日航破產

最近我最好奇的是日航破產的新聞，日航一向給人頗為高貴的感覺，只是這種感覺與品牌，是否有轉化成實際的價格差異，或是讓日航有較高的投資報酬率呢？從日航破產的新聞來看，這似乎是一個反證。即使擁有歷史名聲和辨識度，人人都知道的好航空公司，品牌並沒有成為助益。

我猜，航空公司的問題是，競爭太激烈，不同航空公司間的差異化雖有，但是消費者不容易被品牌影響決定，今日多數消費者注意的是航線與時間是否能配合，多於品牌所代表的服務品質。即便品牌能影響決定，定期航班過多機位供給與不夠多的旅遊人數，還是造成價格競爭，更有新創的低價航空公司，以完全不同的新的資本結構來搶低價市場，用稍偏遠的機場的低費率來跟主流航站競爭，某種程度上，各國政府廣建機場、高鐵，也是運輸供給增加的遠因，這在台灣也發生了。

大而無當，過高的產能，卻沒有足夠的消費市場，這是資本財景氣循環衰退的原因。一間公司必須要能夠守住產能增加的誘惑，如果在景氣繁榮時，太積極擴大產能，將種下無法度過衰退期的主因。能在繁榮時未雨綢繆，才是大智慧。我們投資時必須選擇擴大市場卻不需太多持續資本投入的產業，就是這個道理。盈餘增加但是低盈餘再投資率之所以重要，就是能在衰退時不被債務利息與固定支出拖垮。