獵熊Bear Hunt逐夢人生

我想我應該是被書封面上可愛的粉紅色熊印所吸引而拿起這本書，書名的副標是狩獵夢想與現實的八個方法，是本翻譯的書，原文的副標是Earn your living by doing what you love. 講的是如果你不喜歡你現在賺錢維生的職業，要如何能夠做你愛做的事而謀生。

它不是一本敎你如何成為SOHO在家工作的工具書，也不是要你把握生命及時行樂的書，他講的是工作除了讓你溫飽之外，還可以是什麼？做你真正想做的事，也能夠賺到足以維生的錢。工業革命之後我們才有了公司與上班族，在哪之前，很多人都是不需上班也能賺錢維生，你也可以辦得到。

作者用了很多人的故事來說明，成功靠做你真正想做的事維生的技巧。首先是熱情，一位樂手成功開了一間在都市的破敗區開了熟食可外帶餐廳，對生活的熱情是一切的關鍵。一位心理醫師成為敎人以白日夢觀想來治療與改變人生，利用觀想可以讓信念變成現實，就像馬丁路德金恩的我有一個夢的演說，從信念到現在已經成為現代美國人心裡的現實。

一個教士來到一個廢棄的教堂，十二個老人，400英磅的帳戶，漏水的屋頂，他從收容第一個藝術家到教堂的一個房間開始，一個又一個建立起與社區的連結，最後成為有托兒所、咖啡屋、各種教學教室的社區中心。用故事影響他人，把人連結在一起。要產生黏黏球效應除了一個有感染力的好故事，你得要得到三種人的支持，連結者、行家與推銷員。想靠你喜愛的事維生，最重要就是你如何開始建立連結。

獵熊的童話故事是說，一家人搭上旅途去找一隻熊，每次找熊的過程都遇到許多險阻，泥沼、冰冷的河流、黑森林、暴風雨，每遇到一次困難，這家人就越團結，每次講完一段故事，一家人就唱著『我們不能倒下，我們不能逃避，我們必須克服它。』每件值得努力的事，都有不確定的未來與險阻，我們必須不畏艱難，繼續向前走獵熊去。

證券分析師放棄高薪成為基金會的員工，影響政府的社會福利與年金制度，這張的重點在樂觀勇於任事，你必須勇於投入某件事，好事才會發生，創造自己的運氣。相信直覺，期待好運，堅信你能把壞運變好運。艾金森研究創業家的特質(Personal Enterprise Profile, PEP)，感覺自己和別人不一樣是創業家常見特質。一個門房代理企業的老大轉而成為貧困社區的公共體育館慈善事業負責人。你要了解開發自己的創業精神。

一個徒步到達兩極的冒險家，他是從八歲就有成為冒險家的夢想，終於在28歲時找到贊助開始去實現第一個夢想。允許犯錯，掙脫規定，自我解嘲，傻瓜先上別怕出糗，關掉邏輯，當個探險家，開始冒險，相信自己有創造力，回到八歲的思考能力。

一位公關人員成為專業作家的故事，重點是如何幫助自己進入超凡區展現顛峰能力，幫助進入超凡區的方式有，修正姿勢，閱讀尋找靈感，烹飪，種花，泡澡，電影，不需要任何理由就能感覺良好。找到讓自己進入超凡區工作的方式。一位女演員成為社區連結的工作者，一連串小事情的連結可以成為大影響。

天底下沒有新鮮事嗎？看了許多理財書後，我也可以說，也許天下真的沒有新鮮事，停止批評，停止挑剔，開始思考，相信自己的直覺，開始去投資吧！本書的作者在最後也是如此鼓勵讀者，別等到最後一刻了，很多人一輩子閱讀自我開發的書籍，卻從沒擺脫他們老套的生活，信念可以成為真實，小事可成為宏偉，金錢隨著點子而來，你也可以成為那個幸運的人，靠做自己喜愛的事維生。

優惠房貸感覺已不再優惠

政府優惠房貸在這次房市景氣的回升過程中，可以說發揮了推波助瀾的腳色，政府多次增加額度，讓原本低迷的房市從幾年前開始不斷熱鬧起來，如今，優惠房貸似乎感覺不再優惠了。郵局兩年期的定儲利率2007/6/29調整後為2.485%，目前辦理政府優惠房貸的利率將會是3.36%(2.485+0.875)。然而實際上很多銀行自辦的房貸利率甚至還低於政府優惠購屋貸款利率。

政府優惠購屋貸款利率，也終於超過我三年前辦理的十年期固定利率房貸之利率，如果未來三年持續升息，也許這筆固定利率房貸還有機會趕上過去三年多付出的利息，現在回頭看，當時由一開始升息的時候，就辦理固定利率房貸，其實並不算最佳時機，目前固定利率房貸的利率水準其實和三年前相差無幾(約差一碼)，如果用後見之明來看，應該現在再來辦理固定利率房貸才對。

還好的是，三年前的貸款是為了提高投資股市部位的槓桿操作，所以一貸出來就逐步買進台灣股市，這三年的股市報酬率，遠高於固定利率房貸的利息，雖然如果當時先辦指數型房貸，現在再來轉換成固定利率型房貸會較為省錢，但是誰又會知道央行會升息的如此之緩慢呢？美國都已經升到5%以上，我們的利率還在3%以下緩步向上調整。

本次央行有別於過去每次祇升息半碼的習慣，一次升息一碼，突然改變習慣，是否意味著將要開始加速升息的腳步，預防即將到來的快速通貨膨脹呢？目前股市的熱烈狀況，也顯示停止升息或是降息的機會很低，由央行理監事會的新聞稿來看，下半年可能出現超過5%的消費者物價指數上揚，未來持續升息及加速升息的機率頗高，現在應該是去申請固定利率型房貸的時機。

不過目前卻不是那麼好的槓桿操作時機，至少比起三年前的市場氣氛，槓桿買進目前的股票市場不如幾年前安全。不過隨著資產的成長，房貸餘額下降，槓桿的比例也在下降，其實如果能再拉高比例也不錯，真希望有個十年期以上的房貸，是可以不要本金利息平均攤還的，這樣的話槓桿的比例就不會因為持續償還本金而不斷下降，對超過二十五年的長期投資而言，槓桿買進股票市場是可以提高報酬率的。

房市雖然可能因利率的關係而使得投資客壓力變大，但是房市的價位可能並不會很快下跌，特別是當2007/7/1基本薪資上升，搭配過去這些年股市上漲，都讓購屋者有更高的支付能力，房價應該是會欲小不能的可能性較高。8.8倍的臺北市房價家戶所得比，隨著利率上揚與房貸額度緊縮也許有利房價家戶所得比下降，此比例應該很難大幅滑落。

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公主徹夜未眠

英國星光大道有位PAUL POTTS，唱了這首杜蘭朵公主歌劇裡的『公主徹夜未眠』，獲得如雷的掌聲，在YOUTUBE中已被重複播放數百萬次，從一個推銷員成為家喻戶曉的名人。我們台灣的第一公主陳幸妤，昨天在記者前表示她也是徹夜未眠，想到公公趙玉柱沒有擔當，不負責任，害丈夫趙建銘被判重刑，她十分生氣的影像，在晚間新聞裡被重複又重複地播放，也成了全民關注的消息。

夫妻之間的金錢問題是個很值得深入探討的議題，陳幸妤和趙建銘都是台大醫師，兩人都有月入數十萬元的薪水收入，生活絕對是不虞匱乏，可以過得十分快樂，應該是很多人十分羨慕的高薪階級。陳幸妤現在的生氣與不滿，也許不只是在責怪趙玉柱為何會搞出這麼大的仳漏，還牽扯了丈夫趙建銘被判重刑，也許她也在自責自己未何沒有早一點發現與阻止大錯鑄成。

很可能就像大多數的夫妻一樣，先生與太太之間從來沒有就金錢的事情坦然討論過，先生不瞭解太太的收入與資產負債狀況，太太也不知道先生的花費與高級嗜好是如何支付的，可能連對方每個月的信用卡帳單有多少應繳金額也不知道。又或者略為知道，但是基於信任，卻從來沒有仔細了解過。兩人更很少溝通對金錢的觀念，對致富的欲望，對人生的夢想，未來幾年的財務計畫。

由於從來不談錢，所以當先生或太太去作一個股票投資時，往往都是隱瞞著對方，私下去投資，萬一有發生問題有了虧損，當然也是先隱瞞再說，看能不能有機會彌補回來。是兩人的高薪還不夠完成他們人生的夢想嗎？還是有太多的欲望無法滿足？為何丈夫趙建銘還會想和父親趙玉柱去投資股票呢？而且還是集中投資在單支股票上呢？趙建銘心裡有什麼財務目標，是陳幸妤所不瞭解的？

也許公主不該怪公公趙玉柱不負責任拖累了丈夫趙建銘，其實是夫妻兩人從結婚開始，就沒有一起負起責任來做好家庭的理財工作，兩個人沒有一起負責地做出家庭資產負債表，也沒有負責地一起做出家庭收入支出表，更沒有共同規劃出家庭未來的財務目標，沒有溝通選擇適當的資產配置投資工具，也許連保險規劃也沒有一起整合起來檢查過，當然應該也沒有共同記帳。

兩人如果做了這些理財規劃的基本動作，兩人也都彼此坦誠溝通，也許這一切大錯都可以避免也說不定，至少先生或太太都能對家庭資產的投資策略有所瞭解，共同選擇適當的投資方式。不會發生後悔莫及的事件。畢竟既然結成夫婦，就是一個家庭，兩個人都要勇敢地擔負起對家庭理財的責任，不要因為無知恐懼而疏忽了自己的責任，事後再怪別人不負責任也已經來不及了。

如果第一家庭能僱用一位家庭獨立理財顧問(CFP™)，也許會有些不同。

央行穩住匯率是做他該做的事

就像央行在最近的新聞稿中，明確表示【促進金融及物價穩定為中央銀行之主要經營目標】，趙靖宇於她的中時部落格中呼籲『央行別逼業者愛台灣吧!』。我則認為央行是在做他該做的事，這件事可以有不同面向來觀看與解讀。

趙靖宇的論點是，央行卡住投信送審的海外基金，並用條件要求基金增加國內持股的比重，政府不該用愛台灣的口號來做政策的工具。

這些動作當然是有違自由經濟與市場經濟的原理原則，不過台灣匯率市場原本就不完全是個自由市場，而且各國政府都在國家貨幣上或多或少有其策略性管制，我國的外匯市場更是封閉，散戶的市場力量幾乎無法進入台幣的外匯匯率市場，所以管制法人行為也就很正常，免得少數法人為了自身的外匯投資利益，要讓全民的承受物價劇烈上漲之苦。

趙靖宇認為基金募來的錢是民眾的錢，政府這樣做(限制新發行募集海外基金)是利用投資人作為政策工具，其實基金募集是頗為市場機制的行為，投信想募台灣基金，不見得就能募滿，不開放新的海外基金，並不表示民眾不會申購其他現有的海外基金，與新代理的境外基金，央行能影響部份業者，但是業者還是得面對市場壓力。

部分受管理的投信投顧業者當然可能因管制而少了潛在利益，但是這也是高度監管產業的必然缺點。當然一方面開放保險業投資海外部位，一方面限制投信投顧業者，勢必讓受害者抱怨為何別人受益他受害，但是穩住匯率，預防通貨膨脹，才是大多數沒有海外投資的本國國民最需要的事，也是我們繳稅期望政府做的事，穩定物價。

每次的干與，不論是比較常見的重貼現利率調整，或是銀行存款準備率的調整，還是這次所謂對海外基金送審的限制，鼓勵發行台股基金，一個完整的經濟體系中，一定是有人受益，也一定有人受害，有房貸的人要多繳利息，沒房貸的人不用，可是消費者物價指數穩定則是每個國民都受益，所以沒房貸的人受益就高於有房貸的人。這樣去檢視，任何動作都不可能讓每個人都滿意，央行就像騎驢或牽驢過橋的父子一樣，想滿足每一個利害關係人是不可能的任務。

其實真正受苦的是手上沒有海外基金，又想新發行的投信業者，對投資民眾而言，可以選擇的選項實在很多，就算暫時停止新發行基金，市面上可投資的基金，實在還是多到專家們都分析不完。實在對投資人影響有限，因為現有選項太多，何必一定要買新發行的海外基金呢？更何況還有銀行的信託服務，也不必非得是國內投信發行的海外基金。

