開放式共同基金設計上的終極缺點-單一淨值(上)

我認為開放式共同基金有一個設計上的致命缺點，讓一個原本應當注意長期投資報酬的工具，卻落入只會追逐短期績效的症狀，這其實不能完全怪經理人或基金公司，而是整個產業商業模式所造成的惡果。

這個致命的缺失就是，允許投資人依公布的單一淨值，隨時買進或申購新單位的基本架構。投資人將資金交給基金公司，原因就是認為自己判斷投資機會的能力不如專業經理人，可是當投資人申購1萬元的開放式共同基金，其實1萬元只有很少數的百分比是交由專業經理人，從他申購那天開始操作，絕大多數的錢是以市價買進了專業經理人過去投資的部位。

前幾天我寫到，判斷專業經理人投資風格，應該要以買進時的價格為準，而不是以目前的市值為準，專業經理人過去投資的部位以買進時的價格來看也許是一個好投資，但是以投資人申購的時間的市價來看，這些過去的投資部位，很可能不是好投資，或只是普通的投資。

我認為這個缺陷會造成經理人或基金公司過度追求短期績效，而不是關心最早的投資人的長期績效，因為這兩個目標部混合在一起了，經理人的投資部位，混合了99%長期投資人的資金，和1%短期內剛開始投資的投資人資金，而為了讓任何一個投資時點的投資人都能得到報酬，特別為了讓開始投資的投資人能獲利，勢必會過度追求短期績效，因為經理人希望看到，不論從哪個時點開始投資的投資人，都能有高報酬。隨著新投資人增加，勢必增加經理人注意短期績效的動機。