最大的泡沫：網際網路

繼歷史上的瘋狂股市，再到近四、五十年的股市漲跌，應該很容易知道墨基爾接下來要講的是近十年最大的泡沫：網際網路，2000年可以說是網際網路泡沫化的一年，就在Y2K平靜地渡過之後，網際網路與電腦類股可以說是利多出盡，終於要開始反應泡沫的本質，怎樣的人性貪婪造成飆漲，就有怎樣的恐懼會造成崩盤。

泡沫是正向的反饋迴圈，泡沫通常和新商機有關，往往在泡沫發生時被稱為一個新的時代。在泡沫發展的過程，會出現大量的新上市股，最後造成不可避免的泡沫崩跌，科斯托蘭尼也有類似的觀察，他說大量新上市股會吸走資金，這就像拿走股市燃燒所需的氧氣一樣，會造成次級市場的崩盤，2000年之前的1999年第四季美股新上市IPO有159家，2000年第一季916家創投投資在1009家網路新創公司中，而這些公司不乏沒有盈餘，光是一個爛點子就賣出好價錢的怪異情況。請大家記得，下一次在遇到IPO熱潮，光怪陸離的企劃案都能上市的時候，千萬要記得股市泡沫的歷史故事。

證券分析師總是可以找到理由來讓你買進，來合理化不合理的股票價格，只要股票價格上漲，他們這些金童總是能找到理由，總是會有人願意扮演啦啦隊長的角色。你會聽到舊時代的評價再也不適用了之類的話，但是請你記得，下一次再遇到有人跟你說舊時代評價方式不適用，要記得這段最大的網際網路泡沫。投資還是要以盈餘為基礎，評價還是要以「磐石」理論為根基，什麼「本夢比」、「眼球數」都是泡沫時期的副產品。

歷史告訴我們投資於新科技，報酬通常不佳，網際網路股是2000年泡沫的實證，較久的歷史上則有鐵路股、汽車股、石油股都曾經是當年的高科技，新科技的創造性毀滅，可以大規模改變人類生活，讓消費者生活品質提升，但是一開始投資於當年的新科技的人通常報酬率很糟，一方面投機熱潮時，投資人買價太高，樂了創業者、創業投資公司與投資銀行，但是隨之而來的大量資本支出與過度競爭，銷售價格下降，肥了的是消費者的荷包，這讓大多數新公司倒閉，苦了的是投資新科技股票的投資人。

巴菲特也反覆說過多次，他不懂高科技，他不投資他不懂的東西。我想，說巴菲特會不懂，應該只是謙虛之詞，真正的原因是歷史上，凡是當年的高科技，後來都證實是很爛的投資標的。我們可以當新科技的消費者，享受價格的下滑，但是不要當新科技的投資者。這在台灣最近幾年大量投資的面板股，也給人這種感覺，液晶電視價格直直落，當個液晶電視消費者很棒，但是當個面板股股東還真的笑不太出來吧。

這三章連續講歷史的投機與泡沫化的故事，要證明的是人性總是記不住歷史的教訓，雖然一再出現「空中樓閣」，但是就像地心引力一樣，高漲的股價，終究要回到其「磐石」理論下的「真實價值」，股票只能值得他為投資人賺進的現金流量，而不是別人願意付的金額，「真實價值」終將獲勝。