股市三溫暖

這兩天的台北股市，上下震盪，真是像在洗三溫暖一樣，同時在立法院中，不斷出現新版的證所稅，很容易被認為是主要的原因，雖然兩者不見得真的有因果關係，但投資人的心情受到不斷出現的新聞，還有政府曖昧的態度，不知道後續加稅的舉動還有多少，這些恐懼與擔憂，說要完全沒有影響國內景氣，似乎也難說完全沒有影響。

以證所稅來看，目前對企業最大的影響就是最低稅負制稅率的提高，這會讓稅後盈餘下降，特別是過去一直接受各種投資獎勵的企業，這會對投資獎勵產生負向作用，影響當前與未來的國內直接投資的氣氛，這其實早就是問題，國內游資多，但是實質投資並不旺盛，錢多半跑到房地產上，而不願承擔風險去開新工廠，對大廠加稅，會不會導致新工廠都設到低稅率的海外去，實在與投資獎勵的策略衝突。感覺上，政府似乎在放棄投資獎勵的策略，改走加稅然後再發給民眾津貼(例如健保)或擴大公共建設的策略。

以投資分析來說，稅率不太應該是重點項目，光是該公司稅率低，不代表該公司的股票就一定值得持有，相對於盈餘、盈餘成長、配息與配息成長、企業競爭優勢的持久性等等，基本分析的常見項目中，稅率只對企業籌資成本可能產生一些影響，對盈餘的影響是持久不變的，也許只有加稅減稅的那一年，會對盈餘的預估產生影響，之後評價就會習慣了新的稅率。其他項目應該會更重要，優秀的盈餘成長與配息成長輕易就能克服稅率提高的挑戰。