地熱谷旁的溫泉會館三二行館

昨天下午去這間聞名已久的Villa32，過去聽說祇接受會員，現在則已經開放單次的泡湯使用，費用是一次1500元，從他們的網站查到電話，去電詢問所在的位置，接電話的男服務生十分友善，他告訴我就在溫泉博物館旁的Y型叉路，靠左走約100公尺，就在東南飯店隔壁，門牌號碼就是32號。

預約了時間後，我想之前有次開車經過都沒看到，所以決定這次用走路去好了，安步當車的從家裏走到溫泉博物館旁時，沒想到天空好像飄起雨來了，路旁還看到幾位女仕推著一位老太太，也在往地熱谷的步道上。

來到了東南飯店，原來Villa32真的就緊鄰著東南飯店，祇不過原木色的小門口，既不氣派，又刻意轉向，前面還有一面石板遮掩，似乎刻意要掩飾門口。走過個小拱橋，看到三位男服務人員，我後來猜想應該是代客停車的人員，可能我隻身走來，或是某些原因，讓他們覺得我不像客戶，一開始並沒有讓我感受到歡迎光臨的溫暖感受。過了門口，後方傳來他們用無線通知大廳的聲音，前方看到像是之前接聽我電話的男服務生，面帶微笑地為我撐傘，並親切地為我引路，路上遇到大廳服務人員，也都親切地與我招呼，才讓我感到很棒。

也許是新鮮感，我覺得這個溫泉大眾池，應該是這附近最棒的了，比起春天酒店的紅檜俱樂部、亞爵溫泉會館、亞太溫泉生活館等的大眾溫泉池，都絕對不輸，他有三種泉質，戶外的溫泉池旁還能直接看到地熱谷內的景色，泡在巨大的溫泉池中，遠望地熱谷內煙霧瀰漫變化多端，耳後傳來溫泉流下濺出的水聲，實在是完美的享受。泡湯後口渴，喝的是冰鎮的EVIAN礦泉水。

他的LOUNGE區也是十分舒適，報紙雜誌當然是不缺，沙發座起來十分柔軟，還有50吋的FUJITSU電漿電視，加上豪華的音響設備。樓上的舒眠區與禪坐室也都不錯，我也在那躺椅上小小打盹了一下。費加洛雜誌中介紹到Villa32前身是日據時代的太子嘉賓閣，我相信這就是為何他有這麼棒的地熱谷視野的原因了，忙裡偷閒，你也可以來享受一下日本太子來台所享受到的同等溫泉與景觀，Villa32的服務給人的感覺十分舒服。

花錢是賺錢的動機，適當的安排一些享受，可以加強自己賺錢的動力，太過刻苦節儉的生活，也會讓人失去努力思考的興趣，與承擔風險的勇氣。

延伸閱讀：
生平最貴的,有Hermes陪伴的晚餐@三二行館

豐收的一年，對發生的一切心懷感激

最後一個工作天選擇休假一天，讓自己沉澱一下。

回過自己這一年2005年，最高興的事之一，應該就是取得CFP理財規劃顧問認證，對自己2004年以來的努力，做了一個肯定。不過另一個願望，想學習一項新樂器的嘗試，倒真是徹底失敗中途而廢。原本，預計要去荷蘭的旅遊，則改成了更有風情的巴黎與南法之旅，真是令人難忘。不過一直拖延的玉山登頂之行，又黃牛了一年。

財務數字上也是個滿意的一年，雖然還是沒有達到心中自己設定的高標準，但是有達到淨值成長24%的目標，不過我也不是巴菲特之流的人物，無法達成心中的高標，似乎也不應該過自責。支出比例相對於去年，最大的成長在娛樂類，主要是因為巴黎之旅。教育支出如預期的下降。其餘支出大致穩定。

2005年度個人淨值成長26.6%，其中薪資收入的儲蓄率為44.3%(略低於2004年的49.6%)，不過巴黎之旅還是很值得的。其中淨值成長金額的45%來自於收支後盈餘的儲蓄，即12%的淨值成長來自儲蓄，首次投資收入的貢獻超過薪資儲蓄的貢獻，成為淨值成長的主要來源，以三十出頭的上班族而言，這是值得高興的現象。投資部分的報酬率，應該分兩段來看，一是單純現股投資部分，二是房貸融資投資部分，現股投資部分投資貢獻報酬率11.8%，房貸融資投資部分貢獻報酬率2.8%，合併兩者的投資報酬率14.6%(儲蓄不計入分母時)。相對於台灣五十今年的報酬率5.67% (48.5~51.25)，自行選股的操作績效今年超越台灣五十，融資的效果也有加分效果。若將儲蓄金額當作期初投入，作為投資報酬率的分母，則投資報酬率為13%，所以合理推估去年的股市投資報酬率約在13%~14.6%之間(算數平均為13.8%)。

簡單說，這是個豐收的一年。

大盤漲幅為6.65%(6139.69~6548.34)，上市指數漲幅高於台灣五十指數漲幅，顯示今年小型股的漲幅優於大型股。應該要注意明年即將上市的台灣中型一百指數股票型基金，可能會有優於台灣五十的表現。



心懷感激，這一年中發生在自己身上的事
心懷感激，有健康的身體
心懷感激，有能力工作
心懷感激，有美好的伴侶
心懷感激，取得CFP理財規劃顧問認證
心懷感激，記者的邀訪
心懷感激，出版社的邀約
心懷感激，有朋友的關心
心懷感激，從書籍中學到許多經驗智慧

一年即將結束

其實一年中，選那一天當作一年績效的結束，來比較投資績效，應該沒有什麼不同，只要你每次都選相同的一天就可以了。今年即將結束，一般人最常見還是會以一整個年當做投資績效的檢驗週期，用前一年的年底收盤價來計算資產淨值，來比較今年底的收盤價計算的資產淨值，來檢視一年的淨值成長率。雖然如此說，但是其實人性上對特定日期，還是很容易有心理作用，歲末年初的時節往往是股價上漲的時候，之前有談過，這往往是因為人對未來的預期過於樂觀，覺得這又是新的一年，一切又有新的氣象，所以在年初時股價容易上漲。對理性的投資人而言，在這樣的時節看到股市的上揚，應該是歡喜享收的時候，當然不是說馬上要賣出，但是如果明年有需要現金使用的機會，則這是個相對適合的時候，開始來提領一些資金出場。明天將統計今年的收支與投資績效。
如何投資今年的年終獎金才最好？

曹興誠與聯電

今天鬧的沸沸洋洋，聯電曹興誠登報與金管會嗆聲，過去也有討論到『聯電的大陸策略是否值得檢討』，姑且不論聯電是否真的在發布財報重大訊息上有缺失，但是聯電事後處理的方式，還是讓人擔心，像這樣的事件，為何財務長都沒有說明，都是聯電曹興誠一人獨挑大樑，是否財務主管能力不足，還是聯電曹興誠不信任其財務主管的處理能力，事事都要拉高到訴諸媒體廣告的方式，像這樣的廣告，至少要花上百萬元，卻不知道能有什麼樣的實際效果，甚至是反效果。對股東的權益到底有何益處，還是只是讓經營團隊出一口氣的效果而已。與其廣告，為何不先與主管單位金管會溝通，又或者採行政訴訟的方式，也比較有實際的效果，光登廣告會有什麼效果呢？如果公司的經營者會讓股東常常有膽跳心驚的感覺，投資人為了晚上能睡好覺，最好還是避開。

平均餘命的用法

依據內政統計資訊網的資料，我國93年台北市地區男性零歲人口平均餘命為77.93歲，台北市地區女性零歲人口平均餘命為82.87歲。這表示93年出生嬰兒的預期壽命約為78~83歲。

預估自己未來的退休生活，退休後的平均餘命長度便十分重要，一種方式是以當年度自己的年紀，查詢單一年齡組的平均餘命，例如三十五歲男性，在93年台北市地區男性三十五歲人口中，平均餘命為44.34年，合計為79.34歲。三十五歲女性，在93年台北市地區女性三十五歲人口中，平均餘命為48.81年，合計為83.81歲。

第二種方式則更寬鬆，使用預計退休的年齡來估算餘命，若預計60歲退休，以將來60歲時，借用目前的93年台北市地區男性六十歲人口中，平均餘命為22.2年，合計為82.2歲。借用目前的93年台北市地區女性六十歲人口中，平均餘命為25.36年，合計為85.36歲。

使用越寬鬆的方式估算餘命，會讓退休後提領退休金的時間大增，也表示退休前要更努力賺錢存錢，要少花點錢，但是同時也會讓退休時的安全感大增，不用擔心萬一活太久退休金不夠使用的問題。

你到底能活多久？(退休規劃)

新光一號上市

今天新光一號(01003T)上市，收盤在10.05元，基本上台灣今年發行的這三支不動產投資信託都好似過去的債券型基金，股價的漲跌都沒有隨不動產的價值浮動，反而很像是過去的債券型基金，每天都是上漲的趨勢，雖然上漲的幅度極低，但是看起來卻好像是穩賺不賠的樣子。其實沒有什麼保障，市場上的價格如果沒有穩定的買盤力量，很難維持持續上漲。這樣的股價趨勢，讓人不免感覺像是有一些人為的操控，很有可能發行的機構，有在市場上持續的維持價格上漲趨勢，就像過去債券基金對債券的作價，讓淨值不斷上升，以便讓市場認同不動產投資信託祇漲不跌的特性。應該要多注意新光一號不動產投資信託的風險。

投資股票與持有外國貨幣的類比

當我們投資一家上市公司的股票時，我們就成為公司的股東，我們所持有的股票可以有兩種方式為我們帶來利益，一是發放股息，二是股票在市場上交易的價格上漲，因此所獲的買賣價差。原則上，兩種獲利方式效果是相同的，除了稅負上略有不同，領到5%的股息，和股價上漲5%，對公司的股東的獲利是相同的意義。

而投資一家上市公司股票的價值，就在公司未來產生的現金流量。然而，不論是藉由配息，或是藉由股價上漲，這些未來的現金流都含有一些不確定性。因此公司有幾種方式可以為股東權益服務。公司每年的收入扣除支出後的盈餘，第一、可以發放股息。第二、可以買回公司股票。第三、可以降低公司債務。第四、可以投資在其他公司股權。

而當我們去持有另一個國家的貨幣時，其實也可以看成我們成為哪個國家的股東，一個國家的貨幣可以有兩種方式為我們帶來利益，一是發放利息，二是貨幣在外匯市場交易的價格變動，因此所獲的買賣價差。原則上，兩種獲利方式效果是相同的，除了稅負上可能會略有不同，領到5%的利息，和匯價上漲5%，對我們持有外匯的獲利是相同的意義。

所以持有一國的貨幣就像是投資該國的國家貨幣政策，但是，國家的貨幣政策通常都以維持國家內的物價穩定為最優先，其次則服務國內的經濟發展，或是滿足執政當局的財政需求，不像一般上市公司的經營階層，會以股東權益作為公司決策的考慮。也因此持有外國貨幣，就像投資了一間上市公司，但是其經營階層是以其公司員工的權益為最優先考量，其次以公司擴大公司規模，或是經營階層自己的持續連任目標為考量，不會以持有外國貨幣的投資人之利益優先考量。

所以用長期投資的角度來看，持有外國貨幣不是個很好的選擇，因為國家貨幣政策的經營者並不會以投資人的權益為優先考慮。若是基於預測的能力，短期的操作外國貨幣，試圖獲取差價，則要了解該貨幣的公司派，也就是該國央行，在市場上有極大的操控能力，散戶要在短期的外國貨幣操作上獲利，也不容易。

以馬內利(神與你同在)的精神

我不是個基督徒，不過有個信仰基督的美麗妻子，她總是邀請我在平安夜裡去參加他們教會士林靈糧堂的平安夜活動。今年他們的主題是以馬內利(神與你同在)。

牧師他在上面說到：神願意放下祂在天上無比的尊榮，派祂的孩子，來到人世上，為了人所犯下的罪受難，祂的孩子就是以馬內利，神派祂的孩子來到人間，就是表示神願意與你同在，而不是在天上威脅利誘你去遵循祂的旨意，神讓祂的孩子耶穌基督(以馬內利)來帶領你走過人生中的苦難，不論你有何種痛苦，神都與你同在，神要抱著你走過生命中的苦難孤單，只要你決定放開心胸接納祂，你永遠都不孤單。

我很希望自己能效法這樣以馬內利(神與你同在)的精神，面對每一位的理財規劃客戶，能夠放下自己的驕傲與自尊心，去設身處地為客戶著想，能夠去體會客戶的問題與困難，能和客戶一起走過理財旅程中的困難險阻，盡力讓客戶不要感受到孤單無援，能夠細心仔細的說明每件理財規劃建議，讓客戶能夠充分了解利弊得失，做出自己最適當的決定。

平安夜裡理財的平安訊息
平安夜裡，你感到平安嗎？

您服務客戶的方式、流程為何？

《遠見》雜誌記者陳怡貝問：您服務客戶的方式、流程為何？

首先我會希望潛在客戶先能閱讀過幾篇我的部落格文章，了解一下我的個人風格，例如我對保險與投資的理念，對管理金錢的觀念，對我的個人風格有初步的了解，如果與客戶覺得自己的觀念與我差異過大，就可以彼此節省一些時間。

第一次面談之前，我會寄給顧客一份理財規劃服務內涵與費用的說明，並請顧客依照清單準備個人的財務資料。第一次面談通常需要一個小時，除了再次說明服務內涵與費用外，主要的時間會用在收集顧客的各項財務資料，以及顧客對未來的財務目標的描述，填問卷的過程中，除了數字之外很重要的是從交談過程中去溝通理財的觀念，多傾聽顧客的問題與聲音。

在第一次與第二次面談之間，通常必須花約六到八小時的時間，來紀錄與整理顧客所提供的資訊，做成報表，同時撰寫分析與評估的章節文章，針對顧客的需求設計建議的調整方案，或針對顧客的問題撰寫分析報告回覆。有時也需要再與顧客聯繫釐清資料與需求。

第二次面談，則以簡報理財規劃建議書內容為主，通常需要一小時以上，目的在讓顧客了解分析的結果，用淺顯的方式說明為何如此建議規劃的理由，說明整個計畫所需要執行的實際步驟，傾聽顧客對建議書內容的回應，決定是否依據計畫的建議去執行，或是希望計畫要有所調整，決定將來計畫的執行是否需要我提供協助。

完成理財規劃建議書的製作之後，顧客在顧問合約期限中，有任何理財問題或是人生中的重大改變，都應該通知理財顧問，一起討論是否要改變原定的計畫。我也會每季定期聯絡顧客，追蹤了解計畫執行的進度，財務狀況是否有變化，回答任何顧客的理財問題。

在財富管理業務上，CFP與理財專員有何不同？

《遠見》雜誌記者陳怡貝問：在財富管理業務上，CFP與理財專員有何不同？

理念上最重要的不同是CFP的宗旨是以投資人利益為優先考量，理財專員則往往讓人感受到是以公司產品的銷售與否為唯一考量。

實際上有兩個方面的不同，第一是人的部分，CFP要求所有人報名考試之前，必須上滿240個小時的專業教育訓練課程，一般理財專員沒有如此複雜進階的訓練。CFP要求要通過兩階段6科目的考試，考試公正且難度很高，一般理財專員也沒有如此難度的考試篩選。CFP要求所有人簽署道德紀律規範，並遵行執業準則，每個CFP都需要一位律師、會計師或其他CFP簽名推薦其過去行為符合道德紀律規範，錄取一般理財專員也不需要這樣高規格的推薦函。CFP要求所有人至少需有三年的個人理財規劃經驗，錄取一般理財專員也沒有這樣的要求。

第二是流程方面，CFP要求理財規劃流程為六個步驟，一般理財專員所提供的服務流程也沒有如此完整。CFP理財規劃流程為：
1.與客戶建立關係並確認服務內涵
2.收集資料
3.分析與評估客戶目前財務狀況
4.準備書面及簡報理財規劃建議書
5.執行理財規劃建議
6.追蹤

台灣財務規劃顧問協會

今天收到一封邀請函，邀請參與台灣財務規劃顧問協會的成立大會，預計於九十五年一月十五日(星期日)假文化大學教育推廣中心舉行，有意願參與的朋友，可以與台灣財務規劃顧問協會籌備處胡曉婷聯絡。
創會目的
為將來台灣之財務規劃人員(或稱理財規劃人員)建立一個平台。
此平台提供法令諮詢、推動法案、落實專業制度、建立產學計畫、就業輔導訓練、
經驗交流機制及執業(開業)計畫培訓。

看到這些人的努力，相信往後幾年，隨著越來越多的人參與，消費者的了解增加，台灣的理財規劃市場必定會蓬勃發展。

投資人易受到環境的影響

延續昨天[行為財務學像把兩面刃]的小問題，問題是：如果玩猜硬幣正反面的遊戲，硬幣正面時每次你輸100元，請問硬幣反面時你認為最少每次要贏多少錢以上，你才願意去參與這個遊戲？

如果你身上只剩最後的100元，你認為最少每次要贏多少錢以上你才願意賭？相對的如果你剛剛才贏了100元，你認為下一把每次要贏多少錢以上你就願意賭了？

多數人應該會在身上只剩最後的100元時，較不願意承擔風險，會要求較大的彩金才願意賭；當剛剛才贏到錢的時候，則願意承擔較高的風險，在較低的彩金金額時就願意去賭。

所以投資人很容易受到環境的影響，當股市上漲時，由於小有盈利就願意承擔較高的風險；當股市下跌時，由於小有虧損就不願意承擔任何風險；變成追高殺低，所以理性一點的投資人，應該要能不論持股盈虧、大盤漲跌，都用相同的標準來選擇買進與賣出的時機。

行為財務學像把兩面刃－行為財務學(Behavioral Finance)研討會後記

今天參加台灣理財顧問認證協會主辦的行為財務學(Behavioral Finance)研討會，有很多感受，早上政大商學院院長周行一教授，講到希望CFP能夠以替客戶創造人生幸福為目標，而人生的幸福不是祇以金錢來衡量。周行一教授認為所謂理財規劃就是許多的抵換計畫(Tradeoff)，理財規劃顧問可以利用行為財務學的研究結果，來幫助客戶避免犯下理財選擇上的錯誤，而不該是利用行為財務學的研究結果，去想著如何行銷特定商品給客戶。行為財務學像把兩面刃，CFP對職業道德的要求必須堅持，否則學習行為財務學反而用來行銷商品，會令他十分難過。

下午香港大學的魏國強教授(K.C. John Wei)講解STYLE INVESTMENT，故且翻譯為風格投資，在CAPM的理論中，並沒有所謂的STYLE INVESTMENT風格投資，而是以個股的標準差作為分析的參數。而STYLE INVESTMENT風格投資則是將股票依據兩種分類，VALUE/BLEND/GROWTH與SMALL/MID/LARGE，搭配組合成九種STYLE INVESTMENT風格投資，而這九種風格，會在不同的時期產生不同的偏好，在某些時期VALUE(價值股)報酬率會優於GROWTH(成長股)，某些時期則相反。資本市場定價理論CAPM無法解釋為何有此現象，而行為財務學可以用來解釋它，研究則顯示在成熟的股票市場，例如美國與日本，大多數時候投資VALUE(價值股)報酬率會優於GROWTH(成長股)。

最後政大的劉玉珍教授來講行為財務學與個人投資(Behavioral finance and its implication for personal investing)，她提到過去五年，我國投資人散戶每年投資股市損失3%的GDP，約三千億台幣，而其中一半都被外資所賺去。如果我們理財顧問能幫助我國投資人，賺回一半，那就功德無量。她提到一個小問題，很有趣，問題是：如果玩猜硬幣正反面的遊戲，硬幣正面時每次你輸100元，請問硬幣反面時你認為最少每次要贏多少錢以上，你才願意去參與這個遊戲？

現場多數人願意在100到150元時玩這個遊戲，次多的人願意在151到200元玩這個遊戲，之上的人數就較少。這個問題是要測你承擔風險的能力，劉玉珍教授說根據統計，一般人的平均約在230元，這顯示如果你的數字低於230元，你是屬於較願意承擔風險的人。而在場統計，顯示理財顧問多半是較願意承擔風險的人。畢竟沒有風險就沒有報酬啊。

而如果長期統計都顯示投資股票的報酬率高於資金放在定存，為何還會有人去定存呢？因為這些人不願意承擔風險，即便機率顯示股票報酬率高於債券，也不願意投資股票。

遠見雜誌12月19日出刊的2006理財特刊，有一篇上班族投資理財黃柏仁接受記者陳怡貝的採訪(p113)。

葛林斯班是英雄還是狗熊

『葛林斯班的騙局』作者拉斐巴特拉(Ravi Batra)認為葛林斯班的錯誤政策，是美國2000年股市崩盤與之後不景氣的元兇，過去兩個十年(Decade)葛林斯班是有助於美國經濟，抑或是有害於美國經濟呢？作者認為葛林斯班是這一切的禍首。

拉斐對葛林斯班的批評開始於他這兩世紀以來的政策反覆，配合不同任的總統與華爾街局勢，為了爭取連任，無所不用其極地改變自己的立場。接下來談到葛林斯班的政策劫富濟貧，直持調降個人與企業的最高所得稅率，然後調升社會安全制度的工資稅，再借由社會安全預算與政府總預算合併的方式，挪用社會安全制度的盈餘來支付刪減富人所得稅的缺口。

最低工資在葛林斯班的任期內趕不上通貨膨脹的調整，造成工資缺口的擴大，作者認為這是股市泡沫化的主因，而每次葛林斯班遇到經濟問題的解決方式就是快速的增加新的負債，放寬貨幣政策，用新債來彌補需求與供給之間的缺口，終於造成負債過高，股市瘋狂的追逐史上富貴，即使在崩盤後，降低利率，也來不及阻止經濟的不景氣。

拉斐建議的改變是，降低窮人與勞工的稅率，提高富人的累進稅率，依據生產力的漲幅來提高最低工資，讓進口美國貨物的外國進口商，享有與出口商較低的美元匯率，提升美國出口商品的競爭力，最後，讓勞工持有51%的公司股權，讓企業能經濟民主。

他的論點我覺得最有意思的地方是，他認為勞工的工資收入等於淨支出，所以降低勞工的稅率或是提升最低工資，都有利於總體經濟的需求增加，而需求的增加就能刺激經濟的成長。

另外當生產力(供給)提升，工資卻沒有相對提升時，需求=消費+投資，消費因為工資沒有提升，若要能繼續維持供給與需求的平衡，則需要舉債來消費，舉債的方式可能是政府的預算赤字，也可能是消費者的消費貸款增加。這也是說過去幾年的寬鬆貨幣政策造成政府與民間的舉債大增，在工資沒有提升下，是這些負債支持了經濟(GDP)的成長。換句話說，緊縮的貨幣政策或是信用放款的緊縮，都會造成明年國內生產總毛額的預估往下調整的壓力，除非勞工的實質稅後收入能夠增加。

