2007/01/31

純益率與利潤率的迷思

經濟學裏有一種說法,認為一個產業如果純益率或利潤率很高,就會因來競爭,更多資本會被投入這個產業,由於市場自由競爭的機制,就會因為競爭而殺價,引導純益率與利潤率下降,最後達到平衡,市場競爭緩和。反之,若利潤率很低,公司就會減少或放棄再投資,由於競爭減少,而使價格上升,提升利潤率,最後達到平衡。

事實上,這個經濟理論模型太過理想化,商業發展很少如此理想地發生,多數公司遇到利潤率降低,雖然日子變難過,但是資本並不容易隨意變現,在利潤率降低時出場,反而會馬上面臨實質虧損,多數公司會試圖拖延,期望景氣回復。而且公司經營者也不見得有其他行業的專長,可以跨越業別,多半不會因為一時本業利潤率降低就馬上轉行。

大多低利潤率的行業,往往是因為其產品為通貨型商品,且價格受制於市場價格波動,而高利潤率的行業,則因為其進入障礙高,產品不易被仿製,長期服務或品質優良,而讓客戶寧願多付費,也不願選擇有可能劣質的商品。也就是說,利潤率高的公司,有可能一直保持其高利潤率,而無人能參與競爭,維持長久的競爭優勢,最近例子大概就是像GOOGLE這樣的公司,我們都知其利潤高,可是全球卻沒有看到多少新資本被投入模仿與改進搜尋引擎與關鍵字廣告的行業中?沒有新競爭者的高利潤產業,也許就是投機者與投資者該注意的目標。

2007/01/30

投機的藝術The Art of Speculation

美國第一支共同基金,先鋒基金(Pioneer Fund)的創辦人Philip L. Carret,在他的『投機的藝術The Art of Speculation』書中,提到十二個投機的守則,摘錄出來給大家參考,這本書的書名和作者身為先鋒基金的創辦人,可以讓我們知道,基金經理人是以投機家自居,而成功的投機絕不簡單容易,而是需要很多知識與批判思索的能力。

1. 分散,持有超過十種股票,超過五種產業別。
2. 至少每半年重新評估持股。
3. 至少一半以上投資於有固定收益的證券。
4. 分析股票時,股息殖利率是最不重要的項目。
5. 迅速認賠,不急於獲利了結。
6. 不易取得資訊,或不固定公布資訊的股票,不該占投資部位超過25%。
7. 像躲瘟疫一樣,躲內線消息。
8. 勤於尋找事實,不尋求別人的建議。
9. 不理會呆板的評價公式。
10. 股價高檔、利率攀升、景氣繁榮時,至少一半要放在短期債券。
11. 不要借錢投資,除非是股價低檔、利率走低、景氣衰退時。
12. 撥出適當比例資金,投資前景良好公司的長期認股權。

延伸閱讀:
賭博、投機與投資

2007/01/29

信用卡資訊-比利網

這兩個週末都是喜宴連連,昨晚去台北喜來登大飯店參加NYU同學的婚禮,看到一位熟悉的身影拿著相機在拍攝新郎新娘,才發現應該是我建國中學時攝影社的一位學長潘志浩,沒想到這麼多年了,學長還是有繼續著攝影的嗜好,不像我已放下多年了。

交換了一下名片,原來潘學長還創立了有名的信用卡資訊網站「比利網」(www.billy.com.tw),這個比利網提供許多信用卡優惠與辦卡的資訊,協助大家比較信用卡方案,網站的名字也取的很好,比較利率網,可以算是搜集比較信用卡資訊的好地方。例如去年的【刷卡繳地價稅 全攻略!】就整理的很清楚,消費者使用十分方便。各家信用卡如果有促銷或是回饋紅利加倍活動,除了自行寄信通知會員,「比利網」也都會公佈,如果你看到喜歡且適合的促銷,就可以辦一張信用卡來占這家銀行一點便宜,享受你想要的信用卡會員的促銷優惠。

比利網也常常專訪許多銀行的信用卡部門主管,讓消費者也了解到金融業工作者的心聲與思考想法。還有【阿潼說理財】的觀念文章也很棒,讓消費者除了比較信用卡方案適當消費享樂,也能同時學習正確的理財觀,慢慢向卡神的境界靠近。

2007/01/28

看到報紙的聯電減資新聞

前幾天聯電減資的新聞出來,在新聞時段播了很多次,又是造成聯電股價大漲,甚至幾十萬張買單排隊等著要買,當然這種新聞,並沒有吸引我,我也沒可能因為這個新聞去買聯電,也剛好這次都沒有身邊的朋友在問,也就放過這條新聞,沒想要寫一篇文章。

今天又讀到這篇雙雄走弱前天搶買聯電38萬張全套牢的新聞,才又回想起來,『不要看報紙聽新聞買股票』的建議,應該是每個理財顧問都告訴你的事,沒有人以這種投資方式而能成為成功投資人。新聞通常喜歡突顯誇張一個衝突點,因為這樣的新聞好看搶眼,但是投資不該只看一個點,不論是優點還是缺點,還是該回到企業的本質,聯電的商業模式好不好,聯電的競爭優勢好不好,聯電的經營階層好不好,以及聯電的現在價格好不好的基本分析。

2007/01/27

阮震宇 服務桃園地區的CFP™認證理財規劃顧問

服務桃園地區的CFP™認證理財規劃顧問
阮震宇
聯絡方式:juanjy@nanshanlife.com.tw

我和阮震宇認識於2004年台北金融研究發展基金會的CFP™認證理財規劃顧問教育課程,一起通過了第一屆的CFP™理財規劃顧問認證,之後也共同參與多次台灣理財規劃認證協會的義工活動,長談過多次,從這些經驗中,讓我願意推薦他的理財規劃顧問服務,如果你需要桃園地區的CFP™認證理財規劃顧問服務,可以與他聯繫做更進一步的了解。

CFP™證書編號CFPI0500001

2007/01/26

菜籃族為何投機時總是賠錢

如果你在任何券商的看盤區做上30分鐘,偷偷聽隔壁大聲講話的菜籃族,十之八九你會聽到下面這類的話,『某XX股,怎樣怎樣,我每股賺了5角,趕快出場,落袋為安。』『我只要每天能夠找到幾個賺5角的好股票,就能夠有多高多高的年報酬率。』

