中型一百與富邦台灣科技由於規模尚小於，未達一百億，台灣中型一百與富邦台灣科技經理費目前都為0.4%，若將來規模增加，才會下降，超過300億最低為0.3%。

台灣目前三個ETF指數股票型基金中，交易量又以歷史較為悠久的台灣五十為多，價差會因交易量大而較小，比較不會因買賣價差損失無形的報酬率。

以管理機構來比較，寶來投信為國內首家推出指數股票型基金，對此種商品的操作策略，應該有優於後進者富邦投信的地方。諸如善用借券與以增加利息收益等。

綜合以上各點，首選還是寶來台灣卓越五十指數股票型基金。

Sponsored Post: 部落客收費評論

昨天由無神論者的巴別塔部落格上，聽到這個ReviewMe部落客收費評論的新服務，這個公司在本月才開始正式對外開幕，由他們公司的BLOG部落格來看，這間公司才剛於6月開始運作，短短5個月就開發完成，正式對外開幕，其實時間很短，目前雖然只有英文介面，這樣的收費模式卻很特別，等於是為部落客收費機制又開一扇窗，目前主要的部落客收入來自類似廣告費，而這個ReviewMe部落客收費評論的收費機制，我覺得比較像是稿費，雖然不是以字計費，而是以部落客的BLOG評價來計費，BLOG的評價則依賴廣為使用的alexa,technorati等開放機制，和國內的部落格觀察的計算邏輯類似，也算是某種合理的計價方式。廣告主可以指定要哪位BLOGGER來為其撰寫評論，而部落客可以決定是否接受廣告主的邀請，一旦接受邀請撰寫評論，部落客必須在48小時內完成，評論不得過短，但是廣告主不得要求部落客一定要寫好的評論，只要完成合理的評論，廣告主就必須付錢。不過其實部落客應該也不會和自己過不去，去寫謾罵批評的文章，除非自成風格，否則不就斷了財路。但是部落客應該也不會亂拍馬屁，造成自己讀者反彈。感覺上國內的部落格觀察，也有能力推出中文的類似服務。

巴菲特：經營企業最危險的一句話

安隆風暴中華爾街的多家公司都涉入違法的操作，而巴菲特旗下的通用再保險也有經理人涉入與AIG的違法的交易操作，所以讓巴菲特說出經營企業最危險的一句話就是：『別人也都這樣做。』

巴菲特認為一個聰明的經理人，如果得要說出像『別人也都這樣做。』的理由，來說服自己同儕時，其實表示這件決策在正常的邏輯下，如果不是他以為別人也都這樣做，一個合理的經理人是不可能做出這樣的決定。因此當你聽到有人用這個理由來說服你時，你要十分小心，不是這個人是個笨蛋，就是他另有所圖。

由這聯想到中信金副董事長辜仲諒辯解紅火案時說，華爾街都是這麼做，做過幾千次；還有台灣總統陳水扁辯解說，李登輝與連戰都是這麼領國務機要費，多少年都沒關係。當你聽到一個人不直接說明事實與商業邏輯，而拼命跟你說別人也都這樣做，大家要小心判斷，這是經營企業時最危險的一句話。

『我要正常工時，不做老闆奴隸』串聯貼紙(Work To Live Link)

目的：
表達上班族部落格主心中的真心話，我們要正常工時，不要超時工作，能在社會上廣大上班族間形成共識，進而能影響企業主的行為。

方式：
在你的部落格加上串聯貼紙，表達你認同此一觀念，發表相關的文章，發抒你因過度加班而產生的困擾。

擇一你較喜歡的串聯貼紙，將它對應的HTML複製，貼上到你自己部落格上明顯的地方。

串聯貼紙	HTML
	<a href="http://www.pjhuang.net/2006/11/work-to-live-link.html"><img src="http://www.pjhuang.net/worktolive1.gif" alt="我要正常工時，不做老闆奴隸"></a>
	<a href="http://www.pjhuang.net/2006/11/work-to-live-link.html"><img src="http://www.pjhuang.net/worktolive2.gif" alt="我要正常工時，不做老闆奴隸"></a>
	<a href="http://www.pjhuang.net/2006/11/work-to-live-link.html"><img src="http://www.pjhuang.net/worktolive3.gif" alt="我要正常工時，不做老闆奴隸"></a>

延伸閱讀：不做老闆奴隸Work To Live
下班本來就是應該的
凡間動物園 加班費

穿著PRADA的惡魔The devil wears prada

週末去看了這部電影穿著PRADA的惡魔，改編自同名的小說【穿著PRADA的惡魔】【The Devil Wears Prada】，表面上像是一部推崇名牌時尚與奢華世界的商業電影，充滿了各式名牌精品與奢侈品的置入行銷，很多先生可能會害怕老婆一看完這部電影，也想買上幾雙高跟鞋與皮包的欲望會掏盡他的錢包，我卻覺得這部片子，骨子裡在號召美國人與全世界的人，別做老闆的奴隸，回歸家庭的價值。

不論是為了付房租的工作，廠商贈送的禮物，攀上名流權貴的捷徑，獲取跋扈挑剔老闆難得的認同或讚美，女主角最後發覺，當她穿上那雙名牌高跟鞋，換上美麗的設計師服裝，改變飲食讓身材由臀部6號變4號，戴上項鍊與皮帶，拎著精緻包包，她改變了自己，她把工作當成不只是一個工作，使出全力的她，精采地完成任務，也贏得了注意與升職，卻同時也讓私人生活陷入危機，背離了父母的關愛，與男友的漸行漸遠，才終於發覺，這一切不是她所選擇的，在巴黎時裝週裡的爾虞我詐中她尋回了自我，卸下一切奢華時尚流行，回到家庭與平衡的人生。

很美式傳統的自由主義，邀請你放下賣命工作回歸家庭，這類電影出現，也表示目前資本社會裡追逐名利的上班族，已經讓很多人被拉扯地失去平衡，不斷地加班與不可能的任務，已經讓上班族忙的失去方向，她們需要一個傳統的家庭觀念來讓她們回歸，認清自己所要選擇的生活，而不只是『每個人都想要我們這樣的生活。』『成千上萬個女孩都夢想妳這個工作。』，妳得有自己的選擇。


買【The Devil Wears Prada】電影配樂

支出大於收入

很想避免在理財網誌上再提到陳水扁的政治事件或司法事件，但是讀到陳水扁說，國務機要費的支出大於收入，用這個來說明或證明，他沒有把錢納入私人口袋，我覺得這個支出大於收入的觀念還算跟理財有點關係，又氣不過，所以還是來談一談。

理財最基本的公式就是，收入減支出等於儲蓄，一個人賺很多錢，如果他也花多錢，則他的儲蓄不見得會比賺錢少但是支出也少的人多。想要儲蓄更多錢，除了賺更多錢，很重要的是賺錢之後，不能花更多錢。

也有理財專家建議，為了增加能存下來的錢，應該翻轉一下上面的公式，變成收入減儲蓄等於支出，賺到錢之後，先存下想儲蓄的金額，然後再用剩下的數額來做支出的預算額度，等於是強迫先儲蓄再消費。

很簡單的公式，當支出大於收入時，儲蓄就會變成負數，儲蓄為負數的意思就是你得向別人借錢來支付支出，最常見的就是信用卡或現金卡，當你收不敷岀，你就得要刷卡來支付，然後付出利息，每月只能繳交最低應繳，而無法還清債務。

所以當陳水扁說，他在國務機要費上支出大於收入，就表示他應該有借錢摟，不知道是哪位神秘人士借給國家，還是還有什麼神秘公司或帳戶借錢給國務機要費帳戶，否則這個借款從何而來？短差的錢從何而來。如果不是國庫通私庫，那陳水扁應該也要舉證是誰借錢給他？

別做老闆的奴隸Work To Live

這本書『別做老闆的奴隸Work To Live』是在2003年出版的，前幾天又將之拿出來翻閱，全書的一個重點就是，我們應該是為了生活(To Live)才去工作(Work)，而多數人則因為恐懼未來不確定的貧窮，而變成活著(Live)祇為了工作(For Work)。

書中很多鼓勵休假，抗拒加班，與享受人生的建議與策略。作者介紹很多歐洲國家即使休假天數是美國人的數倍，這些歐洲國家的生產力還要高於休假少的美國人，如果我們來看休假比美國人更少的台灣人，我們台灣的生產力難道有高於美國人嗎？

他的文章很能感動人，因為這都是每位上班族敢怒不敢言的痛苦，所以讀起來很爽，不過這些建議，我以為用來鼓舞人心去爭取放假很好，但還是沒有徹底解決上班族的問題－對貧窮與財務問題的恐懼。這可能是我開始研究理財規劃服務，與在上班族投資理財部落格分享理財心得的起因之一。

911之後巴菲特給經理人的信

911之後巴菲特給經理人的信中有一段：

What should you be doing in running your business? Just what you always do:
Widen the moat, build enduring competitive advantage, delight your customers,
and relentlessly fight costs. With the exception of insurance pricing and
coverages, almost all operating decisions that made sense a month ago make sense
today.

巴菲特給我們一個處理危機的原則，當我們面對難以預期的災難事件時，我們所擁有的企業應該如何反應呢？

巴菲特說，幾乎所有的營運上的決定都是依舊，上個月認為合理的決策，這個月來看還是一樣的合乎邏輯，沒有必要因為外來難以預期的災難事件，而改變我們已知合理的投資原則及企業營運原則。

重點在有沒有始終如一的投資原則及企業營運原則，不因為公司產業或個人家庭是處在順境，就隨意放寬投資原則，自然也不會需要在處逆境時，需要改變投資原則及企業營運原則，所有決策不論是貸款、票貼、借錢或是投資股票、期貨應該要符合同樣的商業常識邏輯。

第一張GOOGLE ADSENSE CHECK支票

繼我的百萬頁，又到了一個值得紀念的時刻，我的第一張GOOGLE ADSENSE CHECK谷歌/科高Adsense支票，終於到了。如果看到我第一次申請參與GOOGLE ADSENSE的時間，應該會覺得很驚訝吧，我從2004年九月開始申請我的GOOGLE ADSENSE帳戶，歷經了2年又1個月，才在2006年十月達到最低領款的標準100美元，回想起來真是一條十分漫長的路，也許改天再來寫一篇回顧中間的對與錯，嘗試過個各種廣告聯盟。今天則只有苦盡甘來，終於也達到了的感覺，我的一小步，希望能讓台灣的小型個人內容網站與部落格主，也有同感鼓舞，靠Google Adsense廣告增加收入，真的是有可能的事，大家加油。



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延伸閱讀：部落格也會泡沫化？

社會中不可能有沒人付的帳單 There is no such thing as an unpaid bill

社會中不可能有沒人付的帳單
There is no such thing as an unpaid bill.

昨天參加了台灣金融機構債權管理同業協會(Taiwan Credit and Collection Association)舉辦的2006年金融產業新趨勢研討會，兩位講者分別為金管會委員林國全博士，及美國國際催收協會(ACA International)主席Mark Davitt。

林國全博士提到公司治理之推動，94年6月通過的公司法修正，有三項針對公司治理之推動的新設計。第一，賦予持股1%以上的股東強制的股東提案權，董事會不得拒絕。第二，董監事的候選人提名制度，讓候選人能於股東會前預先公布，有利於股東行使投票權，但是此候選人提名制度並非強制。第三，電子通訊投票的制度，但是這也不是強制規定。第一與第三今年各有一家公司使用，一為復華金，一為台灣總合股務資料處理公司。第二項則無公司使用。但是明年起證交法規定，實收資本額500億以上公司與金融業公司，共132家，需強制採用獨立董事及審計委員會，獨立董事需五分之一以上且兩人以上，且獨立董事選任須採用董監事的候選人提名制度，於股東會五天前公開公佈。重要事項須先經審計委員會表決通過，方可提到董事會表決，或者經董事會三分之二以上表決。過去由於董事的任期制，且解任董事不得以股東會臨時動議提出，造成除非董事會自行提出自己的解任案到股東會，幾乎完全受到任期保障。今後由於持股1%以上的股東有解任董事的提案權，每年只要經營不佳，非董事的股東都有可能提出解任董事的提案權，讓壞的經營者下台，大幅提高股東與市場對經營者的監督壓力。

Mark Davitt提到催收業在美國或世界各國中所面臨的挑戰，往往是媒體不公平的描述催收行業，而造成負面印象的故事充斥，讓整個產業蒙上陰影。其實催收業是個與人息息相關的行業，每天接觸的都是生活上陷入困境的人，沒有人是無故就開始不付帳單的，總是有什麼困境發生了，可能是失業了，能是家人生病了，但是也有些人，其實狀況是在他可以掌握的範圍之內，他可能沒有作好預算與支出管理，也可能是擁有了太多其實她負擔不起的奢侈品，或是他不滿意所購買的服務所以故意保留帳單不付。我們可以想像，這些陷入困境的人突然接到第三人的催收電話，而需要與這個陌生人討論他自己最為私人的財務困境，陷入困境的人很容易就有很多情緒的反應與抱怨投訴，更因為消費者保護觀念盛行，鼓勵消費者出來申訴，更易讓情緒的不滿到處蔓延。

很重要的是消費者的理財教育與信用教育，很多消費者在簽下合約或申請書時，其實並不了解自己所要承擔的義務責任，一直等到接到催收電話時，催收人員才讓他了解到之前他所簽下的合約中，他所該要承擔的法律責任，當然這些消費者就會有許多反彈與不滿的情緒，這需要更多的信用教育，讓消費者徹底了解信用社會中的權利義務，未來才能更加珍惜自己的信用，不再陷入債務中。

社會中不可能有沒人付的帳單(There is no such thing as an unpaid bill.)，今天如果該承擔責任的人不付自己該付的帳單，社會中總有人要為此付出代價，如果沒有催收業的努力與協助，更多的壞帳沒有辦法回收，到頭來還是這個社會中全體的人要一起付出代價，可能是升高的物價，也可能是增加的稅收。

美國的國稅局(IRS)於2006年開始一個初期實驗性的計畫，初期委託三家催收公司，未來將增加到十多家，代為執行美國國稅的催收，外包給催收公司的是較為簡單的欠繳稅款，較為複雜的欠稅案件，還是由經驗較豐富的原稅捐單位人員負責。民主社會人民對政府很合理的要求就是，除非政府先收回欠稅的錢，否則沒有理由要全體國民一起加稅。如果自己做就是來不及做不完，那就外包給催收公司作，也是很合理的處理方案。

持股的混亂心情

最近由於開始依照巴菲特給年輕分析師的建議，由A到Z一家一家的閱讀財報，並紀錄財報心得於上班族投資理財 BETA，很多原本完全不會去看的公司，都因此進入了我檢查的範圍，也因此以試水溫的方式嘗試投資了一些有價證券，到今天已經閱讀了73家公司財報，但是越往下讀下去，越發覺自己目前的持股，越來越混亂，已經超過了十種個股，也違反了巴菲特曾經說過，至少每次投資個股要有願意投資超過10%資產的信心之後，才能開始投資該股票，也就是說不該持有超過十支個股的建議。

