向放空禿鷹學習基本分析檢查表

James Montier認為，不像一般人以為空頭只是放謠言的落井下石者，放空禿鷹往往都是基本分析派的信奉者，在公司派與空頭間，最後多數空頭是對的，公司派真的在財務報表上有做手腳。他整理不同來源的研究，提供許多值得使用的評估方式。

壞策略
綜效幻覺
虛假的財務工程
整合地區型公司成為全國型公司
停留在錯誤的產業
錯誤的多角化跨業
整合失勢的產業提高市占


壞公司
不必要的複雜
組織太複雜
策略太複雜
會計太複雜
名詞太複雜
成長太快
經理人有沒有管理成長的經驗
有沒有小而重要的問題被忽略
經理人有沒有警告
公司太成功而忘了如何維持成功
無預警的高階經理人離職
失焦的執行長
有沒有對執行長背景的疑問
執行長花太多錢滿足個人目標
執行長太貪婪而行為不當
太多幻想
新產品是幻想
購併是幻想
前景是幻想
最近的開發延遲可能只向更深的問題
問題性格
執行長太積極太自信


壞管理
自以為是市場主導者，沒有針對環境反應
無法區分自己與公司的利益
好像已有所有的答案，經常快速決斷重要的事
確保沒有下屬會挑戰他
很注意公司形象
把重大困難形容成暫時的阻礙，很容易移除
經常重複過去讓自己或公司成功的同一策略


市價營收比大於二

C-Score (越大越空)
營業淨利和來自營運現金的差異擴大
應收帳款週轉天數增加
存貨週轉天數增加
其它流動資產對營收增加
折舊金額相對固定資產設備下降
高資產成長率>10%


F-Score (越大越多)
獲利
Return on Asset>0
ROA增幅>0
Cash Flow from Operation > 0
CFO>ROA


槓桿與流動
長期債務占總債務比率下降
流動比率增幅>0
增資<0


營運效率
毛利改善
資產週轉率增幅>0