為什麼這種心理的菜籃族總是賠錢呢?假如一個市價50元的股票,你賺0.5元就賣出,在扣除千分之三的證交稅與兩次千分之一點四二五的交易手續費,你每張只賺(0.5*1000)-(50*1000*(0.003+0.001425+0.001425))=207.5元,但是萬一賠0.5元時,卻是要虧損(0.5*1000)+(50*1000*(0.003+0.001425+0.001425))=792.5元,也就是說,若長期這樣操作,菜籃族得要賺0.5元的次數高過賠0.5元的次數3.8倍以上,才有可能勉強打平。更何況多數菜籃族不可能預測正確的次數高於失敗次數3.8倍以上的好成績。這表示每投資五次只能失敗一次。

雖然每週都有很多種股票會有超過1%~2%的漲跌,由於交易成本與證交稅稅賦的因素,以股價1~2%左右的漲跌為投機的目標報酬率,期望能每七天獲利1%~2%,一年複利計算下來能獲利67%~180%,幾乎是註定失敗的豪賭。

2007/01/25

賭博、投機與投資

賭博、投機、投資這三個觀念,我相信困擾很多剛開始要踏入市場投資的人,如何區分這三個行為?或是如何分辨自己是這三類行為的哪一種?實務上是件很難的事。

以股票為例,怎樣算股票投資股票投機股票賭博呢?如果我們以巴菲特的老師葛拉漢的文字來說明投資,『所謂投資的行為必須是經過透徹的分析,確保本金安全與適當的報酬,不符合以上條件的行為就是投機。』

投機呢?若以字典上的Speculate定義,Speculate就是思索,用智力思考事物的不同層面,購買商品預期價格上漲並可以賣掉賺取差價。我想也可加上一句,若不符合以上條件的行為就是賭博

若以股票來看,股票投資人重視的是股票的真實價值,並且通常認同自己是公司的合夥人,期望在安全的條件下,獲取適當的股東報酬。而股票投機客,重視的則是股價的趨勢,他們就像金融市場的前鋒,總是在股價變化的最前線,期望理智的預測成功時,能獲取較高的報酬。而股票賭徒,則沒有理智的思考,依賴的是情感的衝動,一時的靈感,或是別人的消息,期望能不勞而獲。

股票投資人真的想擁有一間真實價值不斷成長的公司企業。股票投機客則是希望能藉著思考事物的不同層面,股市群眾的心理,而能在股價與真實價值之間的變化中,預測下一步的變化,而從中賺取差價。股票的賭徒則祇是盲目迷信地下注,期望下一把賭運會更好,總有一天等到你(養牌?)。

2007/01/24

【搜尋未來】網路廣告的核心價值與法則

我在閱讀約翰.貝特勒John Battelle這本【The Search 搜尋未來】之後,對網際網路廣告的核心價值與法則,有了更深刻的了解,似乎更能掌握這個商業模式,和其他商業模式間的相似與不同之處。

巴菲特有個小故事,雖然不知道是否是真的,但是這類的小故事能流傳,應該有其抓到巴菲特行為特質的地方。故事說,巴菲特小時候到海灘邊遊玩,天氣很熱,從沙灘邊走到賣汽水的商店要很遠,巴菲特於是在賣汽水的商店買一打的可樂汽水,例如一打220元,在提著可樂汽水沿路走回海灘時,用每瓶20元的價格賣給其他也要去買汽水的人,於是賺得20元=(20*12)-220。這種利用大量購買壓低價格,然後再賣給有需求的不同人,賺取價格差價,其實就是一種套利的模式。跟巴菲特長大後,利用公司購併或是破產清算的機會套利,除了金額差距很大之外,其實有異曲同工之妙。

搜尋未來一書,提到GOTO付費搜尋網站的創辦人葛洛斯(Bill Gross),在他小時候也有個故事,他們學校外藥房賣的糖果每顆一元,他和同學常常翻牆出去買,有次他發現有家折扣商店三顆糖賣2.5元,每顆糖平均不到0.9元,他買了五元,然後以每顆0.9元賣給同學,同學不用翻牆去藥房買,又省了0.1元,很多人跟他買,於是這個生意越作越大,他開始買進一箱一箱的糖果,成本壓低到每顆0.64元,利潤也越來越高。葛洛斯發現到原本當時流行的以展示次數計價(CPM)的購買的網路流量,廣告主買這種無差別性的流量,不但購買的流量效果不彰,而且費用也高。他發現搜尋關鍵字可以用來表示有意圖的流量,這個有意圖的流量對廣告主而言即使付出較高的單價,成交效果也會高於無差別性的流量。

葛洛斯知道自己可以買到流量,但是要將人潮產生的有意圖的流量,以較高價格賣給廣告主,需要有很多廣告主競標,才能達成,當時市場無差別流量約每次5分到1角,葛洛斯大膽讓廣告主以1分起標,經過六個月後,葛洛斯就讓GOTO的這套系統收支平衡,平均每次點擊的競標價已經超過25美分,甚至有些關鍵字高達100美元。而買進的流量成本反而下降到每次4分到6分。天才的葛洛斯想出了這個完美的套利機制,改寫了網路廣告的商業規則,但是Google奪走了所有光環。

後進的Google Adwords也是先搶下原本賣流量給GOTO的AOL,還出價遠高於GOTO,當時Google 勢在必得地搶下與AOL的搜尋合作,並保證付出5000萬以上美元給AOL及部分Google股權,當時Google募得資金只有2000萬美元,但是Google深信能由AOL買到的流量,轉賣Adwords關鍵字廣告獲利,而他們事後的成功,也證明這個大膽出價搶下AOL的流量一役,是Google業績與獲利快速成長的一大轉機。這也和巴菲特在套利成功機率很大時,會大量融資槓桿借錢來套利的行為類似。

以網路流量獲利,一切都和套利有關,搜尋引擎為流量加上意圖(intention),搜尋引擎就像個套利引擎。

2007/01/23

Google是創新還是執行力

多年前我們在批評微軟的話,其實有些也可以用在谷歌Google這間公司上,原本先發明圖形化視窗系統的蘋果電腦,被微軟的視窗系統後來居上,原本先發明試算表的LOTUS,也被微軟的EXCEL試算表後來居上,還有先發明瀏覽器的NETSCAPE,也被微軟的Internet Explorer網際網路瀏覽器所一統江湖。微軟Microsoft在這些產品上都不是第一個創新者,卻總是能後發先至,佔有最高市佔率,你不得不佩服他。

