Lucky好運

巴菲特以投資為業成為世界首富，能說他的例子只是好運嗎？如果相信效率市場的學術模型，這種異常的持續打敗市場報酬率，的確只能用Lucky好運來解釋。巴菲特承認自己是中樂透，因為他生在美國，而不是其他國家。不過他也在葛拉罕講座的演說中舉例說，當這麼多奉行葛拉罕價值投資的學徒學孫都打敗市場，應該不只是Lucky好運，葛拉罕的投資法則還是值得記上一筆勝利。雖然，如果考慮葛拉罕的學徒並不是隨機分配到的，並不能算是很強的因果證據。

為何複合成本比複利還重要？《The Clash of The Culture》

如果你相信複合利率(複利compouding interest)的重要，不論哪句話是否是愛因斯坦說的，那麼複合成本(compouding costs)也會有巨大影響應該就是很自然的推論。如果兩個策略有相同的報酬，一個執行單位所用的成本高於另外一個，自然成本低的會提供較好的最終報酬。而且由於長時間複合成本的效應，差距會相當大。

讀《股神的秘密》

也許是期望太高，希望在珍娜羅渥(Janet Lowe)這本《股神的秘密The Triumph of Value Investing》中，讀到一些有新意的內容，能促發一點新想法。或者是目前的心情離股票市場太遠，並不太能仔細閱讀這本書。略讀過去，並沒有發現特別抓住我的吸引力的章節。

讀《不買飆股年均獲利40%》

我實在看不出這本書的書名是怎樣選出來的，原名是《The Big Secret for the Small Investor》。作者是Joel Greenblatt，前一本有名的書是《打敗大盤的獲利公式》。

區分真訊號與雜訊

《the signal and the noise》作者Nate Silver發展了一個類似Moneyball概念的大聯盟棒球選手預測系統，不像之前Moneyball魔球中，定量的統計勝過球探的定性分析，在他的系統用在預測小聯盟中，反而發現球探的定性分析，優於他的系統。要如何區分區分真訊號與雜訊呢？

台積電價格低到多少算有安全邊際

如果用葛拉漢在《智慧型股票投資人》第二十章的方式來計算，台積電價格要低到多少，才算有安全邊際呢？讓我來練習一下簡單的數學。

重讀葛拉漢智慧型投資人二十章安全邊際

債券的安全邊際是指企業價值(Enterprise Value)相對於負債的倍數(例如三倍以上)，還有稅前盈餘能力相對負債利息的倍數(例如五倍以上)。

Bill Miller的Legg Mason Opportunity Trust (LMOPX)

2008年時，注意到Bill Miller打敗S&P500的連續記錄停止，當年因為他踩到貝爾斯登的地雷，而績效落後指數，中斷連勝。這麼多年後，再次在一個訪問中看到他最近的績效，某種程度上來說，他算是重新擦亮了自己的招牌。

回歸投資股票的本質

什麼是我反覆思考與實際投資股票後，得到的經驗呢？更新、更有效的選股方法，在不同的時間，不同的經濟環境下，總是不怕沒有人提出來。回憶起來，卻不是新方法最讓人印象深刻，反而是最簡單、原始的觀念，回歸投資股票的本質，最能呼應心中的反省。

用成長價值指標類推巴菲特對波克夏的庫藏股買回價格上限

巴菲特今年一度宣布對波克夏股票施行買回庫藏股，買回價格的上限是波克夏淨值的1.2倍。波克夏的歷史淨值成長率約為20%，由於不配息，相當於歷年年化的股東權益報酬率就是約20%。以P/B和ROE這兩個數字，用葉怡成所提出的成長價值指標公式(GVI=((B/P)^N)*(1+ROE))，可以類推其它股價淨值比或股東權益報酬率的組合。

讀《台灣股市何種選股模型行得通》

在金融研訓院的圖書館借到這本《台灣股市何種選股模型行得通》，作者葉怡成、吳盛富提出了一套在台灣股市行通的選股模型，是我沒有見過的選股公式，很有創見。他稱之為成長價值指標(Growth Value Index, GVI)。

巴菲特說五年十年後美股還會更高

五年前，在金融風暴下，巴菲特出來說當時的股價極便宜，鼓勵大家買進。很開心，自己在那段時間中沒有賣出，也還有資金持續買進。回頭看，這段時間真是美好，目前能擁有的自由度，很大一部分來自五年前的決策。

感覺很愚蠢的ㄧ步

愚蠢的事，就是一再在同一檔股票上賠錢。對整體傷害雖然不大，對心情傷害真是巨大。居然在女兒面前罵自己的愚蠢，還讓女兒發覺，安慰我，要我去做些開心的事。

Robert Shiller談Eugene Fama

Shiller認為效率市場只有一半是真的。多數人無法藉著公開資訊，頻繁地短線交易而賺到高於市場的報酬率。但是由於行為財務學所指出的，許多投資人非理性的行為，一方面有打敗市場的機會，一方面市場也需要管制與調節，不能放任非理性行為的自由發展。

循環與鐘擺

在《有關投資與人生最重要的事》書中，霍華馬克斯(Howard Marks)說，循環的存在是金融市場內少數大家都會同意的事情，多經歷過幾次之後，認真觀察與紀錄的投資人，應該都能發現循環的確存在，沒有所謂永遠的榮景，物極必反才是不變的現象。

價值投資法中的技術面

在《有關投資與人生最重要的事》書中，橡樹資本的創辦人，作者霍華馬克斯(Howard Marks)，提出一個很特別的名詞，他認為價值投資法也有該注意的技術面，這個技術面不是指價格線圖的技術分析。

散裝貨輪與貨櫃輪商業模式的一些聯想比較

臺灣這兩種上市企業都有，都是可投資的對象，值得思考那一種有比較值得投資的競爭優勢。我認為應該是散裝貨輪比貨櫃輪略優，即使散裝貨輪的公司規模小於貨櫃輪的公司。

600億的4G執照值得嗎？

最近國內4G電訊頻道使用權拍賣，廠商的出價暫時已經達到574億，也許費用會增加到600億台幣以上，假設最後整合成三家業者，等於每家業者平均要拿出200億來取得特許權利，由於這個頻道使用權利會造成寡占市場，幾乎是保證不會有激烈競爭的市場，至少是沒有來自海外服務提供者的競爭。

哪些投資方法曾經成功過WHAT HAS WORKED IN INVESTING

Tweedy, Browne在網路上公佈一個報告，歸納哪些投資方法曾經成功過。是他們已經退休的合夥人在1958年加入時，從葛拉罕的投資公司所帶到新公司來的。

鼓動動物精神(Animal Spirit)是經濟衰退的解藥

《在號子遇到凱因斯》書中說，凱因斯從牛頓的手稿中讀到「動物精神」(Animal Spirit)的概念，有人翻譯成動物本性、活力、血氣、信心。經濟和金融產品交易和牛頓研究的物理現象不同，預期的基礎十分不穩固，沒有辦法計算機率。