投資價值與價格的一個比喻三個典型

從葛拉漢的證券分析一書開始，證券分析業界就是繞著公司的真實價值，或稱「內在價值」這個題目在發展，市場的價格是每月、每週、每天交易供給與需求產生的結果，證券分析業則認為公司存在一個投資價值，而價值與價格之間的差異，就是證券分析業所能提供的額外報酬，能夠找出價值與價格之間差距最大的股票，就能獲得最高且最安全的報酬。

假如公司股票真存在一個「內在價值」，它的判斷方式可能會和棒球主審裁判在判好壞球的情況類似，如果你問三個典型的棒球主審裁判，第一位可能會跟你說：「我看到是好球，我才判好球」，第二位可能會跟你說：「他們是好球時，我才判好球」，第三位可能會跟你說：「只有我判好球時，它才是好球，我還沒判之前，它什麼球都不是」。有看棒球的人都知道，主審裁判也是球賽的一部份，好壞球幾乎就是他一個人的主觀決定，當然也有一些客觀的基礎，「內在價值」如果存在，也是類似這種模式。

三個典型的估算公司股票「內在價值」的方式，一位分析師可能參考會計師的資產負債表，計算出公司資產減掉負債的清算價值。另一位分析師可能使用公司未來可賺得的自由現金流量，加上折現率折現計算出所有未來獲利的現值。另一位分析師可能使用其他公司可能併購這間公司時的出價，來作為這間公司股票的「內在價值」。理論上，價格與價值在自由市場的兢爭機制下，價格應該會長期趨近理論價值，但是現實上，有太多心理機制可能造成價格長期和理論價值有一段差距。對學術界而言，假設理論價值真的存在，學者認為對它最好的估計其實就是目前的市價。臆測不可能得到超額利潤。

註：此棒球裁判好球的比喻來自「名人投資學」，此書詳細整理近代投資學，學術界的投資理論發展源流的許多故事，讀來脈絡十分清晰，值得作為大學「投資學」課程的課後參考讀物。

老朋友

初四有五位老朋友來我家裡聚餐，加上我家人三人與一位新朋友，開了兩桌的麻將，還有兩位朋友的小孩，五位老朋友是國中高中的同班同學、同校同學、鄰居、兼高中社團的社員，關係不但是深遠而且多元，靠著老同學的好記憶，幫我回憶起許多往事，國中導師林賢益的名字與長相突然在腦中出現，還真的有點害怕(當時可是被他打得記憶深刻)。

我們國中那個時期，台灣教育界正開始在推廣常態分班，很多家長不信這套，我們這些同學則多半是為了這所國中有繼續能力分班，被家長特意送到這所國中來上學，有某種同質性，家長對考試結果要求十分高，大家其實都不住在這所學校附近，不屬於這個學區，當時我們可是被打得很兇，填鴨式教育加上體罰更是常態，和100分比差一分打一下都是每天在發生的事，藤條都不知道被打斷了多少根。那時，前段班在一棟樓，後段班在另外一棟樓，每天下課時候，就看到後段班學生他們快樂歡笑地下課，我們整棟前段班則是燈火通明，吃便當準備挑燈夜戰。

我國中的模擬考成績一向在中間附近，不過考運則是很好，還記得那年高中聯考時，數學選擇題的答案紙的順序不是平常的由上到下，而是一左一右，我因為有注意到其他在同一教室裏採梅花座的其他同班同學的翻頁動作，才發覺答案紙的順序不同，差點犯下大錯。我們國中那班更是創紀錄的高升學率，光我們班上就考取了二十多位建國中學，聽說當年甚至有些學校，一整個學校都沒有我們班考上的人數多，如果不是填鴨教育加體罰，還有超時的準備時間，這真是難以想像的好成績，應該也算是某種同儕團隊的激勵效應。

不過那些國中老師敎我們的準備考試的方法，還是真的頗管用，後來高中準備考大學的時候，建國中學的導師則是完全沒有幫助，幾乎完全採自由放任的管理方式，而且導師不太受學生尊敬，根本也無法領導我們這些反叛期的高中學生準備考試，大夥都是拿出自己過去從高中聯招所學到的準備招數，來自己規劃準備大學聯招的進度，不論是資料整理，進度安排，夜間自修的紀律，通通得要靠自己自制，再也沒有人盯著你，就看你自己對自己的要求有多高。

和老朋友相聚，回想自己二十年前的模樣，大家模樣幾乎都沒有改變太多，還是依稀可以想像大家青少年時候的樣子，真是開心的一件事，無價。

做個YES MAN

昨天開車到中壢參加老婆的家族聚餐，遇上初三的大塞車，比一般車程多花了約一小時，不過還好我們還不是最後一位到場的客人，出菜也才到第二道而已，因為昨天的電影，我跟老婆說，我也要試著做個YES MAN，希望正面的態度可以帶來正面的影響。

於是我在宴會上喝的也較多了一點，還在邀約下唱了幾首歌，伴舞了不少首歌，在老婆的家族親戚面前，動作放開了不少，比較不拘謹，兩首恰恰又唱又跳之後，不少親戚都說沒有看過我這個樣子，還問我是否喝醉了，雖然我外表看來很嚴肅，其實，我私下時也頗愛自在地跳舞，不太會在乎別人的眼光，就是愛自己亂跳，只要自己跳的高興就好的。

晚上對老婆的要求，也都言聽計從，不論是倒垃圾，買菜，洗菜，切菜，搬東西，提東西，用吸塵器清潔地板，收衣服，整理環境，整理資源回收，去借東西，凡是我過去有點不太願意做的事，這一整天，老婆只要一提出來，我都馬上說：「好的，沒問題」，這真是一個神奇的話語，話語會帶來正面的信息與能量，而對老婆的言聽計從，絕對是做一位先生所能做的回饋最大的事。

這真是會令人驚訝的感受，當你對一件原本常常拒絕的事，說出「好的，沒問題」，你會突然發現，原本可能發生爭執與負面情緒都消失了，取而代之的是，歡喜做甘願受的心情，而要求你的人，原本以為你得要爭執一段時間才願意被迫去做，卻得到一個「好的，沒問題」，更加會感謝你，也會更愛你。很值得推薦給大家，對你配偶的下十件要求，全部都回答「好的，沒問題」試試看，真的很神奇。

沒問題先生Yes Man

金凱瑞的電影一向是能逗人發笑，又能帶來一點思考，這部「沒問題先生Yes Man
」故事情節十分簡單，有金凱瑞一貫的笑料，他的做鬼臉扮醜，他的自己絆倒自己跌倒的橋段，都能一如往常的讓觀眾發笑，好幾次，戲院裡的觀眾笑到忍不住鼓掌起來，娛樂效果十足，節奏掌握的很好，幾無冷場。

卡爾艾倫原本是個逃避生活的人，在一間銀行分行工作多年，卻好像和同事與上司十分疏離，連自己的最好的朋友的未婚妻的姓氏都不知道，妻子和他離婚後，整日關在家裡沙發上看租來的DVD和購物台，每天上班都在看垃圾廣告郵件，因為沒有真的朋友會寫信給他，對朋友與外界的邀約都採取一律拒絕的自閉態度，怕與人接觸，因為認為自卑自己沒有東西可以與人分享，活的像個一個行屍走肉，連老朋友都看不下去。

直到一位老朋友介紹他去上「Yes Man」激勵講座，Yes Man大師在眾目睽睽下要卡爾艾倫承諾從今以後對任何人的要求都要說「好的，沒問題」，只要對別人的請求說不，壞事就會降臨。當然最後任何人都知道，這位Yes Man大師並沒有法術，純粹都是卡爾艾倫自己以為發生的壞事是因為他說了「不」，而發生的好事都是因為他繼續對人的任何要求說「好的，沒問題」。

就在好事與壞事間，金凱瑞加入許多的笑點，而最後美好的童話般結局，卡爾艾倫因為說「好的，沒問題」做的好事與壞事，認識了一位美女，經過一番曲折，美女以為卡爾從頭到尾都不是真心，只是因為遵守咒語，而卡爾終於從Yes Man大師那裡知道，這一切都不是超自然的力量，而是他自己的影響，開始做出自己的決定，終於重新贏回美人心。「好的，沒問題」是一種正面的生活態度，它讓我們能去注意與掌握世界展現在我們眼前的機會，而不是拒絕改變，開放擁抱一切可能，這樣才是活出人生。

延伸閱讀：
[電影]沒問題先生…你也可以學著說YES…
找自己

寫給年輕

如果你有機會寫一封信給年輕的你，你會想要寫什麼呢？一個很有趣的題目，雖然是個假設性的問題，不可能發生的科幻小說情節，泡在熱湯裡的時候(註)，彷彿沒有什麼是不可能的事，思緒隨著地熱谷變化多端的煙霧翻湧，到了不可知的境界。

年輕的我，請你保持運動，節制飲食，活得健康一點，我現在得要承擔所有你所留下來的習慣，不要再經過哪恐怖的復胖，然後又努力減肥的循環，我們不需要浪費精神在這些反覆的過程中，養成好習慣，然後就不要再受美食的誘惑了。

年輕的我，請你放下對財富追求的執念，學著放手，學著多給予，與人分享，對財富無止境的追求只會帶來無可迴避的失望，不要用錢來衡量每件事情，生命裡多半的時候，施比受有福，不要做個吝嗇小氣的人，不要對自己的時間錙銖必較，多給別人一點時間並沒有那麼嚴重。