當然如果用這個十支個股的方式來檢驗巴菲特目前波克夏的持股，相信波克夏應該也擁有不止十種個股，因為每年可投資的現金太多，巴菲特的波克夏，已經面臨到沒有夠大的好公司讓他買進持有，而現有持股的公司，也可能價位過高，不適合全部買入，併入波克夏。但是以我目前的資產，不可能和巴菲特的波克夏比較，更不可能找不到投資的對象，最大的問題可能還是心理上的貪多，俗語說貪多嚼不爛，每個煙屁股機會都想嘗試，零零散散，結果變成持股的心情越來越混亂。必須好好整理一下，去除龐雜與不夠好的標的。

渣打銀行收購新竹商業銀行

在渣打銀行收購新竹商業銀行消息發布後，我於打開漲停的那天，買進新竹商業銀行，今天收到渣打銀行的來信，將於11/7日匯入收購價款，表面上獲利似乎十分微薄，一個月的時間，買進價24.3元，收購價24.5元，扣除手續費匯率等，實際獲利僅0.424%，即使乘以12倍，相當於以5.09%的年利率存款一個月。當時的風險是收購失敗，新竹銀行價格可能跌回原價位，但是由於渣打銀行的出價很好，幾乎所有大股東都同意參予收購，其實當時的收購失敗風險極低，等於是無風險的5.09%超高定存利息，即使槓桿借一個月年利率2%的房屋貸款來做這個交易，都還很划得來。最後渣打銀行當然也是很成功很風光的完成此次收購。

吳淑珍被起訴了

國務機要費偵結，吳淑珍也被起訴了，其實心裡卻沒有一絲高興的感覺，只有淡淡的悲哀，不知道這件事民進黨會如何處理面對，但是一次政黨民主輪替，卻搞成這個樣子，不知會如何收尾，還真是民主制度的悲哀。身為一個台灣人，一點都驕傲不起來，面對未來到底要保持樂觀還是悲觀呢？

挑在週五下午股市收盤後公佈起訴書，看來陳瑞仁檢察官真是用心良苦，希望這個週末的冷靜，可以讓易受耳語影響的股市不因此而大幅崩跌。跟過去幾次一樣的想法，非經濟因素造成崩跌，都是進場的好機會，不過近來政治影響股市的力量有越來越小的趨勢，搞不好根本不會下跌。

驕傲在敗壞以先；狂心在跌倒之前

今天和朋友聊到幾天前苦苓又出現在螢光幕前，還記得八九年前，我在美國求學的時候，那時網際網路internet才剛剛開始蓬勃發展，苦苓在台北之音有個苦苓笑台北，經過新浪網可以在北美經過網路線上收聽，那時苦悶又思鄉的我，很愛聽這個節目，總是笑得很開心。

苦苓寫過幾本婚姻相處之道的書，他太太也偶爾會在台北之音的苦苓笑台北代班，沒想到數年之後回到台灣，苦苓與其太太的美滿婚姻因第三者結束，其實他們也只是一個平凡夫妻，只是因為名氣與推捧，讓他們真的以為自己的美滿婚姻很值得驕傲。朋友就跟我提到這段聖經經句『驕傲在敗壞以先；狂心在跌倒之前。』

其實也是可以用這句話來檢驗投資的方式，當一個投資人自以為是，因為過去的成就被過度放大推崇，而感到輕飄飄的驕傲之時，就是要小心的時刻，因為驕傲的人會忘記好好檢視事實，驕傲的人會拒絕聽進去別人的善意提醒，對所有的訊號視而不見，甚至也有可能忘了要依循自己當初成功的原則，而開始以為自己是萬能的，是不會錯誤的，全世界都是繞著自己在轉的，不知道自己就快要跌倒了。

國內外法人從事ETF投資操作策略研討會

昨晚去參加國泰世華銀行信託部所主辦的『國內外法人從事ETF投資操作策略研討會』，邀請了國泰世華銀行信託部的集合管理運用帳戶運用決定權人張正鼎，以及法國國家儲蓄銀行資產管理集團基金經理人Curt Overway，與私人銀行部門的張建榆來一起主講。

張正鼎用很淺顯的例子講解了PUT CALL PARITY 買賣權平價理論，最後他認為法人使用買賣權避險方式的最佳替代品，就是使用ETF的投資操作策略。

法國國家儲蓄銀行資產管理集團IXIS的AIA(Active Investment Advisor)，是個以指數基金為主要投資方式的投資顧問公司，它的投資委員會主席就是寫過漫步華爾街的墨基爾(Burton G. Malkiel)，也是效率市場與被動投資的早期鼓吹者，有這樣大師級的人坐鎮投資委員會，當然值得注意。

其中談到ETF實際選擇的範例，Curt舉了一個例子，以投資新興市場的指數股票型基金，有三個選擇，EEM、VWO、ADRE，其中ADRE所追蹤的指數，涵蓋國家太少，又有產業集中的現象，故被剔除，EEM與VWO則分別比較涵蓋的股票個數、涵蓋的國家數、費用率、平均買賣價差率與投資策略(完全複製優於最佳化)，選出VWO(Vanguard Emerging Markets VIPERS)為較佳的ETF投資標的，因為涵蓋的股票個數多，費用率低，且採用完全複製指數比重的操作方式。

最後我提問了，常有以不同貨幣計價的ETF追蹤相同的指數，當作全球ETF配置時，是否會考慮計價貨幣別的因素。Curt回答表示，股票部位的ETF他們全部採用以美元計價的ETF，債券ETF部份，則以各國的債券幣別，因為無法買到以美元計價的ETF。

投資結構型商品就像週年慶促銷的套裝禮盒

投資結構型商品像什麼一樣？投資結構型商品就像週年慶促銷的套裝禮盒，套裝組合裡面有一些你想要的商品，就像高利率的定存，但是也包含著一些你沒聽過的奇怪商品，例如外匯匯率的選擇權。某些結構型商品利用定存的利息，做出保本的套裝組合，稱之為保本商品，而這個保本的特色就成了主要賣點，目的就是要一起賣出它較不為人知的特殊商品，通常就是衍生性商品，例如期貨或是選擇權，這些衍生性商品由於本身風險高，又不易了解，太過專門，一般人根本不會主動去參與，於是結構型商品成了促成這些冷門商品銷售的好方法。就像商店利用週年慶促銷的套裝禮盒將較冷門商品合併暢銷商品來清除庫存一樣的道理。看起來用便宜的價格買到暢銷商品加某冷門商品，實際上則是多買了你不需要的冷門商品。

流動比率與速動比率

決定這兩個名稱的人，不知道是誰，流動比表示的是流動資產與流動負債的比率，這個比例越高，表示有越足夠的能力，隨時以流動資產來償還流動負債，較不容易出現週轉不靈的問題。

速動比率表示速動資產與流動負債的比率，速動資產則表示比流動資產更容易變現的資產，他是將存貨與預付費用剔除，因為存貨可能賣不出去，不一定能變現，預付費用雖然是資產，但是通常無法取回變現。所以速動比率越高，也表示償還流動負債的能力越高，由於不算存貨與預付費用，比流動比率更能代表其短期償債能力。

但是這些償債能力的財務比率數字，若是在一間穩定賺錢的績優公司中，則沒有很大的比較意義，所以當我們在選擇長期投資目標時，兩間都是股東權益報酬率10%的公司，流動比率與速動比率這類償債能力的財務比率數字的差異，往往並沒有大到足以影響選擇投資目標的決定。

前兩天的流量耗盡問題

這個月的網站頻寬流量爆增到26Gigabytes，造成前兩天的流量問題，週末人又在研討會中。

第一個問題是PHPBB被攻擊的嚴重，決定放棄這個討論區了，沒時間與精力去解決被廣告塞爆的問題，對有些網友貢獻的文章，很抱歉先拿下來了，如果你想要備份資料，再來信通知我。

第二是GOOGLEBOT突然對我的網站很有興趣，猛地月流量增加到14Gigabytes。

第三是某位SO-NET來的固定IP用戶，也測試了我近2Gigabytes。先封閉了紀錄檔中常見的十來個IP，如果誤擋了哪些人，請再來信說明，我再來開啟你的IP。

個人網站經營不易啊！各位學生或高手，就別幫我測試了。

非合意購併

巴菲特幾乎不作非合意購併，他選擇購併的條件，第一就是對方想要賣給他，他也很少主動去談，多數是等待對方上門，幾乎不作非合意購併。但是不表示非合意購併就不好，只是非合意購併往往會讓現有管理階層不滿，而難以留下原有的管理階層，對巴菲特而言，他的策略是投資管理好的公司，並且讓該公司由原有的團隊繼續管理，只要將盈餘匯回母公司讓巴菲特自己做其他投資運用。

而前不久的中信金插旗兆豐金，就是一種非合意購併，因為兆豐金根本就不想被中信金入主，經理人深怕中信金入主後，工作難保，所以如果被兆豐金經營團隊事先發覺，很可能會有各種反擊策略。這就是商周報導辜仲諒對金管會調查事件所提出說明的角度，為了達到突襲的效果，才這麼迂迴的買與賣兆豐金股票。而這些迂迴是游走金管會規定的不明確地帶，當然後來金管會的處份及新的公告，都是要明確地阻止這類的事再發生，這也幾乎確定台灣將來更難有非合意購併的出現。

再見少年路 徐清原 演出

很巧，經過週末一天的研討會辛苦之後，為了不想讓自己的週末這麼無趣的結束，我從國際會議中心信步走到誠品信義店用餐，隨手翻了幾頁雜誌之後，突然間聽到一陣吉他聲，我尋著聲音來到誠品一樓的中庭，一位小姐遞給了我一張簡介，寫著再見少年路徐清原，很陌生的名字，站在前方的歌者就是他嗎？短髮的徐清原感覺很輕澀。他的歌給人很舒服的民歌感覺，很久沒聽到了，有一種年輕人為賦新詞強說愁的感覺，但是又頗能撩動像我這樣的年紀的人，有點被撥動對逝去年輕的懷念。就這麼坐下聽完了他整場的演出，串場時，他聊到了很多獨立製作唱片的苦，及演出者對能表演有人聽的感動，所謂單純做音樂的快樂。很多年沒買CD的我，把這次給了再見少年路徐清原，給單純的民歌風，給我懷念的年輕。

他的官方部落格可以試聽，會自動播放請小心
徐清原首張個人創作專輯-『再見少年路』正式發行 - Yam 樂多日誌

清華大學的美麗優秀學妹

清華大學的美麗優秀學妹，出類拔萃，綻放光芒，深感榮耀，搖旗吶喊，加油，加油！得獎，得獎！

愛殺17入圍2006年電視金鐘獎戲劇節目編劇獎
陳世杰、謝叔芳、陳惠真、陳昭如/愛殺17（八大電視股份有限公司）

漫步藝文大道入圍2006年廣播金鐘獎藝術文化節目主持人獎：
潘月琪/漫步藝文大道（國立教育廣播電臺彰化分臺）

行政院救窮又想要銀行放寬貸款條件

我們政府的政策搖擺，大概就都像這樣吧，年初先是當銀行貸款條件很寬鬆時，要求銀行對已放款出去的債務，停止催收，以債務協商的方式降低債務人利率，當銀行因債務協商政策及過去放款浮濫而虧損，開始緊縮放款，恢復較為正常的授信條件後。行政院又提出要銀行放寬貸款條件，讓窮人有地方能借錢，從年頭到年尾，政策可以這樣搖擺兩端，還都是同一位行政院長任期之內，真是只能嘆一口氣。

問題是這些人借了錢，還是要還錢，貸款給他祇是延後問題的爆發，明明是社會救助的問題，作為一個曾經為勞工弱勢發言的民進黨，怎麼會無法提出一個好的社會救助辦法，或是社會福利制度，老是把社會問題當作金融問題呢？我們獨立的金管會，還真的就要聽從這樣的行政指揮嗎？希望這次金管會能有更為獨立判斷的金融管理原則。

台灣五十除息4元

今年台灣五十(0050)除息4元，除息交易日為2006/10/26，除息收益分配發放日為2006/12/1，10/25收盤價為57.4元，經過去年契約的調整，目前台灣五十的公開說明書，每年有一次檢查的時間(9/30)，只要累積淨值成長率大於累積台灣五十指數成長率1%以上，則要配發超過指數的收益。累積淨值成長率計算公式為 9/30的台灣五十淨值除以發行時淨值減一，累積指數成長率計算公式為 9/30的台灣五十指數除以發行時指數減一。最多可以保留1%的淨值成長率，其餘都要作為收益分配。長期投資人應當於收到分配收益後，立即將收益投資於台灣五十，才能達到比較接近複利的投資報酬率效果。

讀『百年思索』

不知為何從2000年買了這本龍應台的『百年思索』，一直都沒有去讀它，今天卻突然想到來讀它。

雖然講的是很政治的事情，卻也給我一些不同的啟發，她在2000年時講到我們在台灣21世紀，經過了20世紀的努力，已經不再是對抗專制爭取民權的時代，不再是自由對抗保守，不再是民主對抗專制，我們更迫切需要解決的問題，是當不同的人各自以其所謂的自由主義價值，彼此對抗衝突時，要如何解決爭議。我們面對的是個自由對抗自由的時代。

『理財魔法學院』在北一女中

昨天(2006/10/24)下午『青少年理財教育講座－理財魔法學院』的活動來到了臺北市立第一女子高級中學，我感到很榮幸地主講了這一場的演講，進到北一女中校園中是我十幾年前在建中時的願望，沒想到這麼多年後，真的讓我ㄧ圓這個當年無緣實現的願望。

演講利用的是第八節的週會時間，根據接待我的輔導室主任所說，她是讓同學們自行報名參加，預估有超過200名的高一到高三的同學參加。我還有家長協會理事林順松與台灣理財顧問認證協會秘書長劉凱平與同仁，一起由北一女中校門口沿著老師辦公室的一側進入校園，中間老師還為我們介紹了北一女的室內溫水游泳池，她有個類似貝聿銘為羅浮宮設計的透明金字塔型玻璃屋頂，突出與地面之上。我們最後來到至善樓二樓的一間扇型的大演講廳。

這場演講是很開心的一次經驗，希望我的一席話，有給來參加的同學們打開一扇窗，讓她們早一點接觸到理財規劃的觀念。

以下是我準備的講稿中，最前面破題與最後面結語的一段，也與網友們分享：

破題
今天的我來這裡，只有一個目的───我想要帶大家到理財的魔法世界一遊，對魔法世界裡的巫師而言，這些理財魔法再平常也不過，但是對沒見過理財魔法的一般麻瓜們，她們只能驚訝於魔法的力量，卻永遠也無法理解理財魔法的真實存在，她們只是假裝超出他理解範圍的魔法並不存在。

結語
回顧一下今天的內容，希望今天帶大家到理財的魔法世界一遊，有讓大家看到理財魔法的不同，讓你對正確的理財觀念有更進一步的認識。第一個給大家的觀念，是要正確的認識錢，錢是一個中性的交易工具，有錢不是萬能，但也不該為了賺錢，不顧人生基本的道德標準，如果發揮創意勤奮努力去賺錢，才是社會發展進步的最佳動力，我們也不須因此感到賺大錢是罪惡的。

