富邦一號不動產投資信託基金的風險

富邦一號不動產投資信託基金是金管會第一個核准募集的不動產投資信託基金(REIT)，是一般小額投資人第一次在台灣市場上能買到的不動產投資信託類型的基金，不像過去只能投資營建公司的股票，這次首次能直接投資到已經在經營且有租金收益的不動產投資信託基金，且按照其公告，將每年扣除管理費後之收益百分之百的配發給基金的受益人，對不動產投資有興趣，或是想在投資組合中增加不動產投資類型的投資人而言，這是個不應該錯過的機會。申購期間從2005/1/28到2005/2/2你可以在台北富邦銀行或富邦證券的營業處填寫認購意向同意書。雖然不應該錯過，但是這個投資也不是沒有風險的，我還是先將風險講在前頭。第一，流動性風險，這三棟富邦的建築物轉換成不動產投資信託基金受益證券後，由於是市場第一次有不動產投資信託基金，我們實在無法預測每天的交易量會是多少，若以之前公募的不動產資產信託為例，如嘉新萬國A債券編號(01001P)，由於每筆交易需要100萬，每天的交易量少的可憐，富邦一號是否也會如此低成交量，很難預料。第二，不動產估價的風險，依其公告，這三棟建築將賣給富邦一號不動產投資信託基金，而基金將募集45億到58.3億，預計配息率(收益率)約在3.84%到4.03%，表示每年租金收益扣除成本後約為2億元上下，若以45~58.3億就相差了29.5%，到底基金會以什麼價格買進這三間建築，對將來的報酬率將有1%的影響力，在公告中祇說明由戴德梁行與仲量聯行鑑價，但這個買價其實對收益率影響很大，目前卻看不出來是要以45億元到58.3億元之間的哪個價格來成交。第三，商用不動產的前景，在台北101大樓即將開始使用之際，台北市的商用辦公面積供給馬上增加很多，未來的租金價格是否會有下降的壓力，很值得擔心；三通如果真的發生，台北的企業總部是否會外移到大陸，而更進一步造成商用不動產的價值下跌。第四，管理的風險，這三棟大樓除富邦天母商務住宅是出租給個人，另兩棟都是以辦公室出租，且出租給富邦的關係企業，將來基金的不動產管理機構富邦建築經理公司，是否會出現利益衝突的問題，也值得令人擔心。

富邦一號不動產投資信託正式上市

台北上班族週休二日的休閒去處(軍艦岩親山廊道)

大多數的上班族週休二日時，恐怕都是在家看電視居多，或者是去逛百貨公司吧，台北近郊其實有很多好的休閒去處，不但不需要花錢，還能有益於身體健康，台北市政府整理了所謂許多親山廊道，其實就是許多過去民眾自己修築出來的登山便道，昨天我和老婆以及她的高中同學及她男朋友，帶著他們室友領養的一支流浪犬，去爬這個北投附近的軍艦岩親山廊道，這條軍艦岩親山廊道其實範圍很大，之前有一次我們是從捷運新北投站旁的小路，一路穿過奇岩路的許多別墅，經過陳濟棠墓園，翻過單鳳山，到照明寺，再向前到軍艦岩，再向前還可以到陽明大學校園。這個照明淨寺又被稱為情人廟，廟前有個許願處，可以看到許多情侶將自己的愛情寫在牌子上，掛在許願處，祈願有情人終成眷屬。這一次我們開車由北投路轉公館路，靠右沿著崇仰路，一路會開到威靈頓山莊，這是一個別墅區，裡頭的別墅都很漂亮，很多還有自己的游泳池與庭院，是很多外國人在台灣租屋居住的地方，進入威靈頓山莊後一路靠左，會到達照明淨寺，我們將車停在照明淨寺旁的路邊，在路邊就可以看到軍艦岩親山廊道的標示圖與入口。朋友的小狗L，此時已經等不及了，一下車就拼命向前衝，迅速來回奔馳的樣子，朋友說她養了牠這麼久從來沒看過，可能是因為這是他們第一次帶牠來爬山吧。就像書上常說的，我們人走1公里，跟著主人的狗可能跑了3公里，一路上L一下子跑到很前面，回頭看一下我們又在跑回來，遇到叉路牠也不等，一下就先衝出去，好幾次我不知道牠跑到哪裡，突然他又從我們的背後衝過去，不知他從哪裡又繞了一圈到我們後面。就這樣我們一路看著牠興奮地跑來跑去，爬山好像因此就變的很輕鬆了。到了軍艦岩上，我們還遇到好多隻其他的狗，有一支白色拉布拉多，一支德國大狼犬，一支毛很漂亮的狐狸犬，狗交朋友的速度很快，也讓狗主人之間很快就攀談起來，讓在軍艦岩上的時光電的很愉快。在這個軍艦岩上可以俯瞰士林天母地區，很多地標都能很清楚的看到，例如石牌彩色的垃圾焚化爐煙囪，它也是一個旋轉餐廳，雖然食物很普通，但是卻是台北唯一的一個360度旋轉餐廳。往西可以看到天母運動公園與棒球場拱型的遮陽屋頂。向東可以看到整個威靈頓山莊，真是十分豪華的住宅區。再往東有路可以通到陽明大學，不過由於我們車停在照明淨寺，所以我們只好原路回頭，如果不開車的話，就能整圈的走完，到陽明大學好像還有叉路可以到榮總。總之，這條軍艦岩親山廊道沿著新北投到石牌地區，是台北市北區很好的親近自然的步道，走起來也算輕鬆，帶著一壺水一點零食就能隨時出發，風景又美，希望下次有機會大家在軍艦岩上再相見。

Technorati Tags: 10placesofmycity

市民休閒網

吉列刮鬍刀與寶鹼的合併

華倫巴菲特核心持股之一的吉列刮鬍刀，宣布將與寶鹼合併，寶鹼以0.975股換1股吉列刮鬍刀，吉列刮鬍刀(代號G：Gillette)2005/1/28收盤51.60，寶鹼(代號PG：Procter & Gamble) 2005/1/28收盤54.15。巴菲特表 示換股後，他還要再增加他在新寶鹼的持股到100萬張，巴菲特原本持有9%的吉列刮鬍刀，換股後約為89萬張新寶鹼股票，目前吉列刮鬍刀本益比約32倍， 雖然高但也還不到巴菲特之前所說60倍以上他才會考慮賣出核心持股，再加上他宣示要再買進新公司的股票，而不是出清持股，表示他的目的應該是要以低價買進 寶鹼，而不是以高價賣出吉列刮鬍刀。寶鹼也相當符合巴菲特的核心持股條件，消費性品牌商品，有壟斷定價的能力，長期穩定成長的獲利。寶鹼目前本益比 22.38。簡單化來說，巴菲特等於用22.38/(32*0.975)=0.717，約寶鹼目前市價7折(16倍本益比)的價值來買進寶鹼的股票，更仔 細的計算應該用巴菲特常用的10年平均股東權益報酬率與市價淨值比來推估企業真實價值，簡單化來說，巴菲特應該認為寶鹼目前的價格夠便宜了，是值得長期買 進持有的價位，再加上換股的便宜，更壓低他的持股成本。我覺得應該跟進，(54.15*0.975-51.6)/51.6=2.3%，如果未來新寶鹼的價 格不低於54.15，則現在買進吉列等待轉換，還有2.3%的便宜，當然相對於巴菲特的7折優惠，我們2.3%的利差實在小得可憐，但是這應該是買進新寶 鹼的好方式。

