讀《台灣股市何種選股模型行得通》

在金融研訓院的圖書館借到這本《台灣股市何種選股模型行得通》，作者葉怡成、吳盛富提出了一套在台灣股市行通的選股模型，是我沒有見過的選股公式，很有創見。他稱之為成長價值指標(Growth Value Index, GVI)。

公式是由兩個因子和一個參數組成，兩個因子是估價因子(或稱價值因子)和成長因子，估價因子是淨值股價比(B/P)，成長因子為股東權益報酬率加一(1+ROE)。參數N是估價因子為底數的指數，他們經過歷史績效回測，建議最佳參數為0.125。成長價值指標等於((B/P)^N)*(1+ROE)。每季調整一次，買進持有當季成長價值指標最高的前百分之十的股票，作者估計應該能從台股得到15%以上的年投資報酬率，三分之二的時間中能優於市場報酬率。

這個選股公式有創意的地方，在於將雙因子選股模型改善，不再只使用直線來切割臨界線。作者在書中有使用圖例清楚地展示這個公式的優點，很直覺地可以看出，這個方式切出來的區域比較合理。使用雙因子各別排序再取交集的方式，切出來的區域是一個方型的象限；用固定權重加總後的方式，切出來的區域是一條斜線的下方，類似三角型；用葉怡成這個方式切出來的邊界則是一條曲線的下方，會比前兩種方式在極限的地方和最保守的中央地方取的點較少，很可能因此提高報酬率，同時降低估錯的風險。

美國很常見研究投資的教授成為共同基金的創辦人、顧問，或是成為避險基金的經理人，在台灣似乎就比較少見，也許是台灣投信的管制太嚴，不容易出現新的競爭模式，很少有台灣基金是主打來自學界的研究成果。否則，我想葉怡成的這一套模型，很適合成立一檔共同基金，不論是採開放型或ETF型，都很有可能長期打敗指數。