第二個是理財魔法的根本大法，收入減去支出才等於你的儲蓄，如何掌握自己收入支出的變化，來增加儲蓄，能存到一分錢比多賺一分錢來得更重要。記帳則是掌握理財魔法的基本功，記帳不單只是看你的目標要多久才能完成，或是無法完成，記帳還有反省檢驗自己的效果，聖經上說：你的錢在哪裡，你的心就在哪裡，記帳讓你確認你的人生是否有依據你自己所想要的優先順序在執行，讓你確認你是否有走在計畫的道路上。

最後三個理財魔法，實用魔法教你正確的消費觀，你要相信自己有選擇的能力，不需要與別人比較。召喚魔法教你信用卡的使用，天下沒有白吃的午餐。防禦魔法教你破解廣告黑魔法，你要三思而後行，忍住衝動，延遲購買。希望大家從今天的內容中了解到為何要理財、什麼是錢、了解到收支記帳的重要，了解到實際上的如何消費、如何使用信用卡與如何防禦廣告，進而認識這個理財的魔法世界，是一直真實地與一般麻瓜的世界並存著，只是你願不願意睜開眼看到它而已。

實用的消費觀－回想自己高中生活裡的理財經驗

回想我高中時參加的社團是攝影社，攝影在十幾年前還算是很特殊的嗜好，不像現在數位化相機的普及，幾乎人人都有個網路相簿，當時攝影的主流是單眼相機、底片與相紙的沖洗，攝影社的重點除了拍出相片，還有如何洗出好相片，而在沖洗之前，你完全不知道所拍的相片會是什麼樣子，完全不像現在數位化相機，一拍完就能馬上檢查，有時候拍了很多捲底片，不但沒把握是否真的有拍到想拍的瞬間。甚至沖洗底片時，一不小心，也有可能毀了之前辛苦拍攝的底片。從拍攝，到沖洗底片，到放印到相紙上，每個步驟都很耗時，也都可能出錯。似乎也因此覺得一張好照片更彌足珍貴。

高一時我用的是一台家裡的舊相機，而社團中有些同學則是讓我心中頗為羨慕，他們總是擁有最佳的設備，N牌的最新款式相機，配上連拍馬達，還可以換超大觀景窗，有各種不同的測光模式，各式各樣的長短鏡頭、變焦鏡頭，鏡頭還配有最新的自動對焦功能，以及各種花樣的濾鏡。嘴上雖然不承認對那位同學的羨慕，卻總覺得如果我也有這些設備，我也一定可以拍得更好。所以我就做了普通高中生都會做的事，央求了父母買給我ㄧ台新的相機。兩萬多元的一台C牌相機，再加上長短鏡頭，及濾鏡，相信當時對家裡也是一筆頗大的花費。現在回想起來，這筆花費真是沒有必要，幾年後進了大學，我再拿起這台相機的次數有限，這些年他就躺在裝滿除濕劑的收藏箱裡。再加上近年來，相機世代的改變迅速，現在已經都是數位相機的天下，這台相機還真的只能當個古董了。

這個故事想說，高中時期年輕的我不夠有自信，常常會想要與別人比較，也無法認清自己真正的需要，而被心中想要的欲望沖昏了頭，對名牌與高價的商品，有莫名的崇拜，覺得只有擁有這樣的名牌，才算是拉風，才算夠帥，才夠水準，才能和別人一樣優秀。要避免這種錯誤，首先就是要對自己有信心，相信自己有選擇的能力，不用跟別人比較，選擇時，思考價格是否合理？能用多久？有多需要？選擇它是為品質、功能、設計還是只是時尚流行，只是因為別人也都這樣。別人願意花的錢，你不一定就要跟別人一樣，你可以做的不一樣的選擇，因為你是獨一無二的。這就是我今天想說的實用的消費觀。

廣告：買相機到博客來相機館

挑戰你對定期定額投資法的成見

多數理財顧問談到定期定額投資法，都會告訴你定期定額投資法可以平均買進的成本，而這個價格平均的效果，會因為低價時買較多單位，高價時買較少單位，而使得定期定額法的平均持股價格，低於同一段時間的平均價格(算術平均數)，所以推薦鼓勵客戶要用定期定額投資法。

定期定額投資法的平均成本，會低於單筆投資的觀念，其實是被嚴重挑戰的。事實上多數時候，定期定額投資法並不會讓平均成本較低，應該單筆投資較為有利。

然而，定期定額投資法還是值得被推薦，不是因為它會讓平均成本較低，而是可以讓投資人克服心理障礙，強迫客戶儲蓄並作長期投資。為了克服客戶投資行為上的不理性，避免追高殺低，維持有紀律的投資，定期定額是一種不錯的解決方式。

數學上的證明，我就不深入說明，如果有需要，請參考下面連結的英文文章。

白話來說，會認為定期定額投資法的平均成本較低的原因，是因為說明者刻意選擇了不合理的股價格序列，所謂不合理是因為價格的變化模式，並不像他們所舉的例子。已一筆錢單筆投資反而會比定期定額，有較高的機率會得到較低的成本。因為價格的波動是以價格百分比，而不是以價格的數字。若期初價格為100元，第二期150元，第三期50元，分別與平均數差距50元波動，這不是股價常見的波動模式。

比較合理的價格變動模式，是像期初價格為100元，第一期報酬率50%，價格變成150元，第二期報酬率-50%，價格變成75元，這時候定期定額(Dollar-Cost Averaging)與單筆投資(Lump-sum)效果是相同。這是預期報酬率為0%的狀況 (報酬率序列50%,-50%)，兩個方法成本會平手。

但是當長期投資報酬率預期為正數時，單筆投資(Lump-sum)的平均成本就會低於定期定額(Dollar-cost averaging)。反之當預期報酬率為負數時，單筆投資(Lump-sum)的平均成本就會高於定期定額(Dollar-cost averaging)。當然我們認為多數時候，我們所投資的金融商品應該是預期其投資報酬率為正，則單筆投資較定期定額有利。

也就是說，看漲應當單筆投資，看跌應當定期定額。

參考：Mathematical Illusion: Why Dollar-Cost Averaging Does Not Work
延伸：金融願景座談》財富管理產業 迎接機會與挑戰

北投站到關渡碼頭公園的自行車道

大概有好幾個月沒有騎自行車了，周末下午牽出我們家的小藍與小黃，用抹布為她們擦拭乾淨，在到隔壁大業路上的汽車檢修廠，請老闆幫忙將已經沒氣了的車輪胎打滿氣，我們由十信工商旁的捷運道路，開始我們的自行車之旅，在遇到關渡平原的灌溉溝渠時左轉。

這條灌溉溝渠直直地貫穿關渡平原，道路上也劃設了腳踏車車道，兩旁都是綠油油的農田，偶而也會見到遙控飛機的愛好者，在這段馬路旁玩飛機，飛機就在稻田上空飛翔翻滾，還有藍天白雲與七星山做為背景，十分熱鬧，很容易想像飛翔在晴空萬里之上的氣氛。

沿著灌溉溝渠道路會經過一個地下道，過了地下道就是穿越了大度路，再望前一點就會遇到基隆河，這個灌溉溝渠出基隆河處有個下八仙橋，這裡也有台北市腳踏車道的地圖立牌，右轉，則可以通往關渡自然公園，車道左邊就是淡水河，還會遇到一些紅樹林群聚，右邊則是很多芒草的野鳥保護區自然公園。

這個方向假日騎腳踏車的遊客已經非常多了，我們一路上至少遇上幾十輛車次。甚至出現塞車的狀況，需要特別注意有些小朋友騎車技術還不太好，有時會有人突然停車想看風景，後面萬一煞車不及就會碰撞。

到達關渡後，遇到馬路左轉，會遇到一個小吃街的小廣場，可以試試一些小吃，繼續沿著河邊期則會到我們今天的折返點，關渡碼頭，這裡有個台北市藍色公路的關渡碼頭，也有一個GIANT捷安特的自行車店，若是車子有問題可以在此維修，也有提供租借GIANT捷安特自行車的服務。

辜仲諒、中信金、紅火案不一定背信

今天讀完今週刊中有關中信金主管被檢調收押的文章，約略說明上次金管會調查時，中信金答覆金管會的說法，如果檢察官願意相信這些說法，則這個案子背信罪不一定能成立。

表面上，紅火公司由於買賣連結兆豐金的結構債獲利，感覺上，好像是不法利益，因為中信金可以直接自己賣出結構債，自己賺結構債賣出兆豐金給中信金的差價，而不需先賣給紅火公司，為何給紅火公司賺這筆錢。

先不談結構債解約，紅火公司到底賺了多少錢，因為這可能是將來審判時的重要數字，這數字多或少，就像SOGO案中，陳水扁吳淑珍家庭間接收受SOGO禮券使用的數字多少，可以影響檢查官心證一樣，收的錢少，相對於SOGO入主的大利益，就可以心證沒有不法的意圖。

如果紅火公司獲利很高，可以認定圖利特定第三人。但是紅火公司獲利如果相對於併購案成功的利益還算合理，則這筆錢也可以當作是事前講好，中信金要給紅火公司或其背後的外資顧問公司，協助中信金併購兆豐金的顧問費。

要解釋為何中信金這麼做，如果願意設身處地想一想，其實也不難理解。首先，金管會規定金控要購買其他上市公司股票超過5%，需要向金管會申請核准，這個規定讓中信金想由市場以合理價格買進10%變的十分困難，中信金想買到兆豐金10%股權以便進入董事會，作為非合意併購兆豐金的第一步，作為影響併購成敗的第一步，尋求海外投資銀行之類的顧問協助，然後付出一些顧問費，提高成功機率，並非不合理之舉。整個設計安排，也可能是這位紅火背後目前不知名的投資銀行顧問所設計。

要知道在金管會發現之前，中信金透過香港分行買結構債連結兆豐金，目的就是希望在向金管會申請核准前，先鎖住籌碼，其實中信金就是違反了金管會的規定，這個可被評斷為取巧違規，所以金管會給以行政處罰，但是這不能就算背信。

由於中信金知道自己是暗地裡違反金管會的規定，先買了超過5%的兆豐金，若由香港分行自己解約結構債，豈不是太容易被金管會發現了，因此才將結構債轉一手，再由這個紅火公司解約結構債，看來也是很合理的舉動。用這個方式給紅火公司背後的顧問費用，可以讓這位顧問取得的利益不用納入一般公司營業所得，而成為BVI免稅的證券交易所得，也是節稅手法。

所以如果願意這麼心證，這是中信金為了完成併購兆豐金的大任務下，違反金管會的5%規定，以便確保能買足10%，因此付出一些費用給特定的海外顧問，只要顧問費金額合理，也確實讓中信金達成以合理價格買到10%兆豐金股權的任務，這整件事是個很巧妙的操作，有何背信可言呢？

相較於乖乖地按金管會的規定申報，再開始買剩下的5%，不但最後成本可能更高，因為一公開收購消息，市場必然惜售上漲，還有可能無法於董事會開會前買足10%的風險。面對金管會這個不符合自由市場原則的規定，中信金冒著被處罰的風險，設計出成功機率較高，買進成本也較低的策略，可以解釋為，非為個人或特定第三人利益，而係為了全體股東的最大利益著想，實在很難說他背信。

以上只是我讀完周刊後的心理推論，僅供茶餘飯後閒聊之途。

無能無恥

一位反扁部落客的google bomb提議，上了昨晚的電視新聞，如果到google搜尋【無能無恥】，就會發現介紹台灣總統的網頁，會出現在搜尋的第一個位置，當然主要是因為有足夠的部落格參與，而且因為這個關鍵字原本的結果頁數也不多，也就是個較冷門的字，才會有這麼好的效果。

聽說電視一報導，沒多久雅虎就將該搜尋結果刪除，可見雅虎真的養了不少人力，在負責手動調整搜尋結果，不知道雅虎是被要求的，還是自動自發的自我設限。相反的，google的搜尋結果頁，則到現在一直還有此連結。雖然目前總統府網站管理人員，已經變更網頁網址，由01改成001，所以直接由該搜尋結果頁點選，會出現無此頁的錯誤。似乎也顯示google的搜尋結果頁真的是用程式邏輯計算出來的，且沒有人可以手動修改，google是較為可信任的搜尋程式。

畢竟稍微修改一下關鍵字，這個年輕網民的遊戲可以無限延伸下去，這也只是這些部落格用連結來投票的一種方式，google就像是個選票計算機而已。相反的，也可以有人用【無能無恥】來連結馬英九或其他人的網頁，google就來做個公正的裁判，用它的page rank邏輯，來判定這個【無能無恥】關鍵字，應該是和哪個網頁關聯性較高。

延伸：拆解GOOGLE BOMB炸彈

香港交易所中的交易所買賣基金

台灣翻譯成指數股票型基金的ETF(Exchanged Traded Fund)，在同為使用繁體中文系統的香港，卻是被翻譯成交易所買賣基金，或被成為組合股。連同樣使用繁體中文的兩個地區，都沒辦法使用相同的譯名。

在香港交易所中的交易所買賣基金主要有八個，還有兩個是實驗計畫，讓投資人直接在香港交易所，買賣美國上市的兩個ETF，iShares MSCI Taiwan 與iShares MSCI Korea。其中兩個為追蹤香港股市的恆生指數，其餘4個為追蹤中國股市，兩個為追蹤債券指數。

追蹤恆生指數：

盈富基金 2800 經理費 0.1% 一手500 unit市價約 18.06

恒生指數上市基金 2833 經理費 0.1% 一手100 unit 市價約 174.70

中國股市：

i股MSCI中國指數基金 2801 追蹤MSCI China (HKD) Index經理費0.99%

i股新華富時A50中國指數基金 2823 追蹤上海A股

恒生H股指數上市基金 2828 追蹤Hang Seng China Enterprises Index.

