總幹事黃國華的三萬點前出場條件說

前幾天看到總幹事黃國華在財訊的出場條件說，黃國華認為台股高點出場的三個條件是利率大降或美國聯準會降息，原油走空及人民幣大幅升值。他認為台股只要沒遇到這些狀況，即使台股漲到三萬點也不需出場。

當然這樣的建言是很有勇氣的，畢竟寫文章不是一天兩天的事，要斷言什麼時候適合出場，其實很容易錯誤，也容易被人事後批評。不過若因此不敢發表任何評論或是意見，則也太過小心，畢竟沒有人會期待你要每次都正確，雖然作者自己通常希望能是長久正確的，但是失誤錯誤總是會發生，我們只能每天調整反省自己，希望下一次能說對一點，有道理一點。

由於利率已經成為政府調控經濟的工具，所以美國聯準會降息意味著聯準會認為經濟將衰退。我同意，這的確適合當作趨勢翻轉的指標之一。和殖利率曲線反轉以及出現很高的短期真實利率的邏輯類似。機會成本過高時，股市投資報酬率一旦不如預期，就會出現恐慌式的逃離股市，而形成崩盤，更進而人民會減少投資與消費支出引起經濟衰退。美國聯準會降息，則意味著聯準會認為當時機會成本已經過高。從本次台股上漲的過程中，台灣央行不斷升息也可看出類似的跡象。

不過這也都只是臆測，因為問題是政府調控經濟的手段與邏輯一直在變，將來是否會如此發展，其實真的是沒人知道，也因此預測真是不可能的事。巴非特則是更進一步建議我們不要依賴利率升降，個股價值投資的關鍵在於企業真實價值與市場價格間的差距。我以為可以對指數有看法，但是個股價值投資的決定完全不需依賴市場指數來決定。

不過現在感覺不像泡沫頂點倒是真的，人們對上一次2000年的網際網路泡沫還記憶猶新，沒有經過一兩代的洗禮，要再出現一次泡沫是很難的。試問有多少經過上次泡沫洗禮虧損嚴重的人，現在會想要借錢融資買進，旁邊的人又不會阻止他，甚至和他合夥一起一圓掏金夢呢？那才是泡沫前該有的景象。

現在當然也不是低點，只要看看前兩三年的市場，就知道自己現在不是在股價的谷底，難的是兩三年前你敢不敢將所得投入股市長期投資，在一兩年前你敢不敢融資或是貸款出來槓桿投資股市，那時候的肅殺氣氛，才是股市低點應該有的市場氣氛，那種買進的時候會戒慎恐懼的感覺，才是買到低價時應有的感覺，投資良機只會在慘劇之後隨著悲觀而來。

如果現在是股市的中間，你知道將來可能會有一次泡沫，也可能會有一次谷底，哪你要怎麼做呢？坐著不動束手就擒嗎？都不投資意味著要讓通貨膨脹侵蝕你所有儲蓄的財富。將來股市是會由谷底到合理到泡沫依序發展呢?還是谷底到合理到谷底到合理再到泡沫呢？沒人能預測。

做出合理決定的關鍵就在於理解你自己的投資期限，藉由理財規劃來分析出各種財務目標的投資期限，由投資期限來推算你自己合理的資產配置方案，適當地投入股市，不要孤注一擲，也不要老坐著等待果陀，才不會錯過這一場戲。