投資氣氛變佳－保守者要謹慎

最近，兩個投資人調查指標都顯示投資人好像有點樂觀了。中央大學消費者信心指數報告中，未來半年投資股票時機來到52.7點，還在低於60，過去的高區間是80以上。國泰金國民經濟信心調查報告中，股市樂觀指數達正3.7，過去的高點是超過40。

增加退休期現金流策略(Robert Kreitler)

除了使用適當的資產配置和初始提領率，想增加退休期現金流還有什麼方向可以思考呢？ +Robert Kreitler 提出工具與資產池(Tools and Pools)的概念，除了有心理帳戶的效應，也融合的一般提領策略與即期年金的適當使用。

普通股票投資的四個面向

研究股票有許多種角度，很難說哪一種最好，只要理性分析，知道自己使用的方式的缺點，應該有很多種方式，能有不錯的報酬率。我想普通股票投資可以切為四個面向：股息配發率(Dividen/Earning)、保留盈餘再投資效率(Earning Inceased/Earning Retained)、盈餘成長 (原投資的效率ROE) (Earning / Equity)和本益比增減。

可持續30年的退休提領策略(William Bengen)

不使用蒙地卡羅模擬，+Bill Bengen 使用真實的歷史股債績效和通貨膨脹率，計算出了可持續30年最大的退休初始提領率(safemax, maximum safe initial withdraw rate)是4.15%，投資組合的比例是63%美國大型股和37%美國中期國債。

Evensky & Katz Cash Flow Reserve Strategy現金流儲備提領策略

在退休提領策略中，+Harold Evensky 所提倡的Evensky & Katz Cash Flow Reserve Strategy現金流儲備提領策略，經過他自己公司約20年以上的測試，經歷1987與2000的股市下跌，雖然沒有經歷過大蕭條測試，他認為這是最可能有效的退休提領策略。主要的依據是至少5年的投資期間的策略，和心理帳戶對客戶的影響。

Ron Baron談最大的投資失誤

在forbes採訪中，Ron Baron談到金融風暴以來最大的失誤，是一檔2007以前管理資產增加很多的基金，由於股市的崩盤，他將原本20~25的持股，增加到60~70檔，當時認為這樣會比較安全。

讀《小海魚的輝光》

Pony Fish的腹部會發光，作者George Williams從演化適應的角度解釋，是因為從下方的掠食者的角度來看，不發光的魚會形成黑影，如果發光的腹部和棲地透過海洋的陽光類似，則小海魚對下方的掠食者而言等於隱形了。

晨星Christine Benz的三水桶退休提領策略(Bucket Approach)

晨星Christine Benz說最早使用水桶策略的理財顧問是Harold Evensky，他推崇簡單的兩水桶策略，早期用5年，後來實驗到2年。Benz則推三水桶退休提領策略。

讀《氣味之謎》

失去嗅覺會造成不容易感知情緒，美味都變平淡，與伴侶的擁抱也沒有安全的味道，嗅盲比眼盲長期而言可能更悲慘。

葛拉漢列出的10個股價低估特徵－讀《股神的秘密》

記錄《股神的秘密》作者Janet Lowe所整理的葛拉漢選股標準，作者指出10個股價低估特徵如果能滿足7個，就大概滿足了安全邊際的要求。

葛拉漢選擇當老師的原因

在《股神的秘密》中讀到一件葛拉漢的故事，似乎解釋了為何葛拉漢會有段時間跑去哥倫比亞大學當老師。當老師並不是賺大錢的好方法。已經是華爾街投資經理人的葛拉漢，難道是因為好為人師，就跑去當老師嗎？

誰來當自己的理財導演？

李安的小孩走上演員之路，被問到是否會父導子演，他俏皮地說：「別人的囝仔死不了。」他對折磨演員來逼出的手段，坦言因為親情，無法用到自己的孩子身上。如果父子關係，尚且會造成導演功力的障礙，自導自演，可能更難。

宏觀地檢視績效

投資人在檢視績效的時候，應該重視加總後的總成績，忽略各別投資的盈虧，把整個投資組合想像成一套投資策略下的結果，而不要當成許多次的戰爭，過度注意個別戰役的勝敗。這樣的思考方式，可以讓我們投資時更理性，多些反省，少受情緒的影響。

將兩檔錯誤處理完了

去年的錯誤中，有兩檔落難天使型，一直以為還有希望，實在已經等了不少季，年初，終於下定決心認賠清空。以產業的現況，如果過去沒有買，現在絕不會去買，因此，決定理性一點，賣了。

統一超、商業周刊事件

今天最熱的新聞該是商周疑似被統一超下架事件，FaceBook上有很多篇分享，統一超說是作業不急，商周則認為是一篇422字的報導，實在很弔人胃口，找到這篇422字的報導有張不是很清楚的照片，讀起來感覺沒什麼爆點啊。

老師或是顧問

從2013年巴菲特班滿滿的預定時程來看，當老師似乎是一條很可行的路。前幾天的台灣理財規劃產業發展促進會會員大會，也有一位CFP持證人轉到了老師這條路，照他的說法，他經過幾年的兼任講師，今年開始離開金融業，全力當講師。有兩、三個固定的訓練機構，開課不成問題。