谷歌Google這間公司看似這波網路公司中獲利最強,市值最高的公司,創辦人也是史丹佛大學Stanford的博士生,也發表了看似具有創新性質的網頁重要性論文,實際上,在該公司很多的核心項目上,他們不見得是第一個創新者,卻可以說是最有執行力者。

在Google成立之前,網際網路上就已經有了許多搜尋引擎,例如AltaVista、Excite,搜尋引擎算不上新點子,只是當時的排名機制不夠好,而Page想出了一個不錯的演算法,來計算網頁連接後,各網頁的重要程度,由於這個演算法的優勢,在越大的資料量時越顯著,讓谷歌Google能以便宜的機器設備與計算能力,來做出搜尋結果良好的搜尋引擎。

谷歌Google剛成立時,其實並沒有想到最後使他們獲利巨大的點擊廣告商業模式,當時他們只想將搜尋引擎授權給入口網站使用,直到公司不斷虧損,才開始播放以每千次展示次數付費(CPM)的文字廣告救急,最後才抓到GOTO這個付費搜尋的點子。

點擊次數收費廣告(CPC)的模式是GOTO先發明的創新,GOTO後來改名為OVERTURE,最後被YAHOO收購。OVERTURE也是首位發明點擊廣告競標制度的創新者,並先以最低起標價$0.01招募大量小廣告商,谷歌Google則參考GOTO,設計出Google 目前的金雞母Adwords關鍵字廣告,並在競標制度加上點擊率CTR的概念,不是每次點擊成本出價最高就一定能排前面,而是要依最高價乘以點擊率排行,這讓更多小商家有機會以較低的成本刊登搜尋廣告。

先行者並不一定有優勢,這兩個例子都顯示谷歌Google的工程師性格,Google這些工程師不見得是最有創意,能第一個想出點子,但是這些怪客Geek,有能力模仿你的點子,加以改良,最後做的比你快,用的機器比你便宜,系統比你自動化,統計學與演算法用的比你更精明,我認為這種精益求精的工程師性格,才是Google的真正優勢-執行力。

本文為 【The Search 搜尋未來】之讀後感

2007/01/22

為何你該自願提繳薪資6%勞工退休金 (下)

最好的定期定額集合管理帳戶

第二個可能的原因,是雖然你每月收入減掉支出之後都還有盈餘,也都有在儲蓄,提撥6%勞工退休金對你家庭的每月收支並不是太難,但是你不認為提撥到勞工個人退休金專戶是最好的方式,甚至你根本懷疑政府管理基金的能力,害怕政府濫用勞工個人退休金基金護盤,投資報酬率會低於自行儲蓄與投資管理的結果。

會覺得勞工退休金的投資報酬率太低的人,很可能對投資的期望報酬率過高,你是否知道不同投資的資產類別有不同的投資報酬率,例如投資台灣的股市,過去常見的長期投資報酬率約在最低的兩位數附近,甚至隨著台灣股市的成熟,有可能降低到較高的一位數報酬率。而投資在台灣債券基金的報酬率則和定存報酬率很接近。在勞工退休金帳戶能長期獲得每年15%以上的投資報酬率,是太高的期望。

雖然目前由於勞工退休金監理委員會的難產,讓你對投資報酬率更難有較高的期待,但是若將這個帳戶當作你的債券型投資的角度來看,政府保證的最低兩年定儲利率報酬率,目前已經到達2.255%,甚至優於許多國內債券型基金的報酬率。更何況勞工退休金監理委員會不可能永遠不成立,總有一天,勞工退休基金將會可以開始投資於其他資產類別,而且世界上類似的退休基金,為了符合民主社會的精神,都有給與勞工更多投資選擇權的趨勢,將來勞工可以自行管理退休金帳戶的投資決定,相信也是可以期待的。

但是時間是不等人的,如果你現在不開始提高你的自提勞工退休金比例到6%,你放在這個帳戶的錢就會比較少,而當勞工退休基金監理委員會成立之後,開放員工自主管理退休金帳戶時,你才在懊悔為何自己的退休金帳戶金額為何如此低,你也沒有任何辦法可以一次增加提撥金額到這個退休帳戶的方式。自行提撥勞工退休金的機會一去不復返。每錯過一期,你一生能放入此勞工退休金帳戶的金額就在不斷減少中,十分可惜。

自提勞工退休金就像一個定期定額的集合管理帳戶,他的好處很多,第一沒有信託簽約費。第二沒有每年固定的信託保管費。第三由於退休基金資產龐大,不論是委外操作或是購買基金,也會有較佳較低的經理費或基金管理費。第四更何況所有提撥到勞工個人退休金帳戶的金額,都可以免繳當年的綜合所得稅,等於不但幾乎沒有費用,甚至提撥還有稅負優惠。如果在定期定額類的投資商品之間比較,這可能是全台條件最好的定期定額集合管理帳戶,你怎麼能夠錯過它。

趕快開始提撥
只要向公司的人事部門提出勞工自願提繳的申請表,上面註明你想提撥最高的6%的薪資到勞工退休金帳戶,自次月起,雇主就會開始由你的薪資中開始扣除6%,並撥繳到你的退休金專戶。除此之外,你還可以到土銀、玉山、台新及台北富邦等四家銀行辦理勞動保障卡,隨時可以到提款機查詢目前你的退休金專戶餘額。勞保局也提供另外兩種查詢方式,一是本人到勞保局列印,二是以政府發給的本人自然人憑證上網查詢。(使用方式可以參考勞保局網站http://www.bli.gov.tw/sub.asp?a=0011187)

為何你該自願提繳薪資6%勞工退休金 (上)

報導:
勞退金》月光族 自提救荷包

2007/01/21

為何你該自願提繳薪資6%勞工退休金 (上)

我國勞工退休金制度自民國九十四年七月一日改為確定提撥制已經超過一年半了,但是勞工自提的部分還是很低,這有幾個可能的原因,而我希望由此篇的說明,能夠讓更多藍領勞工與白領上班族知道,你為何應該自提6%勞工退休金。
月光族最該提撥

2007/01/20

最近一次簡單套利的案例(捷普/綠點)

昨天領到應賣價金後,最近一次的簡單套利案例完成了,回頭驗算一下數字,台灣捷普科技公開收購綠點高新科技案於11月22日下午四點公開宣布,假如你於11月23日買進10張綠點成交價107元,25日交割,含0.1425%交易手續費,需付1,071,525,1月19日匯入1,086,680=109*10000-40-10-3270,分別扣手續費、匯費、證交稅。實際獲利金額為15,155元。共使用資金56天,實際報酬率1.41%,簡單單利計算下的年報酬率約9.2%=1.41*(365/56),不論是使用儲蓄現金來做,或是債券部位基金,或是低利率的貸款來做,都還算是不錯的案例。