巴菲特的節稅手法

上班族尾牙

上班族尾牙時，都希望能得大獎，不過今年我還是沒有抽中獎，還喝的幾乎要醉了，回到家，身體還在發抖，皮膚也都發紅，喝了點熱茶，希望今天能睡的著，身體好像越來越不能承受酒精了。醉了真的很不舒服，還是不能太逞強。

投資組合的效率前緣【規劃求解】

如果沒有讀過效率前緣曲線，這篇文章可能會比較難懂，基本上所謂投資組合的效率前緣，就是用投資工具過去的投資報酬率為基礎，計算投資工具之間的不同投資組合，在無數種的投資組合中，計算出在某個投資報酬率下，產生最低報酬率標準差的投資組合所需要的各個投資工具的比例。或者是計算出在某個報酬率標準差下，產生最高投資報酬率的投資組合所需要的各個投資工具的比例。簡單的說，就是根據過去的歷史資料到底要幾比幾資產配置，才是投資理財最有效的投資組合。我所要說明的是如何使用EXCEL來手動作出投資組合的效率前緣，基本上效率前緣就是一連串的線性規劃，EXCEL提供一個工具，叫做規劃求解，來做線性規劃的求解。
你要先在[工具]選[增益集]，然後安裝[規劃求解]。我這裏有一個投資組合的效率前緣範例，試做一個3個投資工具的投資組合，一旦你熟練這個投資理財的技巧，你也可以自己做更多個投資組合的效率前緣。首先取得A、B、C等3個投資工具的收盤價(A10:D20)，算出每段期間的報酬率(F10:H19)，再計算平均報酬率(F21:H21)、標準差(F22:H22)與變異數(F23:H23)，然後做投資工具間的共變數矩陣(H1:K4)。設定各個投資工具的比例(B2:B4)，投資組合報酬率(C6)，投資組合標準差(C7)，投資組合變異數(C8)等的公式。接下來就要讓EXCEL的規劃求解來發揮功效了，按[工具][規劃求解]，在精靈畫面中，設定目標儲存格設為C7(投資組合標準差)，等於選[最小值]，變數儲存格填($B$3,$B$2)，限制式先填3個，$B$2>=0，$B $3>=0，$B $4>=0，然後最後一個填$C$6(投資組合報酬率)=2.5，然後按[求解]，你會得到投資組合報酬率(C6=2.5%)，投資組合標準差(C7=9.8%)的結果，按確定保存運算結果。用同樣的方式，分別計算不同投資組合報酬率，所得到的最低投資組合標準差，列表在B24:C39，再以此投資組合報酬率對投資組合標準差繪圖表，就能得到這3個投資工具的投資組合效率前緣。

你也許沒想過的退休規劃

一般人常以為退休規劃就是要準備個一兩千萬元，只要有錢，退休就沒問題了，然而如果仔細想一想你就會發現，準備足夠的錢雖然很重要，退休規劃卻不祇是存錢而已。一個很重要的是時間的規劃，退休時你要如何運用你的時間，是件需要事先規劃的事，如果沒有事先規劃好退休後的時間，你會突然發覺退休後的人生變的很空洞，時間多了好多出來，但是生活卻突然失去中心，或是覺得每一天的日子都是一樣地沒有變化，甚至覺得退休生活很悲慘。有些人在工作時，扮演的角色很重要，退休之後，卻發覺自己沒有其他的角色可以扮演。而興趣、嗜好與其他社會上的角色都是需要時間去培養的，甚至友情也是需要灌溉的，要想要有個充實有意義的退休生活，除了健康的身體與足夠的退休金，很重要的是要提早去思考你在退休時要扮演哪些社會角色，你打算如何和社會繼續保持關係與聯繫，做好心理上的退休準備，才不會面對一個空白的退休生活，暗自唏噓。

阿里爸爸退休生活

投資理財中最重要的數字觀念

上班族投資理財最重要的數字觀念就是現值與終值的觀念，也有人稱為時間價值的觀念，它最重要的意義是要告訴我們，對金錢而言時間是有價值的，現在的一百元跟未來的一百元是不一樣的價值，所以當我們要比較兩個交易或是兩種選擇的時候，首先要先計算時間價值的轉換，例如都將交易的價值轉換為現在的價值，或某個時點的價值之後，再做比較，才會正確。簡單的說，所謂時間的價值就是金錢會有利息，現在拿到的一百塊比未來一年拿到的一百元有價值，是因為現在拿到一百元，如果存定存一年，最後一年後連本帶利可以拿回一百零一元，所以會比未來一年拿到的一百元有價值。FV=PV(1+Rate)^NPeriod。也有人會稱這個為時間複利的效果，如果每年利率12%，則大約6年終值就會是現值的兩倍(1.12^6=1.97)。

上班族年終獎金投資5大方向

上班族領到今年的年終獎金，我認為應該注意這幾點，來仔細規劃使用這筆年終獎金的方式，第一、降低例如信用卡現金卡之類高利率的負債。第二、預留所得稅的繳款來源。第三、儲蓄準備今年的教育訓練費用，即使拿來買書的錢也可以算進來。第四、儲蓄累積到足夠買一張0050台灣五十時，就去買一張。第五、存錢到一定的數量後，去完成自己的某一個小夢想，激勵自己。如果金額不多時，記得按順序分配，先處理負債與繳稅的義務，再教育培養自己的賺錢能力，然後存錢投資，存錢逐步完成部分夢想。這是我認為領到年終獎金時，上班族投資應該考慮的方向。

久大資訊的網路搜尋排名商機

今天在工商時報中讀到一篇，久大資訊的網路搜尋排名商機，印像中網路搜尋排名工作，通常是許多網路SOHO族的賺錢方式，沒想到能上櫃的公司久大資訊(3085)會以此訊息做為未來發展的重要動力來源，他們公司網站中表示每間客戶預計收入40萬元，以作網路搜尋的排名改進，能收到將近美金一萬兩千元嗎？我實在有點懷疑這個價格，我不確定他是否有保證排名前幾名多久，不過這表示每月要新增40個客戶，才能維持他現在每月一千六百萬的營收，有這麼多願意付費購買網路搜尋排名服務的出口廠商嗎？當然他們認為有上網的出口廠商都是潛在客戶。難道沒有許多個人工作室再以低價攻擊這個市場嗎？協助公司做網路搜尋排名的行銷服務，就像一般商業中的廣告行銷服務，不同的是，一般廣告付錢就有，網路搜尋引擎的排名沒辦法向GOOGLE用買的，而需要SEO公司幫你調整網站內容，來提升排名。但是在世界各地，這都是很多網路SOHO族的重要收入。一旦吸引很多公司與工作室參與競爭，則網路搜尋排名的價格很可能會由40萬掉到4萬。而且在網路上也有很多人願意在遠端為你工作，幫你做網路搜尋引擎最佳化的工作，對手可能在美國或是澳洲，全球的競爭可能會是十分激烈的，久大可以接觸到大陸的市場，也可能遇到大陸的競爭對手。如果對網站做網路搜尋引擎最佳化的工作收費40萬元，我應該可以用我過去這一年最佳化我自己網站的經驗，試試打個5折來接案試試。連我都有想來分杯羹的心態，感覺起來這個生意的進入障礙似乎不夠高，更何況有許多收入較低的地區的人會想要遠端競爭呢。萬一有一天GOOGLE突然說，他也要自己來做SEO的服務，豈不是大家都別玩了。

