讀《資本力The Power of Capital》

作者城國斌指出一般人投資理財的兩難，一端是現金，保證會因通膨而失去購買力，另一端是資產，購買資產期待價格上漲獲取價差，這是ㄧ齣不斷演出的資產泡沫劇，只要預測錯誤，你的資產(身價)隨時可能大幅縮水。而他建議的是專注於資本，資本代表的是事業的帶來盈餘能力。

他將常見的投資工具放在一條軸上，最左邊為現金，最右邊為衍生性金融商品，依序為活存、定存、儲蓄險、抗通膨債券、債券、外匯、ETF、REITs、房地產、基金、股票、避險基金、連動債。頗為有趣的排序。往左越會被通膨侵蝕購買力，往右有越高的大幅度損失風險和預期報酬率。我覺得往右看時要注意到，投資人的預期報酬率越大，並不表示報酬率的期望值越大。

分析事業的盈餘能力時，他最重視的是ROIC，投入資本報酬率，以稅後營業利益除以債務成本加股東投入成本(股東權益)，他認為ROIC要到15%以上才算好。計算時除了最近一年，也注意五年的平均值。而股東投入成本對一般後期投資人，就是股票的買價，每一元買進成本得到相當多少元的投入資本(股權加債權)，讓每一元買到的投入資本(投入資本/成本)，再乘以ROIC就是資本力(稅後營業利益/成本)，要達到資本力>15%，並不容易。

當企業保留盈餘沒有配發時，他建議可以再維持資本的狀況下，自己賣出部分的股票來維持相同的投入資本。以10%得ROIC來說， 若全部盈餘都保留，可以賣出1-(1/1.1) = 9.09%。舉例來看，若買進成本10元，買到的投入資本為20元，盈餘在ROIC=10%下為2元，次年投入資本為22元，若希望維持原有資本，則要賣出的部分就是 (2/22) = 9.09%。

我想此書對一般人最主要的提醒，在於陌生化了資本這個詞，希望大家重新思考股權其實應該是事業的一部分，而不是股票而已，投資更不是追逐股價的漲跌而已，而是應該成為事業的合夥人，專注於事業的盈餘能力，以及買進的成本，是買到了多少投入的資本，而這投入的資本能帶給股東多少實際的盈餘，而不是股東身價的漲跌。