投資人應該風險自負嗎？

投資一定是有輸有贏，賭博也一定是有輸有贏，這並不必然表示投資就是賭博。投資與賭博都有類似的結果，並不表示兩者是相同的。雞跟鴨都有兩隻腳，也都有一張嘴，也都有羽毛，但是這些外表的相似，並不表示其兩者本質上的相同。

同樣的道理，投資與賭博絕對是不相同的事，當你倚賴數字，認為歷次開獎彩球的號碼會拖牌，就像你倚賴技術分析，認為昨天或過去的價格數字趨勢，會影響下一次明天或未來的價格走向，你和認為彩球的號碼會拖牌的賭徒，實在沒有很大的不同。市場如果是個超級效率市場，價格真的是隨機漫步，則買股賺錢真的就很像很像賭彩球(價格波動)的賭博。

投資則應該不管過去的價格，因為過去的價格只是過去的人的看法，投資注意的是公司過去的實際營運績效，公司或標的物的實際營運獲利能力，而這些營運獲利能力如何能在未來持續下去，而你願意出多少錢來買進這些未來可能的獲利，無關別人對股價的看法，你得自己算出你認為合理的價格，唯有當別人的看法錯誤，使股價遠低於你認為合理的價格時，你才該買進投資，因為你以低於價值的價格買進，所以你會有機會獲得高於你原本認為合理的報酬率。

投資一定是有輸有贏，你贏的時候，表示公司營運表現優於你過去的估計，你輸的時候，表示公司的營運表現劣於你的過去估計，無論如何都和別人對公司股票價格的看法無直接關係，或者說你心理上應該把兩者當作無關。市場價格代表的是流動性，現在價格越接近估計的價值，表示流動性越好，因為你毋需付出價差成本，價格偏離價值越遠，表示買賣價差成本越高，雖然你也有可能因此從無知者手中獲得價差利潤，但是那不該是投資者衡量自己成功與否的關鍵。巴菲特曾說我的判斷正確與否是由我所看到的數字來決定，絕不是因為別人認為我是正確我就是正確，也不因為別人認為我是錯誤我就是錯誤。(註：這個別人就是指市場價格)

就像巴菲特在2006波克夏年報中有說過，我們衡量一個經理人的能力，不是祇看最後的獲利績效，而是看獲利績效之中，經理人有能力控制的部份。一個石油公司的總裁，不應該只是因為當年公司獲利高或股價漲就被獎勵，因為當年的獲利高可能是因為石油價格上揚，而市場價格上揚並不是經理人有能力控制的部份。但是另一方面，如果該石油公司的總裁，利用有效率的管理方法，讓石油礦源開發的成本下降，則經理人應該要被這個降低成本的改善而適當獎勵。

好，讓我們回到標題『投資人應該風險自負嗎？』一個理財顧問，是否應該對一個來尋求諮詢的投資人，有著投資人應該風險自負的想法。現實的狀況是，很多投資人懷抱著快速獲利的想法，希望於股票市場中，獲取超越別人的報酬率，例如最近很火熱的中國股市，如果一個投資人問理財顧問，現在的中國股市可不可以投資？該不該投資？選哪個基金或個股投資？理財顧問是否應該警告他投資中國股市可能有下跌50%的風險，雖然也可能再獲利100%，然後說投資人你要風險自負。

理財顧問是否只要明確說出投資標的的預期獲利與潛在風險，你的責任就已經盡完了嗎？也許在沒有信任的基礎下，理財顧問很難更多說什麼了，因為你不賣給這個客戶，還是又更多其他理專會賣給他。但是，如果客戶願意信任你，而所有資產都交給你處理時，你還能說我已說過風險應該自負，顧問的責任就已經盡完了嗎？也許，顧問還是應該以教育正確的投資觀念為己任，而不只是以蒐集市場上各家不同投資顧問的看法，發表自己的獨家看法，或是加上風險的宣告，就認為你已經盡了責任。也許你不想當個老是唱衰的泡沫顧問，但是當個看多的旗手顧問也沒什麼不同。你說，重點是否還是應該在於教育客戶，何謂投資的本質？並點醒客戶投資理財觀念上的盲點呢？

如果你還是要問，一個公司的價值怎麼算，告訴我到底怎麼算，其實只有一個算法，如果你已經學會金錢的時間價值，一個公司的價值，就是該公司未來所有可以產生的現金收入，以適當地的報酬率折現為現值，這就是公司的內在價值，沒有第二個算法了，就是這麼簡單。但是，要算的好，則需要很多次的經驗累積，還有實戰的經驗，沒有人第一次就會精通這個算式。

延伸：
投資還是賭博－凱利方程式Kelly’s Formula