吉列刮鬍刀與寶鹼的合併

華倫巴菲特核心持股之一的吉列刮鬍刀，宣布將與寶鹼合併，寶鹼以0.975股換1股吉列刮鬍刀，吉列刮鬍刀(代號G：Gillette)2005/1/28收盤51.60，寶鹼(代號PG：Procter & Gamble) 2005/1/28收盤54.15。巴菲特表 示換股後，他還要再增加他在新寶鹼的持股到100萬張，巴菲特原本持有9%的吉列刮鬍刀，換股後約為89萬張新寶鹼股票，目前吉列刮鬍刀本益比約32倍， 雖然高但也還不到巴菲特之前所說60倍以上他才會考慮賣出核心持股，再加上他宣示要再買進新公司的股票，而不是出清持股，表示他的目的應該是要以低價買進 寶鹼，而不是以高價賣出吉列刮鬍刀。寶鹼也相當符合巴菲特的核心持股條件，消費性品牌商品，有壟斷定價的能力，長期穩定成長的獲利。寶鹼目前本益比 22.38。簡單化來說，巴菲特等於用22.38/(32*0.975)=0.717，約寶鹼目前市價7折(16倍本益比)的價值來買進寶鹼的股票，更仔 細的計算應該用巴菲特常用的10年平均股東權益報酬率與市價淨值比來推估企業真實價值，簡單化來說，巴菲特應該認為寶鹼目前的價格夠便宜了，是值得長期買 進持有的價位，再加上換股的便宜，更壓低他的持股成本。我覺得應該跟進，(54.15*0.975-51.6)/51.6=2.3%，如果未來新寶鹼的價 格不低於54.15，則現在買進吉列等待轉換，還有2.3%的便宜，當然相對於巴菲特的7折優惠，我們2.3%的利差實在小得可憐，但是這應該是買進新寶 鹼的好方式。

巴菲特的節稅手法