誠品書店信義店SOFT OPEN

今天下午提起興致跑到誠品書店信義店，這間號稱台灣最大的書店，這棟大樓就在信義計畫區中，搭乘捷運，從市政府站出口三，步行約5分鐘，基本上，就像其他誠品商場，除了沒有百貨公司常見的化妝品專櫃，他真的已經很像一間百貨公司了，一樓有一間APPLE專賣店，看來是生意最好的，也顯示APPLE使用者的類型和誠品的美術與設計書籍的買書人很接近。

像我比較注意的財經類書籍，雖然也擺的也不少，但是感覺上沒有101的PAGE ONE豐富，也許是擺設的方式不同，感覺上書籍還不算很多，走道是十分寬敞，雖然今天去的人很多，也還不太會感到擁擠。

二樓與三摟有感覺很不錯的咖啡座與下午茶餐廳，今天時間不太夠，沒有坐下來休息。離開時原本想要去辦張誠品的信用卡，不過由於一樓辦卡的區域很小，辦卡的人手有點不夠多，詢問辦卡的人又多，時間又有點趕，結果就沒有去辦，也許等下一次的機會吧。

出清一次失敗的股票投資

當你有資金需求的時候，如果時間充裕，也不想動用緊急預備金，則是一個出清失敗投資的好時機，平常人往往會在需要錢的時候，去賣掉自己有賺錢的股票投資，卻一直抱住自己有賠錢的股票投資，因為心理上總是會覺得只要還沒賣掉，就還不算賠錢，一旦真的賣掉賠錢的投資時，就沒有扳回一城的機會。

比較好的方式，應該是在需要資金的時候，對所有手上的持股，再做一次判斷，如果這個價格你願意買進，則不要賣出。若是目前的價格你不願意買進，則應該賣出。也就說選擇目前價格你最不願意買進的一支股票來賣出，不要受到過去在該支股票上的買進價格與盈虧的影響。

如果一支股票已經失去你當初買進的理由，或是發生令人感覺不能信任的狀況，則不論價格高低，都應該及時出清，不過由於觀望或是僥倖的心態，往往最常發生的事事拖延過久，直到很久之後才做出決定。

這次出清的失敗投資是大汽電，這是個汽電共生的公司，當初投資的理由是認為汽電共生的發電收購價格有立法保障，獲利應該穩健，且電力能源吃緊狀況下應該能夠持續獲利。

該公司於93年第一季出現不尋常的虧損，現在回頭看起來，當時就應該出清，卻遲遲沒有動作，應該是心存僥倖，不願意承認自己的判斷失敗的心理。最後出清後虧損約12%，持有期間兩年。很糟糕的一次投資，希望自己能記起教訓。

P.S. 部落格大獎，兩項都落空，有點遺憾。
財經時論類得獎的是：
部落格化的台灣政治法律學院
應用類得獎的是：
歡迎分享地球科學教育

財務行為學講座

下週一於台北喜來登大飯店，FPAT將舉辦一次財務行為學講座，將邀請政治大學商學院院長周行一院長、政治大學商學院劉玉珍教授、K.C. John Wei教授等專家學者擔任研討會講師。

最近時間都被新事業(喜瑞達)的需求綁住，就像我之前說的，可能理財規劃這方面的時間會縮減一些。

明天晚上要去參加中時電子報舉辦的部落格大獎頒獎典禮，入選了【分類推薦】與【最佳應用優格】。希望能有幸得獎。

美國聯準會升息

美國聯準會升息一碼，將聯邦基金利率升到4.25%，一般認為應該已經接近本次升息的尾聲了，因為從所發布的訊息顯示，雖然能源價格上漲，但核心物價指數成長率還是維持在低點，通貨膨脹的壓力與經濟發展的動力，可以維持平衡。

預計參加『金鑽獎』基金志工服務之旅

因為參加了台北金融研究發展基金會的理財顧問聯誼會，所以知道這個消息，預計將參加基金會舉辦的2005年『金鑽獎』基金志工服務之旅，今年將於本周六2005/12/17，到宜蘭羅東聖母醫院，做理財規劃的義務服務，幫助需要的民眾，做好退休理財規劃。包括『金鑽獎』得獎者與許多理財顧問都會來參加此結合公益與休閒之活動，用感恩與回饋的精神，落實志工服務理念，用實際的行動與付出來回饋社會。有意願的朋友，可以向理財顧問聯誼會詢問。住在宜蘭附近的朋友，如果周六有時間，可以來參加羅東聖母醫院的活動。

P.S.由於報名太晚，基金會通知我名額已滿，所以我不會去參加了，明年再來摟。

身為理財顧問，在服務的過程中最困難的部分？

目前理財顧問業最難的事應該是服務之前的部分，所謂服務之前的部分，我指的是如何獲得客戶的信賴，有句英文說『Garbage In, Garbage Out.』，理財顧問需要客戶提供正確的資料，設定適當的財務目標需求，才能設計出符合需求的理財規劃建議書。平常中國人傳統財不露白的觀念很好，但是若是不告訴理財顧問你目前財務狀況的全貌，則勢必讓理財顧問只能盲人摸象的依據不完整的訊息來作規劃，難以發揮理財規劃的真正效果。

服務的過程中最困難的部分則是溝通技巧，如何淺顯的說明重要的觀念，或是解釋分析複雜的連動債與投資型保單等金融商品，如何不用太多數學公式的方式下，去說明現代理財規劃的原理，讓客戶除了他原本的觀念外，也能聽進去現代的理財理論。或是以客戶能了解的方式，說明總體經濟的數字，以及這些趨勢對資產管理策略影響。客戶能否真的了解，關係到他之後是否會真的依據建議書去執行，建議書寫得再好，客戶聽不進去也沒辦法。

投資指數股票型基金要看本益比嗎？

一位網友問到：如果投資台灣五十這種投資指數股票型基金要看本益比嗎？他說到，像我們投資個股時，有許多選股的方式與重要的財務數字可以參考，例如：本益比與股東權益報酬率等，甚至也有技術線型的數字可以參考，但是如果要投資台灣五十這種投資指數股票型基金，是否要注意某些財務數字，才能買到低價，賣在高價呢？

我的回答如下：我們選擇以台灣五十這種投資指數股票型基金來作為投資股市的方式，表示我們認同試圖藉由基本分析或技術分析來擇股與擇時的方式，大多時候是徒勞無功的，再加上頻繁交易的成本，還不如持有被動投資的指數基金。所以依照這種選擇的邏輯，我們在買進台灣五十時，應該要一買進就長期持有，完全不要去想多少買進的要在多少賣出的方向，也就是不要嘗試去波段操作，而是要去永久持有。

當然以上只是原則，如果遇上泡沫經濟的時候，還是應該要在股市的瘋狂高點出脫。如果遇上超級崩盤低價，還是應該要在股市的谷底增加買進的量。人的一生往往有機會遇到兩次以上的股市泡沫，不要忘記最近2000年的感受，應該能在你人生中下一次的股市泡沫高點時，安全出脫。『什麼時候是股市泡沫高點，就是很多人在說新經濟，說基本分析無效，一堆人在談本夢比的時候。』大家別忘了。

其他的時候，你可以定期定額買進，也可以累積一些資金後，選擇短時間內的相對低價時買進，買進時機可以彈性一點，只要有分散買進的時機，每年每季每月都有在累積資金買進，就可以了，長期來看，只要有持續儲蓄新增投資金額，而不是想要用同一筆資金上下波段操作，就是會成功的被動投資法。

所得基本稅額條例通過三讀

行政院版所得基本稅額條例，經過部分修正，於2005/12/9日通過立法院三讀，這是近幾年來首次對富人加稅，使租稅更加公平，過去大多來自薪水階級的所得稅，應該會有一點小小的比例下降，對多數上班族而言，這是一件值得高興的事，對富人而言，則該擔心要多繳一點基本稅額了。

有點驚訝林全說出，這是劫富濟富，要將所得基本稅額條例增加的稅收，反應到一般所得稅最高邊際稅率的調降，畢竟國家預算還是在赤字的階段，好不容易的加稅，不用來平衡預算，又要再減富人稅，實在讓人錯愕。不過在後面降不降還不確定之下，能成功地先加到富人的稅，已經是件破天荒的事。

「解放卡奴」條款暫緩

昨天令很多人擔心的「解放卡奴」條款，今天在立法院暫緩討論了，金融股也止跌回升了，所以並沒有出現令人吃驚的變化，銀行家還是成功擋住了這個法案，雖然很多人都認為利率自由化，不應該因為「解放卡奴」條款而開倒車，不過利率自由化本身也不是一個絕對不可動搖的信念。而且，原本台灣民法利率20%的上限，某種程度上，也算是一種利率不自由的條款。

中央銀行利用貨幣政策與市場操作，影響長期利率，也不完全是尊重利率自由化的行為。這幾年銀行為何會衝刺消金業務，中央銀行持續維持低利率的貨幣政策，未嘗不是其中一個原因，銀行因此有大量的濫頭寸，所以有足夠的能量與動機去大肆行銷信用卡與現金卡。當美國每次一碼的升息，台灣央行卻每次半碼的升息，緩慢的升息，未嘗不是希望用低利率，刺激經濟的繼續成長，而這幾年的經濟成長率，很大部分是來自低利率所引導出來的消費者貸款成長，也就是這幾年信用卡與現金卡的成長，也在國民生產總毛額的成長上貢獻良多。

其實只要央行加速升息，資金成本上升，就會自然對銀行的放款業務、現金卡及信用卡業務，產生緊縮的作用，同時又能防止通貨膨脹的發生，應該也是一種可行的選擇。

跌停的中信金

由於立法院即將於週五通過限制現金卡與信用卡利率的法案，國內信用卡發行量的龍頭中信金控，今天的股價一開盤很快就被打至跌停板，又有前幾天外資分析師，將中信金的投資建議調降為賣出等級，這在分析師的報告中也是十分少見的強烈看空，市場上可以說是一片撻伐聲，中信金的股價一落千丈，相信明天也很難有起色。

如果明天立法院真的通過所謂「解放卡奴」條款，當然對信用卡業務會有很大的影響，不過如果仔細思考，中信金會因此獲利或是吃虧，還很不一定，照理說發行量小的信用卡公司，在營運成本不變下，由於利差縮小反而會更難以經營，而發行量最大的中信金，反而有較好的體質來通過這個考驗，甚至再別人退守時，再趁機增加市場佔有率。如果幾年之後信用卡再開始收起年費，也不是不可能。

像這樣的龍頭公司，很難得會出現如此多壞消息在一起，造成股價的下跌，如果持續下跌下去，價格會越來越有長期投資的價值。

信用卡正附卡持卡人是否要互附連帶責任

信用卡正附卡持卡人是否互保，在實務上與法院的見解目前是不太相同的，依據金管會2005/6/16所公佈的信用卡定型化契約範本，第三條，正卡持卡人或附卡持卡人就各別使用信用卡所生應付帳款互負連帶清償責任。 僅排除附卡持卡人未成年且未婚，才能免於負擔正卡人的連帶清償責任。也就是實務上認定，只要是使用信用卡定型化契約範本，則正附卡持卡人是要互附連帶責任(正附卡互保)，而多數信用卡的申請書都是依據此範本修改。

然而前兩年法院對此的見解並不相同，參照九十二年度簡上字第五九九號的判決，台北地方法院的見解是，連帶保證約定是否有效，應審查該條款特性、締約經過，參考判決書之理由可知，保證或連帶清償並非信用卡基本功能、需求，且申請書中此一條款其字體、大小均與其他約定條款無異，消費者於訂約時極易忽略此一條文。且申請書上雖然有附卡申請人簽章欄，但是該欄反而未註明「連帶保證人」等重要性質，消費者如何能預期日後有連帶負責情事。從而，本件信用卡契約有關正附持卡人互負連帶清償責任之條款，確已違反誠信原則，對消費者顯失公平，該條款應屬無效。

所以如果能向法官證明締約過程中，對消費者顯失公平，附卡申請人無從得知或極易忽略要擔任「連帶保證人」的重要性質，則在訴訟中，有機會獲得法官的認同，而能免除附卡持卡人對正卡持卡人的連帶清償責任。

台北金融研究發展基金會座談

今晚去參加台北金融研究發展基金會座談，知道了這次2005/9月考試，基金會有53+4位學員通過了CFP第六科目的考試，基金會希望能組織有時間有意願貢獻的CFP學員，繼續發展三層次的理財規劃顧問研究聯誼會，最基礎的一層，開放所有興趣的人員參與，主要的活動為演講與座談，或是義工團的活動，可能12月中旬會組成義工團與社會團體合作辦活動，提供理財規劃的義務服務。第二層則分為學習、諮詢與研究小組。第三層則為顧問的顧問團諮詢支援與交流，需要付費諮詢。另外也有學員提到利用部落格的方式作為聯誼會的溝通與宣傳橋樑，周吳添董事長於是指派我負責支援此事，所以如果一切討論順利，不久之後，將會建立一個理財規劃顧問研究聯誼會的部落格，供所有聯誼會會員發表文章，同時有輪值的聯誼會會員，義務回答網路上網友的提問。

關於金管會對消費貸款上限的限制

關於金管會對消費貸款上限的限制，金管會93年10月4日金管銀(一)字第0930028311號令，規定消費貸款上限一百萬，被報導評論，覺得為何要有這種不合理限制，實則該命令是解釋銀行法32條，放款給金融機構利害關係人時方適用，非用於一般消費者，且目的在避免關係人大量信用貸款，之前的消費貸款上限為八十萬元，後改為一百萬，該令則是明示信用卡以其消費餘額計算，非以其額度計算。昨天的課程中，說明的有些錯誤，在此作點修正。

信用管理課程講授

今天去台北金融研究發展基金會講課，擔任CFP教育課程中，模組一基礎理財規劃中，信用管理課程的講師，課程時間四小時，課程的內容包含：
• 信用管理的基本概念
• 借貸的必要性
• 信用之建立與維繫
• 消費金融商品 - 開放信用/循環信用帳戶
- 信用卡型態
- 非信用卡型態
• 消費金融商品 - 消費貸款
• 消費金融商品之申請與審核
• 善用消費金融商品與落實信用管理
• 親友間借貸管理
• 銀行公會消費金融債務協商

我在原本課程內容中配合最近業界的發展，增加了金管會與銀行公會所促成的消費金融債務協商的內容。感覺上學員的反應還不錯。

歐洲央行升息一碼

最近一個值得注意的經濟新聞就是，歐洲央行在維持多年的低利率政策之後，2005/12/1決定升息一碼，來到2.25%，這個決定，不像我國央行每次調整半碼的小幅度調整政策，很明確地顯示歐洲央行的利率政策將要開始緊縮，以歐洲央行公佈的紀錄來看，主要還是因為通貨膨脹的趨勢已經出現，雖然全年預估通膨還在2%的目標區內，九月的單月CPI成長已達2.6%，十月2.5%，十一月2.4%，但是如果不做準備，隨時全年CPI成長率很有可能超過目標區；同時歐洲市場經濟的復甦十分穩健，讓歐洲央行不會擔心升息造成的經濟發展減緩影響。雖然其中部分國家還是很擔心升息對經濟發展負面的影響。控制通貨膨脹是歐洲央行最重要的任務。

共同基金投資術

台灣人投資共同基金的比例相較於國外偏低，特別是股票型的共同基金，大多數台灣投資人喜歡自己選擇股票投資，所以台灣股票市場上散戶的交易比例很高，相對的法人的交易比例就偏低，共同基金相對於外資與自營商，也並不算太大。

有可能是台灣發展共同基金的歷史還太短，少見傑出操盤經理人的傳奇，沒辦法讓民眾能像崇拜明星一樣地追逐，台灣的共同基金經理人一般而言持續操盤的時間都太短，基金換經理人的速度，多到令人眼花撩亂，更讓經理人難以累積出市場的傳奇。要成為一個令人驚艷的傳奇經理人，可能要能持續十年以上連續打敗大盤的績效，才會讓人信服。但是台灣的投信業缺乏這種讓人注意的明星人物。

如果在台灣能夠出現一個像彼得林區的麥哲倫基金這樣的傳奇，則我相信台灣人投資共同基金的比例應該會大幅上升。不過台灣的證券交易所得稅制度可能是造成優秀經理人不容易出現的原因，在美國很常見的投資合夥公司，由於在台灣的所得稅稅制下，反而比以個人名義投資還要不利，所以很少見經理人自己集資成立投資公司，而這種較小型的私人投資公司其實是培養大型共同基金經理人的溫床，很多國外的共同基金公司，剛開始時都是私募的投資合夥公司，因為長期的優良績效，才開始公開發行共同基金。經理人也在這些私募的投資合夥公司獲得操作的經驗與績效實證。

在沒有傳奇經理人，且經理人操盤連續打敗大盤經驗都很短的情況下，我們最建議的方式就是避開較倚賴經理人經驗與判斷力的主動管理式的共同基金，而選擇被動式投資的指數型基金，所謂被動式投資，就是雖然有設定基金經理人，但是股票的買賣決定，都不倚靠經理人的主動判斷，而是依據事先決定好的指數，經理人須以盡可能達成與指數相同的績效為目標，來管理基金日常的交易。

這種基金在台灣最早推出的是指數股票型基金，台灣五十(0050)，後來又有寶來推出加權指數基金，明年還會推出台灣中型一百指數股票型基金，以及台灣電子股指數股票型基金。在無法挑出長期打敗大盤的主動共同基金時，投資報酬率接近於市場指數的指數基金，可以確保自己的投資報酬率與指數接近，也因此在所有投資人之中，至少績效會是排在中間的，而且由於指數基金的管理費與隱含的交易手續費通常都遠低於主動管理型的共同基金，根據國外的經驗，指數基金的報酬率在所有基金中可以很穩定的排在前30%，也就是可以輕鬆打敗約70%的基金。

而以台灣五十發行兩年多來的經驗，民國九十二年六月三十日收盤時為37.08元，到民國九十四年六月三十日收盤47.49元，加上今年五月配息1.85元，兩年的持有期間報酬率為33.06%，年化後報酬率約為15.35%，若以投信投顧公會六月公告基金績效資料來看，在所有168支存活了兩年的上市股票型基金中，33.06%的兩年報酬率排名在74名，打敗約57%的主動管理共同基金。在91支一般股票型基金中，則排34名，打敗62%的一般股票型基金。當然這樣兩年期的一次比較並沒有很強的說服力，換個時期也有可能出現台灣五十排名更糟的狀況，但是若以常理來判斷，指數是所有人投資的總平均，所台灣五十長期而言至少績效會排名在中等，不太可能有多於半數的基金能打敗指數。

如果你真的相信那句名言：「資產配置決定了93%最後的投資報酬率。」則以被動管理的指數型基金來作為資產配置的工具，可以說是風險最低也最理性的選擇了，在長期投資的狀況下，既不需去擔心主動管理基金的風格變化，也不需擔心經理人的替換，或是如何篩選好的基金的問題，只需要依據需求選擇資產配置的股票比例即可，這樣不是很簡單嗎？

為什麼在台灣聲請破產宣告這麼難？

如果你去查詢司法院的破產宣告，可以發現，不但一年之中台北地方法院的破產宣告案件約只有百件，而且大多數都是破產宣告聲請駁回，也就說大多數想要聲請破產宣告，都不被法官認可。

目前的破產賦予法官調查與決定是否要進入破產程序的權利，一般而言，法官駁回破產宣告聲請的原因有三種：第一，資料程序不齊全，聲請人沒有準備好完整的債權清單與資產清單。第二，債務人沒有足夠的資產可供破產程序的費用，除別權不列入破產財團，稅務債權優先，進入破產程序，對債權人根本沒有實益。第三，衡量債務人收入，未達無法清償債務之狀況。

目前的破產程序，目的不是要給債務人重生的機會，而是要保護債權人的權益，所以一旦判定債務人沒有足夠的資產可供破產程序的費用，或是破產財團處理後無實益，就會駁回破產宣告聲請，而這裡的實益，是指債權人能否在破產程序中獲得債權的部分清償。

所以才會有第三種的破產宣告聲請駁回原因，當法官認定債務人有能力還債，則不需要進入破產宣告，破產法並不要幫助債務人加速回復其正常生活。以台北地方法院94年破字1號的判決書來看，法官會就其去年的所得稅申報資料，及債務人到60歲之間所能賺取的總所得，相對於其目前債權，若所得高於債權甚多，則法官衡諸債務人之能力，其財產應足堪清償所負債務，就會駁回破產宣告聲請。

台灣不動產投資信託發行流通量加權組合

台灣不動產投資信託已經發行了三檔，分別是富邦一號，國泰一號與新光一號，雖然新光一號還沒有正式上市，不過如果比照一般指數被動投資的方式，也可以計算出一個發行流通量的加權投資組合。

基本上依據這三檔不動產投資信託的發行量，扣除各自由發行機構自留的百分比，計算出加總的可流通的發行量，再依據這三檔不動產投資信託的市價加權平均，來計算各個基金占台灣不動產投資信託發行流通量加權組合的百分比。

經過計算，富邦一號發行五十八億三千萬元，自留29%，國泰一號發行139.3億元 ，國泰沒有自留，新光發行113億元，自留20%，加權計算後，富邦一號應占投資組合16%，國泰一號應占投資組合51%，新光一號應占投資組合33%。約為1:3:2。

新光一號不動產投資信託的風險

台灣的第三個不動產投資信託基金，新光一號不動產投資信託即將要上市了，比照過去兩次富邦一號與國泰一號，我來談談新光一號不動產投資信託的風險。新光一號依據其公開說明書，包含四個建築物，新光天母傑仕堡(52%)、新光國際商業大樓(10%)、台證金融大樓(10%)及台南新光三越百貨(38%)，都是一時之選，雖然天母傑仕堡沒有信義傑仕堡吸引人，台南新光三越百貨沒有信義新光三越新天地吸引人，大體來說四個建築物未來的出租率應該都是不錯，台南新光三越同國泰一號的喜來登也是包底抽成的租約，也難怪會得到較好的信用評等。不過因此投資人也會以較高的價格來買進這幾個建築物，預期收益率也會略低。

市場經過兩次富邦一號與國泰一號，目前對不動產投資信託抱持的是很保守的觀點，完全以租金報酬率或配息率來評價，不動產投資信託的市價也幾乎貼近其淨值在發展，也就是大家將REITS當作過去債券型基金的替代品，折溢價幅度都很小，不過大家應該要擔心的是會不會有一天REITS會變的像封閉型證券投資信託基金一樣，市場價格跌到低於淨值15%以上的地步，一旦市場乏人問津，這也不是完全沒有可能的事。

新光一號的評等twAA優於目前的富邦一號與國泰一號，因此新光一號的預期收益率3.9%~4.07%低於前兩者也還算合理。管理機構新昕國際也是新光關係企業新光人壽、新壽公寓大樓管理維護、新光建設開發及台灣新光保全等公司所完全掌控，還是有管理上的道德風險。

