美國眾議院投票放手不救華爾街

勇敢的美國眾議院投票決定放手不救華爾街，因為認為「以為自己不會倒的企業，企業永遠不會成功」所以必須給貪婪的華爾街一個震撼教育，不願意用全國人民通貨膨脹的風險來換取華爾街因為自己貪婪所造成的後果喘息的機會。市場加速趕底，未來一週情勢將更是險峻，兩期前台灣的商業週刊以經用了金融風暴的恐怖封面，未來這期的封面，恐怕將是更為可怕的圖像。

Economic freedom means the freedom to succeed and the freedom to fail.

貪婪的華爾街的錯誤來自於高度的槓桿，以及道德風險，我想這也是為何勇敢的美國眾議院投票決定放手不救華爾街，1998年的LTCM長期資本管理公司倒閉，也是因為同樣的高度的槓桿，這些公司在倒閉時都被發現有高達淨值30倍以上的槓桿，這些可怖的高槓桿都來自於衍生性商品的風險。

雷曼發行次貸商品，就是以母公司擔保子公司或特殊目的公司的方式來讓子公司發行債券，提高財務槓桿，這些高槓桿的債務被隱藏在無數的子公司中，不會出現在雷曼自己母公司的資產負債表上，而母公司的總背書擔保風險並沒有被適當揭露，以致一直等到公司要倒了，外人才知道裏面的背書擔保黑洞有多大。這也就是之前Robert Leach所言資產負債表外的融資手法，這是壞企業美化帳冊常見的方式。

多半的華爾街公司倒閉都來自這個問題，高度槓桿，所以我們個人在投資理財上務必要學到這個教訓，「絕對」不要高度槓桿來投資，因為市場的不理性或意外的時間，可能會延長到你難以想像的長度與嚴重度，而融資與貸款來槓桿投資，等於將決定出場的時機交到別人你的債主的手裏，十分不智，會讓你輸到脫褲子。

而道德風險就在這些週遭買進表面高品質實際低品質債券的華爾街公司，這些人真的不知道有風險嗎？恐怕不然，他們很可能是因為認為一定會有拯救行動，所以之前才更肆無忌憚地買進雷曼發行的次貸相關商品，因為問題越大，越可能有拯救行動，就像我們中文常說的「債多不愁」。而美國政府過去拯救LTCM長期資本管理公司，或是南美洲、亞洲友邦的經驗，更讓聰明投資人願意在刀口上舔血，如果這次不讓他們自己受傷見血，不到黃河心不死，整個金融界的高槓桿狀況並不會逐漸解除，美國也可能陷入日本經濟式的停滯。在高槓桿降低的過程中，市場本益比極有可能大幅度下修，如許多專家所料，讓未來十年的股市報酬率會在歷史水準中屬於偏低的水位。

備註：墨基爾認為21世紀美國股票報酬率約8.5%，低於長期歷史平均值的10.5%。
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