央行不會因為股市上漲就志得意滿，以為央行可以一句話繁榮股市，因為股市颷漲就像劇烈通貨膨脹一樣，其實應該是央行要努力避免發生的事，就像央行在股市上漲的過程中，通常會不斷地升息來抑制股市泡沫，不能因為在這一次升息趨勢中，這幾個月股市上漲近一千點，就誤會以為央行阻貶台幣的目的是要股市上漲，實際上，促進金融及物價穩定才是中央銀行之主要經營目標，請大家不要胡亂臆測了。股市要漲但是又不要漲太快，才是央行希望觀察到的現象。就像消費者物價指數要有成長，但是不要巨幅成長的通貨膨脹，也不要通貨緊縮，才是央行希望觀察到的現象，穩定。

實習醫生Grey’s Anatomy

最近迷上公視的影集【實習醫生Grey’s Anatomy】，週一到週五每天晚上十一點到十一點四十五分播出，描寫的是一群外科實習醫生的故事，這些同期的外科實習醫生間，彼此十分競爭，又有十分深厚的革命情感，在醫院的師徒傳承體制下，實習醫生必須完全服從各科的主治醫師，主治醫師則必需在醫治病人的過程中，適當地給實習醫生判斷與觀察的機會，甚至給她們許多挑戰，讓實習醫生從真實經驗之中學習。讓實習醫生從第一個照顧的病人死亡開始學習。

將實習醫生培養成能獨立作業的主治醫師，需要的很多實際的手術經驗，所以你可以看到影集裡的實習醫生各個像是對手術有工作狂，不但是只要有手術就想要刷手進去，還得要追著主治醫師，因為主治醫師可以隨意選哪個實習醫生進到手術室中幫忙，而實習醫生就從親眼看者主治醫師主刀來學習。他們更是對特殊案例有瘋狂的喜愛，因為這都是可遇不可求的案例經驗，沒有案例就沒有經驗，唯有累積經驗才能成為傑出醫師。

除了技術上，需要給實習醫生在真實病人身上演練的機會，主治醫師也需要在心理上培養實習醫生的道德，這季的最後一個爭議焦點是在醫師與病人之間的愛情，當一位實習醫生愛上一位病人時，病人得到很多照顧，甚至在對其所需的移植心臟，實習醫生都跨越那條界線，替病人爭取移植心臟的機會，但是這也犧牲另一個同樣在移植等待名單上的病人的權益。

死亡與手術失敗幾乎在醫院裏每天都在發生，急救與適時地停止急救也是常常要做的決定，面對命運的玩笑，專業的醫師多半的時候其實也是束手無策，他們的冷酷可能有時候是一種自我防衛的機制，但是成功的醫師必須在見過無數的生死之苦後，還要繼續保持對生命的關愛，關心病人，但是現代的醫學規範又限制你的關心不能超越醫病之間的規範，讓病人保有做最後決定的權利，即便醫師很想替某個病人做某個手術，但是還是要讓病人有最後決定權。

如果理財顧問要被比喻成財務上的醫師，那每個理財顧問也需要經過漫長的實習理財顧問的過程，財務規劃不該只是書本上的案例，當案例變成實際的面談時，如何做好一次次的面談，就像手術室一樣，只有刷手進去幫忙，你才會學到經驗。而理財顧問的紀律規範與道德準則，同樣也是活生生的人我衝突，你需要長期維持對客戶的關心，才能以他的利益優先，但是還要維持紀律與道德，不要跨越那條無形的界線，對每個客戶同等的竭力以赴。

打敗法人的價值投資法

『打敗法人的價值投資法』是一本值得一讀的投資理財小書，雖然內容上並無太多新意，不過價值投資法原本就是一個老方法，作者雖然不像另一本小書『打敗大盤的獲利公式』用了一個引人入勝的小故事來串聯所有章節，作者克理斯多佛．布隆尼(Christopher H. Browne)用平鋪直敘的方式來談價值投資法。

我覺得比較有趣倒是布隆尼他點出了許多人名，這些人都是他認為依據價值投資法投資，且投資績效十分良好的價值投資法大師，而他們全部都可以追溯到同一個源頭，就是班哲明．葛拉罕，價值投資法的開山祖師爺。我認為這些人名是個很好的起點，作為更進一步價值投資法研究的參考，不同人如何以不同的方式來實踐葛拉罕的『內在價值』與『安全邊際』。

書中提到巴菲特在葛拉罕的『證券分析』一書出版五十週年時，在哥倫比亞大學商學院紀念葛拉罕的『證券分析』大會上所給的演說，巴菲特所舉例的長臂猿故事，更是令我印像深刻，原來這個故事是巴菲特在這樣的環境下給的演說。巴菲特說如果全美有2億2千5百萬的長臂猿，每天玩一次丟銅板猜正反的遊戲，連續比賽20天後，會剩下215位長臂猿能連贏20天，也許是運氣。但是如果這215隻持續獲勝的長臂猿中，有40隻都是來自奧瑪哈的一間動物園，難道你不想知道這個動物園是如何訓練它的長臂猿嗎？巴菲特告訴我們長期成功打敗市場的投資人都是來自『葛拉罕的價值投資動物園』。

書中有個句子很有當頭棒喝的效果，他說：『機會不會隨榮景而至，它們只會繼痛苦而來。』價值投資的關鍵在於評估企業的內在價值，利用市場價格遠低於內在價值的安全邊際機會來買進，在市場價格回到或超過企業的內在價值時賣出。所以買進的機會就像這句話所言，一定是市場對該企業的前景感到悲觀之時，價值投資者天生就是反向投資者，雖然不是每次意外事件，造成市場的氣氛改變就應該買賣，但是出手時永遠都和市場的氣氛是剛好相反，需要有與人背道而馳的勇氣。

作者認為第一個安全邊際是價格與內在價值的差距，格拉罕建議股價在內在價值的三分之二或更低才買。第二個安全邊際是不投資債務過高的公司，就像陷入信用卡負債漩渦的人難以致富，要避免投資債台高築的企業。第三個安全邊際是分散投資，投資跨產業別的不同公司，就像保險公司與信用放款公司的大數法則。第四個安全邊際是與群眾反向操作，買股的最佳時機是當股票便宜之時。價值投資法除了早期以資產為主的估算方式，近年有改以盈餘為基礎代替資產的趨勢，或者以併購價值估算的模式。

巴菲特演說超級價值投資人
The Superinvestors of Graham-and-Doddsville

綠角：The Little Book of Value Investing讀後感

退休理財的六堂課

台灣大學財務金融系教授邱顯比所著的『退休理財的六堂課』一書，可以算是國內首先探討退休理財的書籍中，很適合一般大眾閱讀自學的一本科普書，邱顯比教授用淺顯的文字整理解釋退休理財的各個面向，從退休理財為何很重要的第一堂課，到如何適當使用投資工具的第六堂課，讓從未接觸或思考退休理財的一般大眾有一個入門的起點。

書要寫的淺顯易懂，又有重要與正確的觀念並不容易，更難的是要讓人會想要去看去讀，並不是文字簡單就好，還要保持文章的節奏與吸引力，讓讀者意猶未盡又興致盎然地讀下去，才是一本好書。讀完這六堂課，相信一定會感覺意猶未盡，很期待還有更多的下六堂課。對像邱顯比這樣擁有學術地位的教授，寫一篇引經據典充滿專業術語與艱澀數學的論文是他的專業，而要將學術論文的觀念寫成適合一般大眾閱讀的書籍，我以為反而更是一番挑戰。

第一課由高齡化、少子化的現象及依賴比率升高，現在與未來兒女無力奉養父母的現象，推演到人生理財規劃的觀念，及退休規劃越早越好的建議，最後指出退休規劃常見的重要計算公式，人生前半財富累積期的年金終值，等於退休後儲蓄提領期的年金現值。

第二課由所得替代率談到政府、企業與個人三個來源的退休計畫，一起合作來改善社會中的老年生活照護問題。從社會互助觀念來的確定給付制退休金制度，到逐漸往確定提撥制發展的趨勢。過去政府恩給的社會安全制度多為隨收隨付，由於人口比例變動，隨收隨付隱含世代間的資產移轉，造成問題。結論是，天下沒有完美的退休金制度。

第三課談德國由薪資19.5%的提撥率提高到22%，所得替代率由70%調降到60%的退休金制度改革。美國401K計劃由於集中投資自己公司或追逐泡沫股市而使部分公司員工的退休計畫隨股市泡沫而損失慘重。日本養老金的問題為是世代公平，預計由14%的提撥率提升到15 %，且提高5%的消費稅到15%作為退休基金，所得替代率由60%降到50%。新加坡33%的薪資提撥率，公積金金由政府提供約3.4%的平均收益率。邱顯比教授主張開放個人投資選擇是世界趨勢，新加坡公積金制度也已走上此路，台灣不應還是由政府控管退休基金的投資。香港強積金薪資提撥率10%，允許民眾自選投資工具、進場時機與自由轉換，出現部份民眾追逐熱門投資，績效表現還不如自始至終都穩定投資比例者差。大陸提撥30%，11%個人帳戶19%退休基金，但是退休基金往往被各地政府挪用於基礎建設。

第四課談我國的社會津貼、公保養老給付勞保老年給付。新制勞工退休金提撥6%，約可達24%的所得替代率，雖然低於勞基法舊制之退休金，改為確定提撥制可以確保每個勞工都得到照顧。由於保證報酬與稅賦優惠，只要是每月收支有餘裕的勞工都應該提足新制自提的部份。目前的年金保險由於條件先天不公平，個人帳戶的管理費用係由國庫編列預算，但是未將來著想，保險業者應做好準備。將來應該回歸確定提撥制的核心精神，把投資權交還勞工。政府則應提供投資教育與監督。勞保老年給付的年金給付制，每一年年資1%的，60到65的每年年資再加4%，年金給付制約相當現制與6%的投資報酬率計算的年金給付。合計勞退勞保可達54%所得替代率，不過勞退投資報酬率高低與提撥時間長短還是很重要。

第五課談老人津貼與國民年金，軍公教的退休制度遠優於勞工，月退俸甚至出現退休後收入高於退休前之現象，退休基金資產配置保守提撥不足，建議由勞保局扮演保管者，監理委員會負責審核投資標的，勞工自由選擇、組合、轉換。

第六課建議退休理財的投資工具，應該注意所得替代率和實資報酬率與工作年限正相關，資產配置主導長期報酬率，七八成的核心資產，兩三成衛星投資則可以測試自己的投資眼光，核心資產應該全球化，積極者選股，其次選基金，不想不會者選指數基金。100減年紀的股債配置。全球化不可忽略本國商品，畢竟退休後消費以新台幣為主。年輕人定存壓低，保險是基本商品，年金險和退休理財最相關。投資型商品和純保險加基金的不同就在保險業務員的服務，優良的理財服務，才值得額外的收費。債權型基金報酬率和利率很有關，也是投資組合不可缺少的部份。為退休設計的目標基金值得注意。或是參閱基金理財的六堂課。結構債的揭露不足，報價不公開，往往是造成糾紛的原因。個股的股票投資往往高風險，因為投資人不知道自己在資訊流中是在末端，不建議散戶自己投資股票，不建議融資融券，推薦台灣五十ETF。

央行出乎意料升息一碼到3.125%

央行是否有何意涵呢？還是祇是真的發現通貨膨脹的速度已經加快？央行所掌握的數據是否比外界更多更準呢？又或者是過去十一次升息裡的十次都祇升息半碼，除了第一次之外，是否可能暗示這是最後一次？但是銀行實際存款利率並沒有和央行重貼現率同步上揚，過去十次銀行存款利率上升幅度都低於央行的調整幅度。

甚至國營郵局的二年定存利率也沒有和政府央行調整同步上升。顯示銀行金融體系資金充沛，國內實際投資與消費需求偏低。這次的一碼升息也有可能是因為上月底時的匯率戰的延續，要穩住台幣匯率阻止匯率投機的現象，宣示要讓利率差逐漸縮小的意味。加上罕見的同步調高外匯存款準備率由0.125%到5%，應該是要阻貶的意圖較為明顯。央行在新聞稿中自諭為匯率之守門員，堪稱一絕。

台幣貶值可能會對通貨膨脹雪上加霜，例如石油的進口成本就會受匯率直接影響，由記者的問答央行應該是認為下半年的物價上漲將較為明顯，因為通貨膨脹通常會有延遲的效應，進口商人遇到匯率損失通常會先吸收成本一段時間，然後才開始調價，若不穩住匯率物價也可能大幅失守。似乎已經不再只是宣示要改善實質負利率的現象而已。理監事聯席會議決議中提到躉售物價今年1至5月高達7.39%的漲幅，勢必在下半年推升消費者物價CPI升幅，可能到1.93%。