再生價值投資人

價值投資人的概念需要隨著時代環境調整，如果葛拉罕再世，在現今的證券交易環境，勢必也會調整，與過去不同。價值投資人必需不從眾，不表示永遠與市場相反，而是要能獨立思考不受眾人看法影響。

成為財務上有餘裕的人

愛你自己，也為了你所愛的人，你應該朝成為財務上有餘裕的人努力。不要忽略了老年的你，不能不顧未來的風險，要先做好財務的準備。做好計畫，別讓你所愛的人難過，要照顧自己，也照顧你所愛的人。想成為財務上有餘裕的人，你要從理財這一步開始。

讀《一生受用的快樂技巧The Optimistic Child》

童年時受沙克疫苗防治小兒麻痺的啟發，Martin Seligman此書的目標是成為青少年憂鬱的樂觀疫苗。他所實驗的方法，就是將認知學派治療師用來醫治憂鬱的主要技術稍作修改，適合用在非憂鬱的人身上，培養出樂觀的技能。

讀《給孩子，金錢買不到的富足》

作者Madline Levine指出美國富裕階層的家庭有較高比例的青少年憂鬱、酗酒、吸毒。她從自己擔任富裕家庭青少年心理諮商師的經驗，整理出這本書的結論。正確的教養是要培養出獨立自主的孩子，金錢在教養上，並沒有神奇的效果，金錢不能直接買到好教養，功利主義和完美主義，反而常常是失敗的禍因。

盤整的台灣股市(Taiwan Sideways Markets)

台灣證券交易所的統計，2012年12月市場本益比23.62，1.65市價淨值比，12月平均指數7630.81，年底收7699.5，2011年12月市場本益比15.76，指數6969.15，1.54市價淨值比，年底收7072.08。市場本益比上升49.8%，平均指數上升9.5%，封關指數上升8.9%，市價淨值比上升7.1%，2012的GDP經濟成長率約1.05%。

賣出股票後如何尋找下一個標的

Vitaliy建議在盤整的市場中(Sideways Markets)，要有規律的賣出，這會造成再投資風險，必須經常找下一個標的，他建議了一些方法。

在賣出股票時應用達爾文主義

Vitaliy建議在盤整的市場中(Sideways Markets)，應該要在賣出股票時應用達爾文主義。在投資組合中，拔除最弱的成分股，最適環境者生存，基本面變差或安全邊際消失，留下基本面變好與安全邊際存在的股票。

改善退休提領策略的方法

Cornerstone Wealth Advisor的Jonathan T. Guyton, CFP®，在〈Decision Rules and Portfolio Management for Retirees: Is the ‘Safe’ Initial Withdrawal Rate Too Safe?〉中，提到幾個改善退休提領策略成功率(提高初次安全提領率)的方法，值得參考。

年金的隱含長壽報酬率(Implied Longevity Yield)

Milevsky用一個有趣的老人橋牌俱樂部的例子，說明了年金在極老年時的隱含長壽報酬率(Implied Longevity Yield)。基本上就是說，在被保險人很老的時候，年金報酬率中的隱含長壽報酬率，高到100%自己投資於股市也無法超越。

退休提領期的領帶選擇權策略Retirement Collar

退休提領期可以安全地提領多久，受到報酬率順序風險的影響，尤其是當虧損出現在退休初期，造成安全地提領時間縮小最大。因此，Milevsky認為選擇權策略是值得考慮的選項。

107歲投資人Irving Kahn的投資哲學

Irving Kahn不是一位普通的107歲投資人，直到今日，還是每周上班5天，熱愛投資工作的投資人。他曾是葛拉漢投資公司中的助理，也是葛拉漢在哥倫比亞大學開課時的助教，他對葛拉漢的投資哲學可以說有和巴菲特一樣的第一手資訊。以下是摘錄他創立的家族投資顧問公司網站的投資哲學。

第一個十年的台股報酬率

台灣證交所提供的發行量加權股價報酬指數最早從92年開始，到昨天102年的1月2號，我們有了第一個十年的台股含息報酬率。這個數字是146.7%，相當於，每年9.4%的年報酬率。

蒙地卡羅模擬分析的快速解法

Mahe Milevsky和Anna Abaimova在〈Risk Management During Retirement〉中提到一個蒙地卡羅模擬分析的快速解法，不需要蒙地卡羅軟體，只需要一般的EXCEL，就能獲得提領失敗機率百分比的近似解。方法的詳細說明在(2005)Milevsky和Robinson的文章〈A sustainable spending rate without simulation〉Financial Analyst Journal 61。

蒙地卡羅模擬的價值與缺點(Monte Carlo Mania)

讀到MoneyGuidePro的Robert Curtis寫蒙地卡羅模擬的價值與缺點。蒙地卡羅模擬的意義在於給客戶看到報酬率順序的風險，在退休提領期比資本累積期的影響還要重大。在你退休前，你如果沒有遇到好的報酬率，總是可以延後退休，繼續投資。但是，一旦退休後，遭遇投資虧損，就會大幅縮小資本可維持生活的年限。

2013年的希望

看完電視轉播的台北101跨年煙火，互道一聲新年快樂。迎接新的一年，是為自己重新設定新目標的好機會。日期可以從1再次開始，讓過去的事拋到腦後。再困難的目標，也可以再努力一次。