2004/04/30

股市下跌284.4點,難有好心情

今天延續昨天的趨勢繼續向下跌了284.4點,成交量還是很大,有1614億,我想下週一還有的跌,今天小小買進一些,約佔手上現金25%,下週一繼續選股買進,預計將手上基本股中持股比率較低者補進,讓基本持股的比率逐步接近相同,基本持股中在相對高價者不動,相對價格較低者增加持股,如果跌破5800點,整體股市本益比回到約20時,預計將股債比60:40調整為65:35。你也許覺得股市跌得很莫名其妙,我到覺得這兩天的爆跌,像是一場夏天台灣一定會有的颱風一樣,本來就是會來的,雖然我們不能猜測到底哪一天會來,我們大概知道夏天一定會有颱風,就像我們可以感受漲多必然會跌,市場本益比太高時,我們寧可少賺一點,降低持股在旁邊等待,也不要貿然衝進場中,運氣不好就會被風颱尾掃到。當然我手上60%的股票持股也像大家一樣的下跌,今年的未實現獲利也吐出去了一半,雖然很難有好心情,這時候還是要冷靜,不要急,買進要慢,價格限價要設低,買不到沒關係,買到要買到低價才划的來。

2004/04/29

怎麼看今天的暴跌172.54點

你是否覺得很奇怪,第一季的季報在四月公佈之後,不論國內國外,經濟數字都很好,顯示景氣已在確定回升,為什麼美國股市也大跌,台灣股市今天也跟著大跌。大家一致同意景氣回升前景看好,反而股市大跌,現在大家的解釋是擔心政府將開始緊縮原本寬鬆的貨幣政策,以免通貨膨脹發生,大陸要降溫經濟發展以免資產泡沫化。這些其實都不是新聞,好幾個月前,就已經可以嗅到利率即將上升,這幾個月CPI物價指數也都是成長,不是早就該反映了,為何突然又在今天發作報跌呢。其實也沒什麼道理,消息第一次出現時,大眾通常都是忽略,連續出現好多次,好幾個月後,又有知名人士上新聞再說一次舊聞時,反應慢半拍的市場才終於一次反應,接著大家會有從眾的心理,然後就會反應過多超漲超跌。今天的交易量1303億,還算很高,相信還有幾天可跌。如果你像我之前所說的一樣,已經減低持股比重,往後幾天可以注意是否有心儀的公司股價跌到可以買進的價位,準備再買進一點了。

2004/04/28

理財像打高爾夫球

昨天與一位長輩吃飯,聊到他與高爾夫球的故事,高爾夫球是個適合退休人士的運動,不像網球這類劇烈的運動,高爾夫球一個人也可以打,打網球的對手如果年紀與自己差太多,可能不容易一起打球,也容易因為爭勝負而受傷。高爾夫球即使與跟自己程度不同的人一起打球,彼此之間也不太算是競爭的,高爾夫球友其實是在與自己的能力與紀錄比較,平常打110~120桿的球友目標是破百,破百的球友目標是破90,破90的球友目標是破80。我們理財應該要學打高爾夫球的精神,我們理財的決定與計劃應該依據自己的需求,不要常常眼睛看著其他人,別人也許花錢比你大方爽快,但是如果他要買的東西,不論是鑽石還是耳環,不是會讓你快樂的東西,你不需要跟別人比較。理財只要跟自己比,如果你通常每個月收支相減不夠花,入不敷出,你只要能減少支出讓自己達到收支平衡,就是很大的進步。如果你通常都能有少許積蓄,你只要能減少支出讓自己先累積到6個月支出的應急準備金,就是很大的進步。如果你已經有應急準備金,你要能開始準備保險所需的支出。保險沒問題後,你要能開始準備投資。投資沒問題後,你要能開始準備退休生活與退休時的收入。退休沒問題後,你要能開始準備遺產的規劃。一生的理財生活,我們不需與人比較,每個人的夢想與條件限制都不同,重要的是認清自己的能力,選定自己的目標,好好的打好自己的一場球。

2004/04/27

利率上升時

今年的景氣開始好轉幾乎已經確定,過去幾年的低利率時代即將結束,當利率上升時我們該怎麼做,來讓我們的財富累積更快呢?如果你已經蠻有錢(淨值3千萬台幣以上),覺得自己投資理財是以保值為重點的話,建議你減少長期(3年期以上)債券的投資比重,轉為短期債券票券。如果你是還在累積財富的階段,覺得自己投資理財是以增值為重點的話,目前有ING安泰人壽新推出的十年期固定利率房貸,固定利率3.25%十年,如果你有房地產可以抵押,則可以鎖住低利率借出一筆資金,未來十年幾乎可以肯定利率會反轉向上,這種低成本的資金,是槓桿操作的好時機,只要投資收益能超過每年3.25%的報酬率,就能產生正向的現金流量,如果再加上一些產險費與定期險(預防身故),每年可能要超過3.5%的獲利率才算賺到錢,但是這實在不是太難達到的目標。如果我們相信投資股市十年可以平均年報酬率7%,目前債券基金年報酬率約1%,若將所借出的資金以股債(60:40)組合以降低風險,都還有4.6%的年報酬率。如果你借出一百萬,每年獲利4.6%-3.5%=1.1%,就是一萬元的額外現金流,如果配合景氣回升,投資績效超過預期的話,就能賺到額外的報酬,可以說低風險又有高獲利的機會。借100萬,每月要還9772元=pmt(0.0325/12, 120, -1000000,0),到十年後總共要付出9772 * 120 = 1172640元。假設10年投資一毛都沒賺,就要損失這付出的172,640元。以台灣指數歷史資料看,投資十年年化報酬率平均為14.3%,標準差為13.7%,
也就是說有67%的機會年投資報酬率28 %~ 0.6%之間,我覺得是可不錯的投資(冒險)的機會(28-3.5=24.5%獲利~ 0.6-3.5=-2.9%損失)。

