可持續30年的退休提領策略(William Bengen)

不使用蒙地卡羅模擬，+Bill Bengen 使用真實的歷史股債績效和通貨膨脹率，計算出了可持續30年最大的退休初始提領率(safemax, maximum safe initial withdraw rate)是4.15%，投資組合的比例是63%美國大型股和37%美國中期國債。


接受93%的成功率，最短24年，safemax可以提高到4.5%。對股息與資本利得課15%稅率時，safemax降到3.78%。要求50年的期限，safemax需降到3.78%。對股票的比例，在40%到70%間，safemax幾乎相同，低於40%，債券的低報酬會讓safemax降得快，比高於70%時因劇烈波動造成safemax下降速度還快。因此在40到70間，偏向股高的這端比較合理。

大型股換成美國小型股，可以提高safemax到4.6%，但是左右兩側的下降都變很快，讓風險增加。Bengen認為10%~50%的股票換成小型股，提高safemax到4.4~4.5%，是敏感性較合理的選擇。

中期國債換長債，效果反而變差，因為長債波動也大。中期國債換國庫券，即使15%組合在國庫券，也只下降到4.135%，幾乎沒有影響。將15%組合全換成現金，似乎也沒關係。

若將30年分三段，中間這段不要以低於CPI增幅3%的速度成長，前後都還是隨CPI增幅，則safemax會提高到4.59%。

若第二年以後採用投資組合的淨值乘提領率算提領金額，而不是一直和初次提領金額比，且加上最多不高於初次提領金額25%，最低不低於初次提領金額10%(通膨調整後)，則safemax提高到4.58%。

提高投資報酬率1%，可以提高safemax到4.47%。提高投資報酬率2%，可以提高safemax到4.8%。降低1%，則降低safemax到3.85%。

若30年後想留下初始投資金額(不含通膨調整)作為遺產，需降低safemax到3.92%。若每年降低股票部位1%，則safemax會下降，且55%以下股票的組合，會變敏感，降幅更快。

Bengen通常建議65歲退休客戶，60%~65%股票比例，以免稅退休帳戶為主者，4%~5%的初始提領率，他認為有三個理由支持採用高於4.15%的提領率：使用大型股以外的資產可以提高報酬。空頭市場時，他會建議客戶降低提領金額。多數客戶可接受90%~95%的成功率。當股市評價合理時，他會建議接近5%的提領率。股市偏高時，則建議較低。實際監管投資組合的時候，會注意提領金額與組合淨值的比例，在比例偏高危險的時候，降低提領金額。

某種程度來看，雖然管理維護的策略為不同，也都包含顧問的一些判斷，這個建議退休投資組合和提領率，很接近Evensky的典型案例。