親民黨立委殷乃平提案長期持有土地者可以減低土地增值稅

親民黨立委殷乃平提案長期持有土地者可以減低土地增值稅，這是個很令人不解的減稅舉動，不知道殷乃平所代表的是哪些選民的利益提出這個提案，這個依土地持有期間長短來覺地是否減低土地增值稅的方案，很明顯的對法人比對自然人有利，因為自然人原本擁有的土地，如果發生死亡繼承時，繼承移轉是不需要繳交土地增值稅，而且繼承移轉後若有土地賣出，也是以繼承時的價格和賣出時的時價來計算土地增值稅，所以自然人原本就有長期持有減低土地增值稅的方式，就是利用繼承移轉來減低土地增值稅。而法人沒有死亡繼承，所以公司法人所持有的土地通常都有很高的土地增值稅，而這次殷乃平的提案，正好補上這個缺口，讓公司法人所持有的土地也能享有減稅。由此可以看出殷乃平應該是代表了許多公司法人的利益來提出此法。看來親民黨，親的是公司法人的那種民。這份政論罵的更是好，想假農民之利益，行財團利益之實，農地買賣根本就免土地增值稅。

呂宗耀是個有趣的人

呂宗耀是個有趣的人，每次看到他在電視上，聲嘶力竭地說明他的想法，都覺得他太激動了，他的許多想法其實都算很中肯，聽說他原本在國壽操盤，後來不知因何緣故被排除在操盤的職位冷凍起來，於是他就離開了國壽，他一直都在雜誌上寫文章，最近一年應該是自從新聞挖挖哇邀請他上場幾次後，成為台灣新一代的投資教父級人物，雖然其實市面上沒有很多數字能真正證明他的操作績效到底好不好，他在非凡電視的節目中介紹許多重要的投資大師觀念，倒是很令人欣賞，投資沒有一定的成功秘訣，但是看多了成功的投資大師，就會發現至少每個成功的投資大師，都是有自己的想法又能切實去執行的人，投資除了要努力還是要努力，天下沒有白吃的午餐。

過去10年的台股報酬率與通貨膨脹率

整理了一下過去10年的台股報酬率與通貨膨脹率，也許可以讓我們有更清楚的感覺，RTM(Reverse To the Mean)效應是否真像統計學所說的那麼神奇。讓數字自己說話，如果要問我，我寧可相信統計，而不是某些所謂專家對我們國家的主權評等的調整。

日期	台股加權指數	CPI	指數報酬率	CPI成長率	真實報酬率	判斷
2004/12/31	6139.69	101.13	4.23%	1.62%	2.61%	<7%
2003/12/31	5890.69	99.52	32.30%	-0.28%	32.58%	>7%
2002/12/31	4452.45	99.8	-19.79%	-0.20%	-19.59%	<7%
2001/12/31	5551.24	100	17.14%	-0.10%	17.24%	>7%
2000/12/31	4739.09	100.1	-43.91%	1.35%	-45.25%	<7%
1999/12/31	8448.84	98.77	31.63%	0.17%	31.46%	>7%
1998/12/31	6418.43	98.6	-21.60%	1.69%	-23.30%	<7%
1997/12/31	8187.27	96.96	18.08%	0.89%	17.18%	>7%
1996/12/31	6933.94	96.1	34.02%	3.08%	30.94%	>7%
1995/12/31	5173.73	93.23	-27.38%	3.67%	-31.05%	<7%
1994/12/31	7124.66	89.93

由統計數字可以看到，十年中九次只有一次，連續兩年真實報酬率都大於7%，其他八次，只要上期真實報酬率大於7%，下一次真實報酬率都小於7%，只要上期真實報酬率小於7%，下一次真實報酬率都大於7%。就是這樣的統計結果，不知道算不算顯著的統計趨勢。不過對振幅的臆測就只是臆測而已，實際上的數字顯示，報酬率上下波動很高，並不會這次少多少，下次就剛好補回多少。

報酬率回歸平均值的趨勢

(Reverse to the mean)報酬率回歸平均值的趨勢，是對許多報酬率統計的結果，當某期報酬率高於長期平均報酬率，其後的報酬率通常會低於長期平均報酬率，相反地，如果某期報酬率低於長期平均報酬率，則下一期間的報酬率很有可能會高於長期平均報酬率。2004年台股指數報酬率為4.2%，通貨膨脹率1.6%，股市真實報酬率為2.6%，相對於長期而言的平均報酬率7%，去年的真實報酬率是蠻低的，如果報酬率回歸平均值的趨勢，是統計上發生機率很高的現象，則今年2005年我們很可能會在台灣股市看到11.4%以上的真實報酬率，如果通貨膨脹率控制在2%，今年台股名目報酬率可能會高達13.4%。再考慮台股目前本益比約在12附近，雖然歷史上也有曾低到本益比7的絕佳買點，但是除非發生戰爭，單純在商言商來看，市場指數往下的空間似乎並不大。綜合而言我覺得今年是個應該加碼買進股市的一年，特別是我去年自己操作的績效還落後於台灣五十ETF(0050)，應該增加持有台灣五十基金的比例。

重感冒的一天

早上到公司發覺自己身體很酸痛，覺得像是發燒了，越來越不舒服，就回到家中休息，買了普拿疼伏冒加強錠，在家吃了三次藥，多喝水，在床上躺了一天，體溫一直上升到38.8C，頭痛欲裂，晚上又泡了一個熱水澡，最後還在房間開啟暖爐，終於在12個小時後，晚上10點覺得體溫下降，像是逼出了汗。感謝老婆在加悉心的照顧，沒有她我今天一定會更慘，夫妻的相互扶持真的對人而言很重要，畢竟每個人都有需要別人協助的時候，只有夫妻是能相守相助一輩子的，務必要對你的配偶心存感激。

