讀《投資決斷力Snap Judgement》

這是ㄧ本討論投資行為學的書籍，作者David E. Adler紀錄他採訪許多教授、投資者的說法與心得，讀來頗為有趣，不過就像一般常見的投資行為學書籍，主題分散，缺乏一致性，這樣也有額外利潤，那樣也很不錯，容易感覺無所適從。

Andrew Lo說，金錢像毒品，在長期繁榮時，每個人都像中了毒的癮君子，集體失去了理性。就像消防法規不能依賴市場，金融監理需要政府介入，設定預防金融風暴。

Terry Odean 發現多數人過度交易，握有少數吸引我們注意力的股票，賣出獲利的股票，死守虧損的股票。Meir Statment稱為處分效應(diposition effect)，我們總是有要求付出前後要打平的心理，若能反其道而行，可能帶來到報酬，賣掉有損失的股票，保留有獲利的股票。

歷史上，多數投資股票的報酬，來自股息，而非股價的上漲。Merton Miller認為理論上，公司配息或不配息沒有差別。Jeff Wurgler則認為公司配息常跟隨市場的流行，如果市場流行配息，公司就加入配息的行列，這些公司通常會高估，反其道而行，可以獲利。股息流行時，反向投資不配息的股票。

賣債券的人知道，投資人喜歡用面值購買債券，因為它容易紀錄。法人總是將它不想要的債券，分拆組合後以面值的方式賣給小投資人，它的問題通常藏在可贖回條件(Call Option)中，以面值購買看似穩當簡單，但是其實該債券對利率十分敏感且變動快速。作者沒有好建議。之前史雲生建議，只應該買本國國債。

你喜歡每月可花650元直到死亡。還是每月可花400元直到死亡，如果有剩可以捐出。或每月可花650元直到85歲。或自行決定花多、花少但是不確定何時花完。換一種說法，十萬美元投資於某工具，每月可用650元直到死亡，但是再不能動用這筆十萬。或十萬美元投資於4%報酬率工具，任何時候可以領任意的錢出來，死後剩餘可捐出。這工具就是年金。當注意在花費時，年金顯得合理，當注意在報酬率時，投入年金的錢完全不能動用，顯得十分沒吸引力。

Michael Jenson發明了ALPHA，分析經理人貢獻，ALPHA這個數字觀念受到重用，但他的研究結果卻不被重視，他發現1945~1964年115支基金，沒有人好到超過隨機挑選的投資組合。沒有共同基金有持續力。安得列佛拉齊尼發現人會單方向追逐績效，建議利用別人追逐績效獲利的方式是，持有短期績效最高，很熱門的基金，先於別的追逐績效者買進，但持有絕不超過三個月。

馬柯維茲建議，不同目標，以不同心理帳戶，建構數個投資組合，退休、大學、應急、旅遊等。然後，關掉財經頻道，只看美食、旅遊頻道。

風險容忍度問卷，只能得到客戶心裏覺得合理的答案，不是客戶在壓力下的真實反應。BART吹氣球風險模擬任務，也許可以協助顧問找到客戶的真實容忍度，沒有冒險，無法得到報酬，冒太多險卻可能一無所得。

Kent Womack發現，分析師的改變評等比評等本身重要，升等或降等都約會有三個月的期間逐漸反應。

Bruce Greenwald認為價值投資每年可超越大盤4%，第一因價值投資的獲利慢，一般人喜歡高賠率的樂透，會忽略價值投資，使價格偏低。二因人討厭損失，價值投資通常烏雲罩頂，使價格偏低。三因人類過度自信，對成長型公司期望高，對價值型公司期望低。四因均值回歸，一般人無法理解均值回歸的抽象概念，因此低估均值回歸的可能性。價值投資不像少見黑天鵝，只需找出被當成小鴨的小天鵝，等她變成白天鵝。

Theo Vermaelen發現庫藏股是ㄧ種內部人的訊息，市場分析師看公司短期表現，經理人則看公司長期表現，庫藏股表示經理人看好長期，眼前估值偏高，發行新股，則表示看壞長期，眼前估值過高。只要買進價格低估且正買進庫藏股的公司，長期持有3年，回報率超過50%，年化約14.4%。

股價動能約持續6個月到一年，Cliff Asness建議在價值投資的低價者中選擇開始上漲者，在高價者中，賣出趨勢向下者。

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