讀《投資人宣言The Investor's Manifesto – Preparing for Prosperity, Armageddon, and Everything in Between》

作者William J. Bernstein用十分引人入勝的文字，來說明投資這件事的知識、歷史與心理。我覺得他在第一章裏，用資本的來源，將金融史分為三階段，是一個非常新奇的觀點，很有藝術感，引導我們用全新的眼光來看金融史。

他說，金融史按資本分為三階段，債權資本、權益資本和現在的金融市場資本。在最早的階段，農夫或商人為了生產，需要借錢來購買種子與貨物，創業者的資本多半來自借貸，所以屬於債權資本時期，這個期間，債權利率很高，還不出錢的人，甚至要成為債主的奴隸。

進入權益資本時期，創業者向投資人募集資金發給股份，股權持有者沒有保證利息與本金，但是如果商人出海安全回來，可能分得該此航程的成功後的利潤。股權資本的提供者，承擔不確定性，預期事業成功時，才能分得較高的利潤。

最後來到金融市場的時期，資本經由公開標準化的證券市場募集，接受較多的政府管理與資訊公開要求，股權與債權都得到次級的交易市場，流動性提高，不確定性降低，也因此，金融市場投資人的風險溢酬正在逐漸下降中。

我想這三個階段，其實是新的募集資金的方式，逐漸取代舊的方式，但是並不表示舊的方式完全消失，新的方式讓舊的方式式微，也讓舊方式的報酬下降，當創業者有選擇的時候，創業者自然會選創業成本最低，也就是投資人報酬最低的方式來募資。

從這裡來延伸，其實人最好的資產配置方式，可能是在創業與投資之間平衡。因為，對投資人有利的時間，對創業者不利，反之，對投資人不利的時候，對創業者最有利。理由是資產再平衡的紅利，最多出現在投資報酬率接近的兩個資產，波動性高且兩者間的低相關性，而創業與投資之間，甚至可能是負相關性。

投資金律中的書單
決定資產配置的三原則
智慧型資產配置