再讀《讓財富自動流入你的口袋》

因為《理財最重要的一件事One Strategy You Can't Overlook》的推薦，再去找Michael Masterson的書，沒注意到我已經讀過此書，再次讀它的感受略有不同。比較能感受他說30年實在太長，7到15年致富才是比較適當的致富目標。

計算淨值比紀錄支出容易

記帳給人很煩瑣的感覺，而且對收入較高的上班族而言，要求月收入超過一定程度，已有儲蓄能力的人記帳，其實沒有必要，除非極度奢侈，對多數高收入的人而言，儲蓄並不難，記帳可能還比儲蓄難。

理財規劃顧問應可補足投資諮詢的需求

摘錄Charles Ellis一段文字：
While investment counseling is more important to long-term success than managing portfolios – and could make far more of an economic difference over the long term – most investors will neither do the disciplined work of formulating sound long-term investment policies for themselves nor pay the modest fees that would make counseling sufficiently rewarding for investment managers to provide this much more important service.

Winning The Loser's Game (fifth edition Page 56)

探【北投不動明王石窟】

風和日麗的周末清晨，載了家人去參加活動，到去接他們回來之前，還有一小時的空閒，開著車子，我決定去探尋這個少見的北投景點，【北投不動明王石窟】，雖然在北投住了不少年，這個點我始終沒有找到過，地圖或標示都不算清晰易懂，也不是很熱門的景點。

三大法人比重

投信、自營商與外資是台灣股票市場中最常被提及的三大法人，不論媒體或交易所，都經常提及三大法人的動向，對一般個人投資人而言，最需要知道的，就是三大法人很可能就是當你買進或賣出時的交易對象。

通貨膨脹的優點

前不久，寫過一個觀點，退休金制度由確定給付制轉換到確定提撥制的趨勢，一個解釋是改變經濟大餅的分配方式，當整體經濟變差的時候，正在領退休金的老人，不應該享受確定給付的好處，而讓同時代的年輕人承擔經濟變差，同時退休制度需要加稅的苦果。也就是當餅變小的時候，領退休金的老人也該領少點，而非不動如山的確定給付。

讀《理財最重要的一件事One Strategy You Can't Overlook》

作者John Mauldin找12位投資高手，分享他們認為投資理財中最不能忽略的一個策略，除了策略，這十二個人，也是一份有趣的清單，不少位都在之前閱讀的資料中出現過，而且的確是頗有見地，值得欽佩的作者。

1.Richard Russell說，保持支出低於收入，提早開始複利報酬，是最重要的策略。
2.Gary Shilling說，找出與眾不同的重要主張，例如他自1980年以來堅持美國長期通貨膨脹率下降，長期利率還會下降的策略，他認為要到3%，才會到底。
3.Ed Easterling說，投資要找高報酬低風險的標的，高本益比的股市，並不是好標的。風險是虧損的機率與規模。
4.Dennis Gartman說，賠錢絕不加碼，賺錢時才加碼。別浪費在無用的策略上。
5.Mark Finn說，買基金絕不相信歷史績效，依據貝氏統計法，35%看你自己的投資想法，61%看你對基金除了績效以外的事情，如經理人能力、方法與理念的了解，5%才看歷史績效。
6.George Gilder說，別老是注意公開訊息，要真正關心公司。大家都知道的資訊，沒有用。
7.Andy Kessler說，投資像在霧中找指標，陽光之下沒有利潤。價格彈力，低價帶來市場。未來的智慧與創新，就在多元網路之中。
8.Rob Arnott說，每檔個股平均配置的指數，將由於市值加權的指數報酬率至少2%。在熊市中將更高。結構性優勢來自股價高估的股票在市值加權時會投資較多。(我認為缺點是低市值的交易會增加，也許會不易買進。高市值是否一定高估，也很難說。)
9.James Montier說，要控制自己的X系統(直覺)，讓C系統(反思)多發揮。了解自己的偏差，努力避開心理陷阱。
10.Michael Masterson說，創業最重要，就是永遠替顧客著想。投入讓你心靈平和與快樂的工作。
11.Bill Bonner說，管好自己，讓所有人自願地交易。不能藉助政治手段來改善經濟成果。別以為自己比別人知道該如何處理他們的人生與錢財。
12.John Maudlin說，要隨機應變，掌握未來。不變的是創新的循環、景氣的循環和人類的心裡特徵。謹慎樂觀的態度是最合宜的態度。

