報酬像阿飄，風險就像膽固醇

今天去聽CFP持證人陳政一分享，主題「報酬與風險」。他說：「報酬像阿飄，風險就像膽固醇。」報酬永遠捉摸不定像阿飄。風險就像膽固醇，可以分為好的和壞的。回顧了許多常見的投資報酬與風險用名詞，搭配2013年的台股基金實例分析。

他指出，年報酬率排名40的統一黑馬，年報酬率22.23%，標準差6.96。排名43的景順主流，年報酬率20.94%，標準差11.79。定期定額每月月底壹萬元，投40名的最後餘額133787元，投43名的最後餘額134620元，反而是43名的定期定額，會內部報酬率較高和餘額較高(IRR分別為 21.87%、23.23%)。理由是較大的報酬率波動，且最後股市向上，讓43名比40名適合2013年這一年的定期定額。

他提到基金公司內部，常用追蹤誤差來作為主管監督經理人表現的指標，例如8以上算是偏高的。追蹤誤差是以基金報酬率和績效標竿(Benchmark)報酬率的差額計算標準差。可是，由於基金公司內部設定的績效標竿，並沒有對外公布，並不是只要是台股基金，就全都以加權股價指數為績效標竿，外部人很難觀察到此內部人很重視的數字。

他用2013年年報酬率排名1、2、4名的台股基金，分別計算年報酬率、夏普比率、崔納比率和詹森超額報酬，可以發現不同比較方式的排名不同，數字變動也很敏感。其中詹森超額報酬是經理人最愛用的績效比較數字，因為只要是正數，一定是表現優於市場的好績效，其他方式，有可能數字是負數時，也是不錯的好績效。

最後投資組合的保險策略，他提到當預測可能下跌時，可以先賣出持股，或賣出期貨，或買進賣權。或是設定CPPI或TIPP的動態調降風險資產的操作策略，他用模擬的數字來說明實際的操作流程，說明得很清楚，這兩種保險策略都會漲買跌賣風險資產，TIPP則更保守，漲得時買得更少。其中乘數國內常見是保險額為期初90%時乘數5，保險額為期初80%時乘數4。

關於所提到的對比案例，相似報酬率下，標準差大者較適合定期定額，我有兩個質疑，其中一個，我當場有提出來，當12期變成24期後(假設2013重複兩次)，期末金額差會從約800降到約100，我想更長的期數後，由於更累似單筆投資，有較大部分金額會是用年報酬率，年報酬率略高者還是會最後勝出。第二個質疑是標準差大者，恐怕機率上，報酬率較難維持穩定，真正在選標的時，恐怕會顧此失彼。