1979年的波克夏年報

觀察經理人的年度管理績效最好的數字是，營業淨利，不含資本利得與損失，除以當期開始時的股東權益，這是假設債務淨值比不高，且淨值的成分沒有特別奇怪的記帳方式時。這裏的淨值中如果含有有市場價格的證券，應該以成本計算。

反之，觀察長期的績效時，則已實現的資本利得與損失，和未實現的資本利得與損失，都應該計算進去，等於以市價方式來計算市值。1964年到1979年，每股淨值從19.46到335.85，年化報酬率20.5%。不過當時的通貨膨脹率高達14%，巴菲特還幫股東擔心，在資本利得稅率與通貨膨脹率兩者侵襲下，股東可能什麼事都沒做，就會損失購買力。同期油價與金價都飆漲，每股淨值，在1964年和1979年都只能買到半盎司的黃金。

轉機很少真的轉彎，相同的精力天分，不如投資在公平價格買進的優良企業，而不是投資在以絕佳便宜價格買進的劣質企業。企業商業模式與環境的天性，很少改變，先辨認好型態，只買進天生好賺錢的商業。例如：聯播電視台(Network TV station)就遠比紡織業好。

優良的投資標的，應該要將其保留的盈餘，善加利用，讓每一元保留盈餘，產生超過一元的市場價值增加。而持股的未實現資本利得，就反應了這個市場價值增加。

在劇烈通貨膨脹的時期，越長期的產險契約越不利，同樣地，將收來的保費，投資到三十年的固定利率的債券上，就顯得很奇怪，多數商業長期契約都會保留每年檢視價格或釘住物價指數，債券的世界顯得很怪異。債券市場中，買家就像債務人，賣家就像債權人，債權人卻在這個劇烈通貨膨脹的時期，像睡著了，沒有在契約中註明每年檢視價格或釘住物價指數的權利。(註：那年美國財政部升息到14%以壓制通膨，造成債券虧損）

當時波克夏幾乎不買單純長債，也就是沒有其他獲利可能的債券。多數時候只買可轉換債券。可轉換債的特性讓他的存續期間是持有者有選擇變短的。債券投資的原則是，不要當短期債券的債務人，也不要當長期債券的債權人。(不能借短支長)

1979年波克夏正式列入那斯達克的報價清單。98%股權的股東是與前一年底相同。90%的股東，波克夏是他們資產中，部位最大、最重要的持股。巴菲特認為公司這個法人不是事業的擁有者，股東才是，股東指是藉由公司這個法人來擁有事業。經理人對股東的報告，應該是像經理人對擁有者的態度。企業吸引股東，應該像餐廳吸引客戶一樣，你不能老是變菜單，讓客戶無所適從，有特色的餐廳會吸引到他專屬的老客戶，企業的股東也是一樣。波克夏要的是眼光長遠的老股東。波克夏將財務決定高度集中在總部，管理則徹底授權到子公司的經理人，授權讓波克夏得以吸引和維持極佳的管理人才，因為這讓他們覺得加入波克夏，好像在一人獨秀般自由，不會被人管。

下一年，1980年波克夏年報