行為投資學Behavioural Investing (A practitioner’s Guide to Applying Behavioural Finance)
智者不博，博者不智

讀《Unexpected Returns – Understanding Secular Stock Market Cycles》

作者Ed Easterling在最後一章，總結此書的十大重點，我再加上幾點閱讀過程中，我覺得作者所歸納出的重點數字，雖然是以美國股市S&P500為基礎的分析，類似架構，應該也可以用在不同國家的股市，也許結論數字會略有不同。

1.市場評價高低十分重要，平均報酬率很少出現。PE由高到低，報酬率就差，PE由低到高，報酬率就高。

2.市場波動遠高於一般人想像，虧損與高波動性，讓實際報酬低於平均。

3.股市有接續的熊市與牛市，由PE的趨勢造成，PE趨勢由通膨造成。

4.Y曲線顯示，通縮與高通膨，會造成PE下降的趨勢，1%的通膨則會造成PE上升的可能。

5.目前(2004)股市未來20年的報酬率，應該是在低或負的範圍，平均約在7%的實質報酬率。

6.財務物理(Financial Physics)模型以經濟解釋股市的價格方向，已知實質GDP成長約3%，加上未知的通膨，名目GDP成長率會略高於EPS成長率，通膨的趨勢，遠離1%或接近1%，和當時的市場PE，影響未來PE的趨勢，合併EPS和PE就得到股市價格的方向。

7.合理市場PE最高可的上限約在25。假設是3%實質GDP成長，1%通膨，名目GDP4%，股市期望報酬率1%(Inflation)+0.1%(T-Bill)+1%(T-bonds)+0.5%(Corporate Bonds)+3%(Stock Premium)=5.6%，3.6%EPS成長，50%股息配發率(Payout Ratio)，P/E 依據高登股利折現模型為 25 = P=E*50%/(5.6%-3.6%)。最低為9。

8.傳統股市投資依賴分散獲得市場報酬，絕對報酬率投資依賴技術，獲得無關市場的絕對報酬率。

9.在牛市中，買進持有指數的被動或主動傳統投資，會有很好的結果。在熊市中，應該是絕對報酬率投資較為有效。作者舉例的熊市逆風划槳方式，5年期債券階梯法，股債年再平衡優於兩年再平衡，同時選股買進與放空的多空策略，合併套利，可轉債套利，破產重整等不良債權投資，投資於版權信託與林業不動產信託，賣出買或賣權。

10.金融市場演進不斷在擴增傳統與絕對報酬方式的風險管理。

美國股票市場指數績效矩陣
讀《投資的奧義The Elements of Investing》

一夢醒來

很疲倦地躺在床上，腦子卻不聽話地不斷運轉，感覺不知道躺了多久，也許其實沒幾分鐘，一夢醒來，彷彿隔世。

可惜的寶富盈006202

台灣第一檔債券型ETF寶富盈006202，從發行後的狀況來看，沒有能產生需求，十分可惜，一方面國內散戶投資人為主，散戶對債券的認識不深。另外，國內債券偏低的殖利率，也很難和歷史悠久的高殖利率大型股比較。

通貨膨脹沒那麼糟

通貨膨脹常常被指為一個可怕的敵人，不論哪種方式投資，你都要擔心通貨膨脹侵蝕你的投資報酬率。

美國股票市場指數績效矩陣

Ed Easterling 在unexpected Returns一書中，介紹了他所屬的研究公司Crestmont所提供的美國股票市場指數績效矩陣(Stock Market Matrix)，該矩陣使用S&P 500從1900到2010歷史資料，做出一個指數績效矩陣，並用顏色來突顯歷史績效的真實狀況。