火焰大挑戰加倍挑戰啟發的投資觀念

剛剛看一部日本挑戰節目『火焰大挑戰』，不知道是否是最新的，遊戲挑戰成功的獎金是一百萬日圓，那個挑戰的遊戲是由兩人一組，其中一個人在河流中放出三個盤子，盤子內放著一些烏龍麵，讓三個盤子隨著水流流經橋下，另一位挑戰者，則由橋上用高空彈跳的方式跳下，手上一手拿筷子一手拿碗，必須從盤子中夾到烏龍麵，然後成功的吃到烏龍麵麵條，才算挑戰成功，就可以獲得一百萬的獎金，開始一連好幾位都跳下後連盤子都沒碰到，後來有一位女子夾到麵條卻在反彈旋轉的時候麵條飛了出去失敗。一對武打演員來挑戰，他們與眾不同地用背對前方的方式向下跳，居然就成功的吃到麵條挑戰成功。這時節目提出一個加倍挑戰的邀請，如果再挑戰一次，連續成功可以獲得兩百萬元，若第二次失敗，則只能獲得五十萬元。這時候到底應不應該要繼續挑戰呢？成功加倍，失敗減半。這就有點像所買進的股票已經上漲一倍，是要繼續持有等待上漲到兩倍，或跌到一半停利，還是要現在賣掉獲利了結的選擇一樣。以這個火焰大挑戰的加倍挑戰
的例子來說，如果這對武打演員認為自己挑戰成功的機率大於33.3%，則應該要參加加倍挑戰，反之，就不應該要參加加倍挑戰。因為成功機率33.3%時的期望值與不參加挑戰的結果相同，期望值=33.3%*200萬+66.7%*50=100，但是預期獲利的範圍50~200的波動性(風險/標準差)比完全不參加穩穩的拿一百萬要高，標準差=(33.3%*(50萬-100萬)^2+66.7%*(200萬-100萬)^2)^0.5=70.7萬，而一般人都有風險趨避的傾向，在相同的期望值下，應該要選擇波動性(標準差)較低的選項，也就是說即使成功機率為33.3%，在相同的期望值下，還是應該選不參加此加倍挑戰為宜。而如果他們自己覺得成功機率高達50%，則選擇挑戰的獎金期望值變為125萬，標準差變為79萬，相對於選擇不挑戰的獎金100萬及標準差0。等於為了25萬的額外報酬(超額利潤)，必須承擔獎金79萬的波動性風險，每一萬元的風險祇獲得三千一的期望額外報酬(超額利潤)，也不算太吸引人。當然結果他們的加倍挑戰是失敗了，不過也許你學到了如何用期望值的方式來理性地衡量這兩種投資選擇。

知識要轉化成實體才能有交換的價值

現代人已經很習慣由網際網路上獲得資訊，甚至由網路中學習到知識，我們認為由網際網路上獲得免費的資訊是天經地義的事，要想要人付費閱讀文章或是查詢資料，都不是很簡單的事。但是如果將文字集結成冊或是刊登在報紙雜誌上，大家又變的願意付費去買印在紙張上的文字，雖然他和你能由網路中查詢到的沒什麼不同，也許有較多的排版與美工，讓他讀起來更為輕鬆。像博客來與亞馬遜網路書店，電子書還是遠遠不及實體印刷書籍的暢銷，某種程度上，人就是祇願意為實體的東西付錢，不願意為知識本身付錢，所以知識必須附加在書籍上，或是教育課程中，或是演講場地費中，講師的鐘點費中，人才願意付錢，提供知識的人才能獲得報酬。所以某種程度上理財規劃或是理財網站，都還是要尋找實體的方式來讓知識產生價值。

你的人生重要還是賺錢重要？

人過三十以後再與高中時期的朋友相聚，讓人充滿了回憶，當初的同學，現在已經在社會不同的地方嶄露頭角，經歷了不同的大學教育，在不同的公司工作多年，不同的生活歷練，雖然大家看起來還是彷彿沒有改變的容顏，彼此之間還是如此信任放鬆的相處聊天，好像15年前的玩樂時光再現，又回到了過去，可是我們再不是年輕的高中生了，每個人都經過了許多許多滄桑。原本算牌精準的大腦，現在連加幾個數字，幾個人還得拿出紙筆出來弄半天，當初的心算天才，也要開始依賴計算機了，唉。認真工作的朋友，往往要加班到12點，雖然上班時間也較晚，一天還是常常要工作超過十小時，朋友自己與同事主管，健康檢查都像我一樣已經出現各種不良的指數，台灣的企業，在許多方面也許分紅配股很大方，但是員工付出的健康與犧牲，也真是不小。注意健康可以是說所有朋友現在遇到的第一個問題，是要趁年輕拼一下多賺點錢，還是要多注意自己的身體與心理，畢竟前面要走的路還很長，只有維護好身體與心理，賺來的錢才能真正改善我們的人生。也許有一天，跟你同期的人或同事，會成為下一個大企業家，也許我們還是小小的工程師，或是小小的業務，也許你會很後悔當初為何不多犧牲一下，也許你會比他還成功，但是畢竟是我們自己的選擇，選擇了就不要後悔吧，每個人的人生都可以是滿足的，不是只有最有錢的人才值得快樂，選擇你所愛的，愛你所選擇的，每個人都能在生活中為人生營造一些快樂，也許多努力一點多賺一點錢，但是還是不要忘記，你是為了過人生而去賺錢，不是為了賺錢才來過人生。

如何在藥價制度中引入市場機制以解決健保藥價黑洞

在許多健保問題中，藥價黑洞的問題似乎是最不會產生政治問題的，也是最能看出健保局管理品質的地方，不論給付範圍或保費提升，都會有很多的政治影響，讓很多人民的選票轉向，我覺得如果要談健保局的績效，藥價黑洞的問題似乎是很好設定管理目標的項目，由解決藥價黑洞所省下來的錢，來決定發多少獎金給健保局的員工，應該可以引導整個藥價制度合理化。我們知道凡是商業公司，都是追求利潤，藥廠一定是希望永久維持藥品的專利權保護，以便壟斷市場獲取高利潤，而要合理的降低藥價，就必須打斷藥品的壟斷。我認為不只是醫藥分業必須徹底，例如感冒藥，假設將來還是要給付感冒的醫師診療費，也許可以停止給付感冒的藥品，所以醫師開的藥，讓病人自己去買，病人自然會比價，而不會像現在統一由醫院先買，而病人無法選擇不同價錢的類似藥品。或者可以讓病人先墊付感冒藥品的費用，再向健保局申請保險給付，類似一般保險的事後實支實付的方式。總之要讓廣大消費者的力量介入藥品的買賣，自然可以減少醫院與診所把持選擇藥品的權力與藥商利用醫院採購把持藥價的循環。讓病人看到不同選擇的不同藥價，並且建立強迫廣大消費者在整個支付過程中經手藥品買賣的機制，可以產生更多願意降價的小藥品經銷商，而不是被少數藥商壟斷。我覺得感冒藥是最好的開始，人人都得過感冒，健保可以要求醫師開的感冒藥至少要有三種以上不同品牌的感冒藥，病人可以自行選擇買哪種藥，再向健保局請款，健保局則以類似目前不同等級的部分負擔，或自負額的觀念，誘導民眾買便宜有效的藥，例如設定每年感冒藥給付上限，超過後提高次年保費，或提高部分負擔。

響應
全民健保共識會議

股票市場的真實投資報酬率

我相信長期投資股票市場的真實投資報酬率，合理的預估數字應該是7%，這個數字可能會讓許多人覺得不可思議，我們不是常常在報章雜誌或是新聞節目中聽專家說可以選擇某某股票基金，去年的報酬率12%，如果長期持有，發揮複利的效果，只要每月存5000元，就能達成你的投資理財目標。我們都知道這種行銷式的專家往往會誤導資訊，雖然某某股票基金真的去年的報酬率12%，但是卻不保證他過去10年累計起來的年化報酬率也是12%，更別說未來10年的報酬率會不會以12%複利成長了。我的預估來自Common Sense On Mutual Funds的第一章，作者John Bogle開宗明義就告訴大家長期投資股市，我們要追求且注意的是真實投資報酬率(實質報酬率Real Return)，而不是名目報酬率(Nominal Return)，John說他製作下面表格的資料是來自費城大學Jeremy Siegel教授研究的論文資料。Siegel教授在他的書(Stocks for the Long Runs)中，告訴我們股票市場的真實投資報酬率約在7%，債券市場的真實投資報酬率約在3.5%。下表來自Bogle書中 TABLE 1.1：