證交所重大訊息公告-綠點與台灣捷普科技合併,每股109元

2007/01/19

翻動世界的谷歌Google

最近讀了一本講谷歌Google過去幾年發展故事的書【翻動世界的Google】,很有趣的發現,這幾年台灣發生的幾件部落格討論,似乎在谷歌Google的早期發展史中,就都有發生過。顯見這個網路時代,無論國外國內的常見問題,逃不脫這幾項,複製內容與連結、排名機制及流量。

第一是網摘事件,有一派的作者認為他自己的部落格文章不願意被網摘,也不願意部分文字被摘錄使用,另一邊則覺得這是合理使用。當Google搜尋服務在史丹佛大學內剛推出時,就因為搜尋引擎大量讀取校外網站網頁,被網站主認為是在複製網站,打算複製圖書館網站侵犯著作權,後來校方出面解釋後,那間圖書館網站才撤銷告訴。

第二是部落格觀察的排名機制是否合理的爭執,有一派的作者認為部落格觀察的計算邏輯不合理,或是沒權任意排名。這也在Google在史丹佛大學內時,就因為搜尋引擎的搜尋結果排名,而排名依據的是Google創辦人佩吉的PAGE RANK邏輯,而不是讀取網頁文字的內容,就有沒有排到前幾名的網站,來抗議,說如果Google派人用眼睛看一下他的網站,就一定可以知道他的網站在某某關鍵字上,應該要排名世界第一才對。

第三是每天萬人流覽頁次,是觀察網站價值的重要門檻,很多人說,台灣多數的部落格沒有辦法突破這個門檻,自然也難有很高的價值。另外也有人認為不應該用流量來估算網站價值,而要以公司的獲利能力。Google搜尋在史丹佛大學剛剛推出來時,只藉著口耳相傳與EMAIL轉寄,很快就突破每天一萬頁次,讓兩位創辦人必須在史丹佛大學內四處找設備來提供搜尋所需的計算能力。而Google的成長,幾乎是被使用量快速成長逼著要成長,也讓兩位創辦人對公司的價值深具信心。當時他們認為就算公司創業沒成功,也會是個很棒的博士研究計畫。流量也許不能直接算錢,但是流量及流量成長率肯定還是觀察網站價值的重要指標。

2007/01/17

本益比的意義與缺點 (PER)

本益比的英文是Price Earning Ratio,有時縮寫為PER,有時則寫為P/E,他的定義是以股票的每股價格,除以股票的每股盈餘,通常使用過去十二個月的每股盈餘數字,又稱為RTM(Rolling Twelve Month),或者使用證券分析師預估的明年每股盈餘。本益比的重要性是在於它的高低範圍,由於一般上市公司每季才會公佈一次營收與自結盈餘,所以若是使用過去十二個月的每股盈餘時,在兩次公佈之間每股盈餘不會改變,而股價的改變造成本益比的改變,往往表示整個市場對該公司或產業的預期,對有成長潛力的公司給予較高的本益比。

本益比本身有個很大的缺點,就是本益比只表示了市場價格對公司盈餘的倍數,也就是說本益比其實只表示了市場的評價,某種程度上,本益比只是個人氣指標,高本益比表示人氣旺買家多,相反地,本益比低只表示人氣和差賣家多。本益比和公司本身的營運效率只有很少的關係。本益比較高的公司不表示是經營比較好的公司。但是本益比卻常常被剛開始的投資人當作衡量股價貴或便宜的標準,這是很危險的作法,因為本益比無所謂標準,市場本益比的變化就像隨機漫步一樣變化,價格只有跟價值比較才有貴或便宜,你以為現在的本益比低於去年平均的本益比就算便宜,這是完全沒有道理的臆測。

本益比還很容易造成投資人的錯誤判斷,當一間市價1億盈餘5百萬本益比20倍的公司,和一間市價1億盈餘1千萬本益比10倍的公司合併,假設兩間公司已市價對等合併,公司盈餘變為1千5百萬,投資人若是還是以本益比20評價新公司,則會付出3億來買原本只值2億的新公司。所以市場上高本益比的公司,往往會利用機會和低本益比的公司換股,以換取公司盈餘的成長,只要盈餘成長,而本益比維持不變,公司就利用合併大幅增加了市值。而由本益比這項數字,完全看不出合併對公司營運效率獲利能力的負面影響。如果投資人因為去年本益比20倍,就認為今年合併後也應該值本益比20倍,這位投資人就比合併前的投資人多付了50%的溢價(付出3億來買原本只值2億的公司)。

2007/01/16

與一位資深保險顧問的一席話(表面上的缺點反而可以作為特色)

一位ING安泰人壽CFP™認證理財規劃顧問,介紹一位她的同事郭蓋,這位郭志聰先生有個很特殊的怪癖,他都穿著涼鞋來和客戶見面,很容易讓人記住的一個人,他說穿著涼鞋表面看起來是個缺點,但是如果感覺對了,對客戶而言,這反而成了優點與特色。

郭蓋是一位由電信業轉入保險業的人,他很善於利用網路以及電腦知識,雖然他已經不再從事資訊軟體的工作,他在客戶名單的整理,以及往來電子郵件的保存,都還有很科技人的樣子。特別的是他很能交談,與客戶的電子郵件文筆也十分好,更善於用一問一答的方式來強化與引導,和他的一席話,就像欣賞一場如行雲流水的演說。

記憶比較深刻的是一段電子郵件中的文字,他說,人生就像一個填充題,而金錢就像是一支筆,我能做的是幫助客戶提早開始去準備好這支筆,讓客戶可以到時候能自由地填上他對人生想要的答案。很多他的客戶原本是屬於月光族,經過他的保險商品而開始存下了一些錢。

我的粗淺觀察,也許太過武斷,某種程度上,屬於單一金融公司的業務人員,勢必只能銷售該公司的產品,也因此比較產品間的優劣,或是設計出最佳化的解答,並不是銷售人員的重點,畢竟世界上沒有完美的商品,而且各保險公司的產品也十分類似。