2004/04/26

台灣股市大盤本益比

昨天吳啟銘老師講到當大盤本益比大於25倍時,即使長期持有超過10年,報酬率還是會低於定存的報酬率,也就是說,只要你買貴了,持有再久也不會解套。股市投資就是這麼簡單一件事,買在低點才會賺錢,可是人性往往不是如此,即使你聽進去這句話『買低賣高,才能賺錢』,人往往會追高,總是期待會有別的笨蛋會在你之後接手,只要能在股價反轉之前及時拋出,就算追高也可以賺到差價,這種僥倖從眾的心理,往往就是造成許多人『追高殺低』的結果。2004/3台灣股市大盤本益比依據復華投信的計算為23.4倍,距離25倍十分接近,再一次驗證我之前說的過的,現在絕對不是買股票的時機,相反的如果手上有股票應當適度調節,降低投資股市的比率,但是也不要完全出場,因為你永遠不知道股市會如何發展,唯有不間斷的停留在股市中,才能避免錯過機會。

2004/04/25

CFP認證系列課程模組一心得(第四堂)

保險是風險管理(避免、控制、移轉、承擔)的一種工具,保險管理的是損失、不損失的純粹風險,不含獲利的可能。人壽保險是一種多人合作,以分散危險,消化損失的制度,是源自相互扶持的觀念。目前國人平均保額40萬,實在是偏低。險的原理是經精算的大數法則與收支相等原則,保費結構包含死亡保險、生存保險與附加保險費(行政管理費用)。一般壽險設計為平準型保費,先付出高於自然保費,在將來自然保費高於平準時祇需付相同保費,因為人們年老時收入一般會下降,平準型可以讓年輕時多付費來補年老的保費。保單若解約依法可取回至少75%的保單價值準備金。投資型保單可以將遺產稅稅前資產,轉為稅後資產,且可以自行選擇投資標的,且採分離帳戶獨立有保障。CFP規劃保險要以客戶需求為導向,先做死亡、醫療再做財產保險,先做終身(死亡時之現金需求:喪葬、遺產稅、應急準備),再做定期壽險(死亡後之替代收入:房貸、負債、教育費),盡可能做足保障,若預算不足,不變保額,終身改定期,定期時間縮短。意外傷害險不含內發的疾病。年金險受益人變更視為贈與。核保時要注意道德風險,要保人是否特別詢問奇怪的理賠的條件時要有警覺心。體檢前,應與被保險人溝通保持身體生活飲食正常。投保年齡越高,最高投保金額越低。應向要保人詳細解釋人壽保險建議書。保額可以生命價值法(未來可能支收入折現),或現金需求法。財產保險為損失補償原則,複保險僅按比例補償損失。人壽保險投保時,要保人與被保險人須有保險利益,但理賠時不需。財產保險投保時,要保人與被保險人不需有保險利益,但理賠時需有保險利益。房屋火險包含內部之動產,貸款時之火險係保障銀行貸款之權利,並非賠給屋主。
政大財管系副教授吳啟銘,同時也是CFA,為我們上投資管理。介紹設計投資策略的方式,設立投資目標(期望報酬,可忍受風險),考慮投資限制(期限、流動性、稅、法規)。選擇投資標的,設立投資分配的區間。先有投資策略再做資產配置。投資目標不外乎保值、增值。投資其實很簡單,買低賣高而已。凡是操作自己不熟悉,沒有比較(知識、資訊)優勢的工具,就是投機。銀行存款是高風險的投資工具,長期會被通膨吃掉購買力。10%黃金、能源、房地產當股市債市都不好時有防禦效果,債券總保報酬包含票面息、差價與息滾息。SPDR、DIA、QQQ、VTI是常見好用的指數型基金。如果有次級市場可以賣出部分證券有無配息其實沒有不同,不要被配息的心理騙了(股價或淨值會除息)。人都有損失規避的傾向,但市場的風險都是上下對稱的。要高報酬必然高風險。CFP要避免外表是PLANNER,內心是BROKER。REITS與MBS,MBS是大部分壽險公司在國外投資的項目,可以讓你獲得放款的利率報酬率。遞延年金對投資高手是種損失,表示沒有投資獲利的機會,雖然保證到期會有收入。年報酬率期望大於12%是不切實際的。發行市場好東西不會輪到我們的,大股東早就洽特定人了。我國證券交易市場缺乏停損單(stop-loss order)與長期單(Good till Cancel),很不方便投資人。約每三年調整或平衡一次大小型股,或成長與價值股。大盤本益比大於25倍,投資十年,獲利比定存還差,大盤本益比小於10倍,投資十年,獲利大於30%,老師目前1/3在股市。溢價債券表示票面利率大於市場利率,所以賣價比面額高。基金分散風險的功能像是免費的午餐,不會影響投資報酬率。ETF解決封閉基金的折價問題,也解決開放基金要以收盤淨值交易的問題,是很好的工具。TIPS(ETF)抗通膨國庫券基金值得注意。基金費用與績效成低相關係數。平衡型基金買低賣高動態平衡幫助我們紀律操作。定期定額只是適合長期向上趨勢的指數基金,不應用在個股或產業基金上。基金應選已存在至少3年以上,且經理人最好是60歲以上資深經理人,所謂存在就是真理,能在基金界混到60歲可不容易。投資美國股市基金應注意12月配息前,因現金股息會被課30%稅金,應先贖回,配息後再買進。

2004/04/24

巨大Giant歐洲子公司被判賠 3,978,000歐元

若台幣對歐元匯率以39.75來算,相當於台幣一億五千八百萬的罰款,雖然還可以上訴,可能週一的股市會對巨大(9921)的股價反應此利空消息,對長期投資者而言,這是個檢視是否要投資巨大(9921)的時機,她目前的股價為43.3元,淨值為20.358元,過去八年稅後淨值報酬率平均為15.6%,目前的市值報酬率為7.3%=15.6%/(43.3/20.358),價格有點偏高,若期望市值報酬率至少為10%,則逆推股價應低到31.6元。過去八年每股盈餘由1.42成長到4.04,相當於每年16.11%的每股盈餘成長率,今年的股息殖利率(預計配發3元現金股息)6.92%=3/43.3,目前本益比10.7=43.3/4.04,假設未來最糟的狀況本益比跌到7,本益比變動率為(7-10.7)/10.7=-34.5%,假設未來最好的狀況本益比漲到12,本益比變動率為(12-10.7)/10.7=12.1%,則預估長期投資的報酬率在(-11%)~35.1% =6.92%+16.11%+[-34.5%~12.1%]之間,若期望長期投資的報酬率至少要大於10%,則逆推計算,當目前本益比跌到8.05倍時,則預估長期投資的報酬率會得到10%~60%,本益比8.05倍的股價為32.5元。以目前股價43.3來看,要跌10支停板才能到我的目標價位(31.6~32.5)。這則新聞是否會有如此大的影響力呢?也許加上SARS的危機感,會讓股市在大跌一下,散戶在對未來極度悲觀時,也許會對巨大做出錯誤的判斷,到哪時長期投資的機會就來了。

