IBM的護城河是什麼？

波克夏2013的年會問答中，還有一個有意思的問題，IBM的護城河是什麼？巴菲特的回答感覺上不是很清晰，也許是這個產業對多數人都太難理解了，不像可口可樂這麼明顯。

波克夏2013年會問答

一個問題吸引我的注意，提問者問波克夏使用哪些財務比率來挑選股票。

又到繳稅的日子

繳稅是義務，如果還沒報稅，要趕緊加快手腳了。今年的實質稅率來到11.3%(應納稅額/綜合所得總額)，略低於去年的11.7%。所得總額低於去年，列舉扣除額也低於去年，不過由於薪資所得減少，來自股息的所得增加，扣除額減少，反而邊際稅率較高，倒是始料未及。參與配息要更小心謹慎。

1962年的巴菲特採訪影像

巴菲特年輕時候接受採訪的錄影，最近被人從檔案室中找出來，據說是目前最早的紀錄。這時候，他已離開紐約回到家鄉，開始自己的投資合夥公司幾年了，同時也在大學中教投資課程，應該也吸引了一票認同自己的學生。

目前市場估價水準是高還低呢？

從心理面來看，剛公布的消費者信心指數中投資信心來到70.1，是自100年8月(2011年)以來的新高點，2011年一月的歷史最高點是超過100，歷史低點則是40附近，平均的中間值就在70。從信心面來看估價水準應該是中間。

讀《哇靠!靠贏才理賠》

作者是一位CFP持證人朱惠斌，收集台灣法院中保險公司拒賠，經訴訟後才理賠的案例，的確可以看出不少保險公司在拒賠上的積極管理，為了公司利潤而先拒賠，直到法院判輸才願意賠，如果受益人懶得上法院，就都成了保險公司額外的利潤。保險公司對招攬業務的員工，如果理賠太多，也是會給與額外的訓練。

讀《個人歷史Personal History》酗酒的風險

從這本書的個人故事中，也能很輕易發覺酗酒的風險。年輕時喝醉了，還可以說是愛玩，中年以後還是發酒瘋，真是災難，即使你過去有再多好行為，讓週遭的人願意為你遮掩，終究會有惹火上身的時候。

讀《個人歷史Personal History》計畫的重要

巴菲特推薦一定要讀Katharine Graham的這本《個人歷史Personal History》自傳。不愧是1998年的普立茲講自傳類得主，讀起來讓人手不釋卷，敘事清晰鮮明，故事裡的人物更是當代的風雲人物，某些小事枝節，卻能引發許多聯想與氣氛。

讀《佛洛伊德的近視眼Stangers to ourselves》

適應性潛意識很像快思慢想中的系統一(快思)，它在我們意識之外快速地運作，它幫助我們內隱學習、篩選、解釋。情緒則是適應性潛意識產生的結論。它善於偵測環境，找出關聯性，著眼於當下。意識則是事後的檢驗器，也較能考慮長遠。

如何幸福地變老？

哪些五十歲時具備的特質可以預測八十歲時的幸福？George Vailant從1939年開始的一份長期研究計畫中，歸納出六種特質，而智商與出身的差距並不在其中。

你最希望教會小孩什麼？

Dr Ilona Boniwell認為是快樂與挫折忍受力(Happiness and Resilience)，但目前的教育內容並沒有包含它們。孟格說過類似的話，確保人生悲慘的祕訣之一，就是一遇到打擊就放棄努力。比較快樂的人，不但健康長壽，也比較容易有成就，有較高的創造力。

巴菲特與孟格談分散投資

剛巧讀到一些巴菲特與孟格關於分散投資的談話摘錄，雖然沒有證據可以證實這就是最好的策略，不過高手的話還是值得反省。尤其，近來剛將持股從30降到25，再降到20，但是高漲的交易週轉率，還是讓自己憂心。似乎，還是太多。

讀《檢查表：不犯錯的秘密武器The Checklist Manifesto》

作者Atul Gawande是位外科醫生，在研究如何減少外科病房的感染率時，發現應該向航空界借鏡，最低成本的改善方式，就是採用檢查表，而不是增加專業訓練。每一次空難，仔細檢討後的結論，飛機製造商都會將之放入檢查表中，並不斷改進。

MOHNISH PABRAI 的投資檢查表

在這段FORBES的訪問，MOHNISH PABRAI 說明他的避險基金收費方式是，當年獲利超過6%時，收取獲利的25%，不收經理費，基金運作的會計成本約為0.15%，每年只能加入與贖回一次，目標客戶是投資期至少五年，不收退休基金之類，因為他們常因為資產配置而需調整部位。最後，他分享所使用的八十條投資檢查表中的一些項目。

年輕上班族節約之道

一篇英文文章建議二十多歲的年輕人如何保持節儉的五種方法。除了翻譯一下，也提供我的一點看法。

理財顧問應該傳達給客戶的五大訊息

Nick Murray認為理財顧問的價值在於投資行為諮詢(Behavioral Investment Counseling)，因為投資人想要做的事，總是和他們需要去做的事不同，而理財顧問只要能說服客戶不要在崩盤時賣出，就能減少資產30%以上的虧損，而理財顧問只收取資產1%的投資行為諮詢費用，是很有價值的諮詢服務。

