孟格談葛拉漢的盲點

在《永恆的價值Of Permanent Value》中讀到一段孟格談葛拉漢的故事，十分有趣。孟格說，投資人購買股票時考慮內在價值而非市場價格，乃是基本的觀念，且永不落伍。但葛拉漢有其盲點，葛拉漢沒能了解，有些企業值得付出較高的代價。

如巴菲特在討論波克夏的回購時所舉的例子，波克夏至少在1.2倍的淨值以下，都是對股東有利值得回購的價格。孟格還指出一個有趣的註腳，是葛拉漢在《智慧型股票投資人》中所坦白，葛拉漢說自己實行價值投資法多年，而且績效不錯，但是他自己其實是靠投資了成長股而一夕致富。他一半以上的財富來自單一筆投資的獲利(蓋可GEICO)。這一點連葛拉漢自己也覺得有趣。

也就是說，嚴格遵循葛拉漢的價值投資，例如之前提過的Walter Schloss，也能賺到很多錢，績效超過大盤很多。但是，如果要突然翻倍致富，對價值投資人而言，可能是運氣好剛好買到一間極便宜的成長股，才有可能。