2004/04/23

銀行業在消耗民眾對它的信任

現在銀行的行銷廣告越來越競爭,所用的口號也越來越誇張,誇張的程度已經足以消耗民眾對銀行業的信任,今天我收到一家金控寄給我的廣告單,它所推信用貸款,宣稱零利率,雖然任何人都知道這是不可能的事,房貸都要3%以上的利率了,信用貸款怎麼可能零利率,但是銀行還是照樣把這樣的謊言,白紙黑字的印在傳單上,明知是騙人的口號,只要能吸引消費者的目光,銀行不管客戶對它的信任才是金融業最大的資產,還是照樣推出口是心非的廣告。它的貸款28萬元分50期還每期月付金7800元,貸款36萬元分60期還每期月付金9100元,如果你以這樣的月付金來計算,28萬貸款的年利率為16.63% = 12 * Rate (50, 7800, -280000 , 0),36萬貸款的年利率為17.79% = 12 * Rate (60, 9100, -360000 , 0),用每月手續費的名目,實際上卻也是高利率的消費貸款,卻隱藏了實際的年利率,讓消費者不容易去做價格(貸款年利率)的比較,對銀行一時的行銷也許有幫助,但是長久來看,金融業失去客戶的信任之後,要加倍花許多力氣才能在贏回客戶的心,這樣的行銷我想應該是很不智的。

2004/04/22

股票投資的秘密就是它沒有秘密

The secret of investing is that there is no secret. 我不想再反複地用許多統計來說明,長期投資才能勝過短期投資,太多人都證明過這件事許多次了,問題是為什麼還是有絕大多數的投資人,以及所謂的機構投資法人,還是不斷的在利用計算股價與產業趨勢,而在做許多短期(天、週、月、季、一年、兩年)的進出操作,或者他們稱之為區間操作,何時才願意承認依靠預測市場對公司股價的評價,是沒有辦法長期成功的,而頻繁交易的成本會耗損大部分可能的獲利。長期投資(Buy and hold for at least 10 years)才能成功,因為股市長期來說會有上漲的趨勢是根據投資的基本原理,當所投資的公司與市場配發股息報酬率為正的,且所投資的公司與股市每年的盈餘成長率為正的,雖然市價與盈餘比(本益比)可能因為短期的市場心理因素而有漲跌,短期投資中,本益比的變動會主宰短期投資的獲利,但在長期投資中,股息報酬率與盈餘成長率相加會大於本益比變動的影響,進而主宰長期投資的獲利率。[股票投資獲利率]=[配發股息報酬率(股息殖利率)]+[年盈餘成長率]+[本益比的變動率]。依據此公式,選擇長期投資標的的方式就很簡單了,配發股息報酬率要越高越好,每年盈餘成長率要越高越好,若要本益比的變動率為正的,則目前(買進時)的本益比就要越低越好。它就是這麼簡單,一點秘密也沒有,只是你願意相信它嗎?

2004/04/21

精打細算與小氣有什麼不同

精打細算是希望每一分錢都能發揮它最大的效果,效果與成本的比率是你在精打細算時所考慮最重要的事,你在乎的是花了錢,你是否有感受到它的效果,重點是你自己的感受,與你自己的需要是否被滿足。小氣是希望省下每一分錢,重視的是產品或服務的價格,而非效果,常注意的是與別人的比較,可能會因為朋友都沒有人買這樣價位的東西,就認為這樣的價格太高而不願支出,或是別人沒有買,為何我們要買的心態。小氣當然也是減少支出的方法之一,但是顯然是較難令人接受的方式,精打細算是希望你想清楚你最想要的事情,讓你的錢花在較能滿足你的事情上,同樣要花錢,希望錢發揮最大功效,為你帶來快樂,希望在仔細檢視你的支出後,能轉移比較沒有產生快樂效率的支出項目,到較易讓你快樂的事上,達成你人生的夢想。

2004/04/20

信用卡循環利息計算

我們知道信用卡循環利息很高,但是如果每有自己是計算一次,恐怕不知道其中計算方式也對消費者十分不利,最好每月付清信用卡消費,不要輕易使用循環信用。這個例子是上課出的練習題,舉例如下:孫先生持有Orange銀行信用卡規定如下:
– 帳單循環: 每月1日至最後一日
– 結帳日: 每月最後一日
– 應繳款日: 次月 15日
– 預借現金手續費: 預借金額之2%
– 最低應繳比例: 2%, 最少應繳1,000
– 循環信用利息自入帳日次日起算
– 只要使用循環信用, 所有新增(消費)項目即一律適用循環信用利息計算方式
– 循環信用利息 年利率 19%, 日利率 0.052%
孫先生持有信用卡與消費紀錄如下(日期為入帳日期)
– 04/01/2004 拿到新卡
– 04/05/2004 購買書籍 1,200
– 04/12/2004 購買首飾 12,000
– 05/06/2004 預借現金 6,000
– 05/20/2004 購買皮包 8,000
問題:
– 04/30/2004 結帳時, 帳單總金額及應繳最低金額各多少?
– 在05/15/2004繳款時, 如果全部還清, 有沒有任何費用產生?
– 在05/15/2004如果只繳最低應繳金額, 則未償餘額多少?
– 在05/15/2004如果只繳最低應繳金額, 則在5/31/2004結帳時, 應繳總金額多少? 最低應繳金額多少?
答案:
1.應繳13200元,最低應繳1000元
2.沒有
3.1200*(4/5~4/30=25天) = 30000
12000*(4/12~4/30 = 18天)=216000
0.052% * (30000+216000)/30 * 30= 128 元 (循環息)
未償餘額12328 = 13200+128-1000
4.上期未償餘額本金12328元
12328*0.052%*31 = 199元
6000*(5/15~5/31=16天) = 96000
8000*(5/20~5/31=11天) = 88000
0.052% * (96000+88000)/31 * 31 = 96元
6000*2%=120元(預借現金手續費)
應繳總金額 = 12328+199+96+120+6000+8000=26743
最低應繳 1000元

延伸:
誰說人是理性的【品格的問題:為何用現金會讓我們更誠實】
教你脫離信用卡的最低應繳循環地獄
擺脫債台高築的日子(一)
擺脫債台高築的日子(二)
雙薪家庭的理財陷阱

2004/04/19

為什麼要找理財顧問呢?

