2013/10/14

循環與鐘擺

在《有關投資與人生最重要的事》書中,霍華馬克斯(Howard Marks)說,循環的存在是金融市場內少數大家都會同意的事情,多經歷過幾次之後,認真觀察與紀錄的投資人,應該都能發現循環的確存在,沒有所謂永遠的榮景,物極必反才是不變的現象。

他用一個鐘擺來比喻平均報酬率的幻覺,剛開始投資的人會以為平均報酬率就是預期未來報酬率的數字,鐘擺的最低點雖然是描述鐘擺平均位置最佳的點,但是鐘擺待在最低點的時間卻最少,多數時間鐘擺是在兩個端點之間移動。即使市場歷史平均年報酬率有7%,但是幾乎不會有一年的報酬率是真的7%,有些年會很高,有些年會虧損,這才是真實的現象。

他認為信用的循環是最明顯的,利率低時,資金寬鬆,貸款容易,資金會被投資在低報酬率的計畫,促使金融資產價格逐漸攀高,直到價格泡沫化崩跌,這時候謹慎採守勢的投資人應該要賣出價高的資產,沒有好機會寧可抱住現金。景氣復甦伴隨利率逐步上升。資產價格剛剛崩跌,這時利率還高,資金緊縮,即便央行迅速降息,但銀行擔憂尚有風暴,舊債清理未完全,還是貸款困難,只有信用好的公司的高報酬率計畫才貸得到款,之前抱住現金的投資人這時候才有以超低價買進的機會。

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