讀《The Most Important Thing – Uncommon Sense for the Thoughtful Investor》

讀這本Oaktree 資本管理創辦人Howard Marks的書時，我問自己，為何專業投資經理人會想要寫書呢？目前管理的資產超過800億美金，1%的管理費也有8億美金，辦公室再怎麼花錢，也會讓創辦人賺翻了，顯然這本書的版稅收入，絕對不是作者的動機，也許是為了增加更多客戶，自然沒有資本管理者是不想增加客戶的。也許是像巴菲特，一方面好為人師，一方面也希望獲得更廣泛的尊敬與名譽。

Howard認為最重要的事情中，第一是比別人想得更深一層的能力(Second-Level Thinking)，然後要了解市場的效率與無效率之處，他認為價值投資才是最穩定，雖然也不容易，超越市場報酬率的方式。而價值投資的獲利策略中，最合理的一種，是在低於真實價值買進，等市場價格回復合理真實價格時賣出。真正的風險是虧損的可能性，而不是報酬率或價格的波動度，承擔高風險決不會有高利潤。評估市場風險可以用風險報酬線，當美國國債利率越低，各種風險產品的利差(風險溢酬)越小，則風險報酬線越平越低，則整體市場投資風險就越高。有些人追求超額利潤，他則認為追求超低風險才對，在相同預估報酬率的投資中，選出風險最低的。要了解景氣的循環，也要了解投資人貪婪與恐懼的循環。