價值投資

打敗股票市場真的是不值得嘗試的事情嗎？如果要嘗試，我認為可能成功的方式，就是－價值投資。價值投資的宗師就是班哲明葛拉罕，他也被稱為證券分析之父，它是華倫巴菲特的老師，巴菲特則是他班上唯一拿過A+的學生。巴菲特說，價值投資四字中的價值這兩個字，其實是贅詞，買進你認為沒有足夠價值的東西，怎能稱作投資。

葛拉罕對投資的定義是這樣，投資行為必須經過透徹的分析，確保本金的安全與適當的報酬，不符合以上條件的行為集是投機。

所以正確投資的前提是，你有能力作透徹的分析。這對多數人而言，就已經是大障礙，財務報表是我們認識一間公司最主要的工具，你必須熟悉財務會計的語言，除了ROE股東權益報酬率，P/B市價淨值比這些重要數字，還要能看懂財報中最小字的那些附註，這還只是第一關，因為還是有不少人知道這些。

其次，你也需要能了解公司的商業模式，競爭優勢，或者巴菲特稱之為企業城堡的護城河，凡是好賺的生意，必然吸引一堆人參與競爭，最後讓好賺的生意變難賺。而擁有寬廣護城河的企業，就像孫子說的－不戰而屈人之兵，善之善者也。潛在競爭者連嘗試與你競爭都不敢，自動躲開，這就能讓企業長期有好賺的生意。

葛拉罕最常被人提到的就是，安全邊際的概念，也就是他所說的確保本金的安全，葛拉罕建議買價要在合理估價的三分之二以下，也就是保留估算不準時還有機會確保本金的安全。

由於，投資需要以上這麼多的分析動作，自然我們會要求高於一般債券的報酬率，但所謂適當的報酬率，也是會隨著市場的狀況而改變，當投資人偏好股票多於其他投資類別時，市場的合理本益比也會變高。

要能打敗股票市場，也就是打敗指數型被動投資法的報酬率，表示你在所有主動投資人的資金中，打敗了其中一半以上的資金，勝利關鍵在於對手的強弱，對手越強，你越難獲勝，你不只要懂一般普通的知識，你還要有創見，隨著對手也不斷進步，你更不能原地踏步，擁有你看得出，別人卻看不出來的見解，才是你最好的價值投資標的。