年輕的我，請你多關心一下別人，不要只是注意自己，自私雖然是生存之王道，愛人與給予，才是唯一我們可以給的越多，自己卻會擁有越多的神奇恩賜。伸出你的雙手，不要關上你的門窗，善於一個人獨處也許不錯，但是擁有曾經共享美好回憶的朋友，可是人生無價的珍寶。

註：初一在三二行館裡聽著IPOD裏曾淑勤唱「寫給年輕」

新年快樂

大年初一，祝大家新春愉快，牛年發財，前天小年夜裡北投關渡平原上發生了一場火災，一間位於農田中的資源回收廠起火，燒了一夜。昨天除夕夜哩，過了午夜時，我開車經過環河南路一間廟宇，看到許多人在放煙火，煙火十分絢麗，可是燦爛的時間也十分短暫，震耳欲聾的爆竹聲，彷彿宣告「年」已經過了，要重新開始的鼓聲。傳統，還是有它安慰人心的力量，希望一句恭喜、恭喜，我們都能夠珍惜這已經開始的新年，忘掉虧損，重新出發。

早上走在私立薇閣國小旁的公園上，看到滿地都是放完煙火後殘餘的紙盒，感到十分迷惘，我們台灣人、台北人、北投人(不管你怎麼稱呼分類自己)，為什麼還是做不到維持環境的乾淨，為自己的行為負責呢？為什麼放完煙火之後，不會將自己造成的垃圾帶走呢？如果放煙火的是小孩，為什麼小孩群體中的文化，不是重視人要為自己的行為負責呢？留下放完煙火後殘餘紙盒的人，你心裡在想什麼呢？公園不是你家就可以這樣弄髒、弄亂嗎？濫用公共財，不珍惜公共財，就算你整天說環保、談有機食物，又有什麼意義呢？愛台灣，就是這麼個愛法嗎？

理財行為裡最重要的基本就是「為自己負責」，任何嘗試幫助一個人理財的努力，都必須先得到他願意「為自己負責」的承諾，沒有這一點，沒有人可以幫助一個人。我們給小孩的國民教育，其實最重要不該是知識的傳遞，讓小朋友養成「為自己負責」的習慣，更是培養成功小孩的關鍵。你的財務現況是你過去行為的結果，如果你的財務不如你意，不要也不能怪罪老天，你要為自己負責。唯有願意負責後，你才會認清自己行為改變的重要，唯有如此，行為與思想的改變才能堅持長久，這樣一個理財計劃才有機會被真的執行，才能發揮它應有的功效。


去年去看的「令人激賞的音踏計畫」推出線上影音，錯過現場觀賞的朋友快去看，將來也許還會再演出喔。

整理

一個裝滿水的杯子沒辦法再倒入新的水，一個裝滿了舊衣物的衣櫥也沒辦法再放入新的衣服，我們需要知道杯子與衣櫥的容量有限，所以如果沒有優先順序，沒有比例平衡的整理，只是隨著事情發生的時間順序來放進衣櫥，很容易你就會發現裡面裝滿了不常穿的衣物，卻讓你的新衣物只能被擠出衣櫃。

追求再大一點的衣櫥並不是不可能，只是人的欲望無限，隨意滿足自己每一個慾望，想要大一點的衣櫥，就有大一點的衣櫥，最後只會讓衣櫥佔滿了房間，於是又需要更大的房間，之後是更大的屋子，永無止境，更何況當衣櫥越多，越是難以整理，連看完一遍都成了難事，挑選與搭配衣服只會變得更難，更耗時間，而不是更容易，如果擁有更多反而讓你要耗費更多寶貴時間在挑選上，這真的是讓你快樂的是嗎？很多衣服幾年也穿不到一次，反而可能造成心理的焦慮。

優先順序與平衡配置，是我們在整理衣櫥很重要的觀念。回到我想談的理財主題，理財也是要重視優先順序與平衡配置，就像整理衣櫥一樣，需要將財務像衣物一樣分類，有些是內衣，有些是外套、西裝、洋裝、長褲、運動褲，分門別類放在他該放的地方，比例上應該配合你穿著上的需要。除了平衡，要將你有限的空間優先讓給你最喜歡的衣服，符合當前時令與自己形象的服裝，將你的預算花在你最想去做的事情上，別讓其他人的看法左右你的衣櫥，你也不需要和別人比較任何種類花費的預算，了解自己，買自己想穿也合適自己的衣服。

友情推薦：舞工廠美式踢踏舞教室2月份"免費"試跳

花掉了三千六消費券

農曆新年長假的第一天，我花掉了台灣政府發放的三千六百元消費券，新北投開了一間家樂福，知道很久，卻一直沒有去過，這天我們為了採買難得長假的食物、水果，決定盡量一次在大賣場裏買完，以避免分多個地點採購浪費時間，結帳前，受到三千六消費券的優惠方案影響，硬是多買了一些東西，湊滿了家樂福買三千六消費券贈送折價券的活動，雖然事先不曉得這個折價券的限制條件是否很多，還是用力先買了，希望有盡了自己該促進消費的本分。

又過了一次年，現代的生活很奇怪，又是元旦跨年活動，又有農曆新年長假，好像一年要過兩次的感覺，才說完2009年新年快樂，又要來說很多次牛年新年快樂，恭喜發財，好像一下子過了兩年，老了兩歲的恐懼感油然而生。年輕時，人人都希望趕快長大，希望長大後可以掌控自己的生活，完成自己的奇特夢想，逐漸長大，卻發現每個夢想都沒有想像中容易達成，生活，沒有想像中容易，快樂，沒有像人家說的那麼容易，幸福，到底是什麼東西，不懂。

現在，一年過去，只覺得時間快不夠用了。從什麼角度看，你都是一個成人了，一個該為自己負全責的人，甚至，該為自己現在的長相負責的年紀了。如果你感覺生活無聊，除了怪自己，你也沒有其他人可以當作藉口。如果你過重、健康檢查有問題，除了怪自己不夠重視健康，你還能怪誰呢。如果你財務不夠獨立，你不該怪社會、怪父母、怪公司，這種年紀的人，你只能怪自己，因為這是你要為自己負責的時候了。為你的人生掌舵，為你的現在與未來負責，別忘了，這正是你年輕最期望發生的事，成為自由的個人，當你真的該為自己做決定的時候，不要逃避，不要怯場，這就是你的自由人生，好、壞都是你自己要來承擔。

只有理財的基本心法還不夠

理財到底是簡單，還是很難呢？如果從結果論來看，每年一個國家中破產的人數似乎並沒有很高，大多數人都不會陷入極悲慘的狀況。換個角度想，這些沒有陷入極悲慘財務地獄的人，是否對自己的財務很滿意或是感到生活快樂，研究統計告訴我們雖然國家財富不斷累積，每人生產力所得提升，對自己生活滿意度高的人的比例並沒有等比持續提升，很多人不滿意自己的財務狀況，財務問題也是多數現代人的壓力主要來源。

「理財」就是管理財務的過程，通常我們理財規劃顧問講理財，又特別是指「科學化管理財務的過程」，我們從科學的研究與發展中尋找一些當前合適的方法論來協助客戶管理財務。但是不表示除了「科學化」的方法之外，沒有其他經過歷史錘鍊的「生存化」的心法與原則，也可以幫助人管理好財務。我認為「科學化」「生存化」這兩者之間存在互補與合併運用的好機會。

這些「生存化」的心法與原則，通常以諺語或是故事的方式流傳下來，使用遵循這些心法的人如果繁榮了，這個心法就會更廣為流傳，反之，這個心法可能就會失傳，這個過程很像演化論的優勝劣敗，適者生存。之前整理的「理財真心話」小工具，就是當初我在整理這些心法與原則的記錄。只要遵循適量的「生存化」的理財心法，我相信人就不會走到極悲慘的財務陷阱。但是光是運用這些原則，通常不太容易讓人感到對自己的財務十分滿意與快樂，因為「生存化」的理財心法，太強調生存，而且往往彼此矛盾，欠缺全面性的計劃，也欠缺個人化的調整，容易讓人只是過一天算一天，這不是尋求快樂的好途徑。

提供一些基本的「生存化」的理財心法，「量入為出」大概是歷史上最廣為流傳的「生存化」的理財心法，各國語言都有不同的方式來說這個心法的諺語，只要切實作到這一點，你幾乎就不可能落入極悲慘財務狀況。「未雨綢繆」也是個不錯的基本的「生存化」的理財心法。關於投資方式，我們中國則有「夏則資皮、冬則資絺、旱則資舟、水則資車」，就是一種反向投資的策略。

如果舉這些「生存化」的理財心法，已經讓你知道他的侷限。你可以開始研究一下什麼是「理財規劃」，什麼是「理財規劃的流程步驟」，以及這個方法論如何可以幫助不同的個人，去追求他個人最大的幸福。從網頁上的搜尋www.pjhuang.net文章是個不錯的開始。

如果我是一位銀行財富管理部的財務顧問FC(Financial Consultant)

「FC，你是來幫助我結案的？還是只是被動接受我們諮詢的？」如果我是一位銀行財富管理部的財務/投資顧問/輔導專員FC(Financial Consultant)，被理財專員/理財顧問(FA)問到這樣尖銳的問題，我會怎麼回答呢？理財專員有業績壓力，我知道他們心裏當然希望的是公司派我來是要幫助理財專員成功結案的，我的行為與說法應該要以幫助他們銷售達成為最高指導原則，我要如何在理財規劃的專業原則與理財專員的期望之間取得平衡呢？