央行也判斷七月調升的基本工資，也會對消費者物價CPI產生推升的效應，由於低所得家庭在此次調升基本工資中受益較多，且低所得家庭一般而言為了固定基本生活支出，往往儲蓄率偏低，基本工資調整，低所得家庭很容易就會提高消費而產生推升民間消費與消費者物價指數的效果。

這是否意味著房地產的上升趨勢將要停止了，缺乏乾燥木材的火是很難生起來的，沒有低利率房貸的時期，也很難讓房地產颷漲，房地產終究要回歸供需。不過多數人購買房屋與其注意房地產市場漲跌，不如注意自己真正的需求與能力，只要是在自己能力範圍之內，又是自己喜歡且適合居住的房屋，房地產市場漲跌對自住購屋者的影響其實不大。

參考：
中央銀行理監事聯席會議決議（96）新聞發布第105 號
促進金融及物價穩定為中央銀行之主要經營目標（96）新聞發布第106號

台灣理財顧問認證協會年度會員大會(FPAT,CFP™)

台灣理財顧問認證協會年度會員大會將於本週六(2007/6/23)上午九點於協會舉行，地址為台北市忠孝東路2段88號B1，請協會正式會員踴躍參加。

協會正式會員除公司會員代表外，皆需為已取得CFP™授證者方得參加，由於取得CFP™授證者已經有423人，但是同時加入正式會員並參與會務工作的CFP™持有者尚為少數，在此呼籲已取得CFP™的朋友能踴躍參加會務。

今年適逢協會理監事改選，也是423位CFP™持有者推舉人進入理監事會的好機會，希望能本次大會能推舉更多熱心公益的CFP™理財顧問，來參與理監事會運作，更能落實自律自尊的精神，並讓台灣理財顧問認證協會能兼容並蓄，累積多方的能量，也更貼近CFP™理財顧問的真實實況與需求。

會員大會協會詢問電話：(02)2396-7517

選舉結果：
第二屆理監事任期96年6月23日至100年6月22日止，計四年。
理事十五人後補理事三人中，CFP™會員顏懷江與CFP™會員王信力獲選後補理事。
監事五人後補理事一人中，CFP™會員黃任民獲選監事，CFP™會員黃柏仁獲選後補監事。

出席的會員超過100人。
協會目前有團體會員38位，團體會員代表170人，創始會員33位，CFP™正式會員107位。

避免可扣稅額比例偏低的除息

又到了除權息的旺季，大家已經逐漸知道選擇可扣稅抵額比例高的股票，可以減少自己的所得稅應補金額的現象，但是同一件事情的反方向，可能比較少人去注意，那就是你應該避免參與可扣稅額偏低的除息。

舉例來說，一般公司都會繳不少營利事業所得稅，約在25%，但是有些公司他利用很多的促進產業升級條例規定，藉由這些抵減的項目，而使公司每年要繳的所得稅都很低，今天舉個很厲害的案例，對多數人而言，參加這個公司的除息，往往會造成額外的稅負。

這間台灣化學纖維公司(1326)，根據他民國95年的年度財務報告書中記載，94年的實際盈餘分配稅額扣抵比率為0.36%，而93年的稅額扣抵比率為0.17%，雖然略有增加，但是除非股東每年是屬於免稅額以下的所得，否則參與過去兩年的台化除息，應該都會讓參與股東的應補繳所得稅增加。

台化今年於6月27日除息，預計配現金4.8元，雖然從稅率上來看，參與除息不利於股東所得稅，但是若看台化歷年的填息趨勢，未必就一定會虧損，95年的稅前盈餘341億，稅後盈餘325億，所繳的營利事業所得稅約在16億，相當於4.7%。以此估算95年的稅額扣抵比率，可能會高於94年的0.36%。

去年台化除息7月25日配5.2元現金，0.3元股利，到10/25三個月內即完成填權息，可見該股長期的填權息力道與歷史紀錄都不錯，不過還是應該看是否有機會於除權前賣出，又能於除權後低價買進的機會，若能準確掌握買賣，則可以減少應繳的稅金，又還是能掌握股票本身的填權息股價成長的機會。

由於一個漲停板的價為7%，只要能在7%的範圍內，除權前賣出與除權後買進的價差能在7%的範圍內，則對多數所得稅稅率至少在6%以上的上班族而言，避免參與可扣稅額比例偏低的除息還是比較安全的措施，即便你並不想改變長期持有該股的策略。

參考：
台化95年年報

魚式游泳Total Immersion

有一次好像是在電視上看到介紹魚式游泳，還提到很多參加三鐵名人都學過魚式游泳的方式，而且因此增加長泳的能力，聽說是能讓人向魚一樣地輕鬆游泳，是很創新的游泳方式。到底什麼是魚式游泳呢？這問題很困擾我，難道是自由式、蛙式、仰式、蝶式之外還能有新的姿勢，難道是像魚一樣左右搖擺嗎？或是像海豚一樣上下擺動？

從網路搜尋會查到這一篇討論，還有這本書『輕鬆有效的魚式游泳』，很能吸引我的好奇心，也點到一句關鍵『以最有效率的軀幹重心轉移，運用身體的大肌肉群，很省力的找到前進的動力。』但是又沒有講的很清楚，可能要買書+DVD才能搞的清楚。

更進一步暸解什麼是魚式游泳(Total Immersion)後，發覺原來魚式游泳Total Immersion完全沉浸是一種游泳訓練方式，並非一種自由式、蛙式、仰式、蝶式之外的新姿勢，而是改進自由式、蛙式、仰式、蝶式的一種訓練與學習的方式，可以改進原本的姿勢，讓你游起來更為輕鬆，難怪大受參加鐵人三項比賽的人所熱愛，跑步、自行車和游泳三項，如果長度相同，恐怕游泳是最讓人恐懼的一項，前進速度也是三項中最慢的。

從YOUTUBE我找到不少資料，其中一個是Total Immersion的簡報，它表示游泳時減少阻力比增加動力來的重要，傳統游泳教學要學員拼命滑水踢腳，手划水
時向後推水所增加的動力有限，腳踢水所增加的動力也很有限，要像魚一樣的游泳，例如自由式時，盡量把頭完全沉進水裡，大量減少水的阻力，划水則到胸口即可，踢腳也不需打出水花腳在水面下，完全沉浸在水理，自由式重點在換氣時身體的旋轉扭動，就像潛水艇的螺旋槳，或像魚用身體擺動來前進類似。下次我到北投分焚化爐溫水游泳池時，得要來試試看它的建議。

以下則是一些魚式游泳影片(Total Immersion)的介紹影片片段：
魚式游泳(Total Immersion)蝶式

魚式游泳(Total Immersion)蛙式

魚式游泳(Total Immersion)仰式

魚式游泳(Total Immersion)蝶蛙式

魚式游泳(Total Immersion)自由式(一)
魚式游泳(Total Immersion)自由式(二)
魚式游泳(Total Immersion)自由式(三)

延伸閱讀：
魚式游泳（Fishlike Swimming）簡介
輕鬆有效的魚式游泳
游泳觀念的突破
如魚得水
游泳是重心的移動
TI自由泳工作坊
TI學習費用：18,000元（16小時）
TI體驗營：2,000元（2小時） r}
聯絡方式：張世青先生02-2820-2880 ?
地址：台北市北投區石牌路一段39巷100號（台北市北投區運動中心）
網址：www.fishlike.net

這個星期去洲美游泳池嘗試魚式游泳的建議，發覺真的好像有比較輕鬆，以前我沒辦法從頭到尾都游自由式，因為實在太累，這次則能夠持續使用自由式，手前臂沒有那麼快疲勞，不過也許是不熟練，有幾個問題發生。第一是真的很慢，我這次被一位泳者從後追上超越，他大概受不了我的緩慢前進。第二是我會偏右，可能是我習慣左邊換氣，一旦身體不斷扭轉時，左右的扭轉程度不同，又沒有用手的力氣去划與調整，就會一直偏右。第三，還抓不太到自由式如何增加漂浮時間的感覺。第四，腳的動作有時會打結，好像有時想多踢幾下就會打結，也許需要固定下來腳踢水的頻率。第五，還沒有辦法記得要數總共滑了幾次才到對岸，慢慢拉長每滑一次水的距離。

隔了很久又去了一次洲美游泳池嘗試魚式游泳，這次去之前，我特別再看了YOUTUBE上的影帶一次，特別注意自由式，他有一個畫面是從腰到腳都是側著踢水，但是腰部到肩部則是有點扭轉，頭部則還是向下，並不是向側邊，下巴則靠近前伸的那隻手，另一隻手則是平貼腰際，不伸出水面以減少阻力。這回大概游到300公尺，我似乎有點抓到腳的感覺了，側面的踢水，有更強的推進力，有點像蛙式時腳外踢合併時所帶來的速度感。可以感覺大多數速度來自腳而非手划，有點像浮潛時穿了蛙鞋的感覺。踢水時頭部不轉向側邊，也讓方向感更準，不會因為身體旋轉而亂了方向。最後一趟時，甚至開始有能力去數划水次數了，過了中線旗幟，25公尺約划了24~26下，感覺有愈來越熟練。

我的投機人生 - 梅拉梅德Leo Melamed, Escape to the Future

『期貨教父，梅拉梅德，從難民到巨富，我的投機人生。』里歐．梅拉梅德，一本讀完後讓人回味無窮的一本回憶錄，他是期貨市場中的傳奇人物，也是一個在金融市場有影響的猶太人，一個波蘭的猶太人家庭，逃離德俄的追緝來到美國，白手起家開創了一個巨大的事業，又一次讓我對猶太人的智慧與創新的能力感到十分佩服。他的父母是意第緒語(不同於希伯來語)的教師，並贊同猶太世俗化，不再有嚴格的猶太教規，不再追求以色列復國，猶太人回到以色列，但是還是發揚意第緒文化。

我相信這是一本每位期貨交易者都該拜讀的一本書，畢竟最近幾十年的期貨市場發展，都和梅拉梅德在芝加哥商業交易所的領導與產品創新有許多關係，諸如國際貨幣市場的外匯期貨，國庫券利率期貨，歐洲美元利率期貨，S&P500指數期貨，24小時全球電子交易，1987年的市場崩盤處理，都有他的功勞勳章。他本身也是個熱血的交易員，不論在世界的哪個角落，他都想要打電話回到市場和他的經紀下單交易。聽他娓娓道來這些期貨發展史上的重要事件，真是可以感受到他花在期貨市場上的精力，這是他一生的事業。

這不是一本敎你如何投資期貨的書，但是由這位成功的期貨交易員與偉大的期貨交易所領導人身上，我相信你會發現，除了努力與運氣之外，一個人的熱情與對朋友的誠信，精神價值在人生當中有多麼重要，這也是里歐．梅拉梅德在書中提到『患難見知己』的意思。還記得巴菲特這個投資成功的猶太人，也在壹次訪談說過，對人生成功與否最大的試驗不是你有多少錢，而是當你落難時，有沒有人願意挺身而出為你說話。

在1987年黑色星期一之後，很多美國政治人物與媒體都在尋找罪魁禍首，而期貨市場的指數期貨套利交易曾經成為眾矢之的，認為由於S&P500期貨價格低於指數現貨價格，所以套利者，買進S&P500指數期貨，然後在NYSE賣出S&P500指數成分股套利，而這種套利賣出造成了1987年黑色星期一的股市崩跌。梅拉梅德在書中詳盡地解釋了他在那段時期為了捍衛期貨市場的努力。他舉個前輩說過的話，期貨會彰顯市場的現實，但是當真實太過殘酷時，人們受不了就會有『向信使開火』的行為，指數套利只是信使，它將期貨市場的壞消息快一點帶到現貨市場而已，人們只是要找個替罪羔羊，才將指數期貨市場當作問題來源。

股市的崩跌就像是銀行的擠兌一樣，1987年很多市場老手都已經預測到由於貨幣政策的緊縮，已經螺旋向上很久的指數終將崩跌，祇是不知是何時，里歐．梅拉梅德甚至在黑色星期一之前一年就已經都是站在做空的方向上了，他做空S&P500指數期貨由虧錢到逐漸賺錢，里歐其實預測指數終將崩跌，祇是做為一個期貨業中舉足輕重的角色，他不能隨便公開唱衰國家的股市將要下跌。就像應付銀行的擠兌風險，應付股票期貨金融市場的崩跌，最重要的就是確保市場的流動性，盡量讓市場繼續交易，避免恐慌性的連鎖反應，這件事上，當時新上任的葛林斯潘做到了，確保各個公司銀行所需的資金流動性。