Average Annual Stock Market Returns (1802-1997)
	Total Nominal Return%	Consumer Price Inflation	Total Real Return %
1802-1870	7.1	0.1	7.0
1871-1925	7.2	0.6	6.6
1926-1997	10.6	3.1	7.2
1802-1997	8.4	1.3	7.0
1982-1997	16.7	3.4	12.8

雖然這是美國股市的資料，然而近200年來最強的經濟體的表現也不過如此，實在很難有信心地說，台灣的股市長期來說會表現的比美國還好很多，我認為這可以作為退休規劃時，我們預估台灣長期股票市場真實投資報酬率的上限。

股票延伸閱讀：
股票投資五個關鍵觀念
我讀『理財規劃的靈魂』一文

豐胸騙人，投資股市能快速致富難道不是騙人

今天有個新聞說到，黃河南的豐胸廣告騙人，廣告上面所刊登的相片雖然不是造假，卻不是同一個人，表示其豐胸課程的廣告不是事實，並沒有人如他廣告所說的因為豐胸課程而由A罩杯升級到D罩杯。其實不需要司法的判決，不論是電視還是報紙，許多專業的醫師都多次說過，一旦過了發育期，沒有方式可以讓乳房再次發育，所以基本上所有豐胸的方式都是子虛烏有，而所有突然變大的乳房，最有可能都是隆乳手術的效果，否則這些專業的醫師，及近百年的醫學發展研究的努力，不就完全是個笑話了。醫學當然不是笑話，如果真有這樣的方式，藥廠早就研發出來取得專利了，然而大眾往往不願意相信專業的學術研究報告，而寧可相信名星名模的代言，這不是捨本逐末嗎？而我們常常在報章雜誌，或是電視節目中，聽到許多所謂的投資專家，不論是投信基金的專家，或是銀行財富管理的專家，他們往往在鼓勵投資人要多投資股市時，畫大餅式地說假設投資報酬率每年15%，則投資人如果長期投資，享受二十年複利的效果，則只要每月定期定額投資某某共同基金，就可也退休生活無憂。投資人往往聽信這些人投資股市能快速致富的說法，卻不願意接受專業的財金學系的研究結果，事實上長期投資向美國這樣的世界經濟強權的股市，長期股市投資報酬率也不過7%的年報酬率。而效率市場與投資組合的學說已經證實，長期而言，你選到主動管理共同基金的報酬率能高於被動指數管理基金的機率微乎其微，每年75%以上的主動管理共同基金報酬率落後於被動指數管理基金，而且每年能超越指數基金的主動管理共同基金都不一樣，主動管理共同基金很少能長久持續其優異績效。而嘗試用技術分析來賺取超額利潤，過去幾年根本不知被研究人員證明了多少次是不可能的事。但是投資新手，還是前仆後繼的在選擇主動管理共同基金，或是尋找完美的技術操作法則，希望能夠靠投資股市能快速致富。不願意相信這些年投資學的研究發展，低成本少交易被動管理的指數基金，才是能讓你長期獲得市場報酬率的最佳投資選擇，這世上沒有每年成長15%以上，且持續20年的管理基金，就算有，你也需要極大的幸運才會它，因為事前沒有方式可以預測，哪一支基金可以達到這個完美的任務。也許你會想說，華倫巴菲特的波克夏公司，就達成這樣優秀的績效啊，但是如果你想想這世上有多少間投資公司，或共同基金，而且華倫巴菲特無私地在年報上說明他的投資邏輯與投資方式，不怕任何人模仿，卻只有華倫巴菲特達到這個驚人的績效，你覺得是華倫巴菲特的投資方法有效，還是只是幸運罷了。

全民健保財務虧損與緊急醫療系統的脆弱

最近即將舉行的全民健保公民共識會議，是要檢討如何挽救財務虧損的全民健保，剛巧這兩天的新聞，又猛追一個台北市仁愛醫院轉診到台中的緊急醫療系統問題，如果我們把這兩個問題一起來看，是否有可能緊急醫療系統的問題，可能是源自於全民健保財務虧損的關係，雖然醫師是個一般大眾認為抱有極高道德情操的一群人，應該不至於有人會認為醫師或護士會故意的見死不救，但是不可諱言的是大多數的醫院即使願意做些慈善的事業，任何事業團體的本質都會去追求管理的合理化與制度化，而健保的給付制度，很有可能就會成為醫院管理合理化所追求的績效目標，可能不會有急診部以見死不救為績效目標，但是恐怕也沒有急診部會以收最多急診病人為績效目標，而這些原本立意要改善醫院的制度，有可能就會成為某些人被犧牲的原因。
不過全民健保的目的應該在保障最基本的醫療照顧，讓即使沒錢沒權的人也能經由健保的保障，而獲得最基本的醫療照顧，而現在全民健保虧損的原因，其中之一，就是他給付的範圍太大，且給付的水準太高，也就是說健保給付應該減少一般性醫療的範圍，並減少所給付的水準，讓社會保險回歸其最基本的醫療照顧，對需要較高服務水準的人，自行投保醫療險，讓有錢的人自己用自己的錢來獲得較高的醫療服務水準。例如：停止給付感冒藥，一般人感冒根本不需要吃藥也會好，全民健保提供感冒藥給付是太過好的福利。健保給付住院3人房，也是太好的給付水準，可以考慮降低到4人房或6人房的水準，讓想要住好一點的有錢人自己多付一點差價。也許可以增加罕見疾病的適用，但是一般疾病的給付水準應該降低到祇保障最基本的醫療照顧水準。大家可以從台灣醫療險的不流行，且大多數人投保的醫療險，是以每日病房給付的類型居多來觀察，表示一般人都知道目前的全民健保的給付已經足以涵蓋大多數人的住院醫療支出，所以大家除了病房差價外，很少會在投保實支實付的醫療險。也因此全民健保的支出很難控制下來。我覺得與其提高部分負擔，不如減少給付範圍，與降低所保障的醫療照顧水準，才能引導大家開始為自己所要求的醫療照顧水準負責。