許多取得CFP認證的夥伴，在銀行系統的財富管理部門中，除了擔任理財顧問，也有不少調任第二線的財務/投資顧問/輔導專員FC，專心輔導協助更多區域的第一線理財專員。所以引發我思考，如果我在他們的位置上，我會做什麼呢？

我可能會說：「我是來幫公司留下最好的客戶，讓公司和客戶達到長遠的雙贏，而在這個過程中，我會幫助願意接受我幫助的人，如何在這裡做到長遠的最後的勝利，不是今天最大的業績，而是能堅持到最後的人。」一個銀行財富管理部的成功，最終還是要看客戶的長期滿意，不是短期本月的業績，理財規劃的目標就是讓銀行財富管理部能真的協助客戶達成長期的滿意度。

銀行的財富管理部幾乎都有源源不絕的客戶，因為總是有很多存款的客戶可以挑出來重新嘗試，所以養成理財顧問快速篩選客戶，只作可以趕快結案(賣出去商品)的客戶，這些理財顧問用一種方式，不斷嘗試，找到有反應的人就可以趕快結案，不會浪費太多時間在同一個客戶的說服上面，他們希望增加成交比例，但是不見得願意改變他的做法，而是希望FC陪訪後就能快速提高結案比例，但是這實在不該是最好的模式。

如果一位FC不能在客戶面前展現出獨特性，只是升級版的FA內容再說一次，真正能提高的長期滿意客戶並不會很多，因為這些客戶之所以不容易被FA結案，一定是他的狀況不同、需求不同，也許是財務知識較豐富，也許是資產複雜度較高，也許是財務目標比較多，也許是厭倦了各家銀行類似的行銷與失敗。一個CFP認證的夥伴應該展現出獨特的服務，才能真的幫助銀行增加一位長期滿意客戶。你不能拿原本FA那套來耍。

我會提議公司增加一個收費的理財規劃服務，由FC爲客戶撰寫一份長期理財規劃建議書，FA可以先拿一份範本給這類難以結案的客戶，客戶願意選擇FC的收費的理財規劃建議書服務時，再請客戶約好時間帶齊資料來與FC面談，當然FA可以說收費可以打折或是用將來的收續費抵充之類的包裝設計。但是應該對難以結案的案件作一次收費理財規劃服務的推薦。

FC應該幫助FA認識何以一個獨特的收費的理財規劃服務，可以打動某些原本他們沒辦法結案的特殊客群，這群客群的掌握，才是我們銀行和其他銀行競爭過程中真正的差距，容易結的案，你會，別人也會，只是比快比仔細而已，真正打動客戶的心，建立長期穩定的雙贏關係，不但該是銀行的目標，其實也該是理財顧問/理財專員FA應該有的目標，不要只是看著眼前的銷售額。

誰是我們？誰是他們？(P團)

對P團的潛在成員而言，如何分辨自己是否可以屬於和P團同一性質的人呢？誰是我們呢？誰是他們呢？這是一個團體成形與凝聚共識的關鍵條件之一，讓人很容易辨識P團的成員與非成員，而成員也能很清楚分辨人我。極端的案例，則是要找出一個假想敵，就像軍隊通常都會設定一個演習的假想敵，或是像國共內戰時，共產黨打出一致對外的口號，我們需要一個真實的或是虛擬的外部的敵人，以便凝聚共識與增強向心力。

什麼人是P團的外部假想敵呢？對於以理財規劃為業的成員，P團的假想敵是跟你說「反正客戶想買，你就賣給他」的主管。P團的假想敵是不允許你用完整的理財規劃流程來服務客戶，強迫你加速促銷商品的公司主管。P團的假想敵是告訴你如果你這樣說，產品說明太清楚就沒人要買，要你扭曲判斷美化新商品的邪惡主管。P團的假想敵是告訴你「理財規劃流程在台灣沒有用，沒有客戶吃這套，你就去賣就對了」的主管。P團的假想敵是「爲了我自己賺大錢，可以不管專業知識與經驗的判斷」的邪惡念頭。

對於一個認同理財規劃方式的一般人，沒有以理財規劃為業的成員，P團的假想敵是不管你的需求，不聽你講話，只是不斷拿出各種商品，希望萬中選一總有一種你會想買的業務員與他的金融機構。P團的假想敵是告訴你只要你的投資報酬率再高一點你的人生就會更幸福，想賣你不懂的高風險高報酬商品的銷售員。P團的假想敵是只想慫恿你去短期投機，跟你說投機賺錢多麼簡單，沒有給你全面規劃的財務顧問。P團的假想敵是「以為只要賺大錢，我的人生就會自然而然快樂美好，一切問題，只要等我再多有錢一點之後，就會解決」的邪惡念頭。

歐巴馬就職演說全文與影片

大難不死的理財觀有甚麼不同

前幾天紐約發生了一個大難不死的危機事件，一台由紐約機場起飛的噴射機，在起飛後不久，飛行員就回報兩個噴射引擎都被鳥擊而失去功能，必須立即迫降，由於完全失去動能，原機場也沒辦法立即清空跑道，最後飛行員選擇在曼哈頓島東岸的哈德遜河中迫降，由於老飛行員的經驗豐富，他是一位五十多歲，教頭級的飛行員，據說幾乎是做了一次教科書上完美的緊急水上迫降。

最後機上所有乘客都安全被救，沒有一人死亡，這絕對可以說是大難不死，因為幾乎沒有人聽過鳥擊事件同時會讓飛機失去兩個噴射引擎動力的，這是十分少見的可能會造成大災難的事件，卻在資深優秀的駕駛手中成功挽回，無怪乎在此金融風暴之際，媒體將老駕駛喻為事件的英雄，當前美國也的確需要一個英雄來提振士氣，讓大家吶喊：「YES，WE CAN」。

如果你是那機上百多名乘客之一，你會怎麼感受，在飛機上被通知即將要有迫降時，你會多麼害怕，當死亡與你距離這麼近的時候，你在想甚麼？大難不死之後你要做什麼呢？如果你的命差點被收起來了，後來又拿回來了，你會想用如此珍貴的生命來作什麼呢？應該有好幾天，你會很認真地過生活吧！然後過了一段時間，大難不死的珍惜感慢慢淡去，你又回到過一天算一天的節奏裏。

爲什麼要這樣浪費生命呢？每一天早上睡醒，我們都應該當作這天我們又大難不死了，又有一天可以活了，珍惜每一天，因為你的每一天其實都和那些剛從鬼門關走一圈回來的人他們的一天同樣地重要，你不需要真的大難不死，你每天還是可以有大難不死的理財觀與生命觀。不要抱怨你已經老了，能活著老了，不就是大難不死的人所期待的事嗎？真的給你多一天活，還有什麼好抱怨的，別太不知足了，想想怎麼運用多出來的一天生命吧！活著，就是一件奇蹟。

P.S. 不知道這對Mr.6有沒有一點加油作用
Mr.6正式回應最近在網路的一些批評（一）

慾望咖啡館(台灣的百老匯秀)

週六晚上的時候，在GOOGLE新聞搜尋「踢踏」關鍵字，才發現到這個週末有一場台灣在地製作的百老匯式歌舞劇「慾望咖啡館」演出，由於發現的時間實在太晚，只剩下周日下午2:30這場有機會看得到，從他的網頁連到兩廳院售票系統，發現最後一場票券已售完，但是我沒這麼容易放棄。

從承辦單位上苑文化藝術的網站，發現她們在FACEBOOK上有個團體社群，於是加入了這個團體社群，並在團體牆上貼上我想要買票去看這最後一場表演，試試是否有人晚上不睡覺，和我一樣在上網。隔天起來，趕緊到牆上看看有沒有人回應，還是失望了，看來虛擬的社群對這類緊急事件還是幫不太上忙，要不就是沒人真的在管理那個虛擬的社群。

中午不死心的我，還是決定出發到南海園區去試試運氣，畢竟就在建國中學對面，我也好一段日子沒有到那附近走走，萬一真的沒票，也還可以逛逛植物園，不可能太糟。這場表演真的是完全爆滿，而且觀眾十分多元，不是那種全部都是舞蹈系學生朋友來捧場的樣子，有年長、小孩、外國人與常見的舞蹈表演藝術系學生樣子的觀眾，一位現場服務的志工把他沒來的朋友的票賣了給我，能夠成功看到這場秀，真是令我開心。

服裝與舞台都很用心，YOUNG BLOOD最後出現的那隻大手指，真的很有趣，為了一個點，願意做個大道具，以求最佳娛樂效果，這才是美式百老匯精神。除了街景剪影，SMOKEY JOE’S CAFÉ的裝潢，百老匯四十二街的霓虹燈，還有KANSAS CITY的火車站建築，舞台效果都不錯，現場演奏更是讓這個半圓型狀的台灣藝術教育館彷彿就像是真的百老匯街上的老劇場，音樂音響效果都很棒。