2013投資債券的風險

今天去聽CFP認證理財顧問劉凱平的演講，討論在眼前的人口老年化、少子化下的退休化規劃方案。他提到目前最大的風險是市場目前熱賣的債券金融商品，可能會造成業界與客戶雙輸的局面。在各國QE作為下，債券利率壓在前所未見的低點，雖然沒辦法預測哪一天利率會反轉，但是總有一天會來到，而大量銷售的債券金融商品，會傷害客戶，也是害了業者。

金融股的歷史價位水準

James Montier在一篇2008年8月發表的文章中，提到當時常見的策略是買進新興市場與商品，賣出與放空金融類股，對某些價值投資者而言，反主流而行，會空新興市場與買進金融類股，他認同空新興市場，但是無法接受買進金融類股。

向放空禿鷹學習基本分析檢查表

James Montier認為，不像一般人以為空頭只是放謠言的落井下石者，放空禿鷹往往都是基本分析派的信奉者，在公司派與空頭間，最後多數空頭是對的，公司派真的在財務報表上有做手腳。他整理不同來源的研究，提供許多值得使用的評估方式。

讀《銷售力Ultimate Selling Power》

作者Donald Moine是一位銷售顧問，專業是幫助業務員成為超級業務員。除了如何提高銷售能力，他也寫了一篇業務員為何應該雇用銷售顧問的文章，我想這些論點也能用來解釋，上班族為何應該雇用理財規劃顧問。

FEE-ONLY收費制理財規劃顧問業的銷售定位(Promise)

同業分享了一篇Vanguard提供的Building a successful fee-based advice practice，我覺得裏面最有趣的是它整理出三類常見的FEE-ONLY收費制理財規劃顧問業的銷售定位(Promise)，不同理財規劃顧問可以在這三種承諾之間搭配出不同的服務與收費項目。

如何選擇長久的伴侶

Dan Ariely被問到情緒如何影響人們選擇伴侶的決定。因為人預測自己在某種情緒下的反應的能力不佳，他建議我們注意，作決定時的環境和情緒，要盡量和將來相處時類似。約會環境會影響人的情緒，而我們可能會把環境造成的興奮誤當成是對象的吸引力。

十二年國教會傷害弱勢學童嗎？

十二年國教會傷害弱勢者嗎？我覺得好像不會耶。但是，目前看到的新聞，似乎認為弱勢家庭由於沒錢補習，所以在十二年國教的免試超額排序中，兒童福利聯盟認為弱勢學童會更難翻身。

交易週轉率大增

今年以來週轉率大增，感到有些意外，才到5月初，就已經超過100%，等於有一半以上的持股都被我賣掉換新標的，有點恐慌的感覺，害怕自己這種躁動的感覺，和過去一檔股票抱好久，即使沒有起色，也能耐心持股的行為，差別很大。

悲傷的人不吝嗇Misery is not miserly

這篇〈悲傷的人不吝嗇Misery is not miserly〉的論文，針對一個心理學界與廣告界已知的常識作實驗，顯示心情的悲傷或沮喪的確會造成過度消費，且會願意為相同的產品，付出更高的金額。

月光族從年終獎金開始儲蓄

如果你是一位每月都把薪水花光光，完全難以想像怎麼會有人用50%的儲蓄率當作目標的上班族。我建議你從年終獎金開始你的儲蓄計劃。在台灣，一般而言上班族有機會得到一到兩個月的年終獎金，如果用平均值1.5個月來看，能存下百分之百的年終獎金，這樣也是11%的儲蓄率，算是不錯的起點。

價值投資在全球股市的實測

James Montier提供了兩個回測的報告，說明兩種價值投資的方式都可以得到相當不錯的報酬率，高於全球股市的報酬率，在所回測的年份中，產生虧損的年份也較少。他認為足以證明價值投資不是只有在美國有效。

讀《如何做廣告》

在某篇文章上讀到對這本書《如何做廣告》的推薦，是一本由廣告代理商寫給廣告主的書，發覺廣告代理商和理財規劃顧問的角色似乎也能類比，廣告代理商幫廣告主創意設計廣告計劃，並購買媒體時間來播放。理財規劃顧問則幫客戶規劃理財計畫，並購買金融產品來累積資產與管理財務風險。

降低原賦偏誤的策略(Endowment)

原賦偏誤(Endowment)，是相對於理性評估，會高估自己擁有物價值的一種自然偏誤。David Pizarrow在介紹他所主要研究的噁心情感時，提到一個也許能用來降低原賦偏誤的策略。投資人在買進一檔股票後，往往會有原賦偏誤，容易高估持股的真正價值，不願意賣出，這往往讓投資人無法認錯，即使情況已經很明顯。

少見的台灣樂透頭彩故事

傳統上台灣人不愛財富露白，雖然已經有不少樂透頭彩得主，關於他們的故事卻是零星少見。雖然國外的研究顯示，人很快就會適應新的財富，快樂程度很快就會回復到平常的水準。也有國外研究顯示，多數樂透頭彩得主幾年就花光財富。

金錢目標是人生間接的目標

一般人被問到你有什麼目標時，第一個想到的都是錢，一個很大的金錢目標。但從金錢的本質來看，它是交換社會其他人服務的憑證，金錢目標其實只是人生間接的目標。該更進一步問自己的是，要用這些錢做什麼？財務目標的後面，應該有更多元、更真實且直接的目標。