如何避開類似志嘉建設跳票的風險

上市公司營造業的志嘉建設，發出跳票的重大訊息，這表示資金的緊縮已經開始要發揮了，遇到景氣緊縮的時候，人人少花一點錢，銀行也稍稍收緊銀根一點，就會讓原本寬鬆的資金，產生很大的變化，而槓桿比率大的產業與公司，如果手上沒有持續的現金流進來，又有不少的固定支出，則流動性風險可能會搞垮很大的公司。

志嘉建設97Q3的淨值為6.8億，有息的負債有長期負債2.1億，一年內到期負債4.1億，短期借款1.7億，商業本票0.7億，合計有息負債8.6億，有息的負債為淨值之1.26倍(126%)，可以說是屬於槓桿比例較高的狀況。流動資產中現金只有3百萬，和1千4百萬的應收，16.9億都是存貨，在滯銷的狀況下將十分危險，而他的跳票，應該就是存貨無法以合理價格賣出的結果。

所以我們可以發現過高的有息負債與淨值比率是個警訊，一般個人理財我主觀地認為20%~30%的負債與淨值比率算是合理，像志嘉建設的126%，絕對是算高的，當然在景氣好的時候這是賺大錢的好方法，很多銀行也願意借錢給建設公司，因為有土地與建築作為擔保，但是就像吃燒餅沒有不掉芝麻，沒有公司可以完全避免景氣循環的影響，穩建的公司是要事先做好準備，避免過高的槓桿。

第二個明顯的是存貨很高，但是應收帳款很低，這兩個數字應該要和營收一起變動較為合理，當你營收越高時，應收帳款與存貨應該至少等比率成長，但是絕不該應收帳款不動，而存貨占流動資產比率持續上升，這也是貨賣不出去的明顯警訊。

還有一個不理想的地方是他的借款天期都很短，一年內有息債務為6.5億，只有2.1億是長期債務，短期債務占總債務為76%，當初可能是因為預期很快就會將房屋賣光，所以借款年限都是很短，過度樂觀地以短期債務來作投資，就像用標會的錢來投資股票，一樣是冒了太大的短期風險。經營企業應該盡量有長期的觀點，例如預期五年、十年的景氣循環，讓公司有足夠的體質度過谷底循環。