我是因為搜尋「踢踏」才發現這場表演，現場的節目單上，我才發現這場表演的演員裡也有數位是曾經參與舞工廠舞團表演的舞者，例如：林妤樺、黃雯莉、周秦，讓我有一點親切感，可惜似乎舞碼裡只有YOUNG BLOOD時跳了一段踢踏，而且我感覺好像那段不是現場收音的踢踏聲，要不然就是迴音太大。不過她們那首跳了兩遍的BABY, THAT IS ROCK & ROLL，真的跳的很好，也很辛苦，女舞者可以說像表演特技似的被男舞者翻來翻去，最後好像從男生胯下來拉出後，女舞者還要後翻到男生的身上，反正難斃了的動作，真厲害啦！

LOVE ME DON’T 我也很喜歡，兩位歌者唱的很投入，葉文豪飾KEN與余姿慧飾PATTIE，從舞台兩邊一直唱到最後在舞台中央，那一吻，真的很有感覺，就該這麼發展。Mandy Gaines的歌聲沒話說，她像個旁白似地唱FOOLS FALL IN LOVE，讓人感覺好像歷經滄桑然後還是選擇相信愛情的信心，感覺很像晚上在新聞中看到陳盈潔唱「海海人生」的感覺。

感覺很遺憾沒能早點發現，推薦更多人去看，這場真是很不錯的表演，娛樂性也很十足，顯示台灣新生代的歌者舞者都有無限的潛力，如果能掌握足夠的元素，絕對能夠做出一流的表演，真的很棒，謝謝導演與編舞者 BROOK HALL 何俊希，還有十三位表演者與五位樂團成員，與其他技術人員，你們給我一個很美好的週日下午，THANKS，做的很好。

延伸閱讀：【私人招待所】 歌舞劇「慾望咖啡館 Smokey Joe' s Cafe」
夢想與音樂劇交織成的美麗樂章 - <慾望咖啡館> 首演 DAY1
Amazing Night ~ 慾望咖啡館觀後感
充滿藝文表演的週末

爲什麼我們每個人都應該用力消費？

去年金融海嘯襲捲全球，荷包縮水後，消費都轉而變得謹慎，企業因為消費者需求縮減收入大減，又因為金融機構受金融海嘯襲擊後，緊縮信用尋求自保，企業進一步降低產能縮減員工，導致失業率上升，害怕失業的恐慌，則讓員工更進一步緊縮消費，更進一步傷害企業的營運前景。值此景氣蕭條的時代，爲什麼我們現在每個人都應該用力消費呢？

用從書上讀來的一個例子說明，一條雙向的公路，如果有一台貨車因為沒有將貨物綁好，導致一塊床墊從車上掉到雙向的公路的路中間，這台貨車損失了一塊床墊，但是停留在這路中間的這塊床墊，導致雙向的車流大回堵，雙向的車輛都在接近這塊床墊時減速，然後小心地繞過這塊床墊，等到通過之後，才又恢復車速，這個減速的動作讓，後面的車輛一台接一台減速，如果往來的車輛夠多，可能會排上數公里，讓所有用路人都損失數十分鐘的時間等待通過這塊造成阻礙的床墊。

直到出現一位善心的駕駛人，在通過了床墊後，停下車來，將這塊床墊移出道路中央，再繼續他自己的行程，這個阻礙才被移除，雙向的車流才又會恢復原狀。這告訴我們，如果經濟社會中的每個人都按照自己的利益來做選擇，我們很可能像第一個情況，所有的人都要在這條有床墊在路中央的道路上多浪費許多等待的時間，但是如果我們願意當第一個善心的駕駛人，雖然表面上當他用自己的時間去幫忙移開床墊，損失了自己，讓在他之後的車子都不再需要浪費等待的時間，整體用路人卻可以省下時間。

作這個第一個用力消費的人，自願搬開路中間床墊的人，並沒有想像中的愚笨，如果每個人都不願當第一個用力消費的人，期望別人去做自願搬開路中間床墊的人，整體而言，反而會變成對所有人最不利的結局。這就是微觀的自利選擇，反而可能造成宏觀而言最不利的結果。值此景氣蕭條的時代，如果人人都變得十分節儉，認為不消費對自己度過寒冬最有利，人人這樣，最後就會讓景氣寒冬更為延長，對每個人都不利。你多消費一點，我多消費一點，你搬開道路A的床墊，我搬開道路B的床墊，不用多久整個經濟的所有道路都會暢通，對你我都有利。

參考：微觀動機與宏觀行為(Micromotives and Macrobehavior)

友情推薦："爆" 消費券新增兩種用法!!

100條幫你幸福理財的問題 100 Questions You Should Asked About Your Financial Health? 【理財規劃PJHUANG提供】

問題是有力量的，一個好的問題，會吸引注意力，也會促使人去思考，並且從自己的思考中，整理出自己的想法，所以將原本平鋪直述的觀念，改成問題，可能會產生比較好的行為改變與觀念傳遞效果，因此在各種教學課程中，都可以看到講員、教授使用這個互動技巧，來強調他的重要訊息，我也決定來試試這個力量，編輯一個新的子網站。

所以我打算整理過去的文章，挑出100條能幫你幸福理財的觀念，並且替這些文章加上一個問題在前面，變成【100條幫你幸福理財的問題】，有點算是文章再生利用，即使你的答案和後來文章裏想強調的觀念不一樣，這也能幫助你多思考與了解自己的想法。你也可以將你思考問題的心得留言在該問題的文章之後，提供給將來在拜訪這個網站得其他朋友來讀，相信能刺激各種想法，甚至還有機會產生你我都難以預料的好處。

敬請期待，希望一、兩週內能整理完，如果有好點子，也歡迎你留言或EMAIL提供給我。

減肥與理財

昨天我聽了Oprah的線上PODCAST，她的線上節目以健康與減肥為主要軸心，再次提醒了自己健康的問題，如果以美國人的過重標準來看，我絕對會被美國胖子認定是太瘦了，不過以我們自己台灣人的標準來看，我現在應該是很有福氣的樣子，中間那一圈脂肪的增加可以說是逐漸明顯，就像我過去比喻過，解決財務問題其實和解決健康與過重問題，是很類似的事。

首先她建議的是作一個生命滿意度的分析(Circle of Fulfillments)，你要作一個自我分析，將生命滿意度的員分成幾個等分，你可以有自己的分類，例如健康、家庭、親密關係、事業、社區、友情或財務等等，你認為哪些面向是你擁有一個滿意的人生所需要的分類，然後你在每個分類中要能衡量自己目前滿意的程度，在這個面向上你是好(+)還是不好(-)。想減肥的人通常都是在健康這項上了自己不好(-)，但是可能也有某些面向她作得好，想成功減肥，就是要在這之間平衡，把你做好的面向上的努力程度，用到健康這個面向上，調整自己的優先順序，有些人過重是因為事業作太好，她需要的就是將健康的需求放在事業之前，才能有個平衡圓滿的人生。

這其實和理財規劃服務的過程很像，理財要能讓一個人幸福，絕不是提供20%的年報酬率可以達到，而是要有個平衡的人生，列出所有的人生財務目標，包含讓你人生滿意所需要的各個面向的財務需求，在這些財務目標之間依據自己的現況，調整財務支出與準備的優先順序，讓人對全人生的財務有個合理平衡依據自己價值觀與對滿意人生的期望來規劃，才能讓一個人有一份可長、可久、可執行的財務藍圖。

今年我打算讓自己的優先順序裏，健康比發展事業更為重要，2009年健康將是我最優先的順序，我將每天吃一頓豐盛健康的早餐，選擇健康的外食，戒除酒類與可樂碳酸飲料，避免油炸食物，避免飽和脂肪，避免白麵包與白米飯，每週運動五次，每次最少30分鐘，具體的目標是每個月降低一公斤脂肪，讓腰圍縮小1吋。

金管會歡迎各界腦力激盪處罰不當銷售的銀行

金管會金檢局長局長鍾慧貞在記者面前說，針對「連動債專案金檢」結果，歡迎各界腦力激盪如何處罰不當銷售的銀行，也許她真的希望各界幫忙想些方式，我先當作她不是開玩笑的，幫她腦力激盪一下。

我想罰金是對企業最有效的方式，畢竟企業經營基本目標都是爲了盈餘，罰金並不需要甚麼腦力激盪，照報上說法，這些金檢錯誤最高一個銀行可以罰1000萬元，五間銀行最高罰金為5000萬，這樣的金額即使發給所有申訴的連動債消費者也不可能有很大的彌補效果，消費者恐怕也不願意只以這一點補償，不過將罰金發給有連動債申訴的投資人也算是一個腦力激盪的處罰方式。

老王賣瓜，自賣自誇，不當銷售其實是很容易跨過的界限，對消費者而言，在缺乏財務知識，也缺乏投資商品經驗的情況下，是處於資訊不平等的劣勢，如果這個處罰不當銷售的目的是希望減少將來不當銷售對消費者會造成的危害，這筆5000萬的罰金也許可以成為替消費者提供財務知識與投資商品經驗的種子架構。讓5000萬用在補充消費者處於資訊不平等的劣勢。例如增加一個規定，被處罰的銀行必須提供第三方的理財顧問給她將來的消費者選擇，例如ABCDE銀行被罰，這五間銀行所有客戶，必須被提供一份ABCDE銀行以外的第三方的理財規劃服務選項，讓這五間銀行的所有客戶有一個雇用第三方的理財顧問的機會，讓第三方幫她評估她在這間銀行的所有投資是否合理，而所需的顧問費用由這5000萬的罰金支付，直到用完為止，罰金用完之後，客戶可以自行決定是否繼續付費雇用第三方的理財規劃服務，輔助自己，也幫自己把關。