葛林斯潘說，期貨市場對投資人的價值，在於期貨提供了快速和低成本的避險與調整部位的工具，因此在投資組合管理中扮演了重要的角色，而不只是因為它有聰明的行銷手法。期貨市場對新資訊的反應通常較現貨市場快，因此讓某些人斷定期貨市場的變動一定會引起現貨市場的變動。而套利的行為則是確保現貨市場價格不會滯後期貨市場效應太多。

延伸閱讀：
台灣期貨交易所國際文摘

悠閒生活怎麼過

週一的下午，走了一趟北投圖書館，還了這兩天讀完的書，圖書館週二休息週一與國定假日則只開放到下午五點，很多不知道的民眾，看到鎖上的大門，不得其門而入，都很失望。我也不知道這個時間限制，還好我剛好趕上關門前，將書放在還書區上，圖書館關了，於是我坐在門前的石階上觀察著人。

有青年帶著年邁的父母來北投公園走走，也有五十歲的壯年人帶著壺水要來圖書館長時間研究，還有年輕夫婦推著嬰兒車，不知是否是要來尋找學齡前兒童專用教學DVD。一對情侶各自背了一台單眼反射式的數位相機各接了一支變焦鏡頭，看來是要來北投公園外拍，這有北投圖書館、溫泉博物館等建築可拍，我喜歡的景在北投圖書館後，往溫泉博物館的木橋旁，有一小潭水，溫泉溪水在那形成一個小瀑布，上方的樹葉成蔭，陽光穿過葉子灑落在清澈的溪水上，在日落時的角度會發出閃光燈般的波影。

我們在思索如何享受這個晚上，不想還是像前一天到大葉高島屋百貨公司逛街消費，今年買了高價愛文芒果與島根小葡萄來過端午節，我們從網路搜尋，選了一間位於三芝的法亞咖啡廚房來嘗試，抱著忐忑不安與探險的心，驅車前往，車窗中黃昏的海景向後不斷飛去，入夜後我們來到法亞咖啡廚房，她是個很像民宿的小餐廳，只有兩位主人，室內的用餐位置只有兩桌，當晚也只有我們一桌客人，我的德國豬腳倒是蠻不錯吃的。

阿寶與露西在我們結帳時，很輕切地位我們介紹三芝的經典，聽他們說，三芝的山櫻花是台灣最密集的地方，如果沿著三芝的產業道路就能看到整遍的山櫻花。露西提到她在三芝所購買的房子，該村落有約二十八戶人家，他們村落可以到達一個人煙罕至的私人景點，聽說還有DISCOVERY的攝影人員來拍攝過的藻礁，露西認為這是全台灣最美的海灘，強力邀請我們白天時再來參觀，她可以帶我們去這個地方，她說有一次她還親眼看到周杰倫也在那個海灘出現。

晚餐後我們繼續往金山的方向去，左轉進入金山市區，我們來到金包里老街，這個老街很像淡水鹿港的街道，紅磚建的老房子連結著廟宇的廣場與市場。我們走在老街上逛了幾間童玩店，看了小時候的抽籤遊戲盒，真是令人懷念那抽糖果或是玩具的時光。金山的金包里老街讓人聯想這裡一定也曾經有過產金的時光吧，現在只留下金字頭的名稱而已。

回程趕著想看十一點公視的實習醫師影集，只在石門停下買了劉家肉粽，100元六顆大肉粽，我記得小時候在十八王公廟有買過100元十三顆的粽子，不過忘了有沒有肉，不知道我很喜歡的是那個小時候的口味，還是其實我喜歡的是那個小時候能到北海岸出遊的興奮感。我買了200元十二顆大肉粽。

為何你停不下抱怨

一位朋友進入一間自己親戚開的公司擔任職員，公司原本的職員知道他是老闆的親戚，這些職員有些很惡毒，常講一些這位朋友的壞話，批評他的工作表現，甚至說怎麼不乾脆僱用一些年輕辣妹來還比較好，批評他的工作能力，他也向朋友與親戚抱怨這些舊職員的不友善。

另一位朋友進入人人聽到後都稱羨的公司，也領到他這輩子至今最高的薪資待遇，但是有一次他發現公司其他同事的薪水比他還要高，從此之後，他總是抱怨這些工作上的同事沒做什麼事，沒有什麼特殊貢獻，還常常挑剔他的工作表現，覺得自己應該要再加薪，覺得自己是公司最重要的員工，卻被最不公平的對待。

聖經裡有個故事，摩西帶領以色列人出埃及，要通過一片荒野去神應許之地，但是這段路卻讓摩西與以色列人走了幾十年，還無法穿過這一片荒野，在這一望無際的荒野中，以色列人並沒有攜帶足夠的食物，但是神展現了神蹟，每天自天上降下馬納讓以色列人進食，但是這群以色列人卻還是抱怨，抱怨神為什麼每天都只有落下一樣的馬納可以吃，沒有一點變化，上帝見到以色列人總是不停抱怨，於是不讓這些人穿過荒野，祇願讓這些以色列人的後代才可以到那神應許之地。

不論是現在的上班族，還是古代的猶太人，為何有些人總是會不停地抱怨呢？因為他們都不知道感恩，基督徒每次用餐前的禱告除了請上帝潔淨桌上的食物，最重要的意義應該是要提醒基督徒每次用餐都應該懷抱感恩的心，感謝上帝賜予桌上豐盛的食物，感謝可以有食物可吃，感謝可以有和親友同桌進食的機會，一天三次的用餐，再加上早晚的禱告，都在提醒基督徒對每天周遭發生的事心懷感謝感恩。

除了對已經發生的不知感恩，另一個你停不下抱怨的原因是對現況的不滿足，我們中國人的諺語『知足常樂』，不知足的人總是對現況不滿，不是要求更多，就是要求更好，要求更多往往多到無法用完吃完，要求更好往往要求品質好到肉眼無法分辨兩者的差距。或是要求更稀有，要求限量手工精品到浪費不必要的地步。要求最新，甚至到馬桶都要全新沒人使用過的無理。

除了不感恩、不知足，還有比較心。愛抱怨的人總是愛與旁人比較，不論比較的是財富的多寡，才能天賦的優劣，或是發生在自己身上與旁人身上的幸運程度，愛比較的人總是會找到別人比自己幸運的地方，也就是上帝對他不夠公平的地方，比較心會遮蔽你的眼睛，讓你看不到人我之間的不同，忽略努力與勤奮，祇剩下不斷抱怨哀傷的力氣。

真正要讓你的人生幸福，不論目前是處於順境逆境，你應該要有一個感恩的心，對事物常保知足常樂的態度，避免與人比較的心理，專注於尋求自己人生的任務，實現自己人生的夢想，才能避免成為一個停不下抱怨的痛苦人，抱怨除了讓週遭的人感受到你的負面情緒，其實一點也無助於現實的改變，甚至連上帝可能也不想聽你的抱怨，還不如停止抱怨，實際上去做一點改變，在抱怨之前，先去做一點努力與貢獻，去作一個DOER，而不要永遠只是一個WATCHER。

CFP™理財顧問對紀律道德標準的自我要求

現任考試院考試委員，也是台灣理財顧問認證協會自2003創立以來的紀律及道德委員會的主任委員邱聰智先生，以『自律的驕傲與尊榮』為題，在2007年6月16日的CFP™理財顧問授證典禮之後，舉辦協會第一次的『紀律道德課程』，邱聰智主委說這是CFP™理財顧問邁入成熟階段的第一步。(本次授證後全台灣有423位CFP™理財顧問)

理財顧問做為一個新興的行業，有別於過去的金融產品銷售人員(理財專員、客戶經理)，【台灣認證理財規劃顧問職業規範】與【台灣認證理財規劃顧問執業準則】是區分CFP™理財顧問與一般理財專員及保險業務員最大的不同點，所有取得CFP™授證的從業人員，都必需以此兩項規範與準則為執行業務依據，落實投資人利益優先之理念，提升認證理財規劃顧問之職業道德。

邱聰智主委首先提到紀律道德是本會存在的關鍵主題，他認為有兩大特色，第一，紀律道德規範準則是本會與國內其他考試認證制度比較，最特別與最重要的自我要求象徵。第二，紀律道德規範準則的世界性，也是本會與世界會員組織結合的國際性象徵，國際總會在紀律道德規範準則上的要求十分重視，絲毫不馬虎。

邱聰智主委從他2000年到西班牙參訪研究其證券交易法談起，他的研究發現西班牙的證券交易法中沒有證券商的名稱，都是以投資銀行為代表所有可以執行交易、經紀、承銷、併購等證券交易的主體，不像我國的法令還在依業務別區分的狀況。甚至直到今日二十一世紀我們台灣的有價證券都還是實體化印製，而西班牙自1980年起就已經全面有價證券無實體化。我國之相關法規立法之更新可以說落後世界遙遠，更遑論要在金融業裡做出世界級的創新。

理財顧問在台灣做為一個新興的行業，其實在國外也已經有二十年的發展，台灣理財顧問認證協會自2003年引進理財顧問的專業，也已經將近四年了，我們的理財規劃法律並沒有什麼改變，邱聰智主委要我們深思法律的限制，其實阻礙了社會的創新，面對保守的行政權與管理機制，法令老舊現實的困窘，做為社會中的公正專業人士所組成的民間團體，不應該只是感到無力與無奈，要如何在灰色地帶上填補功能，為台灣的未來而努力，達到政府、個人與專業人士三角關係間公益與私益之協調，值得我們一起努力。

邱聰智主委舉會計師為例，簽證會計師理應為獨立公正的把關者，但是現實上，若真要依法執行的簽證會計師可能一個案子也接不到，於是不少會計師屈服現實，最後弊案爆發後，最後簽證會計師變成要和公司負責人一起賠償並負擔刑事責任，這也是本會認為提升認證理財規劃顧問之職業道德，切實依據紀律道德規範準則之所以如此重要的原因。

邱聰智主委從他過去曾起草『環保法』與『公害糾紛處理法』的經驗，提到有些法官不食人間煙火的現象，常認為過去的法令已經足以應付未來的社會創新，而『理財規劃』這個創新的服務，也將對現有的法令產生一些重疊的部份，這些則是有賴台灣理財顧問認證協會與行政及司法體系的說明，增進對話，以便將來能將之確定下來，歡迎每位執業的理財顧問多提供意見以利整合。

我(黃柏仁CFP™)在開放提問時第一位發言，請教邱聰智主委，理財規劃顧問獨立執業時，提供全方位理財規劃建議書，內含有關有價證券投資之分析與建議，是否有違反投信投顧法之疑慮？邱聰智主委表示台灣理財顧問認證協會為一個經過政府核准章程的民間組織，章程明定協會有考試權、認證權與制定職業規範之權力，理財規劃顧問依據台灣理財顧問認證協會職業規範與執業準則提供理財規劃建議，倘有涉及投資之分析與建議，站在投信投顧法為先行之法律，台灣理財顧問認證協會章程為後立之法律，後立之法律乃社會進步之象徵，協會之立場與他作為紀律及道德委員會的主任委員之立場，皆認為提供分析與投資建議為合乎本會職業規範與執業準則的行為，且我們應該以此為基準來向司法權爭取法律地位。不過他也了解有些法官可能會持不同意見，他表示如果有需要，他很樂意為CFP™在法官面前提供法律意見書。坐在我旁邊的台北金融發展基金會周吳添董事長，則補充說，這也類似在許多教授投資理財的課程之中，教授以實際案例說明分析，提供投資建議，這是否屬於理財知識與理財能力的教育領域，還是也違反投信投顧法規定之疑慮類似，站在促進社會進步的角度，兩者應該都屬於沒有問題的範圍，站在法律文字的角度則有疑慮。邱聰智主委再補充，如果要等法律更新完備再出發，則理財規劃顧問業在台灣可能要再等二十年也不能開始。周吳添董事長則表示如果業者不去創新，則法律本身其實不會自己改變。

王信力CFP™提問，受雇於金融機構之CFP™執業人員，若額外提供理財規劃建議書，並未簽立理財規劃顧問合約，也未額外收費，是否仍應遵守台灣認證理財規劃顧問職業規範與執業準則。邱聰智主委表示理財規劃顧問合約應屬於民法委任契約，契約之成立除法定要式契約外，視為非要式契約，理財規劃顧問合約不需書面簽立也算成立，CFP™執業人員只要提供理財規劃服務，即使沒有簽約，也需依照職業規範與執業準則執行。邱聰智主委舉例這就好像飯店提供住宿就含免費機場接送，不能因增加服務機場接送係無償提供，就認為機場接送中的意外不屬於飯店提供服務所應負的責任範圍。即使無償提供理財規劃建議書，CFP™執業人員也要為該行為負責，並遵守理財規劃顧問職業規與執業準則，不因收入不變服務增加，而對服務增加之部分免責。