四個建築物其中，過去歷史報酬率最差的是新光國際商業大樓，最好的是台南新光三越百貨，而新光天母傑仕堡則以住戶分散，空屋率的風險較商業大樓的出租為低。

期貨：作手 獨自徘徊在天堂和地獄之間

一位恆兆文化出版社的網友寄來一本書，這本作手講的是一位在中國大陸操作期貨交易多年的回憶，是本繁體字的書，不過由於內容都是描述中國大陸的期貨交易，對台灣的讀者而言產品與交易制度應該還是不太容易理解，術語也有點難懂，諸如什麼抄底穿倉，不過讀了一會兒，應該還是大概能猜到。

這書應該可以給想進入期貨的投資人一個警惕，期貨決不是一個容易獲利的工具，它基本上就是賭場，懷抱一夜致富的夢想到賭場去，大多數人都是輸光光出來，以賭博為業的人，大多已經上癮，雖然想勸戒別人不要沾染上期貨交易，自己卻沒辦法自抑地繼續以期貨操盤為業，當然是沒有說服力的。

他提到一個故事，讓我有點感觸，當他意氣風發時，周遭很多朋友都會希望它能提供一些操作的建議，希望能幫他們賺點錢，他也很想幫忙，而且為了避免砸了自己的招牌，往往都是提供自己最有把握的投資機會給朋友，也的確幫朋友賺到錢，以為自己幫助了朋友，卻不知道自己其實為朋友開了一扇通往地獄的門。初試身手就賺錢的朋友，往往不會收手，最後在期貨市場中翻船，虧光所有積蓄。

這再次警惕我不能隨便給人投資操作的建議，不論我的動機是多麼良善，我認為獲利的機會有多麼高，隨意提供投資建議(明牌)，個股與買進賣出的建議給一個人，即便是會賺錢，這樣的一次賺錢，對任何朋友或網友都不是件好事，只是開啟了通往地獄的門，讓人誤以為投資賺錢很容易，再多的警告風險自負，也沒有效果。

PS：響應一下Richy的誠實是好生意文章，這本書是出版社免費贈送我讀的，同時還贈送有其他幾本手冊。

預備要讀的書-葛林斯班的騙局

這本書吸引了我的注意，不只因為它是一本葛林斯班的的傳記，更因為它是以一種批判性的角度來研究幾乎被華爾街奉為先知的葛林斯班。基本上作者拉斐巴特拉認為葛林斯班祇是個說話模擬兩可的平凡人，在葛林斯班當選聯準會主席之前，並沒有太多經濟學學術上的成就，也沒有其他傲人的成就。

觀察葛林斯班任職聯準會主席的行為，作者指出他的決策其實反覆不定，並看不出其背後有明確的理論，而且決策明顯地有利於富人，造成富人越富，窮人越窮，不符合社會正義的原則。由此看來，這也難怪華爾街如此聽從葛林斯班的話語，因為追根究柢，葛林斯班的決策多是有利於富人，也有利於資本主義的證券市場發展。

葛林斯班的騙局

元智大學財金系資產配置實驗室

週五去參加元智大學財金系資產配置實驗室開幕，同時參與理財規劃義診。回來的路上，我塞在中山高速公路上，由中壢到泰山收費站，走走停停，我彷彿覺得好像在曼谷的高速公路上塞車，這些年來，台灣的交通還是沒有什麼大改善。塞在車上，開始回想下午財金系賴慧文博士介紹這個實驗室的兩套軟體，一個是Ibbotson Associate，另一套是ESPLANNER。

Ibbotson主要是在效率前緣的計算與蒙地卡羅分析，聽說它還包含匯率的歷史資料以及各國的通貨膨脹率資料，也能在報酬率的計算中加上匯率的轉換，還能在蒙地卡羅分析中設定使用偏態的非常態分布，也能自行設定未來的其報酬率與標準差來試算，依據賴慧文老師的了解，國內只有台新銀行財富管理與元智大學財金系有引進此軟體來研究。

ESPLANNER則是一套理財規劃的報表製作軟體，可以做出資產負債表，未來現金流量表，保險與退休金規劃等等，不過由於是美國教授所設計，其中退休金制度、所得稅制，及保險生命表等，應該不會適用國內的狀況，也許元智大學財金系資產配置實驗室將來可以將之中文化。

不同際遇的上班族

前幾天和一位四年未見的同事難得再次聚會，四年前她離開公司到美國留學，取得學位後回國工作，這次見面她正是她決定離職要前往大陸深圳就任新職，這對她而言是個不錯的機會，如果成功，就能成為獨當一面的主管，當然面對的挑戰絕不會輕鬆，一個女孩子要到大陸的工廠中去管理大陸人屬下，雖然是台商的工廠，我想還是很大的挑戰。我想她擔任輔助的角色久了，總是希望有機會能讓自己一展拳腳。

選擇一間大公司當個小螺絲釘，還是選間公司讓自己有個發揮的機會，大公司可以見識到同樣做一件事，可以將規模拉到多大，眼界放到多遠。在小公司，則每件事都需要你親力親為，將最細節的小事做好。沒有辦法說哪一種方式一定比較好，應該要配合一個人的個性與能力，在大公司能學到眼光要放遠，在小公司能學到事事要謙虛彈性。

多年以後，也許我們會再相聚，再來回想過去的種種選擇，這些選擇讓我們有不同的際遇，人生際遇其實無法比較，計畫也趕不上變化，只希望每次的決定都是經過理性思考，每次的執行都是全力以赴，沒有遺憾。只有祝福，希望她順利克服困難，挑戰成功。

CFP認證理財規劃顧問現場理財義診

如果您明天下午有時間，元智大學資產管理實驗室，舉辦開幕茶會，現場並邀請到多位CFP認證理財規劃顧問，以專業的方式，現場為您提供理財義診。如果希望發揮義診的最大功效，最好能先做一些準備，例如準備好你的資料，以及你的問題疑問，甚至如果你自己平常有在記帳的話，也可以帶著。

理財規劃所需要準備的資料：
去年或今年的所得稅申報資料
所擁有房屋的稅單 (地價稅房屋稅等)
所擁有車輛的稅單
各種貸款的最近繳費通知
共同基金的對帳單
銀行帳戶存摺或對帳單
證券交易戶的集保存摺
期貨交易戶的最近對帳單
勞保或公保或軍保的投保資料
已投保險的保單與繳費通知
投資型保單的對帳單
可供估計其他資產價值的資料 (借據、擁有公司股份、珠寶藝術品等)
已有的信託合約
已有的遺囑
其他應履行義務之契約
過去一年的支出習慣 (有帳本最好)


歡迎對理財規劃有興趣的朋友一起來參加。

元智大學資產管理實驗室開幕茶會

非財務的人生目標

設定財務上的人生目標其實並不困難，花一些時間坐下來好好思考自己的需要，未來想要些什麼，再找個家人討論一下，就能計算出一個適當的財務數字，不論這個財務的目標數字，你是否可以達成，需要多少年、多少百分比的投資報酬率才能達成，但是設定它其實並不困難。

設定非財務的人生目標就沒有如此容易了，特別是當你的人生中，一些基本需求已經滿足了的時候，例如步入中年的時候，常被報章提到的中年危機，某些層次上，也是一種找不到非財務人生目標的現象。有些同年齡的朋友開始投入宗教的活動，有些加入法鼓山助念，有些則加入靈糧堂服事，我們都在為人生找一件有意義的事，一個有意義的非財務目標來努力。

回答你自己一個問題：『如果你有一個八小時的空閒時間，你要做什麼？』再想想上一個星期六與星期天，你在做什麼，你在週休二日休息時間所做的事，是否有符合你所設定的非財務目標來努力。上週六我自己在家看了八小時的電視，十分自責下，寫了這篇文章。

蘋果日報明年投資台股十選

看完這篇明年投資台股十選的報導，第一個感覺是竊喜，好險自己沒有任何一個持股被列進去這明年投資台股十選之中，一般而言大家都認為投資台股都以電子股為重心，所以這類型的台股十選，如預料的大都是電子股，而且都是近來已經價格很高的熱門股，當然也是買氣最多的人氣股，日報記者陳建彰報導高價電子股符合高成長與高配息的條件，所以高價的有道理，明年也還是佈局的好標的。

不過這種報派的熱門股，對我自己的投資原則而言是個NO、NO。凡是熱門的股票投資，必然是因為已經有很多人持有，也有很多人在買賣，這樣的投資就像是拍賣場上，很多人一直出價，價錢越叫越高的熱門拍賣品，除非你對那個拍賣品情有獨鍾勢在必得，否則很難在競爭中買到合理的價格，更別說買到便宜的價格。

所以發現自己的持股沒有一支出現在明年投資台股十選中時，覺得很高興，因為這也表示自己有遵循投資原則在實際執行，沒有嘴裏說一套，手上做另外一套。

上班族投資理財入圍中時全球華文部落格大獎

今天在中時全球華文部落格大獎入圍名單中發現了『上班族投資理財』，雖然之前有些網友覺得傳統媒體來辦這樣的比賽，好像有點不妥，不過我倒不覺得有何不好，畢竟像過去的隨便祭也曾辦過類似的比賽，從過去的經驗，可以知道評審要公平選出優勝，其實很不容易，更何況不同部落格風格差距如此之大，要如何評審誰優勝，我覺得真是件苦差事，更何況中時還要發獎金獎勵，這真是件不錯的事，不是嗎？

部落客加油團：
如果『上班族投資理財』得到財經時論類推薦首獎，則主辦單位將於此「入圍宣告」的留言迴響者中抽出一位幸運網友，致贈精美的小禮物。

我讀『理財規劃的靈魂』一文

這篇美國理財規劃期刊的『理財規劃的靈魂(Is there a "Soul" in Financial Planning?)』，作者Michael L. Jones(CFP)從主動投資還是被動投資開始討論起，試著由理財規劃的從業人員的角度，檢討反省理財規劃的靈魂是什麼？CFP標準中所強調的理財規劃六個步驟，即使是從美國理財規劃從業人員的角度來觀察發展多年的理財規劃市場，還是有許多從業人員沒有辦法完整詳細地執行CFP理財規劃六步驟。

在美國，很多理財規劃顧問提供服務幫助客戶挑選共同基金的經理人，而作者質疑的是理財規劃顧問真的有能力挑出會長期穩定表現優秀的共同基金與經理人嗎？還是就像資產配置的道理一樣，擇時與擇股的技巧，對報酬率的影響不如資產配置的效果。但是共同基金的業者還是不斷宣稱可以打敗市場。

而這些主動管理的共同基金與經理人，再扣除手續費與管理費之後，真的有位客戶帶來超越市場指標的報酬率嗎？我們知道所有主動管理的共同基金加總之後的績效是落後於市場指標。但是沒有人統計過，有理財規劃顧問建議的客戶是否有選到較多表現優秀於市場指標的的共同基金與經理人？或者理財規劃顧問宣稱能挑選出優秀的基金，其實也祇是個理財規劃顧問的行銷謊言。

什麼才是「理財規劃的靈魂」呢？作者Michael L. Jones(CFP)的結論是我們理財規劃顧問應該更深入地去探討例如他所提出的『主動投資還是被動投資』之類的困難問題，並更專注於完整的CFP理財規劃六步驟，以便在規劃的過程中去為顧客提供更有價值的建議

銀行工會罷工投票的另一種觀點

讀到這篇『抗議金融二次亂改！支持銀行員工集體嗆聲！』聲明，針對全總所提出的三點，我想提供另一種不同的觀點：

一、金改只利財團，勞工、小民全遭殃！
全總認為合併之後，大型金融機構會指注意大客戶，不注意小民，所以小民會貸不到款，因此會遭殃，這樣的推理大概祇是想把全民拉到自己工會同一邊，不合商業邏輯，從銀行在合併案中如此重視分行數目，就知道通路對銀行十分重要，對分行大量增加的合併後銀行，反而不會只注意高獲利的少數高資產客戶，而會更注意一般小民的客戶。舉例來說，像許多外商銀行由於分行數少員工少，反而會祇注意高資產客戶，不注意小民客戶。所以合併後銀行分行數大增，合理推論應該會更注意一般小民客戶，而不是忽略。
二、反對財團壟斷，全國勞工都應支持！
壟斷當然是不好，但是合併後的銀行達到約10%的市占率，實在稱不上是壟斷，更別說主體性與自由會受到壓制。相反地，有了在本土市場上較大的市占率與較佳的體質，可以讓這些產業有機會向外發展，賺一些外匯回來，台灣過去一向以製造業賺取外匯，金融服務業如果能跨出台灣，賺全亞洲的錢，可以增加許多外派到亞洲各地的高薪工作機會，至少有自信與能力去學習成長的勞工，不需擔心。
三、拒絕政府的虛假二分法，請全民支持工會！
我們其實不是『勞工』、「消費者」的二分法，而是三位一體，我們同時是『勞工』、「消費者」也是「股東」，對公股銀行來說，全民都是公股銀行的小股東，只要公股銀行多賺一點錢，冗員少一點，退休金資遣費少發一點，都可以讓國庫收入多一點，我們需要加稅的可能性就會低一點，這些銀行行員每次得到的合併條件，其實都遠遠優於勞基法，比起許多連勞基法最基本的要求都達不到的勞工，實在很難讓三位一體的全民去支持要求更高、更優惠合併團體協約的銀行工會。

成體幹細胞治療冠狀動脈心臟病

上個月到曼谷出差，回來時所提到的新商機，讓我感到十分興奮的事，就是這件「成體幹細胞治療冠狀動脈心臟病」，這個成體幹細胞治療法，今年在泰國正式通過可以用來治療病人，我自己也在曼谷的心臟科醫院，親眼看到這個手術的部份療程，看著成體幹細胞覆蓋住病人還在跳動的心臟，曼谷心臟科醫院的設備也是讓人驚艷新穎專業。

成體幹細胞治療冠狀動脈心臟病」適用的病症有：

• IHD = Ischemic heart disease 缺血性心臟病
• CAD = Coronary artery disease 冠狀動脈疾病
• Cardiomyopathy心肌病變
• CHF= Congestive heart failure 鬱血性心臟衰竭

如果你有親人、長輩、朋友或客戶，罹患以上疾病，且已經進行過所有可行的傳統治療方式，例如冠狀動脈繞道移植手術，或是氣球擴張術仍然沒有改善的病人，或是因為有其他疾病導致傳統治療方式不能進行的病人，都可能會適用此療法。

更進一步的資料我們正在翻譯中文，如果你的英文不錯，可以參考英文的網站，如果你是這樣的患者的親友，希望趕快獲得資訊，請來信pojen.huang(at)gmail.com。

參考：
台灣喜瑞達公司網站
幹細胞療法部落格

寫在部落格中的遺囑是否有效呢？

看到一篇[藍屋頂白牆上的陽光]網友在自己部落格中公佈的[我的遺囑]，作者的筆觸感人，每個資產的分配都加上許多叮嚀與期望，諉諉道出她對親友的關懷，不過這樣的遺囑，在中華民國台灣的法律中恐怕還是不會有法律效力。打成電子檔的遺囑由於並非由立遺囑人所親筆書寫，雖然部落格文章都有日期與時間，還是不能算自書遺囑，在法律上可能沒有效力，不過原則上親友如果願意尊重立遺囑人意願應該還是會遵照執行才對。 還有xxxx(原作者表達不喜歡被聯結，故刪除之)與小貓的遺產分配。

由於立遺囑人對各項資產的現值沒有較準確的概念，所以對遺產的總數沒有估計，但是我國的民法，其實對遺產的分配繼承，除了依遺囑的意思，還要滿足繼承人的特留份問題，否則還是會有可能讓繼承人出現爭議。當然最好的方式，還是預先算出所有遺產的淨值，計算出所有繼承人的特留份金額，在每個繼承人都不低於特留份金額的條件之下，來設計遺產的分配模式。

有未成年子女的父母，應該考慮設立遺囑指定未成年子女的監護人，夫妻中最後一位過世者的遺囑，可以指定子女的監護權，在我國的民法中法定的監護人只有三個順位，第一是與未成年人同住的祖父母，第二是與未成年人同住的成年兄姐，第三是不同住的祖父母，如果這些人都不存在，則交由法院選任監護人，所以如果夫妻認為其他不屬於法定監護人三個順位中的親屬較為適任，則必須先以遺囑指定未成年子女的監護人，否則依法就要先看這三個順位，沒有這三個順位的親屬時，才再由法院判決，因此可能會與父母的願望不同。中巴混血孩童吳憶樺，就是因為父親沒有遺囑，所以必須判給法定第三順位的不同住的祖父母，而非吳憶樺的叔父。

音樂輔療與老人照護

星期天認識一位台北市士林靈糧堂的新朋友，他與她老婆開設了應該是台灣音樂輔療的先驅，大衛音樂輔療團隊，而且專注於訓練音樂輔療人員與音樂輔療在老人照護上的幫助，隨著台灣人平均餘命的增加，我們退休養老的時間可能會越來越長，社會上需要被照護的老人比例也會越來越多，當然最好的狀況是你能住在家裏由子女照顧，不過近年來單身不婚者越來越多，子女生育率也越來越低，是否子女會孝順的與你生活並提供照顧也是未定之數，關心一下未來的老人照顧事業，不但幫助別人，也是造福自己的將來。

目前台北市一般的私人養護所，每位老人每月費用約需要兩萬五千元，這還不包括有醫療需求時的醫療費用，而音樂輔療可以在這些養護所中去幫助老人，藉著音樂去活動筋骨，動動腦筋，甚至能協助部分閉塞的老人多與人接觸，徜開心胸，很多老人都將音樂輔療當作一天中最快樂的時光，十分期待音樂輔療師的光臨，幾次課程下來，原本板著臉一付認為一切於我何關的老人，也開始親切的與臨座的老人閒談了，這是給音樂輔療師最大的成就感。他們除了在養護所服務，也深入一般社區辦活動，如果你的社區有這個需求，可以與他們連絡。

任何保證獲利的代操都可能是騙局

最近發生的金鼎期貨營業員，私下替客戶代操期貨，爆發虧損嚴重的新聞，依據新聞，這位期貨營業員向客戶保證代操獲利，所以很多親友都被她所騙，這樣的新聞令人覺得難過的地方是為何投資人始終學不到教訓，任何保證獲利的代操都可能是騙局，我國的期貨代操門檻已經降低到250萬元，證券代操門檻也只有500萬元，所以其實這些能拿出100萬美金的投資人，都符合合法全權委託操作的門檻，但是卻不選擇正常的期貨全權委託管道，而會被這位期貨營業員所騙，所以不是錢多的人就會比較精明，反而會被保證獲利的說詞所騙，因為合法的全權委託契約，明文規定不得保證獲利。

在投資的行業中，不論是代操人還是共同基金，所有的保證獲利都只是投資人一廂情願的想法，沒有經理人能真的保證什麼，投資始終會有風險存在，不願意讓投資人了解投資存在風險的人，往往是想利用投資人害怕風險的心理獲取不當的利益。遇到這樣的人，投資人應當十分小心，任何不跟你討論投資風險，只是不斷描述高報酬的人，即使不是個騙局，也只是個行銷的高手，絕對不是投資的高手。

我們只有一個歷史

在投資的數學理論中，不論是技術分析還是基本分析，分散投資還是集中投資，其實關鍵都在於如何預測未來，或是到底未來能不能預測，不論是哪一種理論，所有的預測都是基於過去的資料，不論是過去一年、三年、十年還是兩百年，每月、每年還是每十年取一次報酬率，所有的預測都是認為過去的統計資料，可以用來預測未來的績效。然而這些統計方法，不論如何去取樣過去的資料，做過多少次蒙地卡羅模擬，做過多少次拔靴法分析，都不能否認『我們只有一個歷史』，一個歷史中的資料，不論如何切割，還是不能夠提供統計上足夠的預測效果。

這也是為何這個行業中偽科學如此的多，假借理論欺騙別人來獲取利益的人如此之多，任何短期漲跌的預測其實都是白色的謊言，任何長期漲跌的預測也只是一個歷史所做出的統計結果，不見得預測力有多高。但是社會其實已經發展出一種容忍的模式，即使分析師說出：「股市會上漲，但是若下跌到X點就應該停損。」的話，大家也不會苛責，好似觀眾本來就知道分析師只是照劇本說說，觀眾好像在看一場看過多次的連續劇重播，知道幾天後，他又會說：「股市會下跌，但是若上漲到X點就應該獲利了結。」最安全的說法就是模擬兩可，上下跌都有可能。

我們也只有一個人生，一般人的投資觀念常受自己的投資經驗所影響，但是如果你用相同的方式思考，一個人也只有一次的人生投資經驗，基於自己的投資經驗所做出的投資判斷，常常有許多偏見，一個曾在台股投資失敗的人，會跟你說：「台股不能長期投資，一定要投資海外股票。」一個曾在美股泡沫化投資失敗的人，可能會跟你說：「投資美股還是要小心，因為資訊流通較慢，很容易受傷嚴重。」拓展自己的視野以及人生經驗，可以避免被自己投資的偏見所影響。

我們創造，我們使用，我們CC

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關於作者：認證理財顧問黃柏仁，致力於上班族之理財規劃服務，按這裡到上班族投資理財部落格閱讀更多文章

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實體轉載需事先取得同意

昨天去參加一個Creative Commons Taiwan的活動，其中一位主講Jedi，講到所謂Creative Commons(CC)的理念，並非要著作權人放棄著作權，反而其實CC需要著作權法的保障，正因為有了著作權法的保障，創作人可以更放心地以適當的方式分享其創作，以促進社會的進步，畢竟每個創作其實都是來自前人的智慧累積，分享，讓我們能站在巨人的肩膀上繼續向前創新。

Jedi提到這個活動的一個主要推手之一豬頭皮曾說：『CC就是要和大家博感情。』CC是從良善的念頭開始，先假定別人不會濫用我的創作，允許別人在我設定的條件下，可以不需知會著作人，就能重製或使用我以CC方式公開的創作，當更多人有機會接觸到你的創作，可能將來著作人的商機會更大，而不是更小。

例如我所選擇，姓名標示、非商業性及禁止改作，這表示如果你要將我的文章轉載，只要你註明作者是【上班族投資理財】黃柏仁，並連結回http://www.pjhuang.net，限轉載於非商業性用途上，也不做任何文字的修改，則你不需要先取得我的同意，因為我已經事先在此同意了。若欲對我的著作做其他的使用，則還是需要經過我的同意。

加油站將可以蓋的更密集

由於我自己所住的社區曾經經歷過反對加油站設置的社區經驗，所以注意到這個法令，經濟部11月9日預告法令調整加油站設置管理規則第八條，放寬原本的規定，只要地方政府同意，同一條馬路交通動線上500公尺內可以開放設置新加油站，也就是將來加油站將可以蓋的更密集了，這對想拓點的加油站業者以及想蓋加油站的土地擁有者是個好消息，但是對不希望加油站蓋在我家旁邊的社區住戶則是個壞消息。建議擔心自己家旁邊增加更多加油站的住戶，11月19日前可以用以下的方式表達自己的反對意見。

