再讀『巴菲特選股魔法書』

這本洪瑞泰所寫的『巴菲特選股魔法書』是台灣少數本土作家所寫的巴菲特投資書籍，相較於多數翻譯自美國作家的書籍，台灣作家的書自然有本土的優勢，用本土的案例，用本土的財務報表數字，都是讀翻譯書籍沒有的經驗，也更能學會如何在台灣股市運用巴菲特選股法則。當年(2004)他剛出版時，我顯然讀的不夠仔細，最近幾個月常看洪瑞泰巴菲特班的部落格訊息，激起我再讀一次他的著作的念頭，以下是一些摘記與心得。

在判斷公司是否有產生多餘現金的能力上，洪瑞泰發明一個算式，盈餘再投資率，盈餘再投資率=(固資4+長投4-固資0-長投0)/(淨利1~4)，他認為盈餘再投資率40%~80%為合理，他建議選低於40%的公司，表示公司不需要持續投入資本支出。國外常見的說法是自由現金流量，自由現金流量是指營運淨現金流量減資本支出。基本上，巴菲特的意思就是能從一個企業中拿出來而不會降低其盈餘的現金越多越好。

相反的，如果企業真的選擇要保留盈餘，保留盈餘必須產生有效率的結果，才是真的優質的企業，巴菲特舉例如喜斯糖果之類的企業，在他持有的二十年間，盈餘成長3820萬(4240-420)，這之間卻只保留盈餘1800萬(2500-700)，配息4.1億，保留1800萬，產生獲利4.28億。巴菲特買進企業後，也會像私募基金一樣，先把能配的現金先上繳母公司，讓剩下在子公司的資金，發揮更高的效益。

另外一個例子，三間企業(喜斯糖果、內布拉斯加家具、水牛城新聞報)買進時年盈餘800萬，十五年後年盈餘7200萬，這之間只保留了4000萬元，卻增加了6400萬的年盈餘。巴菲特表示一般美國企業約要增加5元的投資，才能提高一元的年盈餘，所以這三間公司的保留盈餘效率很高。這表示每保留一元，要創造一元以上的年盈餘，才算得是超高效率的保留盈餘，對美國企業最少要也要做到20%(每五元提高一元)，才算夠水準。

洪瑞泰另外一個在台股上的創意觀察是他指出季GDP的年成長率的高峰與谷底會和台股股市的高峰與谷底一致，他特別指出是一致，而不是提前。因為一般觀察景氣循環的理論，認為股市是先行指標，GDP是同時指標，利率是落後指標，但是洪瑞泰表示他的觀察，在台股上，他們總是同步。建議在季GDP的谷底買進，一年後預期季GDP的高峰賣出，因為前壹年的基期較低，很容易次年的同一個季就會是季GDP的高峰。

洪瑞泰也很慷慨地列出他的台股入圍名單，值得等待低價的好學生企業，摘錄如下：台塑1301、南亞1303、東陽1319、台化1326、年興1451、復盛1520、鑽全1527、中碳1723、永記1726、必翔1729、中鋼2002、正新2105、裕隆2201、中華車2204、台達電2308、鴻海2317、台積電2330、明碁2352、華碩2357、瑞昱2379、合勤2391、研華2395、凌陽2401、毅嘉2402、漢唐2404、飛瑞2411、國泰金2882、兆豐金2886、中信金2891、統一超2912、佰鴻3031、智原3035、大田8924、億豐9915、中保9917、巨大9921、成霖9934、裕融9941、茂順9942。很多個股都在這段五年期間被併購下市，可見私募基金的眼光也是十分銳利，禿鷹都是挑真的有肉的價值股來吃。