一位本屆授證的CFP™執業人員(抱歉沒記到姓名)提議是否應該將CFP™列入國家考試之範圍，由考試院主導。邱聰智主委表示他還有一年多的任期，如果大家希望往這個方向，他很樂意協助。不過邱聰智主委表示考試院在世界各國都不存在這樣的行政組織，各國的考試認證多由民間組織主導，因為民間公正專業人士的自制與自律，可以促進創新且維持公益與私益之平衡，考試院目前的趨勢除非公會強力要求，不主動介入職業的考試認證，目前金融相關證照多由各公會主導，也非由考試院負責，而CFP™證照的公信力與受社會之信賴程度。都有賴CFP™證照持有者的努力，不必然要依賴國家考試的背書。

理財規劃帶著走 - I Love Easy的理財規劃有聲課程

聽說在台灣的IPOD並沒有中文音樂的線上購買，也沒有很多的有聲節目可以下載，PODCAST在台灣的中文部落格中也不算主流的趨勢，真的定時在製作PODCAST有聲節目錄音讓人下載的中文有聲部落格屈指可數。

這家I Love Easy【我愛簡單網】網站，是一位在Mr.6辦的一次自費網聚活動中，交換名片認識的朋友Ricky介紹的，I Love Easy的網站專門要提供上班族通勤族一個下載有聲課程的地方，讓你在捷運上的時間，你的MP3播放器不但可以放音樂，也可以有有聲課程的選擇，感覺上是個很不錯的點子，好像Web 2.0的比賽的範例計畫書上的淘聲網案例。她們則依據有多少付費者收聽我錄的節目來計算我的收入。

他們公司的錄音室就台北最高的建築物台北101大樓中，每次去台北101大樓錄音時都可以從大樓的玻璃窗，向外看到台北的夜景，讓每次的錄音之旅都頗有特色，負責協助我錄音的周小姐告訴我說，她們老闆每天都要求要有新錄音的有聲課程上架，讓她們每次錄完音都必需趕緊做後製工作，我猜想這些後製工作才是讓很多中文部落格不太有自製PODCAST有聲節目的原因之ㄧ吧。

除了有聲課程，我發覺I Love Easy【我愛簡單網】她們也有許多書籍與文章的有聲版，類似書摘或是介紹新知，對於不想帶著一堆幾公斤書的上班通勤族，真是很值得一試的服務，這似乎也是當電子書閱讀器還無法流行之前的一種替代的方式，比起收音機的節目，你有更多選擇權，可以事先挑選想聽的有聲書，而不必受制於收音機的節目主持人。

我自己感覺錄的很緊張，我一向蠻容易緊張的，周書勤小姐過去吃曾在廣播界服務，我得感謝有她的引導與協助我才能完成這些錄音，希望這個處男秀，能夠有些迴響，讓我知道好壞，以及還有哪些方向的話題是網友們有興趣聽的題目。

投資股市最需要紀律的時候

紀律很重要，特別是在一帆風順的時候更重要，投資股市最需要紀律的時候就是像最近要開始的時期，行情就在不知不覺，半信半疑的情況中開始了，當你發覺最近幾個月的投資選股，不管怎麼買，怎麼選擇，都是賺錢，就算沒有賺，至少也都沒有賠錢時，那時候正是市場所能給你的理財紀律最大的考驗。

去年一年台灣股票市場的指數上漲了20%，不管你用哪一種投資方式，你去年的投資報酬率要很差都很難，今年又快要過去一半了，眼看又是一個豐收的上半年，不管你最近幾個月選了哪支股票，有仔細研究財報，還是道聽塗說明牌，八成的機率你現在並沒有虧錢，甚至其中可能還有一兩個選擇，現在看起來是十分聰明，因為它可能有超過20%的報酬率。

我要告訴你，這些都是錯覺，當海水的水位再上漲的時候，所有的船隻都一起上升，在上升的股市中人們更容易過度自信，而不知道在這個時間點，價格的上漲，往往只是短期供需的影響，你對短線投機的獲勝機率會有太高的期待，因為最近一兩年的短線投機，成功機率高於失敗，就以為自己可以長此以往，甚至以為快速致富的時代已經來臨，你已經掌握了投資致富的秘訣。股票市場天生就是無法消化大量的資金流動，當資金由定存轉入股市，股市就上升，當資金由股市快速抽出，股市就會無量下跌崩盤。別把資金引起的市場行情，當作是自己擁有優良選股的成績單。

在這個時期試水溫也是很危險，每個嘗試的個股可能都會獲利，讓你以為每支個股都不錯，結果變成滿手的零散部位，不但難以仔細追蹤每個公司的動態報導，也讓正確的投資選擇無法獲得足夠的部位，結果變成一盤散沙式地持股。比較好的方式是要注意防禦型的投資，也就是說越是全面性的股價上升，越要開始準備萬一下跌時要如何處理，最好的方式不是停損，而是選擇防禦型的投資標的。不可避免地當股市上升後，總有一天股市要崩跌，而在牛市裏，而防守比攻擊還重要。

因為漲跌幅對最後的投資報酬率有不同的影響力，跌幅對最後的投資報酬率比漲幅要大，這是很簡單但是很常被遺忘的道理，也是巴菲特在衡量自己績效時，曾經說過，如果在市場下跌20%時能比市場少跌5%，比起在市場上漲20%時能比市場多漲5%，要更值得來高興。舉個簡單的實例，你就知道下跌比上漲有影響力，如果你原本有100萬，第一年上漲50%，你的資金最後變成150萬，第二年如果下跌50%，則最後你的資金會變成75萬，你的最後投資報酬率，兩年會變成虧損25%。這應該可以讓你了解，如果下跌時能少跌1%，即使上漲時會少漲1%也會最後結果比較好。而你需要更高的紀律才能依據理財規劃建議去執行。

Start as a Speculator 開始做個投機者

我ㄧ向不鼓勵投機，更不鼓勵長期投資人投機，但是這個世界上從來也不因此就少了想投機的人，投機是有趣的事，投機是刺激的事，投機讓你每天每分每秒都感受到市場的活力與脈動，如果想要投機，市場上也不乏宣稱自己操作期貨或選擇權獲利數倍的投資專家，真正的投機者與交易者，通常喜歡波動大的商品，不論他是期貨或選擇權，無論他是雞蛋還是&P500，祇要價格波動激烈，愛好風險的投機者與交易者就會很興奮，因為他們就能藉此賺錢，很多人從操作期貨或選擇權投機賺錢，但是你需要專業地做這件事，才有成功的機會，多數成功的投機者，都是職業的操盤者，想要業餘地投機而能成功，機會渺茫。

想要開始做個投機者，則不能忽略波浪理論，它幾乎是技術分析與圖表分析裡最為重要的理論，它認為價格不是隨機漫步，而是有個不可知的型態PATTERN，艾略特Elliot他認為這個型態是一種天生自然的現象，它只是被他所發現而已。而成功地預測了1980年代的牛市，讓波浪理論成為80年代最為風行的投機理論。反對者會認為這是個笑話，這世界上沒有能預測未來的水晶球。贊成者則認為這是個實用的新工具，讓他們可以在每日的投機交易中使用參考。

一個波浪理論中的世界，價格會不斷的成長，而長期的成長伴隨著中間間斷的下跌，而終究價格要上升，這和我們投資者對股票市場長期而言會不斷成長的理論結果是一致的，長期而言股票市場投資報酬率如果要高於債券市場報酬率，意味著，股票市場要不斷上升，雖然中間不可避免地會有一些下跌的時候，雖然這投資與投機兩者之間所依據的理論完全不同，結論卻都是很接近歷史的真實歷程紀錄，股票市場會不斷上漲。

基本上，波浪理論的價格變動型態PATTERN，就是指五個上升波段會伴隨著三個回檔波段，而一個小的價格變動型態PATTERN，會是另一個更大的價格變動型態PATTERN的一小部份，就這樣，一個型態PATTERN包著另一個型態PATTERN。

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『你的』理財顧問

我是你的理財規劃顧問，我不屬於任何大型金融機構雇用的員工，我不替生產金融商品的金融機構服務，我為你工作，我也只為你一個普通的上班族服務，我祇在乎你的最大利益，而不是我能從促成銷售中賺到多少錢，我希望你知道我是『你的』理財顧問。

我為你整理資產負債的狀況，我為你整理收入支出的狀況，我為你整理投保與風險的狀況，我為你整理投資資產組合的狀況，我陪你一起思索你的財務目標，我為你設計安排財務資源，我為你找出達成財務目標的最可能路徑，我看著你一步一步實現你的財務目標，我做你一路上的問題回答者，不論順境還是逆境我都陪著你，我們一起度過市場與人生的歷練，我是『你的』理財顧問。

我認為消費者終將認識到，擁有自己的理財規劃顧問有多好，不必再忍受金融產品的強力行銷。消費者的直接付費可以支持獨立理財規劃顧問的生存，獨立理財規劃顧問將成為一個專業且又受人尊敬的行業，每年都有更多消費者能接受到最好的理財規劃服務，每個客戶都能朝幸福的人生邁進，即便是難免遇上市場的低潮，每個客戶也都能和他的理財顧問一起堅持下去，盡力完成目標，享受人生的起伏與過程。

我喜歡研究價值投資法，我也喜歡研究現代投資組合與資產配置理論，還有退休規劃中的資產配置與退休金提領策略，我認為理財規劃是陷入債務漩渦者的正確解藥，我也認為理財規劃是實現幸福人生的有效工具，我希望能夠多幫助一些上班族的朋友，那就像是在幫助一個年輕時的我自己一樣，我想發揮影響力，即便你不是我的客戶，我希望你也能早早為自己做好理財規劃，有個更美好的將來。雖然賺錢不是我做理財規劃事業的唯一目標，但是如果不賺錢，它就根本不能算是個理財規劃事業。(Business is business. Business is not only about profit, but without profit there is no business.)

如果你將來能成為我的客戶，我對你真正的價值在於理財專業與忠實誠信，我能夠對你的理財疑問提出專業的見解，並且能以淺顯地方式說明到你可以了解，也因為我對你的忠實誠信，讓你不必擔心我有什麼其他的目的，而掩飾你真正的需求與財務狀況，而能夠讓我對你全面的財務目標作出檢視，確保財務目標的優先順序能依序執行，更能避免將來可能發生的財務錯誤決定，讓你在投資過程中都能夠獲得公正的第三方專業意見。一般人往往是生病了才想到要找顧問，理財顧問則希望在你沒有問題時就參與你的財務計畫，設計規劃建議書，幫助你提高達成人生目標的機率，而不只是緊急時的問題解決者。當然，沒有人是真的能全按計畫來實現，所以在一旁隨時準備支援的理財顧問對你更形重要。

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本金自益孳息他益的信託

這種信託方式，若在定存利率尚低的時期實作，若選擇配息比率高的股票，可以以壓縮贈與的總額，達到提高贈與的效果，不過由於本金自益，所以其實大半的資產其實還是在本人身上，雖然可以降低贈與稅，提高贈與的效果，但是對遺產稅的幫助還是不大，因為大多數的自益資產還是要繳納遺產稅，它可以達到的投資理財效果類似於凍結住本金，避免要繳納遺產稅的資產還是不斷地成長。

舉個例子來說，按照目前郵匯局一年期定存利率為2.235%來計算，若要一年的孳息剛好為目前一年的贈與稅免稅額的額度111萬元，經過計算，則本金應該要為5077萬元，若以最穩健的配息股中鋼來看，可以用來買進約1301張的中鋼股票，若以中鋼去年的配息，每股配發2.78元配股0.3元來計算，實際上贈與的效果是514萬元，這個贈與的效果是直接贈與現金的4.63倍。

如果你的資金沒有高達5077萬元，也可以用延長信託時間的方式來達到類似效果，如果改為信託期間五年的本金自益孳息他益的信託，則同樣要讓孳息剛好為目前一年的贈與稅免稅額的額度111萬元，經過計算，則本金祇需要為1060萬元，同樣若以最穩健的配息股中鋼來看，可以用來買進約272張的中鋼股票，若以中鋼去年的配息，每股配發2.78元配股0.3元來計算，實際上贈與的效果是537萬元，這個贈與的效果是直接贈與現金的4.84倍。