朋友說她自己很會理財,不需要花錢找理財顧問,自己看資料查網站用免費的資訊來理財就好了,為什麼要找理財顧問呢?我沒有直接回答她,我心裏想,如果你真的很會理財,那你應該已經相當有錢,付費讓理財顧問為你做個規劃,作為與自己現有方式的比較參考,應該是十分划得來的事,若你有一千萬資產,為這些資產的適當運用管理,每年花個1~10萬元應該是很合理的支出,如果你有一輛300萬的賓士車,每年維護保養也要花個1~2萬元吧!更何況是理財呢?如果你現在沒有很多錢,覺得理財顧問的費用很貴,表示你的理財能力並沒有你自己想的那麼好,若花點小錢,找個以時間而非以資產計費的理財顧問,為自己的財務資源分配做個調整,相信可以從顧問的身上學到許多致富的經驗談。當然作為一位理財顧問如果自己的財務都沒理好,相信很難讓客戶相信他所提供的規劃是好的,但是以理財顧問客觀的角度來整理客戶的財務,通常可以避免客戶自己一個人盲目的理財方式,多提供許多思考的角度,避開客戶自己的主觀偏見。

2004/04/18

CFP認證系列課程模組一心得(第三堂)

由政大地政系張金鶚教授主講的『住屋及重大支出之規劃』,4小時的課程,教授說內容涵蓋了研究所一學期的內容,雖然不能深入講解許多內容,重點在為我們建立正確的觀念,購屋常常是人生最大的支出,教授一直強調若觀念錯誤,「買到房子是痛苦的開始」,作為一位CFP,要為客戶的最大利益著想,希望能矯正國內由建商與代銷商主導的市場,導向以居住需求為決策依歸的市場,而非被建商以價格與廣告推銷的市場。房地產投資要注意時機、地點與型態等三要素,它是兼具投資與消費的行為,教授認為應該要以80%為滿足心理的需求,20%再來考慮投資的效益。CFP要以幫助客戶安排財務資源來提升生活品質為目標,而非一味的追求投資獲利。買房子是一生最貴的支出,但往往對生產該產品的建商,沒有給予足夠的重視,教授認為選房子的品質與型態很重要,諸如小套房,夾層屋或上千戶的百年造鎮,都不是應該推薦給客戶的產品。購買房屋後的經營維護很重要,房地產不只是硬體的戶棟,還有鄰里關係。將來如果有年金屋的保險設計,可以讓老年人在生前利用其一生辛苦賺來的房地產,換為年金收入生前使用。法拍、金拍、銀拍由於產品通常較差,且多為投資客,不應建議一般客戶貪便宜購買。計算投資房地產報酬率時,要注意當以本利平均攤還法時,已償還之本金,應列入對該房地產的投資成本,也就是說作現金流量分析時,所獲得的當年報酬率,隨貸款的償還,我們投入的成本(頭期款+已還本金)會漸增,銀行的貸款餘額會漸減。ROE(Return on Equity)淨值報酬率=(NOI(Net Operating Income)年度營業後淨收入-DS(Debt Service)年度償還貸款)/淨值(頭期款+已還本金),K貸款常數= DS(Debt Service)年度償還貸款/Loan(貸款餘額)。NOI>DS且ROE>K 時我們稱為有效的投資槓桿操作,但由於台灣房屋總價與年租金比(Gross Rent Multiple)通常在20~40,相對於美國的6~7,我國若要希望投資房地產出租而產生正向的現金流量(NOI>DS)並不常見,一般投資客都是期望會有賣出的資本利得,這也是為何全國空屋率達17%,北市達9~10%,但美國空屋率才3~5%。將來不動產證券化普及後,也需會增加較多的投資機會。
簡金河處長為大家介紹信用管理,說明一般銀行徵信的方式包括往來的存款紀錄,信用卡繳費紀錄,消費貸款繳費紀錄,安全的負債比例(=貸款總月付額/月淨收入)應該在20%~30%,單獨看無擔保之負債比例應低於20%,並應避免預期繳款。目前國內約有900萬人有資格申請信用卡。貸款計算APR(Average Percentage Rate) = 平均利息/平均貸款餘額。循環利息很高,要避免使用,也要仔細看規定,目前一般一但開始使用循環信用,是以入賬日開始計日息,有的入賬日當天也算利息,有的則次日開始計息,一但使用循環信用,若有新刷卡消費,也都納入循環利息計算的本金。

2004/04/17

供一位子女長大的教育費用

若以一為子女上(4~6歲)3年幼稚園安親班,7~12歲國民小學學雜費,13~15歲國民中學學雜費,16~18歲高級中學學雜費,19~22歲大學學雜費,23~24歲國外留學碩士班學雜費,所需經費以今年之水準計算如下,美國私立大學64學分,若每學分900元需190萬元台幣,私立大學一學期(36,455~67,110)四年29.2萬~53.6萬,高級中學三年學雜費一學期(7770 公立~26,520私立)需4.6萬~15.6萬,國民中學三年,公立國中註冊費約1,600*2*3=1萬元,私立國中每學期雜費上限為57764,三年34.6萬=57764*2*3,國民小學六年,公立小學註冊費1,600*2*6=1.9萬元,私立國小每學期雜費上限為 44905元,六年53.8萬=44905*2*6。以台北為例,公立幼稚園全日制每學期學費5500元,月費每月2360元,每年需34600元,私立幼稚園需16000*2+5935*10=91350,三年需要10.5萬~27.3萬。總計供一位子女長大的教育費用約需47.2=29.2+4.6+1+1.9+10.5萬 ~ 184.6 = 53.6+15.6+34.6+53.8+27.3 ,若再加上出國留學碩士190萬,需要237.2萬~374.6萬。若不出國留學,最低可以祇支出47.2萬,單就學費教育費而言,支出的範圍上下可以很大。合理的預估應在47.2萬~374.6萬之間,平均為211萬,每計劃增加一位子女應準備約211萬的教育費,若對孩子教育期待更高,可能要準備到374萬以上,此外應該考慮學費調漲有可能高於通貨膨脹率。