預告修正「加油站設置管理規則」第八條、第十四條、第三十三條

條文修改部分：
三、同一直轄市、縣（市）內，與同一路線系統之道路同側既有或先申請之加油站入口臨街面地界，至少應有五百公尺以上之距離。但直轄市、縣（市）政府考量車流方向，認為有設站需要者，不在此限。

有任何意見或修正建議者，請於本公告刊登公報之日起10日內以書面向本局陳述意見或洽詢。(一)承辦單位：經濟部能源局。

(二)地址：台北市(104)復興北路2號13樓。

(三)電話：(02)27721370轉747。

(四)傳真：(02)27757745。

(五)電子郵件：mqli@moeaboe.gov.tw。

18%優惠存款終於要被取消了

18%優惠存款終於要被取消了這個18%優惠存款問題最近被炒作成很大的政治問題，很不容易說明白，在野者指摘政府是操作選舉議題，挑起階級鬥爭等等，也不完全錯。當然這個問題存在已久，如果一年前提出來，政府並沒有急迫性要做出改變，但面臨年底的選舉，迫使政府需要做出改革的形象，轉移弊案的焦點，所以才積極來推動解決此問題。

但就像很多該做的改革，如果不是時勢的配合，也很難順利推動，如果不是最近弊案連連，這個18%優惠存款問題恐怕再過多年政府也不會推出來改革。當初大可以用定存利率加碼的方式來設計優惠存款，但是政府卻加上了個18%的利率下限，導致政府必須承擔長期的固定利率風險，即使保留的退休基金操作報酬率極好，也不足以支應此利率風險，註定政府必須長期編列預算支應利息差額。(九十年度中央與地方政府編列之利息補貼預算高達342億元)

而政府對軍公教退休金制度的設計，至少應該做到提撥與提領能自給自足，而不該是長期倚賴編列預算，目前則是提撥率遠遠不足，每年都仰賴國庫補足。所以這個制度需要改革，因為這樣花錢，一方面負擔不起，一方面也不合理。勞工與軍公教的退休金制度，我就不比較了，因為實在差太遠了，徒讓上班族朋友傷心難過。

另一個我認為長期應該改革的證券交易所得稅，何時能夠復徵，還是遙遙無期，也許要再連續弊案幾週，才會有機會。

考試院新聞稿公務人員退休所得合理化方案

遠見雜誌採訪上班族投資理財

沒想到傳統媒體對部落格真是很有興趣，今天晚上接受了遠見雜誌記者陳怡貝的採訪，還照了許多張照片，她提醒我，我網站上的照片太老氣了，建議我換張輕鬆一點的相片。還告訴我這次照片一定會比錢雜誌的大張，不過我心裏卻擔心太大張，怕會顯得我臉很胖。

聊的過程很開心，雖然我喉嚨今天已經痛了一天，好像要感冒了，但還是很想多聊理財規劃的想法。她提了一個問題，我當場沒有答的很正確，我想有些朋友也許會有興趣，所以在此做點整理，但是我要先說明，我不會建議每個人跟著這樣投資配置。

陳怡貝問我自己的投資組合資產配置狀況，我目前的投資組合配置為126%，也就是我貸款了26%的可投資淨值，其中30%以ETF投資在台灣五十指數，75%以價值投資的選股策略投資台灣股市，12%以ETF投資在美股，9%在債券。

同樣的她也準備了採訪的問題大綱，我也照例準備了書面回答稿，等下期遠見如果登出採訪之後，再來貼出我的回答底稿。

錢雜誌報導

其他：
經濟日報 退休金算盤--自組連動債 資金免套牢
接受1萬元理財致富雜誌書採訪
[今周刊605期]教你拿最多退休金
商業週刊1079期封面故事「5折買好股」之「定期定額買台灣五十，每年穩賺七%」

合作金庫將要合併農民銀行

今天的新聞表示合作金庫將要合併農民銀行，合庫董事長陳冲表示，合併後將不裁員，因為目前正是需要人力資源的時候，目前兩家銀行客戶重疊率11%，並將以電子金融業務為發展重點。

這幾件事其實感覺有點矛盾，大家很容易想像，第一，發展電子金融業務表示要多使用電腦來降低所需的人力，可是同時又不將傳統的行員人力裁員，即便發展電子金融業務成功，也會有許多冗員。第二，客戶重疊率11%，這至少表示有11%的客戶可以由同一組行員來服務，這又是一個可以裁減人力的地方。第三，兩間公司都會有的相同支援部門，例如秘書處稽核人資教育訓練等，都不需要重複的疊床架屋。

兩間銀行合併，不裁員能產生綜效嗎？這實在很不樂觀，看國外併購的故事可以感受(東京三菱合併日聯，先預告將裁員7%)，裁員以降低營運成本，是合併要產生綜效的重要方式，合庫董事長陳冲表示，合併後將不裁員，等於是自我設限，這樣的表態，實在很難讓合庫的投資人股東或潛在投資人滿意。

日本銀行合併都能打破過去的終身雇用制而預告裁員，怎麼我們的官股銀行合併，還要先宣布合併後不裁員，有點令人感覺時空錯亂，官股銀行雖然名目上民營化，心態上似乎還不夠市場化。當然保障員工不受合併影響，對上班族勞工是好事，但是對投資合庫的股東，則有點不夠關心。

分割公債的交易冷清

11月7日開始正式上路的分割公債，對小額投資人投資公債，提供了一個次級市場，可以在公債未到期之前在固定收益證券交易系統賣出手中所持有的公債，今天分割公債的交易還是很冷清，可能因為宣傳還不夠，大家也還沒發現零息公債的好處，所以交易清淡，不過這個分割債券交易市場對小額投資人而言還是很重要的工具，目前一般債券型基金的年報酬率很多已經不到1.5%，以今天(11/8)所成交的兩筆分割公債來看，I95G20(分95G20息)成交價98.98，殖利率1.4961%，存續期間約8個月；I96G20(分96G20)成交價97.35，殖利率1.6015%，存續期間約20個月，自己操作分割公債有機會比投資在貨幣型基金與債券型基金來的好。

如果券商的網路交易系統，也能直接提供固定收益證券交易系統的網路下單，相信網路下單的折扣手續費，能促進分割公債的交易熱度。

你對理財或者財富管理的定義與具體作法的建議？

幾個錢雜誌記者師瑞德的提問與我當時的書面回答稿：

問：你對理財或者財富管理的定義與具體作法的建議？
答：理財要開始於你的目標，不論是要自己理財，還是尋找顧問幫忙，理財都開始於你為自己設定出一個具體的財務目標，也就是你的目的地。然後開始檢視自己的現況，例如資產、負債、收支、風險、稅與退休金的現況，這就是你的起點。再為自己寫一份理財計畫書，就是要幫助你從起點到終點的路線圖。就像去旅遊探險一樣，你要拿著這份地圖，一面享受旅行的快樂，但也要時時檢驗自己的位置與前進方向，才能平安到達旅程的目的地。

問：對於現今財富管理市場，你認為有什麼優點與缺點？
答：優點我就不談了，他們的廣告中應該會強調的很清楚了，我覺得目前財富管理市場的缺點是沒有以投資人的權益優先來提供服務，這也是金管會與學者不斷強調的觀念，要保護投資人的權益。具體的來說，我覺得業務員收入資訊的揭露還是不夠清楚完整，而這正是因為沒有以投資人的權益優先來考慮的結果，要做到投資人權益優先，勢必要讓投資人事先了解所有的費用，以及提供建議的業務人員的所有收入。
有句話說『錢在哪裡，人的心就在哪裡。』有買賣才有收入的業務人員，他的建議無法完全讓投資人感覺客觀。我認為現今的台灣財富管理市場應該可以提供另一種服務方式，讓投資人不同的選擇機會。收取顧問費的理財顧問所提供的理財諮詢，將以付費投資人的權益優先。相信不久之後，不滿於現有金融商品行銷方式的理性投資人會願意付費來獲得公平客觀的建議。

問：海外市場與台股市場你又怎麼看待，你認為長短線操作法應該如何運用以及策略？
答：海外市場和投資人的經驗能力很有關係，對資金還不夠多的年輕上班族而言，承擔匯率風險，與偏高的手續費及管理費，其實不是很必要的舉動。如果以全球資產配置的角度來看，執全球經濟龍頭地位的美國還是最值得配置的市場。我覺得投資者試圖在不同市場中不斷選擇來回操作，就如同在不同股票間做選擇一樣，事實上獲取超額利潤的成功機率並不太高。

對股票市場我抱持長期樂觀的態度，當然也包括台股市場，我的長期是指25年以上的股票市場，只要台灣沒有背離資本主義與市場經濟的運作方式，作為資本主義代表的股票市場沒有悲觀的理由。長期統計的數字也都支持這樣的樂觀看法，投資股市是長期維持資產實質價值的最佳方式，指數投資法與集中投資低價績優股都是很好的長期操作方式。

短線的操作法，也和投資人的投資經歷有密切的關係，不可能有每個人都適合的必勝方法，你熟悉什麼，就做什麼。短線操作可以預測發生機率較高的事件作為判斷基礎，例如：高收益債券的買賣、以標的證券繳交股票選擇權賣出買權保證金(Covered Call)、企業的併購套利、可轉債與現股之間的套利、指數期貨的套利等等，賺取短時間內高機率的少量報酬。聽明牌追逐股價漲跌，反而不是成功機率很高的方式。

用分割公債來自己設計連動債(結構債)

過去幾年十分熱門的連動債商品，大多數是用美金等外幣計價，較少見以台幣計價的連動債，配合2005年11月7日所要正式上路的分割公債制度，一般的投資人有機會以10萬元為單位來買分割公債，而且這個小額的分割公債債券交易制度，還與一般的證券交易集中保管帳戶結合，等於所有已經擁有集保帳戶的投資人，都有能力經過證券營業員買進10萬元為單位的分割公債。

這有什麼好處呢？這樣簡便的交易方式，有一個很特別的好處就是，就是投資人可以利用不同天期的分割公債搭配各式的選擇權，自行設計自己專屬的短年期保本連動債(結構債)，不必付出手續費來買國外金融機構所發行的外幣連動債，而且這樣的投資組合流動性還比國外發行的連動債要好。

買賣分割公債免證券交易稅與證券交易所得稅，個人依持有期間計入利息所得，享有27萬免稅額。經紀商手續費上限同證券交易為0.1425%，交割同證券為T+2日。

舉個例子，若你買一張明年2006年11月到期的IO(interest only)分割利息公債，若以殖利率2%買進，百元報價為98.039，你的十萬元本金，先花九萬八千零三九元買進明年2006年11月到期還本的分割公債，剩下1961元，你可以買進台績電的股票選擇權買權，所以這個自組的連動債投資組合，不但能於一年後保本，還能在台績電股價與這一年之中上漲時，從股票買權中獲得連動的報酬。

投資人如果不知道如何組合自己想要的連動債投資組合，可以尋找專業的理財規劃顧問，為你設計專屬的投資組合，不在需要依賴金融機構事先設計好的連動債商品，還可以避免匯率風險，增加連動債投資組合流動性，不會被長天期的連動債鎖住。

延伸報導：
退休金算盤--自組連動債 資金免套牢

CFP聯誼會成立

今天在台灣理財顧問認證協會FPAT舉辦的CFP座談會中，我們正式成立了CFP聯誼會，並選出北中南區六位聯絡人，分別為北區王信力、莊博文、劉慈鳳及阮震宇，中區顏懷江，南區黃任民。聯絡人將負責與台灣理財顧問認證協會FPAT之間之溝通，聯誼會並將派CFP參與協會的三大委員會，參與會務的意見提供，讓現任CFP的意見能充分表達。會中許多CFP都提議增加推廣的活動，包含例如理財規劃義診的活動，以及各級學校的理財教育推廣，增加媒體的曝光度等。在場的CFP大家也都同意各自提供自己的時間與資源，多為CFP制度付出一些，擔任台灣理財顧問認證協會FPAT的義工。

今天的CFP座談會在台北喜來登飯店舉行，我一早到達喜來登飯店時，發覺它裝修完成之後，飯店生意的狀況很不錯，飯店大廳有許多的日本客人與行李，可以感覺到喜來登飯店的轉型頗為成功，如果以這點來看，國泰一號的報酬率，頗有可能因為喜來登飯店是採取包底抽成的方式，而有獲利增加的潛力。

理財規劃顧問(CFP)專業能力測驗結果公佈

2005/9月的理財規劃顧問(CFP)專業能力測驗結果公佈了，本次有105人通過了最後一關的模組六測驗，只要再通過工作經驗審查，台灣將再有百位專業人士加入以投資人利益優先為宗旨的理財規劃顧問(CFP)行列。

希望市場上投資大眾也能像這些專業人員一樣的熱情，歡迎這些理財規劃顧問(CFP)，並願意開始以付費的方式來接受專業客觀的規劃服務。下次你到金融機構時，就可以問問他們是否有理財規劃顧問(CFP)可以提供獨立客觀的規劃諮詢服務。

基本上考試的錄取標準是依據IRT θ值，由這兩次考試公佈的應答對題數來看，除了模組六題目比上次困難，所以通過的應答對題數下降，其他五個模組都是應答對題數上升。這也與許多本次參與模組六考試的朋友的反應類似，本次的模組六考試題目較為困難，不過由於使用IRT θ值來調整錄取標準，應該會讓兩次通過錄取的程度相同，至少在統計上是相同的鑑別程度。

銀行帳戶餘額接近零的感覺

我常說自己是個沒有安全感的人，所以我努力賺錢存錢，讓銀行帳戶餘額很多時，某種程度上可以讓我感覺比較舒服，最近由於幫助朋友資金調度的關係，一時讓自己的銀行帳戶餘額接近零，那種感覺很微妙，自我自己開始上班賺錢以來，我從來沒有一次讓自己活存帳戶中的餘額，低到這麼乾枯的狀態，昨天出門去參加會議要坐捷運，結果捷運悠游卡中的金額也剛好低於20元了，皮夾裡雖然還有出差後剩餘的美金200元，卻發覺台灣台北街頭上，完全找不到可以換外幣的地方，但是台幣卻剩下不到100元，真希望捷運接受信用卡，只好用提款卡去領出銀行帳戶最後的一萬元。雖然知道自己的資產淨值遠大於自己手上最後的這筆一萬元，但是那種走路上感覺自己只剩下這點錢在身邊的感覺，好怪。有點毛毛的。如果給我兩天，我當然可以賣掉股票與債券換得現金，但是若是今天就需要某一筆救命錢，還真是一文錢急死英雄漢。

通常我會建議維持三到六個月的收入，或是六個月的平均支出，作為自己的緊急預備金，這些錢必須在活存或是其他一天內可以合理價格變現的儲存方式上，這樣的錢不需要追求高的報酬率，而在於流動性，要能容易取得，它的功能是滿足心理的安全需求，犧牲一點報酬率，可以買到心理的幸福感。

理財規劃軟體籌備會

昨天到台北金融研究發展基金會，參加一個理財規劃軟體籌備會議，基金會希望結合幾位顧問、學術界教授與金融軟體開發公司，開發適合全方位理財規劃顧問使用的理財規劃軟體，我當然是樂觀其成，畢竟有更多軟體可使用，能大幅縮短我的作業時間，也能提供更有效率的專業服務，然而這樣的軟體目標若是設得太大，很容易虎頭蛇尾，軟體的開發需要明確的規格，若要滿足所有可能發生的財務狀況，可能會讓系統十分難以操作，即便是針對專業的理財顧問，我提出了幾個我很希望解決的問題。

第一是保險商品的歷史資料庫，目前金管會保險局已經委託保險發展中心，設立的保險商品資料庫，但是遺憾的是只有目前發行中的商品，對許多投資人多年前所買的保險契約，要再找出來舊契約出來與新契約比較，就很困難。

第二是連動債商品的資料庫，目前銀行銷售連動債(結構債)，都是經由指定用途信託的方式，多數這類型的連動債商品往往都掛牌在海外的交易市場，不但投資人難以了解連動債商品的市場報價，對理財規劃顧問而言，也很難取得所有市場上有銷售的連動債商品的規格明細，只能倚賴投資人所提供的銷售傳單(DM)上的簡略規格來做分析，其實有很多困難。特別這些連動債期間也有長達10年以上，客戶若是提出一個幾年前發行的連動債，根本很難查詢出當時的產品說明書。

今天晚上則去參加了台灣理財規劃顧問聯誼會的成立大會，還接受了非凡電視記者王又冉的一小段採訪，談了我為何要參與CFP認證理財顧問的緣由，考試準備的方式，以及獲得認證之後的感受等等，不知道何時會播出來，如果有發現的朋友，請通知一下，如果能錄影到的話就最好了。

投資還是賭博－凱利方程式Kelly’s Formula

在一封朋友轉寄來的電子郵件中，讀到一個名詞，凱利方程式Kelly’s Formula，之前沒有聽過，在網路上搜尋了一下，這是一位貝爾實驗室的John L. Kelly在1956年所發表的論文，他在研究如何在不可預測的雜訊干擾下，產生最大的傳輸速率，而電子訊號傳輸受雜訊干擾的機率，就像賭博中的不確定性一樣，連續的電子訊號傳輸就像不斷的連續的牌局一樣，成功的傳輸訊號就像賭博贏了，傳輸訊號因雜訊干擾而失敗就像賭博輸了，如何產生最大的傳輸速率，就像在賭場中連續賭錢希望贏得最多錢的心理一樣。而凱利方程式可以幫助工程師決定每次電子訊號的長度，以便獲得最大的傳輸速率；也可以幫助賭徒決定每次下注的賭注大小，以便贏得最多的金錢離開賭場。

雖然沒有找到論文” A New Interpretation of the Information Rate”的全部原文，但是讀了一篇相關書籍的評論。基本上凱利方程式Kelly’s Formula，K=W+(1-W)/R，舉例來說，若某個賭局，獲勝的機率為50%，獲勝時能得到賭金的1.1倍，輸時則損失賭金，則W=50%，利潤對損失的比率R=1.1/1=1.1，則每次的賭注應該下所有賭金的 K = 0.5 – (1-0.5)/1.1 = 4.5%，只要連續參加賭局，且機率不變，則可以獲得最大的報酬率。

延伸閱讀：
下方的External links，第一篇就是論文原文，可參考。
致富方程式(凱利方程式：Kelly formula)

活動：2005/11/2(三) 07:00PM 信義路五段一號，台北國際會議中心102室，理財規劃顧問研究聯誼會第一次活動 ，歡迎有興趣的同好共襄盛舉。

中時晚報停刊對股市的意義

最近報界的重要新聞就是中時晚報不堪虧損要停刊了，晚報對許多股票投資者而言，是個美好的回憶，而今天這個回憶要走入歷史了，過去那個晚報風靡的年代，也是台灣散戶投資人追逐股市明牌的年代，除了一般晚報都會強調收盤的資訊以及明天盤勢的分析，甚至還可以見到許多賣明牌的分類廣告登在晚報上，而中時晚報的停刊，也意味著這樣追逐股市明牌的投資方式已經徹底勢微了，至少收入已經沒辦法撐的住一間中時晚報的支出，這也意味台灣股市投資人目前已經不再熱烈追求股市的短期漲跌，所以不再需要在收盤之後馬上買份晚報來看了，對一位投資期限超過一週或是一個月的投資人而言，今天晚上去買份晚報，與等到明天早上的報紙，再來看股市的漲跌，其實沒有什麼不同，所以長期投資人比短期當沖客需要買晚報的動機小的多，中時晚報停刊對股市的意義，就是做極短線當沖操作的投資人已經越來越少，少到沒辦法養活一個中時晚報，這對投資人整體而言，代表的是投資知識與經驗的提升，更注重長期的投資，鄙棄短線當沖操作。對券商不算是很好的消息，表示交易量持續低靡會變成常態。

2005年十一月錢雜誌(Money)採訪上班族投資理財

今天到天母大葉高島屋的四樓紀伊國書屋，看到2005年十一月錢雜誌出刊了，花了172元趕緊買了一本，為自己留下一點紀念，本期錢雜誌Money刊出了記者師瑞德對我及上班族投資理財網站的採訪，相信這是上班族投資理財網重要的里程碑。

這期的錢雜誌還附了一本群益證券印製的手冊，可以作為投資理財記帳之用，內容有資產負債表、損益表等，對於想要DIY自己投資理財的人來說，是個頗有價值的手冊，當然如果有電子版可能會更好，畢竟已經是網際網路的時代了。

我個人覺得可惜的是我的照片好像有點小，而且我照相時身體僵硬好像太緊張了，不過看到自己的照片在雜誌上出現，還是極端地興奮。記者的取材角度還是與我自己的想法有些不同，這幾天，我會分幾次刊出我對記者提問的書面答覆稿，如果有買十一月錢雜誌的朋友可以對照比較看看有何不同。

免費的理財規劃服務

剛出差回來，身體還能感受到一些疲倦，但是發現的新商機，卻讓自己心裏十分興奮，等不及要開始作新的嘗試。又開始回想自己這兩年在此理財規劃網站上的投入，希望也已經幫助到一些人了，雖然目前對這個網站還是有著熱情與承諾，不過隨著這個新商機的出現，也許會分心一些，未來的事還是很難說，但是這個新事業目前看來真是蠻吸引人的。

還是提供本月的一位免費理財規劃建議書服務，以在網頁上留言的順序為準，請先在此留言報名，然後再寄信到pojen.huang(at)gmail.com，請在信件主旨上註明：免費理財規劃服務，請於信件中附上聯絡電話，以便約定面談時間與地點。(服務範圍以能到台北市區面談的人為限。)

職涯規劃

接連遇到幾位上班族朋友離開原本的工作，要換工作，這在現在的社會中，似乎是很常發生的事情了，據報導目前一個上班族從開始上班到退休，平均要換三種工作，當然同一種工作若換很多不同公司，也不足為奇，上班族想要爭取高薪，不是在原本工作上發光發紫，就只好靠轉換工作增加經驗，來幫自己加薪。其中如果希望在轉換工作中愈換愈好，除了包裝自己，其實也有賴在每份工作上出色的表現，所以當你還在原來的工作上時，雖然計畫要跳槽，還是應該將本職學能發揮到自己的極限，使出全力，在每件工作上表現良好，不論如何都是很好的策略，進可攻，退可守。在轉職的過程中，能夠好好銜接前後的工作，不讓收入中斷，也是一個重點。否則就應該注意是否有足夠的預備金，畢竟新工作上會發生什麼事情，不會像原工作上的容易預料。