有位醫師也很贊同減少給付範圍

TSUSABA 對仁愛醫院事件的看法

一個短期零利率的貸款

一位朋友向我推薦一個短期零利率的貸款，我稍微檢查分析了一下，覺得對有短期貸款需要的人(特別是代償信用卡帳款)有點幫助，在這裡做點說明，如果你有符合這樣的需求，可以試試這個上海銀行的晶片卡促銷活動，條件一是你現在必須沒有上海銀行的信用卡，因為只有新戶才有這個優惠，條件二是你的信用條件越好則越有可能占到較多的便宜，條件三是你往後十個月的現金流量要足夠支付還款的金額。舉例來說若你的信用良好，上海銀行可能給你20萬的額度，依據它的規則，他將提供10萬的免息貸款，撥入你的上海銀行帳戶，之後10個月每個月信用卡帳單會有一筆1萬元的應繳金額，若你將此信用卡的應繳金額按時每月繳清，則就像一般信用卡，不會有任何利息，但是若是一有遲繳，則該月之應繳金額就會變成你動用循環信用，而循環信用的利息為19.7%。若你能得到10萬的免息額度，且之後每個月準時還1萬元，則你的還款若以1.5%為折現率，相當於現值PV(1.5%/12,-10000,0)=99,316，而你獲得100,000-99,316=684元的獲利，而這684的獲利就像是銀行獲得你這個客戶所支出的成本，就好比是他送你一個辦卡禮的行李箱一樣。而這成本會隨你的信用額度而有高低不同，額度越高的卡友，這間銀行就要花較多的利息成本來獲得你這個客戶。這樣開拓客戶的成本相對於其他銀行還算正常範圍。對這間銀行而言，不但增加戶數，也同時衝出信用卡的使用消費額度，一舉兩得，在現在銀行資金成本低的時候，其實是蠻聰明的手段。所以對沒有資金需求的朋友，只有占到這間銀行約684元的便宜，但是若是你有高利率負債的人而言，只要未來10個月能準時還款，用這個免息的貸款來代償其他高利率的負債，就十分划算。

玫瑰夫人之夜

今天與一位過去的同事晚餐，到一間位於南京東路的玫瑰夫人俱樂部，它是位於華爾街之心大樓的6樓，很不錯的地方，消費約每人500元，環境很高貴，有大大的沙發，餐後可以喝著奶茶與朋友暢談到10點，我覺得很是特別的餐廳，他好像是個私人俱樂部的型態，所以裡面的人不多，且放著法語的音樂，配上金邊的餐具，感覺很是不錯，物有所值，餐也不錯。聊到工作的環境，似乎大家都很容易不滿意自己的同事或主管，也很容易對自己的未來感到徬徨，對工作的前景(錢景)不樂觀，但又不知道要如何去改變，遇到改變的契機也很容易就放過它，輕易地就覺得自己不適合，或覺得自己做不到，把事情想的太困難，或把自己想的太不足，其實哪個人是完全準備好才上場，或是覺得自己完全能勝任才接下工作，有些時候當機會出現，勇敢地自信地說我來做，接下別人不接的工作，正是許多人成功的關鍵，當你覺得自己不行，哪你就自我放棄了，你就真的不行；如果你不接受人家說你不行，不斷調整自己證明你是行的，你就真的由不行變行。上班族一定要展現出當仁不讓的自信，才是上班族升官發財之秘訣。

財富人生博覽會在推銷什麼樣的人生？

國內第一次由各大金控公司共同舉辦的財富人生博覽會，在今天結束了，雖然不像電腦展那樣的擁擠，但是會場還是擠進了許多的人，而且顯然的進場參觀的人比電腦資訊展的人年紀大，也有較多的女性進場參觀。不過財富管理的服務似乎更跟這個博覽會的模式格格不入，會場只見清涼的展場小姐發送傳單，傳單上不外乎各種服務的介紹，或是填問卷可抽獎，填問卷送禮物的活動，還有明星狗黃金獵犬三多的親密接近秀。還有一些信用卡現金卡的推廣小姐，或是保險業務的問卷要求。當然也有許多財富管理部門的理財顧問體驗秀，或是免費SPA按摩服務。然而就像一個小小的台北市理財顧問協會的攤位上的標語：滿場的理財專家，你們要如何落實消費者利益優先。人人似乎只要到金融公司上班，就可以突然變成理財專家的嗎？只要有金控招牌，就能保證理財顧問員工的素質嗎？一個人年輕時的理財活動會對他將來的退休生活有絕對的影響，幾個失敗的投資可能就會讓人的未來完全改觀，而目前金融機構提供理財服務的人，幾乎都是以產品行銷的手段來營運，他們不斷尋找願意買它的服務與他的產品的消費者，甚至教育消費者這些就是它需要的服務與產品，卻花很少的時間真正去設計適合客戶的理財規劃，或是更進一步去設計適合的產品。雖然這個行業有很多令人不滿意的現況在這次的財富人生博覽會顯露出來，但是滿場的客戶也顯示，消費者真的在面對五花八門的金融企業下，感到有需要為自己的將來做準備，知道自己需要理財，但是整個財富人生博覽會在推銷什麼樣的人生呢？客戶在滿場的理財專家是否能找到真誠可以信任的人，願意站在客戶的利益優先的角度，不是銷售現有產品的角度。我們是否能給客戶另一種選擇，一個獨立的理財顧問行業，以每個個人家庭的真實需要為依規，運用保險、投資、稅務的方式為客戶的退休生活做好準備與管理。

全方位理財規劃準考生座談會

今天在台北福華飯店，社團法人台灣理財顧問認證協會為去年第一次考試通過五科的準考生舉辦一個座談會，秘書長劉凱平首先提到現在的理財顧問就像多年前的醫學院學生一樣，在到處充滿密醫的時代，醫學院出來的醫學士無法與一般的密醫區別，但是時代進步之後，我們現在都知道要找正牌的醫師看病，將來的認證理財顧問也會有相同的效果，民眾會要求每個理財顧問都要獲得認證，才會接受他們的服務，因為錯誤的理財決定可能比錯誤的用藥決定影響人的一生更大。協會也考慮引進國外講師來做模組一與模組六的講師培訓，新加坡與馬來西亞近年來通過理財顧問法，很值得參考。台灣金融研訓院副院長陳泰隆更鼓勵大家通過認證後能成為模組一與模組六的講師群之一。周行一教授對考試制度說明，CFP考試是國內僅見在考試後還請測驗專家研究考試結果的考試，將來研究報告會在網路上公佈。理事長張昌邦說到期許金控CEO能向CFP學習，落實投資人利益優先，而不是股東權益優先，唯有客戶利益優先，才能在未來的時代裏繼續維持股東長期的利益。大家提出了許多問題，因為時間關係，有些問題沒有能仔細討論，協會表示將在委員會中再討論。

1. 工作經驗之認定問題？
2. 上次考題疏漏之問題？
3. 模組六課程簡陋之問題？具體建議刪除複習時間，專注個案演練，理財相關法律，經濟指標觀察。
4. 台灣法律中不合時宜之法令對CFP之影響？例如保險公司製作之制式DM揭露不足，不夠滿足CFP所要求之資訊揭露標準，如佣金費用率。
5. 即便銀行都不能推薦基金，只能說是內部參考資料，以免觸犯投顧投信法。
6. 建議收集香港推廣CFP之經驗，作為交流，畢竟風俗習慣接近。
7. 建議增加區隔其他證照之努力。
8. 建議協助建立金融產品交易平台。
9. 課程中有關衍生性金融商品太少，與現實中差距很大，上完課還是不知如何投資。
10. 考試題目之來源與範圍不定，是否應限定範圍。
11. 是否應請團體會員多做CFP之推廣，例如徵才優先任用有考過的考生。
12. 對準會員及預備會員是否有更多參與的機會。
13. 南部之推廣不夠。
    