備註:網路上不易找到明確的各級學校收費標準,以下為文中計算之根據,若有更正確的資料,歡迎先進指正。

大學

高中

幼稚園
小學

中學

2004/04/16

台灣股市的歷史報酬率

依據臺灣證券交易所發行量加權股價指數的歷史資料,若以過去38年,每年第一個交易日的收盤指數來計算,1967年為92.48點,2004年為6041.56點,經過37個整年,指數成長為原來的64.32倍,其年化指數報酬率為11.9% = POWER( 64.32 , 1/37 ) - 1。若每年來看指數的漲跌,則每年指數的年報酬率統計平均為20.7%,標準差為46.3%。若每5年來看指數的漲跌,則每5年指數的5年累計報酬率統計,平均為139.5%,標準差為224.2%,再轉為年化報酬率平均為6.9%,標準差為17.5%。若每10年來看指數的漲跌,則每10年指數的10年累計報酬率統計,平均為383.4%,標準差為362%,再轉為年化報酬率平均為14.3%,標準差為13.7%。也就是說若我們投資十年指數,我們有67%的機會年投資報酬率在14.3+13.7~14.3-13.7 % (28 ~ 0.6%)之間,若投資時間再拉長大於10年,投資時間越長,報酬率的標準差就越小,表示長期投資獲利較為穩健,投資時間大於十年後,超過67%的機率你會賺錢,時間越短,風險越大,越有可能會賠錢。合理的長期投資台灣股市指數的年報酬率,應該可以預估在11.9~14.3%之間,但作理財規劃時,對投資收益應該盡量保守的估計,建議應該以11%為適當的預估。

2004/04/15

又還了回去143點

如果還記得週一時股市才莫名的漲了157點,今天週四股市又莫名的還了回去143點,也許你不願意相信這些變動都是沒有道理的,也許你寧可相信這些變動在冥冥之中是有一種道理的,如果一些有經驗有特殊專長的人,是能夠看穿這一切,而且可以預先說出未來的發展的。人世間有許多無法說明的事,有許多無法說明的巧合與偶然,你也許不願意相信,這麼精密與神奇的人類與地球,只是一種巧合,相信必然存在一個創造這個世界的主,它在背後為每件事做了一個安排,每個安排都有它的道理。即便真有主,主的意思也不是我們可以違背或抱怨的,主要你賺錢,可能是要你博愛,主要你賠錢,可能是要你學習謙卑,我們凡人是無法預測主的意思的。即使股市的漲跌是有個真神在背後操作,它的意思也不是我們能揣摩的。我寧可相信股市的漲跌只是個偶然,這個神奇的世界也是個偶然,我們偶然在此相遇,因為它是個偶然,我們要珍惜這個時刻,如果有一天我們偶然在股市賺了錢,我們要珍惜那個偶然。股市漲跌是偶然,公司的盈餘及所發放的股息可就不是偶然,我們要注意公司的真實獲利能力,與公司照顧股東的真實行為,而不是一時的股價或猜測股市漲跌的能力。如果真的有神,主也不會對你的每一件事都展現神蹟,主也要你在生活上自己努力工作,換取應得的代價,而非祇追求神蹟與神力。總結我想說的是,關心公司的真實獲利能力,而非股市股價的漲跌,就好像我們要專心過我們當下的生活,而非整天期待上帝將給我們什麼神蹟與禮物。

2004/04/14

真正的成本

當我們在思考一件東西值不值得購買,或一件事情值不值得去做時,我們除了要注意那件事情是否符合我們的價值觀,我們還要注意,它真正的成本是否太高。成本常常會被低估,第一要注意擁有的完整成本,例如你看到一台新款的個人電腦,覺得你值買一台犒賞自己,買回家可能過幾天,發現個人電腦所附的喇叭不夠好,要再買新的來搭配這部電腦,可能覺得軟體不夠新,要再新購軟體來發揮這台新個人電腦的最大功效,買這台電腦的完整成本就不只是單單買那台電腦而已,還有許多因為它而會新增進來的消費都要算進擁有的完整成本。第二要注意永久與長期的成本,也就是說長期要付出的成本,例如買了電腦以後,可能你要新增寬頻上網,每個月要900元,一年要900*12=10800元,若你的所得稅率為13%,需要10800/(1-13%)=12413,若將此筆金額存起來,投資10年於平均每年成長8%的基金或其他資工具中,則10年後可以獲得179,822 = FV(0.08,10,12413),擁有該電腦後十年的寬頻上網連線費用,將相當於十年後約18萬的投資報酬。或者每週消費一包香菸40元,將相當於十年後約FV(0.08,10,40*52/(1-13%))=34635元。生活中一點小支出,如果養成習慣,它的永久成本遠大於你看到的一次購買的價格。

2004/04/13

塞爆了的信箱

今天的信箱塞爆了百貨公司週年慶的廣告,我們總是不斷接受到各式的廣告轟炸,提醒我們可能已經遺忘的慾望,廠商可以用種種誘惑,不論是來店禮,刷卡禮,福袋,還是刷卡抽大獎,吸引你去消費。精美的印刷與誘人的折扣,還有免息分期付款,你可能已經遺忘或壓抑很久的慾望又被刺激出來。我不是想說所有的消費都是罪惡的,其實只要是精打細算的消費,能夠滿足你真正的需求與願望的消費,應該都是合理的消費,但是一般人都沒有真正地精打細算,你也許有比較相同的產品在不同公司的價格,但是你是否有比較相同的價格,對你人生的滿足程度是否也是高低差距很大。廠商希望我們去比較價格,然後因為產品的物廉價美就買了它。我們不需要壓抑自己的消費,但也不需要依照廠商的邏輯去思考,我們該問的不是東西有多便宜,或可以抽中什麼獎品,而是同樣花費一樣的金錢,花在什麼事上,會讓你最滿足,同樣花3000元,也許是讓你的太太好好休假一天,而不是買台MP3隨身聽給自己,更能滿足你的內心。我們要的消費方式是花最少的價格,達到自己人生最大的滿足,商品可以打折,但人生真正的滿足可是不打折促銷的,它只賣給有心尋找的人。