出差的比較心

人的比較心理真是不快樂的根源，不久前，一位朋友常跟我提到他每年要在幾大洲間飛來飛去，參加各式商業展覽，尋找商機，覺得很辛苦。我表面上很同情他的辛勞，但是其實心裏有一些比較心理在作祟，覺得自己的工作近幾年來其實很少出國出差，不如他能利用工作機會飛遍世界各地，好像還有點羨幕的感覺。這會兒，輪到我自己要出差了，其實還真是沒有想像中的快樂，工作畢竟是工作。回想自己的這種比較心理，覺得真是幼稚，不過真要自己完全沒了比較心，恐怕是辦不到了，只能時時警惕自己，別讓比較忌妒的情緒，讓自己犯下不成熟的錯誤。
未來幾天要出差，無法更新文章。

銘傳大學財金系的學生

今天約了四位銘傳大學財金系的學生面談，翁子昂、黃君涵還有另外兩位學生(不好意思，我忘了名字)，他們正在做一份研究有關理財規劃的經營模式，想要蒐集一些CFP執業人員的市場資訊，作為他們報告的參考資料。

看他們如此年輕就開始對理財規劃業感到興趣，也研究了不少CFP的發展資料，我想應該是學校的教授有開始注意到CFP相關的理念，並且在課堂上開始提及，相信不久的將來，台灣財金學術界中會對理財規劃的專業有更多研究。在美國有許多大學的學程都是可以抵用CFP的教育訓練，我覺得這是個很好的發展方向，更多相關的學術研究出現，可以作為我們實際理財規劃執行的後盾。

你的信用報告是什麼樣子？

在台灣我們只有一間信用紀錄中心，財團法人金融聯合徵信中心(JCIC)，所有金融機構都必須與之連線，通報個人的信用狀況。大多數金融機構也由查詢JCIC的信用報告的結果，作為放款與否的其中一個要件。因此所謂維持良好的信用，除了道德面上對人信守諾言，實際面上，我們所指的就是在聯合徵信中心(JCIC)的信用報告上留下良好的紀錄。

每個人都能自己向聯合徵信中心(JCIC)申請查閱自己的信用報告，收費是新台幣一百元，只要攜帶個人身分證與健保卡到財團法人金融聯合徵信中心，位於重慶南路一段2號10樓的接待櫃檯，填寫資料繳費，次日就能領到或是郵寄戶籍地。

在個人所收到的信用報告中，會含有以下的資料：【當事人地址電話資料】、【銀行借款資訊】、【逾期、催收貨呆帳資訊】、【授信保證人資訊】、【退票資訊】、【拒絕往來資訊】、【信用卡資訊】、【信用卡延遲繳款資訊】、【被查詢紀錄】、【當事人查詢紀錄】、【附加訊息】

默默吃貨的心情

我不想推薦任何個股，但是延續前幾天遇到台北股市TAIEX一天下跌142.80點的感覺，我今天想談『默默吃貨時的心情』，也許大家可以思考自己是否有過這樣的反應，那個藍色憂鬱星期一股市突然下跌後，我感覺撿便宜的時候要來了，當天網友VALUE留言提醒大家，還是要多注意風險，我想這是正確的觀念，也希望大家都有注意到了。

網路上每個人的背景條件都不相同，不要把我的抒發當作我在鼓吹大家進場，這也是理財顧問必須依據投資人的背景條件來提供服務的最大原因，沒有兩個人應該接受相同的建議，這世上也沒有理財的最佳建議，相對地，我們應該提供的是適合投資人的建議。

假如一個你長期追蹤，每天注意股價，每季閱讀季報年報的公司，同時也是你手上持股比例最高的公司，如果因為整個股市受禽流感因素而下跌，跌破你自己前幾個月設定的買進價格區間，長期來看是個值得買進的價位時，你會因為禽流感因素、股市觀望氣氛濃厚，而猶豫不敢下買進單嗎？還是會趁機一次大量買進呢？還是會慢慢地一張一張地默默吃貨呢？還是想著或許明天會跌更低，在等一等再買更低價呢？還是很緊張很害怕地，將手上的現有部位先全部賣出，等更低檔再來想要不要回補呢？我的選擇已經寫在標題了。

宏曄資訊劃時代理財顧問領航講座

昨天去參加一場宏曄資訊所舉辦的講座，宏曄資訊蔡毅宏產品總監介紹了投資組合規劃軟體運用(Investment Advisor)，這是一套利用理柏基金資訊源，做到效率前緣與蒙地卡羅模擬的軟體工具，主要目標客戶是理財顧問與金融商品設計者，由國人自行開發，很值得鼓勵。

富蘭克林投顧邱良弼協理介紹了荷蘭退休金的監理制度，Dutch Triangle退休基金金字塔架構。金字塔最頂層是退休基金的策略，在這一層的目標是要設計出明確的參考指標(Benchmark)。金字塔中間層是戰術面，在這一層的目標是要確認所使用的投資工具的預期風險與期望報酬率的關係。金字塔最下層是操作面，在這一層的目標是要確認買進與賣出的時機。邱協理在演說途中，說了一句很值得注意的話，他說：『台灣股市不適合作為退休規劃的投資標的。』這是依據它以MAR(Minimal Acceptable Return)最低可接受報酬率的方式，以過去十年台灣股市的月報酬統計，使用Bootstrap研究方式，所獲得結論。邱協理表示這份論文它還沒發表，但是絕對可信，在他論文完成後，他會再出版一本書來推廣以MAR來評比基金的投資方式。

理柏陳今郁業務總監則介紹了理柏基金資訊源在台灣所提供的各式服務。

新竹商銀羅旭華副總以宏觀財富管理的觀念引言，談到三個財富管理業務的重點，分別是保護自己Protect Yourself、行銷自己Market Yourself與遵守規定Compliance。他提到過去自己在美商公司受訓時，公司不怕醜地將董事長總經理在國會聽證會被罵的狗血淋頭的錄影帶作為訓練的教材，就是要員工深深記住遵守規定Compliance的重要。我則在座談時提問：「若要做到以投資人權益優先，則金控公司提供開放式的金融商品平台十分必要，目前市場上是否有如此發展的趨勢？」羅副總表示，提供開放式的金融商品平台並不困難，難在目前政府的管理機制限制這種金融商品平台的出現。我想除了羅副總所提的法令，恐怕金控公司本身的本位主義也是阻礙提供開放式金融商品平台給理財顧問及理財專員的原因。

羅旭華著有理財宏觀-頂尖理財專員的業務聖經

指數的編製原則(二)

網友HOLA的自問自答，正好作為今天文章的引言，昨天談到在臺灣證券交易所發行量加權股價指數的編製要點中，遇到個股配息除息時，並不會調整基值，相對地，就有一些其他的狀況下會調整基值。例如當有某支股票新上市，如果該新上市股票總發行市值10億，當指數要將此新上市股票納入計算時，就必須調整基值。你也許會問為什麼要如此呢？如果新上市股票納入指數時要調整基值，為何除息導致的總市值下降就不調整基值呢？

這就回到指數的編製原則，我姑且將之翻譯為指數的『不偏頗性』(unbiased)，當一個指數的報酬率，可以被追蹤指數的投資人依據指數的定義來操作投資，而能獲得與指數相同的報酬率時，我們稱這個指數的編製方式是不偏頗的。換個簡單一點的說法，指數要能被投資人完全複製，才是不偏頗的。這是現代指數編製的重要原則。

這也是為何除息時，我們不調整基值，讓指數因為除息而降低幾點沒關係，因為模仿指數投資的資產淨值也會因除息而降低相同百分比，所以不須調整基值；相反的，當一個新上市股票被列入指數，而導致總市值增加，如果不調整基值，則指數會因為新上市股票被列入指數而上升，但是模仿指數投資的資產淨值並不會因為新上市股票被列入指數而增加，所以必須調整基值，使其指數有連續性。

指數的編製原則

被動投資法是依據指數的組成來投資，以便獲得與指數相近的報酬率，所以指數的編製原則是被動投資法的基礎，台灣股票市場中最為人知的就是加權指數，全名為臺灣證券交易所發行量加權股價指數。加權指數主要是以發行量乘以市價的總合，再除以基期的總合，最後再乘以100，也就是說加權指數是以基期當時為100點開始計算，臺灣證券交易所發行量加權股價指數的基期是民國55年的平均數，而目前的指數約6000點，表示從民國55年至今台灣股市市值已上漲60倍，年平均報酬率為11%。而這還不包括個股配息的報酬率，因為在指數的編製要點中，個股配息除息時，並不會調整基值，所以除息會導致指數的降低，也就是說加權指數的成長已經扣除了個股的配息效果。如果再加上配息報酬率，由民國55年持有台灣加權指數至今的整體報酬率將會更高。

指數的編製原則(2)

藍色憂鬱星期一

在這樣的日子，一般投資人心情可能很難不受影響，今天台北股市加權指數下跌142.80點，是最近較大的單日跌幅，但是它發生的有點莫名其妙，很多報導指向是禽流感在歐洲的病例，讓人擔心台灣在明年有爆發禽流感的可能，這實在是很牽強的推論，不過沒有更有趣的推論時，我們也只能看到媒體繼續如此猜測下去。就像美國股市對黑色星期五的迷信，藍色憂鬱星期一可能也會在台北風行。憂鬱星期一是描述一般上班族在過了周休二日的假期後，星期一回到工作上，往往會因為對工作感到厭煩而顯得有些憂鬱，股市其實也會受到這種心理的影響，可能是假期的因素，可能是股市盤整太久，總之，這種莫名的情緒問題並不少見，也是觀察股市時應該注意的現象，有時候，真的是沒什麼道理，只是心理作用就能讓股市出現巨大的漲跌幅。長期觀察股市也會發現，這種不定期沒道理的漲或跌時，通常就是撿便宜的時候。

錢雜誌記者採訪

今天早上接受錢雜誌記者師瑞德的採訪，這是我第一次接受記者的採訪，感覺很新鮮與興奮，自己口沫橫飛的說了一個多小時，不知道最後會變成一篇什麼樣的報導。他列了十大問題，我也按著這些提問事先準備了回答。不過實際上討論的時候，我似乎沒有完全照著自己準備的稿子，天馬行空地說了很多資訊，不知道是否有前後矛盾的地方，我覺得用文字似乎比較能謹慎地表達出我的觀念，最後還是提供了我的稿子給他，不過我想記者應該還是喜歡用自己做的筆記與感覺來下筆吧。

等錢雜誌十一月報導出來之後，再來公佈我寫的底稿。因為我覺得他的提問頗有重點，試著回答那些問題時，也讓自己的一些思緒理得更加清楚。在人與人的溝通的過程中，要能問出正確的問題，引發出彼此更有深度的交流，是件需要經驗的功夫，在這件事上，我應該要向記者好好學習。

錢雜誌報導

長榮航空怎麼了

最近接連兩個有關長榮航空的負面新聞，一是在巴黎戴高樂機場與明星熊海靈的爭執，又是印尼峇里島的直飛班機取消的疑問，姑且不論是誤會還是疏失，在危機處理上似乎都不算理想，可能對長榮航空這個品牌會有些短期影響。

某種程度上航空業是很競爭的行業，從甲地到乙地如果有兩個航次，通常一般旅客並不介意搭乘的航空公司，但對航空公司而言，每個航次中沒賣出去的空位都是虛擲的成本，當供給超過需求時，殺價搶旅客的狀況實在難以避免，而這正是目前航空業的問題。

因為這兩個新聞，想要看看長榮航空的股票有沒有便宜可以撿，稍微檢查一下財務數字與市價，市價並不便宜。股票市價雖然接近淨值，但是近幾年獲利並不突出，股東權益報酬率也不夠高，獲利上下起伏也很大，以這個價格，看來沒有便宜可占。

理財顧問聯誼會籌備會

今天晚上去參加台北金融研究發展基金會董事長周吳添先生所召開的理財顧問聯誼會籌備會，聽他談到十月七日時所舉行的『財富管理高峰論壇』中，產、官、學界的代表都指出的一個趨勢，「投資人權益優先」或「保護投資人權益」的觀念不斷被強調，顯示未來的財富管理行業必須正視「投資人權益優先」的需求，否則將沒有辦法在未來的金融產業競爭中勝出，投資人只要不斷問你：「你所提供的建議，是否全部都以我的權益作為優先考量？」金融業的財富管理人員到底是不是玩真的，以投資人的權益優先考量，還是做做樣子，骨子裡還是行銷導向，不用多久就會遭受投資人唾棄。金管會只要不斷強調與宣傳「投資人權益優先」的觀念，勢必能將金融業的財富管理由目前的行銷導向轉向理財規劃的方向上。 寶來集團更宣示要成立百人的CFP認證理財顧問團隊。

聯誼會預計每年辦4到6次活動，會員入會費500元，每年年費1500元，參加聯誼會活動免費，另回饋台北金融研究發展基金會三小時上課時數，目前已有20人加入，預計招募更多對理財顧問業有興趣的夥伴，在10月底左右辦第一次活動，有興趣的人可以與我連絡。

多久沒有想想你的退休生活了？

前不久在網路上看到一篇文章，是談到有個日本人崎山克彥，在太平洋買了個小島卡兒哈甘，退休之後在那個小島上過著儉樸的生活，偶爾有些崇拜他的人，會到他的島上，與他們一起過著極度簡單的生活，在島上沒有自來水，也沒有電力，一切回歸最自然的條件，偶而他也會到這些朋友的國家四處遊玩。

你呢？多久沒有想想你的退休生活了？如果你自己也不在意，我想到了你65歲的時候，恐怕你還是會不知道，萬一離開工作要做什麼。不管你是否羨幕簡單快樂的生活，還是希望過著舒適豪華的日子，記得要花點時間想像一下你的退休生活，沒有人會比你更關心你自己了。

被動投資法是國王的新衣嗎？

這一期的理財規劃月刊(Journal of Financial Planning)有一篇值得注意的文章，主題是Passive Investing: The Emporer Exposed，它針對Bogle所支持的被動投資法的指數基金，提出一個反證，認為其實大多數投資主動管理基金的投資人，其實所獲的的報酬率優於投資被動投資法的指數基金，不過就像所有這類型的例證，所取的時間與期間(1975~2004)，所納入計算的基金，往往會讓結論大不相同。

作者對統計結果的推論是：主動管理基金報酬率高於被動投資法的指數基金，雖然他並沒有指出該如何挑選會優於指數基金的主動管理基金。而這也是一個重點，即便他真的證明了最近幾個世紀裡主動管理基金報酬率高於被動投資法的指數基金，還是沒有辦法解決多數人投資主動管理基金時，所遇到難以事先選到優秀基金的問題。

勞工自主管理勞退新制個人帳戶

我想來呼籲一個『勞工自主管理勞退新制個人帳戶』串聯，雖然目前行政院的版本中，並沒有讓勞工自主管理的機制，希望能藉這樣的活動，在年輕人居多的網路世界中，傳播這樣的觀念，也許立法院的委員們能感受到勞工的想法，順勢建立可以讓勞工自主管理勞退新制個人帳戶的制度。

參加支持的方法很簡單，請在你個人的網站或部落格中，設計一個連結到本篇文章，可以用類似『勞工自主管理勞退新制個人帳戶』或『讓勞工自己管理自己的退休金』等的文字。本文的網址為http://pjhuang.net/2005/10/blog-post_11.html。

我不太會畫圖，所以如果有朋友能提供設計好的圖案，也十分歡迎。

我會再此篇文章中，盡可能蒐集贊成「勞工自主管理勞退新制個人帳戶」的文章與看法，也歡迎大家提供你所發現的好文章。

贊成「勞工自主管理勞退新制個人帳戶」：

• 勞退基金投資 在野要求開放勞工自選標的
  親民黨立院黨團總召黃義交也以美國為例，包括由雇主協助建立的「美國401K」退休計畫在內，都不直接替退休勞工操作基金，而是替勞工挑選「精選投資建議」，由勞工自己從中決定如何投資，在相關市場進出的資訊也盡量公開。
• 勞退金開放勞工運用有前提
• 勞退基金護盤 專家勞工齊反對
• 勞委會勞保局總經理史哲4大階段落實勞退新制 (一次到位不是更好)
• 香港退休金 打響市場機制
• 勞退金監理 行政法人好？行政機關好？公聽會
  發言贊成勞工自主管理勞退新制個人帳戶者：
  立委：劉憶如
  中國輸出入銀行理事主席/退休基金協會常務理事：符寶玲
  台北大學財政所教授：黃世鑫
  全國總工會副秘書長：林國成
• 勞退金監委會闖關　立院召開公聽會
• 評析勞退基金監理會之屬性與運作模式
  去除保證收益率規定，由勞工自行選擇代操機構
• 勞工應享退休金帳戶投資自主權
• 我國退休金制度規劃與展望
  落實個人帳戶制的精神，由勞工依照個人的需求及風險承擔度自行選擇投資組合，由退休金所有人自行承擔盈虧
• 勞工退休金為何不開放由勞工自行選擇運用之金融機構
  將來亦仍可視投資市場狀況，參考國外制度，研議逐漸開放由勞工自行決定運用方式。 (為何還要等，是要等多久？)
• 「勞工退休金條例草案爭議與保障」座談會會議實錄
  單驥教授：新制應儘快實施，並且開放由勞工選擇。
• 勞退新制之資金運用對勞工退休所得之影響
• 超過半數投資人期望退休金管理方式 擁有更多自主權

參與串聯者：

• http://spaces.msn.com/members/oswinshare/Blog/cns!1pWbct2Z0Nmh9NeYUjNiqhiA!253.entry
• http://barrosh-life.blogspot.com/2005/10/blog-post_14.html
• http://blog.yam.com/odayuki
• http://www.oui-design.com/blogmarks.php
• http://tw.myblog.yahoo.com/jw!wHpRdNyGERmVxF080pQm/article?mid=30&prev=31&next=28

給新婚夫妻的建議

今天去參加一位親戚的結婚典禮，他們登記參加台北市的集團結婚，在台北市新建的小巨蛋中舉行儀式，這是台北市政府民政局的活動，不但不需要費用，有市長馬英九的證婚，還有小禮物可以領，對經費不多，卻有想要有個特殊結婚儀式作為紀念的男女，是個很不錯的選擇。

想給他們一個好禮物，我給他們也給所有新婚夫妻一個建議，在結婚蜜月之後，記得找一段時間，兩人對彼此的財務狀況做個詳細的討論與檢視，一方面更確認家庭目前的資產負債狀況，另一方面應該討論彼此對收入與支出的管理方式，現代的夫妻，大多數都是各自有自己的帳戶，各管各的錢，不像過去往往有一個人獨攬家中的財務大權。不管是傳統的方式，還是現代的方式，講清楚最重要，不要心中又想要，嘴巴又不敢說。

諸如食、衣、住、行各方面的家用，由何人的收入來支付，家務如何來分工，如果某人家務負擔較多時，又要如何計算家務有給制的金額，各自家族與朋友的禮金收入與將來的紅包支出，如何分配與分擔，共同購屋、購車或是出國旅行等大筆支出的分攤方式，小到日常零用金的額度，什麼樣的支出算是奢侈品，什麼樣的消費需要彼此知會等等，越能先想清楚討論過，越不會在發生之後爭吵。

柴、米、油、鹽、醬、醋、茶，新婚夫妻總是得要面對這些生活的細節，加上要適應新的家族與新的生活習慣，意見不同總是難以避免，最好能在還沒有發脾氣之前，先能和氣的討論將來可能發生的觀念的差異，而金錢管理的觀念，絕對是很值得花時間討論清楚的，事實上，花再多時間來討論都值得，記得帶著愛來談錢，但不要只是想著錢，異中求同，不要只是一昧的追求公平，沒有了愛，終究是一場空。

讓勞工自己管理自己的退休金吧

前幾天的新聞提到，行政院想要運用勞基法新制退休金，將之投資台灣股市來作為護盤的工具，這真是晴天霹靂，記得去年上課期間，參與勞基法新制退休基金規劃的專家老師提到，在過渡階段，應該會將新制退休金設為A、B、C三種不同屬性的基金，依據不同的屬性(即積極、中性、保守)委外操作退休基金，過幾年之後，最後的目標還是要讓勞工自己管理自己的退休金，開放可以選擇的基金平台，讓勞工自己選擇，沒想到過了一年，政府完全忽略專家學者的建議，又想要將勞基法新制退休基金，搞得像國安基金一樣，淪為政治人物的角力場，讓少數人能藉政治力量影響基金的運作，真是令人沮喪。

當然勞工管理自己的退休金，有一定的風險，但是三個臭皮匠勝過一個諸葛亮。更何況勞工自己自行提撥的退休金，卻不允許勞工自己做出至少是原則性的選擇，實在很沒道理。更何況多數時候政治力量介入往往造成錯誤的投資決定。自己的退休進自己管理，是最符合自利原則的方式，人都是會最在乎自己的利益，沒有人會拿自己的退休金開玩笑，更沒人想要拿自己退休金去護盤。

退休基金的管理在美國，允許勞工自己選擇退休個人帳戶的投資標的，所以對退休基金的資產配置提出建議是美國CFP理財規劃服務的重要內容之一，同樣地，如果能夠開放勞工自己選擇退休個人帳戶的投資標的，則台灣的理財規劃產業必然也會因而蓬勃發展，我相信讓每個人自己挑選退休個人帳戶的投資標的，綜合起來的效果，一定會比讓少數幾個人的勞工退休基金監理會管理來的好。

整個勞工退休基金監理會28條條例，主旨都沒提到要以勞工權益為最優先考量，勞工本身承擔風險的意願也都沒有考慮，唉，連表面上宣示以勞工權益為最優先考量都不需要。

台灣的經濟前景不佳嗎？

最近多次被問到，台灣的經濟前景不明，還要投資台灣股市嗎？是否應該投資海外？如果台幣不斷貶值，且經濟前景不佳，企業出走，兩岸不和解，為何要投資台灣股市呢？通常最多還是不滿政治影響到經濟發展，擔心這些影響是長期的。投資0050，如果台灣的經濟變差，還會有賺嗎？

面對這些問題，我只能說，我沒有水晶球可以看到未來會發生什麼事，但是，如果你確認自己還會生活在台灣，還相信戰爭不會發生，還相信台灣會繼續維持經濟的自由，實在沒有道理完全忽略台灣股市。依據你害怕台灣經濟崩潰的程度，當然可以適當分散投資到世界上經濟較安全發展的地區，例如世界的經濟強國美國，或是歐洲的經濟強國等，但是完全不投資台灣股市，我認為是個錯誤。

倒不盡然是盲目地愛台灣，而是想想過去中美斷交時，有多少人認為台灣經濟前景無望，趕快賣掉一切飛奔到美國，然而台灣的經濟還是站了起來，自由經濟的制度加上中國人的聰明與努力，我看不出為何台灣的經濟前景不佳的充分理由，某些產業雖然外移，但是並非每個產業都是如此，統計上的經濟成長率雖然沒有高的嚇人，卻也都維持成長，出超雖然減少，但是外匯存底還是維持高檔，政治雖然令人不滿，但是至少還維持民主自由與法治，口頭上的政治口水雖然危言聳聽，畢竟只是短期的影響。