也因為業務人員不能銷售別人公司的產品,所以尋找或是讓人持續推薦給你,原本因排斥或逃避保險而沒接觸過保險的這一類人,反而是業務成功的重心,贏得信任之後,讓他從不太想投保保險,變成確定想要投保之後,即使產品有略高的費用,還是可以成交,客戶可能還會覺得貴一點的產品,較有服務品質保障,就像高價名牌商品一樣,價格不是缺點,反而成了強調服務的優點。

投資型保險商品和境外儲蓄計畫商品都有流動性較差與費用較高的特性,但是這表面上的缺點,對某一群月光族的客戶們,反而比定存、基金或股票,更有強制性的效果,讓這些客戶為長期的目標開始持續準備,雖然它的費用率可能高於定存或其他投資工具,反而可能是真正能確認客戶會長期持續下去的方案。給不同的客戶適合其特性的方案,也許比想像中的最佳方案更能被長期執行。

2007/01/15

安全邊際Margin of Safety (Klarman)

剛讀完一位網友轉寄來的一篇【安全邊際Margin of Safety】的心得文章,由於無法取得原文的【安全邊際Margin of Safety】一書,我只能寫下這篇心得的心得,真是間接的間接,就像幾年前超級星期天的比手劃腳單元,轉手又轉手的傳話,最後總是差別頗大,她們還只是傳一句話,我想這個【安全邊際Margin of Safety】心得的心得,可能差距會更遠,我只能盡力用我的想像力。

所謂價值投資,就是以安全邊際Margin of Safety為核心的投資哲學,不同於一般投資人注重設定投資報酬率,他認為任何以投資報酬率為核心目標的投資哲學,必然會過分注意投資標的的上漲機會,而忽略了下檔風險。所以價值投資就是要以安全邊際Margin of Safety為整個投資策略最重要的核心目標。安全是第一要務不要設定目標投資報酬率

你可以用擁有無限的耐心來描述一位價值投資人,價值投資人總是用極端保守的方式來估算公司的價值,對無法變賣的無形資產給予更高的折價,祇在市場價格遠低於估算的公司價值時買進,放棄折價幅度不夠的投資機會。不買任何自己不懂得如何估算價值的公司股票,永遠記著買進時的理由,一旦該理由不再成立就設法賣出。價值投資人認為效率市場的假說多數時候是不成立的,尤其是在小型股上。

價值投資容易理解,但是最難的地方就是執行,你得要有極高的紀律無限的耐心豐富的估算價值能力。等待最佳的紅中好球才揮棒。祇在想要賣時賣出,從不因急需現金而賣出。總是保留一些現金部位,才不會錯過不知何時會出現的價值投資機會。價值投資者本質上就是反向投資者。越難以估算的案件,例如破產,反而有投資機會,因為越少人願意花很多時間去研究。建議10到15支持股為分散投資風險。

2007/01/14

為什麼不開口要錢-收費觀與付費觀(捐助與接受捐助)

台灣是個很適合居住的地方,你常常可以發現到處都有免費的活動,在公園裡可能有人免費教你做運動,不但有人在前面帶動作,還有音響播放與定期免費組織活動。在運動中心或中正紀念堂也有免費的土風舞(國際民俗舞)聯歡,不但有社團準時帶來音樂帶,音響播放設備,還有人專門為你播放點歌,甚至也有分級的舞蹈教學,而且這一切還都是免費的。

下午去跳舞時,剛好聽到旁邊的兩位男生在談如果聯歡會改為收費,有繳費的人才能學舞,同時需要提供更好的教學服務會怎樣,流程要如何設計。當然這只是兩個人的聊天,不過我猜想,這有可能在很多其他社團中也被討論過多次,如何用免費的服務來推廣,招募有興趣的人來參與收費的進階班,成為繳費的社員。

我發覺在台灣有一些人對收費的感覺似乎很負面,覺得推廣舞蹈或其他事情應該要免費,應該要有服務奉獻的精神。或者是主事者認為反正也不差這麼一點錢,核心的資深社員多捐助一點,也是可以讓社團繼續運作下去。很少人會想到要讓舞蹈社團經濟上自給自足,主動接受更多贊助,主動收取更多費用,不但可以更新設備,支付社團專職幹事,反而更能讓社團永續經營,更能讓團體擴大成長。

台灣也是個充滿愛心的地方,常常新聞報導一個需要幫助的案例,往往就能募集到許多的愛心捐款,而且有時候還會出現,被捐助的對象不願意接受捐助,表示自己還可以生活,還有別人更慘更值得捐助。彷彿在她們的心理,接受金錢的支持是一種對自己能力的貶低,就是承認自己是很悲慘的人。

然而贊助別人與接受贊助並不一定表示贊助者的地位高於接受贊助的人,最簡單的例子就是選舉,候選人接受贊助多,並不表示他比較慘,反而表示他是能力比較好的人,所以才能募到更多贊助款。運動員的贊助也是如此,戰績越好名氣越高贊助越多。同樣地慈善機構或是宗教團體在募集善款上,或接受廣告贊助上,都是安心接受贊助的好例子。只要目標有意義,能打動人心,讓人願意捐錢贊助,反而是表示你做對了事,你所關心的事,真的有人關心,大家認同你過去的努力與成績,也願意用金錢來支持你的事業。

網路上,例如JEDI接受網友贊助,來完成Movable Type文件集與其他開放軟體中文化計畫。OpenVanila募款參與WWDC 2006。又如Schee接受網友贊助所進行的台島萬里行活動,都是很成功的案例。各討論區接受網友贊助,以維持網路討論區營運也很常見,無名小站初期,也曾以接受網友贊助的方式,更新設備,維持了一段時期。

國際民俗舞的舞蹈聯歡會就像是一種分享,社團提供設施與人力,並將之分享給參與的人,就很像部落格中分享文章或分享知識的行為,不管是鼓勵參與者隨性贊助或是直接收費,或者尋找廣告贊助單位,有人願意贊助,或是有人願意廣告贊助,正是代表活動辦的好,受到參與者的肯定,一點也不需要感到害羞,也是團體邁向永續經營的管道之ㄧ。