2004/04/12

股市真是像天氣一樣難測

今天的天氣好熱,股市也不知道為什麼會漲了157點,至少週日的新聞看不出為何今天會大漲。我想今天漲了之後,一定有人會說,他早就知道一定會漲,你也一定可以找出許多理由,來支持說為何今天會漲,甚至應該還會有人說因為XXX所以還會漲到幾點。就以天氣來說吧,即使現在是春天,也有莫名其妙的大熱天,而且難保明天不會是個大雨天,股市的氣氛與交易的趨勢就像天氣一樣都是難以預測的。比如說,雖然我們認為下半年利率很可能要上漲,可是若你說明天利率是上升還是下跌,其實很難說的準,搞不好這幾天還會猛跌。如果你說拉長時間就比較容易預測,春天的平均氣溫一定會低於夏天的平均氣溫,也許是吧。但你願意賭多少呢?這幾年氣候異常也不是沒發生過。股市的趨勢也不是如此容易計算的,產業景氣好時一定會比產業景氣差時平均股價要高嗎?產業景氣好時也有遇到921地震或911恐怖攻擊等意外事件的,你願意賭多少呢?人難免有賭性,特別是自負聰明的人,總覺得自己一定有辦法勝過其他在市場上的投資者,所以看起來保守的投資指數型基金,很難滿足自負聰明的人,心癢手癢忍不住要自己操作,我雖然沒有證據,但由大家到處尋找投資建議與投資消息的樣子,我相信大多數人的績效比指數型基金差。去年我自己的操作就低於指數的報酬率,自己的操作只好自己認命,如果要建議別人投資,我還是推薦去年績效勝過我的指數型基金(0050)。

2004/04/11

CFP認證系列課程模組一心得(第二堂)

今天的課程首先接續上次,完成家庭資產負債分析表,家庭現金流量分析表,壽險保障需求分析表,其他保險需求分析表,投資相關資料對照表,財務目標分析表,以及遺產稅試算表的編製原則討論,基本上是利用第一次面談所填問卷資料,製作這些報表,然後將之與一般的建議比較,對有差異的地方提出建議,例如負債比率(總負債/總資產)建議在15%以內(以我國的預算法定負債比率上限)。負債清償支出占總收入比率建議在22%左右,太高可能會降低生活水準。家庭流動資產應減少,約保留6個月生活費支出即可。以國富統計,我國家庭實物資產約占總資產48%,若有不動產投資比例較高者,可以考慮調整。負債方面應降低高利率負債,轉為低利率負債。對家庭支出分類的百分比則可與主計處統計相比較,作為調整預算的參考。壽險需求分析則要分為現金需求與收入需求,現金需求=喪葬費+遺產稅+住宅貸款餘額+應急收入(六個月收入)+其他負債清償+子女教育費用,收入需求則以彌補未來40年(平均餘命)損失為主,將折現率與通膨率計入,收入需求=[生活費] * ( 1- ((1+通膨率)/( 1+折現率))^ 平均餘命 ) / (折現率-通膨率)。25867366 = 806960 * ( 1 - (1.03/1.04)^40 ) /(0.04-0.03)。財務目標則依客戶之優先順序與投資屬性安排,若可投資之流動資產扣除所有整筆投資的優先目標後,剩餘皆列入[財富累積]之財務目標中。按不同屬性計算應有之投資組合,再與現有投資組合比較,建議調整差異。就可以提出適當的產品。遺產稅試算,要注意隨年齡增長,淨值增加,遺產稅稅基會增加,扣除額隨年齡增加反而會減少,遺產稅總額可能在將來會增加。可以將定期壽險躉繳轉為終身壽險,增加其保單現金價值,將應課遺產稅資產(現金)轉為免課遺產稅資產(保單現金價值)。另外可以提供預算編列表供客戶自行學習記帳與預算編列與管理。CFP賣的就是『信任』兩個字,不一定是要教育客戶聽懂所有的術語與觀念,CFP的價值是要激勵客戶採取行動,改善他的財務健康,進而能財務自主,最後能財務自由。
下午由新的老師陳惠美副教授,講解存款與流動性資產的管理,老師的態度果然不同,相較於葉老師以實務面說明現實狀況,陳老師多次提到,CFP要期許自己是顧問不是銷售員(SALES),希望大家有機會要作志工,例如她自己就到桃園山地鄉幫助原住民理財,大家不要祇是看著高資產的客戶,唯有從業人員的道德堅持與專業紀律,CFP才能成為有價值的顧問。如何對沒有理財知識的人,甚至一輩子在追求能收支平衡的人,提出建議,改善他們的財務健康。儲蓄是理財的第一步,雖然定存利率低,你要如何說明為何你建議要客戶定期定額投資共同基金,而非零存整付作定期儲蓄存款?要一次整筆投資,還是定期定額投資?要定存單質借還是解約?許多台灣人還是使用互助會來作免稅的零存整付及臨時週轉的功用,如果風險控管得宜,未嘗不是獲利率很高。國庫券與CP2商業本票,BA銀行承兌匯票,都有初級與次級市場,但面額較大,以法人操作為主。一般投資人可以投資貨幣型基金,票券利息收入以20%分離課稅,若所得稅稅率較高,可以考慮以票券利息收入替代存款利息收入。附買(賣)回交易則提供,各種不同天數的短期貨幣投資機會。複利效果表示若名目利率5%,每半年計息一次,則實際利率= (1+5%/2)^2 -1=5.0625%,EFFECT(0.05,2)=0.050625,若每天計息一次,EFFECT(0.05,365)= 0.051267。