信不信幾個月內，只要股市漲個幾百點，又會有人開始談說經濟前景很好，上xx點也沒問題，新聞始終都是反映極短期間發生的事件，然後又作一些過度渲染的推論，只要看看自己的身邊就能感覺到，台灣經濟真的是藏富於民，百貨公司週年慶爆滿的情況，四處可見的豪宅預售屋推案，更何況統計上都還是顯示經濟成長的數字。

這樣的一篇短文雖然不夠嚴謹，也沒有足夠證據說明持有台灣股市優於全球股市，但是簡單的說明我看法，如果你還持有台幣的資產，那麼在你的台幣資產中，就應該有一部分繼續投資台灣股市，不管短期間政治氣氛多麼詭譎多變。

參考別人的投資資產配置

最佳資產配置的比例，某種程度上來說，雖然有很多理論，卻沒有一個人人都贊同的結論，大多數時候其實還是憑感覺的程度大於理性的程度，在這種情形下，參考別人的投資資產配置，特別是一些表現優異的基金的配置方式，相信是有某種程度的意義。大多數理論都同意股票比債券的波動性要大，而且長期而言股票比債券的期望報酬要高，所以如果希望有較好的報酬率，股票的比例通常高於債券，但是這個比率應該是6:4還是7:3或是65:35，就沒有一致的完美解答了，不同時期的資料會顯示不同的答案，而且過去的資料也不能保證未來的獲利。而這裡提供CalPERS年報中所提到的資產配置比率，它在美國與美國以外的股票占57%，美國與美國以外的債券占29%，房地產投資占9%，投資未上市公司股權占5%，可以作為決定最適資產配置比例的參考。

9月的物價上漲3.12%

這篇于國欽升息紓解物價 效果有限，認為貨幣供給沒有大幅增加的情形下，9月的物價上漲3.12%(CPI)是因為蔬果的供給減少所造成，我以為這是過於單純的推論，通貨膨脹的原因不是只有單純的「過多貨幣追逐過少的商品」，忽略了國際間貿易的影響，以台灣與美國貿易的頻繁，以及台灣仰賴外來源物料的程度，匯率也有不可忽略的角色，當美國不斷以超越我們央行的速度升息時，會造成台幣貶值的壓力，自然也會影響物價上升。

從另一個方面看，通貨膨脹物價上升，是個統計後的事實，如果央行不加速升息，則會讓全國人民放在定存中的錢，購買力下降，這也是央行理監事會議，一再提到的實質負利率現象必須改善，而以目前每次半碼的升息速度來看，現在的新台幣定存利率，今年定存的人應該是鐵定要實質虧損了。

(中國文化大學推廣教育部)10月份CFP認證理財規劃顧問產業座談會簡報檔

今天去參加中國文化大學推廣教育部所舉辦的CFP認證理財規劃顧問產業座談會，發表了一場關於個人部落格經營的簡報，見到幾位許久未見的CFP同期同學，覺得很開心，大家都在努力想把這個產業開展起來，熱情不減。

我所講的部分重點如下：
CFP個人經營分享－ 網路部落格http://www.pjhuang.net上班族投資理財黃柏仁

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親情的表現方式 - 介紹父母接受家庭理財規劃

為什麼你應該介紹你的父母來接受專業的家庭理財規劃服務呢？我想是因為「愛」，父母是你這一生中最重要的親人，如果希望他們能夠有個安穩的退休生活，享受過去努力的成果，將專業理財規劃服務推薦給你的長輩是個很好的方式。因為你的父母可能從來沒聽過這樣的服務，不知道什麼是理財規劃，也從來不上網，也可能有過失敗的投資經驗，因而選擇逃避投資理財，每天忙著上班的你，也沒有時間與專業去解決他們的退休問題，如果有個專業理財規劃顧問，為父母做好後半輩子的理財規劃，不是正是現代親情的最佳表現方式嗎？我們所提供的服務，會以你的父母也就是被規劃人的最大利益來設計。

一方面為了鼓勵大家介紹你的父母作家庭理財規劃，一方面我也需要你的幫忙，讓這個網站能繼續成長，提供更多服務，我們將提供加贈的介紹優惠服務，請來信時於主旨註明：【介紹父母理財規劃】。

短期的可轉債交易

這是當市面上找不到好的投資標的時時會用的短期工具，去年博達一案，讓我在這個操作方式上，虧損頗多(-100%)，也讓我知道這個方式，其實並不適合推薦給想要低風險的人，這個操作其實很簡單，重點在要有耐心，也要細心，只要能避免像博達這樣的公司，往往可以獲得年化報酬率15%以上的短期收入。市面上可轉債的往往有提前賣回權的設計，所以在發行滿三年或四年時，可以用一定的價格將可轉債賣回給公司，所以照理說，接近可賣回日期時，可轉債的價格會與可賣回價格相同，甚至超過可賣回價格。然而市場上卻可以找到一些距離可賣回日期兩個月左右的可轉債，價格比可賣回價格低3%到5%，只要低價買進，等到接近可賣回日期時以較高價賣出，就能獲取短期報酬。就算市價不漲，只要公司有償債能力，也能賣回給公司。最近一次操作太空一，107買109.9賣，算是補回一點去年博達的痛苦。

澡缸中的理財想法

龍王颱風來襲的下午，放了一缸熱水，拿起柯維的第八個習慣來讀，作者在書中提到，多年的座談與訪問中發現，大多數人在個人生活中最常見的挑戰，就是財務與金錢的問題。雖然這本書主要是在談企業中的成功學，領導與管理。但是如果將他所提出的八個習慣，運用到個人的財務規劃上，似乎也很適合。如果大多數人認為他生活中最大的壓力來源是他的金錢，就更應該主動積極地去處理，為自己設定好財務的目標，將理財的事情放在第一個順位去做，而不是總是忽略逃避面對自己的財務問題。

七個習慣

1. 主動積極
2. 以終為始
3. 要事第一
4. 雙贏思維
5. 知彼解己
6. 統合綜效
7. 不斷更新

第8個習慣

找到自己內在的聲音

激勵他人尋找內在聲音

國泰一號01002T

整理你的書桌抽屜吧

今天被老婆提醒該要整理一下書房了，也許只有我才是如此散漫，常常買來的書籍與cd被我隨手放置，滿桌都是雜物，自己都常常找不到自己的東西，卻從來沒有自己想過要去整理，和我平常在工作上的表現有些不同。

很多人也許也有這個毛病，舉例來說，你是否自己想過要整理家庭財務，如果是自己公司的財務數字，每個月結算都算的十分清楚，可是卻忽略為自己的未來做好財務規劃，家庭的財務收支，也從來都沒有華足夠時間去整理清楚過。

理財顧問這個服務，某種程度上就是要幫助大家去面對這件常忽略的家事，這比整理一下書房還要重要的多，你是否也有偷懶的問題呢？何時你才要開始整理呢？

免費網路電話理財規劃諮詢服務時段

大家在網路上尋找免費服務，然而有價值的理財規劃服務絕對是值得付費的，而理財規劃的服務又是很需要時間，也很私密的，如果能夠利用網路的免費電話，我想也許可以增加服務網友的機會，原則上設定每個月第一個週一晚上8:00PM到8:30PM，我會開放以SKYPE通話，提供免費的半小時Call In理財諮詢服務，並推廣全方位個人家庭理財規劃服務，由於SKYPE也有提供多方通話功能，相信應該可以做到同時回答多人問題。

時間：每個月第一個週一晚上8:00PM到8:30PM
帳號：pjhuang_talk
工具：With Skype you can make free calls over the Internet. Skype – the whole world can talk for free




前幾天電腦不斷當機的問題，經過多日的嘗試，使用多支掃毒與防木馬程式之後，最後在使用趨勢的housecall之後，終於不再不斷重開機了，電腦病毒真是可惡。
Is your PC Infected with Spyware? - Get your Free Scan today!

窮人的翻身秘訣

今天讀到一篇文章說武訓興學的故事，他對學生說：「希望你讀好了書，不要忘記窮人。」所以想來效法這個精神，不要忘記窮人，雖然我從來沒有這麼窮過。如果我是個年收入十四萬的低收入戶，要如何做才能翻身呢？

我個人覺得最重要是志氣，一種要變富有的志氣，想盡辦法也要擺脫貧窮的決心。在生活周遭不斷尋找賺錢的機會，不放過任何可能的機會，每個機會都去仔細的研究與學習。

短期內當然所有政府提供的補助與津貼一定要去領，但是那畢竟只是少數的金錢，重要的是不要浪費時間，一天24小時，除了盡量減少睡覺時間，應該努力尋找賺錢的機會，要動腦筋思考，也要勤於問人如何賺更多錢的方法。

認真作每份工作，在工作環境中去尋找賺更多錢的機會，不要吝於告訴別人你想要賺更多的錢，要勇於更換到薪水更高的職位，即使這表示需要花更多時間去學習新技能，要勇於承接賺錢機會更大的工作，即使需要更長的工作時間。

窮人要翻身，沒有捷徑，只有靠一步一步去走出自己的路，眼觀四面，耳聽八方，隨時準備自己為自己開出另外一條道路。

宣傳：CFP認證理財規劃顧問產業座談會

【我@無線世界】

無線上網的未來相信是十分有前景的，我自己是約一年多前開始在自己家中安裝無線上網，當時是為了讓書房中的電腦可以使用客廳的有線電視寬頻上網，從此之後，就一直使用無線上網，剛開始的寬頻無線上網分享器比較不穩定，壞掉一台之後，這第二台就穩定許多。

也買了第一部附有無線上網的筆記型電腦，出國去巴黎自由行時，也帶著它，四處尋找可以上網的熱點，巴黎聖母院對面有間CAFÉ，提供半小時的免費無線上網，讓我們在旅途中也興奮了一下午。大多數投宿的飯店也都提供計費的無線上網，不過由於費用並不便宜，只有一次忍不住買了點數卡，就沒有每天都上網。

最近幾個月，一次有機會住在台北信義區的君悅飯店，原本飯店也有提供計費的上網網路接頭，打開我的筆記型電腦，卻發現台北的無線上網服務，只要申請試用帳號就能免費使用，當然就馬上試著申請，雖然過程不是很容易，約花了半小時，我終於免費用到這個台北市的無線上網服務，感覺繳的稅終於有點用，讓我省了一點上網費用。

我認為無線上網在家庭與旅行中的飯店住宿地點，甚至開會的會議場地，相信都會越來越重要，因為人們需要更彈性的上網方式，對裝潢與場地使用的彈性，應該會讓無線上網越來越風行，我也越來越離不開無線上網所能提供的方便性。

連動債在資產配置中的定位(structured notes)

最近幾年十分流行的連動債，作為一個投資資產的分類種類，在整體資產配置中，應該要占多大的地位？其實，在目前看來並沒有較為令人信服的理論，連動債的原理是債券與衍生性金融商品的結合，而衍生性金融商品在整體資產配置中的定位應該要占多大的地位，也沒有很好的理論。最常見的資產配置理論，還是以股票與債券部位的搭配，也有主張應該加入不動產部位的投資資產，其他投資種類如原物料黃金白銀石油咖啡豆等，有時也會被人所納入資產配置，以達到分散投資降低風險的效果，但是多數研究主要還是以股票債券與不動產投資信託為最大宗。

在投資組合中增加一個連動債，會降低多少的投資組合總風險，還是會增加多少的投資組合總風險，是增加單純的債券基金？還是增加一檔利率型連動債？哪一種會對投資組合總風險與總報酬有較適合的影響呢？基本上，連動債的保本效果相對於一般債券的殖利率，會使投資組合的最低(最差)報酬率下降，但是連動債的衍生性金融商品效果，也會讓投資組合的最高(最佳)報酬率上升，也就是說投資組合的風險(標準差)可能會增加，而預期報酬率可能會於原來相似。

只有在衍生性金融商品預期報酬率效果大於債券殖利率效果時，才能在風險(標準差)增加時同時提高預期報酬率。否則風險增加報酬不變，實在沒有道理放棄一般債券轉用連動債。所以當一般債券殖利率低時，投資組合中擁有連動債較有可能比單純持有債券部位好。

另一問題在於連動債的流動性遠遜於單純的債券部位，但這對長期的資產配置沒有嚴重影響，但是需要仔細地做好財務規劃，才不會誤將短期資金投資在連動債上。但在長期資產配置時，若使用連動債，又會遇上再投資風險，不過這個問題在連動債開始流行之後，可能會越來越小。部分外商銀行幾乎每個月都會發行多檔的連動債，不怕會買不到。

聯邦投資型白金卡

這個網友ijliao推薦的聯邦投資型白金卡，的確是不錯，他的條件是先繳5000元的年費，每月再回饋500元，但是不能累積，所以每個月都要有至少500元的新消費，則此5000元年費，一年內可以抵掉6000元的新消費，而每月消費扣除年費回饋金之後，還有1%的現金回饋，在低於10萬元的消費額中，的確是比華僑白金卡還要優，只要小心每月都要有消費金額超過500元，就能獲得1%的現金回饋。

推薦：信用卡與信用管理Credit Card
信用卡資訊-比利網
親愛的我把錢變大了－轉帳卡取代信用卡
貸款相關決定前-你該先讀的文章
你的信用報告是什麼樣子？

買了一個skype free 1 USB話筒

今天到南京新光三越fnac，買了一個pchome skype free 1 USB話筒，結果電腦還是有問題，每次開完機就死當，真是氣死我也，如果電腦修好，再來公佈一個每週的skype time，回覆網友問題。

股市中的北冥神功

金庸最近改寫的天龍八部在台出版，讓我又讀了一遍，想到段譽在大理無量山洞中初讀北冥神功時，覺得此功吸取旁人苦練之內力而 為己用，似乎有點像偷竊一般不光明，自己原本因為修佛不願殺生而不練武，卻來學這武功，又想百川匯海，是百川自行流入大海，並非大海去自行強搶百川之水。保定帝與黃眉僧談到段譽因不願殺生而不練武，黃眉僧說到，殺人不一定要練武，練武也不一定就會殺人。

拿這個來比擬賺錢之道似乎也言之成理，常有人以為富人必定多行壞事巧取豪奪，實則作壞事不見得需要有錢，有錢人也不一定就會做壞事。我們若作上班族辛苦工作領薪水賺錢，就好比是自己苦練功夫積存內力，而學習投資股市，就好比修練北冥神功，百川匯海，可以以公司所賺之錢收為己用。

信用卡現金回饋-華僑白金還是富邦白金

過去都以為台灣的信用卡現金回饋以華僑銀行最優惠，這次富邦推出新的白金卡現金回饋，雖然沒有全面性勝過華僑銀行的現金回饋，但在高消費金額的部分提供更優惠的回饋比率，若同時有一張華僑銀行白金卡，一張台北富邦白金卡，則可以在平時月消費低於80000元時使用華僑銀行白金卡現金回饋，能預知當月消費高於80000元時，則使用台北富邦信用卡現金回饋，則可以獲得更高的現金回饋，兩家銀行都是當月消費，次月即在帳上回饋，沒有額外手續，速度又快又方便。

如果你有記帳的習慣，應該非常清楚自己信用卡上每月的消費金額，也能很容易地，在這兩張信用卡中選出最適合你消費習慣的一張。

以一般人每月消費約在20000元來看，台北富邦這張白金卡信用卡當然是目標在高消費能力的客戶，每月消費能力高於80000元，又注意現金回饋的客戶，其實這麼注意現金回饋的客戶，大多不使用循環信用，不過對台北富邦而言還是蒐集高資產高收入高支出客戶的一個妙招。

http://news.chinatimes.com/Chinatimes/newslist/newslist-content/0,3546,110507+112005092300282,00.html


http://www.booc.com.tw/credit_card/c3_1.asp



延伸閱讀：
信用卡與信用管理Credit Card
信用卡資訊-比利網

國泰定期保本壽險

分析國泰定期保本壽險(台財保字第0920705220號核准)。
國泰定期保本壽險是一個生死合險，以三十歲的男性為例，十年期定期保本壽險每一萬元保險金的保險費為504元，滿期領回所繳保費，也就是若祇以現金流入與現金流出來計算，內部報酬率為0%。

現在將國泰定期保本壽險拆開來，分別試算定期壽險與儲蓄兩部分，算出保險費中定期壽險的費用，以及保險費中儲蓄部分的報酬率

固定壽險保費之下，推算儲蓄報酬率：
若假設十年期定期壽險部份的每一萬元保險金的保險費用為21元(此為另一家壽險公司的定期壽險費率)，那麼若購買國泰定期保本壽險，用內部報酬率公式算出，504元的保險費扣掉21元的定期壽險費用，實際的儲蓄金額為每年483元，十年期滿領回5040元，儲蓄部分保險費的報酬率則為0.77%。

固定儲蓄報酬率之下，推算保險費：
若我們以目前郵政儲蓄一年期定存利率來看，儲蓄部份保險費的報酬率為1.815%，再利用IRR公式，即可推算出，每期保險費中約有48元用來支付十年期定期壽險部份。

由於此險的儲蓄部，分分析後報酬率並不高，對能自律儲蓄的人而言，直接購買費率較低的定期壽險較為划算。

美國聯邦準備理事會升息

美國聯準會於九月二十日宣布調升聯邦基金利率一碼(0.25%)到3.75%，依據其新聞稿，聯準會認為灣區颶風的影響只是短期的，美國強勁的經濟成長力量，將不會受到影響，所以過去為提振經濟所施行的貨幣寬鬆政策，應該予以解除，以回復到中性的貨幣政策，一般認為這是指4%到4.5%之間。以便壓抑可能出現的通貨膨脹壓力，雖然目前核心通貨膨脹壓力不大，美國房地產的大漲不回，卻也表示通貨膨脹壓力的確存在，逐步升息可以抑制通貨膨脹與房地產的飆漲。

臺灣中央銀行升息

央行於9月15日宣布再升息半碼(0.125%)，重貼現率調高到2.125%，依據其發布的會議紀錄新聞稿，可以發現主要原因還在通貨膨脹壓力很大，實質負利率的狀況沒有改善，所以要將貨幣政策轉為中性，若以目前10年期公債實質利率為-0.37%的數字來推測，未來還會一年還是會持續升息。由於近來每次臺灣中央銀行升息都為半碼，都低於美國的一碼幅度，使得台幣與美金的存款利差擴大，雖然美金對人民幣貶值，但美金對新台幣卻是十分強勢，台灣對美出超也在縮減，更不利於以美金計價的石油進口，難免對通貨膨脹產生更大的壓力，若此匯率趨勢不變，將來央行可能會需要加快升息的腳步。

(幾天前有位 William 網友來信，我的GMAIL似乎有問題，還沒來及回信，就遺失此郵件，如果你看到此篇，請再發一次電子郵件)

對股票投資期限的錯誤感覺

從學術的研究報告中我們常常讀到，長期而言，股票投資的實質報酬率，遠遠高於其他的投資工具，例如長年期公債債券、定存等，但是投資資人往往對股票投資期限有個錯誤的感覺，誤以為自己投資股票的期間只有三五年，不認為自己會長期持有股票，然而真正持有股票的投資期限，其實遠比一般人自己以為的長的多，對一位三十歲的投資人，若預期活到八十歲，他可能的最大投資股票期限為五十年，就算到六十歲退休之後，完全不投資股票，則也有三十年的投資期間，如果你從二十歲就開始投資股市，則你在股市的投資期限就更久了。以這樣的投資期限來看，投資股市絕對是優於投資債券。

香港迪士尼之旅後記

第一天下午來到香港尖沙嘴的君悅酒店Kimberly Hotel，先搭地鐵到旺角的美心皇宮來個飲茶，香港人的飲茶習慣真是盛行，約下午兩點多，整個美心鬧轟轟生意十分興旺，之後到太子站附近逛逛，這兒的商場很像西門町的萬年商業大樓的格局，一間一間很小的特色店舖，東西也算便宜，猜想應該是本地年輕人會去添補行頭的地方。

之後到盛名的半島酒店來個下午茶，已經下午五點，居然高朋滿座，還等了約10分鐘才有座位，一套兩人份下午茶320港幣，點心的水準不錯，酒店大廳的四周都是金碧輝煌的雕梁，裝飾的十分豪華，也有許多的珠寶服飾名牌商店，讓逛累了的小腿休息一個多小時，剛剛吃過旺角飲茶，實在沒辦法將半島下午茶解決。

出了半島酒店來到隔一條街的星光大道碼頭逛逛，和星光大道地上成龍的手印合照，晚上的星光大道可以遙望對面香港島的美麗夜景，爭奇鬥艷的各式建築，在夜色與燈光的裝飾下，真是令人難忘的記憶，八點鐘有一個搭配音樂的雷射燈光秀，對岸的建築與雷射燈光搭配閃爍，好像是在跳舞一般，充滿了娛樂的氣息。

在路邊的輕鬆一下粥麵店，買了一碗皮蛋瘦肉粥當宵夜回到飯店吃，期待著明天的迪士尼。

早上起來覺得這君悅飯店Kimberly Hotel的床真糟糕，先將昨天半島酒店下午茶當做早餐，由尖沙咀搭乘地鐵到荔景，轉欣澳，再轉迪士尼線，約要花40分鐘。迪士尼線的列車米老鼠造型窗戶車內的卡通雕塑裝置與沙發軟墊座位都十分細緻，迪士尼站的造型也頗具特色。

進到香港迪士尼樂園，明顯感覺人數不多，可能是大家都擔心剛開幕設施會不好，或是擔心大陸客很多的問題，這次都失算了，先是做了遊園火車繞了一圈，取得表演節目的時間表後，就先向泰山樹屋出發了，做的很細緻的樹屋，當然這是個假樹，真樹讓這麼多人在上面走恐怕很危險，不過真的是做的讓人覺得很夢幻，逞強想學年輕人爬繩索，吊沒10秒鐘，像都還沒來得及照好，就雙手酸軟，真是無用。

整天玩下來我最喜歡的是獅子王的慶典，這是個很棒的音樂劇，搭配著獅子王的故事，還有逼真的服裝與佈景，360度動感舞台設計，與特技一般的舞蹈表演，讓人意猶未竟，光是這個表演我想至少值500元台幣，迪士尼說故事的能力真是令人驚歎，相較起來，國人自製的花蓮海洋公園的水晶城堡音樂劇，雖然也很大的陣仗，故事卻說的不夠精采。

立體電影與米奇金像獎音樂劇也都很不錯，相信這些音樂劇的表演需求，為香港帶來不少表演者的工作機會，舞台上的許多舞者與歌者都是華人面孔，也都表演十分努力與精采。

下午三點半的遊行，香港的天氣還是很熱，看著舞者帶著漂亮美麗的化妝，奮力地跳舞遊行，臉上充滿了笑容，要將歡樂帶給我們，心中其實很是感動，這對迪士尼樂園的舞者而言，應該不是只是一分工作吧，要如此地在大熱天裡，汗流雨下中，維持臉上充滿笑容，我感覺她們是真心想將歡樂帶給我們。