恒生新華富時中國25指數上市基金 2838 追蹤FTSE/Xinhua China 25 Index

債券：

ABF香港創富債券指數基金 2819 追蹤iBoxx ABF Hong Kong Bond Index 香港政府債券基金指數 fee 0.15%-0.12%

沛富基金 2821 追蹤iBoxx ABF Pan-Asia Index 亞洲政府債券基金指數(不含台灣China, Hong Kong, Indonesia, Korea, Malaysia, Philippines, Singapore, and Thailand) fee 0.3%

中信金會這樣就倒了嗎？

由辜家掌控的中信金，由於以香港分行結構債買入兆豐金，再以中信金啟動於市場買進兆豐金，由於沒有直接賣出結構債，而是先賣給一間red fire公司。財務長張明田被認定有背信之嫌收押。關鍵在於這間red fire公司的負責人，是否會供出與辜家有關的證詞，否則可能會停在財務長張明田。

刑法342條背信罪的法定本刑是五年以下的有期、拘役或科或併科一千元以下罰金。背信罪的要素為：為他人處理事物、有意圖、有違背任務的行為、有損害。是否能定罪還有很多關鍵，一是證明並非疏忽造成損害而是有意圖，二是要證明是有違背所受託的任務，三要證明有損害。

一種可能的結果是辜家被政府與外資合力趕出中信金。或者辜仲諒離開換辜家其他兄弟來接管中信金集團。或者辜家再挺過這一關毫髮無傷。現在回頭看起來，轉進淡馬錫的陳聖德，2005年10月離去的還正是時候，剛好閃過這個背信轉賣兆豐金結構債的案件。是否表示當時已經有在討論此案了呢？

FPAT 『全球資產配置與境外基金評選』研討會

FPAT 於2006/10/17假政大公企中心舉辦『全球資產配置與境外基金評選』研討會，邀請標準普爾新加坡公司的蔡文利(Chua Boon Lee)與祈思妮(Cynthia Case)分別主講 Global Asset Allocation the Essentials 與Offshore Fund Ratings, What is in a Qualitative Assessment。

蔡先生首先以美國退休基金的資產配置現況說起，談到現代投資理論中的效率前緣，美國的股市債市資產配置案例研究，股市債市約略60：40是建議值。美國股市與美國以外股市資產配置案例研究，美國股市與美國以外股市約略75：25是建議值。蔡先生也提到美國市場中的投資顧問，以收取顧問費fee收入者有增加趨勢，以交易commission佣金收入者有減少趨勢。獨立投資顧問的總管理資產增加率，最過去8年，年成長率16%，為各類投資顧問中最高。

祈小姐談到標準普爾開始質化的評等，不同於以過去績效數字為標準的量化評等，只有20%
的基金，能接受到標準普爾的質化評等，稱之為基金管理評等Fund Management Ratings。目前在亞洲地區的基金公司都還沒有人有被給予基金管理評等，標準普爾未來有可能在亞洲地區也推出此基金管理評等。此評等著重於過去績效數字以外的品質，一旦管理人員變動，就可能撤銷該基金管理評等。這對國內基金動輒更換基金經理人的現況，是一個提醒。評等機構不喜歡頻繁變動經理人的基金，投資人也不會喜歡。

最後座談時，我對標準普爾的主講提出了兩個問題，其實也是對所有現場CFP™顧問的問題。

『標準普爾創造了有名的標準普爾500指數，更是最多人參考的指數，但是我很意外在標準普爾投資顧問的資產配置策略上，標準普爾推薦主動管理的資產配置策略，請問標準普爾內部是否有任何研究顯示，主動管理能優於被動管理的資產配置策略？』

『有類似像標準普爾如此的世界級的評等公司，每年不斷分析研究基金，我們在場的台灣CFP™顧問，是否還能挑出比標準普爾的評等，更為適當的投資組合呢？你是否有信心，能說出比標準普爾更為準確的趨勢預測呢？』

如果你想成為一位理財顧問，你也該好好深思這兩個問題。

天母古道

週六參加讚美之家的團契生活活動，與高牧師Kirt Thallman，去爬天母古道，我們準備了自己中午簡餐與水，約10:30由石牌捷運站搭轉程公車出發，沿著中山北路向北走到天母古道親山廊道的入口，途中牧師的小孩和一位姐妹的小孩，約莫四五歲，在路上一會兒向前衝，一會兒又衝回來，感覺上很浪費體力，不過小孩子大概就是如此好奇與興奮，我們常說要常保赤子之心，應該就是要保有心中像這兩位小孩這般的好奇心吧。

走了很久的階梯才到了水管路，記得上次我們來過這裡之後，就覺得這段路不太好爬，因為一路階梯向上，又一路階梯向下回來，實在頗辛苦，不過這次的路線是要向文化大學走去再搭公車下山，中午我們在翠峰瀑布休息用餐，過了大水管，左轉較平緩的山路往文化大學，這段小徑很美麗，上有環繞的茂密樹葉，偶而還可以看到對面山中牧場的馬匹，也許由於有小孩的陪伴，大家都在幫小孩找可以觀察的生物，我們近距離觀察了大蜘蛛、甲蟲、螳螂、蚯蚓、蝴蝶、豬與雞，當然來有很多人帶來運動的寵物狗。其中一位小姐與她的哈士奇，她先是由後超越我們，再跑步下來，就這樣上上下下與我們相遇至少四次，真是愛運動的小姐。

到了陽明山上中國文化大學，我們先是走往麥當勞補充一下，我補充比較多，其他人大多是只吃了一支冰淇淋。然後就搭公車下山解散，不過這天可能還要上課，很多學生，來了兩三班260，都是擠得像沙丁魚似，其他則都見不到，聽說，山上其他公車都賠錢，所以一小時才有一班。陽明山的大眾交通似乎還是很大的問題，如果要在文化大學搭公車下山，還是得擠下山。

理財若想自由安全 規劃必選獨立客觀

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【上班族投資理財】希望與您維持一輩子的關係，永遠以您的權益為最優先考量，讓您因為有了財務規劃，過著更幸福的人生。我們願意花時間傾聽您的人生夢想，陪同您討論財務需求，向您仔細說明建議規劃的理由，做您可以信賴的理財顧問。

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有錢不一定比較好

通常當我們聽到一些有錢人說『有錢不一定比較好』時，往往很容易就認為這些有錢人又在說風涼話了。心裡想著，你已經很有錢了，才會覺得有錢不重要，有錢人不了解沒錢之苦。

然而從很多由沒錢變有錢的人的經驗談中，其實可以發覺，他們都經歷過沒錢的時期，然後才成為有錢人，正因為他們同時經歷過沒錢與有錢的時間，才深深體會到『有錢不一定比較好』這句話，可是當他們真心說出感受時，可惜多數從沒經驗過富有的窮人，完全沒辦法體會，甚至覺得他們很矯情，很驕傲。

也許很多人都是要走過這一遭，沒日沒夜努力賺錢之後，才發覺光會賺錢，其實並沒有什麼意義，有錢不一定比較好，才又回頭開始注意人生的其他面向。只有少數人能在沒有經歷富裕的階段，就看穿追逐金錢的惘然，也許是經由閱讀別人的經驗，也許是天性的豁達，才能發覺其實不用有錢，也能活的很好，也能活的很滿足，有錢則不一定會比較好。

到底還要不要追呢？7000點之後

這一波原本期待天下圍攻的政治因素會讓股市下跌，結果大出所料，台股由九月初的6651點，已經一路上漲到十月十三的7068點，上漲幅度5%。面對七千點以上的股市指數，到底還要不要追呢(繼續進場買進呢)？

九月的按兵不動，現在回頭看是個錯失機會，近年來政治事件影響股市的程度似乎有減少的趨勢，很少需要國安基金來護盤，大家就自己把下跌補回來了。面對這上漲5%後的股市，心情是有點猶豫，又有點被搔的心癢，猶豫的是想要等回檔，心癢的是覺得可能會一路長紅到年底。

過去三年，遇到兩次7000點，我寫了兩篇文章，2004年3月第一次覺得居高思危，它也確實回檔了兩年。2006年4月第二次覺得才在半山腰，但是結果還是回檔達半年之久。這次2006月10月我覺得是延續上次的位置與情勢，似乎也沒有目前是高點的跡象，第一是成交量偏低，多數日子都在千億附近。其二是沒有報章雜誌在高呼萬點的預測。其三是週遭的人也都很少人在高談闊論股票經。搭配著國家稅收連續兩年超收的新聞，如果不是國稅局給自己目標訂太低，就是顯示經濟成長超過預期，稅收才會超徵。目前應該持續買進，不要出清獲利的部位。

延伸閱讀：
股票投資打敗大盤的獲利公式
總幹事黃國華的三萬點前出場條件說
台股八千點了
舞會牆上沒有時鐘
一個不需要專家的投資年代

陳忠慶談大陸理財規劃業

陳忠慶顧問於台灣理財規劃顧問研究聯誼會第六次例會中，主講『大陸理財規劃業務市場現況與發展』，陳忠慶顧問於大陸擔任ChFP體系的顧問，屬於中國勞動部所頒發的國家理財規劃師系統，和林鴻鈞顧問所協助的中國CFP體系不同。

陳忠慶顧問自承過去六年他常跑大陸當呆胞，原是要與中國合資開立基金公司，實際上則是被大陸公司利用要合資開立基金公司的機會，要求臺灣企業教授秘訣，結果大陸基金公司學會了蓬勃發展，但這合資企業還是沒著落。

目前大陸對何謂理財規劃已有充分了解，也有許多各式理財規劃證照，不過還是以銀行業的通路最為普遍，目前理財規劃從業人員也還在銷售商品的階段。不過金融業上層以對理財規劃有實際的認識，但是也還不到出現獨立理財規劃業的時候，多數取得證照者還是在金融機構內服務。

長期看護的需求

經續會報告中提到，民國89年的戶口普查顯示，需要長期看護的人口在65歲以上有182,351人，占當年度民國89年的65歲以上人口1,921,308之百分之九點五(9.5%)。表示我們約有十分之一的機率在65歲之後，變成需要長期看護的人口。小家庭沒有子女者及打算單身者，則特別需要重視長期看護險，因為難以在看護需求發生的初期，倚賴家人的扶助，即使是輕度，也會很早就需要長期看護的支援。

外籍長期看護約需每月2萬元，本國長期看護約需每月3萬到3萬5千元，24小時本國籍長期看護需5至6萬。若以最高的6萬元，計算65歲到85歲20年的長期看護費用，若打算於理財規劃中自行準備，約需準備1440萬元。由於一旦出現需要長期看護的狀況，則其他支出例如旅遊與交通費，必然會減少，某種程度上可以同時以退休準備基金來支付。

網友提供：Business model - 專業居家醫療照護人力派遣公司

雙十國慶

很久沒有過雙十國慶這個節日了，因為台北市已經多年沒有舉辦雙十國慶煙火了，記得小時候站在中興橋上看煙火的經驗，真是令人懷念，今年選在洲美快速道路的橋上看煙火，我們由北投焚化爐摘星樓旁的堤防道路，開到底有一個人行陸橋可以上到洲美快速道路的橋面上，雖然遠遠的看高空煙火，大概只有約一個巴掌大，但是由於人數較少，其實還蠻輕鬆的，途中發現很多人都騎著腳踏車，沿著河邊的自行車道，可能要騎到大稻埕碼頭，也許明年台北若還要辦雙十國慶煙火，可以考慮試一試。

早上去參加倒扁的活動，走在紅衫軍鼓樂隊的後面，感覺十分興奮，好像在慶祝國慶遊行，希望經過這次慶祝國慶遊行，我門的國家能夠更為強盛，讓將來的從政人員都不敢再做貪腐的事，不敢偽造文書亂用發票報帳，官員不敢再讓妻子隨便接受任何人高額的禮品禮券，官員不敢再讓親戚隨從隨意介入各種關說。也謹慎地填完五份罷免民進黨北一區立法委員林重謨、高建智、蕭美琴、鄭運鵬與徐國勇的罷免立法委員提議書。希望這五位立法委員知道，如果還想出來選立委，我的這一票，希望他們在陳水扁罷免案中投出贊成票，讓罷免案在立法院通過，給人民一次罷免陳水扁的直接投票機會，一次解決(Once and for all)，人民直接罷免時如果不通過，那就在這兩年中再也不能再提陳水扁罷免案了。這樣解決不是很好？

如果因為天下圍攻，陳水扁宣布以後不辦國慶活動，或是因為北韓核武試爆，而讓週三股市大跌，應該是不錯的機會，值得期待，一般而言非經濟因素所導致的股市暴跌，都有可能出現個股的適當買進時機。

傲慢與偏見Pride and Prejudice

看完『傲慢與偏見Pride and Prejudice』的DVD，雖然他講的是幾個姐妹的初戀故事，卻還是讓我聯想到投資的心情。

大姊珍雖然是十分美麗的女子，但是生性保守害羞，雖然遇上也很喜歡她的漢賓理公子，但是卻還是表現的十分矜持，讓漢賓理公子猶豫不決，達西也因此建議漢賓理離開珍以免受傷。這就像投資時遇上一個績優股，明明很喜歡，價格也公道，卻遲遲沒有出手去買，不知在矜持什麼，結果當然是價格上漲之後，更不可得，雖然還是一直注意它的發展，還是沒有機會。但是持續的等待，還好在珍還沒變成老處女之前，漢賓理公子終於下定決心來求婚，投資人終於等到再一次股價極度偏低的時機，這次終於出手買了這個跌深的績優股。

二姐伊莉莎白則是個既美麗也有批判頭腦的女子，總是有什麼說什麼，在第一次舞會時就形成了達西是個傲慢的男子的偏見，怎麼看他的行為都覺得不對，一直到發現達西在背後幫助自己的小妹，才恍然大悟，看清達西是自的所愛。伊莉莎白就像一個太有主見的投資人，第一次觀察達西這個績優股時，由於某些財務數字不符合投資人之前的深信的選股原則，所以始終對這支績優股心懷偏見，覺得他不能投資，雖然其他方面都很喜歡，投資人因為先前的印象影響，還是不斷挑剔這支績優股。直到有一次，他發現原來這支績優股的那個數字的問題，其實只是一個表象，更深入了解其財務與商業模式後，才恍然大悟，原來這還是最適合自己的投資標的。

偷穿高跟鞋

休假在家租了這部『偷穿高跟鞋』，劇情裡一位生活與工作都很負責任的姐姐，總是無怨無悔的照顧妹妹，妹妹卻不學無術，常常偷穿姐姐買了沒穿過的高跟鞋，靠著年輕美貌，過著放蕩的日子，直到一次，妹妹和姐姐的男朋友搞上床，姐姐因為自己並不貌美，而十分珍惜的男朋友，姐姐不能諒解妹妹的背叛，將親密的妹妹轟出家門，兩人就斷了聯繫。

姐姐在帶著妹妹所留下的小狗散步時，發現那是隻寵物店裡客人的狗，還因此想出替寵物店客人蹓狗的服務構想，於是乎一方面想避開該背叛的男友，她離開工作多年的律師事務所，和寵物店老闆合作，開始了蹓狗業務，離開繁忙的律師工作，她似乎開始重拾對自己的自信，又開始和一仰慕她的舊同事開始戀情。

被趕出來的妹妹，想往演藝圈發展，於是想到已失聯已久在佛州退休的外婆，卻在外婆所住的老人退休社區中，慢慢開始發展出事業，也重建了對自己的自信，原本有閱讀障礙的妹妹，為了讀書給眼盲的老人聽，從這位退休的眼盲大學教授身上得到了閱讀A+的成績。

最後的歡喜結局則是，妹妹幫姐姐與現任男友解開了一個誤會，讓她們步上了婚禮，妹妹在婚禮上朗誦，獻上一首詩歌祝福姐姐，姐姐看到妹妹克服了閱讀障礙，十分驚訝也十分高興。

我的聯想是當遇上困境與挫折時，要能夠試著轉換環境，重新出發，別人認為很優秀的工作，並不表示就不該離開重新出發。同樣地，即使目前妳有什麼障礙，只要去努力，在你不知道的轉角，就有機會讓你跨越障礙，找到自我價值的希望。永遠不要放棄希望。