2004/04/10

富爸爸窮爸爸的現金流遊戲

今天與老婆去參加由威盛保險經紀人公司辦的【富爸爸窮爸爸的現金流遊戲】,時間4小時費用每人300元,本來以為我既讀過這本書,又如此常在投資理財,應該會比別人先脫離老鼠賽跑的圓圈(非工資收入大於每月支出),甚至可以先完成整個遊戲(用錢買到夢想或每月現金流50,000元美金)。結果,我好慘,反而我老婆第一名脫離老鼠賽跑,讓我羞愧的無地自容,心中十分不甘心,卻也再一次驗證我真是太保守了,也許我將來的財富,得要多多依靠我老婆的幫忙,我陷入的迷思是急著要把債務還清,結果沒有累積到可以投資的金錢,一累積到錢,馬上就想還掉債務,導致沒錢去作投資,沒有能夠持續帶入現金流的投資,即使有股票投資,也只能賺一次的價差,還是沒辦法脫離老鼠賽跑的圓圈。昨天與朋友的討論,富有觀察力的朋友,也在我的發言中發現,我的投資觀念與操作太過於保守,沒有善加利用機會與趨勢。先還清一般債務,似乎是件沒有錯的事,但是在現金流遊戲中還債,會造成快速消耗現金,導致遇到可以增加每月現金流的投資機會時,沒有錢可以投資,或遇到支出,得要借高利貸,都會減慢你脫離老鼠賽跑的速度。
備註:如果你有興趣參加此活動,可與威盛保險經紀人公司的莊金蓮小姐聯絡(0936)231100。

閱讀:
智慧型股票投資人
證券分析(上)
證券分析(下)
非常潛力股

購買:
現金流遊戲 (成人版)

不同人的理財經

今天與兩位朋友共進了一個理財晚餐,認識了一位新朋友,也激盪了許多投資理財的觀點,也稍稍認識了台灣目前高資產(開戶要50萬美金)人士的投資管道,以及在這種高層次的投資顧問所提供的服務價值,真是增長見聞與愉快的晚餐,難怪在美國有人願意付高價與巴菲特共進一餐,邊用美食,邊聽好的投資理財討論,真是人間樂事之一。席中討論到,外幣、黃金、原物料的投資,台灣市場相對全球市場的定位,選擇權的避險,技術分析的重要性,以及台灣股市到底能否以價值分析的方式長期投資,也有許多過去投資失敗、挫折與懊悔的分享。有許多觀點來回激盪,雖然沒有唯一的結論,相信影響已經發生。每個人的投資觀念必然來自於他過去的經驗與學習的知識,彼此有所不同,是必然的現象,完全相同才令人奇怪,每個人可以接觸的資料也大不相同,判斷更不會相同,我想沒有一種方法是一定對,然後又能適用於每個人的,強求每個人都服膺相同的投資策略也沒必要,每種投資方式都有成功的人,也有失敗的人,重點是你要有自己的想法,自己做出判斷,承受自己的錯誤,享受自己的收穫。不同人的理財經也可以是大不相同,但每個人還是能得到想要的財務自由。

2004/04/08

關於燁輝(2023)

朋友問到燁輝(2023)是否可以買,合理的價位在哪裡?要回答這樣的問題,首先要問我們的投資策略是什麼,策略不同,建議也就不同,以我自己為例,這間公司不是我會投資的對象,首先他的產品是鍍鋅鋼捲、烤漆鋼捲,這些產品都不是消費者會直接購買,或消耗很快會需要不斷重複消費的產品,第二產品的價格幾乎是完全受供需所影響,即使遇到通貨膨脹時,如果供給大於需求,產品的價格也得下降,當然你會說現在是需求大於供給,所以即使大家在通貨緊縮,產品的價格也能調漲。對我長期投資的策略來說,這種生產原物料的公司,都不合格,我想找的是不論景氣好壞,都是消費者一定要購買的產品或服務,而且公司擁有幾乎壟斷的定價(漲價)能力的。如果不論產業別,單就公司的財務能力來看,燁輝(2023)每股淨值15.92元,過去八年淨值報酬率(股東權益報酬率)平均為12.1%,有大於10%還算不錯,若以市價報酬率要到10%為標準,他的價格要低到19.3 = (15.92 * 12.1 / 10),才算可以長期進場的低價,以今天的收盤價28元來看,雖然目前鋼鐵業價格很好,長期來看,由於產業受供需影響太大,不是適合作長期投資的對象,現在的價格也不算便宜。當然如果你不是要作長期投資,那以上說法就不需要參考了。

2004/04/07

考驗耐心

從我開始投資理財以來,已經數不清有多少次,我對我自己抱怨說:『賺錢好慢,什麼時候才能退休啊!』雖然我每天紀錄支出,檢討股市的投資損益,努力控制降低支出增加儲蓄,學習各種理財知識並積極投資,我還是對財富的累積速度感到不滿意。特別是一天上班之後,總是抱怨何時才能達到財務自由,不需要為生活來工作賺錢呢?老婆聽到我的抱怨,安慰我,比起其他與我們相近年紀的人來說,至少我們有在作計劃與準備,我們知道要累積到多少財富我們才可以退休,我們也設立了目標的時間,雖然距離那天與那個金額,現在都還很遠,比起渾渾噩噩完全不擔心的人,我們應該比較好一點吧!雖然偶爾我們也會想,我又不是賺錢比別人少多少,為何別人敢這樣花錢,我們要如此節制自己呢?投資理財的計劃像是在考驗人的耐心,你知道按部就班遵照計劃,應該有較高的成功機會,可是平淡無奇的計劃,緩慢的財富累積速度,還有許多外部的消費誘惑,都在考驗你我的耐心,堅持到最後的人才能贏。

2004/04/06

一位網友的指正

我在三月二號的文中表示[套利並不容易],說明我因為使用網路下單的方式,沒辦法融券賣出元大,以致亞洲證與元大證之間的套利無法成功,這位網友建議我找營業員下單較易取得券源,不過我想一般上班族上班時候大概不太方便打電話給營業員下單。另外我還有在十一月七日提到買入國電融劵賣出鴻海的套利,國電在4月2日轉為鴻海的股票,並撥入集保戶,鴻海的股東會召開日期: 93/06/10,停止過戶起迄日期:93/04/12~93/06/10,鴻海的停券日(停止融券賣出日)4月1日,最後回補日4月2日,所以若是先融券鴻海,是來得及在4月1日以集保中之國電轉為鴻海的股票還券。不過我當時也犯了3月時元大證相同的錯誤,並沒有同時融券鴻海鎖住獲利,以致現在雖換為鴻海的股票,卻還在虧損中,這兩次錯誤,我希望自己能謹記教訓,不要再犯相同的錯誤,也告誡自己公司合併換股的套利操作並不容易,需要取得足夠的融券源才行,相對而言可轉債到期執行賣回權的套利方式就容易得多。
備註:得為融資融券之有價證券,自發行公司停止過戶前五個營業日起,停止融資買進三日,並於停止過戶前七個營業日起,停止融券賣出五日;已融券者,應於停止過戶第六個營業日前,還券了結。

2004/04/05

台灣是否有巴菲特可能會投資的公司呢?

