2.05股奇美，換1股群創。由於奇美沒有獲利，不適用本益比來比較，其價值應該是用私人投資人願意購買的價格來計算，也就是這些設備人員，對另外ㄧ位經營者的價值來估算。群創則有獲利，可以用本益比來估算其市值。
奇美過去八年獲利670億，但是只能配出150億，過去五年平均獲利118億，90年虧35億，平均估最可能盈餘41億，以10倍本益比估411億。98Q3淨值1788億，20.53元，市價18.8元，市值1645億。90年淨值198億，97年淨值2010億，顯示資金不斷投入資本投資，七年淨值增加了1812億。
這個不斷的資金需求，可能才是奇美雖有長期獲利能力，卻希望與鴻海旗下企業群創合併的主因。
群創過去六年獲利244億，配47億，其實獲利規模還低於奇美電的670億配150億，近五年平均獲利49億，若以10倍本益比估490億。98Q3淨值941億，29.03元，市價47元，市值1524億。由於群創的(五年平均獲利)本益比高達 1524/49=31倍。
目前大家以為的溢價是用18.8*2.05 < 47 的價格來看。若單從整間公司的價值來看，奇美電約1788億/20.53元=87億股，除2.05，換42.5億股群創。群創原有約941億/29.03=32億股，合計74.5億股，合併可能盈餘約90億，若以群創的本益比倍數來估31倍，則市值可能到2790億，新奇美每股約37.4元。奇美電原股東的新奇美股票市值約為37.4*42.5億=1589億，和現在市值1645億接近，長期來看，以價值而非價格看，並沒有很高的溢價，而是略為折價(約96折)。新奇美淨值將為1788億+941億=2729億，每股淨值36.6元。原本20.53*2.05=42換36.6淨值，也是折價(約87折)。
6 則留言:
很清楚的分析，但是我想合併後新奇美的獲利會馬上提升。因為，奇美出貨給群創的這部份的營業稅被省下來了。在高營收，低毛利的產業，稅所造成的影響應該很大。有數據的話還請大大分析一下。
營業稅的確是個有趣的點，也許他們的確會有考慮這個項目，不過少了出項，也會ㄧ併少了入項的營業稅。效益是否真的會很大，要細算，可惜我不是他們內部財務，沒有這麼細的資料。
我想,這個併購案，除了在財務上的效益以外，應該也有很大一部份是來自於奇美的產能/資源/在NB LCD上能夠配合到鴻海集團的短/中期策略吧。 這個方面的計算就是較難以精確量化的，若是要反應到股價上，那我想其所占的成份與市場參與者的內心興奮來說，可能比較小吧。
話雖如此，我也是沒有去搶。
營業稅會跟獲利有關嗎？以目前加値型營業稅來看，營業稅應該是轉嫁給最終消費者，對於此合併案來說營業稅應該不會造成任何影響。不知大家的想法如何。
據小弟所知，營業所得稅是稅前淨利的25%喔，您說得應該是5%的消費稅轉嫁在消費者身上，不同的兩件事。
奇美96年度的營業所得稅大約十八億台幣。97年度因為虧損抵扣與投資抵減的關係營業所得稅降至六百萬元。奇美的網站上可以找到上述資料。
我原本的立論很簡單：垂直整合的好處在哪裡？
本來零組件廠出貨給模組廠，再出貨給系統廠的整個流程完全沒變，憑什麼郭董的工廠會賺錢？郭董也不是神，給他管的工廠效率就自然提高嗎？不可能。
我的直覺是差在稅。本想請黃兄幫忙算算，不過，這的確是不容易算。還要考慮投資抵減，還有什麼五免三減半的。反正都是我的廠，我只要把獲利搬到稅率最低的地方就是了。
是我誤會你的意思了，如果你是指營利事業所得稅，則併購中的確有一個重點在本文中，我漏了。
但是這是一次性的好處，也就是帳上累積虧損的所得稅利益。合併後公司，可以將合併前的虧損拿來沖新的盈餘，而少付一些所得稅。
奇美在2009Q3的資產負債表上，有66億的虧損，可一次性增加約税後收益約16.5億。
但這對長期盈餘能力的評估，應該影響不算大。
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