用成長價值指標類推巴菲特對波克夏的庫藏股買回價格上限

巴菲特今年一度宣布對波克夏股票施行買回庫藏股，買回價格的上限是波克夏淨值的1.2倍。波克夏的歷史淨值成長率約為20%，由於不配息，相當於歷年年化的股東權益報酬率就是約20%。以P/B和ROE這兩個數字，用葉怡成所提出的成長價值指標公式(GVI=((B/P)^N)*(1+ROE))，可以類推其它股價淨值比或股東權益報酬率的組合。

如果其他股票的股價淨值比低於1.2，但股東權益報酬率持續維持20%，這當然優於波克夏；之，如果股價淨值比同樣是1.2，但股東權益報酬率持續大於20%，這當然也優於波克夏。較難比較的是兩者都差距一段距離，例如股價淨值比4，股東權益報酬率35%，是否會比1.2和20%好。用成長價值指標來比較，似乎是一個值得嘗試的方法。

用1.2和20%可以計算出成長價值指標GVI為1.17，用這個數字反推，在P/B=1.4的時候需要ROE=22.3%，會有同樣的成長價值指標GVI。在前一個例子中在P/B=4的時候需要ROE=39.5%才有相同1.17的GVI，所以波克夏會優於這個舉例的股票。以下，是我計算的列表，代表和P/B=1.2，ROE=20%有相同1.17的GVI的雙因子組合。

1.2：20%
1.4：22.3%
1.6：24.4%
1.8：26.2%
2.0：27.9%
2.5：31.5%
3.0：34.6%
3.5：37.2%
4.0：39.5%
4.5：41.6%
5.0：43.4%