葛拉漢與陶得普通股投資(資產負債表之分析)

最重要的是帳面價值(tangible asset value)，又稱股東權益，是普通股股本加公積減無形資產減優先股的累積股利。流動資產淨值(current asset value)則是由速動資產減所有負債而得。現金資產淨值(cash asset value)則是由現金減所有負債而得。以上計算時可加回設算的存貨損失準備。建議在買進賣出普通股要檢查帳面價值，即使不用該帳面價值，也先檢查，了解自己取得了多少有形資產，且相信自己的行為合理。

流動資產淨值(current asset value)是清算價值(liquidating value)的參考。清算價值的計算，應收帳款只計75%~90%(80%)，分期付款只計30%~60%(50%)，存貨只計50%~75%(66%)，固定資產只計1%~50%(15%)。他們認為股價低於清算價格是投資的良機。產業可能改善，被併購，或被清算。還是要挑選資產不會蒸發，盈餘能力存在的公司。由於普通股的價值不可能低於其債券，若將發行普通股市值等值的債券，也是符合債券的安全條件，則可投資普通股，因為如果債券安全，用同樣價錢買下整間公司當然也安全。

股價之所以低於清算價值，意味股東放棄了督促經理人的權利，典型的股東冷漠且溫順。因為管理人未必有智慧，經營團隊與股東有利益衝突，董事多半是由經營團隊選出來的，而不是董事會挑選了經營團隊，應該要充分揭露經理人薪酬，與股東持股。退還資本或清算，意味經營團隊的失業，讓他們不可能和股東同一陣線。當市價低於清算價格，經營團隊應說明繼續經營的理由，並按清算價值來配股息，或是買回庫藏股。

他們主張，速動資產應該是流動負債的2倍以上，扣除存貨的流動資產餘額應大於流動負債。大量銀行短期負債通常是不好的徵兆，長債到期也是很大的威脅。還可以利用多年(例如8年)的資產負債表來檢驗損益表的正確性，損益表顯示的盈餘，扣除配發現金股息，和8年間股東權益(扣減無形資產商譽與專利)增加量比較的差異，將這些來自公積的差額做為盈餘調整。

如果虧損是來自存貨價格下降的損失，則反而會強化財務狀況，清算價值在存貨、應收減少後，反而可能提高。存貨的通貨膨漲，也會造成獲利，但是如果增加存貨的金額來自銀行貸款，則未來風險十分之大。資產負債表之分析，主要用來檢定盈餘能力的真實性，以及未來盈餘能力的不利因素。低於清算價格如果搭配過去不錯的平均盈餘，即時當期盈餘不良，還是投資的良機。