大家也來幫金管會金檢局長局長鍾慧貞想點處罰的方式吧！

遺產稅贈與稅修正降低之效用

立法院通過遺產稅贈與稅修正，將稅率降到10%，改為單一稅率，又大幅提高免稅額，幾乎讓所有避稅動作變得效益十分有限，這最大的效用是避免資金的無效率配置，原本爲了避免遺產稅而將資產放在容易壓縮遺產的資產類別中，將會因為沒有高稅率而顯得沒有必要，於是資產配置將會減少受稅率扭曲的效應，而讓遺產轉往預期投資報酬率高的資產上。

我認為這個消息，某種程度上，將會對房地產有很大的影響，過去最主要能夠壓縮遺產的資產類別之一就是房屋與土地，還有一堆爲了實物抵繳而規劃設計的公共設施保留地，都將因為遺產稅贈與稅修正降低而有許多可能冒出來的潛在賣壓，稅率這麼低之後，只要資金轉投資可以產生10%以上的投資報酬率，就沒有必要停留在農地或是其它不動產中來壓縮遺產總額，而可以拿出來作實質產業投資，從這個角度看，有利於資金的有效率配置，養地現象有可能縮減。

至於公不公平，就見人見智，表面上，富人的確獲利頗豐，可以減少所需的避稅成本，資金運用更為靈活與有效率。但是也可以思考何以過去我們要對富人課兩次稅，所得既然已經課稅，何以繼承時要再課一次稅。當然這句也有問題，也就是很多富人所得並沒有被完全課到稅，例如證券交易所得，所以需要另一種稅來彌補。

這可能會讓家族爭奪遺產的現象與新聞更加大增，因為可以分的錢增加了，利益越高，恐怕家族不是分得更平和，反而會爭的更激烈。也許第二代的繼承金額會大增，讓少數富家子弟受益最多，但是其實我們不必太難過，歷史告訴我們，富家子弟往往因為沒有生活在對他有益的環境中，而在奢華的同儕團體中長大，所養成的性格，最後沒辦法讓老店維持原有的光彩，其實富不過三代並不是危言聳聽的話。

希望遺產的規劃將回到正軌，而不再以節稅為唯一的標榜。

賭博與理財

離島博弈條款通過，賭博將成為一件合法的事業，雖然之前公開經營賭博是違法的事，但是實際上大家樂與地下六合彩，都是我們成長經驗的一部份，半公開經營賭博在我們社會中並不是異常而是常態，賭博的確是人性中的一部份，它給我們很原始的刺激，就像賣香煙是合法的，但是也有菸害防治法，限制香煙廣告與銷售給青年人，賭博也應該有博弈損害防治法，限制廣告與年齡等。

賭博、娼妓之所以即使在一個社會中以法令禁止，卻又禁之不絕，自然是因為人類社會有源源不絕的新需求，而有需求就有人會想辦法去滿足它來賺錢，離島博弈條款通過讓它部分合法，會讓賭博人數增加，賭博社群的影響力會讓社會對賭博的需求更強而非更弱。如果從賭徒花了錢所得到的刺激效果與娛樂效果，這當然是合理的內需服務業，不過上癮的賭徒如果花超過他自己能力的錢來賭，輸光了家產與退休金，導致自己與家人顛沛流離，那麼說博弈公司不該負責，就像當上癮的老菸槍得了肺部疾病，卻說煙廠完全不用負責一樣，太過自由主義。

如果菸廠贊助的學術研究會說抽菸不會造成健康傷害，賭博贊助的學術研究應該也會說賭博不會造成心理傷害。很多時候，去賭場的人都是不相信數學機率，而相信自己的能力或是自己的運氣的人，他們做的是不夠理性的決定，特別是將自己的財務輸光到最後一毛錢的人，這不一定都是低智商的人，高智商的人也常常有在生活中不用大腦做決定的時候，屈服於環境誘惑與情緒衝動之中。

P.S.有興趣的網友可以用本頁的站內搜尋，去找我之前寫過幾篇關於打敗賭場的方式，也許一年後不用出國就用得到了。

快樂爆笑踢踏舞PJHuang在北投

開始學踢踏舞一個多月了，在士林舞工廠舞蹈教室兩位年輕美麗的老師Vivian與FeiFei調教下，有了這段快樂爆笑的踢踏舞錄影，希望老師不會笑的肚子痛，我真的盡力快樂地邊跳邊笑了。

踢踏舞給人的聯想就是快樂的感覺，最近的Happy Feet動畫電影，更是讓踢踏舞融入兒童卡通之中，讓踢踏舞與童心、快樂、自由、表現自我的情緒連結更深，這是我喜歡踢踏的原因。


以上是十堂課的成果，成本約是15個小時加上約4000元的學費，還有一雙1500元的踢踏舞練習舞鞋(SASHA)。

如果大家喜歡看，將來我還會製作更多快樂爆笑的踢踏舞影片。幫忙轉寄吧，讓這片的觀看次數破千吧！

地上那塊板子是我參加[要看踢踏效應的n個理由]徵文所得的大獎，如果有人需要租借使用表演，歡迎與我聯繫。

延伸:台灣踢踏舞舞者部落格

黃金存摺是不是好的投資工具

依據兆豐銀行所提供的黃金存摺歷史價格，97年1月1日的黃金賣出價格為每克878(869黃金買入價格)元，到98年1月1日的黃金買入價格為925元，若以兩次時間的買入價格為投資報酬率計算，去年持有黃金存摺一年期間的報酬率為6.44%，但是要記得第一次買進時有價差約1%，所以如果持有時間只有一年扣除價差造成的交易成本實際報酬率約5.35%。在去年的各種投資類別來說，還算是很不錯的結果，因為同期台灣股市約下跌了44%(加權指數報酬指數)。

資產配置於黃金，就像把資產配置於單純的外國貨幣類似，只是黃金存摺，名為存摺卻並不配發任何存款利息，黃金就像一種存款利率為零的外幣，只是這個外幣沒有統一的中央銀行，所以沒有任何一間銀行能輕易的大量發行黃金，所以當法定貨幣的信任度降低的時期，黃金會重新被多數人類所注意，畢竟黃金是歷史上很多人類文化都曾經拿來當作貨幣，或是貨幣準備的物質，所以人類社會文化所累積出來對黃金價值的傳統信任是其價格支撐的來源。

若以略長一點的三年來看，台灣銀行2006/1/2日的買進價格為每克545元(賣出550元)，交易成本為0.91%。到2009/1/5日的買進價格為923元(賣出933元)，三年的投資報酬率為69.4%，年化報酬率為19.2%，更是很優良的報酬率，同期台灣加權股價指數報酬指數則是由7092.99到5862.14，三年持有台灣加權股價指數報酬率為虧損17.4%，年化報酬為虧損6.2%。

從台灣加權股價指數報酬率有紀錄的92年(2003年)開始看，則股市是由4524.92到5862.14，六年報酬率29.5%，年化報酬率4.4%，黃金是由約每盎司350美元到目前約每盎司850美元，漲幅143%，年化報酬率15.9%，報酬率可以說是遠優於台灣加權股價指數報酬率。過去幾年才開始投資黃金存摺的人都賺到了，但是在民國69年(1980年)買進的人就沒這麼幸運了。

不過也要知道更長期的紀錄，黃金歷史高價在1980年也是約每盎司850美元，如果因為過去幾年的黃金資產的好成績，在黃金歷史高價附近，開始你的新投資於黃金之中，其實風險還頗大，如果不看1980年的高點，自1975年以來的34年間，多數時間黃金的價格都在每盎司300元到500元美金之間。

黃金真的會成為未來長期最好的投資工具嗎？我很懷疑。畢竟黃金沒有生產力，她只是提供了源自於文明信任的安全感，成了金融危機時的避風港，而投資於企業的資金會有真實的產出，提供真實的食物、產品與服務，我寧願相信未來20年，企業的獲利能帶給股東的報酬，會優於黃金的價格波動所能帶來的報酬。

期交所推出黃金選擇權
延伸：
黃金價格的五年歷史累積報酬率
羅斯柴爾德Rothchilds的一場採訪(黃金定價權)
墨菲論市場互動分析

股票之死

研究詐欺的心理學家解釋他為何被Madoff所騙

上週一篇WSJ華爾街日報的文章，一位研究詐欺的心理學家解釋他為何被Madoff的投資詐欺案所害，我在昨天的WSJ Podcasting中提到這段故事與採訪，覺得這和前幾天自己寫到Madoff的文章，建議雇用獨立理財顧問的觀點剛好不同，值得分享一下。

作者Stephen Greenspan寫了一本書"Annals of Gullibility"人類易受騙年鑑，是個專門研究何以人類容易受騙的心理學教授，而他也說明自己為何會在Madoff的投資詐欺案被騙，損失了近50萬美金，將近他個人三分之一的退休準備金。

他認為人類之所以被騙，有四類原因，一是環境(Situation)，二是認知(Cognition)，三是性格(Personality)，四是情緒(Emotion)。龐氏騙局(Ponzi Schemes)執行的基礎是人類在他不懂的事情上，傾向模仿其他人的做法，這個趨勢也是「非理性繁榮irrational exuberance」的基礎，也是「投資泡沫回饋機制feedback loop theory of investor bubbles」的基礎，簡單說，當鄰居投資賺大錢的時候，讓你覺得錯過這個投資機會真可惜的心情。非屬詐欺案的投資狂潮也是基於同樣的人類機制。