十年薪資沒漲要怪誰？

如果真的要怪，可能要怪自己，或者自己這一代的人。十年薪資沒漲要怪誰？那如果十年房價沒漲要怪誰？十年股票沒漲要怪誰？十年定存沒漲要怪誰？就算知道要怪誰或怪什麼？對一般人而言，並沒有真正的好處。反而是這種尋找代罪羔羊的心態，會讓人光抱怨，忘了要去改變。

讀《有錢21招－寫給低薪族的理財觀念魔法書》

作者Jonathan Clements指出，我們不該為無法掌控的事難過，專心在可以控制的事務上，摘錄他提出21招：

讀《The Only Investment Guide You'll Ever Need》

作者Andrew Tobias認為自己這本《The Only Investment Guide You'll Ever Need》是你唯一需要的理財書，因為太多其他的理財書都是你不需要的，尤其是想推銷你快速致富方法的書，它們的方法，通常都沒有比押注在輪盤上的機率要好，只是經過美麗的包裝讓人忘記了機率。

從確定給付制到確定提撥制

社會與企業退休金制度，從確定給付制到確定提撥制的趨勢，以前我以為主要是因為個人帳戶的可攜性，和個人帳戶的可自由管理的優點，符合個人自由的人權趨勢，前不久從威廉夏普的演講中，才發覺，更重要的原因是經濟大餅分配方式的改變。

4%提領率的跨國研究

一篇2010年的4%提領率的跨國研究，顯示4%提領率在美國以外的地區，幾乎都不可行，所檢驗的是每年再平衡的投資組合，在最糟的一年退休，也要能平安領完30年的最大提領率，稱為SAFEMAX的觀念。17個國家只有4個國家可行。

在現行經濟架構下如何更快樂

前幾天讀王大師論壇一篇【核能發電與肝功能】，重新聽了一次Tim Jackson這段評論現行經濟架構下消費者心態的名言：This is a story about us, people being persuaded to spend money we don't have on things we don't need to create impressions that won't last on people we don't care about. 這是關於我們這一代人的故事，我們被說服去用還沒賺到的錢去消費，買我們其實不需要的東西，來在我們根本不在乎的人心中，創造根本不會持久的印象。

退休期採用4%提領率的代價有多高？

威廉夏普在這篇論文(The 4% Rule—At What Price?)中，試圖證明退休期採用4%提領率的代價過高，而這個問題的原因是我們嘗試要用有波動性的資產，來支付退休期的固定支出模式。

十大最愚蠢的財務決定

我覺得很有趣，翻譯一篇Financial Finesse理財顧問公司在愚人節發布的文章，十大最愚蠢的財務決定，稍稍配合國內現況調整。

讀《鈔票的重量》

作者黃國華在《鈔票的重量》中指出，在股市中想要成功，與其注意鈔票的成本，不如注意鈔票的重量，或者說鈔票的數量。

讀《投資人宣言The Investor's Manifesto – Preparing for Prosperity, Armageddon, and Everything in Between》

作者William J. Bernstein用十分引人入勝的文字，來說明投資這件事的知識、歷史與心理。我覺得他在第一章裏，用資本的來源，將金融史分為三階段，是一個非常新奇的觀點，很有藝術感，引導我們用全新的眼光來看金融史。

創業vs上班的風險

當失業率高的時候，你應該想到，工作是由社會中少數的創業者提供的。選擇創業或受雇，是年輕人最重要的選擇，如果你需要創業的鼓勵，這是一個不錯的史丹佛MBA演講Risks, Rewards & Entrepreneur's Path。

威廉夏普在史丹福的座談

威廉夏普依循CAPM的模型，應有的投資方式是投資低成本、充分分散的指數基金，而不是尋找高非系統風險的標的證券，因為高非系統風險的標的不見得提供足夠的預期報酬，也就是價格不一定夠低。

威廉夏普的退休融資產品建議(Financing Retirement)