更進一步，你在這一段信託期間，也可以委託受託人代為管理這些本金，提高效益，這些本金不一定都需要完全不做買賣交易，如果以銀行信託部為受託人，可以自己保有運用決定權，也可以指定理財規劃顧問為信託監察人，或是於契約中指定理財規劃顧問為管理顧問人選，監督並管理受託人對這些本金部位的運用，來讓信託的本金與孳息的效益都能提升，其中配股配息屬於孳息的部分他益，提升孳息可以讓贈與的效果變大。本金的股票市價成長則屬於本金的自益，提升本金雖然讓遺產稅增加，但是至少不會被通貨膨脹侵蝕的本金的購買力。

孳息則需納入受益人的所得，申報所得稅之其他所得，其中「股利」孳息，需按市價，不能按面額10元課稅。本金自益孳息他益不能保留變更受益人的權力，否則會被視為全部自益信託，僅可以保留在特定受益人之間分配他們受益比例，及運用範圍與方法。

參考資料：
台財稅字第09404509000號函
台財稅字第09404519610號令
台財稅第0890454543號函
遺贈稅法第十條之二

趨勢與潮流(病毒行銷案例)

前天晚上的聚會還讓我見識了目前的趨勢與潮流，哪個歌唱比賽(名字我想不用寫妳們也猜的到)，我是從來沒看完這個歌唱比賽節目過，一方面有線電視節目選擇這麼多，偶爾轉到歌唱節目，也不是我喜歡的節目類型。

那晚我們發現該大賽的主要觀眾是女性與小孩，而且小孩的忠誠度超高，男性的比率則偏低，會不會跟目前比賽的都是男生也有點相關，女生對他們的批評通常是有些太娘，祇有兩位的歌聲超好，其他有些時候表現較差，由於有中視與中天分別首播與重播，中天新聞台的報導，還有中國時報的全版報導，以及之後引起的擴大狗仔效應，甚至部落格圈內，都有好多篇的相關爭論，雖然討論的題目是要不要用狗仔關鍵字，而不是到底他們唱的好不好。

一點小事也成了全國新聞的重點，說實話，讓在場的男性都感到很驚奇。有人指出一個關鍵，這幾家首先大篇幅報導哪個賽的新聞與報紙，全都屬於同一個集團，中視集團，而邀請哪個賽的參賽人上的其他談話性節目，也都全屬於同一個製作人王偉忠的節目，也就是說，中視集團與王偉忠可以說是倾全集團之力來打造這個趨勢與潮流，讓這個節目超級紅。

這其實你可以說是置入行銷，在新聞台裡報導自家綜藝節目的花絮，或是用報紙的演藝版來大幅報導自家綜藝節目的花絮，當然，表面上看也沒什麼問題，娛樂新聞本來就是一新聞，但是比例的偏頗到如此之大，恐怕不能算是公正，不過當後來的風潮真的形成後，反而這些動作就很少會被批評，這和民進黨初選的候選人在談話性節目中呼籲接到民調要支持他，有什麼不同嗎？大概是其他綜藝節目沒有管道可以抗議比賽不公。

這樣的歌唱比賽是真的公平的比賽嗎？還是設計好的橋段，如果大家記得過去很流行的真實節目，例如讓一對吵架的男女朋友上節目，然後讓他們真情流露，後來發覺很多這類型節目都是像腳尾飯事件一樣是設計好的演員演出。其實，真的比賽要搞出這麼多好笑的橋段串場，是不太可能的，五燈獎那種形式才比較像是公平的比賽，哪個賽給我的感覺比較像是找來一幫有淺力的人，就是想捧紅他們，而設計出一連串的比賽。

若以業餘歌手的角度來看，他們應該算是唱的很好的，不過若以殷正洋費玉清的職業歌手的水準來看，他們應該還有幾年磨練的空間，這樣的節目值得這樣的關注嗎？無論如何這個趨勢與潮流已經形成，無人不知無人不曉，節目包裝與行銷的手法，才是整個事件成功的關鍵，更值得深入研究是如何達到快速病毒般傳播的效應。聽歌流淚大概是我最常聽到推薦的理由，可能也是造成會被轉寄與口語傳播推薦給朋友的理由。

人生就是戲－談債清法

上完了一下午在台北金融研究發展基金會的理財規劃課程，還有晚上與十七年朋友的聚餐，今天凌晨回到家，坐到電腦前，突然聯想到這首蔡琴的『人生就是戲』：

『人生就是戲，演不完的戲
有的時候悲，有的時候喜
看戲的人兒，最呀最稀奇，最呀最稀奇
陪著流眼淚，陪著笑嘻嘻
隨著劇中人，忽悲又忽喜
完全完全忘了他自己，他呀他自己
要是你比一比，誰演得最賣力
只怕那演員反而不入迷
看戲的人兒個個是戲迷，恰恰恰
人生就是戲，看不完的戲
有的時候愛，有的時候氣
看戲的人兒，個個是戲迷
個個是戲迷』
作詞：狄薏，作曲：姚敏。

真是點出那種恍然如夢的感覺。有些時候我們就像在戲台上演戲，有時候我們又像在戲台下看戲，演戲時好努力，看戲時又好專心，落幕之後回到家裡，白天的一切回想起來就像一場戲，不是感覺虛假，反而是因為感覺真實，戲裡戲外，人生還真像一齣戲，你想演喜劇？還是悲劇呢？悲劇比較深刻，喜劇比較熱鬧，還是要來場卓別林式的黑色喜劇，當老天爺對你開了一場大玩笑時，你還真的笑不出來呢？

經過一段人生之後，每個人總是有一些重大的事件，曾經發生在你自己的身上或是親人的身上，一些你期望不要發生的事，有時我覺得這些真實的事，比電視上的戲還要更像戲，充滿了人生真實的張力，轉折驚奇，意外又緊湊，人生本身已是如此精采，又何必去看什麼戲呢？看戲的人也許只是希望從一場戲換到另一場戲中轉換一下心情，排遣一點無奈。

消費者債務清理條例在週五幾乎照原文通過了，除了拿掉自用住宅的第五十五條，甚至還比一讀時再放寬了總欠款債務的上限，由欠款一千萬元的人，增加到欠款一千兩百萬元的人也可以參加消費者債務清理條例。無擔保債務可以積欠到一千兩百萬元的債務人，大家恐怕該要仔細思考一下這到底是幫到了哪一類人啊？這一場世界各主要國家都上演過的戲，即將要在台灣上演了，先是發行信用卡，然後信用過分擴張，在社會壓力下設立寬鬆的破產法，然後道德風險湧現破產潮，再設立嚴格的破產法，這個重複國外已發生多次的情節，讓我感覺人生真像一齣戲，原本柯健銘出來一夫當關，還以為也許有一絲希望改變劇情，最後就像我猜的，沒有一個有智慧有能力的立委敢在選舉前甘冒不諱來擋這個案子，唉，不過就讓我們將它演完吧。

可以預測台灣律師界，未來一年將出現依附消費者債務清理條例的一群破產專業律師(Bankruptcy Lawyer)，也會出現各國都有的債務協商與協助破產的公司，如果你是律師，別忘了這場商機，一定會有很多人想要擠進這個消費者債務清理條例，而律師與協助破產的公司會先收取簽約費，再幫你聲請消費者債務清理條例的破產程序，敎你如何才能成功得到法官的裁定破產，金管會多次宣告消費者不需要委託債務協商，消費者可以自己和銀行協商，不需付費給債務協商公司，也將因消費者債務清理條例的通過，讓債務協商與協助破產的公司(Debt Consolidation/Consultation)重獲明確的法律基礎，這一行信用諮詢管理服務業(Credit Consultants/Counselors)也將誕生。不過由於律師與協助破產的公司都不一定是理財規劃與理財教育的專家，其實並不能真正改變這些陷入破產困境的人，這就有點像法律只是把罪犯關進牢裡六年，可以是沒有真的施行有效的感化教育，結果放出來之後，由於在牢裡彼此技術交流，反而會成了更高明的罪犯。有點可惜的是原本行政院要在消費者債務清理條例中加入債務人信用諮詢機制，以達到加強民眾負債管理教育，才是較正確的作法，但是由於現實上沒有這些行業存在，讓司法院反對加入這項債務人信用諮詢機制的教育過程。


延伸閱讀：
債務清理法制：美國2005年的防制濫用破產與消費保護法
解救卡奴… 「善意」通往地獄路(台中地院法官（台中市）)

照顧遺屬信託常見的架構

閱讀了永然文化九十年出版的『信託理財安心上手』，除了復習了不少信託法與信託業法的內容，也從作者潘秀菊所舉的案例中，觀察到一些目前國內常見的信託規劃案例，不過作者潘秀菊並沒有舉到最近幾年的股權信託案例，顯示民國九十年時，大老闆們還沒有開始想到這種股權信託的方式。

其中我發覺要較有趣的地方，是介紹到的是類似照顧遺屬的信託時，這通常是育有無法獨立生活子女的父母，擔心自己死後，無人能關心照顧子女，又擔心其遺產被監護人所濫用，沒有好好照顧小孩，這類型照顧遺屬信託，以父母為委託人，以將來要直接照顧子女的親友為受託人，以公益團體，例如以智障者家長協會理事長為信託監察人，並提供受託人及信託監察人每年固定金額之報酬(書中案例範本為每天一萬元)。

我認為這個架構優點是受託人得就近照顧受益人，不會不了解其生活狀況，但是缺點是受託人不見得有管理資產的能力，且受託人有設立帳簿與扣繳等義務，受託人不見得善於執行這些步驟，相對於以銀行等信託業者為受託人，而以直接照顧子女的親友及公益團體共同為信託監察人，似乎可以讓資產管理工作與稅務簿記工作由專業信託業者為之，直接照顧子女的親友(或監察人)則可以多和受託人溝通所需支付的生活、教育、安養、訓練、治療、休閒等所需，公益團體則同樣可以每季派義工去確認受益人的狀況。

同樣地延著這個思路去思考，如果以退休安養為目的的自益信託，除了以銀行等信託業者為受託人，委託銀行資產管理工作，也可以在合約中增加信託監察人，以個人所信賴的理財規劃顧問為信託監察人，讓信託監察人理財規劃顧問定期檢視銀行的資產管理與資產配置邏輯，並作紀錄，當有必要改善時，得向受託人反應要求改善，似乎也是一個可行的信託架構。甚至到了提領期，也還是可以由信託監察人理財規劃顧問定期觀察委託人與受益人的收支狀況，來提高信託成功達成照顧委託人與受益人退休生活所需的目標。

股市站上8300點之後

其實這樣的一篇文章『股市站上8300點之後』，換個數字幾乎可以在任何時候寫，也可以完全都不寫，討論指數的高低，有時候只是茶餘飯後閑聊的一種話題，其實沒有真的想談出什麼結論，我也不認為能夠猜出什麼趨勢，就只是閒聊。

為什麼會這麼說呢？有時候，幾位知道我在做理財規劃顧問的朋友，會私下問我一些問題，諸如美金會不會漲？美國股市為何前幾天會突然大跌？哪支股票可不可以買？甚至他們會主動想報明牌給我，想聽聽我的意見，多數時候我對朋友是知無不言，所以通常我會跟他說，我不知道美金會不會漲？我也不知道美國股市為何前幾天會突然大跌？甚至他報的哪支股票，我根本沒有在追蹤。

如果多了解一些股市的運作原理，你的心理應該明白，這些事前預測都是空話，最多可以當作笑話，茶餘飯後的點心話題，沒有人能夠預測指數，更沒有人能對股市漲跌作出有意義的評論，一切都是事後諸葛，但是這個市場就是不乏生產這些訊息的媒體與業者，因為沒有消息，就沒有交易，越多混亂的消息，就越有可能促成交易，交易總是要有人要賣，也有人要買，所以要讓買方聽到看漲的消息，賣方聽到看跌的消息，交易才會成功。

而市場上專職促成交易的經紀商，就會不斷製造這些模擬兩可，彼此矛盾的消息與分析報告，否則你說怎麼會有人願意交易呢？

作為一個理財顧問，我的責任不是促成交易，而是讓你避免理財上的錯誤，盡量有效運用你的財務資源，幫助你達成你的理財目標。面對我自己的人生，我也有相同的理財目標與財務資源安排的問題，我的原則是我一定作我所說的事，我自己的人生與財務規劃，一定是依照我所推薦的方式在執行，我所說的道理就是我自己人生所執行的策略，如果你要我解釋為何美國股市為何前幾天會突然大跌？我當然也可以說個可能的原因，這實在不難編，但是我真的想說的是『I don’t know.』而且我認為沒有人知道。

不知道最新的消息，或是最近事件的原因，是否就表示無法做好投資理財的工作？其實很可能正好相反，理財規劃的目標是財務資源的合理配置，以提高人生幸福的機率，避開市場上混亂的各式預測與消息，減少衝動犯下的財務錯誤決策，反而才可能讓你的人生更為幸福，而如何讓人生幸福的道理可能自古以來都沒變過，經濟的原理與穩健投資的理論也都不是什麼新世紀的創新。

