從歷史最久遠的班哲明葛拉漢開始，葛拉漢認為股票市場像一位脾氣很怪的合夥人，你和這位市場先生合夥擁有企業股份，但是市場先生的心情起伏很大，而且市場先生每天都會給你兩個報價，他願意以哪個價格把他的股份賣給你，或是他願意以哪個價格把買下你手上的股份，當市場先生心情好時，他對未來預估很樂觀，他願意出很高的價格來買你的股份，反之，他願意以很低的價格將公司股份全部賣給你。所以，對你而最好策略就是利用市場先生的陰晴不定，當市場先生出的買價遠高於你自己對公司價值的估計時，你賣给他，其他時候你就不理他。或者，市場先生出的賣價遠低於你自己對公司價值的估計時，你就買下他的股份，其他時候你就不理他。這個可以選擇不接受市場先生報價的權利，你也不必每天報價給別人的權利，就是你可以勝過市場先生的優勢。
再來看稍微近一點的人物，安德烈科斯托蘭尼則認為股票市場像讓主人牽著去散步的狗，主人則是經濟狀況，一個國家的經濟成長，就像主人牽狗去散步，狗也就是股票市場有時候會衝到主人的前面很遠，然後回頭看著主人慢慢趕上，有時候狗也會落後主人很遠，不過最後還是會注意到主人已經走遠，會奔跑趕上來，所以當主人從家到公園走了一公里的路，股票市場這條狗可能已經前前後後，來來回回多跑了3公里，不過最後狗的位置還是會跟隨著主人而移動，最終股票市場還是要反應國家的經濟繁榮與否。這用來描述股票市場短期方向有時候和總體經濟相反，有時候又相同，但是長期而言股票市場會和經濟發展結果一致，所以我們的策略是要多注意主人的移動方向，而不是祇看著狗的方向。
再來看一位還活著的大師，查理孟格認為股票市場像賽馬的賭博遊戲(Pari-Mutuel betting system)，台灣因為沒有賽馬場，更沒有賽馬的賭博，很多人可能不太熟悉這個賭博遊戲的模型。賭馬贏的賠率並不固定，當你在某次比賽下注某匹馬勝出時，你賭贏時的彩金是以該場比賽所有賭金扣掉17%，再由贏彩的人按下注比率分得，這17%是冠軍馬主的獎金與馬場的費用，所以當越多人下注在熱門馬時，熱門馬的賠率就會越低，賠率甚至低到賭熱門馬不見得是聰明的決定。當每個人都下完注，每匹馬的賠率就跟著人們的下注狀況而改變，這就是股票市場的狀況。集合眾人之力判斷出的熱門股，的確比較可能會在商業競爭中獲勝，但是由於股票價格也因為這種熱門程度而上升，讓這樣的複雜系統很難被打敗。從賭馬這個模型給我們的啟示，就是觀察哪種人可以在賭馬這件事上贏錢，這種贏家很少下場賭，只在他發現很明確的錯價的下注機會時(Mispriced bet)，他才下注去賭。在股票市場中也是類似，你必須要交易次數少，才會成功。孟格說沒有人類是聰明到無論何時都知道每件事將如何發展，但是聰明的人類，如果夠努力找，還是能發現錯誤標示賠率的下注機會，當聰明人遇上好機會時他們下大注掌握它，其他時候聰明人什麼事也不做。
沒有留言:
張貼留言