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2007/01/13

2006年站長挑選的最愛上班族投資理財文章

前幾天用GOOGLE ANALYSIS的工具,列出了2006年裏最多網友閱讀的『2006年熱門投資理財文章排行榜』,表示了網友的傾向,但是和我自己的感覺卻頗不相同,於是我想,如果讓我來挑選每月一篇我自己最喜愛的文章,會什麼樣的排行榜,我又會依據什麼樣的條件來挑選要推薦的文章呢?品質或是創意最可能是我會挑選的原則,對於能提出一些創新觀點的文章,可能是我自己比較會滿意的文章,但是網友卻不見得會喜愛,畢竟能讓我自己藉由理財觀念的反省,持續進步改善,也是這個部落格持續撰寫的動機之ㄧ。

2006年【站長最愛】上班族投資理財文章排行榜
1.股市連續上漲時要做什麼
2.應該避免的股票投資錯誤
3.投資界的黑暗秘密
4.貨幣的風險是壞的風險
5.別把罪過都賴給了『錢』
6.台灣股市的歷史
7.登玉山哲學與理財觀念
8.如何尋找投資價值
9.為何優秀基金經理人的基金管理費較高
10.挑戰你對定期定額投資法的成見
11.社會中不可能有沒人付的帳單
12.墨基爾談市場報酬展望、指數運用與資產配置

2007/01/12

金磚四國與新興市場的熱潮是否將息

2003 年十月高盛的一份BRICs的研究報告,後來被商業週刊翻為金磚四國關鍵報告,由此開始,掀起了一陣注意巴西、俄羅斯、印度與中國的金磚四國投資熱潮,之後更有新興市場的投資熱。

報告中對這四個國家,認為因為其豐富的天然資源、高素質的人力、大量的人口與旺盛的企圖心,利用人口統計與經濟成長率,預估 2050年這四國將超英趕美。成為世界上最大的經濟體。

不過若就投資上而言,這樣的投資地區,是一個長期趨勢,還是祇是一個熱潮呢?光靠人力成長與資源豐富,就能趕上目前的先進國家嗎?美國英國德國的經濟真的如此不堪一擊與疲軟嗎?就算經濟規模因為人口成長而變大,就表示其中的股市一定是成長獲利幅度高於其他國家嗎?規模大不見得獲利高,未來的獲利能力才是股價的真正支撐。

近來由於泰國突然的外資管制,而讓大量外資思考撤出泰國股市以及新興市場,可以看出其實誰才是這些市場真正的老闆,如果外資撤出,這些金磚四國還有經濟成長的機會嗎?海外投資人其實才是多數新興市場真正的擁有者,也是真正由這些金磚四國獲利的主人,而這投資傾向的變化可能才是哪個國家會勝出的關鍵。

2007/01/11

金融合併法的立法問題造成金管會接管延後

立法院的委員常常在事件發生後,指責政府行政單位的不是,卻往往不先檢討自己的問題,力霸風暴,以及其他危急銀行能多這麼多年,還不是當年立法院的委員立法鬆散造成,立法委員指出除了中華銀,還有兩間銀行淨值實際上為負值,但是財報上不是,之所以有這個差距,就是金融合併法的立法問題造成。

而金管會以財報淨值為負值作為之前東企接管的條件,所以對中華銀及其他兩間銀行,在財報上尚未呈現負值時,都沒有接管的動作,其實並不能算錯誤。畢竟依立法院所立的金融合併法意旨,就是要幫助這些金融企業可以於五年內不需全部攤提賣出這些呆帳的損失。立法院立法應嚴格而不嚴格,按通過的條文,五年底之前甚至可以合法完全不攤提賣出不良債權的虧損,難怪問題銀行都想左手賣右手。又能降低逾放比,又暫時五年不會減少淨值。

金融合併法第十五條
金融機構出售予資產管理公司之不良債權,因出售所受之損失,得於五年內認列損失。

2007/01/10

蕃薯藤的全民速報網頁不見了

這個於 BLOG剛進入台灣時出現的重要聯播服務之一的蕃薯藤的全民速報網頁不見了,我猜應該是因為 webs-tv的合併,而刪除了這個實驗性的 BLOG RSS聯播服務,倒是在部落格圈裡很少見人討論這件事,也許大家早就忘了這個國內大型入口網站推出的RSS聯播服務,感覺有點可惜。

以前還有頗多讀者是由這條蕃薯藤全民速報而來到我的網站,現在這條路不見了,難怪我總覺得最近流量不增反減,當然也有可能是我的文章越來越得不到讀者的喜愛,也可能是有更多有趣的 BLOG在搶奪少數的瀏覽量,越分越少。

2007/01/09

曼谷旅遊水上市場與曼谷按摩 Thailand Bangkok Floating Market

旅行對你的意義是什麼呢?是和親人一同旅遊增進感情嗎?還是工作之餘尋找奢侈消費犒賞自己的刺激?或是看看別人反省自己的心靈之旅呢?

一位友人租了一台箱型車,載我們到曼谷外的水上市場,車程約一小時半,這個水上市場,和泰國曼谷旅遊的遊河不同,不是大型的遊艇,而是類似舢舨的平底船,有的有遮陽棚,有的則沒有,每條船我們租了500元,跟荷蘭旅遊時去的羊角村不一樣,窄窄的水道並沒有兩旁漂亮的花園住宅,反而是水上人家與擁擠的販賣商品的小船,小小的水道剛好可以擠滿約四條船,還雙向交會,船夫要很小心才能不互撞,甚至還有警察在岸上指揮交錯的水道。很特別的市場,我們在船上買了烤雞翅,龍眼與椰子水,最後還停下來每人吃了一碗米粉湯,紀念品聽說可以殺到三折,不過善良的人則是覺得對折,讓人家賺也沒關係。

大皇宮則是需要著長褲,好像之前也有印象,不過這次還是忘了,又花了50租一條,門票250,在hd又吃了一球130的冰淇淋。

晚上到Siam用餐,吃的是一間叫的火鍋店,七個人吃了2200,這個百貨公司用餐區十分熱鬧,人滿為患,外面廣場則是有演唱會,還有施放了幾秒的高空煙火,感覺十分時尚流行,同行有人發現某位時尚的泰國小姐搭乘 Skyline時手上各拎著一個價值六萬元以上的名牌包,刺激她想要賺更多錢,泰國人的消費能力也不差。

晚上約了在Silom的Body TUNE按摩在Skyline的Sala Daeng站下車,由於今晚來按摩的客人還是很多,即使出發前預約了9:30,又等了半小時,這間店幾乎都被香港人佔領了,感覺上裝潢沒有昨天的aborro好,不是單獨隔間,類似大通舖加床墊,再用簡單格間成兩人一間,也沒有單獨隔間內的衛浴,不能先沖澡,而是用熱水先幫你擦拭,收費一個半小時900元油壓,手法我覺得比昨天的略佳,也有好像睡著的感覺,其他人卻覺覺得按的不夠用力,出來時已過12點,搭計程車時由於司機都不願跳表,被開300喊價250回到我們略遠的sofitel central plaza。