他解釋自己被騙的多層次原因，Madoff的投資詐欺案有很高的社群回饋壓力(Social feedback pressure)，新聞常報導猶太裔有錢人投資於Madoff的故事，Madoff也是知名的猶太慈善家。另一個重大原因是，Madoff宣稱的是普通的報酬率而非極高，Madoff知道精明的投資人不會相信太高的報酬率，所以他提供的是穩定而僅略高的報酬率，他說這是他吸引投資的重要原因，穩定的長期報酬率。

另外一個原因是，他其實不是直接投資於Madoff，而是投資於Madoff管理的15個避險基金之一，避險基金都是由受人尊敬、有名且嚴謹的大公司所發行，讓他以為所有投資都經過嚴格的調查，只有可接受的風險。

他是在拜訪他住在佛羅里達的妹妹與妹婿時，認識他們的一位老友，這位朋友是位財務顧問，並且有權限可以讓人新加入這個由Madoff管理的避險基金，他喜歡並信任這位財務顧問，並且被這位財務顧問不但幾乎自己全部資產都投入這個由Madoff管理的避險基金，甚至將房子貸款來投資避險基金的行為而說服。之後，他認識許多妹妹的朋友，都有投資，且有多年的成功經驗，這些社群的經驗，他說服他自己「不」把握這個投資機會是件很愚蠢的事。以至於當另一位抱持懷疑態度且在財務上精明老練的朋友警告他時，他居然嗤之以鼻，以為他生病了。

從認知(Cognition)來看，聰明的人有好的認知結構(Own Cognitive Schemas)但是不一定在每個日常決定中都會很理性(actual application of the schema)，他自己的問題是一直以來養成的對財務知識的忽視，也懶得去補救自己對財務的忽視，而他解決財務問題的方式就變得很走捷徑，找出財務專業的顧問，並且信任財務顧問的判斷與建議，這個找理財顧問的捷徑一直很成功，他沒想到會有失敗的時候。

Madoff騙局中令人疑惑的不是投資人被騙，而是為何這麼多專業的顧問與經理人忽略風險警告與紅燈，而成了Madoff騙局的幫兇。一是Madoff成功維持了操作的秘密性，二是專業人士的自我欺騙，希望真的有這種操作方式的存在。

三是性格，他認為自己容易信任別人，不太願意說「不」的好心腸，偶而喜歡冒險的趨勢，和衝動性的決定。每個人的性格，甚至基因，都對是否易受騙有貢獻。但是也不是所有願意信任別人的人都易受騙，你需要能分辨，何時應該信任，何時不該。

四是情緒，所有騙局幾乎都有情緒的效果，一是刺激，一是貪婪，對他而言，是爲快樂安全的退休生活找到維持穩定收益與成長的投資機會。也許還是貪，畢竟還是高於定存與公債。其實台灣的連動債風暴，也是提供投資人這個範圍內的投資報酬率，不是真的很高的貪婪，但是還是有某種程度的貪婪。

作者最後認為，單純建議要抱持懷疑的態度，可能還是不足以避免掉入Madoff騙局，很多人不是不夠懷疑，而是Madoff騙局隱藏的很好，不是很容易看穿，一般人也沒有專業知識和動機去分析Madoff的投資方式，這也是我們依賴理財顧問與基金經理人的理由。最大的錯誤是將100%的個人資產投資於Madoff騙局中，盲目的信任很像宗教的性質，抱持懷疑論也許不會避免掉入Madoff騙局，但是至少可以不會100%都投入。

原文：
為何我們總是繼續掉入財務騙局之中
Why We Keep Falling for Financial Scams

PJHUANG社團之團體經營思考

以下的想法是從「教養的迷思」所摘錄出來，希望能輔助PJHUANG社團之團體經營策略規劃：

教室中學生間會形成團體，學生反抗挑釁老師的遊走老師規定邊緣的行為，通常是希望贏得學生團體的認同與地位，也因此，會向老師打小報告的人，通常會被學生團體排斥。學生不會認為老師和他們是同一類別。但是老師還是對學生團體有很大的影響力。因為老師可以把一個學生放在大家注意的焦點，成為笑柄或成為羨慕的對象。老師對學生有長遠的影響。

子團體的分類，會形成團體對立，如果不幸分成閱讀能力好與閱讀能力普通的兩隊，則對立效應會使閱讀能力普通的一組貶低閱讀的重要性，而去發展其他特色，以便和對立團體區別，甚至走向反閱讀，這會像滾雪球一樣，越來越糟。好老師會讓他的學生團結，有很強的向心力，老師是個不屬於這個學生團體的領袖，但是他可以讓團體認為自己是有能力、肯苦幹的人。老師的方法是影響團體的常模、成員態度及何謂團員的適當行為，甚至不需大多數人，只要幾位核心份子受影響就夠了。領袖要界定誰是「我們」誰是「他們」。領袖要塑造這個團體的形象，也就是團體對自己的看法。

好老師要讓學生班級有同舟共濟的精神，甚至是學生認為自己是一個從事秘密、不可能的任務的勇士，這個自我分類，讓學生即使後來分開到不同班級，都還是如此自我認同。孩子認同團體的不同，最後甚至可能造成IQ平均值的不同。而自我分類常常受到刻板印象影響，例如性別、國籍與膚色。老師可以幫助小孩的方式，一是營造背景相似的班級，例如男子學校、女子學校與使用制服的效應，二是給無傷害的分類，避免有害的分類，例如男生對女生、聰明對笨蛋、有錢對沒錢。訣竅是保持分類的平衡，有時是這個，有時是那個，當難以分類自己時，也許就能形成一個團結的全班級團體。三是提供班級團體共同的敵人，例如班級對班級或高中對高中的競賽，一致對外。領袖的責任是給團體一個共同的目標，使他們團結起來。

團員會將他之前學過的知識、技術、經驗與意見帶到團體中，有些會被團體留下來，有些會被團體要求改變，團體對附和的要求是有限度的，有些是義務，一定要依從，有些則是可以自由選擇。態度是可以傳染的，只是好的壞的都會傳染。

對「P團」來說，我需要定義團體的常態模式、團體成員的態度，以及團員的適當行為，掌握指定團員成為團體注意焦點的方式與權力，定義誰是「我們P團的人」誰不是屬於我們的他們，描繪「P團團員」的自我形象，讓成員的背景或使用的網路工具盡量一致，定義團體必須附合的義務，設計無害的子團體分類方式，為「P團」成員設立一個假想敵，一個P團的共同敵人，讓大家團結在一個共同的目標之下。

對擇時重回市場的看法(轉述名人投資學作者黃耀東顧問的答覆)

昨天很可惜因為另有課程沒能去參加黃顧問的課程「名人談投資－投資者的荒漠甘泉座談會」，不過黃顧問轉來一封電子郵件，是回應當場很多學員的問題的補充資料，他怕學員沒能收到，希望大家幫忙轉達，我想我就將它貼出來，同時翻譯一下。

黃顧問表示他在上課過程中，感覺到很多台灣投資人是在追求波段操作(Timing Volatility)，想從他這裏得到何時是重回股市的時機。他想分享Eugene Fama教授與Ken French教授發表過的觀點作為補充資料。

問：最近股市價格的波動性很大，您認為投資人先離開市場，等待股市價格的波動性穩定下來，再重新進入市場的作法是否是有道理的呢？

Fama：如果目前股市價格的大波動性，以及它的波動性無可避免的忽高忽低，讓你想永久避開股票市場的波動性，那麼你應該離開市場。也許一開始你就不該參與股票市場的投資，因為股市價格波動性的忽高忽低是股市的常態，而非異常。如果你最後還是希望回到股票市場投資，則你就不該離開。如果你希望自己的長期投資組合包含股票市場，一下投資股市，一下又不投資股市是很危險的。

簡單的理由如下：之所以股價的評價高低會受波動性的變化影響的邏輯是，高波動性的開始階段會和股價評價的下降相關，讓繼續投資的預期報酬率增加(以彌補投資人高波動性的風險)，同樣地，低波動性的開始階段會和股價評價的上升相關。因此如果你依據已知的股市價格波動性的變化來進出股市，你很可能會在預期報酬率高的時候不投資股市，而在預期報酬率低的時候投資股市。忽進忽出市場的策略只有在你有能力在波動性變高或變低之前預測到它，才有意義。這樣你才能避開波動性變高的開始階段的價格下跌，又能從預期報酬率變低的開始階段的價格上升獲利。我懷疑有任何人能在預測波動性變化上有那麼好的結果。

French：我對這個問題的處理方式略有不同，但是基本上得到同樣的結論。我從已發行的股票在短期間是固定數量的事實開始，風險的改變不會影響所有投資人所加總起來的投資組合，除非別人願意增加它的股票部位，否則你無法減少你的股票部位，但是風險的改變的確可以影響價格，當風險升高我期望價格下降，預期報酬率上升，而且要注意預期報酬率調整是基於較低的預期現金流所造成的價格下降之上。

誰該賣呢？目前股票市場的混亂應該已經教導投資人什麼是股市可能的波動程度，以及投資人對風險的容忍程度，這堂課遠比任何假設案例或是仔細思考實驗都要來的豐富。一些投資人已經發現巨大的損失對他們的傷害遠高於他自己的預期。另外一些人可能發現自己並不是這麼地想規避風險。如果你是第一類的人，你應該賣出股票，如果你是第二類的人，也許你想利用你較高的風險容忍程度再買進更多股票。就像Fama說的，這應該是永久的改變，你應該調整你的投資組合，使它更和你的風險容忍偏好相符，但是一旦你這次做了改變，你應該計畫永久堅持下去。

Q: Stock market volatility is currently quite high. Does it make sense for investors to get out of the market until volatility settles down?