針對人口老化，退休所需要的金融產品，威廉夏普在一場2008年香港的演講中，提出他的退休融資產品建議。

讀《石油大王Getty致富之門How To Be Rich》

蓋蒂自己的財富來自於從學徒做起的鑽油井技術，和父親合作時，父親出資他出力，利潤七三分，然後，開始自己的石油公司，每次賺錢都馬上再次投入，比其他人重視當時剛開始的地質學家對油礦的判斷專業，領導工人時，以身作則，勤奮節儉。

在美國股市崩盤的時候，正好想到要分析買進煉油公司，避免其他大型石油公司的聯合，用低價持續買進目標股票，上下游整合。一度錯過伊拉克的開採專利，大筆投入沙烏地阿拉伯的開採專利，經過數年的開採，才成功挖到沙烏地阿拉伯這個最大的油田。他說，創業就像買股票，當別人勸阻你時，只要你對事實分析做好的計劃有信心，堅持到底，股價與事業終會成功。

蓋蒂對如何在商場中出人頭地的建議，上班族如何成為行政主管(經理人)的建議，適合擔任主管的人是能獨立思考與執行任務的人，能以身做則，能承擔責任，也有雅量，己所不欲，勿施於人，處理下屬事務力求公平，用耐心及尊敬去溝通，隨時謹記熟悉易生輕視的道理，對下屬務必公開讚揚，批評務必私下，能將事情交代清楚明確，對事業感興趣。好老闆是哪些比我們清楚事情，卻又能放手讓我們去做的人，而且常讓我們忘記他是老闆。

養成準時、節儉和在重大決定前仔細思考準備的習慣。面對困難要有放鬆平常心面對的習慣。記住自己錯誤的教訓，對別人的意見沒有仔細檢查事實，從眾恐慌賣出股票而沒有相信自己經濟終將好轉的判斷，不景氣時不敢冒險。如果你擁有事業，確定自己是經營者，而非旁觀者，別委託他人管理，要自己負責。

管理的竅門在於掌握群眾心理，一方面保持距離，一方面又得平易近人。不要誤入嚴格管理才能產生效率的陷阱。接納員工的意見，信任員工。犯錯是成功必經之路，但被同一顆石頭絆倒兩次是莫大恥辱。勞工運動的兩大要求，一是分享公司的利益，二是受到尊重。主管要說明公司必須先有持續利潤，再投資，以保障公司發展，人員才能加薪。好主管不輕蔑地監視員工，而是適時伸出援手，幫助員工更有效率。臨危不亂，發現錯誤，立即行動，可勇於犧牲，但犧牲要有代價，兼顧理想現實，預想可能的阻力，重整計劃完成後，立即展開行動。明智地做出抉擇。

保羅蓋提的ㄧ些為富(Be Rich)建議
Dan Ariely說工作獎金不管用

讀《投資的奧義The Elements of Investing》

作者墨基爾(Burton G. Malkiel)與艾里士(Charles D. Ellis)的這本書，是模仿The Elements of Style這本英文寫作名著所寫，希望用簡單到不能在簡單的方式，說明做好投資的方法，靠兩位作者的卓越聲譽來說服讀者直接照這個方式投資就夠了。作者用心良苦，可惜人類多半無法如此學習。能讀到奧義就信了的人是有福的。

讀《賣股票致勝戰略It's When You Sell That Counts》

作者Donald Cassidy指出結構性與個人心理的原因，如何決定賣出股票的原則，沒有被一般投資人充分重視。

讀《老千騙局Liar's Poker》

作者Michael Lewis在1987年股市崩盤前，因緣際會加入所羅門兄弟公司(Salomon Brothers)，經過訓練，成為倫敦辦公室的債券業務員，而且還一度成為大條業務員，因為他將交易員手中一批很難賣的債券，塞給了一位客戶，他描述了所羅門兄弟公司許多醜態，並將這些歸因於利潤來得太容易，因為80年代債券走了一個大多頭。

2010年寶來卓越50ETF基金年報

2010年的年報，在淨資產價值變動表中，原本2009年有的權益補償收入一項，完全刪除，這一項[權益補償收入]原本是代表出借證券期間的配股、配息得到的補償金，自2010年起，分別計於股利收入與股份增加。