從巴菲特主張不配息的案例延伸

繼續推演巴菲特2012年年報中，主張企業不配息較好所舉的案例，發覺這真是一個很有趣的案例。能舉出這樣的案例，巴菲特的將講授技巧真的很棒，不需要太高的數學技巧，但是卻是預估投資報酬率的眉角。

淨值報酬率12%每年配息獲利1/3的政策，在市價淨值比1.25時，內部報酬率IRR是11.2%。如果市價淨值比是1，則內部報酬率IRR是12%。也就是說，市價淨值比大於一時，盈餘配息越多，預期報酬率越低。

淨值報酬率12%每年不配息，百分之百保留盈餘，每年賣出固定淨值比例，初始賣出比例3.2%讓金額和前一次策略相同的政策，在市價淨值比1.25時，內部報酬率IRR是12.1%。如果市價淨值比是1，則內部報酬率IRR是12%。也就是說，市價淨值比大於一時，每年賣出固定比例越高，預期報酬率越高。

另外，固定每年配息這個參數，則會發現配發現金股息的策略中，假設期初期末股價淨值比不變，市價淨值比越高，預期報酬率越低。市價淨值比2.5時，內部報酬率IRR會降到9.6%。

反之，不配發現金股息，百分之百保留盈餘的策略中，假設期初期末股價淨值比不變，市價淨值比越高，預期報酬率越高。市價淨值比2.5時，內部報酬率IRR會增到21.7%。