熱門結婚日

昨天是個熱門的結婚日子，我們得要趕兩場婚禮，剛好兩個很不同的方式，第一個是在基督之家所舉辦的婚禮，第二個則是在海中天舉辦的傳統式喜宴。對新人而言，同樣是代表人生一個新階段的開始，兩對新人都令人感到很登對。

基督之家這場婚禮的新人是在空中英語教室的英語查經班(English Bible Study)認識，經過七年的愛情長跑，經歷許多困難，終於來到主的面前，共結連理。牧師寇紹恩對新人的教導說：『愛是恆久忍耐，並不是說要忍受婚姻中的痛苦，恆久的意思是說在愛之中，永遠要懷抱希望。』『愛是永不止息，雖然來自人的愛總有用完的時候，但是神的愛是永遠沒有用盡的時候。』教會的婚禮，有很多詩歌與祝禱，很多人說出祝福，唱出祝福，空氣中充滿了正面的力量，很多人談到她們的愛情長跑，所經歷的苦，所展現的愛，很多人都感動的留下眼淚。許景淳姐妹為新人所獻唱的詩歌也十分動聽感人。

晚上的傳統式喜宴，人數遠多於下午的基督之家這場婚禮，但是多為親戚與朋友，雖然一樣是十分熱鬧，由於主講與致詞的人為議員與淡水鎮長，也與主婚人自小熟識，總是覺得好像重點在主婚人的家族關係，多於叮嚀新人共創人生的祝福，雖然沒有讓人落淚的感人祝福與禱告，而是用傳統的敬酒與恭喜，讓家族中每一位成員認識到這對新人，並給予祝福。幾百人的親族，就利用這樣一次又一次連綿不斷的筵席，延續著族人間的親情。

連不上BLOGGER BETA

這兩三天家裡的電腦突然都連不上BLOGGER BETA，可是舊版BLOGGER卻沒問題，好像是https版的www.google.com 連不上去，不知是否是電腦中毒，還是寬頻網路提供者的問題，但是別間銀行的HTTPS卻沒有問題。暫時無法貼BLOGGER BETA。

搜尋關鍵字廣告

今年美國EBAY退出台灣市場，將拍賣市場拱手讓給台灣雅虎奇摩，今天和一位朋友聊到這個故事，他提到去年EBAY在台灣電視上花了約一兩億的廣告費，強打唐先生的蟠龍花瓶，廣告十分有效，連不上網的老太太都知道可以上拍賣網找唐先生的蟠龍花瓶。廣告期間，台灣EBAY的點閱率大增，但是成交率卻沒有增加，同一時間內，其他台灣雅虎奇摩與PC HOME的拍賣網站，卻是成交金額開始大增。一年後不堪虧損，美國EBAY退出台灣市場。

但是台灣EBAY花大錢廣告，卻成功教育了一般民眾可以上網拍賣買東西，也讓社會知道網拍已經是很成熟的技術，上網找拍賣東西是可行的交易模式，可是卻沒有讓增加的網路瀏覽者留在台灣EBAY內交易，反而讓其他拍賣網站漁翁得利。

台灣GOOGLE科高/谷歌，同樣將要在台灣開始搜尋關鍵字廣告的在地服務，目前這個關鍵字廣告市場主要參與者有台灣雅虎奇摩、酷比、中時，主要還是台灣雅虎奇摩獨大，台灣GOOGLE科高/谷歌應該要記取美國EBAY的教訓，對關鍵字廣告業務的推展教育，避免花大錢方式的品牌行銷，而以更符合廣告主目的的方式提供服務。

關鍵字廣告的重點不能只擺在到達率，能讓最多人看到廣告，甚至最多人點閱廣告，如果結果像美國EBAY在台灣的經驗一樣，光是網頁瀏覽人數增加，卻沒有同樣的交易增加，甚至導致競爭對手的交易增加，則都只是虛擲的廣告經費，要更重視ROI(Return on Investment)投入資本報酬率，用更進步的方式追蹤新增交易的關鍵字廣告來源，可以讓關鍵字廣告的ROI投入資本報酬率更容易跨平台比較。

年化報酬率或年複利回報率/年複利報酬率

Annualized Return 與 Compound Annual Rate of Return不是很容易區分，Annualized Return通常被翻為年化報酬率，有時我自己的文章，也常常沒有很明確的定義年化報酬率，或者將這兩個觀念都用年化報酬率來表示。

遇到錯誤的心情

一位上班族朋友因為工作時的錯誤而十分難過，他很擔心自己因此就黑了，從事情一發生之後，就十分難以釋懷。我勸他開朗的面對錯誤，錯誤其實難以完全避免，不論是如何地追求完美，缺陷總是存在著。就像軟體工程中常說的，程式總是會有蟲的。

遇到錯誤我們的態度不應該太過輕率，但是也不要以為一件錯誤就會毀了你全部的努力，如何面對錯誤，處理錯誤，預防下次錯誤，都是主管希望看到的事情。我的經驗中，抱持樂觀開朗的態度來處理錯誤引起的危機，往往可以事半功倍。

面對投資錯誤，也該用類似的心情，開朗地思考錯誤的原因，以及如何預防未來再犯錯。別讓一次的投資錯誤，毀了你的心情，原本只是投資錯誤損失了金錢，若是心情也一同遭受影響，反而虧損的更多了。

併購之路

前幾天在某本商業性週刊(好像是今周刊)中，讀到一篇文章，說到CISCO的成功不是因為它發明了網路路由器，事實上網路的協定多為3COM所先發明，他認為CISCO的成功是來自於它善於併購。

購併在商業上的利基，是在本益比高的公司，買進本益比低的被購併公司，所以同樣的一元獲利，在原公司本益比10倍時值10元市值，但是合併到購併公司的財務報表中後，同樣的一元獲利卻可以換成本益比15倍，而值15元市值。只要能讓購併順利，獲利不因購併下降，幾乎是無本生意。

近年台灣國內最善於併購成長之路，應該就是鴻海了，今天有新聞傳出鴻海可能與廣達合併，鴻海要維持持續地快速成長，幾乎每年都有新併購案在執行，營收才能持續擴大，不過這條併購之路並不簡單，如何讓被併公司的人員，願意全力以赴效命新老闆，是門學問。由過去的歷史，郭台銘御下能力十分厲害。

併購之路難行，過去有個華人王嘉廉的Computer Associate，也是以併購見長，後來爆發曾多年會計計算方式不當，會計調整後，獲利變虧損。而王嘉廉由於併購而日漸降低的持股及醜聞，也讓王嘉廉於2002年退休。

延伸：購併之神王嘉廉傳奇

淨值(股東權益/帳面價值)的組成

不論如何稱呼它，淨值、股東權益或帳面價值，在公司財務報表上代表同一個意思，它表示資產減掉負債後公司所剩餘的價值，也是公司所有股東所真正擁有的權益。由於公司所持有的資產，在計算其價值時所使用的方法不同，資產計算到帳面上的金額，不見得是最好的估計值，但是，至少是一個會計師認可的估計值。

相反的，雖然資產記在帳上的價值通常只是個估計值，但是記在帳上的負債，卻很少是估計值，而是很真實的要還的負債金額，甚至有些負債還可能無法提前清償，或是有過高的利率，或提前清償需要付出罰款。

資產的部分，財務報表上分為流動資產、長期投資、固定資產與其他資產。流動資產通常指現金或是一年內會成為現金的資產，這部分通常比較真實，和變賣後的金額差距不會太大，除非有很大的存貨賣不掉或應收帳款變成呆帳的風險。

長期投資項下則多為轉投資的子公司，投資大陸或其他國家的控股投資公司，或是關係企業的上市股票，依據持股與控制權，採取不同的方式估算其帳面價值，這部分有可能賣出時價格高於或低於帳面價格。但是大體上而言，有些會高估，有些則會低估，除非有明顯高估，長期投資的價格還是可以作為賣出長期投資所得款項的約略估計值。但是若是與原公司營運相關的子公司，也有可能是以永續經營為條件時，不能變賣的資產。

固定資產則多為土地與廠房設備，屬於公司若以永續經營為條件時，不能變賣的資產，除非要停止現有的營運，否則不易賣掉固定資產，又能維持原有的獲利，不動產與設備的流動性都較差。其他資產，則通常為閒置資產、商譽、專利技術或無形資產，往往是沒有真正賣出可能性，或是以永續經營為條件時，不能變賣的資產。

在評價獲利偏低及沒有成長潛力的成熟公司，只要公司至少能維持不虧損或小額獲利的局面，則可以用所有容易變現的資產，扣所有負債，來算出容易變現的淨值，這個金額，等於在公司維持永續經營的條件下，若公司變賣所有容易變現的資產，清償負債後，可以將易變現淨值，用減資或以其他方式，發還給股東。所以這個易變現淨值就是當你掌握董事會時能夠設法發還股東的錢，也是作為買進價格的可以參考的價格點，或說最高的買價。而你取得發還股東的這些錢後，還擁有一間能維持不虧損的公司股權。如果能以低於該參考價買進，保持某些安全邊際，會更為理想。

台灣央行升息半碼到2.625%

中央銀行95年9月28日新聞稿發布升息半碼到2.625%，本次用語改為『實質利率尚低於中性利率水準』，與過去實質負利率說法略有不同，顯示央行認為目前的通貨膨漲趨緩，實質利率已經不是屬於負數了，但是目前還算低於中性利率水準。為了『促進資金合理配置及長期金融之穩定』，決定繼續升息重貼現率半碼到2.625%。如我上篇【美國聯準會再度宣布維持利率在5.25%】所言，央行升息是目前較為合理的決定，也希望央行下季能持續升息，不受美國停止升息的影響。

佐賀的超級阿嬤

週末晚上去看了這部『佐賀的超級阿嬤』電影，其實我覺得不太值得那個票價，故事也不夠精采，可能是我看慣了好萊塢電影，對這樣的東洋小品實在不太習慣，劇中一些日本人的風俗也和我們現代的習慣差距頗大。

例如有一次昭廣運動會時，阿嬤還是沒辦法給他加菜，只能為他帶和平常一樣的白飯加梅子與生薑，昭廣的好幾位學校老師，都來對他說，因為自己肚子痛，想吃白飯加梅子與生薑，要拿自己的便當和昭廣交換，昭廣回到家問阿嬤，這些老師是不是故意說自己肚子痛的。阿嬤：『你終於發現了，老師這樣做是因為怕直接送你便當，你和阿嬤都會覺得不好意思，所以才說肚子痛和你交換，幫助人要做到讓對方不會感覺不好意思，才算是真正的體貼啊。』

有一次昭廣問阿嬤：『為什麼我們家這麼窮？』阿嬤說：『這世上的窮人有兩種，一種意志消沉的窮人，另一種則是開朗的窮人，有錢人也沒什麼好的，她們每天要煩惱怎麼花錢，要買這個還是買那個，穿了漂亮新衣服出門，還得要擔心是否會跌倒弄髒了，我們窮人，本來就是穿舊衣，即便是跌倒弄髒，也無需擔心，不是也很快樂，我們家不是最近才變窮，我們是世世代代都很窮，但是我們可以做開朗的窮人，也是很好的。』

還有一句也頗有趣，阿嬤對昭廣說：『做人不能小氣，但是節約是一種天才。』


延伸：『佐賀的超級阿嬤』書

青少年理財教育講座－理財魔法學院

由台北市家長協會與台灣理財顧問認證協會共同主辦，台北市市政府社會局指導【青少年理財教育講座－理財魔法學院】，將於9/29起到11/10舉辦七場，分別將與開南商工、台北商專、士林高商、北ㄧ女、南華高中、開平高中、政大附中的高中生演講，參與此次義務社會工作的台灣認證理財顧問CFP™有劉凱平、王信力、阮震宇、黃任民與黃柏仁。

講座的內容包括，【為什麼要談理財】【錢是什麼】【理財魔法的基本原理】【實作練習】【理財魔法基本功記帳】【理財實用魔法】【理財召喚魔法】【理財防禦魔法】，希望能讓高中生由年輕時候，就能開始培養出正確的理財觀，知道理財的目標是創造美滿幸福的人生，養成記帳的習慣，學習到消費時選擇的道理，量入為出不濫用信用卡，及能看穿商人廣告的意圖，不被廣告推銷所洗腦。

Life理財學

今天中午在書店閒逛，看到這本『Life理財學』，才發現是周行一老師新出版的書，於是拿起來翻閱一下，其中最別出心裁的一點，我覺得是周行一老師將自己列入投資組合資產配置之中，他認為光是談投資的資產配置是不夠的，一個好的Life理財學，應該是要將人自己也當作一個資產，他的想法是，將自己工作未來預估可以獲得的收入，當作該資產的未來現金流量，這些未來現金流量折現，就可以估算自己這個人目前的資產價值，而自己是資產配置中最需要好好照顧的核心。

周行一老師認為每個人如果加總自己一生所有可能賺到的錢，包括薪資、獎金、紅利與其他，幾乎都是好幾千萬，而且若能好好培養自己，增進本業的技能，還有加薪與獎金的機會。所以他認為專注本業，增加自己的業內收入，比總是想著中大樂透，或是想著投資股票賺大錢，更為重要。

初看好像覺得周行一老師是要我們專心做個上班族雇員，努力工作等待加薪，和『窮爸爸富爸爸』的觀念剛好相反，羅伯特清崎鼓勵人要走出上班族雇員的象限，勇敢邁向投資者與企業家的的象限。仔細想想卻覺得，也不全然衝突。周老師說得是要投資自己，並沒有說僅祇限於受雇於人，投資自己也可以是培養自己成為專業投資者或是成為企業家。

只是周老師想突顯的是，要想發財有錢，與其等中樂透，或想要短期投資快速致富，遠不如好好培養自己本業中，擅長的賺錢能力。而羅伯特清崎講的是，當你要由【雇員】【自雇】【企業家】【投資家】四個分類中要選擇一個作自己的本業時，他建議你不要受限於學校教育中所推廣的【雇員】象限，羅伯特認為其中【企業家】【投資家】兩個象限才是致富之道。

為什麼要談理財？

不只是因為學校教育裏沒有教到，也不只是因為人的壽命越來越長，退休的人很容易不小心就先花完所有的退休金，還因為我認為理財就是理你的人生。多數人生活上的憂慮與壓力，都是與錢財相關，而談理財、開始理財就是減輕與排除這些生活壓力的正面處理方式。

理財的目標不應該被簡化成只要累積財富，因為雖然說『人沒有錢萬萬不能』，但是創造美滿的人生，美滿人生卻不是有錢就一定能達成目標。理財的目標應該是比累積財富更大，是要創造美滿人生所適合的財務基礎，以便滿足你的每個願望。

理財也不只是管理好目前手上的錢與資產，更重要的是為未來作準備，讓你對人生的看法，能與你管理金錢的實際方式能夠一致，所以你的將來財務狀況，才能支持你對自己未來的人生規劃。不論是自己留學、轉職甚或創業的計畫，還是婚姻、購車與購屋的計畫，或者是子女的照顧與教育費用的希望，自己與老伴退休養老的計畫，移轉財產給子孫或是其他慈善事業的意願等等。