Fama: If the current high volatility makes you permanently averse to stock market volatility, and the inevitable variation in market volatility, you should get out. But you shouldn't have been in the stock market in the first place since fluctuations in volatility are the norm. If you eventually want to come back into the market, then you shouldn't leave. Bouncing in and out of the market is risky if your desired long-term asset allocation involves exposure to the market.

The reasoning, in a nutshell, is as follows. The logic of price changes in response to variation in volatility is that the onset of high volatility should be associated with price declines that increase expected returns going forward (to compensate investors for the higher volatility), and the onset of a low volatility period should be associated with price increases that lower expected returns going forward. As a result, if you bounce in and out of the market in response to variation in volatility, you are likely to be in when expected returns are low and out when expected returns are high. Bouncing in and out only makes sense if you can forecast increases and decreases in volatility before they occur, so you can miss the price declines associated with the onset of high volatility and profit from the increases associated with the onset of low profitability. I doubt that anyone is that good at predicting changes in volatility.

French: My approach to this issue is a bit different, but I reach the same basic conclusion. I start with the fact that in the short run the number of shares outstanding is fixed. As a result, changes in risk cannot affect the aggregate portfolio of all investors; you cannot reduce your equity position unless someone else is willing to increase his. Changes in risk can, however, affect price. When risk goes up I expect prices to fall and expected returns to rise. And notice that this expected return adjustment is on top of any drop in price caused by lower expected cashflows.

So who should sell? The current market turmoil has taught many investors much more about volatility and their tolerance for risk than they could ever learn from hypothetical examples and thought experiments. Some investors have discovered that big losses hurt more than they expected, while others have concluded they are not as risk averse as they thought. If you are in the first group you might want to sell some equity, but if you are in the second group you probably want to take advantage of your high risk tolerance and buy more. And as Gene said, these should be permanent changes. You might adjust your investments so they are more in line with your actual tastes, but once you do you should plan on sticking with your new portfolio.

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如何避開類似志嘉建設跳票的風險

上市公司營造業的志嘉建設，發出跳票的重大訊息，這表示資金的緊縮已經開始要發揮了，遇到景氣緊縮的時候，人人少花一點錢，銀行也稍稍收緊銀根一點，就會讓原本寬鬆的資金，產生很大的變化，而槓桿比率大的產業與公司，如果手上沒有持續的現金流進來，又有不少的固定支出，則流動性風險可能會搞垮很大的公司。

志嘉建設97Q3的淨值為6.8億，有息的負債有長期負債2.1億，一年內到期負債4.1億，短期借款1.7億，商業本票0.7億，合計有息負債8.6億，有息的負債為淨值之1.26倍(126%)，可以說是屬於槓桿比例較高的狀況。流動資產中現金只有3百萬，和1千4百萬的應收，16.9億都是存貨，在滯銷的狀況下將十分危險，而他的跳票，應該就是存貨無法以合理價格賣出的結果。

所以我們可以發現過高的有息負債與淨值比率是個警訊，一般個人理財我主觀地認為20%~30%的負債與淨值比率算是合理，像志嘉建設的126%，絕對是算高的，當然在景氣好的時候這是賺大錢的好方法，很多銀行也願意借錢給建設公司，因為有土地與建築作為擔保，但是就像吃燒餅沒有不掉芝麻，沒有公司可以完全避免景氣循環的影響，穩建的公司是要事先做好準備，避免過高的槓桿。

第二個明顯的是存貨很高，但是應收帳款很低，這兩個數字應該要和營收一起變動較為合理，當你營收越高時，應收帳款與存貨應該至少等比率成長，但是絕不該應收帳款不動，而存貨占流動資產比率持續上升，這也是貨賣不出去的明顯警訊。

還有一個不理想的地方是他的借款天期都很短，一年內有息債務為6.5億，只有2.1億是長期債務，短期債務占總債務為76%，當初可能是因為預期很快就會將房屋賣光，所以借款年限都是很短，過度樂觀地以短期債務來作投資，就像用標會的錢來投資股票，一樣是冒了太大的短期風險。經營企業應該盡量有長期的觀點，例如預期五年、十年的景氣循環，讓公司有足夠的體質度過谷底循環。

籌備設立PJHUANG社團的一些想法

最近在讀這本「教養的迷思」，深深認同書中所說團體對個人的影響力，突然發覺理財規劃如果要成功改變一個原來不重視理財的人，或是讓人容更重視錢的效用，而不是錢的多寡，光是客戶與理財顧問間的一對一信任關係還是不夠，我們需要團體的力量，才能真的形成文化，讓理財規劃的文化一代一代藉著社團而流傳下去，所以我打算在2009年來發起一個「PJHUANG社團」，簡稱「P團」好了。

我在2004年時有開放一個自己的網路討論區，可是經營的不好，又遇上垃圾留言困擾，最後放棄經營。後來使用GOOGLE的論壇，雖然垃圾留言少了，但是也是沒有形成討論的風氣，我其實還頗擔心再一次出擊還是會雷聲大雨點小。但是社交的確是這個時代網路的最大用途之一，只是寫文章，卻不形成社交團體，還是無法產生根生蒂固的影響。所以，不論效果如何今年還是要來作。

我想形成的是重視理財規劃人士的網路社會團體，以便讓新進來的團員能受到團體文化的影響，而成為重視理財規劃的人，所以種子的團員十分重要。我可以想得到目前社會上最重視理財規劃的人，應該就是以提供理財規劃服務為業的人，所以第一個目標團員就是我們所有的CFP執照者，以及正朝取得CFP執照努力的從業人員。第二個我可以想的到的就是已經付費給理財規劃顧問過的客戶，例如自己這幾年收到的客戶，以及其他CFP執照者的付費理財規劃客戶。第三是理財規劃認證與教育機構的老師與推廣人員。第四是網路上有在寫理財部落格的朋友，或是社會賢達，從他們的文章或言論我可以大致判斷他們對理財規劃的重視程度，我應該有能力可以作適當篩選。

也就是說這將是個邀請制與審核制並存的團體，原則上你只要符合以上四個分類就可以加入「PJHUANG社團」，我將先自任團長，負責把關、制定規範與舉辦活動的角色，原則上我的判斷就是決定了，我會先很獨裁地將理念不合的人請出社團，直到我感覺社團文化已經成型。

參與社團是一種自我分類的過程，當你參與社團，就會逐漸與社團的文化融合，如果社團的文化重視理財規劃，你就會成為重視理財規劃的人，同樣的你的子女，也會在這個社團團員的子女所組成的小孩社團與青少年社團中，學得理財規劃的觀念與習慣，小孩的社團則會從年齡略大一點的社團來學習，他們會自己從年長一點的社團挑選合適的項目成為他們自己年齡團體的文化。所以只是送子女去參加一兩天的理財營是不夠的，你需要他們參加一個重視理財規劃的同年齡團體。

所以，PJHUANG社團將以年齡範圍來分小團，讓同年齡與相近年齡的人來形成群聚與社交團體，討論的題目則不分類，在一個小團裏，什麼題目都可以談，甚麼消息都可以分享，我們從別人在做甚麼，讀甚麼，注意甚麼，可以發現與統計出這個團體的常態行為，我們天生喜歡知道別人在做什麼，別人的意見是什麼。

薪酬架構不是全部的問題

前一段日子，金管會發表聲明，將會對財富管理部門進行新的金融檢查項目，主要是要檢查財富管理業務的薪酬架構，要求薪酬架構必須合理，不能大部分都是以銷售佣金來計算，而是必須參考管理資產規模與客戶滿意度等。

我認為這是一個好的開始，但是也許會走錯方向，金管會的官員似乎以為是因為薪酬架構的原因，導致財富管理業務人員，也就是俗稱的理財專員，挺而走險賣許多高傭金的結構型商品給定存族的投資人，只要讓理財專員多賣結構型商品不會有高收入，就自然會減少錯賣連動債的糾紛。

我認為實情不是這樣，當然獎金制度有推波助瀾的效果，薪酬架構做修正有一些緩和的幫助，不過實際上，經過這次雷曼風暴，多數消費者已經在媒體雜誌上得到較為充分的資訊了，現在就算薪酬架構不變，也沒有多少消費者會願意買連動債了，錯賣連動債的糾紛其實在投資會虧損的資訊大力傳播之後，原本就會減少需求。

即便理財專員全部都是領固定薪資，也不能避免新的問題下次再發生，原因是要賣甚麼商品，當月主推甚麼產品，在多數財富管理部門根本是由上而下的指揮，業務人員理財專員其實沒有太多獨立判斷的權利或能力。理財專員到底應該是為銷售方服務的人，還是為消費端服務的人呢？只要理財專員受雇於觀念不夠到位的主管或企業，主管或企業只想著銷售業績，哪麼還是免不了賣好賣的商品，而不是賣對客戶利益最好的商品的宿命。