旅行時難免還是會計算錢,特別是喜歡比較兩地的價格,或是比較觀光區與一般區的物價,整體上看來泰國曼谷物價在觀光區很接近台北,可能約九折附近,食物水果的價格則較低,

2007/01/08

經濟學大師熊彼得談創新

最近讀了一本施建生介紹經濟學大師熊彼得的書,沒想到和之前剛讀過的【獵殺熱錢 華爾街基金叢林大冒險 】一書有一些呼應的地方。就像歷史上的經濟學大師大多投資經驗不太成功,熊彼得自己在投資上也是頗為失敗,欠了一屁股債之後回到擅長的學術領域,反而如魚得水,最後成為了二十世紀偉大的經濟學家。

熊彼得對經濟學的一大貢獻是提出創新是經濟景氣循環的來源,大量的創新會帶來繁榮時期,創新減緩之後會進入衰退,然後又在有新的創新出現,帶起下一個經濟景氣循環。 獵殺熱錢也提到作者觀察瓦特的蒸汽機創新,帶動了一連串的創新,而推動了一整個工業革命的繁榮時代。然後是矽谷的英特爾CPU的可程式積體電路創新,帶動了一連串的創新,而帶動了最近整個電腦革命的繁榮時代。

回頭思考我們自己,台灣最近一波的繁榮年代,也是來自台積電晶圓廠代工模式的創新,帶動了一連串的創新,而帶動了最近台灣整個代工模式的繁榮時代。熊彼得認為研究經濟的人,必需要對經濟歷史有足夠的認識,才能對任何現代的經濟狀況有適當的分析了解。同樣的,我認為投資人想了解台灣現在的投資環境,勢必要先對 台灣股市投資 歷史有足夠的認識,而不是祇注意在投資學理論的數理公式。

2007/01/07

泰國曼谷旅遊小感 Thailand Bangkok Tour

從泰國曼谷的新機場出來,我先在機場以美元換了泰銖匯率1:35.33,以便搭車到飯店,後來在emporium百貨公司前路邊換匯的小櫃檯美元泰銖匯率為1:35.66,可見在機場外匯率會略佳一點。在機場我接受一個來推銷的私家車司機,他說他是機場合格的旅遊服務人員,我們付了表價的900元到sofitel central plaza hotel,約40分鐘,辦完住宿手續後,我們先到central plaza的地下室food cellar用點心,出了central plaza搭乘mrt到sukumvit,原定要找soi 24 的Body Tune按摩(香港人很多),結果因為沒有預約而向隅。再試同一條街上一間有聽過的Asia Herbal,也因為沒有預約而向隅,當場覺得來泰國曼谷按摩的觀光旅客實在頗多,Asia Herbal外看到一間外表還不錯的Abora,就給他進去試試,精油按摩一小時600,90分鐘800,二小時1000,我們試了90分的,兩人一個按摩房間有單獨的淋浴洗手台與廁所,感覺還算乾淨清爽,出來時忘了拿名片,在soi 24的一間 Asia herbal前方,手法有點單調,也沒辦法讓我按到睡著,只給了每人40小費。

晚上在Emporium百貨公司五樓的food hall,和下午的餐廳類似,它的服務方式都是在進場時每人取一張有條碼的卡片,你可以到各個不同的櫃檯點餐,先不付費,都刷入場時取得的卡片,櫃檯會給你一張點餐收據,你坐定之後,將點餐收據交給場內的服務人員,侍者就會從不同的櫃檯將你的餐送到你的座位,服務費約加5%,這和台灣百貨公司小吃街的流程不同,第一點餐時不需逐一付費,出場時再一次付費,第二不用自己去端餐盤,也不用一直張望自己的餐好了沒,坐定之後就能輕鬆地聊天。當然這可能是因為客人沒有像台灣百貨公司小吃街那麼多,人也沒有像台灣人那麼急切地想吃完餐。不知道台灣的百貨公司小吃街,有沒有人想試試這個模式。

2007/01/06

獵殺熱錢 華爾街基金叢林大冒險

讀了Andy Kessler安迪‧凱斯勒的上一本『一個投資分析師的告白Wall Street Meat』,覺得很有趣,又到北投圖書館借了這本『獵殺熱錢 華爾街基金叢林大冒險Running Money』。

講的是安迪‧凱斯勒離開分析師工作後,和弗瑞‧吉特勒(Fred Kittler)合夥開設一個避險基金,由基金業賣方跳到買方的故事,故事由他們辛苦募集資金的過程開始,原本預計募集1億美金開始,結果只募到1千萬美金,年管理費1%,超過高水位後經理人可以抽獲利的20%,由於只募到1千萬美金,連租辦公室都得節省。

凱斯勒與吉特勒兩人的私募基金,專門投資於矽谷的科技公司,他們的策略是投資於有規模經濟能高速成長的科技事業,然後長期持有(其實只是比一般避險基金略長,並不是指十年以上)。基金由199開始到2000年9月結束,最幸運的是他們在網路泡沫化的過程中,受到虧損很少,由於提早抽身,而為投資人保住了之前的高報酬。

他們描述到當時之所以決定退場,是因為實在有太多熱錢湧入美國市場,讓他們拒絕了一筆10億美金的投資人,熱錢已經將市場炒的過熱,連他們完全不屑一顧的公司都能高價上市,他們拒絕接受的10億美金投資,總有其他貪婪的基金經理人會接受,市場太熱,吉特勒以經驗告訴凱斯勒,是該提早出場的時候了,免得像在棒球場裡球賽結束,一散場時所有人都衝向停車場,太晚出來的人,就會被塞在車陣中了。

凱斯勒還有一個有意思的見解,他認為美國的貿易逆差不需擔心,美金不但不該貶值,反而應該升值。他認為美國的貿易逆差是因為矽谷產業往往以代工模式生產,美國設計,台灣製造組裝,再賣回美國,由於美國設計的輸出沒有記錄在出口,多數只是將設計圖EMAIL給台灣代工廠,但是美國市場買進核心是美國設計的終端商品,卻是要記錄在美國的進口金額上,於是產生很高的貿易逆差。但是美國人買一臺進口電腦2000美元,美國公司因為智慧財產的利潤可能高達400美元,代工組裝等生產商合計可能只賺50美元,美國表面上有貿易逆差,實際上有利潤順差。只是多數利潤為了避免利潤匯回美國時要繳的稅金,被美國公司保留在海外的公司中。

