讀《Investors and Market－Portfolio Choices, Asset Prices, and Investment Advice》

作者William Sharpe說目前的美國大學，如果你進入商管碩士班研究財務，你會學到CAPM，這套基於平均數變異數(mean/variance)的方法，同一所大學，如果你進入博士班，你就會學到依據State/Preference方式發展的方法。這本書的內容，嘗試使用Kenneth Arrow所發展的State/Preference方式，加上模擬的程式，嘗試說明投資組合、價格與該建議一般人如何投資。

Sharpe認為 mean/variance是在比較普遍性的資產價格理論State/Preference中的一個特例。經濟學理論認為資本市場會達到一個均衡(equilibrium)的狀態，買賣的力量相互抵銷，達到一個穩定、平衡或不會繼續改變的系統。實況是，由於消息不斷產生，在第一個資訊情況的均衡還沒有達成之前，下一個新資訊情況已形成，所以均衡在市場上觀察不到，但是經濟學理論還是認為市場是會往均衡(equilibrium)的狀態進行。

CAPM認為在市場均衡的狀態下，投資人只會選擇市場組合，然後依據風險承受能力，借錢或存錢，可投資資金則全投資於市場組合。因為MRRT只有市場風險會提供較高的期望報酬率。建議投資人不要承擔非市場風險。

本書的市場交易模擬顯示，如果投資人一直交易到市場均衡的狀態出現，本書定義為市場中沒有交易可以成交。在這種情況下，第一個基本模型案例，兩個人，兩個時間點，兩間公司，兩種景氣，兩種勝負，兩人認同相同的未來機率，只在風險趨避度上不同，最後均衡時，兩人都會持有相同的市場組合，保守的人存錢給積極的人借錢投資，投資組合都相同，積極的人在景氣好時報酬較高，在景氣差時則報酬較保守的人低。

這讓我聯想到，也許市場成交量可以用來做為指標，當市場成交量極低時，也許就是應該依照CAPM及此書模擬的市場均衡狀態的建議，直接投資市場投資組合，越保守的人存越多錢不投資，越積極的人，則借越多錢來投資於市場投資組合。