海角七號裡的台灣企業家精神 Cape No 7

2009元旦的連續假期裡，終於從百視達租了這部去年轟動武林驚動萬教的台片[海角七號]來看，幾乎身邊的親戚朋友都看過了，上演時，我有點刻意想反潮流的不願意去看，總覺得跟隨群眾喜好而走是件危險的事。

從財務的角度來看，一場日本明星中孝介來台的海灘音樂會，即使讓恆春的本地樂團上場熱場，似乎也不可能對這個倉促成軍的樂團有甚麼長久的經濟效益。也許可以說圓了一個夢，得到了滿場觀眾，或是全鎮居民的掌聲，作為一些愛音樂愛表演的人，國寶不希望只是被供在家裡當神主牌，難道一場掌聲就足夠。

故事最後，沒有說過了這個夏天，他們繼續接著寫下去的愛情故事以及樂團的音樂故事到底怎麼了，也許我們都歡喜於最後的一幕演唱會高潮就夠了，警察、郵差、臨時郵差、修車、學生、馬拉桑小米酒業務員繼續回到原本人生的軌道，音樂故事只是業餘的高潮。

鄉代表會主席與馬拉桑小米酒業務員大概是這故事裡，最有企業家精神的小人物，他們努力促成事件的發展，而不只是被動等待發生在他們身上的事情。其他人雖然也有天分，也在生命中努力掙扎，但是感覺上，他們對無力改變的事，掙扎努力的並不足夠。鄉代表會主席與馬拉桑小米酒業務員則是有想法目標且有計劃地執行，又能隨機應變，很符合台灣人的企業家印象，也是我們做人生理財規劃時該有的態度。

腦筋急轉彎與「微觀動機與宏觀行為」

上一個週末我和幾位國中高中時期的老朋友聚會，主人介紹了一位新的朋友，這位新朋友在外商銀行上班，負責連動債等衍生商品的設計包裝，他有兩位小孩，都是男生，和主人的兩位男孩玩得十分高興。新朋友的大兒子問我一個腦筋急轉彎的問題，他問：「一百減一百是多少？」這麼簡單的問題，當然是個腦筋急轉彎，不過我想不出來答案，只好說：「零」大兒子說：「不對，答案是兩百，因為我有一百元，再撿到一百元，我就有兩百元」，哈、哈、哈，我大笑好幾聲，朋友們還說我真配合，不過，我倒是真的覺得這很好笑。

我認為這種針對奇怪的問題很巧妙的解答，真的會給人會心一笑的快感。這天中午在星巴克裏喝著我的午咖啡時，在讀「微觀動機與宏觀行為」的第二章時，讀到一個苦艾酒與杜松子酒的故事，也給我這種豁然開朗的感覺。我來將他的故事改寫一下，假如這裏有一袋100公克的紅豆和一袋100公克的綠豆，如果我用一個10公克的量杯從這袋紅豆舀一杯紅豆放到綠豆袋中，將綠豆袋搖晃均勻，再從混合有紅豆的綠豆袋中舀一杯豆子回到原本的紅豆袋中，請問在原本的紅豆袋中的綠豆比例，和綠豆袋中的紅豆比例，哪一個比例會比較高？

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想清楚了嗎？

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答案就像腦筋急轉彎一樣，不論搖的多均勻，或多不均勻，這兩個比例都一定會相同。經濟學裏也有許多像這種的恆等式，需要稍微想一下，才會發覺這個問題的答案一定是如此。微觀來看，個體經濟也許作了許多步驟，宏觀來看結果，總體經濟卻是必須符合某些恆等式。

解答的邏輯我覺得很妙，讓我在喝咖啡時很樂。兩個袋子等重，兩次用同一量杯將部分豆子互換位置，所以最後兩袋還是等重，紅豆不是在原本的紅豆袋中，就是必須在綠豆袋中，而在綠豆袋中的紅豆占去原本綠豆袋中該綠豆的位置，所以被占去位置的綠豆勢必要在紅豆袋中，而在綠豆袋中的紅豆數量一定會等於被占去位置的綠豆勢必要在紅豆袋中的數量，而讓這兩個比例一定會相同。這是一個不證自明的定理(恆等式)，因為這是一個封閉系統中對稱的交互作用，所以讓這兩個數字(比例)出現這個奇妙的關係。

2008年Google Adsense收入回顧

整理一下2007年與2008年Google Adsense收入的比較，網頁總展示次數成長了6.7%，謹有微幅成長，不過在部落格漫天飛舞的情況下，還算差強人意的結果。總點擊次數則是下降了22.3%，這可能和一整年都沒有更換過版型有關，也可能是重複到訪的網友增加，卻沒有足夠的新鮮廣告可以輪播有關。

Adwords文字廣告如果欠缺變化，則很難打動讀者的心，必須依賴廣告主主動調整他的文字，否則只是不斷浪費展示次數，卻沒有提供讀者他有興趣的廣告。自然也降低了總點擊次數。這意味著網頁點擊率的大幅下降，網頁點擊率較2007年下降了27%，也有可能是這段時間裏，減少首頁的廣告數量所造成，可能考慮再增加首頁的廣告數量。ECPM平均每千次展示預估收入則是下降了驚人的46.7%，這意味擔位點擊的預估收益2008比2007下降了31.4%。

最有可能的原因還是大量增加的Adsense出版者分食大餅，單價高的廣告可能在很短的時間內就被流量大的出版者搶光當天的廣告預算。而我自己的流量發展策略顯然沒有產生足夠的效果。在網路上讀到高手黃紹麟的網站外銷成功經驗，也許2009年應該改個方向來發展Adsense出版者收入，若有了這種收入，也許更能支持原有的計畫與行動。

不過我的ECPM還算不錯，最大的問題，其實還是在於如何大量增加流量，若能增加5倍到10倍的流量，不見得會比網站外銷來的差太多，可惜沒太多增加流量的點子。

2008年理財規劃回顧

這一年股市的動盪，讓個人家庭資產出現巨幅的變動，實在是個難忘的一年，在520馬英九總統就職前，雖然和三三會的同伴們一起猜到了這裏會有個「既成事實」的效應，別人是果斷地出場等待，自己則是認為長期而言不該如此短線進出，結果當然我是錯的，這個效應一點都不短也不小，懊悔也沒有用。有一段時間，我認為理財顧問最有可能幫助投資績效的時候，就是避免今年的這種崩跌，應當幫客戶與自己避開泡沫破滅的一刻，不過事實上，我也沒有斷然處理的勇氣。

2007年因為巴菲特出清中石油，提醒了我出清了大陸股市的部位，實質影響雖小，可以看出優良投資人的功力真是高出我們很多。對自己深陷這場金融海嘯的影響之中，除了遺憾，只能承認自己缺乏預測能力，評估股市風險的能力也不佳。

在這樣的基礎下，還能怎樣做好理財規劃呢？我認為重點還是要回歸到長期的觀點，長期的角度，這場金融海嘯的影響終將要過去，而整體市場的報酬率終將要回復到歷史的均值，在一個健康的資本市場中，資本股權投資長期而言還是會提供高於債券或現金所能提供的報酬率。如果沒有準確評估未來獲利能力，或是評估企業破產風險的能力，則充分分散的資本投資，才是我們長期而言可以倚賴的工具。不要擇時，也不要擇股。

今年「上班族投資理財」推出了幾個理財規劃小工具，定期定額計算機、平均餘命查詢機、退休金現值計算機、退休金定期定額儲蓄金額計算機、投資報酬率計算機，可惜被使用率並不高，可能是類似理財計算工具在網路上已經太多。三月到香港參加了一場輪椅舞蹈運動。接著和十餘位CFP的夥伴開始了台北三三讀書聯誼會。四月到花蓮葛莉絲莊園度了個周末。年中讀了講查理孟格思想的兩本書，受益頗多。八月作了一次台中高鐵一日遊。九月去了一趟北海道之旅，在札幌飯店的電視上看到雷曼兄弟破產的消息。十一月則是去了一趟上海旅遊，也同時開始了自己的踢踏舞學習之旅，學學新把戲。

台股在2008年的投資報酬率，以加權指數計算為8506.28到4591.22，下跌46.03%。以加權股價指數報酬指數10062.16到5728.51，跌43.7%。以台灣五十的報酬指數來看由7356.48到4197.46，下跌42.94%，顯示在下跌過程中，小型股跌幅與大型股為主的台灣五十跌幅十分接近，跌幅謹略高，幾乎相同。

2008年的儲蓄率(儲蓄除以收入)約為42%，相對於去年的46%，偏低。一方面薪資以外的投資收入下降，今年還是去了花蓮、香港、日本、上海四趟旅遊。淨值下跌36.9%(期末淨值/期初淨值-1)，投資報酬率部份扣除儲蓄金額為-42.1%((期末淨值-儲蓄)/期初淨值-1)，比起台灣五十今年下跌42.94%的投資報酬率。顯示今年的投資組合個人操作台股的部份沒有高於作為標竿的台灣五十指數的報酬率。今年負債除以淨值約為16%(負債淨值比)，房貸餘額穩定下降中。2009年建議自己，減少個人操作台股的部份，增加台灣五十部位。儲蓄率需要加油再拉高，想辦法增加收入來源，目標50%。