會後與大家在福華飯店四樓羅浮廳用餐，有許多對未來的期望與討論，覺得大家都是很有熱忱的人，就像秘書長劉凱平所說的，作為CFP，其實是要有一點社會工作的熱忱的。

終於被列入DMOZ中了

上班族投資理財上線一年多了，不斷提交網址到DMOZ目錄，終於在2005/1/5被列入世界網站中的一員了，聽說這會有助於在各搜尋網站上的排名順序，特別是Google的Page Rank，希望網站來訪率會因此有大幅的提升。這也算某種在網際網路上的身分証或出生證明吧。

隔天我的PageRank就由(3/10)上升到(4/10)，果然很有效。
今年的具體營運目標是提升PageRank到(6/10)，並且每日到訪人數能超過1000人次。

首先增加一個提升網站搜尋排名的分類BLOG，紀錄我所學到的方式。

整理今年可轉債(可轉換公司債)中可執行賣回權的清單(一)

以下整理的資料是來自於櫃檯買賣中心之網站，我已盡力檢查整理，如有疏漏，還請大家指證，若要投資可轉債之前，請還是自己在確認一次詳細的發行與轉換辦法。

證券代號	名稱	可賣回日期(提前償還日期)	提前償還價格	參考市價(1/7)	賣回收益率(Yield To Put)
15322	勤美二	940905	105.06	152	0.0%
21091	華豐一	940616	104.04	115.8	0.0%
23141	台揚一	940710	107.69	103	4.6%
23371	旺宏一	941212	110.07	100	10.1%
23401	光磊二	940822	110.87	74.4	49.0%
23521	明基一	940622	100	100	0.0%

去年我投資博達可轉債，導致淨值大幅虧損，今年可轉債的投資務必記取教訓，務必要避免本金的虧損。

宏碁宣布出清鴻海持股，要專注本業獲利成長

宏碁(Acer)是一個台灣人值得驕傲的品牌，宏碁最近宣布打算出清手上鴻海的持股，更專注在本業上發展，雖然它是個少數能讓世人認識台灣的品牌，但是若要成為一個優秀的品牌，還需要更多的成就與創新，以堅定消費者對它的印象，它現在個人電腦的市占率還不能算高，雖然在歐洲表現不錯，但在美國還是不敵戴爾與新惠普，而個人電腦這種科技製造產業需要更多的創新，才能在快速變動的市場上維持品牌的力量，它在本業上的獲利能力也需要更強更持續的成績才能讓人放心，個人電腦換機的速度不像一般傳統產品的快速，像我的個人電腦用了5年都還沒需要換，大家等了許多年的換機潮也從來沒出現，如果宏碁這個品牌力量沒有辦法侵入其他科技產品線，則單靠個人電腦與筆記型電腦，獲利的穩定性與度過景氣循環的能力還是很令人擔心。總之，這是個令人期待的品牌公司，但是還要時間來證明其品牌的獲利力量。

不要把儲蓄當作嗜好，去年物價漲了1.62%

為了退休準備，只是儲蓄是沒有辦法發揮金錢最大的效用，所以不要把儲蓄當作嗜好，不斷地存錢，而不去思考如何運用存下來的錢，不是最好的退休理財方式，雖然儲蓄可以讓你立於不敗之地，但是不去思考卻會讓你失去成長的機會成本。通貨膨脹就是最大的機會成本，不要以為物價不會漲，今天主計處公佈2004年的全年消費者物價總指數CPI，全年累計較2003年成長1.62%，而大多數時候去年(2004)的一年期定存利率都低於1.5%，也就是實質利率為負的，若祇是儲蓄則你的金錢實際購買能力是下降的，這也是為何去年有如此多的定存族將資金投資到連動債，這些連動債標榜前兩年的高保證利率，很吸引定存族，但是也很容易讓定存族忽略資金需要被綁住5年以上，且後兩三年很可能都沒有利息可拿，而這五年累計的通貨膨脹率，很可能將連動債或定存的所有利潤侵蝕殆盡。所以我們投資基金股票或經營企業，最重要的就是讓獲利率能隨通貨膨脹而調整，這也是華倫巴菲特選股的一個重要條件，觀察公司的產品價格，在過去的通貨膨脹歷史中，是否有能力隨通貨膨脹而調高價格，例如通路商，當商品進價成本隨通貨膨脹上升，特別是某些產業接近壟斷性質的通路商就能很快地調升價格，並維持自己的獲利，甚至反而因此而會增加獲利。

合會的風險與保全措施

之前有提過，上班族最好不要參加合會(跟會、互助會)，因為風險很高，特別是儲蓄退休基金的錢，不要拿來參加高風險的互助會。如果你不幸已經參加了某個互助會，則首先你要注意保全你的會單，這會單上應該有所有會員的簽名與年月日，這可以作為互助會存在的契約證據，每次的開標也要注意是誰得標，並電話確認，會款應明確簽收，並在會首交付標金給得標會員時，要求已得標之會員簽訂同等額之本票，以便萬一得標人倒會時可以以本票裁定加速債權的強制執行速度。萬一出現有人不繳會款的人，只要會首還沒倒會逃走，則會首需負代為給付之責，一旦會首宣布倒會，也就是合會不能繼續進行時，已得標之會員與會首仍應每期繳納會款，交由未得標之會員平均分配，會首仍對已得標會員的給付義務負有連帶責任，一旦兩期未得會款，即可要求已得標之會員與會首一次給付全部會款。也就是說若是一個30會的互助會，若15次得標後倒會，則往後15個月，已得標的人與會首仍要給付會款，由未得標的會員平均分配。民國八十九年五月五日之後的互助會適用以下法令【民法債編709條】

投資美元計價的基金還是歐元計價的基金

最近被問到幾次是要投資美元計價的基金還是投資歐元計價的基金，我現在的答案還是一樣，對大多數的上班族與資產還少的人而言，由於我們不太可能在世界各地都有個家，台灣還是我們唯一生活的地方，所以確保台幣的購買力才是最重要的事，對各國貨幣的匯率漲跌，我們就算完全忽略海外投資商品，也不會對我們的理財生活有很大的影響。我知道這個想法和許多理財規劃的刻板印象很不相同，大多數的理財專家會告訴你，只有投資台灣股市太過集中，所以要分散投資到世界各地，甚至有人會說，美國才是世界經濟的強國，所以不投資美國股市，或歐洲股市，或世界股市，就不能得到最好的報酬率。注意這些理財專家，他們可能都是任職於銷售國外理財產品的外商公司，一個賣海外產品的人當然會說一定要分散投資到海外市場，因為這樣他們才有市場。他們都不會強調的是，匯率風險是沒有人能掌握的，霸菱事件導致一家金融機構的消失，就是外匯交易員所造成的，美國長期資本基金的倒閉也是因為對俄羅斯盧布的錯誤預估。我們有什麼道理認為自己對匯率的掌握是有信心的，匯率是世上最大的投機市場，匯率本身不像股票所代表的企業有營收，匯率沒有任何產生收益的來源，一面有人賺錢另一面就一定有人賠錢，他根本就是個賭場，雖然經由投資外國的市場，可以獲得與台灣市場不同的報酬率，而且例如美國或歐洲都有很好的企業值得投資，但是因此而要承擔匯率的風險，還有匯差的交易成本，還有由於海外資訊不易取得，往往也造成這些海外商品寡占的市場，而使得手續費居高不下，我覺得適當的國內資產配置，就能打敗通貨膨脹，不需要投資太多海外市場，我以為至少應集中50%以上的資產在台幣的商品中，甚至100%都是台幣也沒有問題。
如果你對投資美元還是歐元還是很有興趣，而且覺得自己是有能力承擔匯率風險，我覺得楊承清老師所說的很值得參考，依據葛林斯潘的習慣，一旦開始升息，不會輕易停止，去年升息6次，今年很可能還會再連續升息至少2次以上，甚至到6次。一旦美國聯邦基金利率升到3.5%以上，國際間熱錢是否還會停留在歐洲與亞洲，就很難說了，很可能會有許多資金開始回流到美金市場，所以美元再繼續貶值的機會應該不大了，很可能還會因此推升美國股市，反轉的點很可能發生在人民幣升值的時候，一旦人民幣升值，熱錢獲利了結，很有可能棄亞洲而回美國去。時間點很難預測，也沒有老師願意預測，我當然也不敢做這種預測。