所以我們要談的不只是理財，而是更進一步的理財規劃，理財代表整理清楚目前與過去的財務狀況，包括資產負債與收入支出等。進一步的理財規劃，則是要釐清你財務目標，管理未來可能有的財務風險，藉著規劃資產配置與收支調整的建議，建構岀實踐你的人生願望所需要的階段性財務目標，及逐步實行的建議方式。

延伸：金融業鍍金法寶 CFP理財規劃顧問最搶手

多麼美好的藍天

遇上一個晴朗台灣秋天，令人感到日子的美好，雖然坐在捷運上要趕赴上班，為了賺取薪資，要將美麗的一天時光，貢獻在工作之上，不知是哪位前人曾說過：『沒有人在臨死前，會遺憾沒能多上班工作幾天。』多數人都是像這位前人一樣，上班工作只是會了換取消費所需的金錢，其實和古代人，以物易物的交易模式，沒有很大的不同，只是先用自己的勞力換來了金錢，再用金錢去換取其他人的勞力所生產出來的服務與商品。

世界原來是如此單純，多數時候，我們只是想辦法在生存而已，當然生存的法則，隨著時代的變遷，社會制度的改變，表面上已經變得不再那麼簡單，然而其根本上的意義，還是沒有巨大的改變。互助是人類社會與通商貿易的基本原則。勞力或是創意腦力，加上土地或是特許權，再加上資本或是可融資的信用，是我們現代生存法則中的三元素。

連鎖與加盟系統的創造者，就像是可以憑空生出土地一樣，生出經營某種商店所需要的特許權，只要好好維持特許權的價值，則連鎖與加盟系統的創造者的報酬率勢必很高，因為它可以用一張紙印出加盟者需要的特許權。同理，認證證照制度的發行者也是同樣的商業模式。

現代金融業則發明了可融資的信用概念，就像憑空增加出來的資本，不需抵押品光靠信用概念，就能增加可以使用的資本，也讓金融業增加了業務，他只要繼續提供可融資的信用，就能由融資中賺取資金使用成本，而這資金從頭到尾幾乎都是憑空創造出來的，它自己也用金融業的優良信用去取得使用成本便宜的資金。

佛朗明哥在台灣

週日夜裡Tablao Flamenco小酒館式的佛朗明哥表演，這是我第一次欣賞這種形式的佛朗明哥表演，不像在戲劇院裡氣勢磅薄的佛朗明哥舞蹈，小酒館式的佛朗明哥表演，別有一番風味，第一次在台灣地區聽到西班牙佛朗明哥的現場歌者吟唱，吉普賽的歌聲，時而低沉，時而激昂，歌者悲切的嗓音，娓娓敘訴著吉普賽民族的悲歌。突然覺得在一場佛朗明哥之中，舞蹈固然重要，其實歌者也絕對是令人感動的原因。

三個表演者，手裡拍著節奏，腳下踏著重音，配著歌者低吟，舞者就能舞出一首精彩的佛朗明哥表演，他所需的器材如此簡便，我猜想可能也是因為流浪的吉普賽族群，需要能在各種惡劣的表演環境下，持續賣藝賺取溫飽，才會發展出這樣以節奏與腳步變化，又能配合現場自由發揮的藝術吧。

米拉索佛朗明哥之家這次由西班牙請來三位Soraya、Joselito與Ismael佛朗明哥表演者，帶來原汁原味的Tablao Flamenco小酒館式的佛朗明哥表演，對我而言實在是很特別的經驗，不用去到西班牙，就能享受到西班牙當地才有的原型佛朗明哥表演。

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夜半歌聲

週末到中山市民運動中心，參加奧羅的世界民俗舞蹈聯歡，結束時，跳到這首以色列舞『夜半歌聲』，聽著她優美的旋律，合著她溫柔的歌聲，彷彿都回到池畔舞影的清華大學時代，我們總是在聚會的最後來跳這首『夜半歌聲』，關掉社團辦公室的電燈以及陽台上的夜燈，就在月光與星空下翩翩起舞，這首『夜半歌聲』對我們而言，就像是一個溫暖的儀式，讓我們在疲累了一晚的教學與聯歡之後的心情沉澱下來，非常感性，每個人手牽著手圍成一圈跳舞，忘去疲勞，只留下每一夜的美好。

不久前有西門國小的同學，從【上班族投資理財】找到了我，上個禮拜，又有一位建中攝影社的學弟，也從【上班族投資理財】找到了我，這些都讓我十分驚訝和快樂，雖然有時人與人的關係，在某個時空交錯之後，可能沒有再更進一步的聯繫，漸漸也就淡了，當初交錯的原因也已經被遺忘了，不再是我們生命中的重心了，回憶卻總是美好的，曾經努力過的，曾經一起歡笑過的，至少在我們回顧過去一生時，希望感覺是沒有遺憾的。還沒去做的，還想去做的，希望提起勇氣去嘗試吧。

何時才能不用工作？

上班族對每日朝九晚六的工作難免厭煩，累積了許多無奈，常常問自己何時才能不用工作？認為只要存夠了錢，不再需要上班工作，生活一定會比上班時來的快樂，但是，事實上真的是如此嗎？

一個人可以工作，其實表示你的工作能力是被需要的，也表示你是對別人有貢獻的，照基督徒的說法，連創造世界的上帝都是要工作的，而且祂要工作六天後，安息日時才能休息不用工作，現代上班族大多是週休二日，就已經比上帝還少工作一天了，也多休息一天了。

有工作才是幸福的，因為你知道如何貢獻自己的一份力，而且你知道有人需要你的努力。連世界首富，都沒有停下工作，你也應該可以為自己的工作，找到繼續做下去的理由。別放棄了工作。

為什麼你不覺得需要做理財規劃

為什麼你不覺得需要做理財規劃，難道是因為你的人生中沒有值得規劃的事情嗎？你的未來生活就祇是一天又一天去打高爾夫球嗎？那就是你為自己準備的全部未來生活嗎？這樣的未來能夠持續滿足你嗎？真的不會感覺人生沒意義嗎？

什麼是在你退休之後真正重要的事呢？難道是成為職業高爾夫球選手嗎？難道你連一個尚未實現的夢想都沒有嗎？你不想在為人服務中持續獲得滿足感嗎？你也可以去學會優雅的社交舞，學會一個新的語言，畫出自己夢想的美麗，或是寫出自己人生的雋言。為什麼你不需要做理財規劃？難道你就只知道消磨人生！

有經過理財規劃後的人生，也許到最後你還是覺得這一生，活的不值得。但是，通常至少比一個毫無規劃盲目亂過的人生，花的錢要少一些。那本理財規劃建議書也許沒有機會派上用場，但是理財規劃的過程，卻可能會是你最重要的收穫。

點擊這裡，預約理財規劃面談。

想要的很多，還是想要的很少

你的想要的東西很多，還是想要的東西很少？當我們問到理財目標時，根據我的經驗，目前資產越多的人，往往是想要的東西很少的人。當然這只是我一個人的經驗，很難說就是真理，但是我覺得值得想致富的人參考。

過去也有本美國的書籍『下個富翁就是你』，談到他的統計研究中，美國百萬富翁的統計形象其實跟一般人的想像大不相同，百萬富翁往往開著中古車，住在舊房子，沒有遊艇或是名牌服飾，也很少參加昂貴的豪華旅行。

人要成為富翁，最有可能的方式就是逐步累積財富，累積財富最重要的就是支出要低於收入，不論你的收入如何成長，不能將支出控制低於收入的人，還是無法累積財富，累積財富的道理就是這麼簡單。

觀察已經累積頗多財富的人，即使沒有經過理財規劃的過程，去清楚安排自己的資產與收支，這些過去沒做過理財規劃的富翁，其實自有其一套控制支出的人生哲學，和判斷是否值得消費的直覺，我認為是這些習慣成就了她們的財富累積。

美國聯準會再度宣布維持利率在5.25%

美國聯準會停止升息之後，對美國債券未來的獲利率，應該有提振的效果，應該開始考慮是否增加美國債券的部位。台灣的央行是否會同步也停止升息，則很值得觀察。台灣央行過去都以美國升一碼，我們升半碼的速度，緩慢升息，也因此我們的實質利率在扣除通膨下還是負利率。雖然通膨稍緩，但由於負利率會造成游資過多，資金使用無效率，讓資金投入報酬率不夠高的投資或消費中。低利率雖然可以提振投資，但是也可能引導資金投入錯誤的領域，台灣央行應該還是以維持他過去的宣示，繼續升息，先消滅實質負利率現象，才是合理的作為。

過去半年與其說，民間消費減緩都是因為卡債協商，緊縮無擔保貸款到收入22倍的作為造成消費緊縮，可能還應該考慮，央行重貼現率由93/10月起從1.375%，連8次調升重貼現率到95/6的2.5%，對房市與車市等依賴貸款銷售的產業，終於產生延遲的緊縮效果，而且車市沒有像房市的優惠房貸支撐，今年的業務緊縮更是極為明顯。同步可以看到美國福特裁員以減少虧損消息，更顯示這個汽車產業的緊縮現像，和貸款利率應該有關。

很可惜這是事後諸葛，過去半年在汽車產業的相關股票虧損嚴重，如果在半年到一年前能夠看出這個因果關係，應該就不會虧這麼多了。

實物申購與實物買回

以台灣五十為例，實物申購與實物買回的基本單位數是500,000個單位，即一般所稱500張，做一個交易約需2825萬元，這是參與ETF實物申購與實物買回的門檻，除此之外，並不限定申請人的身份，也就是說個人法人都能參與，沒有額外的交易資格限制(不是會員制)。

實物申購與實物買回的設計，就是要刻意要讓大額投資人有套利的機會，一旦價差大，就會有套利的機會，而讓供給與需求因為套利交易而逐漸平衡。

舉例來說，若ETF市價高於淨值，表示買ETF的人多，賣的人少，則套利投資人可以買進實物清單中的股票，市價放空ETF，再以實物申購ETF，然後以所得的ETF歸還之前融券放空的ETF，買進實物清單的成本應與當時淨值相同，所以市價與淨值的差價，扣除交易成本，就是套利的獲利。由於這個套利創造出一個ETF的賣方，可以讓供給與需求平衡，市價會逐漸趨近淨值，直到差價太小不值得做套利。

反之亦然，但是感覺上，由於實物清單的一籃子放空，不如ETF的放空容易，反向的操作可能較不容易執行。

大陸CFP™證照

經多位已在大陸奮鬥的台灣CFP™證照持有者前輩的努力奔走，目前已有台灣或香港CFP™證照者，有機會經過一個大陸當地法律課程的訓練與測驗，取得大陸地區的CFP™證照。

訓練內容包括：
1、中国的法律与金融理财（3小时）
2、中国的金融机构和金融市场（3小时）
3、中国的保险业概况（3小时）
4、中国的税务制度（9小时）
5、中国的员工福利制度与退休计划（9小时）
考试时间三个半小时，简体中文考试
10/18~10/24的密集課程加考試，只需請假五天

有意願的夥伴(需已經獲得台灣或香港CFP™證照)，請與中部CFP™左莉莉聯絡。

延伸書籍：認識CFPTM的十堂課

如何查詢台灣指數股票型基金的淨值

指數股票型基金(ETF)的設計對一般小額投資人，是類似封閉型基金，我們作為小額投資人不能直接向基金管理公司贖回，而只能在市場上買進或賣出，由於需求與供給之間可能會有不平衡，所以有時需求大於供給，市價會高於淨值；有時需求小於供給，市價會低於淨值。

所以對長期投資的小額投資人而言，比較有利的當然是能夠以折價的方式買到指數股票型基金(ETF)，而非溢價。所以能知道每分每秒的指數股票型基金(ETF)淨值就十分重要。台灣證券交易所則提供了無力自行依據指數成分股清單計算該ETF淨值的投資人，一個約略的估計淨值，你可以在基本市況報導中的【ETF行情畫面】，最右邊一欄就是估計淨值。最近都是呈現折價的狀況，表示需求小於供給，想買指數股票型基金的人較少。

Where to find Taiwan ETF (Exchanged Traded Funds) NAV (Net Asset Value)

補充寶來傘型P-SHARE基金的淨值查詢連結(台灣電子0053台商收成0054台灣金融0055)

護腰帶的啟示

前幾天在一個會議上遇到一位老朋友，在他的襯衫外，看到他綁了一個復健用的護腰帶，十分令人驚訝，大家關心他的健康，紛紛問他發生什麼事了。原來他前幾週時睡覺時突然背部劇痛，整夜痛徹心扉，難以入眠，隔日連穿褲子都很困難，還要別人幫他穿襪子，才能出門到醫院看診。

西醫師說這是急性的脊椎炎，壓迫到了神經，讓他立刻住院，住院三天每天用牽引的方式，讓他脊椎放鬆，建議他要開刀。不過他後來選擇沒有馬上開刀，現在則是每天到中醫推拿，讓脊椎放鬆。醫師說上班過於緊張，壓力過大，長期座辦公桌，缺乏運動，就有可能發生。

這位朋友語重心長的規勸在場的與會同事，別工作拼過了頭，一定要多運動，否則像他發作痛起來那時，他說：『別談什麼工作，他當時只求醫師，能讓他可以自己穿襪子就好了。』沒了健康，什麼輝煌的工作績效，都沒有意義。賠上健康，賺再多金錢，也沒處花用。各位上班族朋友，希望這個故事，也能提醒你，保重自己，多運動。

年化報酬率(Annualized Return)與年化標準差(Annualized Standard Deviation)

年化報酬率的計算，通常是以月報酬率的統計，來作為年報酬率的預估，若最近一年的基金月投資報酬率為1%、2%、3%、-2%、-4%、0%、5%、4%、-6%、2%、5%、6%，共有12個數字，一般以算術平均數可以得出1.33%的月報酬率，若以幾何平均數可以得出1.27%的月報酬率，與以年化後分別可得(1+1.33%)^12-1 = 17.2% 與 (1+1. 27%)^12-1 = 16.3%的年化報酬率。實際持有十二個月的報酬率會和以幾何平均數算出的年化報酬率相同。算術平均數的算出的年化報酬率會略高。

年化標準差則為月報酬率標準差平方乘以12再開根號，為月報酬率標準差乘以3.46。若以算術平均數來計算標準差，則月報酬率標準差為3.59%，年化標準差則為12.4%。若以幾何平均數來計算幾何標準差，則月報酬率標準差為3.65%，年化標準差則為13.2%。

