連動債在資產配置中的定位(structured notes)

最近幾年十分流行的連動債，作為一個投資資產的分類種類，在整體資產配置中，應該要占多大的地位？其實，在目前看來並沒有較為令人信服的理論，連動債的原理是債券與衍生性金融商品的結合，而衍生性金融商品在整體資產配置中的定位應該要占多大的地位，也沒有很好的理論。最常見的資產配置理論，還是以股票與債券部位的搭配，也有主張應該加入不動產部位的投資資產，其他投資種類如原物料黃金白銀石油咖啡豆等，有時也會被人所納入資產配置，以達到分散投資降低風險的效果，但是多數研究主要還是以股票債券與不動產投資信託為最大宗。

在投資組合中增加一個連動債，會降低多少的投資組合總風險，還是會增加多少的投資組合總風險，是增加單純的債券基金？還是增加一檔利率型連動債？哪一種會對投資組合總風險與總報酬有較適合的影響呢？基本上，連動債的保本效果相對於一般債券的殖利率，會使投資組合的最低(最差)報酬率下降，但是連動債的衍生性金融商品效果，也會讓投資組合的最高(最佳)報酬率上升，也就是說投資組合的風險(標準差)可能會增加，而預期報酬率可能會於原來相似。

只有在衍生性金融商品預期報酬率效果大於債券殖利率效果時，才能在風險(標準差)增加時同時提高預期報酬率。否則風險增加報酬不變，實在沒有道理放棄一般債券轉用連動債。所以當一般債券殖利率低時，投資組合中擁有連動債較有可能比單純持有債券部位好。

另一問題在於連動債的流動性遠遜於單純的債券部位，但這對長期的資產配置沒有嚴重影響，但是需要仔細地做好財務規劃，才不會誤將短期資金投資在連動債上。但在長期資產配置時，若使用連動債，又會遇上再投資風險，不過這個問題在連動債開始流行之後，可能會越來越小。部分外商銀行幾乎每個月都會發行多檔的連動債，不怕會買不到。