太空山還是像過去一般的令人作嘔，刺激是很刺激，我也尖叫的很大聲，但是真的玩一次好了，雖然沒人排隊，你想玩幾次都可以，下來之後，還是覺得有點頭暈有點作嘔，不是我的最愛。巴斯光年的射擊遊戲我倒是玩了兩次，一次LEVEL 6，第二次LEVEL 5，不知道算不算高分，我想關鍵是要一直連續按射擊，若按太慢就不易高分。

晚上在CORNER CAFÉ用餐，餐費並不算太高貴，且應該是第一個有提供好吃中國食物的主題樂園餐廳。等到九點半，在城堡前觀看煙火秀，15分鐘的煙火，絕對是今天最美麗的驚嘆號，這個秀我覺得值得另一個500元台幣，搭配著卡通投影於城堡牆上，還有迪士尼園中四處可見的戶外音響，煙火配合著高昂的音樂忽高忽低，俏皮的音樂時左時右，五彩繽紛十分好看。

第三天起來先在源記茶餐廳吃個公仔麵加牛肉的港式早餐20元港幣，香港人的早餐有很多種組合，有點像是點菜型的自助餐，一個價隨便你自己組合，蠻有趣的，不像美而美每樣三文治價錢都不一樣，不能隨便組合。

早上逛了銅鑼灣的時代廣場，嘗了個許留山的雙撈，走到幾條街外的跑馬地馬場(HAPPY VALLEY)，這裡有個香港馬場博物館，免費參觀，介紹賽馬在香港的歷史，有部電影可以欣賞。再搭乘的士(TAXI)，經過羅大佑歌中的皇后大道東，去搭乘到山頂的纜車，在山頂廣場的餐廳用餐，並不特別好吃，不過一個小時透過落地窗看出去的維多利亞港夜景還是算值得。

由纜車站右手邊出口可以到獅子亭，這裡可以眺望香港夜景，沿路有很多照相的小販，如果你有腳架，其實現在的電子相機自己也能拍的很好。再往下走過了獅子亭約5分鐘可以走到個與另一車道交接處，這兒似乎是個港人的私房景點，也有幾位溜狗的人士經過，應該是山頂上的住戶吧。走到這與車道交接處，可以回頭走較為容易。我誤以為這是環山步道，結果沿著種植道、山頂道，走了一圈再回到山頂廣場，由於是車道並不好走，約要40分鐘，腳都酸了。
搭纜車下山後，乘15C公車到天星碼頭，搭船回到尖沙咀飯店，12點出來又買了粥做宵夜，香港人晚上餐廳開的很晩。

最後一天起來，在飯店附近閒晃，買了一份6港幣的蘋果日報，前幾天的迪士尼之行，由於穿短褲，被不知名的蚊子叮的十分慘，建議大家要噴防蚊，或是穿長褲，買了無比膏來擦效果普通。換了一家茶餐廳，價格19元港幣沒什麼不同。走回彌敦道時遇到一間馬會的投注站，週六在沙田有賽馬，投注站中很多人繁忙的在抽取投注單，一注最低10元港幣。

逛了一會兒彌敦道，搭的士到海港城，真是很大的購物中心，一會兒就腳酸了，在海港城買到See’s Candies，好像沒在台灣看過這間店，這是華倫巴菲特1972年由See’s家族買下股份的公司。在海港城這裡可以看到鐘樓以及停靠的郵輪，下午2點吃了一間翡翠拉麵小籠包，感覺不輸鼎泰豐小籠包，很多人香港人也在排隊用餐。

離開海港城時，終於決定買了BOSE WAVE MUSIC SYSTEM，港幣3980元，約比台灣售價便宜7仟元台幣，不過電壓不同，需要回台再添購變壓器。

整體而言，香港真是像個購物中心，很難身在其中而不被勾起購買慾望，由地鐵中許多現金卡貸款與退休投資的廣告，可以想見港人受消費慾望影響很大，想回歸比較簡單的生活，恐怕還是只是理想，很難真的做到。

回到台灣機場快11點了，和一位接送停車場的中年司機聊到，他每工作一天休息一天，每次24小時，最多曾經一天跑了400公里，不停接送停車場到機場往返的旅客，每月薪資兩萬八，做了兩年多，他覺得自己工作很辛苦，公司又沒有任何福利，也沒有勞保。

旅遊讓我們用不同的眼光，再回頭檢視生活的機會。

香港迪士尼之旅

昨天開幕的香港迪士尼，雖然被新聞說的好像很小很擠的樣子，不過明天還是要出發去這個香港迪士尼之旅了，香港雖然有過境過幾次，但是我從沒真的到香港去旅行過，這次趁著迪士尼開幕算是給自己一個理由到香港觀光一下。比較想去的點除了迪士尼外，大概就是太平山與跑馬地吧，因為台灣沒有賽馬場，可能不免俗也要採購一番，不知香港的電器有沒有便宜，要去哪買才便宜，想去買bose的WAVE系統，台灣要賣24500元，美國只賣500美金。準備了個摺疊椅，決定和迪士尼的排隊人龍持久戰。

911．台北美術館．Vivienne Westwood

原本只是被捷運車廂上的廣告所吸引，剛好又有一個參加喜宴後的空閒下午，我搭乘捷運穿過兒童育樂中心旁的草地，來到911午後的台北市立美術館，毫無預料這是個如此熱門的展覽，去之前其實我並不了解Vivienne Westwood是何等人物，不過這真是我記憶中第一次到台北美術館參觀，需要排隊買票進場超過20分鐘，讓我誤以為是來到法國巴黎奧塞美術館前，同樣驚訝地應該不只是我，台北美術館的警衛與服務人員似乎也忙亂了手腳，急忙用無線電彼此聯繫，要如何讓排隊的人龍排好。

另一件有趣的事是來參觀的人的服裝，可以明顯感覺出與之前來美術館參觀的人不太相同，有些人戴著誇張的項鍊與徽章，金屬腰帶，上衣打著金屬的鈕扣與裝飾，連一向不會打扮的台灣男人，也穿著的頗有特色。原本的悠閒下午變的像是闖進了別人的饗宴之中。

原來Vivienne Westwood是1970年代英國龐克搖滾的重要服裝設計師，她的服裝突破傳統改變人的外型，諸如T恤上印上標語，摩托騎士的皮衣夾克，金屬裝飾方頭超高高跟鞋，都是她令人驚訝的創舉。1990年代之後Vivienne Westwood改變風格，停止另類服裝，吸取英國傳統服飾特色，作出自己的時尚流行服飾，也一再獲獎，是當代英國時尚設計大師。這解釋了為何來參觀的人服裝的特色。

在看Vivienne的錄影帶時，其中有句話我覺得很有意思，記的不是很完整清楚，但她的意思應該是說：「有人批評我的服裝標新立異，我對這樣的說法甘之如飴，也許是驕傲自大，但是我感覺很自在。我希望我的服裝是一種對其他千篇一律平庸服飾的批評。」喜歡她那種自在地驕傲的說法。

讓我聯想到過去有一次讀到科斯托藍尼的書中，也說到他自己常被人批評特立獨行思想怪異。科認為凡是成功的投資者與投機者都要有一點驕傲自大，才能在市場愚昧的時候，堅持作對的事。

(薇薇安‧魏斯伍德的時尚生涯 展期 2005-9-1到2005-10-19 )
http://www.tfam.gov.tw/VivienneWestwood/discussion/share.htm
http://club.pchome.com.tw/urs/club_index.html?club_e_name=vivienne
http://www.viviennewestwood.com/

理財規劃對客戶的意義不祇是商品

當你覺得有些銀行的理財專員只是想要推銷高佣金商品，或是覺得保險業務員只是想賣高高佣金保險給你時，你也許覺得理財規劃對你的意義就是推薦給你最划算的投資工具，告訴你最便宜的保險工具，當然這些都是理財規劃對你可以有的幫助，但是如果祇注意在商品面，那你就忽視了理財規劃對你更大的幫助。

理財規劃對客戶的意義不祇是商品，更在於幫助你達到你人生的目標，幫助你釐清你目前的狀況與到達你理想中狀況的距離，以及你如何調整執行，以便提升你完成人生夢想的機會。

也許你過去都覺得，人生就是隨遇而安就好了，不想去思考太遙遠的事，也沒什麼夢想，有錢就多花點，沒錢就少花點，反正船到橋頭自然直。然而理財規劃對客戶的意義，還有預防將來的風險與危難，對你的退休生活，越多的準備與思考，越能在遇到事情時做出正確的決定，減少損失。

理財規劃最重要的是整個理財規劃的流程，每個面談與步驟，其實都是提供你思考的機會，理財規劃絕不是只有最後建議書中的商品建議對你有意義，更重要的是在流程中與顧問的對談中，協助你去為自己的將來與目標思考，唯有自己的思考，你才能真正由建議書中的文字，去理解體會顧問對你的建議。

當公司股價低於或等於公司的公平價值時才買進

投資股票時，除了前一點的選擇高品質的公司外，另一個成功基金經理人的共通點就是，他們都是當公司股價低於或等於公司的公平價值時才買進。

打個比方就好像一個優良的家庭主婦，在不同的超級市場之間比價，知道這家商場中哪一樣商品在特價促銷，所以在A商場買他的特價品，而在B商場買他的另一項促銷價。當季的蔬菜水果往往價格較為便宜，就多買一些，避免去買高價的進口水果，同樣可以讓家人享受到營養均衡又好吃的三餐。

當你依據自己的投資哲學與分析步驟，選出傑出高品質的公司，也算出他合理的價格，接下來你就是要忍耐，等待市場價格跌到你認為的公平市價的60%或70%，然後才開始買進。

賣出也是個重要的決定，大體上不要想要一定要賣在最高點，甚至要刻意賣在略低於你認為的公平市價，留一點餘地給別人去賺，只有讓別人還有賺錢的機會，才能確保我們能完整的賣出，只要能確實做好買在低價，即使留一點給別人賺，實際上的獲利也很足夠了。

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祇投資在高品質的公司上

在選擇投資股票的時候，一定要慎選被投資的公司，絕不能忽略這一點，因為被投資的公司的體質與基本財務狀況，跟你的下檔風險最為相關，不同基金經理人雖然挑選公司的方式與選擇的產業別不完全相同，但是共通點是，不論品質的標準各有不同，他們都是選擇高品質的公司，同一種型態的公司，他們通常都是選擇其中品質最高的龍頭公司來投資。而排除去投資已經病入膏肓虧損連連的公司，因為投資就是要分享被投資公司所產生的未來獲利以及所分配的股利，所以投資要選擇過去獲利記錄佳，且未來獲利前景好的公司。控制投資風險的最好方式，不是事後對股價高低的預測，而是開始於選擇良好的投資標的，祇投資在高品質的公司上可以大幅降低虧損的頻率與幅度，絕對是由成功基金經理人可以學到的一個很重要的特質。若希望投資時能保本，這絕對是其中一個好方法。

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每次都依據相同一致的方式來分析股票

這一點要講的強調的是客觀性。因為分析股票的方式，其實很難完全的科學化，畢竟沒有兩間公司是完全相同的，每個時期的總體經濟與商業環境都不可能完全相同，但是成功的基金經理人都有一個特點，就是他們都會將自己的投資哲學轉化成一套可以實際操作的步驟與分析方式，並且在每次投資上，都盡可能的用相同一致的方式來分析，當然這不是說一個公式就能套用所有的公司，而是指你要使用相同的檢驗標準與檢驗方式，確保投資標的每個面向都被檢查過，也都符合你一貫的標準。當然每次的犯錯經驗，會讓你逐步調整分析方式，以免下次有再犯下相同的錯誤。

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發展出自己有明確定義的投資哲學

每個成功的投資者(基金經理人)，都有一個相同特徵，就是他們都很清楚自己打算要如何投資，可能是學自他的老師，可能是學自投資的書籍，也可能學自自己實際的投資經驗，重點是成功的投資者會去思考清楚自己投資的基本觀念。

而這一些投資觀念的細節與投資的原理，組合而成就是這個人的投資哲學，成功的投資者會不斷修正自己的投資邏輯與觀念，從錯誤之中學習，也從成功的經驗中去複製更多新的成功。

可能是買進價位在合理市價60%的股票，等到市價漲到90%合理市價就賣出，也可能是買在70%，賣在100%的預估合理市價。公司發展不符合自己預期時，要如何處理，公司發展符合自己預期時，又要如何處理。股市整體多頭氣氛濃厚時要如何調整，股市出現大空頭時，又要如何調整資產。

唯有發展出自己有明確定義的投資哲學，才能在投資這個長期的工作中，維持自己的觀念與判斷，而不至於陷入隨波逐流，在市場中像個無頭蒼蠅似地盲目追逐熱門的投資風潮。

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投資而不投機

投資成功的秘訣，其實就是這麼的簡單，你得要真的在投資而不是投機。這個道理就像一個再簡單不過的常識，然而股票市場的歷史上，就是不斷地有這麼多人，前仆後繼，沒有辦法抗拒魔鬼的誘惑，還是想要學習投機取巧的方式。

投資就是要靠基本分析，研究股價如何漲漲跌跌，想從數字圖表趨勢線中，卜出未來的股價，以獲得短期的超高獲利，已經不知杯多少人證明是不可能的。想從別人給的小道消息、內線消息與明牌貼士獲利，終有一天要被陷害。

投資就是要分享被投資公司所產生的未來獲利以及所分配的股利，所以必須利用基本分析的方式，來計算被投資公司未來所有獲利的折現值，估算公司的合理價值，投資就是要將買進股票，當作是獲得分配公司未來所有獲利的權利，絕不能將股票只是當作一個可以交易的編號或交易代號而已。

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一位喜愛投資的朋友介紹給我這本書，書的作者Scott Kays也是一位CFP，本書介紹了五位他認為很優秀的基金經理人，以及他們的投資操作方式，這五位分別是：
Andy Stephens, Artisan Mid Cap Fund
Bill Nygren, Oakmark Fund
Christopher C. Davis, Selected American Shares
Bill Fries, Thornburg Value Fund
John Calamos Sr, Calamos Growth Fund
Scott並整理出作為這些經理人的五個成功重點：
1. 投資而不投機
2. 發展出自己有明確定義的投資哲學
3. 每次都依據相同一致的方式來分析股票
4. 祇投資在高品質的公司上
5. 當公司股價低於或等於公司的公平價值時才買進

幾乎變成Fear Factor

昨天下午黃昏時候，想說趁著太陽下山前，天氣比較不熱的時候去騎個腳踏車，當作本週末的小小休閒時刻，才要出門發現我生疏的騎術，居然讓我的捷安特腳踏車給（落鏈）了，修好我的小藍(捷安特腳踏車)後，我也滿手黑色的油污。

騎到關渡平原上的腳踏車道之後，第二個問題又來了，人覺得舒服的黃昏時刻，好像蟲子也覺得很舒服，一路上迎風而來都是小蟲子，打在臉上刺刺的，很擔心它們跑到我的鼻子或嘴裏，幾乎要變成Fear Factor的遊戲。不久，發覺天黑的比我想像的快，只好開始回頭，這時感到眼睛一痛，不知名的東西跑到我的左眼中，很不舒服，趕緊停下，想說我滿手油污也不敢去揉，幸好還有帶瓶水，用礦泉水沖洗一下左眼。

忍著眼睛的不適，回到家中沖洗，洗乾淨手之後，想要揉一下眼睛，還是覺得有點不適，之後又點了一些眼藥水，好像感覺好多了。沒想到今晨醒來，邊上網，好像覺得沒睡飽，邊揉一下眼睛，竟然發現我的眼屎裡有個像是種子的黑色不明物，嚇了我一大跳，我想這大概就是昨天黃昏時飛進我左眼中的傢伙吧。

突然感覺人生的風險真是隨時都有可能發生，像美國紐奧良受颶風侵襲的慘劇，也許不會發生在台北市上，但也有可能會是其他種類的悲劇，我們真的需要為可能發生的危險，事先做好風險規劃與管理。

你相信富貴在天嗎？

有些人相信一個人一生所賺的錢是一定的，上天或上帝在你出生時就為你設定好了，你相信富貴在天嗎？前幾天我在電視HBO上看到一部講武士的電影，當武士要出發去打一場軍力懸殊，處於極端劣勢的戰爭時，其中一位武士問另一位武士說：「你相信人生在世的命運是天註定的嗎？」武士回答說：「我相信人應該盡自己全力去做，直到天註定的命運對我宣判的那一刻。」

我們不知道上天或上帝到底是不是確實存在，以及祂是不是已經為我們設定好這一生的財富了，但我們能做的是盡量的努力與安排，做好投資理財的規劃，努力做好我們自己這邊的工作，讓上帝做好祂的工作。不論你是否找一位理財規劃師幫助你的退休金規劃，我相信做好自己的理財規劃是我們自己這邊該做工作。

你會上網投保電子保單嗎？

金管會核准四種保險商品可以用電子保單取代傳統的紙本保單，這四種保險種類為：旅行平安保險、傷害保險、傳統型定期人壽保險與傳統型年金保險。對消費者而言多了一種選擇，將來一旦保險公司設計好網站，消費者只要上網輸入身份證字號等基本資料，再用心用卡刷卡支付，馬上就能讓保單生效，比傳統的業務員推銷型式，將要簡便快速許多，但是是否會比較便宜，則還很難說，網路系統需要建制成本維護成本，但保險公司花大錢建了系統，並不表示消費者就會主動上網來投保，保險公司還是需要花費網路廣告，或是以網路業務聯盟的行銷機制，才能吸引網路族的目光。對保險公司而言，這將是一個全新的銷售管道，也可能是個沒人開拓過的新市場，而大多數保險公司對要在網路上如何做好行銷，其實並沒有足夠的經驗，還有很多需要摸索的時間。

金管會核准國泰一號不動產投資信託基金

金管會核准國內的第二個REITs(Real Estate Investment Trusts) 國泰一號，包含飯店、百貨與辦公大樓等三個不同種類的不動產，分別是台北喜來登大飯店(75%)、台北西門大樓(13%)及台北中華大樓(12%)，基本上集中在台北市西區，和目前台北市往東區發展的趨勢有點相反，喜來登大飯店由於鄰近立法院頗受政界人物喜歡，也是台北老牌的飯店，獲利與繳交租金應該風險不高，台北西門大樓位居西門町核心區域，在誠品的經營下應該也能準時交租，台北中華大樓的風險就比較大一點，中華路由於捷運開通後，乘坐公車者減少，整條中華路商機並不顯著，這棟台北中華大樓也沒有完全出租出去，算是這個基金所投資的不動產中風險較高的一個，如果可以選擇這棟台北中華大樓建築賣像並不好，不知為何國泰要將它列入自己第一檔的不動產投資信託基金之中，萬一打壞形象就虧大了。基金預定募集總價一百三十九億三千萬元，中華信評長期twA-，預計報酬率在4.15%。和富邦一號之前舉債投資中崙大樓後的預定報酬率4.63%比較略低，但是也有25%的舉債空間，也許將來也會再融資買進新大樓以提升報酬率。

八月免費的理財規劃服務

上班族投資理財網在八月底推出免費的理財規劃服務，名額為兩名，以在網頁上留言的順序為準，請先在此留言報名，然後再寄信到pojen.huang(at)gmail.com，請在信件主旨上註明：八月免費理財規劃服務，請於信件中附上聯絡電話，以便約定面談時間與地點。(服務範圍以能到台北市區面談的人為限。)

五個投資理財相關的部落格

除了我自己的上班族投資理財網站，響應0831BLOGGER日的提議，來推一下這五個投資理財相關的部落格。希望網路上繁體中文的部落格能有更多人參與，有更多不同的投資理財相關部落格，增進大家對理財的多元化思考。

TimS的理財規劃園地
其實人生理財沒有絕對的真理。利用這個園地分享個人對於人生理財的看法，也歡迎您的意見。

自投羅網
自由文字工作者羅耀宗經營的專業個人網站。

布大俠的股林秘笈

企管與投資的觀念

小銘異言堂
學外交的，卻踏進了新聞的領域；想跑體育，卻沈浸在財經的世界；不想發胖，卻受不了美食的誘惑；懶得走路，卻喜歡到各地去看看；在這裡，沒有鏗鏘之言，也沒有詼諧言論，只有我的隨想～


BlogDay2005

面對投資資產縮水

如果你在上個月開始投入股市，現在的投資資產市值，應該是有些縮水了，面對投資資產縮水時，應該要如何做好自己的心理建設呢？如何自處是長期投資股票市場能否成功的重要課題，沒有一位長時間在股票市場中的投資者不曾面對這個問題，當你投資的資產市值縮水，投資報酬率是負數時，到底要怎麼辦？

我們可以來參考一下專業人士會如何看待他們投資報酬率為負的時期，美國加州公務人員退休基金CALPERS在2001年6月的年報中公佈，由於股市下跌，該年資產淨值縮水7.2%。

Clearly, our performance for the fiscal year interjected a sense of reality into
what has been a fairytale environment in the equity markets. Equity market
returns in particular have been abnormally high in recent years and a return to
more normal conditions was expected. We have always known that we would have to
give back some of the spectacular stock market returns, and we have planned for
this event by maintaining a well diversified investment portfolio.

當我們投資遇到資產市值縮水的時候，可以學習這個態度，就是要體認，有時候我們必須還給市場一些報酬率，股票市場總是會有下跌的時候，不可能永遠有超高水準的股市報酬率，而是要為股票市場下跌預做準備，準備的方式就是維持一個充分分散的投資組合。

Gossip Serves a Purpose

八卦也有它的價值，在一個團體中，難免有些八卦在散佈，有時八卦也有它的價值，股票市場也常常有許多八卦，散佈哪家公司有財務問題，哪家公司有產品品質問題等等，當然太多八卦可能造成負面的影響，太少八卦也是一個警訊，八卦有時是種團體的自我保護機制，團體中有時就是從八卦中去發覺出問題，避免新加入者的問題擴大。股票市場的八卦也有趨吉避兇的用途，有時候一些壞的八卦流言，往往是弊案或掏空案被發現的原因。一個股票市場完全沒有八卦反而會失去提早發現問題，維護正常股票市場運轉的機會。

不要苛責玻璃娃娃案的受害人

如果我們能試著體會受害人的心情，也許能不要苛責玻璃娃娃案的受害人，而將社會關心的力量用到有建設性的行為上。

試想一個自己也是玻璃娃娃的受害人家屬，不但自己是殘障還要養育另一位玻璃娃娃的家屬到高中，經過多少的艱難費盡多少心思，一個好不容易養大的小孩去上學就這樣意外死了，家屬的苦與悲痛，應該要有所補償。

如果受害人不是殘障，而是為正常女孩，若有一位男同學善心說要騎機車載女孩去上課，結果因為天雨路滑出車禍且因馬路施工道路中有坑洞未設警告標誌，兩人摔車，造成女孩要終身癱患。如果你是女孩家長，你會因為男同學善心助人，而不追究名是賠償責任嗎？對施工道路中有坑洞未設警告標誌，你會不想申請國賠嗎？好心就能免責？

也許這樣的舉例大家不見得聽得進去，也不見得願意設身處地為受害人家屬想想，但是我希望這樣的案例能引起多一點正面建設性的力量，真正去改善與增加殘障人士在社會上應該受到的專業照顧。而不是只是爭執在為何好心沒好報之上，讓我們的好心多做一點真正專業的照顧，多設一點無障礙設施吧。

我希望社會看待這個判決時，應該想的是，為何學校沒有無障礙設施。法官判學校該賠，就是希望學校應該設置無障礙設施，且應該注意特殊學生的需求。

為何都沒有學校要改呢?明明學校就應該設置無障礙設施。為何變成學校不敢收學生呢?該罵的是學校寧可花錢整修廁所，卻不願意做好無障礙設施。辦學者為何不願意改善教育環境，而是選擇逃避責任呢？為人師表遇到問題，不正面解決問題卻祇想逃避，怎麼會是這樣的心態呢?