某間公司如果能夠轉虧為盈，這種故事令人振奮也令人感動，但是不表示你一定用買股票的方式來贊助他的成就，選個別股票投資時，你有上百上千種選擇，實在不需要，因為新聞播出了哪個公司的轉虧為盈的故事，就被感動地投入，甚至還覺得錯過可惜，一定會大漲，事實上是有更多更穩健的公司可以選擇，何必讓新聞或消息決定你要投資哪間公司呢？『二鳥在林，不如一鳥在手。』是個再基本不過的抉擇，祇投資每年都賺錢的公司也是一樣簡單的選擇。

最近一次談指數是這篇『台股八千點了』，若真的要談我的感覺，當作閑聊的話題，則我覺得還有的漲(牛市)。不要問我今年會漲到幾點，我不知道，我只知道長期而言，投資股市是最佳的選擇。沒錯，我就是個死多頭。這篇文章，說了等於沒說，寫了等於沒寫，信者恆信，不信者恆不信。接下來，可能是要有人出來說『隨便買，隨時買，不要賣，一定賺』的時代了。相信我，他們會換個新口號。

巴菲特所謂的保險業浮存金(Float)與浮存金成本(Cost of float)

造成浮存金的原因，就是保險業先收到的資金，但是不需要馬上支付保險給付。或者是需要支付保險給付，但是和實際支付保險給付的時間，還是有一段差距。這些資金就停留在保險公司的帳上，等著將來被支付出去。而保險業對這浮存金可能要支付成本，但是也有可能無須成本，端看承保時風險事件發生的機率，一旦機率低於原先設定的值，或是能夠延後實際支付保險給付的時間，則就會產生較多免成本的浮存金，降低浮存金的成本。但是如果機率高於原先計算，例如遇上災難，或是付出高額業務員佣金，則浮存金的成本就會變高。

net loss reserves + loss adjustment reserves + unearned premium reserves + funds held under reinsurance assumed - insurance-related receivables - prepaid acquisition costs - prepaid taxes - deferred charges applicable to assumed reinsurance - agent's balances

以國內的財務報表的科目來對照，我想應該是對應到以下的科目：
責任準備，特別準備，未滿期保費準備，賠款準備金，應收帳款及票據，其他應收款，預付費用及預付款，遞延資產，什項資產

計算浮存金的成本時，則以利息收入，投資收入／股利收入，處分投資利得扣除稅前純益，作為承保損益
稅前純益 = 承保損益 + 投資損益

如有錯誤，請大家不吝指正討論。

退休提領期的資產配置策略

退休前與退休後的資產配置策略應該不同嗎？過去的研究多半專注於投資資產的成長累積期，也就是退休前的狀態，當投資人還在累積財產的過程中，投資人的目標是在一定的投資期限中，降低資產組合的報酬率波動性，並提高期末時資產組合價格最大化的機會。退休提領期的目標應該不同。

由於在人生的累積期中，投入於投資組合的資金並不會被抽走，所以資產配置的策略主要在資產的選擇與配置的比例，另一個重要的資產配置比例的重新調整(Rebalance)，一般而言，過去的研究顯示在累積期，重新調整的次數較少，一年調一次比每季調一次好，寬限度較大的成果較好，偏離5%再調整，比定時調整效果要好。

這一份理財規劃月刊的研究報告，則是專注於退休後的資產配置策略，也就是提領期時的狀況，當客戶需要每年固定提領一筆生活費的狀況下，是否需要重新調整資產配置比例？如果不調整資產配置比例，則以何種策略提領效果較佳？研究的設計以能成功提領超過三十年為目標。另一個檢驗則是以開始提領三十年後，所剩餘的資產金額最大化為目標。

就像之前價值投資者曾說過，波動不是風險，而是機會。在這份研究報告中，作者所定義的風險，也不是投資組合報酬率的波動程度，而是投資組合無法連續提領超過三十年的機率。作者利用3%~7%的五種提領率，配上五種提領的策略，以及六種不同的股債比率(30/70、40/60、50/50、60/40、70/30、80/20)，搭配美國78年(1926~2003)的S&P500報酬率與國庫劵年實質報酬率，利用亂數以及實際報酬率序列兩種方式來計算150種組合的提領失敗率。

研究的結論是，每年定期重新調整資產配置比例並不重要，反而會提高投資組合的提領失敗率，也就是退休後開始提領退休金的時候，不要每年定期重新調整，反而可以讓你的退休金領超過三十年的機率更高。

另一個結論是，提領率在3%與4%較合適，越高的資金提領率，三十年投資組合提領失敗率越高，超過4%後相關係數快速變大，表示和失敗率相關性更高。

起始投資組合的六種股債的比例中，顯示股票比例越低的投資組合，其三十年投資組合提領失敗率越高，顯示股債80/20的投資組合，能提領超過三十年的機率比股債30/70與40/60的相關係數高，顯示低於50%的股票配置，會提高投資組合提領失敗率。

其他四種不每年重新調整資產配置比例的提領策略，以債券先提領的策略失敗率最低，當年低報酬率先領(LOW FIRST)與當年高報酬率先領(HIGH FIRST)失敗率相當，最差的是股票先提領的方式，會造成最高的失敗率。

從這份報告的結論來延伸推論，即使在退休期，如果退休期可能超過30年，則應該要保持超過50%的股票比例，且提領率應該要低於4%，並採取每年先提領債券部位，且不做股債比率重新調整，可以提高安全地提領超過三十年的機率。

參考資料：
Is Rebalancing a Portfolio During Retirement Necessary?
巴菲特資產配置
投資致富的秘訣-做好資產配置

口白人生Stranger than Fiction

如果你被預言就快要死了，你會想要去做什麼呢？什麼是你死前最想去做的事呢？週末看了這部『口白人生Stranger than Fiction』的DVD，雖然不是一部大卡司的熱門電影，娓娓道來人生的小道理，勸人及時行樂，掌握自己的人生，去作自己認為正確且有意義的事，算是娛樂中帶有教育意義。

故事的結構很特別，故事的主角是位傳統上人見人厭的國稅局查稅的稽核員，他被形容成一個生活十分無趣，每個動作都要心算，甚至連刷牙都要數自己刷了機下，每天都要刷相同次數的怪人，故事開始時主角的動作都有一個女生的聲音在做旁白(口白narrate)，直到有一天，主角突然可以聽到這個旁白的聲音，讓他嚇死了，以為自己瘋了，到處去找醫師。

同時出現幾個支線，一個小孩父親剛剛買了台腳踏車給他做禮物，一個女生剛剛考上公車司機駕照在受訓，一個女作家站在書桌上思考如何為她書中的主角想出一個完美的死亡結局，一個出版社派來的作家秘書，她要確認女作家能準時交稿，看且來像是兩三個沒有相交的世界，有時會從女作家幻想的情節回到現實，讓人感覺又像所有的情節都是女作家想像中的劇情。

然後，故事情節裡發生了一連串意外，由於聽到旁白而動作怪異的主角，由於好友讓給他一個較簡單的烘培師傅查稅案，認識了女主角，原本都準時工作的鬧鈴手錶突然故障，旁白說因此主角即將死亡，這嚇死了主角，主角開始想要反抗，也找到一個文學家要幫他找出他所聽到的旁白到底是個什麼樣的故事，文學家說者可能是悲劇也可能是喜劇，故事成了一個尋找作者的遊戲，他的房子突然被怪手拆了一半。

這個怪異的發展，讓他去和工作上原本很熟但是不親密的男同事借宿，他問如果你知道自己即將死亡，你會做什麼？同事說他會去參加太空營，同事反問他，他則說也許他會去學吉他，(看到到這裡時，有點我有點自己嚇自己，如果你記得，我也曾經想去學吉他。)轉到支線作家還是一直無法決定主角的死法，十分煩惱。

由於死亡的威脅，及希望自己的故事變成喜劇的念頭，主角不像她平常一樣，開始請假去學吉他，主動向女主角餅乾烘培師傅示愛，也得到女主角的回應，他用吉他聲擄獲了芳心。突然劇情急轉作家靈感一現，想出個完美的結局，而主角在文學教授的辦公室裏看到一個女作家十年前的採訪，女作家在說他的下一本書將是有關查稅人員的小說，主角用聲音辨認出女作家就是旁白的聲音，教授跟他說，這位女作家是以悲劇聞名，她的每個小說英雄最後都死了。

不想要變成悲劇主角，他開始尋找這位女作家，最後從十年前的查稅紀錄中，找到他的地址，女作家邊打字，『電話鈴響一聲』，劇情就鈴響一聲，讓女作家知道她所寫的紙上故事，居然真的發生在現實中，劇中的主角變成與女作家現實相遇的真人，女作家將草稿的結局給主角讀，教授讀完後很感動，認為主角應該接受這個完美的結局死去，主角自己讀完，居然也覺得很感動，而告訴女作家她可以把這本草稿打印完成。

主角前一晚，和女烘培師上床後，告訴他如何報支出節稅後，第二天早上還是按劇本去上班，在公車站前，剛買了腳踏車的小孩在公車站前跌倒，眼看剛上路第一天的新手女司機就要撞上，主角上前救了小孩，自己被公車撞倒死亡。女作家找到教授給他看打印好的書稿，並且解釋為何她改了結局，讓主角的手錶，幫助主角止血，雖受重傷卻沒死，故事改成了喜劇結局，他也送給他的同事去參加成人太空營的套裝行程。

別讓自己的人生變成一齣由別人旁白指揮的悲劇，勇敢去掌握自己的生活，將悲劇轉換成喜劇吧！如果你被預言就快要死了，你會想要去做什麼呢？什麼是你死前最想去做的事呢？

延伸閱讀：
<電影>愛是其所以是我看口白人生

靠一行字賣翻天

作者認為『靠一行字賣翻天』的訣竅就是更好的產品標語。重點在找出產品的魅力點，用產品標語讓消費者馬上了解。作者也認為郵購是最嚴格考驗『產品標語』好壞的市場。我認為全書最有價值的就是作者一一舉出案例，並且說明為何某個標語比另外一個標語好的理由，所以將作者的標題案例作以下的紀錄整理。

Good優良	Bad較差
	讓秀髮有輕柔的透明感
讓你體內不容易囤積脂肪
讓你不得驚呼的輕盈鞋身
採用護膝防震的彈性鞋墊
內建排汗防臭的特殊加工
生命座在輪胎上	輪胎連結著車子與大地
越嚼，牙齒越堅固
給在意脂肪的妳
洗完澡後，來杯可果美番茄汁	喝完酒的隔天，來杯可果美番茄汁
不必留學和上補習班，就能讓你托福845分	這樣做，英語會話就上手
	強力賣家，托福賤價競標
	只要1.5個月，讓托福超過800分的學習法
	托福發音聽力學習，輕鬆學習，無效退費
	給所有正在學習英語會話的業務員
戀愛不是遙遠的煙火(三多利)
丈夫健康在外打拼就好(除蟲菊)
不可思議，好喜歡（西武百貨）
我不會為了學好英文而去學英文，只要聽聽就好(英語學習) – 要我學英文不如去死，所以我才要會說英文	給想盡辦法要說好英語的人 -英語學習革命，和死背英語不一樣
免費幫你介紹人才	介紹人才不花你半毛錢
你看，這麼薄的液晶電視(初期)
從側面看也好美，不可思議的液晶電視(成熟期)
給有花粉過敏煩惱的妳，立體密合，杜絕花粉
與口鼻密合，輕鬆呼吸，跟病毒、花粉、灰塵，說NO
爽口的辣味，濃厚深沉的味道
融合十種蔬菜口味
沉浸一晚後，更加美味
水嫩嫩光澤，光澤有彈性的護唇膏	豐潤有彈性，水般的晶瑩剔透與滋潤
提高溫浴效果，促進血液循環、減輕疲勞及肩膀酸痛
給你家的浴室日本名湯
洗澡同時卸妝
	我們有自信不讓你失敗
	英語會話還活著
留學，就在車站前和喝茶時間
	廣角噴射，一秒快速除臭
給你上癮的口感	吃過後，給你辣味與滿足感
	唰的一聲，包住新鮮
從纖維深處給你驚奇的白	鮮明的白色
	開始的英語會話，最好到與世界相連的地方
	美位的可可亞香味
突發性腹瀉，不用配水，一顆就有效
想喝光的新好味道湯
從此安心交給洗衣機
忘了刷牙的那一刻
壽命比鹼性電池長五倍
不需說明書的簡易型手機
旅行用，對焦防手振，近景遠景都清楚
清爽的風味，任何料理都好吃	新鮮的美味
吃了一份，等於吃了十二片吐司的維他命B1	超級加油力
防止水與細菌滲透，又不潮濕	防水性強，柔軟舒適
一週一次，徹底清除鼻頭粉刺	一週一次深層清潔，讓你看得到拔除的鼻頭粉刺
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廣告說服力

