讀《非常潛力股》第七章股利雜音

費雪認為股利的重要性是似是而非的觀念，配發現金股息的動作不該被直接認為是對投資人有利。原因是保留盈餘對股東的效應，好壞差距很大。保留盈餘若只是增加經理人的安全感，或投資於欠缺效率的資產和計畫，則對股東的效應很低，費雪說只要依據他的方式選股，絕不會選到這類營運欠缺效率的公司。

保留盈餘經常無法提高持股的公司價值，還有兩個主要原因，一是產業軍備競爭，投資的新設備沒有提高業務。二是通貨膨脹，設備的折舊攤提是使用購買時的幣值，通貨膨脹會讓實際更新設備所需資金大於攤提金額，而需要保留盈餘來填補差異。

無論如何，股利政策應該穩定，否則對股東很不利，變動的股利政策勢必讓偏好舊政策的股東失望。如果公司有投資機會，提高股利反而不利股東，因為股東領息要先繳稅，對會將部分資金再投資的股東不利。經營階層為配發股息而放棄投資良機，就像是太早把牲畜賣掉，而不將牠養到最高價的時候。

穩健配發股息，只在能長期維持的前提下才提高股息，是讓股東感覺可靠、可預測的股息策略。但任意在某一年提高股息，次年盈餘一變差就降股息，光有固定的股息配發率，並不是什麼好策略。他的研究顯示，在5到10年的期間，表現最好的不是高殖利率股，而是低配發率但能持續成長，最後股息金額還高於前者的公司。也就是說持續的高股息成長率會比初始高殖利率能產生更高報酬。