很難得到的平均報酬率

Ken Fisher在《Markets Never Forget (But People Do)》中，提到一個有趣的現象，人很容易被股市報酬率的平均值所愚弄，因為你很少有一年會得到平均報酬率。他所舉的資料，S&P500的總報酬率，從1925/12/31到2010/12/31，平均的年化報酬率是9.8%。如果你因此以為你會經常得到10%的年報酬率，那你就是被平均值所騙到了。

真實的狀況是空頭市場與多頭市場交錯發生，這段期間有13個空頭市場，平均持續21個月，1.75年，跌幅的年化報酬率是-35%。交錯著的13個多頭市場，則平均持續57個月，4.75年，漲幅的年化報酬率是21.2%。當然，這裡所提的多空現象也是平均值，每個多空長度和幅度都略為不同，但是空頭都是較短較深，多頭則較長較緩和，但是兩者的幅度都與長期平均值差很大，最少出現的年報酬率大概就是平均值。

從Ken Fisher的資訊，回頭思考前不久所提的定值再平衡法，在參數的預設值上，10%的報酬率似乎就不是好選項，由於起點是參照最近一次的谷底，也就是多頭市場的開始，因此多頭市場的的回歸均值上，所使用的均值應該是使用多頭時期而非總平均才合理，也就是20%可能比較合適。