台積電價格低到多少算有安全邊際

如果用葛拉漢在《智慧型股票投資人》第二十章的方式來計算，台積電價格要低到多少，才算有安全邊際呢？讓我來練習一下簡單的數學。

首先，過去五年(97~101)中最低的一次稅前盈餘是98年(2009年)的954億台幣，如果希望盈餘至少是利息的五倍，則最高的債券利息可以高到191億，如果以葛拉漢在《智慧型股票投資人》第二十章用的債券利率4%來估算，有安全邊際下，台積電最高能負擔的負債是4775億。如果能以這個價格買下整間台積電，則只付出債券的安全價格，卻同時享受股票的好處，當然算是有安全邊際的台積電價格，這相當於目前淨值31元(8042億)的59.4%(18.4元)，這種便宜大概要台灣股市極度恐慌，才有可能。

第二種方法，如果將台積電當作財務穩健的工業股，要求9%的盈餘能力，則可以計算出有安全邊際的價格是55.8元。過去五年(97~101)的平均稅後盈餘是1302億元新台幣，除以9%的盈餘能力得到是1兆4466億，這相當於目前淨值31元(8042億)的1.8倍(55.8元)。

台積電102年(2013)的稅後盈餘395、518、519、448億，合計1880億，目前市價107元，總市值2兆7873億，是今年盈餘的14.8倍。2014即使再成長個15%，目前的價格也是2014年預估盈餘的12.9倍，雖然台積電不是低品質的企業，目前價格的安全邊際並不高。