特殊學生需要照顧，不是祇靠高中同學的善心，為何不設專門學校，為何不設專門照顧特殊學生的輔助人員，為何要苛求高中同學的善心來照顧其實需要國家社會扶助體系支持的特殊學生呢？

法官判高中同學固然讓人覺得好心沒好報，但是特殊學生需要的照顧不是同學的善心，而是國家社會更大的支援。法官判賠，也是讓高中同學知道，這是超過他能力的事，應該照顧特殊學生的是國家，不是同學。

為什麼台北市社會局不來設計一個玻璃娃娃就學輔助計畫，派專責有專業的輔助人員全天陪伴來幫助玻璃娃娃就學呢? 這樣發展不是更能發揮大家的愛心。

玻璃娃娃刑事案件的裁判書 有助了解法院調查的兩造說法。

如果要去參觀全民理財博覽會

明天起一連四天在台北世貿中心所舉辦的全民理財博覽會，如果你明天週六打算要去參觀全民理財博覽會，與其去逛會場看金佳麗選拔以及拿一堆廣告贈品，我推薦一個演講，應該會讓你有更多觀念上的收穫。時間在明天週六(8/27)下午兩點到兩點50分，地點在第三會議室，華僑銀行與寶來證券共同舉辦，由CFP認證理財規劃師黃振源所主講的「勞退新制新思維--如何理財退休」。邀請大家一同去參加，有遇到我，也可以來打個招呼。

玻璃娃娃事件的民事賠償責任

今天有個玻璃娃娃新聞，一位小朋友因為想幫助患有玻璃娃娃症的同學下樓梯，結果發生意外，導致玻璃娃娃症的同學死亡。高等法院判決小朋友與學校應該負起民事賠償責任，新聞上的觀點覺得，這樣的判決會導致社會人情冷漠，幫人反而惹上麻煩，然而若從法律的角度來看，法院會如此判決，相信是認為小朋友雖然熱心助人，但是侵權行為也是事實，不能因為小朋友的善意，而改變其對侵權行為負的賠償責任。打個比方來說，就好像醫師提供醫療服務都是善意的，但是醫師若有醫療疏失，則也不能因為其行為上的善意，而改變其需為疏失所造成的傷害賠償之責。

歷史上很多壞人做壞事時，也都認為他自己是善意的，雖然侵犯到別人的權利，但是卻覺得自己不是在做壞事，很多獨裁者也都認為自己是替天行道，為了國家民族的千秋大業，犧牲少數人的權益沒關係。這好像有點扯遠了，我認為大家應該多考慮的是責任保險，例如學校與醫師，甚至個人家庭都可以投保一些責任險，可以將受訴訟求償的責任風險移轉部份給保險公司。

CFP考試記憶卡

今年九月台灣即將舉行CFP認證理財規劃顧問專業能力測驗，我自己準備測驗的方式，除了研讀教材，練習題目，參加考前複習班，與其他機構的過關寶典之外，我自己覺得最有效的還是自己整理的記憶卡，裡面有公式以及常混淆的資料。我想我能幫助後進的夥伴最好的方式，就是將這些記憶卡整理出來，不過因為當初是手寫的，鍵入檔案所耗的時間頗長。今天花了一小時，才祇做了一小頁，我的WORD功力實在需要磨練改進。

先貼出來，在慢慢補了。


模組四投資規劃記憶卡 module4.doc

中國獲得國際理財顧問認證協會總會FPSB入會許可

北京報導，繼台灣之後，中國也參加了CFP國際理財顧問認證協會，臺灣理財顧問認證協會於2004年4月獲得國際理財顧問認證協會總會入會許可 ( Financial Planning Standards Board，英文簡稱為FPSB )。 中國金融教育發展基金會下的中國金融理財標准委員會也於2005年8月23日，獲得國際理財顧問認證協會總會FPSB入會許可。中國正緊鑼密鼓的進行教育訓練，以台灣的經驗來推測，相信在2006年就可能產生中國首屆的CFP國際金融理財師。中國的金融理財師認證制度將分為兩級，AFP(Associate Financial Planner)金融理財師與CFP(Certified Financial Planner)國際金融理財師。

不論台灣或中國，面對眼花撩亂的金融商品，政府與公司都不再保障工作及退休金給付之年代，越來越多的人需要專業的投資理財建議，而消費者需要一個容易辨識的方式，來確認提供顧問服務者的專業能力，這也是CFP認證制度應運而生的道理，唯有提供專業有效的建議，讓消費者能長期獲利，達到消費者長期的人生目標，避免錯誤投資，錯誤保險等等的損失，整個財富管理與理財規劃行業才能健全發展，不論消費者或是金融機構，都應該正視CFP認證制度的重要性，才能保障消費者最終的利益，也達成金融機構的營運目標。

巴菲特眼中的模範董事會

巴菲特曾經在年報中引述聖經的話，他說馬太福音第六章第21節：「因為你的財寶在那裡，你的心也在那裡。」用聖經的標準來看，巴菲特認為波克夏的董事會可以作為模範董事會，第一，每位董事所屬的家族，至少都有4百萬股以上的波克夏股權。第二，沒有一個董事所擁有的股權是來自選擇權或獎勵，全都是自己花錢買的。第三，沒有一個董事所獲得的車馬費、顧問費是超過他們年收入的極小部分。第四，公司雖然有買產險，但是公司沒有為任何一位董事購買董事責任險，董事必須自己承擔決策的責任。

巴菲特認為唯有董事的股權，占他個人與家庭資產的很大一部分，董事的權益才會與股東的權益一致，董事的決議才不會受其他因素所控制，因為你的財寶在那裡，你的心也在那裡。巴菲特也很自豪他與他的家庭絕大多數的資產都在波克夏公司上，他可以大聲的對股東說，雖然他很不想犯錯，但是如果他做錯了一個決定，他自己的損失一定比任何其他股東都還要多，就像他常說的「我吃我自己做的餅乾。」

BenQ可不可以成為台灣的瑞士概念股呢？

這個自問自答的問題，其實我只有問題沒有答案，也許過些年我們就能知道BenQ合併西門子手機部門後在歐洲發展的結果，檢視所謂瑞士概念股的條件，BenQ算不算在台灣羽翼已豐，足以到國際市場上去與競爭對手廝殺一番呢？注重品牌發展，注重精密的工藝與高雅的設計高品質，BenQ是否都做到了呢？BenQ這個品是否有個能傳唱千古的感人故事呢？

神鬼玩家(The Aviator)

我不曉得這部描寫霍華休斯的電影，是想讚美還是想貶低這位億萬富翁，我看完之後是感覺一點也不羨慕這樣的富豪，如果像他一樣的有錢卻需要同時變得如此偏執，我相信不只是我，應該大多數人都不想要這樣的人生，劇終，他幾乎完成了所有他小時候時對母親說過的願望，建造了世界上飛的最快的飛機，拍攝世界上耗資最大的電影，成為世界上最有錢的富翁。但是劇終時，他像是瘋了一樣地念念有詞，結束了這部電影。

我印象比較深刻的是當他初接父親留下的事業時，要找一位得力助手，幫他管理舊事業，以便自己能努力在新的電影事業，他雇用一位外來的經理，祇要求他對他完全忠誠，全權代表他去管理德州的舊事業，他雇用這位經理時說「你的上份工作薪資是5萬吧，我給你加倍的薪水。」經理說「謝謝，你給我一倍的薪水，那我一定要為你加倍努力工作。」霍華說「不，我要你四倍地努力工作，但我給你只有加倍的薪水，所以其實是我成交一筆五折的好買賣。」

這件事很重要，因為所有的企業家最需要的就是得力助手，人再聰明，也只是一個人，唯有當你能買到人心，用你的熱情與願景以及薪資等物質條件，鼓舞為你工作的人，去竭力實現你的願望，企業才能被創建起來。劇中他在鼓舞員工與領導員工排除建造飛機與其他事業的困難，都顯示他有一種堅定的精神力量，我想就像人家說過的偏執狂的堅持特質，或者你可以說是對理想的熱情，一種創業家的精神，這是我對這部電影的一點感想。

三十姑娘一朵花(13 going on 30)

很發人深省的一部電影，一位普通的13歲女孩，在她生日的那天邀請了她的好朋友與學校的酷女孩參加舞會，她誤會了她的好朋友搞砸了舞會氣走了酷女孩們，她用許願粉在娃娃屋前許下願望希望能變成成30歲性感且迷人的女性，電影中很神奇地她就變成她小時後最喜歡的時尚雜誌的主編，還常常搭乘禮車參加時尚舞會，美麗的她，也有令人稱羨的冰上曲棍球男友，她完成了所有她13歲當時以為自己想要的一切，成為學校的酷女孩一員，成為一位性感美麗的成功女性。

卻發現她已經17年沒有和她的好朋友見面，男孩居然要與別人結婚了，原來自那次舞會後，女孩就與男孩絕交了，也做了許多不同的選擇，女孩為了達成目標不擇手段，女孩變成了女人，完成了所有小時的夢想，卻發現自己沒有一個真心的朋友，小時候以為最好的朋友，已經絕交17年，也要跟別人結婚了。女孩在工作上努力卻被多年來相伴的酷女孩朋友出賣，工作失利下，男孩也要結婚了，女孩飛奔到男孩的婚禮想要表白，男孩雖然也愛著她，卻拒絕了她。還將當年女孩13歲舞會時砸壞的娃娃屋修好送給她，女孩哭著抱著娃娃屋，許願粉又從娃娃屋上飄起，女孩許下願望希望能回到13歲，這次她做了改變，勇敢地選擇了男孩，選擇了做自己。

回想我自己小時候，也曾經想要討好其他人，想要做個『酷』學生，也曾因為一些莫名其妙的原因，而與自己的朋友絕交，現在想來真是遺憾，如果有這樣的許願粉，真希望我那時不要那麼在乎別人的想法，能夠勇敢地選擇做我自己。

巴菲特眼中的再保險業

巴菲特所擁有與經營的波克夏公司，名下有多間保險公司，以及再保險公司，以下是摘自年報中，巴菲特談到再保險公司這個行業。

Reinsurance – insurance sold to other insures who wish to lay off part of the risks they have assumed – should not be a commodity product. At bottom, any insurance policy is simply a promise, and as everyone knows, promises vary enormously in their quality.

巴菲特的英文淺顯易懂，我就不直接翻譯了，巴菲特的投資觀念中，認為生產通貨型產品或服務是比較不好的商業模式，所以他才會解釋給股東聽，為何他認為波克夏公司所擁有的再保險事業，並不是生產通貨型的服務，所謂通貨commodity，就是已經標準化的商品，不論向哪位商家買這種通貨，其內容都應該符合這個通貨的標準，舉例來說，像期貨市場中的糖就算是一種通貨，所以生產糖在這種觀念下是比較不好的商業模式，但是若將糖加水加二氧化碳，再加上可口可樂的商標，就不算是生產通貨型產品。巴菲特認為因為波克夏公司的財務實力與信守承諾的紀錄，讓旗下的再保險公司的保單與其他再保險公司承諾的品質有所不同，所以是個好投資。

你儲蓄的錢夠多嗎？

主計處發布民國93年的家庭收支調查資料，我國的貧富差距倍數有略為下降(6.07到6.03)，表示貧富差距縮小，但是相較歐洲國家的均富狀況，我國貧富不均狀況仍然存在改善的空間。然而家庭收支統計並不完全能表示家庭的資產狀況，僅是表示家庭收入與支出的狀況，家庭想要富有，首先要收入大於支出，能夠儲蓄才能累積財富讓家庭富有起來，也就是說賺得多不一定表示富有，要賺得比花的多才能夠累積財富，這個簡單的道理，相信大家都很清楚。儲蓄率才是家庭自力救濟改善貧富差距的關鍵數字，以下是家庭年收入五等分的儲蓄率。如果你的儲蓄率能高於第五等分家庭的30.1%，你儲蓄的錢才算夠多，才有機會由第一等分往上移到第五等分的機會，如果你還是月初領的錢月底花光光的話，儲蓄率甚至低於你所屬等分的平均儲蓄率，那你想要富有起來，真是要再多加點油了了。

[答覆]外幣保單與美國保單有差別嗎？

一位讀者來信問到：

美國保單是否要在美國體檢及簽約才生效
有理賠服務風險嗎??
同樣南山壽險保單
美國的保費與理賠金會比台灣的外幣保單更多保障更少保費嗎?

以下為我的答覆：

最近金管會核准了兩個外幣保單，不過還沒上市，外幣保單的費用計算基礎與台幣保單的計算基礎相同，所以除了繳保險費的幣別與領取保險金的幣別不同外，基本上與一般保單相同，所依據的也是我國的保險法規。

若去投保美國發行的美國保單，則其所依據的是美國的保險法規。其計算費用的基礎(死亡率)會與國內一般保單不同，通常由於美國人的壽命較我國人為長，所以因為計算費用的基礎不同可能會造成壽險保費較低，因為死亡率越高，保費就越貴，不過美國營業附加費用率的規定也與我國不同，最後的費用是否會較便宜，並不一定。

以我國的保險法來說，並沒有限制外國人不能買台灣的保單，但是實際上外國人來台要買保單，壽險公司在承做這種保單通常會要求要做體檢，且要確認會有長期居留的證明，或要求本地的雇主作為要保人，以確保有人會繳費。同樣地，如果你要買美國保單，由於他保單的計算基礎是在美國的居住人口統計，該美國保險公司為了它自己的利益，應該也會要求你要做體檢，當面簽約等等的條件，理賠的風險還是要以實際發行保險公司的信譽為準，跨海投保的確會造成有爭議時處理成本較高，一般建議投保較無爭議的險種例如壽險，避免意外險與醫療險 。

台灣中型100指數股票型基金與台灣資訊科技指數股票型基金

這篇新聞報導台灣證交所對20多家投信發出ETF的計畫徵求書（RFP），證交所籌設台灣中型100指數股票型基金與台灣資訊科技指數股票型基金的腳步又向前邁進了一點，去年2004.11.29就正式上線的台灣中型100指數與台灣資訊科技指數，看來明年有可能會有機會看到這兩支新的指數股票型基金上市，一般而言，小型股的波動會較大，特別在景氣復甦時，小型股會表現的比大型股更為激烈，如果明年台灣中型100指數股票型基金上市，相信是推出台灣中型100的好時機，不過由於管理費用較低，對管理機構利潤有限，有興趣的證券投資信託公司其實不多，有點令人擔心會造成無人申辦的窘境。

調漲部分負擔費用沒有增加轉診比例？

這篇新聞說到，經轉診就醫比例由0.3%提升到0.7%，記者認為這樣的調整表示調漲部分負擔費沒有增加轉診比例，可是如果從數學上來看，如果就醫人數相同，則經轉診就醫的人數，增加了130%，明明就是很大的增加幅度。調漲部分負擔費用的確對部分比較計較費用的民眾產生效果了。
他又提到大醫院的門診人數沒有下降，表示多數人的就醫習慣沒有改變，我想這倒是沒錯，大多數人，可能並不信任基層診所的能力，而習慣在大醫院門診，要有很大規模的改變，可能要很長的時間，而且不單只是調漲一點點部分負擔費用就能達成的，可能要調漲更多，並同時強化基層診所的能力，獲得民眾的信任才有機會吧。

破產法草案

國內的破產法，由於多年沒有修正，往往讓欠債的人沒有重生之日，目前還沒通過的破產法草案中，有一個新加入的小額清算機制，也就是說將來欠信用卡或現金卡等債務太高時，如果沒有償還能力時，小額債務人可以申請破產，藉由簡便的小額清算機制，在破產程序終止或終結之後就可以重新由零再開始人生。只要過了一兩年的破產期間之後，免除其債務，就不必被永遠還不完的債務追著跑，不過這個給債務人重生機會的法案，不知何時立法院才能通過。

美國聯邦準備理事會再升息至3.5%

延續最近的升息趨勢，美國聯邦準備理事會8月9日再升息至3.5%，台美之間的利差也再度擴大，有可能造成美金對台幣的升值，有增加我國通貨膨脹壓力的效果，不過央行為了避免升息造成經濟率成長的阻力，看來並沒有加速升息的打算，加上國內游資充沛的狀況，存款利率始終低迷，看來這一年實質負利率的現況並不會有所改變，我們面對通貨膨脹，只好勒緊腰帶省著點花。股市的投資則可以考慮增加，在通貨膨脹中，消費者往往是被屠宰的對象，企業往往能在通貨膨脹中將成本輕易地轉嫁給消費者(例如中油)，獲利往往不降反升，存太多錢在銀行中，反而會被通貨膨脹侵蝕掉實際的購買力。

台北101大樓觀景台

前幾天去參觀台北101大樓觀景台，從五樓的入口處搭乘直達電梯，才37秒鐘，就將我們送到了臺北101大樓觀景台，耳朵也幾乎沒有嚴重的不舒服現象，這真是電梯新科技的展現。以一個台北人的角度來看，台北一零一其實算是個很棒的觀光景點，101裙樓有完善的購物中心，即便在非假日的午後也有許多逛街的人群，其中也有許多香港、日本的觀光客，寬敞新穎的購物逛街環境，從君悅飯店可以由連結的天橋到達101大樓、紐約紐約購物中心、華納威秀影城、世界貿易中心等，完全不用過一條馬路，通通在高架寬敞的天橋上。臺北101大樓做為世界第一高的大樓，的確是有很高的觀光吸引力，如果你有中國信託的101信用卡，觀景台門票還可打折，在一個晴朗的午後在台北101大樓觀景台上消磨一、兩個小時，看看台北市東南西北的景觀，還真是一趟新奇的旅程，我們都覺得不輸任何其他國家的旅遊景點。如果觀光客來到台灣祇在信義區中逛逛，恐怕會以為全台北都像這樣的光鮮亮麗，道路都是如此乾淨整潔與寬敞，會對台北留下很好的印象。觀景台中央還可以看到臺北101大樓的阻尼器，是設計來防風防震，前幾次颱風來襲，應該已經證明其設計的效果不錯，也許他們可以播放一下海棠颱風來襲時，阻尼器真的在擺動時的樣子，不然看著一個不動的大鐵球，實在喊難想像他發揮功效時的壯觀景象。觀景台四邊角落的投幣高倍望遠鏡，有個很大的缺點，剛好會被角落的柱子擋住視線，害我看不到位於西北方的我家大樓，真是殘念。如果台灣要發展觀光事業，我相信台北101大樓會是個很棒的景點，不過相較於不久前從巴黎鐵塔上觀看巴黎市區建築，台北還真的需要更多公園綠地，以及更多美麗的建築，從巴黎鐵塔上看巴黎，巴黎好似一幅畫般優美。

證券市場是不是有效率的？

一位網友曾經問過我，我認為證券市場是不是有效率的，其實我如何認為並不重要，我也不是這個問題的權威，所謂效率市場的理論，簡單說，就是市場價格已經充分反映所有已經公佈的資料，所以分析過去資料，不論技術分析或基本分析，都不可能獲得超額的報酬，換句話說，就是市場裡沒有白吃的午餐。這裡有一篇中央研究院統計科學研究所研究員傅承德的文章『財務統計』，我認為對想再深入研究，做出自己獨立判斷的人，會有一些幫助。

選擇投資型保單要知道的事

所謂投資型保險或稱投資型保單，基本上就是定期險與投資工具的組合，定期壽險的部分提供要保人壽險的保障，一但發生被保險人死亡事故時，給付壽險的保險金額，這部分會有保險本身的費用，或稱之為維持保險所需費用，是保險公司用來給付保險金的來源，這不論你是單獨買一般定期險、終身壽險或是買投資型保險，在繳交的費用中都有一部分是維持保險所需的費用。

投資型保險與其他一般定期壽險、終身壽險不同的是，當所繳的保險費超過維持保險所需的費用後，一般保險是將超過的錢由保險公司自行投資運用，在由保險公司宣告一個利率，做為運用這些金錢投資付給要保人的成本。而投資型保險則是將該金額登記在分離的帳戶中，並由要保人自行決定如何投資，也自行承擔分離帳戶的投資報酬率風險。

一旦投資型保單的投資報酬率太低，可是每年的維持保險所需費用還是要扣，扣到最後帳戶餘額為零時，保單就會失效終止。相對地，一般保險如定期壽險、終身壽險，都由保險公司承擔投資報酬率太低的風險，他必須以當初賣出保單時設定的利率來維持所定年限中保險所需的費用。對要買保險的人而言，買投資型保單必須自己承擔報酬率風險，到老年時投資型保單帳戶提早餘額為零而終止。

為何一代拳王泰森要拍A片來賺錢

最近有一篇表面上八卦，但是實際上值得思考的問題，新聞上說美國一代拳王泰森由於不善理財，過去有上億美元的身價，卻因為負債累累，而打算要拍A片來賺錢，雖然拍A片賺錢也算是正當職業，實在也不能說泰森有何不對，但是仔細思考，一個一代拳王在他輝煌的時候，應該是收入頗豐。現在卻得要為了錢而去拍攝A片來賺錢，利用他最後一點的名聲與眾人偷窺的慾望，實在不是個很令人羨慕的下場。

很多收入很高的職業選手與明星，往往因錢來的容易，而花錢沒有節制，就算有想到要投資，往往也因為名氣日正當中而過度自信，過於相信來推銷的業務的花言巧語，而造成很多投資失敗的下場，甚至有很多都是被騙到精光。像這樣的人相信一定不吝惜聘用最好的財務顧問，或是聘用最專業的經紀人，付出許多薪資聘用專家，為何還是沒有辦法達成真正的財務自由，保護好他的資產呢？我想可能還是在於投資人自己的心態吧，一個態度上不可一世的投資人，就算有人提供建議，投資人無法謙遜地接受，固執地相信自己，其他人也幫不上忙。