延伸：
內部報酬率
定期定額的報酬率計算
年化報酬率是否可能是一個賣出指標
投資報酬率計算機(持有期間報酬率計算機)
現代投資組合理論

政府不解決公設地問題，卻要拿抵稅權開刀

當然由國稅局的角度來看，公設地抵稅的狀況導致國庫稅收流動性變差，甚至稅收無法使用的嚴重問題，所以希望減少公設地抵稅的狀況，但是由人民的角度來看，這是不合理的。

政府對人民而言是一體的，我們不會把國稅局和內政部營建署分開看，公設地真正的問題是政府畫地卻不去徵收，絕不是單純的公設地抵稅問題，由於政府畫了公設地，卻又不及時徵收，很多公設地一畫二十年都無法使用，政府又不徵收，才導致價格下跌，等於是被政府綁架的資產。

由於價格下跌，才造成公設地抵稅的節稅空間，如果政府趕快徵收，供給變少，價格上升，自然就沒有人會用公設地抵稅，政府手上的公設地，也能左手賣右手，讓國稅局的稅收流動性改善。

單從國稅局的角度來看這個問題太不公平了，政府實在不能這麼蠻幹，這樣下去公設地的價格會更悲慘，等於是對公設地地主的二次傷害。

台灣微型價值股選股原則

所謂微型股是指最小型的上市股票，一般是以十分位中，最後的第九與第十分位，即最小的20%的公司為範圍。我想利用上次的『台灣上市公司依市值十等分』，來開始設計一個台灣微型價值股的選股原則。除了公司市值要屬於台灣的市值排名80%之後。還要再符合價值股的的條件。若以淨值除以市值作為價值股的排序標準，則可以由微型股中，選擇價值排序前30%~50%的公司，來列入價值股。由此來選出台灣微型價值股。

由於上次的『台灣上市公司依市值十等分』已經先排除了全額交割股，可能還要考慮其他篩選條件，例如停止信用交易的上市公司股票，通常也表示流動性較差，可以進一步考慮剔除。預計作成一支收費的excel程式，只要將需要排序處理的證交所原始上市公司價格與淨值清單貼上，則程式可以自動篩選出目前的台灣微型價值股選股原則清單，再和使用者提供的目前持股比較，計算出最適當的比重調整方式，使用者可以自行每月或每季作資產重新調整。

台灣微型價值股選股原則EXCEL程式售價1000元，上市前預購900元，預購此程式請來信 pojen.huang@gmail.com ，郵件主旨：台灣微型價值股選股原則EXCEL程式，預計10月10日上市，理財規劃年費客戶將免費提供。

延伸：聯合理財網的股市新聞，也常常提供各式清單。
補充：在左欄中增加了【被動投資專區】，挑了一些過去相關文章讓大家容易尋找。

後記：這個PROJECT最後沒做，可能是因為一推出，有些爭議的迴響，心理上撥不出時間來開始做，做了一小段，無以為繼，大概我對這個產品的熱情還不夠，看看幾年後市場上會不會出現這個ETF。

為何優秀基金經理人的基金管理費較高？

一位朋友寄來來一份文件，其中有個觀點很有趣，他說：『為何好基金經理人，反而資金成本要比較高？』我們缺的是好的基金經理人，而不是缺更多資金，何必要提高資金成本(Cost of Capital)。

它的想法是，作為一個基金經理人，其所管理的基金，資金成本就是所付出的基金經理費。而越好的基金經理人，其所能招募的資金越容易，資金成本應該越低而非越高，也就是越好的基金經理人，應該基金經理費要越低才合理，但是市場上卻不是如此。資金成本越高，基金經理人就越難創造好績效，這樣的設計，基金經理人會劣幣驅逐良幣。

基金管理的好，應該增加的是基金經理人的薪酬，但是不應該以資金成本的方式來計算，不應該用基金規模來計算基金經理費，因為投資人需要的是好的基金管理服務，而不是更多的資金，資金成本不該因此增加。給績效較好的基金，較高的基金經理費，或以資金為計算基礎的獎金，等於是跟基金經理人說，你表現的越好，你的資金成本就越高，要先扣掉的報酬率更多，讓你更難維持過去的優異投資績效。

延此邏輯發展，自然會以低基金管理費的被動式投資基金，會比收取高基金管理費的主動管理基金，更容易維持優異的投資績效。資金成本越低越好。

歷史上的李施德霖廣告

現代人其實應該已經很熟悉廣告商的手法了，不論是什麼商品，商品的廣告現在往往不是商品的本身，常常廣告的主軸是放在消費者的感覺。有時賣的是奢華，有時賣的是權力感，有的賣的是免於恐懼的感覺。

最近在讀一本書名叫『別讓醫院殺了你』，其中舉一個美國的例子，最早李施德霖被研發出來作為口腔消毒，它的銷售並不起眼，一直到藥廠決定要用廣告來提高銷售時，打出『口臭是社交最大的敵人』的廣告詞，讓許多害怕被別人嫌惡的社交女人，把李施德霖漱口水當作救星，才成為藥商的搖錢樹。

像這樣的廣告在現代生活中，已經屢見不鮮了。誇大某些問題，針對人性的恐懼，刺激人們去消費他的產品。例如：理財規劃業中，也常說某某百分比的人沒有做好理財，因為沒有提早理財，退休生活變的十分悲慘，所以某某產品或服務最適合要開始理財的人。

例如我自己的標語：『衝動的投資只是肥了交易員，謹慎的理財規劃讓您終身受益。』當初寫時，也難免想誇大衝動投資的缺點，而希望讓人選擇理財規劃的動機。面對廣告手法的誇大強調，消費者應該理性的作出選擇，避免情緒受到影響，藉著自己更多的閱讀學習，看到事物的本質，不受廣告的掩飾誤導，從中作出適合自己的選擇。

富邦推出富邦台灣科技ETF

富邦繼首先推出不動產投資信託之後，又在基金領域創新，成為寶來之後，國內第二位推出指數股票型基金的投資信託機構，相對於市場佔有率最大的元大京華遲遲沒有進入指數股票型基金市場的動作。在這件事上，富邦展現了開創的精神。富邦也還有一支市場上僅存的封閉型基金，足見其經營的多元性。

這檔富邦台灣科技ETF所追蹤的是台灣資訊科技指數，目前其台灣資訊科技成分股有四十九支。台積電比例最高占21%。建興電比例最低占0.15%。他的選擇條件是目前台灣五十與台灣中型一百的成分股中，分類屬於FTSE全球分類標準中的第9000項的科技所有個股。

富邦推出巡迴講座9/6~9/12，預約電話0800-070388。

九月九的紅色倒扁運動

一場大雨相信讓很多參予九月九紅色倒扁運動者憂心，這場運動一開始聲勢浩大，快速募到100萬人的一億元，但是這一天相信沒有百萬人出來倒扁，再加上接連大雨，這個週末應該也難匯集更高的人氣，昨天下午我去大葉高島屋買菜，遇上大葉高島屋改裝特賣，店內人潮洶湧，顯見不論九月九的紅色倒扁運動在媒體上如何大量報導，多數人還是穩定的在生活。

但是關鍵其實不是在凱達格蘭大道上的人氣，那個也重要，但是關鍵是民進黨要競選下屆立委的現任立法委員，人民要展現選票的壓力給選區內的民進黨現任立法委員，才能讓罷免案成案。民進黨立法委員應該支持罷免案成案，讓全國人民一起來公民投票，讓我們人民自己決定陳水扁的去留，如果公民投票無法通過罷免陳總統，那我們鼻子摸摸，認了，讓他做滿2008。民進黨即使不支持罷免陳總統，也應該支持讓罷免陳總統交付公民投票，一次解決陳總統該不該下台的問題，讓人民做主。

還記得多年以前，陳水扁競選台北市連任失敗時，我與高中時期以來的好友在市府廣場前，為陳水扁嘶喊加油打氣，市府廣場擠的水泄不通，甚至在那個感人悲憤的夜裡，為了那個人暗自落淚。怎會想到會有今天，居然要高喊讓那個人下台的口號。人生的變化真是難料，只能說要忠於自己的感受，過去我覺得國民黨貪污腐敗，希望有所改變，我相信那個人給我們的希望。現在，我覺得那個人再怎麼強辯，都沒辦法證明自己的清廉，我很失望。失望地，想用選票再次表達，清廉有效率的政府，是我這一張選票最基本的要求。

以下的立法委員，我希望你們聽到，我這一張選票，希望你投票支持『讓罷免陳總統交付公民投票』。希望你投票支持『陽光法案』，公務員需負起自己沒有貪污的舉證之責。

台北市第一選區的民進黨立法委員
林重謨 lym055a@ly.gov.tw
徐國勇 ly11027a@ly.gov.tw
高建智 ly11028a@ly.gov.tw
蕭美琴 ly10976a@ly.gov.tw
鄭運鵬 ly11066a@ly.gov.tw


那個人說，沒見過陳由豪，也沒收過他的錢。目前看來很難相信沒有，我相信沈富雄。謊言。

那個人說，沒有收過禮券，哪來發票，總統府上下找一天，才找到買禮卷發票。目前看來不但收過禮券，假發票還是那個人授意辦理核銷。謊言。

那個人推輪椅的打掃女兒家的，都要國安局付錢。難道被發現後還錢就沒問題。貪心。

那個人財產申報不實，卻又說不能說出出借者。莫名奇妙，公務員陽光法案，應該要求公務員自負舉證之責，否則就推定貪污。巧言辨飾。

那個人放任秘書長與女婿四處運作，搞出一堆貪瀆弊案，自己全推說不得已不知情被蒙蔽。上樑不正下樑歪。

遠方的朋友捎來一首歌

How far you've come
It was just one of those days,
Nothing's going right and it might all fall apart
She feels like she's just too tired
To fight anymore
Just how much can one girl take &
before she breaks

It was not too long ago
Every dream was coming true
But that was all before
She can't figure out what to do
But she knows &
no matter just how much this takes
She won't break
*
Close your eyes, take a breath
Don't let yourself forget
You are strong
Look how far you've come
Pick yourself off the floor
You know you still got more
You are strong
Look how far you've come

This is just another test
She'd been through much harder ones before
And she'd passed
She knew she could get through one more
And now she knows
No matter just how much this takes
She won't break

(* Repeat)

Well, you are strong
Look how far you've come

台灣不動產投資信託Taiwan REITS

繼三鼎不動產投資信託之後，又有『基泰之星不動產投資信託基金受益證券』上市01006t，發行24億7千萬元，由震旦行所屬的宜陸開發股份有限公司管理，標的物大湖商旅大樓，及衡陽路51號世紀羅浮大樓部份樓層，世紀羅浮大樓的租戶為補習班與教育訓練中心，例如台北金融研究發展基金會就常常於此大樓租教室開課，教育訓練需求應該還算穩定，且交通方便，但採包底抽成，萬一沒人租用教室，可能會有租金收入風險，若常常滿租則收入也有可能提高。但城中區域非屬台北主要商業辦公區，不易提高租金。大湖商旅大樓的風險為租約不夠長，不確定將來是否能持續滿租。預期報酬率95到97年為4.06%~4.15%。

合計六個台灣不動產投資信託Taiwan REITS，總市值已達437億元。

台灣上市公司依市值十等分

在美國的股市分析中，其中一個重要方式是crsp(Center for Research in Security Prices)的分類，它是將上市個股依市值排序，再將排序後的個股分為十個等分，crsp9-10表示市值排序在81%~90%、91%~100%的個股，crsp9-10通常被稱為小型股(Micro Cap)。

如果以台灣證交所的上市證券概況8月資料來看，若將上市股票依市值分為十等分，公司總數687間，總市值16兆，排除全額交割，還有666種股票。每個等分約66種股票，台灣五十約為第一等分，台灣中型一百約為第二到第三等分。

市值的十等分界點如下圖，台灣的第九與第十等分的微小型股，應該是指市值15億元以下的個股，台灣的第六到第十等分的小型股則是指市值約49億以下的公司。

台股市值集中很明顯，第一到第三等分就已佔市場90%。

被郵包炸彈攻擊的投顧老師

昨天投資界有個驚人的消息，一位離職的投顧老師，被郵包炸彈攻擊炸傷，雖然過去參加投顧會員到投顧鬧場的事偶有聽聞，昨天發生的郵包炸彈攻擊，還是令人震驚，什麼樣的糾紛，會讓人用這麼極端的方式報復，投資的事原本就是沒有個準的，就算這位投顧老師過去報錯投資標的，也沒有這麼大的冤仇要致人於死吧。

由此看來，證券投資顧問還真是個危險行業，永遠沒辦法確定聽的人是怎麼想的。再次強調說明一下，本站的文章內容絕無推薦任何個股之意圖，僅為個人研究投資學知識之心路歷程與心得分享，偶有舉例，不論正反，只是為了方便說明觀念與方法，不是針對個股的推薦。文章內容僅供參考，投資人不應該以此為投資決策的依據，若投資人以此為買賣依據，應自負盈虧之責，與本站無關。

外匯選擇權初探

外匯選擇權通常被稱為 FX OPTION，是指以遠期匯率契約為標的的選擇權，外匯(FX)與外匯選擇權(FX OPTION)通常是屬於銀行業的主要業務，例如很多以資產管理為主的私人銀行，都是外匯市場的主要參與者，外匯市場一般沒有集中交易，而是銀行對銀行的OTC(Over The Counter)櫃檯交易，每間參與的銀行都會提供自己的買價與賣價，然後再自行尋找要交易的對象，而買與賣之間的價差就是參與銀行作為造市者的收入來源。

外匯契約的標示方式如USD/AUD 1.3422 和 AUD/USD 0.7450 互為倒數，是指相同的匯率。表示1美元=1.3422澳幣及1澳幣=0.7450美元。

若目前匯率AUD/USD 0.7560，一個月後AUD/USD 0.7450，表示澳幣下跌，同時表示美金升值。

若買進一個AUD/USD 0.7450的put賣權，履約日時若AUD/USD現價低於0.7450，例如為0.7350，則賣權為有價值的，可以執行賣出AUD/USD 0.7450同時買進現貨AUD/USD 0.7350，獲利0.0100。

換個說法，若買進一個USD/AUD 1.3422的call買權，履約日時若USD/AUD現價高於1.3422，例如為1.3522，則買權為有價值的，可以執行買進USD/AUD 1.3422同時賣出現貨USD/AUD 1.3522，獲利0.0100。

相反的若是賣出買權，則履約日時若USD/AUD現價低於1.3422，則買權沒有價值而失效，可以獲得額外賣出買權的權利金(Premium)收益，但是當履約日時若USD/AUD現價高於1.3422，則當買權為有價值的被執行時，就要承受現貨與履約價的全部差價損失，這差價可能沒有上限。

所以當單獨的選擇權賣方，是一個獲利有限，但是風險無限的交易方式，除非是covered call writer，表示你先存了一筆現貨，以便萬一被執行時，損失就是預存的現貨，少賺了履約日現貨和履約價之間的差異，而非一個無限的差異可能。

一般銀行由於一定會有各式貨幣準備金，所以很適合作選擇權賣方的事業，因為這些準備金等於最好的保障。

一般而言價差是這些交易商的獲利來源，而較少是手續費佣金。但價差比手續費佣金更難以比較，因為都是otc交易，沒有準確的公開市場價格，所以價差很難掌握。交易者都是與交易商交易，而非像集中市場經過撮合，彼此交易。外匯選擇權也有一個較大的集中交易市場是http://www.phlx.com/

