2014/04/30

葛拉漢的本益比公式

葛拉漢的智慧投資人第十一章中,提出一個本益比的計算公式,書中描寫,計算的基礎是要求得到7.5%的報酬率。他認為即使盈餘成長率低於設定值,還是有很大的機會得到7.5%的報酬率,因為此公式的計算相當保守。

葛拉漢的本益比公式是以8.5加上預估年盈餘成長率的兩倍,如果成長率是零,則合理本益比是8.5。如果成長率是5%,則合理本益比是18.5。葛拉漢認這是有安全邊際的計算,是和什麼比較呢?我想是和永續成長的折現值,也就是後來發展出來的高登公式,如果股息配發率是三分之二(66.67%),則高登公式認為合理的本益比是28。葛拉漢的本益比公式的18.5顯然比永續成長下的28要保守且安全。

如果用十年股息折現加上一個期末本益比的算式,來模仿葛拉漢的本益比公式,十年零成長的盈餘,若配66.67%,股息折現是目前盈餘的4.6倍,若期末本益比是8.5,則折現後為4.1倍,合計現值是目前盈餘的8.7倍。若年盈餘成長率5%,則合計現值是目前盈餘的12.6倍。這代表的是以5%成長10年後變成零成長。

28=(((1*1.05)*0.66)/(7.5%-5%))
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