我讀『工匠精神的瑞士概念股』

這本朱成志所寫新書『工匠精神的瑞士概念股：尋找台灣投資出路的挑戰之旅』，提出一個對瑞士企業的觀察報告，從瑞士的地理與歷史，推敲為何瑞士企業與瑞士這個中立國，能在現在的世界是佔據舉足輕重的地位，除了他得天獨厚的美麗景色與位於歐洲心臟地帶的條件，在法、德、義大利等國家的環伺之下，不但沒有成為強國的附庸，反而以他小小的國家之力，成就了許多其他大國也要刮目相看的企業，朱成志的主要結論是工匠精神與建立品牌行銷世界的世界觀。瑞士企業由其傭兵的歷史，原本就在歐洲各國擔任守衛皇族的工作，但在為保衛法國皇室而戰至最後一人的歷史中，現代的瑞士政府，了解到不能再為人作嫁，做傭兵為別人打仗，一時的薪水雖高是沒有前途的，一旦戰死殺場，再強的傭兵也只有一條命，而瑞士是個小國，怎麼經的起人力資源的無畏消耗。所以配合瑞士的工匠精神，願意用時間與經驗打造最高的品質與創新的精神，用工匠精密的產品加上瑞士政府的品牌發展策略，打出世界級的產品與市場，瑞士由於國家小人口少，他們很早就認清，不能倚靠便宜的人力做大量生產來賺微薄的利潤，也知道國內的小市場沒辦法支持企業生存，所以瑞士企業必須朝高品質高價位，必須朝世界上有錢人的高價歐美市場行銷，才能發展出瑞士的未來。
由這兩個精神來檢視台灣個公司，雖然朱成志再本書瑞士概念股中舉出很多台股的例子，但是我覺得若以較嚴格的條件來篩選，真正符合的屈指可數，我個人覺得只有消費者認識的品牌才算，而且品牌要讓消費者感覺到高品質的，才能算是。我認只有第五章的所介紹的第一個公司9921巨大機械公司，也就是「捷安特GIANT」能夠稱上是瑞士概念股，這個品牌如果不說破，有些人還可能會誤以為是荷蘭公司的正港台灣公司。
這本書如果不是敲響喪鐘，也算是正式為台灣的代工產業敲響一個醒鐘。代工就像擔任品牌公司的傭兵，即使戰死殺場(賠錢倒閉)，你的客戶也不會可憐你一下，只是再找下一個傭兵。所有台灣電子業科技業以代工為主要收入的人，該醒醒了，品質要加上品牌才是王。

CFP模組六全方位理財規劃(5)

大都會國際人壽副總經理楊承清，來上經濟環境與指標，首先一連串世界各國的GDP資料，顯示美國還是世界上最重要的經濟體，占30%以上GDP，及CPI指數的歷史線圖，由老師嘴中說出一連串歷史事故與CPI、股價指數歷史線圖的相對關係，如1997年的泰國金融風暴，1889年中國大陸開始改革開放，日圓的歷史走勢，都和美元匯率有著巧妙的連結，雖然我不太確信匯率是造成這些變動的唯一原因，但這些歷史的同時性，顯示彼此的相關性有可能存在。如果1989年開始投資日本股票基金，即使定期定額，到現在都還是賠(老師自己的體驗)，所以楊承清老師自己投資日本股票基金經驗的結論是，不能盲目長期投資，要觀察景氣循環，調整資金配置，採波段段操作方式。台幣由1986年1:40到1989年1:27，美金的貶值迫使台幣升值，股市大漲，但也接著隨後的股市泡沫化，當年的亞洲四小龍，台灣錢淹腳目，其實只是美金貶值的影響，由於升值造成出口競爭力下降，我們只好再讓台幣貶值。1995年到2000年美金都是強勢貨幣，帶來美國股市的泡沫化。匯率是影響股市最重要的因素之一，美國讓美金貶值，加上利率上升，意在迫使人民幣貶值。(其中的機轉，我想是因為當其他亞洲國家都因美金貶值而升值時，只有人民幣因為固定利率不動，等於人民幣相對於臨近國家的匯率也貶值，產生大陸通貨膨脹的壓力，人民幣只好升息或是匯率升值來回應，或是之前的宏觀調控。)股市在景氣循環圖中，會先於企業景氣，而利率會落後於企業景氣，但景氣循環也要注意是通貨膨脹中的向上趨勢，還是通貨緊縮的向下趨勢。台灣人的配置23%股、11%基金、3.9%保險，相對於老年化的日本，8.7%股、2.3%基金、11%保險。人口出生率節節下降的台灣，因該會向日本的方向發展。人口下降，市場就會縮小，生產力若是不斷改進提升，供需就會失調，所以台灣的通貨膨脹的壓力應該沒有想像的大。香港、台灣、日本、德國是最不會生小孩的國家。巴菲特說：「投資的秘訣就是，看到別人貪心的時候要害怕，看到別人害怕的時候要貪心。」CPI上升，利率必然會上升，GDP也會上升。連動債應該在利率高時買，因為參與率會較高，單是往往每次連動債推出時都在利率低的時候。先做景氣循環的判斷，再決定股票或債券基金的資產配置。(這樣頻繁的猜測景氣循環，恐怕還是有過於短視的可能。)
葉勁之老師再來總結複習。實做了一個現金預算規劃表，案例討論。
回顧這模組六的課程，其實沒有去年上模組一的課程時的興奮，也許是對各個環節都有基本的認識了，很難感到新意，也許是老師的資料與前五個模組雷同太多，也許我們還是沒有掌握到客戶到底會問出什麼樣的問題，我們CFP到底之於客戶的價值要如何展現出來，是個保險顧問、投資顧問、勞工法規顧問還是稅務顧問？畢竟老師也還不是CFP，CFP這個產業也還沒出現，也沒有綜合處理所有理財問題的經驗，過去客戶都是在分開找保險業務、基金投資顧問、律師、會計師，CFP最重要的恐怕還是建立與客戶的信任關係，讓CFP以客觀、專業、誠信的方式幫助客戶財務健康、獨立、自由的目標。