PIMCO在指數型股票投資的改進

PIMCO在指數型股票投資的改進，PIMCO美國股票增益基金，利用的是債券投資管理上的一些原則，這個原則其實不難模仿，台灣的投信，其實也可以嘗試。目標是打敗股票指數的總報酬率。對一般投資人而言，由於高管理費，和申購手續費，其實不容易賺到額外報酬。

它的假設是指數期貨與指數本身的報酬率差距，約略和貨幣市場的利率相當，而如果只用原本要購買指數本身的部份金額，來買進指數期貨，可以獲得這段期間指數的報酬，而付出的價格是這段期間總投資單位的貨幣市場利率，如果期貨保證金以外的資金，用來買進略高於貨幣市場的債券，就能獲取這些資金的利差，這就是這個改良方式，獲得超越股票指數總報酬率的來源。風險在於指數期貨的成本和貨幣市場利率之間的關係浮動；使用較長存續期間或較高風險債券，也都可能有一點點流動性風險。

最糟的局面，當然是股市崩盤，被要求追繳保證金，同時又沒有足夠的債券可變現，或是同時債券市場價格飆漲失去流動性，甚至債券違約，導致填補保證金違約。當然，這在適當風險管理下，可能會被認為發生機率很低，也許累似雷曼倒閉這麼低的風險。

在低利率時期，由於貨幣市場利率與一年期以上短期利率差距很小，扣除1.45%的管理費和2%申購手續費之後，幾乎很難想像，還有多少額外報酬能存在。反之，當這兩者間利率差距越大，此策略的確有機會維持長期的小勝，但是要承擔萬一的流動與信用風險。

投資人能不能自己如此操作呢？其實，如果指數期貨隱含的貨幣市場利率低於一年期定存一段距離，則投資人也可以自組指數型股票投資的債券型改進組合。