指數有什麼道理

在第五章裡，安德烈科斯托蘭尼幫我們破除解釋指數漲跌的媒體說法，告訴我們指數漲跌的唯一道理或真理，就是供給與需求。媒體總是要事後分析是哪些因素造成了前一天指數的漲跌，但是這是徒勞無功的事，總是有許多利多與利空的因素同時出現，所以事後要找理由，總是很容易的事。科斯托蘭尼講了一個他初入證券交易所時一位前輩給他的忠告，他說：「證券交易所的一切只取決於一件事，就是看在這裡的傻瓜比股票多，還是股票比傻瓜多。」

科斯托蘭尼認為觀察股市的指數漲跌，就像是欣賞交響樂一樣，交響樂都有一個主題，不斷在背景出現，主導整個曲子的發展。股市的指數漲跌也有這種基調，就是戰爭或和平，及經濟的成長狀況。戰爭發生時股市的指數必然下跌，因為證券代表的企業在戰爭發生時不但可能無法賺錢，工廠甚至可能被轟炸，或是整個企業被共產黨沒收，所以大家都會將證券賣出，在戰爭邊緣的基調下，指數必然下跌。

另一個基調是經濟成長的狀況，經濟越是成長繁榮指數越有上漲的可能，雖然並不一定總是同步，但是經濟成長意味著指數最後一定會跟上來。而可能阻礙經濟成長的兩大因素就是稅賦與貨幣政策。過高的稅負會讓人偷懶，不願意去努力工作，所以減稅的基調下經濟會成長。第二是貨幣政策，沒有寬鬆的貨幣政策，則就像沒有氧氣的引擎，沒有錢就沒有音樂，通貨膨脹並不會阻礙經濟成長，事實上企業與經濟都會受利於適度的通貨膨脹，只有工資上漲與物價上漲形成螺旋循環時，所造成的巨幅惡性通貨膨脹，會導致政府通貨緊縮的政策，而這個通貨緊縮的政策就像在經濟成長的火苗上，抽走氧氣一樣，勢必造成經濟熄火與衰退。

科斯托蘭尼認為冷戰之後，世界基本上是和平的基調，再加上廢除金本位制之後，貿易逆差國家很少因為金本位制而實施錯誤的通貨緊縮的政策，除了德國因為為了維持對美元的高匯率，錯誤的以零通貨膨脹為目標，導致德國經濟停滯，失業率高漲，錯過讓德國經濟成長的機會。這讓我聯想到柏南克曾提到過他的策略是保持適當的通貨膨脹作為經濟的緩衝，可以降低通貨緊縮出現的機率。目前台灣的基調，在馬英九當選之後應該是和平的基調，而且選前馬英九也是主張降稅的基調方向，目前唯一較為負向的就是貨幣狀況，貨幣政策是在升息趨勢中，也就是緩步緊縮的狀況，以此推測，目前的基調應該是會盤整，直到貨幣政策轉為寬鬆之後，台股才有機會大漲。科斯托蘭尼認為貨幣放出後，如果其他條件合適，約9到12個月才會反應到股市上漲。感覺上科斯托蘭尼在這裡漏掉匯率可能造成大量資本在國際間流動，可能造成的短期熱錢的資金效應。