2009/08/05

固定價值投資之量化篩選條件(葛拉漢與陶德證券分析)

葛拉漢與陶德認為,投資人通常不該獨立決定投資策略,除非他自己的財務知識已經達到可以提供別人專業顧問服務的程度。但投資人尋求他人意見的時候,需要注意對方的身分。


證券經紀商與發行證券的投資銀行的話,最不值得信任,因為經紀商只想促成交易,意見要保守看待。投資銀行為了承銷發行證券,也會誇大物超所值。原則上,投資人不該仰賴證券銷售端的意見。

付費獨立投資顧問的意見,在固定價值投資上也不值得參考,因為一般年度收費在資產0.5%左右,等於相當於固定價值投資5%年度報酬率的十分之一,費用率偏高,讓付費取得獨立投資顧問意見的行為不值得,容易導致獨立投資顧問偏向投機操作,以便讓收費看起來合理,實則混淆了固定價值投資之投資目標。

商業銀行,也就是保管你存款與貸款給你的往來銀行,一般而言,他們的意見應該能避免投資人被證券銷售者的舌燦蓮花洗腦,但是他們的意見常有太過保守的問題,他們對證券的專業知識通常只是皮毛,也沒有花費足夠的時間來分析了解投資人所持有的證券的問題與投資人整體的狀況。

固定價值投資之投資目標就是不花大腦地獲取固定的本金與報酬價值。由於沒有期望將來能提高報酬,自然必需確保本金與報酬的安全。一間企業的固定價值證券不論其抵押擔保、優先與否,都是建立在企業支付的能力,對一間營運穩健有支付能力的公司,應該購買其所發行殖利率最高的固定價值證券。

固定價值投資之量化篩選條件。公用事業的盈餘利息保障倍數應為1.75倍,鐵路股2倍(房地產股),大型工業股為3倍以上。優先股的七年平均盈餘利息保障倍數要高於債券,因為董事會有權不發股利,公用事業平均盈餘需為2倍固定費用加優先股股利,鐵路 2.5倍,工業4倍。股票市值與債務之比率,公用事業要大於1:2,鐵路股要大於1:1.5,工業股要大於1:1。如果利息和固定費用有關,則要將之資本化設算其債務。

固定價值投資的態度是追求安全,安全取決於發行者之支付能力而非質押權,評估要以不景氣為背景,安全不足不能由較高的利息來彌補,應採用量化的剔除法則,剔除安全不足者後,選擇報酬最高者。應該不需詳細的分析,否則花許多時間仔細分析後,只獲得固定的報酬,是不合理的時間浪費。
張貼留言
關於作者:認證理財顧問黃柏仁,致力於上班族之理財規劃服務,按這裡到上班族投資理財部落格閱讀更多文章
網路轉載規定 任何實體出版轉載需事先取得同意