華倫巴菲特選擇投資公司的條件是,具有壟斷性的消費產品與服務公司,產品與服務必須有重複消費的特質,最好消耗的很快,每隔一段時間就要再次採購,除了產品有這樣重複消費的特質,還要該公司的品牌或規模具有壟斷性或接近獨占性的定價能力,他就像一座橋樑,由於處於必經之地,每次有人通過橋樑,就要付費,又因為是唯一或接近唯一的通道,他可以自己訂定合適的過橋費。符合這樣條件的公司,巴菲特認為可以長期投資,由於公司強大的經濟力量,這樣的公司可以度過許多經濟的低潮與危機。我用這個原則來觀察,台灣是否有巴菲特可能會投資的公司呢?首先,我認為中國信託金控公司,可能可以符合,主要在他600萬張的信用卡業務,每天每次卡友的消費,都為公司帶進手續費收入,而信用卡的使用,一但養成習慣很少會改變,具有重複消費的特質,而市占率第一的中國信託金控公司,在該業務可以說擁有接近獨占性的定價能力,他所掌握的信用卡使用者的通路,就像一座橋樑,搭配聯名卡與專屬優惠,等於緊緊綁住消費者在某些支出上一定會使用該座橋樑,他就能穩穩的收取過路費。這裡所指的可能會投資,其實只表示了該公司可以列入可投資名單,但股價才是決定是否要買的決定性因素,只有低價買進才能長期持有,目前中信金的股價並不便宜。

2004/04/04

當兵時學到的經驗

當兵是每位台灣男生對國家社會應盡的義務,不過在剛服兵役的時候,難免會有不習慣軍中生活的狀況,對於非得要當兵這件事,以及當兵時可能會遭受到軍中長官及先進的欺負,感到十分的恐慌,由於未知性與不確定性,所以許多事都顯的更加緊張與令人害怕。其中有一個體驗我覺得是一生受用,也可以應用在投資理財之上,我們都知道當兵操練是辛苦的,還要聽某些奇怪長官的冗長訓話,有時還有許多不合理的要求與磨練,從中我學到不論身體的苦有多少,言語精神的折磨有多少,他們沒有辦法可以讓我不快樂,只要我想要快樂,我的心情就可以是愉快的,不論是站衛兵還是掃糞坑,外在的苦不能影響我內心的樂,只要我不讓他們的行為影響我的內心,我的心還是一樣可以是平靜的。投資股市也可以如此,不論別人的耳語,或是新聞的煽動,我對自己的判斷與選擇,還是能夠理性的堅持下去,面對股市的不確定性與不可預測的特質,初次投資的人難免恐懼害怕,要在多變的股市長期投資,必須學習為自己掌舵,不受外在因素干擾而影響心情,這是件很重要的能力。

2004/04/03

水電工、心理治療師與理財規劃師CFP®

昨天發生一件新聞,洗澡時瓦斯熱水器爆炸,熱水器公司表示是因為安裝方式不正確造成,導致發生如此不幸的爆炸事件,所幸沒有人員傷亡,他們還大膽的說全台灣6成以上的熱水器可能鬥沒有被正確地安裝,建議民眾要找合格的技師來安裝。試想如果奘熱水器民眾願意付費請合格的技師安裝,而非賣東西的售貨人員免費安裝,那麼攸關民眾退休生活的財務計劃,為了避免有一天你的財務像熱水器一樣突然爆炸,而失去你所有辛苦賺來的財富,不就更應該找專業的合格CFP®理財規劃師來作規劃,而非賣你金融產品的公司提供的免費規劃服務。
從另一方面說,我們的社會給人一種不太認同顧問諮詢是有價服務的感覺,民眾生病時喜歡醫生開藥,而不注意醫師諮詢看診判斷意見的價值,願意付很貴的錢買藥,卻對醫生看診的診斷費覺得太貴。舉例來說,像電影『老大靠邊閃』中的心理治療師,在台灣就比在美國少的多。而CFP®理財規劃師的工作,如果不賣產品,就有點像個人財務上的心理治療師,理財規劃建議書,其實有點像現在健保推行醫藥分離制,醫生收診療費,開立診斷書與處藥方,病人可以拿處藥方到任何藥局去買藥,客戶拿到獨立CFP®理財規劃師的建議書,可以到任何一間金融機構去買所需的產品。而醫藥分離制推動的不順利,顯見一般民眾對諮詢服務的價值還不習慣,也可能是醫師的診斷服務中,與民眾交談諮詢時間太短,若要收數千元的診斷費,民眾無法接受,因此看診費過低,結果,醫師只好同時賣藥,藉著多開藥賣藥來賺取其實內含在藥價中的醫師診療費用。若客戶不願單獨付出合理的顧問費用,理財規劃師只好多規劃產品,以利多賣產品,來賺取其實內含在產品價格中的理財規劃服務費用。就像我們可以理解多吃藥對身體不好,多買額外的金融商品,也對財務健康不好,希望我們都能支持合理的理財規劃顧問費用,讓獨立CFP®理財規劃師能為你的財務健康作出最明智的建議。

2004/04/01

明天去花蓮玩

週五無法來更新網頁

理財規劃的服務

理財規劃這種服務其實是需要較為主動的消費者,你很難說服一位不想要認真理財的人,說你能夠提供如何符合他個人需求與目標的財務計劃,因為沒有兩個人的需求會是完全相同的,而且財務對中國人而言是十分私密的事,有時連親人之間都還不見得彼此會開誠佈公的談論錢,更何況要向一位理財規劃師說出自己的所有財務狀況,而對理財規劃師的信任就很重要,消費者要能相信你不會將他的財務資料洩漏給任何人,他要能相信你會以他的利益為最先的優先考量,越充分的溝通生活的目標,優先的順序,才能做出越滿意的理財計劃。還有一個重點是,要讓客戶覺得自己能從規劃師獲得理財知識與經驗的成長,唯有能不斷成長進步的客戶,才會更珍惜與規劃師之間的關係,而規劃師也要不斷成長,才能讓客戶滿意。

關於作者:認證理財顧問黃柏仁,致力於上班族之理財規劃服務,按這裡到上班族投資理財部落格閱讀更多文章
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