延伸閱讀
基金投資的三個提醒

2007/01/05

連勝文婚禮被報導將於夏威夷四季飯店舉行

連勝文因為不滿壹週刊的報導錯誤,而出來開記者會,說明報導內容錯誤,甚至打算提告。其實不需極有錢也可以在夏威夷四季飯店舉行宴會,只要你覺得值得敢花,刷卡標會也可以,而且愛情或是見證愛情原本就是一個無價的瞬間,對不同人有不同的價值。

他其實可以淡淡地回應報導內容錯誤,我不想討論花費金額的細節,但是為了愛情,我願意付出一切,我愛我的未婚妻,我要和她天常地久直到海枯石爛。又浪漫又很優雅。政治人物的回應有時實在太生硬,去說明一件美事的細節成本金額,並不會讓人感受到美感。何必要宣布取消夏威夷蜜月婚禮,這豈不是唐突美人呢?

2007/01/04

2006年熱門投資理財文章排行榜

其實這個排行榜有點不公平,因為同一年2006年的文章中,在2007年初來觀察點閱數量,一月寫的文章有12個月可以累積點閱數,十二月寫的文章則只有一個月的時間可以累積點閱數,自然會造成較舊的文章的排行會較好,不過也是個機會讓新讀者知道其他人上班族投資理財網站上,都在讀些什麼文章,也許對新讀者而言有些推薦好文的意義。

投資理財文章排行榜


【心得】Enron安隆風暴
【解釋】使用EXCEL財務公式來計算貸款金額
【解釋】乙型的投資型保單
【整理】保險理財觀念整理
【時事評論】優惠利率定存,加倍利率定存,三倍利率定存
【心得】由國富論所聯想的賺錢方式
【公告】收費CASH FLOW 現金流遊戲
【公告】測試【上班族投資理財Beta】Blogger Beta
【解釋】國泰世華幸福達人專案
【心得】巴菲特2005年金言

對網站主或部落格格主而言,由這份投資理財文章排行榜,可以觀察到閱讀心得或觀賞電影心得型的文章,或是解釋說明型的文章,較容易獲得讀者的推薦。由搜尋引擎來的流量落在這類型文章的機率也較高。

2007/01/03

墨基爾談2007年美國市場的展望

很多人認為美國市場將進入衰退(recession),主張者認為因為房市泡沫化負殖利率曲線,墨基爾不以為然,他認為股市上揚將抵銷房市泡沫對消費者信心的影響,負殖利率曲線雖然出現在每次的衰退期之前,但是也不是每次負殖利率曲線都必然伴隨衰退,本次的負殖利率曲線受日本與中國持續買進外匯之影響較大,且預期通貨膨脹仍低所影響。2007年未來經濟成長率將由3%~4%下滑到2%~3%,通貨膨脹低於2%,美國經濟將軟著陸而非經濟衰退。

我趁此良機提問了兩個問題,第一是問墨基爾博士是否仍持續推薦買進高折價的封閉型基金策略?墨基爾博士很肯定的說,這還是好策略,問題是美國市場的封閉型基金折價目前祇剩1%~2%,已經不值得冒險。若能折價12%買進大陸的a股封閉型基金很值得嘗試。

我猜這是因為墨基爾博士不知道台灣還有一檔折價超過14%的封閉型股票基金,才會如此推崇大陸的a股封閉型基金。
第二是問對一位三十歲的年輕台灣人,為了退休基金投資,應該有投資多少比例在海外的股票部位?墨基爾博士沒有給一個明確的數字,但是他說,年輕人應該要十分積極,股票部位要盡量高。關於海外投資,墨基爾博士說他自己是十分鼓勵多做海外投資,他認為多數的美國人與歐洲人,投資太多的資金部位在他們自己的國家的股市,雖然他認為台灣也是很好的投資地區,還是應該多投資海外。

我自己對這個問題的想法,其實和墨基爾博士相左,我認為美國人應該多投資全球市場,是因為其本國股市較為成熟,台灣人的本國股市還很年輕,我認為應該避免有太高的部位在海外投資。

國泰『全球指數投資』操作策略研討會

2007/01/02

2006年家庭資產管理回顧

好像已經成了一個習慣,在歲末年終的時候,來回顧檢視一年來各種投資理財的結果,不論是收入支出的變化,基金股票投資的斬獲,還是身體健康與人生目標的實踐,也是未來一年的調整做出基本的定調,設立新一年的目標(New Year Resolution)。

整體來說,2006年和2005一樣是個豐收的一年,投資上的報酬率由於股市上漲而表現不錯,雖然最後的淨值還差年度目標約3%,有些錯誤也有些成功。最大的錯誤大概是在海外投資上,將部分S&P500的ETF轉成追蹤日本指數的EWJ的ETF,日本指數與貨幣表現都不佳。但是同時將部分S&P500的ETF轉成波克夏BRKB則由於2006年沒有天災,而獲利不錯。

今年儲蓄率提升到49%,比去年的44%好,主要應該是因為老婆又回到職場,雖然也有荷比盧之旅遊,但是支出部分有老婆的分攤反而略有下降,整體生活支出水平並沒有明顯下降。總淨值成長率為25.5%,與去年26.6%持平。投資報酬也同樣高於薪資收入支出後之儲蓄。投資報酬約為15.8%,比台灣五十的投資報酬率22.39%比起來還差(台灣五十報酬指數6598.88/5391.40=1.2239),還是應該繼續增加台灣五十的比例,降低自己操作選股的比例。個人選股由於大量集中在國內消費型產業,受卡債風暴影響,個人消費大減,股價不是下跌頗多就是持平,表現劣於大盤。

今年完成了玉山登頂,真是要感謝我老婆的強力邀約,雖然我體能實在很遜,也爬的很累很累,還是十分感謝野訊的泥鰍嚮導,最後拉我們一把,讓我們兩人都能成功登上玉山。


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2005 豐收的一年,對發生的一切心懷感激
2004 總結2004年股市投資報酬率的參考比較指標
關於作者:認證理財顧問黃柏仁,致力於上班族之理財規劃服務,按這裡到上班族投資理財部落格閱讀更多文章
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