IBM的護城河是什麼？

波克夏2013的年會問答中，還有一個有意思的問題，IBM的護城河是什麼？巴菲特的回答感覺上不是很清晰，也許是這個產業對多數人都太難理解了，不像可口可樂這麼明顯。

巴菲特拿IBM和可口可樂、箭牌口香糖和亨氏番茄醬(Heinz)相比，顯示巴菲特認定IBM的價值在於其特許權(franchise value)，當你要買冷飲，如果這間店沒有賣可口可樂，可樂的特許權這種心理價值，讓你願意多走很多步去買可口可樂。IBM擁有的也是這種力量，當一間大企業或政府單位，想要改善自己的科技管理，你不會隨便接受現成的顧問，而願意大老遠邀請IBM來擔任顧問的這種力量。IBM的大型主機更是獨門生意，黏性也很強，很多銀行與證券公司都還在使用IBM的大型主機。

另外一點巴菲特提到的是IBM的財務配置(financial position)，過去幾年IBM賣掉PC部門，可以說是一個大成功，隨之而來的就是PC產業與銷售的下滑，被智慧手機與平板侵蝕。IBM的財務手法可以說是十分積極，而且符合巴菲特的想法，大量買回庫藏股，超優的ROE。巴菲特認為IBM可能的風險是它龐大的退休金責任與準備，這部位幾乎像一間年金公司。