資產配置Asset Allocation

周日到富鴻理財規劃公司對一些CFP™顧問，主講了一堂『資產配置Asset Allocation』，我整理了這些年閱讀過的資產配置Asset Allocation的期刊與書籍，從著名的『投資組合績效的決定因素』(那篇93.6%的文章)，到『是否應該資產配置動態配置』的期刊文章，分享了自己對資產配置的想法。

其中我自己最喜歡的新點子，是將巴菲特與馬可維茲的資產配置做一系列比較，兩者的觀念比較貫穿整個報告，巴菲特說他最重要的工作有兩個，一是資產配置(資本配置)，二是確認企業有合適的經理人經營，所以我認為談論資產配置，除了馬克維茲的現代投資組合理論(效率前緣)，更不該忘了這位傳統的資產配置股神。

華倫巴菲特承接葛拉罕的證券分析一脈傳統，代表的是華爾街的實務智慧，獲得諾貝爾獎的馬可維茲代表的是經濟學理論的一脈學院傳統，巴菲特早期對學院派是叱之以鼻，不過晚年也說過，多數人與其自己投資股票挑選基金，還不如直接投資低成本的指數基金要好。也算他開始認同學術傳統一脈近年的發展，對一般大眾是有利的，當然對他自己而言則不同，他還是有自信繼續打敗市場，雖然由於巨大的資本，這個目標越來越難達成。

巴菲特認為市場無效率，馬可維茲認為市場有效率。所以巴菲特做的是定性的分析，目標是找出資產的真實價值，並以低於價值的價格買進，以保持安全邊際。馬可維茲則做的是定量的分析，認為歷史價格的變動就代表資產價值的變動，而不同資產價格變動間的相關性，一定可以算出固定波動率下，能提供最高預期報酬率的投資組合資產配置比例，雖然這個最佳比例還是有許多的不確定性，例如資產相關性隨所取時期不同而變動的不確定性。

課後大家留下聊聊天，頗高興大家還滿喜歡這個簡報的內容。