商品期貨基金該在投資組合中嗎？

讀到一篇報導，作者認為商品期貨基金在投資組合的效果，和加入REITS基金或TIPS基金的效果類似。讓人思考商品期貨基金該在投資組合中嗎？作者Geoff Considine是認為應該。

假設我沒有預測估價水平變動方向的能力，我覺得測試應該是當市場回歸到相同的估價水平，持有該金融資產的期間，是否能提供足夠的報酬。以股票為例，當本益比回歸到相同的估價水平，持有股票者，應該能得到配息，以及保留盈餘再投資，所增加盈餘的資本利得。

REITS基金，當不動產市場回歸到相同的估價水平，類似的供需狀況，持有REITS的期間，將獲得租金報酬，但要扣除不動產折舊與維護。貨幣造成的通貨膨脹應該會被反映在租金的增加，和相對的增加的資本利得。

TIPS基金，當對未來通膨的預期回歸到相同的估價水平，至少持有該金融資產的期間還有利息。

商品期貨基金的問題則在，當市場的期貨價格呈現正常分佈，到期的期貨價格接近現貨價格，而到時候新的期貨價格則低於現貨價格，讓買進持有期貨到期再換買新期貨的策略能夠有正報酬。但是在投機者增加的情況下，商品價格呈現反常，就會讓買進持有再換買的策略虧損。持有期貨期間並沒有配息、利息或租金可得。歷史研究中，商品期貨基金的報酬率是來自於多種商品期貨等權重再平衡，單一商品期貨長期買進持有再換買的預期報酬率是零。