AUD/USD OPTION的報價，權利金為交易單位為50,000* 報價

舉例AUD/USD目前匯率spot 0.7714時，履約價strike 0.7600的10月put 買/賣價bid/ask為0.42/0.47，表示權利金為交易單位50,000*0.0042~0.0047=210~235 USD，若以100,000usd為2單位，則為420~470usd。

施明德的意志就是這樣而已嗎？

從施明德發且捐款至今，最大的跌幅只有8/21跌的215點，難道施明德的意志就是這樣而已嗎？這幾天的股市回升，即很多報章認為群眾運動會再而衰、三而竭的論調，似乎都認為施明德的靜坐運動將不會產生什麼效果。

我認為這需要很小心看待，目前的風平浪靜，很可能是風雨前的寧靜，股市在靜坐開始後，到底會如何反應，很難預料，還是應該減少部分持股，也不要急著進場撿便宜。

鴻海再探-另一種觀點(Another Perspective)

不久前我以鴻海的低股東權益報酬率，及盈餘成長難以維持每年30%為由，認為鴻海目前股價過高，今天試著用另一種觀點來看鴻海的每股盈餘成長，目前股價是否值得投資。

87年EPS 7.6元，94年EPS 10.21元，目前本益比約20，平均每年每股盈餘成長率年化後為4.3%，盈餘成長率(稅後淨利)和每股盈餘成長率相當不同，表示很多成長來自規模的擴大，每股盈餘成長並沒有相同速率，如果以此速度繼續持續成長10年，10年後EPS為15.57元，若期末本益比為20則，股價應為311.4元，目前股價為200.5元，過去八年配股息12.95，假設等比例十年將配息16.19元，過去配股利效果為一股變4.97股，假設等比例十年將有配息效果7.43的效果。則十年期末的終值為311.4*7.43+16.19=2329.9，投資鴻海持有十年的累積報酬率為2329.9/200.5=11.62，年化報酬率為27.79%，則非常值得投資。若要求報酬率為15%，則鴻海目前股價即使漲到575本益比到56，都還值得買進。

而這兩種觀點顯示，分析結果大不相同，各有各的邏輯，關鍵就在成長是否能長期維持，投資人應仔細考慮，對成長的期望值是否合理。

P.S.週末到欣葉用餐，冷氣太強，感冒發燒，很不舒服，如果數字有誤，尚請見諒。
BETA容我放一天假。

為什麼沒人能幫到她

一位資產超過億元的老太太，因為生前將金錢與房地產贈與給兒孫，而後遭受兒子遺棄不提供照顧，每次在新聞中，看到類似的消息，都覺得我們理財規劃行業的所有從業夥伴，還有太多要努力的地方，為什麼沒有人能幫助到她呢？真是令人自責。

如果你生邊有任何這樣的老人，請你務必告訴她，他有很多處理的方式，可以不需要將房地產與現金於生前登記給兒子，還是可以依照她的意願來處理名下資產，任何一個銀行的信託部都能設計出合適的信託契約，讓老太太生前能受照顧，隨時可改變契約內容，資產分配隨你心願，真希望能避免這樣的悲劇再發生了。

辛苦了一輩子，留下這麼多資產，卻落得所有的錢都被孩子騙去的下場，身邊沒有一點錢，連看醫生都沒有錢付，真是情何以堪。

多數的保險業務員、銀行理財專員、銀行財富管理專員、銀行信託部專員與CFP™認證理財顧問，都應該要主動提醒年紀大的客戶，遺產的規劃方式，其中，用孳息自益本金他益的生前信託處理遺產分配，是很好的方式，一方面可以委由專業公正的獨立第三人來監督管理資產，不用怕部分子女有私心亂花用資產，又可以確保自己每月的生活費及緊急醫療費支出，信託結束時還有賸餘資產，再讓預定的繼承人領回即可。

如果你有類似狀況的年長朋友，請務必幫助他，介紹他這個方式，別讓這種遺憾繼續發生。

宜蘭傳統藝術中心

昨天驅車經過新通車的雪山隧道到宜蘭去玩，我們與友人約好由台北101大樓出發，經過雪山隧道到宜蘭傳統藝術中心，大約只花了40分鐘就到達宜蘭，台北宜蘭之間的交通時間真的是縮短很多，也變的很舒適，有時由台北101大樓回我家北投都還要超過40分鐘。宜蘭變的比新竹科學園區還要近多了。

雪山隧道的交通在週五算很順暢，只有偶而會覺得車流突然慢下來，但是應該沒有事故，只是有人習慣煞車，不過長長的雪山隧道，的確很容易讓人入睡，可以想像將來如果管理不嚴格時，又有大型商用車時，很容易發生打瞌睡的意外。

宜蘭傳統藝術中心很不錯，很多商品與展覽都很有特色，古式的建築，加上專業親切的解說員，整體表現絕對不輸國外的任何旅遊景點，對台北人來個一日遊，絕對很合適，印象最深是霹靂布袋戲，相較傳統布袋戲，當然讓人覺得東洋風重，但是各式的周邊，真的讓人覺得台灣的戲劇創意產業，也有很不錯的現代化表現，如果有投資霹靂布袋戲的機會，倒是很值得仔細看看。

還用低溫宅即便寄了一箱台灣土芭樂回台北，感覺很好吃。

DISCOERY雪山隧道紀錄片

前幾天看完雪山隧道紀錄片，首先想到的是為何這樣一個重要工程，是由DISCOERY來拍攝紀錄片，我們眾多的電視台為何忽略了這段記憶。由外國人的觀點，當然這是一個很困難也很有代表性的工程建設，台灣人又一次像過去的中橫公路，在工程上展現出人定勝天的堅毅。

由1991年到2006年，整整花了15年的時間，遇到隧道坍方，與時間無情的壓力，其間13位工程人員犧牲了生命，打通了雪山隧道，長12.9公里，我認為沒有什麼貫通典禮政治秀，應該蓋過這些工程人員努力的功勞，只是我們也該思考，這樣一條公路，能為國內整體經濟帶來什麼改善，是否能促進國內經濟平衡發展，還是只是一個政見的實現。

片尾挑了一段工程師的話，十分感人，他說：『沒有打不通的隧道，只有因為半途而廢而沒辦法打通隧道的人。』我們在長期投資股票時，也需要這種堅持到底的信心。

BLOGDAY (3108)金融理財部落格網站

響應去年開始的BLOGDAY活動，我再挑選了不同的五個金融理財相關部落格網站來推薦，雖然他們不見得有將部落格的內容限縮在金融理財內，但是都有不錯的金融理財相關文章，可以讓大家看到多元的金融理財觀點。

聯合國際理財規劃中心
一群執有CFP™國際專業證照的菁英親手執筆的文章發表為您點燃全新觀念的財富智慧拼圖


MoneyQ 基金理財網


工匠婆心理財觀
在google及無名小站已開設一堆BLOG,各有不同領域，此處則是以工匠之心經營！不要嫌棄，以文章為主，主題不限，同好者結識於天下，吾人是已退休的中年人，但還想多學一些東西，網海中浩瀚無涯，祈蒙先進多多指點。如有引用dehon文章或轉載可先告知，告知不是收費啦!

• 檢視投資實驗

毓毓的窩

• 投資風險多半存在於行為，而非標的
  

國生三年才開始

• 投資理財分類

如何尋找投資價值？

在投資股票的領域中，我們通常翻譯英文Value為價值，價值投資法(Value Investing)是很重要的股票分析方式。但是在股票分析領域中，價值到底是什麼？或者說如何定義何謂價值股，在眾多分析師尋找投資價值的歷史中，卻往往眾說紛云，莫衷一是。

最常見的是本益比(Price-to-Earning Ratio)，葛拉罕曾在股票分析中說到長期購買本益比超過16股票的人報酬率會較相反的人的報酬率差。並將低本益比的公司股票歸為價值股。但是後來葛拉罕自己在新版中，又將該數字調高到20。

其次常見的是市價淨值比(Price-to-Book Ratio)，並將市價淨值比的公司股票歸為價值股。但是市價淨值比到底多低才算是價值股，則沒有定論，有些研究使用百分位的觀念。也有人的研究使用二分法，將S&P500的公司按市價淨值比高低排列，將市價淨值比由低到高，總市值一半的公司列為價值股。

另外還有人是以配息率(Dividend Yield)為評量標準，但同樣沒有一個數字可以說，當配息殖利率多高時，就算是高配息的價值股。往往也是以排名的百分位來區分，作為研究的基礎。

巴菲特則稱他的價值評量方式為真實價值(Intrinsic Value)，從我的研讀巴菲特相關書籍的感想，我認為他是用股東權益報酬率，盈餘成長率，保留盈餘報酬率等，推算未來的現金流量折現，再加上一些調整。當市價低於真實價值時才投資。可以算是市價真實價值比(Price-to-Intrinsic-Value Ratio)。

多數研究顯示，長期投資價值股，報酬率會優於長期投資非價值股，通常非價值股被稱為『成長股』(Growth)，但是實際上，我想應該稱為『非價值股』較為合理，因為多數時候都是指和價值股評量數值相反的另一端，並沒有另一個不同的評量標準。Value vs. Non-Value比Value vs. Growth合理多了。

但是價值股優於成長股也有例外，某些研究顯示，大型股的價值股與成長股間，兩者的差距並沒有一致性。在某些百分位也出現成長股優於價值股的現象(Stocks for the long run Table 8-2 P138)。另外某些股市泡沫前的時期也有成長股高於價值股報酬率之現象。

http://books.google.com/books?vid=ISBN007137048X&id=RmPQGSawe7MC&pg=PA140&lpg=PA139&vq=8-2&dq=stocks+for+the+long+run&hl=zh-TW&sig=Ik3h9FAn2xFd0hFU1Omspy8BK54

人的行為受習慣影響如此之大

我們台灣的大富翁之一郭台銘，在經營公司上令人敬佩畏懼，很多廠商都害怕鴻海要進入他們的市場，一旦鴻海進入，往往利潤就會低到讓人無法生存。郭台銘在生產成本的控制上，真是令人驚奇；他在處理媒體上的舉動，也是同樣令人驚奇。

人的行為受習慣影響如此之大，不久前郭台銘才在台灣控告記者，昨天，相似的事情又再發生一次，只是地點換在大陸，真是令人感嘆，習慣控制一個人如此之大。郭先生對不實報導的處理方式如岀一徹，並沒有改變。

當然，之前我就寫過一篇『有錢之後你會有什麼不同？』，對不實報導解釋的方法有很多種，但是郭先生似乎兩次都選擇同一種方式。控告記者求償，並對債務人財產加以假扣押。

對照微軟比爾蓋茲、波克夏華倫巴菲特以及香港李嘉誠的捐助慈善事業，台灣的富翁郭台銘，卻是選擇當大陸媒體造成他損失時，用控訴的方式討回他的公道。當然我們知道他也捐助很多大陸地區的教育，但是這一告，大概沒有多少人還記得了。

目前鴻海的股價則偏高，股價淨值比3.76，市場應是假設會不斷成長，但成長不可能無限制，特別是在規模已經頗大之後，過去每年30%以上的成長，實在是很高的標準，很難相信還能繼續維持。當然如果能達成，應該好好恭喜他，為了安全著想，投資應避免跟他賭這種事了。

不太好用的Blogger beta

最近測試新版的Blogger beta，遇到一些問題，讓人覺得不太好用，第一是帳號登入有時會失敗沒有反應，我自己有時都無法登入自己的網頁。

第二是邀請讀者的介面都是英文，對中文使用者還是很麻煩。

第三是邀請讀者必須新增或使用自己的Google Account，從邀請函中的連結，所點開的畫面中，成功登入GOOGLE ACCOUNT後，才算完成接受邀請。但是該介面也是英文，只有新增Google帳號會出現中文介面。新增Google帳號後，可能需要再用邀請函中的連結，再做一次登入，才算完成接受邀請。登入的帳號，需要是可以進入 Blogger 的 google account。

另外，接受邀請的讀者，可以不登入，使用guest的方式流覽。需要在點開邀請函中的連結後的畫面，在右下方會有一個 continue as a guest 的連結，就能在不登入的情況下瀏覽【上班族投資理財beta】。

在此，謝謝這幾位朋友協助測試。

理財博覽會難以為繼

中國時報已經舉辦第二次的全民理財博覽會，因為還有兩次聯合報舉辦的財富人生博覽會的競爭，本次似乎已顯出疲態，畢竟投資理財服務的選擇不像實體的商品，可以觸摸，可以馬上帶走，還需要客戶與理財專員之間建立信賴感，很難在短短的理財博覽會中，能夠有衝動式的購買單，不易快速看到連續參與全民理財博覽會及財富人生博覽會的效益，媒體的免費報導似乎也很有限，廣告效應也不很理想。

所以過去參加多次博覽會的金控公司財富管理部門，在成本考量下，似乎已經開始選擇性不參加這種理財博覽會。舉辦理財演講與座談，是很正確的方向，因為客戶需要更深入的資訊與顧問服務，才會決定投資商品的交易，不像電腦商品在世貿展覽，只要熱舞與SHOW GIRL就能造成購買熱潮，順利達成參展的業績目標。

值得注意的是財富管理行業，有往高資產的方向發展的趨勢，開始出現服務資產門檻提高，年輕上班族將不易獲得較佳的理財規劃服務。

上海商業銀行針對資產千萬以上VIP提供CFP™理財規劃服務。

UBS瑞士銀行在台灣延攬CFP™理財規劃師加入私人銀行服務團隊，開戶門檻100萬美金。

使用LIPPER資料源的風險

很多台灣研究機構在採用LIPPER資料庫時，有一個值得討論的問題，是祇使用最近十年的資料，這是否是足夠的資料呢？對投資期限在一到三年的人士，似乎最近十年的資料就很足夠。而使用這份資料庫的人，通常會有一個結論，台灣股市相對於海外市場，不值得投資。台灣股市指數通常都不會出現在效率前緣的投資組合內。

所以在市場上大量的訊息與分析，或是理財專家之間，都是認為要提高投資報酬率，務必要納入海外的投資，除了某些專家是出身外資，投資人可以很容易理解這些專家所代表的立場，通常是要鼓勵我們投資海外。其他人的心態我就很難分析，是真的相信台灣股市報酬率低，還是祇是人云亦云。

以長期的財務規劃來說，投資期限超過十年是很合理的目標，特別是以被動投資法，投資於指數基金或是指數股票型基金時，持有的期限很可能長達25年以上，而理財規劃人員如果使用一個最近十年的資料源，來為你規劃25年以上的投資累積期，20年的退休提領期，合計長達45年以上的退休理財規劃，可能並不很恰當。

然而不論用哪種資料，十年還是二十五年，用過去來預測未來，始終都有風險，也無法完全準確，不過歷史報酬率資料卻又是我們不得不依賴的資料，要多取一些歷史資料，還是祇用最近十年的資料呢？我選盡可能最多的資料。


參考：
台灣歷史股價指數投資報酬率
台灣歷史股票市場配息報酬率