這是一本很特別的廣告行銷書，不知道是翻譯的問題，還是內容真是太深，這一星期讀來十分辛苦，作者引經據典用各種心理學的理論來分析『廣告說服力』的來源與要素，引用最新的學術研究結果，很特別但是也很難讀，有點超過我的閱讀能力範圍。

廣告不能只有吸引注意力，還要有說服力，廣告的可見度是說服成功的必要條件，但是不是具有說服力的充分條件。人是社會的動物，而社會生活是由說服企圖所主控，說服就是溝通的一部份，了解說服力是社會化的一種方式，說服則需要以某種程度的信任為基礎。

廣告行銷要注意目標聽眾外在的文化、團體與階級，以及內在的價值觀及信仰，並朝促進目標自我形象、自尊和自信的方向溝通。說服性廣告的基礎可以是，統計數據、敘事、軼聞、描寫性的修辭、視覺證據、比較、類比與分類。對事物情境的定義可以影響目標群眾的想法，例如將某物品定義為一種『權利』或是『自由』。價值觀之間不可能理性解決衝突，只能選擇，理性不能規定做什麼，祇能禁止沒效果或沒效率的決定，價值觀才是消費者取捨過程中最終的決定因素。

有說服力的廣告幫品牌塑造概念，最能引發共鳴的價值觀就是跟目標聽眾所屬的次文化有關的觀念。品牌是符號與象徵，可以是地位、聲望、可靠性或品質的象徵，無法抓住象徵用途的商品，永遠無法讓人滿意。品牌印象需要一些真實性來支持其可信度。說服就是回答聽眾所提出的問題，並符合聽眾心中已存在的答案，如果不知道目標聽眾發問的原因，沒有發覺正確的觀點，則所給予的答案往往沒有意義。亞里斯多德認為說服就是修辭，包含了信譽(ethos)、邏輯(logos)與情感(pathos)。

如何發展有效的廣告訴求，要發展與社會規範、價值觀與價值形象發生聯想，或是與他人團結一致的聯想，說服是提供一種歸屬感，或是提供一種與社會地位或聲望的聯想。更近一步要發展與興奮和放鬆心理狀態的聯想，目標模式(例如上班途中看報紙)的閱聽眾需要避免焦慮、體驗放鬆與有效率的廣告，過程模式(例如度假中)的閱聽眾需要尋求興奮與避免無趣的廣告。或是發展與正增強或負增強相繫的聯想，立即提供滿足，提供額外驚奇的滿足，例如常客計畫與品牌泛化。

效果階層理論將目標的心理分為階段：注意、了解、接受與行動。說服的推敲可能性理論則將說服分為資訊順從(中央路徑)與社會順從(邊緣路徑)，例如禁菸的廣告部以自身的傷害，而以會傷害其他人，由邊緣路徑的社會規範來產生效果。說服溝通法認為說服有賴溝通的接受者、溝通的資訊來源與訊息的呈現。關於溝通的接受者要研究：注意力、訊息重複、分散注意力、背景、同化與對比、內心定錨點、自我涉入、引發自我說服、詮釋、提供相關觀點、修辭與改變觀點與提問。一致性理論中的自私錯誤，人會把成功歸給自己，失敗則歸咎於外在原因，所以鬍後水廣告將失戀歸咎於沒有使用良好的鬍後水，就是利用自私錯誤。

廣告要考慮消費者的內心定錨點，內心定錨點是比較的基準，也會影響期待。廣告要增進自信而非損害自信。想改變閱聽者的觀點，不要去辯論一個觀點的邏輯基礎，而只要提供一個更有吸引力的觀點。隱喻可以影響我們觀看與詮釋的方式。好的修辭基本上都是隱喻，例如永遠羞恥的一天(A day that will live in a infamy)。修辭是設計來引導出某個觀點，修辭和說服無法分開。但是觀眾需要有自主權做決定的感覺，所以廣告的修辭不該一目瞭然，要引導卻能不讓觀眾發覺說服的策略。

最後一章，提到最有效的說服就是去碰觸無意識的心智，從動機的研究發覺客戶重複購買同一品牌的汽車可能是因為對汽車無意識的恐懼，害怕不熟悉的新車款，害怕背叛已證實安全性的舊車款。無意識是一種視覺隱喻的儲藏，能影響我們的行為。在一堆洗碗精中，消費者是如何選擇的呢？隨意挑選是無意識的決定，還是有意識的不去挑選呢？電視電影會產生無意識的學習模仿，無意識還包括對特定人物的記憶，置入行銷需要注意閱聽眾對人物的印像。

還有人在看廣告嗎？

這是一個大眾行銷不再大眾化的時代，過去的廣告行銷只需要於三台八點檔聯播，就能觸及幾乎全台灣的人，現在有線電視的大幅增加，各種網路資訊來源與娛樂方式，已經讓行銷管道十分地分散化，廣告行銷被迫不再大眾化，而必須分眾化，也不再有大眾化的品牌。

經過多年的強迫推銷，更多人已經對行銷術麻痺了，就像你拿殺蟲劑噴在蟑螂身上，噴久了，蟑螂總是會開始培養出抗藥性。這個年代已經不是重複播放一個廣告，就能夠創造出一個品牌的時代，舊品牌的不斷式微，像Google這種不打廣告的品牌竄出，意味著這個時代的消費者與顧客，對品牌的掌握權越來越大，再也不是行銷人員可以用廣告塑造出品牌價值的年頭了，品牌要向消費者低頭。

這本『還有人在看廣告嗎？』就在描述21世紀的廣告行銷應該如何調整。作者認為新一代的廣告要更注意適切性，否則一點效果都沒有。干擾的價值下降，要提供多變的廣告，各種傳播管道的選擇更形重要。廣告就是付費的溝通，目的是影響或通知某些人。除了傳統電視廣告之外，直效行銷、贊助活動、促銷、造勢事件行銷、公關與病毒式行銷都需要納入。

情節式行銷讓小故事不斷，口碑行銷利用名人使用代言，病毒行銷利用寄出有趣的影片，鼓勵轉寄。最近的微軟新平台電腦影片Surface，也有引起轉寄討論熱潮，也是屬於這種病毒式行銷的方式，效果大小的重點在轉寄率。

消費者躲避廣告意圖最強的媒體依序為電視、廣播、網路。雜誌與報紙躲避廣告意圖較弱，甚至有讀者是為了產品廣告而去買雜誌來讀。簡訊廣告則有嚴重干擾的現象。但是在刺激購買效果上，對消費者影響力最大的卻是依序是網路、雜誌與報紙，顯示如果在正確的網路社群中刊登適切性高的廣告，對消費者影響力最大，但是若刊錯地方，也很易產生消費者的反感。

由廣告代理商幫助廣告主從媒體購買廣告，然後廣告代理商由媒體獲得退佣的模式，其實對廣告主很不利，因為廣告代理商為了佣金收益，可能浪費預算在佣金收益較高的媒體上，而沒有以廣告主的最大利益來著想。這其實和基金的投資顧問，不由向投資人收費，而由推薦給投資人的基金手續費中收取佣金類似，容易造成代理人問題，沒有以投資人利益為最優先考量，而讓投資人吃虧。而在廣告業不收佣金，全按工作計費，或是按結果付費是可能的發展方向。

今日的品牌之門，首在了解消費者的本質，其次是品牌的特色，對消費者的吸引力，以及接觸消費者的傳播管道。多思考你不想接觸到誰，停止干擾吼叫，開始傾聽。品牌要提供價值，更要讓消費者感覺物超所值。新時代的傳播管理流程應包括以下四點：Insight洞察客戶、Innovation創新、Implementation執行、Investment Return投資報酬。

甘冒不諱 – 談【催生債清法 六二大遊行】

我的猜想，這個債清法『消費者債務清理條例』終究會通過，畢竟過去這一兩年的卡債風暴，政府必須做出適當地正式回應，而法律的更新調整，必然是一個達到宣示意義的手段，所以立法院應該不至於會真的阻擋這個法案通過，又在即將選舉的年頭，各政黨的立法委員也未必會願意甘冒不諱阻擋此案。

再加上個人債務及破產法案推動聯盟，結合眾多民間慈善服務團體，將在本週末舉辦六二大遊行，來催生債清法，這些參與的民間慈善服務團體，許多都是有正面形象的公益社團，相信也會為這個六二大遊行聯結到許多正面的印象。目前參與的團體有：民間司法改革基金會、台北律師公會、和平基金會、法律扶助基金會、台權會、智障者家長總會、老人福利推動聯盟、殘障聯盟、台灣勞工陣線、崔媽媽基金會、小米穗基金會、社團法人中華民國脊髓損傷者聯合會、社團法人台北市心生活協會、金融消費者權益監督協會、新事社會服務中心、勵馨基金會、台北市賽珍珠基金會、台北市智障者家長總會、勞權會、青年勞動九五聯盟等。其中也有我捐贈過的基金會。

不過我還是得甘冒不諱地談談我的想法，前幾天我在書店站著讀一本週刊，他提到已經去職的行政院副院長蔡英文，在其任內有個主張，主張政府對促進產業發展的方式，應該避免用減稅的方式，而是應該盡量採用直接補貼的方式。因為談減稅時，人人喊加碼減稅，都有他有我也要有的心態，條件難設，往往最後會變的十分浮濫，改用直接補貼的方式，由於需要編列預算直接補貼要促進的產業，所以行政單位編列預算會錙珠必較，不易浮濫，且容易追蹤直接補貼的成效，所以應該少減稅多直接補貼，才會更有效率，整體社會需要付出的成本才會減少。

『要求債務一筆勾銷就像減稅一樣，人人想要。』

若是用類似的邏輯來思考這件事，同樣也是如此，社會裡有許多弱勢的人，她們十分需要幫助，這是我過去一兩年談到卡債，我常提到的現象，這些可憐人的情況多半是社會問題而不是金融問題，生病無法工作或是突然遇到意外事故的人，家庭頓失支柱，都是社會扶助與社會保險應該幫助的對象，只是因為她們同時也有卡債，就認為這是卡債問題，不去真的滿足社會扶助的需要，則即使卡債沒了，問題其實並沒有完全解決，沒了卡債，弱勢家庭的問題就解決了嗎？要求債務一筆勾銷就像減稅一樣，人人想要，所以很容易設計的條件很浮濫寬鬆，如果要政府編列預算直接照顧社會底層需要社會扶助的對象，例如：勞工、殘障、智障、婦女、老人等族群，行政單位編列預算才會更為謹慎，整體社會需要付出的成本才會減少。

『真正的卡債問題，是理財教育與理財規劃的不足。』

政府要以破產法介入民間債權的處理，還是要慎重，否則大量的個人申請破產潮，可能會對個人工作意願有很大的影響，尤其在破產與更生期間的幾年(四年)，由於大半所得都會被債權人分走，債務人個人生產力將會降低，因為他變得沒有努力多賺錢的動機。道德風險，也可能讓目前已經危急的金融業，更遭受嚴重打擊。最好是能參照國外經驗，避免掉第一次立法將個人破產條件設太寬鬆，往往幾年後又要重新改嚴的現象，能在第一次立法就考慮周延。

還有一點提醒的是，大家要注意這個法案並不是只有針對銀行的信用卡與現金卡債權而已，而是涉及所有民間的無抵押設定的債權，這表示如果你的朋友向銀行借錢，同時朋友也有跟你私下借錢，則當你的這位朋友辦理更生或是破產時，你的借款也和信用卡與現金卡等銀行債權一樣會被列入，有可能會一起被一筆勾消，或是打折到20%。

借給自己親戚與好友的錢也就罷了，如果親朋好友真的很慘，你的債權被一筆勾消，也許你也覺得就算了吧。另外一個影響民間金融甚鉅的無抵押設定的債權，也許就沒這麼值得同情，那就是互助會，如果你參加的互助會會首倒會捲款潛逃，你和會首的關係也是屬於無擔保債權，而這個債權也可以被列入此法案『消費者債務清理條例』的範圍中，會首可以辦理更生或是破產，也就是說，將來會首倒會之後，會首也可以辦理破產，然後把所有債務一筆勾消，重新再開始他的互助會生涯，如果立法寬鬆，執法放鬆，都讓他通過了，他就再也不欠你錢，你也拿他沒皮條。

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